Bank of America Archives

Orolig för Emerging Markets? Det finns ETF för det också

Emerging Markets har överträffat de utvecklade marknaderna, men några framträdande Wall Street-banker utfärdar en försiktig varning om riskensentimentet plötsligt ändras. Orolig för Emerging Markets? Investerare som är försiktiga med eventuella risker kan titta på bearish eller inverterade börshandlade fonder för att säkra sina satsningar på tillväxtmarknader.

Efter den snabba uppgången att början av året varnar Societe Generale SA, Bank of America Corp och Wells Fargo & Co. att det inte finns mycket värde kvar i tillväxtmarknaderna och pekar mot potentiella fallgropar, rapporterar Bloomberg.

Riskfyllda tillgångar som tillväxtmarknaderna gynnades av det duvaktiga agerandet hos Federal Reserve. Den globala tillväxten är fortfarande en stor huvudvärk när handelsförhandlingarna mellan USA och Kina faller.

Strukturella svagheter

”Emerging Markets strukturella svagheter kommer att visa sig förr snarare än senare”, skrev Bank of Americas strateger, inklusive Londonbaserade David Hauner, i en analys till kunder. ”Vi rekommenderar starkt att du letar efter bra prissatta hedgar.”

Societe Generals Jason Daw sade också för att investerare skulle säkra sig mot en lågkonjunktur i världens största ekonomi, eftersom banken förutser att USA skulle kunna sänka sig i en lågkonjunktur under första halvåret 2020.

”Timing av USAs lågkonjunktur eller bedömning av storleksordningen för den amerikanska/globala avmattningen är inte lätt,” skrev Daw i en rapport till kunder. ”Men när det börjar, kan det hända att ha en viss lågkonjunktur kan säkringsidéer i bakfickan vara användbar.”

Olika idéer för den som är orolig för Emerging Markets

Investerare som är orolig för Emerging Markets ramtida utveckling kan dra nytta av nedgången med inversa eller bearish ETF-spel. Till exempel ger ProShares Short MSCI Emerging Markets (NYSEArca: EUM) den inverterade eller -100% dagliga utvecklingen av MSCI Emerging Markets Index, referensvärdet till EEM. ProShares UltraShort MSCI Emerging Markets (NYSEArca: EEV) ger -2x eller -200% dagliga utvecklingen av Emerging Market Index. Dessutom finns Direxion Daily Emerging Markets Bear 3x Shares (NYSEArca: EDZ) som ger 3x eller -300% av benchmarkens prestanda.

Dessutom hävdade Wells Fargo att Brasilien, ett område där investerare har blivit alltför optimistiska efter valet av en reformriktad ledare, kan också vara den första som kommer att försämras i en utförsäljning. Den brasilianska realen är bland de mest framgångsrika valutorna i år, eftersom handlare förutser att president Jair Bolsonaro kommer att genomföra den impopulära socialförsäkringsreform, privatisera statligt ägda bolag och återuppliva tillväxten.

”Nu skulle det vara en bra tid att säkra EMFX-risken, särskilt för några av de valutor som fortfarande är ömtåliga”, sade Brendan McKenna, en valutastrategist vid Wells Fargo, Bloomberg. ”Brasilien är ett bra exempel. Jag har en långsiktig bearish utsikt på realen, och skulle säga att det skulle vara en bra tid att få en hedge på när realen har stärkts. ”

Investerare kan också säkra sig mot en återhämtning i brasilianska aktier genom något som ProShares UltraShort MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: BZQ), som försöker leverera två gånger inversen av det dagliga resultatet av MSCI Brazil 25/50 Index.

Börsuppgången är död, vad händer nu?

Aktiemarknaden, både i Sverige och globalt, står inför flera stora förändringar. Det kan av denna orsak vara en god idé för investerare att omplacera sina portföljer på ett lämpligt sätt. Det är inte vår åsikt, utan dessa ord kommer från aktieteamet på Bank of America Merrill Lynch. Dessa experter hävdar att Börsuppgången är död. Frågan är vad som händer nu?

Experterna på Bank of America Merrill Lynch säger att tjugo års riskpremium nu är utplånat. Rapporten som publicerades nyligen säger att investerare bör betala för säkerhet och kompenseras för risk. Under de senaste tjugo åren har vi sett motsatsen. Nu ser det emellertid ut som klyftan har stängts. I tabellen nedan sammanfattas fem stora marknadstrender som BofAML anser pågår just nu.

5 stora marknadsutvecklingar

En ökad framtida volatilitet. Avkastningskurvan planas ut och större kursrörelser blir vanligare.
Kassafyllda kvalitetsföretag kommer att överträffa index.
Tillväxtaktier har överträffat värdeaktier under 2018, men trenden är på väg att slå om.
Den nuvarande högriskmiljön gynnar aktiva fondförvaltare som är skickliga på att välja rätt aktier.
Small cap aktier har underpresterat och kommer troligen att fortsätta detta ännu mer.

