Direxion Shares Leveraged Exchange-Traded Funds (ETF) är dagligt prissatta börshandlade fonder med hävstång. Dessa ETFer ger 300% hävstångseffekt och möjligheten för investerare att navigera på att byta marknader med tjur- och björnsflexibilitet.
Varje Direxion Daily Leveraged ETF är utformad för att söka det dagliga investeringsresultat, före avgifter och utgifter, av 300% av prestationen (eller 300% av inversen av prestationen, när det gäller en björnfond), av referensvärdet. Det finns ingen garanti för att dessa börshandlade fonder kommer att nå sitt mål.
Dessa ETFer är endast avsedda att användas av sofistikerade investerare som:
Förstår och accepterar väsentliga förluster under korta tidsperioder;
Förstår de unika egenskaperna och egenskaperna hos medel som söker öka de dagliga investeringsresultat. Och
Har tid att hantera positioner ofta för att svara på förändrade marknadsförhållanden och fondens prestanda
Direxion Shares är investeringsverktyg för aktiva och sofistikerade investerare som vill öka exponeringen för marknaderna. Denna broschyr har lämnat en detaljerad förklaring till hur dessa fonder fungerar, samt en beskrivning av vissa risker som måste förstås innan investeringar görs. Det är också viktigt att komma ihåg att dessa fonder, särskilt i volatila marknader, måste övervakas noggrant för att säkerställa att exponeringsnivåerna ligger i linje med de önskade målen.
En udda ETF att köpa, iShares MSCI Kokusai ETF (TOK)
Fonder som fokuserar på utvecklade marknader är inte särskilt konstiga. Det som däremot gör TOK till en udda ETF att köpa är att den fokuserar på de mest utvecklade marknaderna, med undantag av en viss marknad. Det är vad iShares MSCI Kokusai ETF (NYSEARCA: TOK) gör.
Denna börshandlade fond omfattar bland annat internationella innehav från Storbritannien(7 %), Frankrike(4 %), Tyskland(4 %) och Kanada (3,7 %) bland flera andra länder. Samtidigt har den en stark allokering till amerikanska aktier (65 %). Landet som denna ETF inte innehåller? Japan.
Ingen förklaring
Det är en del av vad som gör detta till en udda ETF att köpa. iShares ger inte en fördjupad förklaring till varför investerare borde utesluta japanska innehav från sin portfölj. Men om du saknar tro på den japanska ekonomin, men vill ha lätt exponering för utvecklade marknader förutom USA, så kan Du kanske finna TOK ETF tilltalande.
Fondsammanfattning
TOK syftar till att spåra investeringsresultatet från MSCI Kokusai Index som består av aktier från utvecklade marknader, exklusive Japan. Fonden ska i allmänhet investera minst 90 procent av sina tillgångar i de underliggande indexkomponenternas värdepapper och i investeringar som har ekonomiska egenskaper som är väsentligen identiska med de underliggande indexkomponenternas värdepapper. Indexet är utformat för att mäta aktiemarknadsutvecklingen i de länder som MSCI Inc. (”indexleverantören” eller ”MSCI”) har klassificerat som utvecklade ekonomier utom Japan (”DEEJ”).
Förvaltningskostnad: 0.25%
Kursiosa om Kokusai
Kokusai är japanska och betyder internationell. Inte nog med det, en gång i tiden var Kokusai en av Japans största börsmäklarfirmor. Bolaget grundades redan 1948 som Yachiyo Securities. Under 1980-talet kom Yachiyo Securities, Koa Securities Co, Ltd, och Nomura Securities Investment Trust Sales Co, Ltd, fusionerades till Kokusai Securities Co., Ltd.
Tokyo-Mitsubishi Securities Co var ett mäklarföretag med fokus på institutionella kunder, medan Tokyo-Mitsubishi Personal Securities Co kom att köpa och sälja aktier åt privatpersoner. Tillsammans kom dessa företag att slås samman med Kokusai Securities till en enhet som blev landet största aktiemäklare efter Nomura Securities Co., Daiwa Securities Co. och Nikko Cordial Securities Inc.
