Global X MSCI Argentina ETF (NYSEArca: ARGT) och iShares MSCI Argentina and Global Exposure ETF (BATS: AGT) rapporterar båda dubbelsiffriga årliga vinster. Vissa analytiker ser långvariga finanspolitiska risker för Argentinas ekonomi. De säger att det krävs försiktighet på Argentinas aktiemarknad.
Argentina, Sydamerikas näst största ekonomi efter Brasilien, står inför lågkonjunktur, inklusive höga kostnader för krediter och svag efterfrågan.
”Den argentinska peson visade tryck i januari 2019, vilket sjönk under centralbankens (Banco Central de la República Argentina: BCRA) -intervallområdet och uppmanade banken att köpa hård valuta och slappna av penningpolitiken”, sade Markit nyligen. ”Den månatliga inflationen accelererades emellertid i februari, vilket ledde till att takten steg till över 51 %. Samtidigt uppvisade tillverkningssektorn en dubbelsiffrig årlig minskning i januari. De snäva kreditvillkoren, den höga kostnaden för insatsvaror och den minskade efterfrågan ökar ekonomisk aktivitet. ”
Börshandlade fonder med exponering mot Argentina
ARGT, den äldre och den större av de två Argentina ETFerna, följer MSCI All Argentina 25/50 Index. Denna börshandlade fond debuterade för drygt åtta år sedan. ARGT har 26 aktier, men fonden är topptung eftersom den ägnar 27,31% av sin vikt till den latinamerikanska e-handelsgiganten MercadoLibre (NasdaqGS: MELI). Till stor del är Argentinas aktiemarknad konsumentdiskretionär.
Det betyder att ARGT fördelar över 30% av sin vikt till konsumentdiskretionära sektorn, en grupp som kan drabbas hårt om Argentina glider in i en djup recession. Ett tecken på ekonomisk aktivitet är Argentinas räntor, som är bland de högsta i världen.
”Dessa extrema räntor håller nere kreditera i lokal valuta, medan lån till den privata sektorn minskar realt i 2019. De höga räntorna och valutaförlusten har lett till en ökning av dollariseringen av kredit i banksystemet” enligt Markit.
Argentina håller nationella val senare i år, vilket innebär att de politiska politikerna skulle vilja stärka den ekonomiska tillväxten så snart som möjligt.
Återställa den ekonomiska tillväxten
”Macri-administrationen är under monterat tryck för att återställa den ekonomiska tillväxten före presidentvalet i oktober 2019”, säger Markit. ”Risken att lösa penningpolitiken för snabbt, innan inflationen går på en mer hållbar väg, har temporärt minskat sedan valutaförlusten i februari. Det är dock fortfarande betydande, och det kommer att avslöja landets sårbarheter som inte har behandlats fullständigt sedan 2018-konfidenskrisen. ”
Det har varit en stor divergens mellan Latinamerikanska aktier, bland annat beroende på val, en stigande dollar och fallande oljepriser.
Fallande råvaruprisersom en följd av en stigande amerikanska dollar och avtagande efterfrågan har drabbat regionen tillsammans med regeringar som inte anses vara stabila jämfört med sina jämnåriga. Räntorna har också stigit, vilket gör det dyrare för regeringarna att låna pengar.
Negativen överväger positiva på kort sikt; Emellertid kan investerare som är villiga att titta på den stora bilden se en möjlighet att köpa till regionen med rabatt. Nedan listar vi några börshandlade fonder med exponering mot Latinamerika.
Global X FTSE Argentina ETF
Global X ARGT ger investerarna exponering mot 25 företag i Argentina. De största innehaven är Tenaris SA (ADR) som har en kapitalvikt på 20 procent, Mercado Libre med en vikt på 14 procent och YPF Sociedad Anonima Adr (YPF SA (ADR)) som står för 6,6 procent av fondförmögenheten.
iShares MSCI All Peru Capped ETF
iShares MSCI All Peru Capped Index Fund (EPU) ger investerarna exponering mot 26 företag i Peru. De största innehaven Creditcorp Ltd. (USA) som har en kapitalvikt på 22,5 procent, Southern Copper Corp med en vikt på 17,6 procent och Compania de Minas Buenaventura SAA (ADR) som står för 6,0 procent av fondförmögenheten.
iShares MSCI Chile Capped ETF
iShares MSCI Chile Inv. Mt. Idx. Fd(ETF) (NYSEARCA:ECH) ger investerarna exponering mot 36 företag och 10 olika sektorer i Chile. De största innehaven är Enersis SA (ADR) NYSEENI som har en kapitalvikt på 9,8 procent och Empresas Copec SA som står för 8,0 procent av fondförmögenheten.
