Det ideala sättet att handskas med stigande räntor
Då allt fler marknadsaktörer förutser att Federal Reserve kommer att höja räntan ytterligare under 2017 växer efterfrågan på investeringar i senior säkrade flytande räntebärande banklån. För privatpersoner kan de vara svåra att köpa, men det är det ideala sättet att handskas med stigande räntor. Investeringen görs lämpligen genom att börshandlade fonder.
En stigande ränta skulle påverka obligationsfonderna negativt, eftersom nyare värdepapper skulle komma med en högre ränta. Detta gör äldre obligationer med lägre avkastning mindre attraktiva. Följaktligen kan obligationsplacerare vända sig till seniorlån som ett sätt att mildra ränteriskerna men fortfarande erhålla attraktiva räntor. PowerShares Senior Loan Portfolio (NYSEArca: BKLN) är den största ETFen som erbjuder exponering för tillgångsklassen.
Senior loan
Ett senior loan är ett lån som tagits från ett försäkringsbolag, en bank eller ett syndikat av långivare. Lånen är säkrade genom att de har säkerhet i låntagarnas tillgångar, vilka fungerar som säkerhet. Om låntagaren gör en default, har långivare en högre fordran på defaulternas tillgångar. Dessutom har senior säkrade flytande lån, som deras namn antyder, en rörlig räntekomponent som fluktuerar med marknadsräntorna.
Banklån är ett annat bra alternativ nu. De ges generellt till företag som har ett kreditbetyg som är lägre än investment grade. Det finns således gott om kreditrisk. Men deras ränta flyter, vilket innebär att de anpassar sig – eftersom räntorna stiger, så kommer den att göra det även på dessa lån.
Eftersom räntorna vanligen justeras en gång per kvartal har dessa lån vanligtvis kort duration- ett mått på en obligationsfonds känslighet för ränteförändringar. Den flytande räntekomponenten erbjuder också investerare en alternativ metod för att tjäna avkastning samtidigt som ränterisken mildras. Följaktligen betraktas banklån som en attraktiv ersättare till traditionell företagsskuld i en stigande räntesituation.
Det finns ytterligare alternativ
Det finns ett antal konkurrenter till BKLN, till exempel Highland/iBoxx Senior Loan ETF (NYSEArca: SNLN), och aktivt förvaltade SPDR Blackstone/GSO Senior Loan ETF (NYSEArca: SRLN) och First Trust Senior Loan ETF (NasdaqGM: FTSL). PowerShares Senior Loan ETF (BKLN) är den största av dessa börshandlade fonder. Denna ETF är också ett av de billigaste alternativen. Förvaltningskostnaden ligger på cirka 0,65 procent, medan den har genererat en direktavkastning på 4,54 procent.
En eventuell risk med banklån är att dessa obligationer inte är lika likvida som amerikanska statsobligationer eller investment-grade företagsobligationer. Kreditriskerna var låga under förra året. Om ekonomin stärks och företagens resultat stiger bör detta kunna kompensera företagen för den stigande räntan.
Amerikanska räntor rör sig högre, men investerare söker fortfarande efter alternativa inkomstgenererande tillgångar. En populär lösning för inkomstinvesterare som vill hantera stigande räntor har varit banklån eller seniorlån. En tillgångsklass gjordes alltmer tillgänglig av börshandlade fonder som PowerShares Senior Loan Portfolio (NYSEArca: BKLN) är banklånsfonder.
Obligationer med rörlig ränta och seniorlån är unika eftersom deras avkastning är knutet till ett benchmark som LIBOR, snarare än att vara förutbestämd. Lånen befinner sig också högre på kapitalstrukturen än andra osäkrade åtaganden. Vissa har även ett golv för att försäkra dig om att få en rimlig avkastning även om räntorna är låga. Deras kupongränta återställs vanligtvis var 90:e dag, vilket resulterar i en kortare duration än tre månader.
Strategi
Så, ett sätt att titta på en ETF som BKLNoch som förvaltas passivt. Detta är den största av de börshandlade fonder som investerar i USA. Denna ETF ger investerare möjlighet att behålla sin kaka och äta den också. BKLN, som spårar S & P / LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index, minskar ränterisken och har en 30-dagars SEC-avkastning på 2,72 procent. Det är en bra inkomstnivå för att få lägre ränterisk.
Ändå betyder det inte att BKLN och seniorlån är gratis luncher. Det är inga gratislån som erbjuds. Även om ränterisken är låg är kreditrisken hög. De flesta av fondens tillgångar är investerade i lån med ett kreditbetyg under investment grade.
Från och med februari 2017 var den genomsnittliga standardräntan från 2002 till 2017 för högavkastningslån 3,3 procent, enligt JPMorgan och S & P. Den minsta inledande spreaden ska vara 125 punkter över Liborför att ett lån skall få ingå i denna fond. Således erbjöd fonden, trots kort löptid, en avkastning på 2,7 procent i februari 2017.