Källa: Bank of America Merrill Lynch

Betydelse för investerare

BofAML anser att den tjurmarknaden är över, och att investerare borde förvänta sig betydligt lägre avkastning framöver. De förutspår att S & P 500 Index (SPX) kommer att nå 3000 i slutet av 2018 och 3500 i slutet av 2025. Dessa representerar en avkastning på endast 2,8% respektive 20,0 procent. 2025 målet innebär en genomsnittlig årlig avkastning på endast cirka 2,2% under de kommande sju åren, från 2019 till 2025.

Investerare kan förvänta sig en högre volatilitet framöver. ”En flackare avkastningskurva återspeglar vanligtvis minskande tillväxtförväntningar och bygger riskaversion, vilket tenderar att få en förstärkande effekt på volatiliteten”, säger rapporten. Det tillägger att, baserat på historia, att vi kan å se minst tre nedgångar om fem procent eller mer och en korrigering på 10% eller mer varje år framåt.

Kassafyllda kvalitetsföretag kommer att överträffa index

Åtstramningar av Federal Reserve genom kortfristiga räntehöjningar och återföring av kvantitativ lättnad (QE) kommer att öka kapitalkostnaderna för företag. ”Kassalödestarka självfinansierade företag” kommer att ha en distinkt fördel jämfört med stora låntagare och kommer sannolikt att njuta av ökade värderingar och handel med premium till lågkvalitativa, högleverantörer.

Värdeaktier bör stå inför en come back. Inklusive 2018 har tillväxtaktierna överavkastat värdeaktier under åtta av de senaste tolv åren, med en bindning. ”Tillväxten är historiskt dyrt … men överträffar vanligtvis värdet på senare tjurmarknader”, konstaterar rapporten. BofAML tillägger dock att ”bredare vinster kan återuppliva intresset för värde.

Aktiv fondförvaltning kommer sannolikt att överträffa passiv förvaltning. ”Idiosynkratisk risk, mäta beståndsdetaljer, sitter vid cykeltoppar, liknande nivåer till 2004.” Denna miljö gynnar kunniga aktieplcerare. Däremot finner BofAML att ”risker kan uppehålla sig i aktier som passivare innehar, eftersom de har haft högre volatilitet än S & P 500.”

Small cap har utvecklats sämre än börsen och deras underpresterande kommer sannolikt att bli värre. BofAML erbjuder en hel del negativ: ” Small cap är i rekordhöghetsgrad, försämras i kvalitet, är mindre benägna att behålla sin skatteförmån, underpresterar när den globala tillväxten slår motUSA och behöver inte nödvändigtvis dra nytta av en stark dollar.” De tillägger att small caps historiskt underperformar tjurmarknaderna på senare tid och när Fed stramar åt ekonomin.

En framåtblick

Bank of America Merrill Lynchs analys sammanfattar deras tydligaste rekommendationer till sina investerare: förvänta sig betydligt lägre aktiemarknadsavkastning och högre volatilitet. Växla till högkvalitativa, kontantrika, lågaktiva aktier; och rotera från småföretag till stora bolag. De förväntar sig att värdeaktier så småningom kommer att ta över tillväxtaktierna, men inte riktigt ännu, och utan specifika tidsplaner, så investerare måste vara uppmärksamma när tecknen på ett slutgiltigt skift faktiskt uppstår. Slutligen förutser BofAML att utsikterna för stockpicking, jämfört med passiv indexorienterad investering, förbättras.

Den stora tjurmarknaden är nu död

Bank of America har gått ut och meddelat sina kunder att Den stora tjurmarknaden är nu död. Den stora tjurmarknaden, som pågått cirka ett årtionde, kommer att se slutet inom kort. Detta beror på avtagande ekonomisk tillväxt, högre räntesatser och ökad skuldsättning säger vissa björnar på Wall Street.

I en ny publikation analyserade Bank of America Merrill Lynch Chief Investment Strategist Michael Hartnett marknadens tillstånd 10 år efter finanskrisen. Han förväntar sig att investerare i nästa marknadsfas kommer att skörda mycket lägre avkastning. Huvuddelen av vinsten kommer att koncentreras till tillgångar som drabbats under den senaste tjurmarknaden.

Köp Inflationära tillgångar för att hedga förluster

Hartnett citerade tjurmarknadens unika deflationära karaktär, där courtagetintäkterna har fallit till 30 miljarder dollar från 80 miljarder dollar sedan 2000, vilket framgår av Business Insider. Deflatoriska tillgångar som statsobligationer, amerikanska investment grade-obligationer, S & P 500, amerikanska konsumentdiskretionära aktier, tillväxtaktier och amerikanska högavkastningskrediter har överträffat den inflytande gruppen inklusive tillgångar som råvaror, inlationskyddade värdepapper, utvecklade börser (exklusive USA och Kanada), amerikanska banker, value stocks och kontanter. Hartnett förväntar sig att denna trend ska vända när centralbankerna lägger till värdet av de redan $ 12 biljoner i olika lättnadsprogram som har sett 713 räntesänkningar globalt.