När en affärsvänlig konservativ valdes till president i Argentinai oktober 2015 var hoppet högt att han skulle sätta det sydamerikanska lands ekonomi på fötter igen. Mauricio Macri lovade att återuppliva Argentinas ekonomi. Han sade att han skulle uppnå ”noll fattigdom”. Mindre än tre år senare har han oväntat frågat om ett tidigt frisläppande av ett lån från Internationella valutafonden (IMF). Vad har gått fel? Varför minskar förtroendet för Argentinas ekonomi?
Vad är det senaste?
Den argentinska peson har förlorat mer än 40% av sitt värde gentemot dollarn i år och inflationen är enorm. Det dagliga livet blir dyrare för argentinerna. Priserna på många varor och tjänster fortfarande har en nära relation till den amerikanska dollarn.
President Macri har inte kunnat sänka inflationen, vilket är den högsta bland G20-länderna. Det går inte att anta de ekonomiska reformer som han lovade IMF. De flesta av de ekonomiska reformer syftade till att begränsa offentliga utgifter och upplåning. Kombinationen av spirande inflation och offentliga nedskärningar innebär att lönerna inte håller takt med priserna, vilket gör de flesta fattigare.
Hur började krisen?
Argentina har plågats av ekonomiska problem i åratal. Råvaruboomen under de senaste decennierna har hjälpt landet att återbetala de pengar som det var skyldigt IMF. Argentina rensade hela sin skuld till den multilaterala organisationen 2007.
Argentinas ekonomi började stabiliseras under president Néstor Kirchner, som styrde 2003-2007. Ekonomin blev sedan mer skakig igen under hans fru och efterträdare i ämbetet Cristina Fernández de Kirchner.
Hennes regering, som var i kraft från 2007 till 2015, höjde de offentliga utgifterna, nationaliserade företag och kraftigt subventionerade många dagliga liv, allt från verktyg till fotbollsmatcher på tv. Det drabbade växelkursen, vilket skapade alla möjliga praktiska problem, och gav upphov till en svart marknad för dollar och kraftigt snedvridande priser.
Vad lovade president Macri att göra?
Macri valdes på ett löfte om att sluta alla snedvridningar och låta Argentina återvända till en marknadsorienterad ekonomi där utbud och efterfrågan, inte staten, skulle definiera priserna. Under sina första timmar i tjänst satte han stopp för kapitalkontrollen. Han inledde en global kampanj för att reparera Argentinas rykte hos utländska investerare. Han lovade också att sänka inflationen, som svängde omkring 40% per år, genom att begränsa de offentliga utgifterna.
Kan IMF hjälpa till?
Argentinas regering insisterar på att dess problem ligger i likviditet (brist på kontanter) och inte med solvens (förmågan att uppfylla sina ekonomiska skyldigheter). I maj vände sig Argentinas regering till IMF för hjälp och hävdade att den Washington-baserade fonden var den billigaste finansieringskällan som var tillgänglig.
Argentinas regering argumenterade för ett lån från IMF. Med detta skulle Argentina kunna ingripa på valutamarknaderna längre och även betala av obligationer som skulle betalas. Vid den tiden sade president Macri att han inte planerade att använda lånet på 50 miljarder dollar från IMF förutom att öka landets reserver.
Men i och med att den argentinska peson backade allt med och Argentina drabbats av en dålig sojaböns– och majsskörd fortsatte ekonomin att försämras. I juni minskade ekonomin med 6,7%, den största nedgången sedan 2009.
Med förtroende för Argentinas återhämtning eroderade bad president Macri den 29 augusti oväntat att IMF-lånet skulle släppas tidigt. IMF:s chef Christine Lagarde sa att fonden var redo att hjälpa Argentina, men nyheterna om begäran om tidig assistans orsakade peson kom att falla med mer än 7%, den största nedgången sedan valutan blev flytande.
Vad tycker argentinerna om allt detta?
Att gå till IMF är det mest impopulära drag som en president kan göra i Argentina. I Argentina är organisationen mycket avskydd och har klandrats för ekonomisk kollaps 2001.
