Investerare som investerar i så kallade högavkastande obligationer, eller junk bonds som de också brukar benämnas, rekommenderar att titta på så kallade fallna änglar, vilka kan köpas i en börshandlad fond. Fallna änglar för obligationsportföljen är en bra strategi, i alla fall med en god riskallokering eftersom fallen angels ger investerarna en högre avkastning, möjlighet till kursuppgång och lägre defaultrisk jämfört med junk bonds. Det finns en börshandlad fond, VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF (NYSEArca: ANGL), som har som strategi att investera i denna typ av tillgångar, vilken vi tittar närmar på i denna text.
VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF (NYSEArca: ANGL) är en börshandlad fond som investerar i fallna änglar, det vill säga obligationer utgivna av företag som tidigare haft ett högt kreditbetyg, investment grade, men som av olika anledningar nu har kreditbetyget spekulativa-grade. Fallen ängel emittenter tenderar att vara större och mer etablerade än många emittenter av junk bond obligationer.
Rodilosso, som arbetar som förvaltare på VanEck, säger att obligationer utgivna av fallna änglar, det vill säga de obligationer som finns i ANGL, har potentiell till värdeökningar som andra räntebärande placeringar i allmänhet saknar. Detta beror på att det ofta sker stora utförsäljningar av en obligation när företagets kreditbetyg nedgraderas, men de har en potential till en framtida uppvärdering eftersom de handlas under sitt nominella värda. Framöver sektor teman kan bidra till att stödja potentiella pris uppskattning. Dessutom kan denna grupp av företag, som ofta håller en högre snittkvalitet än traditionella junk bonds bidra till att minska svängningarna på marknaden
Håll koll på kreditspreadarna
Investerare har hållit ett öga på högavkastande obligationer eftersom kreditspreadarna just nu ligger kvar över nivån 615 punkter som är det historiska genomsnittet. Samtidigt handlas mer än 50 procent av de amerikanska skräpobligationerna under par, det vill säga nominellt värde. Råvaruprisernas kollaps, särskilt i råoljeprisets fall, har tyngt skräpobligationsmarknaden, men skadan kan sannolikt begränsas till lägre kreditkvalitet.
Lägre volatilitet med fallna änglar
Å andra sidan kan investerare som fokuserade på fallna ängeln obligationer glädja sig åt en lägre volatilitet. I förhållande till den bredare marknaden högavkastande, har fallna änglar historiskt uppvisat en större koncentration av högre kvalitet eller BB-rankade spekulativa-grade obligationer. Nackdelen är emellertid att även risken för default är lägre när det gäller fallna änglar så avspeglar detta sig i direktavkastningen. De fallna änglarna har en lägre genomsnittlig avkastning och en högre duration än traditionella junk bonds.
Rodilosso pekar på att under de senaste året har ett stort antal nya företag inom oljesektorn och råvarusegmentet tillkommit som nya fallna änglar, men att vi under året sett hur de utplanande råvarupriserna har stärkt energisektorn och basindustrin.
40 procent efterfrågar kreditkvalitén
I en nyligen genomförd undersökning framgick det att 40,7 procent av placerarna prioriterar kreditkvaliteten och att 49,6 procent letar efter investeringsmöjligheter som kan utvecklas väl. ANGL har en övervikt av högkvalitativa obligationer inom segmentet spekulativa-grade skuld, inklusive låg investment grade BBB 6,5 procent inklusive BB (75,8 procent), B (9,5 procent), CCC (3,7 procent), CC (0,1 procent) samt icke betygssatta obligationer (2,9 procent). Denna börshandlade fond har varit bland de bästa under året och har gett sina ägare en avkastning om 12,8 procent sedan årets början.
Majoriteten av de tillfrågade placerarna anser att Federal Reserve eventuella räntehöjningar kommer att vara den största risken att kreditmarknaderna för resten av året. Rodilosso beskriver tre möjliga scenarier som ränteinvesterare bör ha i åtanke.
