Fonderna som dominerar handeln med olja

Fonderna som dominerar handeln med oljaFonderna som dominerar handeln med olja

Fonder, mer korrekt de börshandlade fonderna, har kommit att bli en betydande kraft att räkna med på råvarumarknaderna där deras handel svarar för mer än en tredjedel av omsättningen i de mest aktiva terminskontrakten. Vi tittar därför på fonderna som dominerar handeln med olja.

Sedan oljepriset vände ned under sommaren 2014 har både privata investerare och institutioner köpt andelar i de börshandlade fonder som replikerar priset på olja. Dessa fonder, som också kallas för ETFer, replikerar ofta utvecklingen på oljepriset genom att köpa terminskontrakt i frontmånaden. Ett par av dessa börshandlade fonder använder sig av andra placeringsstrategier.

United States Oil Fund (NYSEArca: USO), den största av de listade ETFer som replikerar utvecklingen av oljepriset, har mer än tredubblats i storlek under 2015 efter nettoinflöden på mer än 2 miljarder dollar. Den förvaltade volymen i denna börshandlade fond uppgår nu till mer än tre miljarder USD. Det kraftiga inflödet av kapital innebär också att ett stort antal placerare har bränt sig eftersom USO har backat med nästan 15 procent sedan årsskiftet 2014/2015. Det finns emellertid de som har valt att låna andelar i denna börshandlade fond och blankat dem. Ungefär en femtedel av alla andelar i denna börshandlade fond är utlånade, och en stor del av dessa utlånade andelar har blankats av aktörer som tror på ett fortsatt fallande oljepris. ETF Securities har gjort bedömningen att USO nu äger terminskontrakt som motsvarar 175 till 180 miljoner fat WTI för leverans i maj 2015. Detta motsvarar 30 procent av alla utestående kontrakt, det som vanligtvis benämns som open interest.

Detta är emellertid inte ett rekord. Under 2009 ägde USO som mest 96 523 terminskontrakt på WTI, att jämföra med dagens 61 793 kontrakt. Siffran är emellertid nio (9) gånger högre än det antalet terminskontrakt som USO ägde under mars 2014. Detta gör att denna börshandlade fond tilldrar sig allt större intresse från de professionella oljehandlarna. Den amerikanska investmentbanken Goldman Sachs har till och med sagt att nyckeln till ett högre oljepris på råvarumarknaderna är att privata placerare har köpt andelar i börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av oljepriset.

Det är emellertid inte alla de som köper andelar i oljefonder som förstår riskerna med handeln i terminsuppbackade fonder. De flesta av dessa fonder köper frontmånadskontrakten som de sedan rullar till nästkommande månad. Då oljemarknaden för närvarande befinner sig i contango innebär det att oljefonderna, allt annat lika, inte kan köpa lika många terminskontrakt eftersom priset på frontmånadskontrakten ligger lägre än de terminskontrakt som ger innehavaren rätt till leverans längre fram i tiden. Följaktligen kommer USO och de som äger andelar i denna börshandlade fond, att få en negativ avkastning när terminskontrakten rullas. Fonderna som dominerar handeln med olja

Oljepriset

Will the Federal Reserve become impatient?

Will the Federal Reserve become impatient?

ETFS Multi-Asset Weekly Will the Federal Reserve become impatient?

Download the complete report (.pdf)

Unabated crude oil inventory growth and lack of storage reverse prior week’s gains.

UK and mainland bourses diverge.

Patience could derail US Dollar rally.

Central bank activity will once again dominate markets this week. The US Federal Open Market Committee will convene this week with a post-meeting press conference. Removal of its promise to remain “patient” could be seen as a trigger to raise rates in June. The Swiss National Bank which has earned a reputation for surprising will also announce a rate decision this week. The removal of the FX floor in January has deepened deflation and a further rate cut appears warranted. Meanwhile the Bank of England will release minutes for its last meeting offering an insight into the central bank’s views.

Commodities

Unabated crude oil inventory growth and lack of storage reverse prior week’s gains. Despite US oil rigs being shut off at an unprecedented rate, oil inventories continue to grow. With the WTI curve in contango many traders have sought to put oil in storage to profit from an eventual spot price rebound. That had helped put a floor on prompt month WTI. However, with storage getting close to full capacity, the glut of oil is likely to enter the market and pull prices down. The EIA expects US oil stocks to continue to increase over coming months. Production cuts will need to accelerate to tighten supply and help prices increase. WTI and Brent fell 7.3% and 5.6% last week more than reversing the prior week’s gains. The USDA World Agriculture Supply and Demand Estimates Report surprisingly downgraded expected wheat stocks for this year by 1 million bushels, pushing wheat prices almost 6% higher.