Senare Mitsubishi UFJ Securities och investeringsbankverksamheten för Morgan Stanley Japan Securities (för närvarande Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.) integrerades för att bilda Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
I framförallt USA ser vi hur utgivare av börshandlade fonder (ETFer) fortsätter att lansera nya exotiska instrument för att fånga investerarnas uppmärksamhet. Detta inkluderar några nya håvstångs-ETFer. ForceShares ger Fyra gångers hävstång i nya börshandlade fonder. Det är mer än vad investerarna har kunnat få ta del av tidigare när det gäller börshandlade fonder. I Europa är det fortfarande inte tillåtet med så hög hävstång.
Tidigare i år godkände Securities and Exchange Commission (SEC) ForceShares Daily 4X US Market Futures Long Fund och ForceShares Daily 4X US Market Futures Short Fund. För närvarande erbjuder ProShares och Direxion, de två största emittenterna av hävstångs-ETFer hävstångsprodukter som ger 200 respektive 300 procent av den dagliga förändringen.
UP and Down
ForceShares Daily 4X US Market Futures Long Fund kommer att handla under kortnamnet”UP” medan ForceShares Daily 4X US Market Futures Short Fund kommer att handlas under tickerkoden ”DOWN”.
Den långa fondens primära investeringsmål är att ge det dagliga investeringsresultat före avgifter och kostnader, vilket motsvarar cirka fyra gånger (400%) den dagliga utvecklingen av de slutliga avvecklingspriserna för ledande månad Standard & Poors 500 terminskontrakt.
DOWN, en inverterad ETF erbjuder en liknande exponering fast på nedsidan. Den korta fondens primära investeringsmål är att ge det dagliga investeringsresultat före avgifter och kostnader, vilket motsvarar cirka fyra gånger den inversa (-400%) den dagliga utvecklingen av de slutliga avvecklingspriserna för ledande månad Standard & Poors 500 terminskontrakt.
En terminsstrategi
Båda dessa hävstångs-ETFer använder sig av terminskontrakt på S&P 500 och av minifutures för att få den hävstångseffekten. Idén om en fyrdubblad hävstångs-ETF låter lockande.Riskerna är stora, särskilt för handlare som vågar hålla dessa produkter längre än en dag eller två.
Eftersom bruttoexponeringen alltid måste motsvara 300% av nettotillgångarna (103 miljoner dollar i nettotillgångar x 300% = 309 miljoner USD) i början av varje handelsdag måste 6 miljoner dollar exponeras i portföljen, säger Direxion. Detta gäller alltså för Direxions hävstångs-ETFer som ger tre gånger avkastningen. För ForceShares börshandlade fonder krävs det en daglig bruttoexponering på 400 procent av nettotillgångarna.
Den långa fonden kan ha svårt att uppnå sitt dagliga primärinvesteringsmål på grund av avgifter och kostnader, hög portföljomsättning, transaktionskostnader och kostnader i samband med användningen av levererad investeringsteknik och/eller en tillfällig brist på likviditet på marknaderna för värdepapperen som innehas av den långa fonden. Marknadsstörningar, regleringsrestriktioner, gränsvärden för växelkursfluktuationer eller extrem volatilitet påverkar också den långa fondens möjligheter att justera exponeringen till de nödvändiga nivåerna. En liknande varning gavs för den korta fonden.
Varför börshandlade fonder med hävstång inte är en långsiktig satsning
Många professionella börshandlare, analytiker och förvaltare älskar att hata börshandlade fonder med hävstång (hävstångs-ETFer). Skälen är enkla och kommer att beskrivas nedan. Det finns emellertid något annat du borde veta om börshandlade fonder med hävstång – om du verkligen studerar och förstår marknader, kan de göra generera massor av pengar på korta perioder.
Förvaltningskostnaden
Det första negativa med en börshandlade fonder med hävstång är förvaltningskostnaden. De mest populära hävstångs-ETFer kommer att ha en förvaltningskostnad på 0,95 %, vilket är betydligt högre än den genomsnittliga förvaltningskostnaden på 0,46 % för alla ETF. Denna höga förvaltningskostnad kommer att äta upp vinsterna och hjälpa till att förvärra dina förluster
Hävstången
Ett högkostnadsförhållande är åtminstone transparent. Vad många investerare inte känner igen är att hävstångs-ETFer balanseras dagligen. Eftersom hävstångseffekten måste återställas dagligen är volatiliteten din största fiende. Det här låter förmodligen konstigt för vissa handlare. I de flesta fall är volatiliteten en börshandlares vän. Men det är inte fallet med börshandlade fonder med hävstång. Faktum är att volatiliteten kommer att arbeta mot dig.