Om Federal Reserve agerar på en arbetsmarknad och stigande kärninflation kan kreditspreadar skärpas. Om den amerikanska tillväxten avtar, kan företagskrediterna komma att svika. Slutligen, om Federal Reserve agerar med en långsam och stadig hand, kan high yield fortsätta att leverera.
High Yield Recovers, Fallen Angels Soar. Fallen angel bonds continued their history of outperformance, ending the first quarter ahead of the broad high yield bond market (+6.54% vs. +3.25%), as measured by the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA) and BofA Merrill Lynch US High Yield Index (H0A0). The basic industry and energy sectors helped fallen angels’ performance, as oil prices bounced in February. Fallen angels are high yield corporate bonds that are originally issued with investment grade credit ratings. They offer a potential value proposition, as they tend to price in a high degree of risk ahead of downgrades to high yield, and may become oversold due to forced selling by institutional holders.
Fallen Angel Bonds Outperformed Broad High Yield in the First Quarter
Living up to their history of outperformance, fallen angel bonds (+6.54%) ended the first quarter having outperformed the broad high yield bond market (+3.25%) by 3.30%, as measured by the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA) and BofA Merrill Lynch US High Yield Index (H0A0).1 Fallen angels are high yield corporate bonds that are originally issued with investment grade credit ratings.
Heavier Allocations to Basic Industry and Energy Drove Positive Results
Relative to the broad high yield bond market, fallen angels’ recent outperformance was primarily due to their higher average allocations to the basic industry and energy sectors. Both of these sectors’ bonds appreciated in the first quarter, as oil prices recovered approximately 46% since mid-February.2
Chart 1. Year-to-Date Top/Bottom Three Sector Attribution
BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA) vs. BofA Merrill Lynch US High Yield Index (H0A0)
(Click to enlarge) Source: FactSet. Data as of March 31, 2016. Past performance is no guarantee of future performance. Top and bottom three sector attribution of the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index for fallen angels versus the BofA Merrill Lynch US High Yield Index for the broad high yield bond market. Figures are gross of fees, non-transaction based and therefore estimates only. Past performance is not indicative of future results. Attribution represents the opportunity cost of investment positions in a group relative to the overall benchmark.
2016 Energy Sector Bias
Over the first quarter, fallen angels’ energy allocation grew from about 13% to 25%, while the broad high yield bond market’s went from approximately 11% to 13%.3 The overweight bias occurred as a result of the energy sector’s struggles in 2015, which led to investment grade energy companies suffering credit deterioration being downgraded to high yield. Allocating to bonds that are under ratings pressure may be considered a contrarian investment approach, which has tended to work for fallen angels in the past. Fallen angels tend to price in a substantial amount of this risk ahead of the ratings downgrades and, in general, become oversold from institutional forced selling upon entering the (H0FA) index, creating a potential value proposition.
Higher Quality High Yield
Fallen angels are generally characterized by higher average credit quality than the broad high yield bond market. While fallen angel bonds currently have a higher allocation to the energy sector than the broad high yield bond market, energy fallen angels are diversified across industries and concentrated in bonds with BB-credit (below investment grade) ratings.
ANGL Ranks at Top of High Yield Bond Category
Market Vectors® Fallen Angel High Yield Bond ETF (ANGL), which seeks to track the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA), ranked at the top of the actively managed high yield bond category year to date and over multiple time horizons since its April 2012 inception.4
Chart 2. Performance Relative to Peer Group Market Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF (ANGL) vs. Morningstar Active High Yield Bond Universe
(Click to enlarge) Source: Morningstar. Data as of March 31, 2016. This chart is for illustrative purposes only. Index performance is not illustrative of fund performance. Fund performance current to the most recent month end is available by visiting vaneckvectors.com/etfs. Historical information is not indicative of future results. Current data may differ from data quoted. Past performance is no guarantee of future results; Market Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF commenced on April 10, 2012. An investor cannot invest directly in an index. The results assume that no cash was added to or assets withdrawn from the Index. Index returns do not represent Fund returns. The Index does not charge management fees or brokerage expenses, nor does the Index lend securities, and no revenues from securities lending were added to the performance shown. The actively managed high yield bond category is represented by the Morningstar Open End Funds – U.S. – High Yield Bond category. See index descriptions below.