Att ta itu med bekymmer
En välbekant kritik av högavkastningsobligationsfonder är att de kan vara sårbara i likviditetshänseende. Medan den uppfattningen har mött någon välgrundad opposition när det gäller detta framförallt traditionella skräpobligationer. Likviditetsproblemet handlar till mindre del om seniorlån, men det förekommer helt klart.
Illikviditeten med seniorlån ”skapar utmaningar för fonden. Det finns en likviditetsmatchning eftersom fonden måste tillhandahålla daglig likviditet, då det inte finns någon fastställd tidsgräns för att settlement av senior notes. Faktum är att det i genomsnitt tog 17 dagar att fullfölja en högre lånehandel under andra kvartalet 2016, säger Morningstar.
Banklånsfonder använder olika åtgärder för att hantera likviditetsrisken. BKLN fördelar cirka 10 procent av sina tillgångar till kontanter och mer likvida högavkastningsobligationer. Resten av tillgångarna är skevade mot de mest likvida och största lånen. Det har också en kredit för kunna hantera akuta likviditetshändelser. Fortfarande har investerare ökat 4,8 miljarder dollar till BKLN under det gångna året, mer än dubbelt inflödena med den näst största av PowerShares ETFer.
Det går att investera i Banklån i börshandlade fonder. Dessa ETFer lånar inte ut pengar till privatpersoner och företag. Istället köper dessa börshandlade fonder banklånsobligationer, vilka är banklån till andra bolag. Eftersom kreditkvaliteten på lånen varierar kraftigt, gör dessa fonder ibland ganska riskabla investeringar.
I tabellen nedan har vi listat alla de börshandlade fonder med fokus på banklån som vi kunnat finna. Listan innehåller inga nyligen lanserade ETFer.
[TABLE=189]
Tillgångar i KUSD. Tillgångar och genomsnittlig volym baseras på data per den 17 juli 2017.
Inom segmentet banklån är PowerShares BKNLden i särklass största ETFen och även den äldsta. BKNL noterades i mars 2011. BKNL har, precis som sin konkurrent, Highland/iBoxx Senior Loan ETF (SNLN), en passiv indexerad förvaltningsstrategi.
2013 gick State Street samman med ett dotterbolag till private equity-jätten Blackstone Group i ett gemensamt projekt och lanserade SPDR Blackstone/GSO Senior Loan ETF (SRLN), som har samma inriktning men med en aktiv förvaltning. Under oktober 2013 fick SRNL en efterföljare, First Trust Senior Loan Fund (FTSL), som även den erbjuder en aktivt förvaltad ETF med inriktning på banklån. Det stora intresset trots beror på att investerarna bedömer att den lägre kreditrisken är ett viktigare kriterium än höga räntor.
I nedanstående artikel skriver vi om tio olika börshandlade fonder, så kallade ETFer, vars tillgångar har fördubblats eller mer under 2013. De stora talens lag säger att det är svårt för en ETF som växt sig stor, speciellt över 500 MUSD eller mer i förvaltat kapital, att fördubbla sitt värde. 10 ETFer som har fördubblats under 2013
Data visar emellertid att 2013 har varit ett fantastiskt år för tillväxt inom ETF-segmentet, och de siffror vi samlat in visar att ett antal av dessa börshandlade fonder faktiskt har lyckats väl med att sina värden.
Enligt Blackrock uppgick nettoinflödet i ETFer listade på den amerikanska aktiemarknaden 26 miljarder USD till oktober månad 2013. ETFer som placerade i aktier attraherade sammanlagt 30,7 miljarder medan det var ett nettoutflöde från de börshandlade fonder som investerar i räntebärande papper med 2,6 miljarder. Även råvarusegmentet fick se ett utflöde om 2,5 miljarder USD. Totalt sett finns det 156,5 miljarder USD investerade i börshandlade fonder i USA.
Förutsättningar
I denna sammanställning finns endast börshandlade fonder utan hävstång som sett den förvaltade volymen stiga till mina 100 MUSD under 2013. Till exempel, om en fond startade 2013 med 50 miljoner dollar i tillgångar och har nu 100 miljoner dollar, skulle det vara en kandidat för integration. En fond som har gått från 5 miljoner dollar till 10 miljoner dollar, imponerande på en procentuell basis, skulle inte ingå här.
Listan nämner varje börshandlad fond, med dess totala Assets under management (AUM) per den sista oktober, följt av utvecklingen under 2013 samt en kommentar. Låt oss börja….