Den stora tjurmarknaden, slutet på överskottslikviditeten?

Den stora tjurmarknaden, slutet på överskottslikviditet = slutet på överskjutande avkastning”, sa strategen. En stimulans från US Federal Reserve, som förankrade sin räntesats nära noll i sju år, har drivit upp S & P 500 med ca 335% sedan krisen. FED planerar nu att sluta med sina tillgångsköp. Gradvis stigande räntor kommer att leda till att bromsarna åter slår till.

Hartnett rekommenderar att investerare fokuserar på ”ojämlikhet, innovation och odödlighet”. Detta skulle oproportionerligt gynna läkemedelsföretag och störare inom teknikindustrin, liksom inflationsspel som nämnts ovan.

”Fed är nu mitt i en åtdragningscykel, med tanke på strukturell deflation, med inriktning på konjunkturinflationen”, konstaterade BofAML. ”Fram till den här FED-vandringscykeln slutar bedömer vi att absolut avkastning från finansiella tillgångar kommer att förbli smal och flyktig.”

Skulderna har ökat med 82 procent

Strategisten noterade att lätta penningpolitiken har bidragit till en 82 % ökning av amerikanska skulder sedan Lehmans implosion i september 2008. Samtidigt blev investerare vana vid centralbankens politik under det senaste decenniet. De underskattar nu FEDs nya beslutsamhet att normalisera priser, uppgav han.

Hartnett varnar för att ytterligare ökning av räntorna kan leda till en inverterad avkastningskurva som har föregått alla de senaste sju nedgångarna. Det är en situation där de kortfristiga statsobligationsräntorna överstiger de längre räntorna.

Men Fed säger att ”den här gången är det annorlunda”och en platt/inverterad kurva hindrar dem inte att vandra”, säger BofAML. ”En mycket mer hawkish-than-expected Fed är den mest sannolika katalysatorn för färska förluster över tillgångsmarknaderna.”

Hartnett citerade andra risker som är unika för denna cykel, inklusive kryptocurrency craze kring bitcoin som han kallar ”största bubblan någonsin”. Han tillade att när du tar bort amerikansk teknik från ekvationen har globala aktier faktiskt fallit med mer än 7% år 2018.

Hur skydda sin portfölj mot en börskrasch

Dessa råd kommer inte från oss utan från Bank of America som berättar hur man kan skydda sin portfölj mot en börskrasch. Trots historiskt höga värderingar verkar många investerare ovilliga att se riskerna med aktier. Detta trots att det större indexen ligger nära sina toppnivåer. Lägg till geopolitiska risker så visar det att det kan vara värt att titta på hur minska risken i sin aktieportfölj.

Angeloff från Bank of America anser att det finns ett irrationellt överflöd på aktiemarknaden. I slutet av oktober skrev han att 334 dagar hade gått sedan det senaste fallet om fem (5) procent på börsen. Det är den fjärde längsta perioden av oavbuten uppgång sedan 1928, strax innan den stora börskraschen 1929 som föregick 1930-talets stora depression. Angeloff föreslår en defensiv optionsstrategi för investerare just nu för att skydda sin aktieportfölj.

Gina Sanchez, grundare och VD för asset allocationföretaget Chantico Global LLC, är lika oroad över aktiemarknaden. Hon berättade för CNBC att ”om du tittar på den ser Du att dentill stor del matats av en stor minskning av korrelationer. I grund och botten diversifierar du bort all risk, vilket innebär att de underliggande aktierna är mycket riskfyllda än aggregatet ser ut.

Hur skydda portföljen?

BAMLs Angeloff säger att det finns ett sätt för investerare att skydda sin aktieportfölj, i alla fall på kort sikt. Det kräver emellertid en erfarenhet för att genomföra detta. Han säger att en säkring mot en nedgång i S & P 500 Index (SPX) är på sin mest attraktiva nivå på 15 år. Han rekommenderar sina kunder att köpa säljoptioner på indexet på kort sikt. Det innebär en option som upphör inom en snar framtid som tillåter köparen att sälja indexet till dess nuvarande värde. Om S & P 500 rasar innan säljoptionerna löper ut, kommer investerarna att kunna låsa sitt nuvärde, med avdrag för eventuella optionspremier och courtage som betalats.