Om exempelvis en börshandlad fond med hävstång rör sig tio procent varannan dag i 60 dagar, så kommer du sannolikt att förlora mer än 50 procent av Ditt kapital. Om du gör några studierkommer du att upptäcka att köpa BULL och BEAR ETFs som spårar samma index fungerar dåligt över samma tidsram. Detta kan vara mycket frustrerande eftersom de flesta inte förstår varför det händer och anser det vara orättvist.
Men om du tittar närmare ser du att indexet som dessa börshandlade fonder följer har varit volatilt. Intervallbundeneht är sämsta möjliga scenario för en börshandlad fond med hävstång. Den dagliga ombalanseringen måste ske för att öka eller minska exponeringen och behålla fondens mål. När en fond minskar sin indexexponering, ökar den fondens kassa, men genom att låsa in förluster leder det också till en mindre tillgångsbas. Därför krävs större avkastning för att få Din position tillbaka på break-even.
För att öka eller minska exponeringen måste en fond också använda derivat som indexfutures, aktieswappar och indexoptioner. Det här är inte vad du skulle kalla de säkraste instrumenten på grund av motpartsrisker och likviditetsrisker.
Investeraroerfarenhet
Om du är en ovan investerare, gå inte någonstans nära hävstångs-ETFer. Det kan vara svårt att låta bli på grund av den höga potentiella avkastningen. Om du är oerfaren, så är du mycket mindre benägen att veta vad du ska leta efter när du gör Din analys. Slutresultatet kommer nästan alltid att leda till oväntade och förödande förluster. En del av anledningen till detta kommer att vara att Du fortsätter att äga Din hävstångs-ETF för länge. Du väntar och hoppas på att saker skall vända till Din fördel. Hela tiden eroderas ditt kapital långsamt men säkert bort. Det rekommenderas starkt att du undviker detta scenario. Om du vill handla en ETF, börja med en börshandlad fond från Vanguard eller XACT. Dessa har ofta extremt låga förvaltningskostnader. Då behöver du inte oroa dig för att din kapital minskar utan någon anledning.
Långfristig investeringsrisk
Fram till denna punkt är det uppenbart att hävstångs-ETFer inte passar för långsiktiga investeringar. Även om du gjorde din forskning och valde rätt börshandlad produkt som spårar en bransch, råvara eller valuta så kommer trenden så småningom att förändras. När den trenden förändras, kommer förlusterna att öka snabbare än vinsterna ackumuleras. På en psykologisk nivå är detta ännu värre än att köpa och direkt förlora eftersom du hade ackumulerat rikedom, räknat på det för framtiden och låt det glida bort.
Den enklaste orsaken till att hävstångs-ETFer inte lämpar sig för långsiktiga investeringar, att allt är cykliskt och ingenting varar för evigt. Om du investerar för lång sikt, kommer du att vara mycket positionerad genom att leta efter en ETF med låg förvaltningskostnad. Om du vill ha hög potential över lång tid, titta sedan på tillväxtaktier. Naturligtvis, allokera inte allt ditt kapital till tillväxtaktier – du måste vara diversifierad – men en viss fördelning till högpotentialtillväxtaktier skulle vara en bra idé. Om du väljer rätt, kan du se vinster som överstiger det för en hävstångs-ETF, vilket säger mycket.
Fördelar med börshandlade fonder med hävstång
Finns det någon anledning att investera i eller handla med hävstångs-ETFer? Ja. Den första anledningen att överväga börshandlade fonder med hävstång är att blanka. Traditionell blankning har sina fördelar, men när du väljer en inverterad ETF, ocks känd som en omvänd ETF använder du endast pengar. Därför, även en förlust är möjlig, blir det en kassaförlust. Med andra ord behöver du inte oroa dig för att du förlorar din bil eller ditt hus genom belåning.