Kommentar: Det finns flera intressanta superlativ om PKW, inte minst som är att denna ETF har gått om S & P 500 med nästan 2.300 punkter under de senaste tre åren. Sedan är det faktum att av alla PowerShares ETF, en expansiv lineupen, gjorde PKW hoppet till 2 miljarder dollar från en miljard snabbare än någon annan. PKW är så framgångsrik att det snart kommer att lanseras en internationell kusin.
Kommentar: IEMG är en del av kostnadseffektiva iShares kärnutbud av ETF: er. Enkelt uttryckt, investerare har anammat konceptet. IEMG är ett positivt bevis på att eftersom denna börshandlade fond har attraherat över 2,8 miljarder dollar i förvaltat kapital på bara 13 månader på marknaden.
Kommentar: Investerarna har styrt över betydande mängder kapital mot olika ETF investerar i senior lån då dessa är en hedge mot stigande räntor. Resultatet är BKLNär inte bara de snabbast växande PowerShares ETFerna i år, men under 2012 också. En 4,1% 30-dagars SEC ränta hjälper.
WISDOMTREE Europa Hedge Equity Fund (NYSEArca: HEDJ)
AUM: 484 MUSD
Tillväxt 2013: 479 MUSD
Kommentar: WISDOMTREEJapan Hedged Equity Fund (NYSEArca: DXJ) är den ETF från WISDOMTREE många skulle gissa skulle vara med på listan eftersom det är den är en av de bäst presterande ETFerna oavsett slag i år, men den historien har berättats. Med europeiska aktier på bättringsvägen och den Europeiska centralbankens överraskande räntesänkning, HEDJ och dess valutasäkring en fördel på kort sikt.
iShares MSCI Frontier 100 ETF (NYSEArca: FM)
AUM: 347 MUSD
Tillväxt 2013: 314 MUSD
Kommentar: Förvaltarna för denna ETF som inriktar sig på tillväxtmarknaderna fick tydligen inte memot som sade att under 2013 skulle dessa börshandlade fonder drabbas av utflöden. Bland de tio börshandlade fonder som haft störst utflöden under 2013, är fyra aktieinriktade och en obligationsbaserad ETF med fokus på tillväxtmarknaderna. iShares MSCI Frontier 100 ETF har inte bara haft inflöden, denna ETF har under året stigit med 18,2 procent mätt i USD.
PowerShares DWA SmallCap Momentum Portfolio (NYSEArca: DWAS)
AUM: 504 MUSD
Tillväxt 2013: 467 MUSD
Kommentar: Small Cap-aktier har gått bättre än marknaden i sin helhet under 2013 eftersom den globala ekonomin har återhämtat sig. Aktier i mindre företag tenderar ofta att överträffa avkastningen i aktier i större företag i detta stadie. Powershares DWAS ETF använder sig av analyser framtagna av Dorsey, Wright Associates i syfte att välja ut de företag som har en relativ styrka, en momentumdriven investeringsmetod som har gjort att denna ETF kunnat identifiera många av de starkaste aktierna på marknaden.
SPDR Barclays Short Term High Yield Bond ETF (NYSEArca: SJNK)
AUM: 2,700 miljarder USD
Tillväxt 2013: 2,0 miljarder USD
Kommentar: I ett försök att tygla de negativa effekterna av stigande räntor på obligationer är det vanligt att investerare med fokus på räntebärande värdepapper flyttar in sitt kapital i kortare fonder. Följaktligen har mer kapital allokerats till hög avkastning, spekulativa grade skuld, junk bond SJNK ETF, en kortsiktig version av SPDR Barclays High Yield Bond ETF (NYSEArca: JNK), som haft utflöden på 2,6 miljarder USD i år.
Kommentar: SRLN, en aktivt förvaltad senior rörlig ränta banklån ETF, har attraherat omkring 479 MUSD i tillgångar sedan den började handlas i april. Den SPDR Senior Loan ETF ger investerarna ett nytt högavkastande alternativ till obligationer, med en rörlig räntekomponent som hjälper till att minska de negativa effekterna av stigande räntor.
db x-trackers MSCI Japan Hedged Equity Fund (NYSEArca: DBJP)
AUM: 192 MUSD
Tillväxt 2013: 182 MUSD
Kommentar: Precis WISDOMTREE s DXJ, följer Deutsche Banks japanska valutasäkrade-equity ETF en korg av japanska aktier men hedgar sig mot en allt svagare yen. Till skillnad DXJ tar DBJP större exponering mot företag som drar nytta av en växande inhemsk ekonomi.
Guggenheim Solar ETF (NSYEArca: TAN)
AUM: 394 MUSD
Tillväxt 2013: 229 MUSD
Kommentar: TAN är den bäst presterande ETFen i år, med 146 % avkastning. Guggenheim ETF följer en grupp av stora solceller solpanelstillverkare, såsom First Solar (NasdaqGS: FSLR).