About ANGL
Market Vectors® Fallen Angel High Yield Bond ETF (ANGL), which seeks to track the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA), ranked at the top of the actively managed high yield bond category1 year to date and over multiple time horizons since its April 2012 inception.
Market Vectors® Fallen Angel High Yield Bond ETF received a five-star rating from Morningstar, as of March 31, 2016. ANGL was rated against 646 funds in Morningstar’s high yield bond category over the last three years. Past performance is no guarantee of future results.5 Additional resources and information on Market Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF (ANGL) »
ETFs is authored by VanEck thought leaders. VanEck is the sponsor of Market Vectors ETFs and is currently among the largest providers of exchange traded funds (ETFs) in the U.S. and worldwide. Market Vectors ETFs empower investors to help build better portfolios with access to compelling investment themes and strategies. Our ETFs span many global asset classes, and are built to be transparent, liquid, and pure-play reflections of target markets.
Authored by Meredith Larson, Product Manager, ETFs
IMPORTANT DISCLOSURE
1Source: FactSet. Data as of March 31, 2016. Represented by the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA) and the BofA Merrill Lynch US High Yield Index (H0A0).
2Source: FactSet. Data as of March 31, 2016.
3Source: FactSet. Data from December 31, 2105 to March 31, 2016.
Morningstar Open End Funds – U.S. – High Yield Bond category is comprised of open-end mutual funds with an investment objective to seek returns via significant exposure to low quality bonds, those that are either unrated or rated by a major agency as BB or lower.
Morningstar ETF – U.S. – High Yield Bond category is comprised of exchange-traded funds with an investment objective to seek returns via significant exposure to low quality bonds, those that are either unrated or rated by a major agency as BB or lower.
This content is published in the United States for residents of specified countries. Investors are subject to securities and tax regulations within their applicable jurisdictions that are not addressed on this content. Nothing in this content should be considered a solicitation to buy or an offer to sell shares of any investment in any jurisdiction where the offer or solicitation would be unlawful under the securities laws of such jurisdiction, nor is it intended as investment, tax, financial, or legal advice. Investors should seek such professional advice for their particular situation and jurisdiction.
The indices listed are unmanaged indices and do not reflect the payment of transaction costs, advisory fees, or expenses that are associated with an investment in any underlying exchange-traded funds. Index performance is not illustrative of fund performance. Fund performance current to the most recent month end is available by visiting vaneck.com. Historical performance is not indicative of future results; current data may differ from data quoted. Indexes are unmanaged and are not securities in which an investment can be made.
BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA) is a subset of the BofA Merrill Lynch US High Yield Index (H0A0), including securities that were rated investment grade at time of issuance. Performance and characteristics of the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA) are quoted throughout this material. H0FA is representative of the entire fallen angel high yield corporate bond market. H0FA does not represent the performance or yield of the Market Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF.
BofA Merrill Lynch US High Yield Index (H0A0) is comprised of below-investment grade corporate bonds (based on an average of Moody’s, S&P, and Fitch) denominated in U.S. dollars. The country of risk of qualifying issuers must be an FX-G10 member, a Western European nation, or a territory of the U.S. or a Western European nation.
Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated and its affiliates (”BofA Merrill Lynch”), indices, and related information, the name ”BofA Merrill Lynch,” and related trademarks, are intellectual property licensed from BofA Merrill Lynch, and may not be copied, used, or distributed without BofA Merrill Lynch’s prior written approval. The licensee’s products have not been passed on as to their legality or suitability, and are not regulated, issued, endorsed, sold, guaranteed, or promoted by BofA Merrill Lynch. BOFA MERRILL LYNCH MAKES NO WARRANTIES AND BEARS NO LIABILITY WITH RESPECT TO THE INDICES, ANY RELATED INFORMATION, ITS TRADEMARKS, OR THE PRODUCT(S) (INCLUDING WITHOUT LIMITATION, THEIR QUALITY, ACCURACY, SUITABILITY, AND/OR COMPLETENESS).
Fund shares are not individually redeemable and will be issued and redeemed at their Net Asset Value (NAV) only through certain authorized broker-dealers in large, specified blocks of shares called ”creation units” and otherwise can be bought and sold only through exchange trading. Creation units are issued and redeemed principally in kind. Shares may trade at a premium or discount to their NAV in the secondary market.
An investment in the Fund may be subject to risk which include, among others, credit risk, call risk, and interest rate risk, all of which may adversely affect the Fund. High yield bonds may be subject to greater risk of loss of income and principal and are likely to be more sensitive to adverse economic changes than higher rated securities. International investing involves additional risks which include greater market volatility, the availability of less reliable financial information, higher transactional and custody costs, taxation by foreign governments, decreased market liquidity and political instability. The Fund’s assets may be concentrated in a particular sector and may be subject to more risk than investments in a diverse group of sectors.
Investing involves substantial risk and high volatility, including possible loss of principal. Bonds and bond funds will generally decrease in value as interest rates rise. An investor should consider the investment objective, risks, charges and expenses of the Fund carefully before investing. To obtain a prospectus and summary prospectus, which contains this and other information, call 800.826.2333 or visit vaneck.com/etfs. Please read the prospectus and summary prospectus carefully before investing.
Fallen Angels Retain Their Halos in 2015 ETFs is authored by VanEck thought leaders. VanEck is the sponsor of Market Vectors ETFs and is currently among the largest providers of exchange traded funds (ETFs) in the U.S. and worldwide. Market Vectors ETFs empower investors to help build better portfolios with access to compelling investment themes and strategies. Our ETFs span many global asset classes, and are built to be transparent, liquid, and pure-play reflections of target markets.
Authored by Meredith Larson, Product Manager, ETFs
Performance Helped by Higher Credit Quality and Lower Energy Exposure
Fallen angels, corporate high yield bonds that were originally issued with investment grade credit ratings, proved more resilient than the broad high yield bond market in 2015.
Generally characterized by higher average credit quality than the broad high yield bond market, fallen angels outperformed by approximately 1.40%, as measured by the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (-3.24%) versus the BofA Merrill Lynch US High Yield Index (-4.64%). Higher average credit quality, lower average exposure to the energy sector, and higher average credit quality within the energy sector were main factors that helped fallen angels end the year ahead of the broad high yield bond market.
Less Weight in Exploration & Production
While the energy sector allocation among fallen angels increased in 2015 (from 4.3% to 13.3%) as the broad high yield bond market’s decreased (from 13.3% to 10.9%), it was fallen angels’ significantly lower yearend industry weight in exploration and production (E&P) that primarily contributed to outperformance. At 0.48%, fallen angels were less exposed to E&P than the broad high yield bond market, which ended 2015 with 4.89% in E&P, arguably one of the energy sector’s more vulnerable industries to the oil price collapse.
Declining oil and commodity prices had a greater relative impact on fallen angels’ 4Q 2015 performance, as fallen angels underperformed the broad high yield bond market by 74 basis points. While the energy sector grew from fallen angel entrants throughout 2015, none were E&P bonds. Furthermore, the fallen angel universe maintained its higher average credit quality, ending 2015 with 81.6% in BB-rated (below investment grade) bonds versus the broad high yield bond market’s 48.4%.