Men det är inte den största anledningen att överväga hävstångs-ETFer. Den största orsaken är hög potential. Det kan ta längre tid än förväntat, men oavsett vad du gör kommer det hårda arbetet nästan alltid att löna sig. Samma sak kan sägas för alla typer av investeringar eller aktiehandel. Om du lägger ned tid och studerar marknaderna kan du tjäna mycket pengar på kort tid genom att handla med börshandlade fonder med hävstång.
Volatiliteten är den största fiende
Kommer Du ihåg att volatiliteten är den största fienden för den som handlar med hävstångs-ETFer? Vad händer om du studerade och förstod marknaderna så bra att du hade absolut övertygelse om den närmaste framtiden för en bransch, råvara, valuta etc.?
Om så var fallet skulle du kunna köpa en hävstångs-ETF och snart se exceptionella vinster. Om du var 100 % säker på riktningen av vad den underliggande tillgången som denna ETF spårade. Om Du dessutom visste att det skulle komma att hända inom några dagar, så kan du lägga till din position vilket skulle leda till en ännu större vinst.
Det bästa sättet att tjäna pengar med hävstångs-ETFer är emellertid att trendhandeln. V-formade återvinningar är extremt sällsynta. När så är fallet, när du ser en hävstångs-ETF eller omvänd ETF som ständigt rör sig i en riktning kommer denna trend sannolikt att fortsätta. Det indikerar ökad efterfrågan på den börshandlade fonden.
Vissa investerare kommer att hoppa vid detta begrepp, vilket är bra. Jag ser på det här sättet. Om jag håller fast vid traditionella investeringar kan jag nästan alltid se en avkastning, även det tar lång tid. Med hävstångs-ETFer fungerar det bara om jag 95 % säker på mina positioner men då kommer jag att se en mycket högre avkastning på kortare tid. Detta är inte komplicerat, men det rekommenderas absolut inte för den genomsnittliga investeraren.
Slutsats
Om du är en småsparare och/eller en långsiktig investerare, undvik hävstångs-ETFer. De kommer att äta Ditt kapital på mer sätt än ett, inklusive avgifter, ombalansering och sammanställningsförluster. Om du är villig att investera hela dagen i att förstå marknaderna, kan Du hanterade hävstångs-ETFer. Dessa kan erbjuda en möjlighet till att skapa en snabb möjlighet till att bygga upp en förmögenhet, men till stor risk. Handel med starka trender för att minimera volatiliteten och maximera vinsterna.
ETFer är inte bara likvida, säkra och effektiva. De är också en kraft för demokratisering på finansmarknaden. Vänta, det var inte börshandlade fonder, der var argumenten för Mortgage-backed security. Mortgage-backed security (MBS) är värdepapperiserade krediter som omfattar bostadslån. Mark Twain lär ha sagt att historien inte upprepar sig, men det gör den. Börshandlade fonder skiljer sig från värdepapperiserade krediter på nästan varje punkt, men på flera viktiga områden påminner ETFer om de derivat som orsakade finanskrisen 2007. Är börshandlade fonder ett derivat? Svaret på denna fråga är helt klart nej.
Harold Bradley och Robert Litan skrev i en Kauffman Foundation rapport om potentialen för framtida marknadsstörningar ”vi är oroliga för att den ökande förpackningen av värdepapper påminner mycket om den finansiella ingenjörskonstruktionen som skapade finanskrisen.” Mätt med tillgångar har ETF-marknaden nästan tredubblats sedan rapporten offentliggjordes 2010.
Likviditetslöftet
Under början av 2000-talet utmålades MBSer som den amerikanska drömmen, i form av en obligation. Piper Jaffray skrev 2005 ”När Du investerar i hypotekslån hjälper du till att sänka kostnaderna för att finansiera ett hem och göra bostäder billigare för många amerikaner”.
I dag ser vi hur ETFer pitchas på samma sätt. Den enorma tillväxten av börshandlade fonder har demokratiserat investeringsverksamheten, öppnat upp investeringsstrategier och hela tillgångsklasser som historiskt endast har varit tillgänglig endast för de största och mest sofistikerade investerarna.
De har inte fel. Med hjälp av SPDR S & P 500 ETF (NYSEArca: SPY) kan en vanlig privatperson – om de vill – gå in och ur en marknadsposition på några sekunder och betala ett minimalt courtage. För inte så länge sedan hade det varit otänkbart. Att bygga upp en position som till och med på distans avspeglade ett större aktieindex skulle ha krävt köp av tusentals aktier i hundratals företag, vilket krävt en stor mängd tid och kapital.
