Efter installationen av den kontroversielle presidenten Jair Bolsonaro steg de brasilianska aktierna och de därmed börshandlade fonderna som köper brasilianska aktier förra veckan. IShares MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: EWZ), den största börshandlade fonder som erbjuder exponering mot Brasilien, ökade nästan 10% i veckan. Brasiliens reformer får betydelse, i alla fall på aktiemarknaden och på kort sikt.
Bolsonarohar lovat omfattande reformer för att stampa ut korruption i Latinamerikas största ekonomi. Hans förmåga att lyckas med de utlovade reformerna ses som avgörande för de brasilianska tillgångarnas förmögenhet år 2019. Brasiliens ekonomi förväntas öka BNP-tillväxten på drygt 2% i år och 2,7% år 2020.
En generellt affärsvänlig agenda
”Bolsonaro har fortsatt att förespråka en generellt affärsvänlig agenda eftersom han vann den andra omgången av presidentvalet den 28 oktober,” säger Fitch Ratings. ”Hans ekonomiska plattform inbegrep finanspolitisk konsolidering, pensionsreformer, förenkling av skattekoden, privatisering och formellt oberoende för centralbanken. Några utnämningar till hans administration som gjordes i november, bland annat till statskassan, centralbanken och utvecklingsbanken BNDES, föreslår att han bildar ett marknadsvänligt ekonomiskt team. ”
Marknadsobservatörer var optimistiska att Bolsonaros ekonomiska kabinett, som leds av den tidigare investeringsbankiren Paulo Guedes, kommer att driva igenom reformer som behövs för att sänka landets underskott på 180 miljarder reais eller 47,31 miljarder dollar, och återställa förtroende och tillväxt till den skrämmande ekonomin.
Inga garantier
Vad politiker säger på kampanjspåret och vad som faktiskt levereras när de tar plats i sitt kontor är ofta två olika saker. Dessutom är vissa analytiker oroliga för att Bolsonaro kan flytta Brasilien för långt till höger. Bolsonaro, en före detta armékapten som inte disfavorably ser den militära diktaturen 1964-1985, har lagt militära män till sitt kabinett sedan segern förra månaden, rapporterar Financial Times.
Bolsonaras parti gjorde märkliga vinster på Brasiliens kongress, men den här kroppen är fortfarande mycket uppdelad, vilket kan försämra den nya presidentens ambitiösa reformagenda.
”Congressional utmaningar till finanspolitisk konsolidering och pensionsreformen innebär också att implementeringsutmaningar och risker ligger före,” säger Fitch. ”Trots att hans parti gjorde betydande vinster i kongressen vid valet, fortsätter lagstiftaren att vara mycket fragmenterad. Bolsonaro kommer att kräva betydande stöd från andra parter för att passera lagstiftning, medan pensionsreformen sannolikt kräver en konstitutionell ändring eller 60% stöd för att passera i kongressen. ”
Investerare tillförde 1,21 miljarder dollar till EWZ under fjärde kvartalet.
I flera amerikanska delstater, till exempel Kalifornien har det sedan årsskiftet varit lagligt att sälja marijuana. Det är emellertid ett problem, den amerikanska lagstiftningen blockerar försäljarnas möjligheter att göra affärer på rätt sätt då bankerna inte tillåts arbeta med dessa företag. Varför marijuanaföretagen inte kan använda banker är på ett sätt tämligen typiskt för den amerikanska lagstiftningen. Försäljning av marijuana är tillåtet enligt delstaternas lagstiftning, men däremot stoppas både försäljning av marijuana och penninghanteringen av intäkterna strider mot de federala lagarna.
Den amerikanska skattemyndigheten uppskattar att försäljningen år 2018 kommer att uppgå till 7 miljarder dollar. Den amerikanska skattemyndigheten tvivlar emellertid på att den kommer att få se alla skatter som dessa intäkter medför. Skatterna måste nämligen även de betalas kontant då amerikanska banker enligt federal lag inte får befatta sig med intäkterna från försäljning av marijuana, inte ens när det handlar om att betala skatt för dessa intäkter.