ETF med inriktning på banklån ger placeraren en räntekudde
PowerShares Senior Loan Portfolio (BKLN) är en av de bäst säljande ETFerna under 2013 då investerarna jagar alternativa placeringar som både kan generera avkastning och ett visst skydd om de amerikanska räntorna kommer att stiga igen. ETF med inriktning på banklån ger placeraren en räntekudde
Fonden har svällt till 4,2 miljarder USD efter tagit in cirka 2,7 miljarder USD i färska tillgångar hittills i år, enligt IndexUniverse flödesdata. BKLN har för närvarande en totalavkastning på cirka 4,7 procent och vilket har lockat investerare med smak för räntor, speciellt som de 10-åriga statsobligationerna ger runt 2 procent i avkastning.
ETFer som investerar i primära obligationslån
Det finns en rad olika ETFer som investerar i primära obligationslån med rörlig ränta utgivna av företag som har betygssatt spekulativt av ratinginstituten. Seniora obligationslån tenderar att bära väldigt lite ränterisk eftersom de oftast är uppbyggda som instrument med rörlig räntesats där emittenterna är skyldiga att betala en ränta som är knuten till en rörlig ränta, till exempel LIBOR. De flesta obligationer betala fasta priser och förlora i värde när marknadsräntorna stiger. De flesta investerare vanligtvis blivit intresserad av denna typ av lån först när räntorna väntas stiga.
Eftersom Federal Reserve har sagt att centralbanken skall arbeta för att hålla nere räntorna, i alla fall så länge den amerikanska arbetslösheten överstiger 6,5 procent så förefaller det inte att vara det bästa tillfället att köpa en ETF som fokuserar på placeringar i rörliga räntor.
Efterfrågan på spekulativt betygsatt obligationer, ofta benämnt som junk bonds är just nu högre än någonsin, vilket drivit ned avkastningen på de största ETFerna i sektorn, iShares iBoxx High Yield Corporate Bond (HYG) och SPDR Barclays High Yield Bond (JNK), till under fem (5) procent någonsin. Den negativa effekten för dessa ETFer är att den sjunkande avkastningen lett till ett nettoutflöde på nästan 2 miljarder USD tillsammans, hittills i år. Flera strateger har talat om rotation av högavkastande företagsobligationsETF till ETFer som placerar i banklån på dessa prisnivåer.
högavkastande obligationer och banklån rankad non-investment grade
Liksom högavkastande obligationer är banklån rankad som spekulativ, non-investment grade. Banklån anses ofta ge hög avkastning eftersom de företag som har tagit emot dessa lån redan är högt belånade. Med ökad hävstångseffekt kommer den ökade sannolikheten för fallissemang och konkurs. Banklån ses som något ”säkrare” än högavkastande obligationer eftersom de backas upp av säkerheter och återfinns i toppen av kapitalstrukturen. Företagen kan ha valt att låna på grund av refinansiering av befintliga lån, för förvärv, utdelningar, lånefinansierade företagsförvärv och för att komma i åtnjutande av rörelsekapital.
Inom segmentet banklån är BKNL den i särklass största ETFen och även den äldsta. BKNL noterades i mars 2011. BKNL har, precis som sin konkurrent, Highland/iBoxx Senior Loan ETF (SNLN), en passiv indexerad förvaltningsstrategi.
Tidigare i år gick State Street samman med ett dotterbolag till private equity-jätten Blackstone Group i ett gemensamt projekt och lanserade SPDR Blackstone/GSO Senior Loan ETF (SRLN), som har samma inriktning men med en aktiv förvaltning. Under oktober 2013 fick SRNL en efterföljare, First Trust Senior Loan Fund (FTSL), som även den erbjuder en aktivt förvaltad ETF med inriktning på banklån. Det stora intresset trots beror på att investerarna bedömer att den lägre kreditrisken är ett viktigare kriterium än höga räntor.
Förbättrade ekonomiska villkor
Priserna påverkas positivt av förbättrade ekonomiska villkor och företagens fundamenta, vilket normalt visar sig i snävare kreditspreadar. På samma sätt gör försämrade ekonomiska villkor att kreditspreadarna ökar. Av den anledningen har den långsamma men stadiga ekonomiska återhämtningen på den amerikanska marknaden lett till ett ökat intresse för ETFer med inriktning på banklån.
Vidare har de rekordlåga räntorna för junk bonds gjort banklån mer attraktiva på grund av den längre risken i dessa lån. Investerare tar en ordentlig titt på alternativa tillgångsslag som banklån i sin strävan efter avkastning samtidigt som Federal Reserve arbetar med att hålla de amerikanska korträntorna nära noll. Den höga populariteten för ETFer som fokuserar på banklån torde kunna indikera att vissa investerare positionerar sig för en omvärld med högre räntor.