Att tillåta regelbundna investerare att approximera en investering på den breda marknaden – att indexera – var Jack Bogles bidrag på 1970-talet. Många fonder tar emellertid ut höga avgifter och handlar inte på börser. Ingen kontroll av priset sker, utan Du får reda på vad dina aktier såldes för efter avslutet, vid slutet av handelsdagen.
BlackRock uppskattar att tillgångar i amerikanska börshandlade produkter, som inkluderar ETFer och certifikat (som är skuldinstrument), har mer än fördubblats sedan 2012 till över 2,7 biljoner dollar.
Borde vi vara mer kritiska?
Kanske borde vi vara mer kritiska mot denna lätthet, öppenhet och likviditet. Som Bradley och Litan skrev under 2010 ”På Wall Street finns det en olycklig tendens att upprepa misstag. Det sker gång på gång att ”innovatörer” skapar produkter som lovar obegränsad likviditet som till ett lågt pris skall erbjuda handelsmöjligheter i värdepapper som är svårt att handla med”.
Maskineriet som krävs för att bygga en börshandlad fond är komplex och dyr. Att det fungerar under goda tider är imponerande; Att det kan fallera under dåliga tider är knappast förvånande.
The Flash Crash of 2015
Den 11 augusti 2015 justerade Kinas centralbank sin valutakurs och gav marknaden mer att säga till vid fastställandet av yuanens värde. Valutan minskade med nästan 2,8 procent mot dollarn om två dagar. Detta och utlöste en kedjereaktion som 24 augusti slog ut aktiemarknader runt om i världen. S&P 500 stängde ned med 3,9 procent efter att ha handlats ned som lägst med 5,3 procent.
Dessa marknadsförluster sände världens mest omsatta ETFer i spinn. iShares Core S&P 500 ETF IVV backade med 4,2 procent, lite av från indexet som den skulle spåra. Istället för att notera en lägsta notering på cirka fem procent under föregående stängning, sjönk denna ETF med 25,9 procent. IVV var utformad för att spåra de mest likvida aktierna i världen – amerikanska blue chips – men market maker funktionerna bröt samman. Möjligheten till funktionshinder är ännu svårare när de underliggande tillgångarna själva är illikvida: sällanhandlade företagsobligationer och small cap aktier.
Strömbrytare stoppade handeln
Enligt Barrons Chris Dietrich orsakades händelsen i stor utsträckning av ”strömbrytare” som stoppade handeln med enskilda aktier. Detta ledde till att spreadarna, skillnaden mellan köp- och säljkurs, ökade markant.
Handeln med hundratals ETFer stoppades också. Oförmögna att handla aktier eller börshandlade fonder under flera minuter i taget stoppade behöriga deltagare från att utföra det arbitrage som håller ETF och indexpriser i linje. Enligt denna förklaring var det regulatoriska orsaker som orsakade problemet. Detta kan emellertid leda till problem på annat håll. Under denna flash crash var 65 procent av alla de avbrutna affärerna sådana som skedde i börshandlade produkter.
Systemiska risker
Om riskerna var begränsade till ETFerna själva skulle problemet inte vara så allvarligt. Att använda gränsvärden i stället för marknadsordningar mildrar riskerna i samband med kortvarig svängningar. Det ger i alla fall inverterarna möjligheten att handla med riskabla instrument. Den 24 augusti 2015 svarade handeln med ETFer för 42 procent av all handel på de amerikanska börserna.
Den växande användningen av ETFer kan signalera triumfen för den passiva sidan av den passiva aktiva investeringsdebatten. Stockpickers tenderar att underprestera index så säger logiken att det är bättre att investera i index. I själva verket är det så att börshandlade fonder, inte ens de som spårar de bredare marknadsindexen, är passiva. De 42 procent som nämndes i det tidigare stycket är andelen av omsättningen, inte i hur stor del av kapitalet som har placerats i börshandlade fonder.
Arkitekter som använder byggstenar
Finansiella rådgivare ser sig själva som arkitekter som använder byggstenar, till exempel indexprodukter tillsammans med aktivt förvaltade medel. Ännu viktigare att inse är att börshandlade fonder är långt från passiva. De påverkas i hög omfattning av de värdepapper som de bara ska spåra. De blir ibland svansens som viftar på hunden.