En mardröm
Detta gör skatteinsamling till ”en mardröm”, som skattemyndigheten har beskrivit det. Också i Oregon, där marijuana för rekreation blev lagligt år 2015, är ett fall i sak. Säljare som deklarerar försäljningen måste varje månad ta med skattebetalningar i kontanter till en bevakad, skotssäker plats i Salem, statens huvudstad, oavsett vilket avstånd de måste resa.
Genom att bara använda en sådan ”kontanttransaktionsenhet” sparar skattemyndighetens pengar, men det minskar också antalet säljare som deklarerar sin försäljning. Så varför kan inte skattebetalningar göras elektroniskt? Varför marijuanaföretagen inte kan använda banker?
Kalifornien och åtta andra amerikanska delstater har legaliserat fritidsanvändning av marijuana, men lagen övertrumfar inte defederala regler som håller banker som accepterar inlåning från sådana företag som är ansvariga för straff. Det betyder att cannabishandlare måste betala sina skatter och anställda med kontanter. Detta gör dem till tydliga mål för brottslingar.
Schedule 1-läkemedel
Nästan två tredjedelar av Amerikas delstater har legaliserat cannabisförsäljning för vissa användningsområden, men den federala regeringen klassificerar fortfarande marijuana som ett ”Schedule 1” -läkemedel, i nivå med heroin. Banker som hanterar marijuanapengar kan åtalas för penningtvätt. Cannabisaffärer görs därför til största delen med kontanter, vilket orsakar problem för mer än bara skatteinsamling. Till att börja med är kassaflöden ineffektiva. För att betala 200 anställda i kontanter, behöver CannaCraft, en kalifornisk tillverkare av marijuanaprodukter, fyra anställda som annars inte skulle behövas. De företag som är begränsade till kontanter är ”mål för övergrepp” som äventyrar allmänheten, anser Kaliforniens statskassa. Och eftersom företag ackumulerar icke-spårbara pengar, kommer vissa att erbjuda mutor för driftstillstånd, säger Fred Timpner, chef för Michigans Polisförbundet. Han förväntar sig att senare gripanden för sådan korruption i hans stat följs av ytterligare gripanden.
Det kan låta som en mardröm för brottsbekämpning. Men polisen är generellt glad över att hålla marijuanapengar borta från bankerna. Det beror på att ”tillgångsförverkande lagar” tillåter polisen att beslagta pengar och berika för sina avdelningar, även om de bara misstänker att de är intäkter från brott. Bilar, bostäder och andra varor kan också tas, men pengar kräver mindre pappersarbete. Polisen behöver inte bevisa att kontanterna är resultatet av brott eller att det är bevisa att ett brott har begåtts. Polisen i Detroit tar nu så mycket pengar från Michigans cannabissektor att deras antal har fallit från ungefär 500 för två år sedan till cirka 200 idag, säger Rick Thompson, ägare till Michigan Cannabis Business Development Group, en konferensarrangör i Flint.
Ibland kan pengarna återvinnas, men det kräver mycket tid och pengar, liksom en domare som är mottaglig för offret för förverkande av tillgångar. Cannabisaffärer är bara ”lagliga” på statlig nivå, så pengar från marijuana är per definition olagliga federalt. Mr Timpner säger att polisavdelningarna i stor utsträckning respekterar statliga lagar och inte kommer att utnyttja rutinmässigt tillgångar från juridiska marijuana-dispensarer. Thompson påpekar också att Michigan och Kalifornien har de mest ”polisvänliga” tillgångsförverkande lagarna i landet.
Förverkandet av tillgångar kommer att fortsätta
Denna typ av förverkande av tillgångar kommer att fortsätta. Jeff Sessions, generaladvokaten, har instruerat justitieministeriet att utarbeta anfallspolicyer som ökar polisen möjligheter. Få förväntar sig att den federala regeringen omklassificerar maijuana eller kongressen för att skydda banker som hanterar marijuanapengar, som Kaliforniens skattemyndighet önskar. Vissa tror att kryptovalutor som bitcoin kan hjälpa till att lösa problemet. Men de är volatila och, för många, allt för knepiga att använda. I avsaknad av genomblickande brottsbekämpning och sund lagstiftning tvingas delstaterna att finna sina egna lösningar. Kaliforniens skattemyndighets Cannabis Banking Working Group råder statliga myndigheter att anställa bepansrade bud för insamling av skatter och tillståndsbetalningar.