I allmänhet är argentiner inte snabba att få panik, genom att ha varit så mycket ekonomisk oro i det förflutna. Men det finns människor som uttrycker allvarliga bekymmer, särskilt de från den äldre generationen som levde genom Argentinas ekonomiska kris 2001 när regeringen misslyckades med skulden och banksystemet var i stor utsträckning förlamat.
Effekten på argentinerna var förödande för många, eftersom deras hårda vunna välstånd snabbt försvann.
De som upplevde det rädda en återkomst av corralito (ringgärdet), det spanska namnet som ges till statliga restriktioner som infördes 2001 för att förhindra en bankrusning. Under corralitos begränsningar, som varade i ett år, kunde människor inte fritt ta ut pengar från sina konton, vilket gjorde livet väldigt svårt för vanliga argentiner.
Efter mer än ett år av förhandlingar är Förenta staterna-Kanada–Mexikoavtalet (USMCA) planerat att undertecknas den 30 november 2018 vid G20-toppmötet i Argentina. Affären representerar det nya handelsavtalet mellan de tidigare nordamerikanska frihandelsavtalens (NAFTA) länder. I denna artikel tar vi en titt på mexikanska industrier och den potentiella inverkan av USMCA
Marknadsaktörer som vill få mer inblick i den nya överenskommelsens potentiella inverkan på den mexikanska ekonomin och kapitalmarknaderna kan använda de geografiska intäkterna för att uppskatta andelen mexikanska aktier som uppbär sina intäkter i hemlandet och de som härrör från sina intäkter från USA och Kanada.
Med hjälp av beståndsdelarna i S & P / BMV IPC CompMx per den 31 oktober 2018 tittar vi på inkomsterna för beståndsdelarna baserat på efterföljande 12-månaders siffror. Vi fann att majoriteten av mexikanska företag fick sina intäkter lokalt (66,72%). Omkring 9,79% av intäkterna kom från USA och resten kom från Kanada eller Sydamerika (se Figur 1).
Kanada svarade för mindre än 1% av intäkterna. Inklusive Kanada kom cirka 10,74% av S & P / BMV IPC CompMx-företagens intäktsexponering (ungefär mer än en tredjedel av de 32,3% utländska intäkterna) från de tidigare NAFTA-länderna.
Utöver överskottsfördelningen av inkomstintäkter per land är det potentiellt värt att dyka djupare in i enskilda industrier, eftersom handelsavtal tenderar att påverka vissa branscher mer än andra.
Mexikanska aktier, intäkt per land
I Figur 2 presenterar vi en detaljerad sammanfattning av de mexikanska industrier som har exponering mot USA och Kanada. De tre största industrierna i fallande ordning baserat på intäktsexponering är Material (43,4%), Mat, Dryck & Tobak (25,2%) och Telekommunikationstjänster (15,5%).
Det är inte av en slump att bilindustrin är ett omstriddt ämne i den nya handeln. Av de 10,74% intäkterna från USA och Kanada är Automobiles & Components Industry (GICS-kod 2510) den femte största när det gäller vägd inkomstexponering. På grundval av vår analys finner vi dock sannolikt att material och livsmedel, dryck och tobak är de två branscher som mest påverkas i Mexiko, mer än vad som är den skrymmande bilindustrin.
Industry break down, intäkter från USA och Kanada
Det återstår att se vem som ska ta de största förlusterna och vinsterna i den nya USMCA-affären, och om detta är ett steg framåt i internationell handel. Med hjälp av geografiska intäkter ger åtminstone en grov bild av mexikanska industrier som har potential att påverkas. Intäktsexponering ger oss ett extra verktyg för att få en bättre förståelse för vad som finns inom indexet, karaktäristiken och riskerna som inte är synliga vid en första anblick.
2019 is poised to be a good year for Japanese risk assets in general and Japanese small cap equities in particular. In fact, against a backdrop of rising US rates and growing equity market volatility, Japanese small caps may prove to be a great place to hide in 2019.
Of course, Japan’s overall market is very dependent on global economic fortunes and as much as 64% of TOPIX earnings depend on overseas sales. Therefore, Japanese large-cap performance will always depend on the US and Chinese business cycles.
Unfortunately, neither the world’s largest nor the second largest economy is likely to accelerate significantly in the coming 9-15 months. Against this, Japan’s domestic demand is in a multi-year structural uptrend, led by rising domestic consumer spending and, importantly, a forceful re-investment cycle by small and medium sized companies rushing to upgrade their local capital stock. This cycle is not affected by global trade uncertainties and the principal beneficiaries are Japan’s small cap companies.