Sector Biases Drove Fallen Angel Performance in 2015
The main drivers of fallen angels’ performance relative to the broad high yield bond market remained consistent throughout 4Q and 2015. Based on average sector weights:
• Negative Influences
• Basic Industry (overweight)
• Healthcare (underweight)
• Media (underweight)
Sector Return Attribution (%): Fallen Angels Relative to the Broad High Yield Bond Market
(Click to enlarge) Source: FactSet. Data as of December 31, 2015. Past performance is no guarantee of future performance. Top and bottom five sector attribution of the BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index for fallen angels versus the BofA Merrill Lynch US High Yield Index for the broad high yield bond market. Figures are gross of fees, non-transaction based and therefore estimates only. Past performance is not indicative of future results.
Attribution represents the opportunity cost of investment positions in a group relative to the overall benchmark.
While fallen angels had lower average energy exposure in 2015, fallen angel bonds from two energy sector issuers entered the index in January, increasing the allocation to 14.4% versus the broad high yield bond market’s 10.4%, as of January 31, 2016.
What are Fallen Angel Bonds?
Watch this educational video on fallen angel bonds and the investment opportunities they may offer.
”…In a way, fallen angel investing is a contrarian strategy. You’re buying bonds that have crossed over from investment grade to high yield and that have seen a lot more selling than buying in the months leading up to the crossover.”
Varför fallna änglar är att föredra framför junk bonds
Varför fallna änglar är att föredra framför junk bonds?
Fallna änglar är en sorts högavkastande obligationer som är både missförstådda och underanalyserade.
Fallna änglar levererar en överlägsen riskjusterad avkastning jämfört med de bredare junk bond obligationerna.
Investerare kan dra nytta av att bli bekant med de unika egenskaperna hos de obligationer som brukar benämnas fallna änglar.
Fallna änglar är en sorts obligationer som inte får så mycket kärlek från investerarkollektivet trots att deras risk/reward profil är betydligt bättre än den som deras kusiner junk bonds levererar till sina ägare. Fallna änglar är obligationer som emitterats av företag som en gång hade kreditbetyget investment grade, men som inte längre har det. När dessa företag upptog sina obligationslån kunde de dra fördel av att ha kreditbetyg vilket ledde till en lägre ränta.
Den stora majoriteten av icke-investment grade obligationer finns idag erhöll ett kreditbetyg vid tidpunkten för utfärdandet så dessa ”vid emissionen” skräp rankade obligationer är ett relativt nytt fenomen. Fram till början av 1980-talet var fallna änglar den enda typ av skräpobligationer som fanns. Det är 80-talets junk bond kung Michael Milken som brukar benämnas som den som skapade och utvecklade skräp rankade obligationer. Vid denna tidpunkt skapades de emellertid i första hand för att kunna underlätta leveraged buyouts, de har med tiden förvandlats till en källa för skuldfinansiering för kämpande och nya företag. De dominerar nu junk bond landskapet och har trängs undan fallna änglar till marknadens periferi.
Fallna änglar har vingar
Trots att de fallna änglarna ofta förväxlas med junk bonds har de förstnämnda ett par mycket distinkta fuktioner som gör att de är betydligt mindre riskfyllda än de senare, samtidigt som de erbjuder en potentiellt högre avkastning.
Nedan har vi listat de egenskaper som skänker fallna änglar denna överlägsna riskavkastningsprofil:
1. rabatt mot det nominella värdet. Fallna änglar handlas per definition alltid med en rabatt till dess noninella värde. Detta beror på att dessa obligationer en gång i tiden emitterades med ett kreditbetyg och hade en så kallad investment grade avkastning. När företaget förlorade detta kreditbetyg kom obligationsköparna att kräva en högre avkastning för att köpa dessa obligationer. För att detta skall vara möjligt måste obligationens pris bli lägre, det vill säga priset måste handlas (långt) under det nominella värdet. Om en investment grade obligation har ett nominellt värde om 100 kronor och en initial direktavkastning på 3 procent, så kommer emittenten att lida av det försämrade kreditbetyget. Grovt förenklat måste obligationen prissättas till en kurs om som ligger flera procent under det nominella beloppet för att den skall samma avkastning som en obligation med högre risk.