JNK och HYG har förlorat mer än 7 miljarder dollar i tillgångar kombinerat, vilket gör att dessa två ETFer har de femte femte och sjätte största årliga utflöden. HYG och JNK är de två största skräpobligations ETFerna i USA. Investerare som letar efter inkomstfördelarna med skräpobligationer med minskad volatilitet kan istället överväga IQ S & P High Yield Low Volatility Bd ETF (NYSE: HYLV).
Spårar S & P High Yield Low Volatility Corporate Bond Index
HYLV är drygt ett år gammal och spårar S & P High Yield Low Volatility Corporate Bond Index. Detta riktmärke består av dollarnominerade högavkastande företagsobligationer som har valts i enlighet med en reglerbaserad metodik som syftar till att identifiera värdepapper som totalt sett förväntas ha en lägre volatilitet i förhållande till den stora amerikanska dollarns höga yield corporate bond marknaden, enligt IndexIQ.
HYLVs index lanserades i slutet av 2016 och benchmarkas till det mer traditionella S & P US High Yield Corporate Bond Index.
Inuti HYLV
En uppenbar volatilitetsminskningsteknik för någon hög avkastningsfond skulle vara att undvika CCC- och obligationer med lägre kreditbetyg eftersom de vanligtvis är de mest spekulativa skräpobligationerna. HYLV gör det som bara 0,10 procent av kapitalet allokeras till obligationer betygsatta CCC +. I stället är mer än 84 procent av HYLVs innehav betygsatt BB +, BB eller BB-.
Över 36 procent av HYLV: s innehav är från emittenter för konsumentsektorn och finansiella tjänster. HYLVs underliggande index använder marginalt bidrag till risk (MCR) som ett sätt att rangordna obligationer i sitt urvalsuniversum, en strategi som hjälper det att rensa bort de mest riskfyllda obligationerna.
HYLV har en 30-dagars SEC-avkastning på 3,96 procent, vilket ligger under dess konkurrenter HYG och JNK, men det är avvägningen att få tillgång till HYLVs överlägsna kreditkvalitet. Den effektiva durationen på HYLVs innehav är drygt fyra år.
Gör sitt jobb
Förra året gjorde HYLVs index sitt jobb när det gäller att vara mindre volatilt än rivaliserande riktmärken. ”HYLV-indexet visade lägre volatilitet, på 1,67 procent jämfört med 2,0 procent för referensvärdet,” säger S & P Dow Jones Index. ”Den negativa korrelationen mellan -0,66 mellan dessa två variabler indikerar att när det breda högavkastningsuniverset gynnades av spridningsstramning, underföll HYLV-indexet benchmarken från spridningsändringar och att spridningsförändringen skulle ha mindre nedåtgående påverkan på HYLV-indexet än referensvärdet .”
Med en nedgång på cirka 27 procent mätt i dollar under 2015 är iShares MSCI South Africa ETF (NYSEArca: EZA), en av de sämsta börshandlade fonderna som investerar på emerging markets. Nyligen fick vi se ett uppställ på den sydafrikanska börsen, men trots detta är det svårt att se annat än att börsfallet i Sydafrika kan fortsätta.
Det är få av de afrikanska aktiemarknaderna som visat spår av långsiktig optimism under 2015. Sydafrika är extra utsatt på grund av landets ställning som en stor producent av ädelmetaller som guld, platina och palladium. Komplettera detta med en inflation som tagit fart efter efter det att torkan i de södra delarna av landet drivit upp livsmedelspriserna. Den stigande inflationen kommer att påverka i första hand konsumentsektorn.