Randall Forsyth har hävdat att det var fallet med Guggenheim Solar ETF (TAN) och en skuggig solpanelstillverkare i Hong Kong, Hanergy Thin Film Group. När aktien steg i pris ökade detta företags marknadsvärde. Detta gav den en större viktning i TANs portfölj, vilket tvingade Guggenheim att köpa fler aktier, vilket kom att driva upp priset och så vidare. Detta fungerade till dess att aktiekursen i Hanergy Thin Film Group började sjunka. Detta ledde till att marknadsvärdet på värdet på aktierna som ägdes av TAN sjönk.
Mer oroande än en ETFs förmåga att pumpa upp värdet på underliggande värdepapper genom att köpa är dess förmåga att deflatera dem. Utförsäljningar från en börshandlad fond kan snabt förändra värdet på de underliggande aktierna. Det är framförallt om en ETF genomför en massiv utförsäljning.
En tsunami av derivat arbitrageförsäljning
De underliggande värdepapperen i breda index och i synnerhet i små sådana, till exempel branschspecifika index kan utlösa en tsunami av derivat arbitrageförsäljning. Det är mycket sannolikt att detta sker på ett oordnat sätt, av hedgefonder, portföljförsäkringssäljare, institutioner och privatpersoner. De marknadsföringsstrategier som beskriver ETFer som friktionslösa och obestridda investeringsverktyg tar inte hänsyn till den inneboende svårigheten att handla värdepapperen inom dessa fonder.
Marknaden kan redan ha fått en insikt i detta fenomen den 24 augusti 2015. IVV och andra ETFer med likvida blue chips innehav sjönk långt lägre än den breda marknaden. Det gjorde även många av de likvida blue chipsen det själva. IVVs tio största innehav backade alla med mer än fem procent intradag, vilket var långt under fallet för S&P 500.
Den börshandlade fondens roll som en mellanhand mellan investerare och investeringar förväntas växa. På grundval av egna studier förutspår PwC 2015 att tillgångar som investeras i ETFer kommer att fördubblas fram till år 2020. Berättelser som IVV och TAN kommer sannolikt att bli vanligare och få effekter om går långt utöver enskilda aktier och börshandlade fonder.
Den stora tre
På ett viktigt sätt är börshandlade fonder faktiskt passiva. De tre stora leverantörerna, BlackRock/iShares, Vanguard Group Inc. och State Street Corp kontrollerar tillsammans 71 procent av marknaden. Dessa tre företag, eller mer korrekt det fonder som de förvaltar, är tillsammans den största aktieägaren i 40 % av de amerikanska börsnoterade företagen. Beräknad på marknadsvärde är Big Three den största aktieägaren i företag som representerar 77,9 % av den amerikanska offentliga marknaden. BlackRock har en andel på fem procent eller mer i 2 632 företag runt om i världen, de flesta av dem i USA. Siffran för Vanguardär 1 855.
Bilden ovan kartlägger företagens ”potentiella aktieägarkraft. De Tre stora upptar en position av oöverträffad potentiell makt över företagsamerika.
Källa: Fichtner, Heemskerk and Garcia-Bernardo.
Den ultimata ironin
Den ultimata ironin är emellertid att några av de index som organiserar dessa massiva flöden av passivt förvaltat kapital inte är själva passiva. S&P 500 är till exempel inte ett reglerbaserat index vid slutet av dagen.
Dess komponenter är aktivt utvalda av en S & P Dow Jones Index-kommitté som har ”ett gott utrymme att välja aktier eller svara på marknadshändelser.” Vissa investerare är omedvetna att en liten grupp okända beslutsfattare sitter högst upp i den passiva ekonomin.
En generation av derivatinvesterare
Före finanskrisen fanns det en utbredd mentalitet som kopplade samman ”hypotekslån” med ”inteckningar”. Säkra, pålitliga, till och med patriotiska investeringar i varaktiga tillgångar. Biten med uppbackade var det få som tänkte på. Idag tänker vi på MBS som derivat – inte nödvändigtvis dåliga, men inte nödvändigtvis vad de menade att vara.