Dessutom föreslår han att en investerare kan finansiera den första handeln genom att utförda säljoptioner som löper ut i juni 2018. Kravet är att investeraren måste vara bekväm med tanken att köpa S & P 500 till ett pris av 2.275. Om indexet faller under den nivån kommer säljoptionerna sannolikt att utnyttjas, med det resultat att investeraren kommer att tvingas köpa S & P 500 på 2.275, även om indexet har fallit betydligt mer.

Faktum är att en korrigering på 11% eller så är relativt blygsam av historiska standards och lång tid. Det är också mindre jämfört med björnmarknaderna 2000-2002 och 2007-09, där S & P 500 tappade hälften eller mer av dess värde, enligt Yardeni Research Inc.

Andra Defensiva Strategier

Det finns andra tillvägagångssätt utöver optioner för att skydda sig mot en fallande aktiemarknad. En är att flytta kapitalinvesteringar till företag av hög kvalitet, samtidigt som det görs en diversifiering internationellt och regionalt. Förespråkare av denna strategi varnar för att bara rusar in i obligationer kan vara ett misstag som adderar risk, snarare än att minska den.

Ett annat alternativ är att söka företag med hög avkastning på investerat kapital (ROIC). Forskning tyder på att under den senaste björnmarknaden var aktier med hög ROIC framträdande bland de som stod emot trenden och faktiskt uppvisade starka vinster.

Strategist Michael Belkin, vars modell korrekt förutspådde marknadstopparna 2000 och 2007, rekommenderar flera billigt värderade defensiva aktier med attraktiva utdelningar. Han föreslår också olika blankningar i aktier som han anser vara övervärderade.

Äg banker och sjukvårdsaktier

Bank of America Merrill Lynch ser också värde i banker och sjukvårdsaktier, och tror att de kan behålla sitt värde även i en börskrasch. Medan det inte finns något perfekt sätt att skydda sin portfölj när en aktiemarknad rasar, är det många stora investerare som är övertygade om att det går att vidta åtgärder för att skydda sina tillgångar om det värsta inträffar.

18 procent av världens aktier ägs av indexspårande investerare

Mindre än 18 procent av den globala aktiemarknaden ägs av indexspårande investerare, enligt en analys från BlackRock Inc. Förvaltaren hävdar i en rapport från hösten 2017 att passiva investeringar spelar en begränsad roll för att fastställa aktiekurserna. Enligt uppgifter från Blackrock ägs aktier för 11,9 biljoner dollar av fonder, börshandlade fonder, institutionella konton och privata investerare som spårade ett index. Det svarar för 17,5 procent av det globala kapitalmarknadsvärdet på 67,9 miljarder enligt uppgifterna.

Aktier i aktivt förvaltade hedgefonder, fonder och institutionella konton svarade för totalt 17,4 miljarder dollar eller 25,6 procent av den globala kapitalmarknaden, enligt rapporten.

Resterande 57 procent är tillgångar som innehas av regeringar, pensionsfonder, försäkringsgivare eller företag. Sådana innehav övervakas inte av en förvaltare och spårar inte ett index.

Följa marknaden istället för att överträffa den

Uppgifterna kommer i spåren av diskussioner om ökningen av de fonder som försöker matcha marknaden till låg kostnad snarare än att fokusera på att överträffa marknaden.

BlackRock – världens största förvaltare av ETFer, varav de flesta är passiva – släppte sina uppgifter i en rapport som ifrågasatte vad dess vice ordförande, Barbara Novick, kallade ”felaktiga tolkningar av information”.

BlackRock säger att aktiva förvaltare driver priser på aktiemarknaden, med 22 dollar av aktiva aktieinnehavare för varje 1 dollar handlas med indexfonder, enligt företagets data.

Passiva investerare har sett större prisväxlingar

Bank of America Corps forskningsenhet sade tidigare i år att de aktier som mest passiva investerare har haft sett större prissvängningar. Denna rapport byger på passivt ägande av amerikanska aktiefonder på 37 procent. Det är en ökning från 19 procent 2009, men den analysen var begränsad till fonder och inkluderade inte en uppskattning av privatägda tillgångar.

Oaktree Capital Managements ordförande Howard Marks berättade i somras för kunderna att de aktiva förvaltarnas underpresterande kan vara tillfälliga och att de börshandlade fondernas löften om likviditet ännu inte har testats på en större björnmarknad.

I en rapport från i fjol av mäklarföretaget Sanford C. Bernstein & Co. LLC beskrevs passiva investeringar som ett sätt att främja ett system för kapitaltilldelning sämre än både kapitalismen och marxismen där aktier i de största företagen köps blint.

Bara fram till oktober 2017 har amerikanska ETF-bolag samlat 214 miljarder dollar och indexfonder attraherade ytterligare 111 miljarder dollar. Detta medan aktiva förvaltade fonder såg uflöden på 124 miljarder dollar. Mer värde omsätts dagligen i topp ETFer som SPDR S&P 500 ETF och iShares Russell 2000 ETF än i de flesta aktier.