När Standard & Poors nedgraderade Brasiliens kreditvärdighet till skräpstatus i september började investerarna genast fundera på vilken tillväxtekonomi som skulle bli nästa land att drabbas av en nedgradering. Sydafrika var ett av de första länderna som nämndes. Tidigare under december 2015 kom kreditratingföretaget Fitch att sänka sitt betyg på sydafrikanska obligationer till ett steg ovanför skräpstatus medan S & P har sänkt sin syn på landets obligationer från stabil till negativa.
Börsen rusade på politiskt utnämning
Den sydafrikanska aktiemarknaden kom nyligen att rusa efter det att landets president Jacob Zuna återinsatte Pravin Gordhan som finansminister, något som kom att lugna marknaden. Zuma avsatte den tidigare finansmininistern Nhlanhla Nene för att istället utse den relativt okände David van Rooyen, men valde sedan att återinsätta den Gordhan. Pravin Godhan var finansmininister mellan 2009 och maj 2014 då han sersattes av Nene.
Utöver hela havet stormar inom politiken måste den sydafrikanska regeringen handskas med hög arbetslöshet och en hög skuldsättning. Kreditinstitutet Fitch nedgraderade nyligen Sydafrika till ett snäpp ovan skräpstatus, och angav att uppsägningen av Nene lett till ytterligare frågetecken om landets förmåga att rida ut i stormen. Samtidigt säger Moodys att de stora städerna, som står för en fjärdedel av Sydafrikas population, och de regionala regeringarna kommer att fortsätta kräva en hög efterfrågan på social välfärd och infrastruktur. Dessa har redan moderata till höga skuldsättningsnivåer vilket gör att de adderar en viss stelhet i sina budgetar och hellre vill låta någon annan svara för dessa kostnader.
USA Oil Fund (NYSEArca: USO), som spårar West Texas Intermediate råolja terminer har stabiliserat under de senaste veckorna och är fortfarande ståta med vinst på en månad. Trots att oljepriset har börjat stiga litet drar denna råvara fortfarande till sig en mängd nejsägare. Det finns emellertid skäl för investerare att vara försiktig med instabila energibörshandlade fonder. Om oljepriset faller till nya bottenrekord och skifferindustrin är oförmögen att gå med vinst, kan denna högt belånade industri få det är svårare att återbetala sina skuldförbindelser. Är det Ryssland som underminerar oljerallyt?
Då den amerikanska dollarn stärks och Federal Reserve tittar på en åtstramning av penningpolitiken kan de olika marknadssektorerna och de tillhörande börshandlade fonderna kan beter sig annorlunda i en stark USD miljö. Det handelsviktade USD-indexet har stigit med 15 procent under det senaste året, och befinner sig just nu på den högsta nivån på över tio år. Just börshandlade fonder med fokus på energi kan vara särskilt utsatta för en starkare dollar.
Är oljerallyt en dead cat bounce?
Många marknadsobservatörer betvivlar att oljepriset kommer att fortsätta hålla sig eftersom de ser en minskad efterfrågan samtidigt som flera av världens största oljeproducenter är ovilliga att minska sin produktion.
Den globala tillväxten efterfrågan på olja väntas dämpas under 2016 från en fem-årshögsta 2015, enligt International Energy Agency (IEA) senaste rapport, men ingen tycks ha berättat organisationen för de oljeexporterande länderna (OPEC) som håller pumpa rekordnivåer.
OPECs medlemsstater och andra internationella oljeproducerande nationer gör oljan en björntjänst genom att vägra att trimma sin produktion, vilket skulle kunna ge en viss lättnad för priser.
Är det Ryssland som underminerar oljerallyt? Den ryska oljeproduktionen steg under förra månaden till ett postsovjetiska rekord förra månaden när producenterna drog fördel av den svaga rubeln och valde att öka sina borrningar. Landets produktion av råolja och kondensat steg till 10,74 miljoner fat per dag, en procent högre än ett år tidigare och tangerade ett rekord som sattes i juni, enligt uppgifter från energiministeriets CDU-TEK enhet.