Även om kreditrisken och avkastningen är identiska mellan de två obligationen, är skillnaden att den ana handlas till en betydande rabatt till nominellt värde medan den andra handlas till par (förenklande antaganden har gjorts avseende likheten mellan egenskaper såsom mognad, förfallodag etc). Denna lucka i marknaden till nominellt värde mellan två typer av jämförelsevis avkastning obligationer är därför fallna änglar kan leverera högre riskjusterad avkastning.
2. Högre uppsida. Allt annat lika så har en obligation som handlas långt under sitt nominella värde en högre uppsida än en obligation som handlas till eller nära par. På grund av detta överträffar en fallen ängel en junk bond i nästa samtliga scenarion. Om till exempel kreditkvalitén hos en obligationsemittent börjar förbättras kommer båda typerna av obligationernas marknadsvärde att stiga, men ägaren till den fallne ängeln kommer att njuta av en mycket brantare uppgång på grund av dess rabatt i förhållande till det nominella värdet.
En annan effekt av en förbättrad ekonomisk hälsa hos emittenten är att denna sannolikt kommer att vilja lösa in och ersätta de obligationer som är behäftade med betungande räntebetalningar och ersätta dem med obligationer som drar nytta av företagets nyfunna kreditkvalitet. Även i detta fall gynnas de fallna änglarna. Låntagaren är sannolikt mer motiverad att lösa in sina skräpobligationer med högre ränta än fallna änglar, som utfärdades på bättre tider och därför har en lägre kupongränta. Detta skapar ett starkare skydd för fallna änglar jämfört med junk bonds.
Även i ett scenario där vi ser en nedgång i räntorna gör att de fallna änglarna obligationer har mer utrymme för prisuppskattning innan de anpassa sig till det nya ränteläget. Slutligen, om någon bindning undviker defualt och når sin slutdag så kommer innehavaren av den fallna ängeln att gynnas av betydande prisuppskattning på grund av sin rabatt till det nominella värdet, en förmån junk bond innehavaren inte kommer att upleva.
3. Lägre nedsida. I teorin skall två företag med olika typer av obligationer men med samma kreditbetyg ha samma risk för default, även om de fallna änglarna i allmänhet är större och etablerade företag till skillnad från vanliga junk bond emittenter som är oftast nyare, mer spekulativa företag.
En analys av komponenterna i den ETF som spårar amerikanska fallna änglar, Market Vectors Fallen Angel Bond ETF (NYSEARCA: ANGL), gör detta mer uppenbart – de största komponenterna i denna ETF inkluderar företag som Sprint (NYSE: S), JC Penney (NYSE: JCP), Arcelor Mittal (NYSE: MT) och Alcoa (NYSE: AA). Denna storlek och livscykelsmognad som dessa företag har ökar oddsen att de kan stämma sina affärsmodeller, dra nytta av sina starka varumärken, hitta sätt att bättre tjäna sina befintliga kundbas och framgångsrikt konstruera en återhämtning till kreditvärdighet.
Den fördel som finns i de fallna änglarna märktes tydligt under utförsäljningar i spåren av de fallande oljepriserna och de åtföljande farhågorna om default bland energibolagen. Mellan augusti och december 2015 föll ANGL med endast 3 %, medan iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG) – en ETF som spårar den bredare junk bond marknaden föll dubbelt så mycket: 6 % . Detta var till stor del på grund av att många av de unga energibolag som deltog i skifferboom finansierats av spekulativa kvalitet obligationer.