Jesper Koll, Japan Senior Advisor, WisdomTree
Emerging Markets
After facing a volatile 2018, we expect emerging markets (EM) to recoup its losses and post strong gains in 2019.
We believe negative sentiment stemming from the strong US dollar, ongoing trade wars and the collapse of the Turkish Lira, was a key reason for strong outflows from emerging market assets in 2018. Fundamentals for most EM economies continue to remain stable. More importantly, the idiosyncratic risks among a few emerging market economies such as Venezuela, Argentina, South Africa and Turkey are not accurate representatives of emerging markets. We have also seen significant economic strides being made by each of these countries since then.
Emerging markets boast of having the lowest valuations among any major asset class globally, with nearly a 30% discount to developed markets and they offer a free cash flow yield estimated at 5-7% over the next year.
We expect sectors such as healthcare, real estate, consumer discretionary and utilities to benefit the most from higher earnings growth. We expect to see a turnaround in earnings growth in Brazil, Mexico, Turkey and Russia. We are seeing further signs of a modest deceleration in global growth impact the Federal Reserves interest rate path for 2019 and lower oil prices. Both of which should lend buoyancy to emerging market assets.
Aneeka Gupta, Associate Director – Research, WisdomTree
Europe
We remain cautious of economic growth in Europe owing to the rise of political headwinds namely; Brexit in March 2019, dwindling popularity of the grand coalition party in Germany, the EU parliamentary elections in May 2019 and Italian government’s fiscal budget proposal.
Current European GDP growth at 1.9% in 2018 is expected to slow to 1.6% in 2019 and 1.5% in 2020.
The impact of the trade concerns on the European auto sector is now being felt across the supply chain. Original equipment manufacturers have faced the largest setback. As European stocks broadly derive almost 20% of their revenue from emerging markets, the recent weakness across emerging markets has also weighed on demand for European goods. European corporate earnings have been strong in 2018 however the outlook remains strongly tied to a resolution around the trade uncertainties.
While the European Central Bank remains on track to end its bond buying programme by the end of 2018, it intends to reinvest the proceeds of maturing bonds purchased under the programme for an extended period and so monetary policy is poised to remain accommodative for a greater part of 2019 which should keep the Euro significantly lower. We remain less optimistic on the outlook for European equities until political headwinds abate.
Aneeka Gupta, Associate Director – Research, WisdomTree
US
US markets are poised to witness a modest deceleration in economic growth as the unwinding of the pro-cyclical tax reform takes effect in 2019. However, we continue to remain optimistic on US equities after a strong earnings season in the third quarter in 2018 with average earnings growth expectations as high as 27%. More importantly even on stripping out the effect of the tax reform average US earnings growth declines to only 18% which in comparison to the rest of world is still very high.
The recent results of the midterm elections confirm that Trump’s key fiscal policies such as Tax reform.1 and de-regulation are likely to remain in place. However, the gridlock in parliament suggests we are likely to greater oversight on Trump’s policy on trade, infrastructure, healthcare and immigration reform.
After the recent sell-off of US equities in October, US equity valuations are attractive on a 21x price to earnings ratio.
We remain cautious of the recent sell off in the technology sector and favour more defensive sectors such as healthcare, utilities and consumer staples.
Consumer confidence remains at an 18-year high and unemployment at a 49-year low. Core inflation is around the 2% mark. Federal reserve Chairman Jerome Powell has dialled down his rhetoric of an aggressive monetary policy stance at his last meeting, as he acknowledged risks to global growth and rising uncertainty owing to trade wars. Against this backdrop, we anticipate the Fed’s interest rate trajectory will be more gradual in 2019.
Aneeka Gupta, Associate Director – Research, WisdomTree
This material is prepared by WisdomTree and its affiliates and is not intended to be relied upon as a forecast, research or investment advice, and is not a recommendation, offer or solicitation to buy or sell any securities or to adopt any investment strategy. The opinions expressed are as of the date of production and may change as subsequent conditions vary. The information and opinions contained in this material are derived from proprietary and non-proprietary sources. As such, no warranty of accuracy or reliability is given and no responsibility arising in any other way for errors and omissions (including responsibility to any person by reason of negligence) is accepted by WisdomTree, nor any affiliate, nor any of their officers, employees or agents. Reliance upon information in this material is at the sole discretion of the reader. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