En sista punkt värd att nämna i samband med begränsade nackdelar är att en obligationsinnehavare som har identisk fördelning mellan båda dessa typer av obligationer i sin portfölj, kommer att notera att den delen som består av fallna änglar kommer att drabbas av mindre förluster i händelse av en default eller total wipeout.
Riskjusterad avkastning
Följande är en grafisk illustration som visar hur fallna änglar har överträffat junk bondmarknaden under det senaste decenniet:
(Klicka för att förstora)
Följande tabell visar hur det sker lägre fallissemang av obligationer utgivna av fallna änglar jämfört med med skräpobligationer:
(Klicka för att förstora)
Slutsats
En köpare av fallna änglar åtnjuter samma avkastning som med junk bond, men han eller hon får ytterligare fördelar i form av lägre fallissemang, överlägset skydd och en möjlighet för prisuppgång. Trots detta har fallna änglar förpassats till sidlinjerna jämfört med skräpobligationer. Den enda ETF som spårar denna nisch: ANGL från VanEck har en mycket liten tillgångsbas på 39 MUSD, medan en bredare junk bond ETF som HYG ligger nära 400 gånger i storlek ($ 13,4 miljarder i tillgångar). Enligt vår uppfattning är detta en dåligt förstådd marknadsnisch som är tillgänglig för investerare som är villiga att utnyttja den låga kunskapen om de fallna änglarna.
Ett himmelskt sätt att få en hög avkastning Det finns ett sätt att för investerare att få en exponering mot högavkastande obligationer utan att ta på betydande kreditrisk eller hantera de negativa effekterna av ett fallande oljepris på skräp-rankade företagsobligationer utgivna av energibolagen.
Market Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF (NYSEArca: ANGL) är ett bra exempel. ANGL, spårar så kallade fallna änglar, spekulativa kvalitetsobligationer, eller de obligationer som ursprungligen emitterades med investment grade betyg men senare nedgraderas till skräp.
Emittenterna av det som i dag är fallna änglar tenderar att vara större och mer etablerade än det genomsnittliga företaget som har emitterat en junk bond. Eftersom dessa fallna änglar var tidigare på väg mot investeringsnivån status, har denna grupp av skräpobligationer vanligtvis en högre snittkvalitet än många andra spekulativa kvalitet skuldrelaterade fonder.
Year-to-date, har ANGL gett en bättre avkastning än välkända företagsobligationsfonder som SPDR Barclays High Yield Bond ETF (NYSEArca: JNK) och iShares iBoxx $ investment grade Corporate Bond ETF (NYSEArca: LQD) samtidigt som den erbjuder en direktavkastning i nivå med JNK, en av de största skräpobligations ETFerna.
ANGL har en duration på cirka fem år, vilket är betydligt kortare än LQDs åtta år, men längre än de fyra år som JNK har på sin ETF. Detta är en faktor som talar för JNK, men det kan inte förklara överavkastningen hos ANGL. ANGLs innehav innebär en högre kreditrisk än till exempel LQD vars innehav ofta har investment grade, men kreditrisken är lägre än för JNK och ändå har ANGL gett sina ägare en högre avkastning. ANGL levererar således en högre avkastning till än lägre risk än vad JNK gör.
ANGL tillämpar en urvalsmetod som bygger pp BofA Merrill Lynch US Fallen Angel High Yield Index (H0FA). denna fallen angel bond ETF kan också komma med ett embedded value egenskap. Innan en företagsobligation kan komma att ingå i BofAML USA Fallen Angel Index, där endast obligationer som nedgraderats till spekulativa kvalitet status ingår, så har denna obligation redan varit föremål för ett betydande prisfall. ANGL köper således endast in obligationer i företag efter det att dammet har lagt sig, efter det att en nedgradering skett och en månatliga rebalanseringen av indexet ägt rum. Det innebär att ANGL kan komma att köpa obligationer efter en värdeminskning och förhoppningsvis skörda vinsterna av dem om och när de återfår sin investment grade status.