Equities

UK and mainland bourses diverge. The DAX and FTSE MIB continued their ascent as the European Central Bank began to prime the pumps of the euro area financial system with unprecedented amounts of quantitative easing. The mining and energy-heavy FTSE 100 was dragged lower by weak commodity prices. Meanwhile political jostling in the run-up to the UK General Election in May and the 2015 Budget this week has unsettled investors. The UK chancellor has promised to stick to austerity dimming hopes of any pre-election giveaways. Stronger than expected Chinese loan growth and rapidly expanding exports drove optimism in China’s domestic equity market, with the MSCI China A-Share index gaining 2.4%. Global equity market sentiment this week will be driven by the FOMC press conference. Any indication that the central bank is closer to tightening could trigger a broad sell-off.

Currencies

Patience could derail US Dollar rally. The US Dollar index reached the highest level in 12 years last week, alongside record speculative long positioning as the US economic recovery remains on track and investor expectations for tighter policy from the Fed contrast with those for other major central banks. The upcoming FOMC meeting will be a key gauge of the Fed’s willingness to support the economy – the risk for the USD rally is that the Fed remains patient about the timing of higher rates. Indeed, with softening US retail sales and manufacturing indicators recently, we expect that the USD will at least take a pause after the 11% gain in 2014. Meanwhile, European attention will be on the Swiss National Bank meeting, with deflation still threatening, the case for further action seems entirely justified. However, the SNB’s move to remove the EUR/CHF floor took the market by surprise and its negative rate policy has not delivered the expected results. Investors should expect more surprises from the SNB.

For more information contact:

ETF Securities Research team
ETF Securities (UK) Limited
T +44 (0) 207 448 4336
E  info@etfsecurities.com

Important Information

General

This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (”ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (”FCA”).

Investments may go up or down in value and you may lose some or all of the amount invested.  Past performance is not necessarily a guide to future performance. You should consult an independent investment adviser prior to making any investment in order to determine its suitability to your circumstances.

The information contained in this communication is for your general information only and is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities. This communication should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

This communication may contain independent market commentary prepared by ETFS UK based on publicly available information. Although ETFS UK endeavours to ensure the accuracy of the content in this communication, ETFS UK does not warrant or guarantee its accuracy or correctness. Any third party data providers used to source the information in this communication make no warranties or representation of any kind relating to such data. Where ETFS UK has expressed its own opinions related to product or market activity, these views may change. Neither ETFS UK, nor any affiliate, nor any of their respective, officers, directors, partners, or employees accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this publication or its contents.

ETFS UK is required by the FSA to clarify that it is not acting for you in any way in relation to the investment or investment activity to which this communication relates. In particular, ETFS UK will not provide any investment services to you and or advise you on the merits of, or make any recommendation to you in relation to, the terms of any transaction.  No representative of ETFS UK is authorised to behave in any way which would lead you to believe otherwise. ETFS UK is not, therefore, responsible for providing you with the protections afforded to its clients and you should seek your own independent legal, investment and tax or other advice as you see fit.

This document is not, and under no circumstances is to be construed as, an advertisement or any other step in furtherance of a public offering of shares or securities in the United States or any province or territory thereof. Neither this document nor any copy hereof should be taken, transmitted or distributed (directly or indirectly) into the United States.

Other than as set out above, investors may contact ETFS UK at +44 (0)20 7448 4330 or at retail@etfsecurities.com to obtain copies of prospectuses and related regulatory documentation, including annual reports. Other than as separately indicated, this communication is being made on a ”private placement” basis and is intended solely for the professional / institutional recipient to which it is delivered.

Third Parties

Securities issued by each of the Issuers are direct, limited recourse obligations of the relevant Issuer alone and are not obligations of or guaranteed by any of UBS AG, Merrill Lynch Commodities Inc. (”MLCI”), Bank of America Corporation (”BAC) or any of their affiliates. UBS AG, MLCI and BAC, Shell Trading Switzerland, Shell Treasury, HSBC Bank USA N.A., JP Morgan Chase Bank, N.A., Deutsche Bank AG any of their affiliates or anyone else or any of their affiliates. Each of UBS AG, Merrill Lynch Commodities Inc. (”MLCI”), Bank of America Corporation (”BAC) or any of their affiliates. UBS AG, MLCI and BAC, Shell Trading Switzerland, Shell Treasury, HSBC Bank USA N.A., JP Morgan Chase Bank, N.A. and Deutsche Bank AG disclaims all and any liability whether arising in tort, contract or otherwise (save as referred to above) which it might have in respect of this document or its contents otherwise arising in connection herewith.

”Dow Jones,” ”UBS”, DJ-UBS CISM,”, ”DJ-UBS CI-F3SM,” and any related indices or sub-indices are service marks of Dow Jones Trademark Holdings LLC (”Dow Jones”), CME Group Index Services LLC (”CME Indexes”), UBS AG (”UBS”) or UBS Securities LLC (”UBS Securities”), as the case may be, and have been licensed for use by the Issuer. The securities issued by CSL although based on components of the Dow Jones UBS Commodity Index 3 month ForwardSM are not sponsored, endorsed, sold or promoted by Dow Jones, CME Indexes, UBS, UBS Securities or any of their respective subsidiaries or affiliates, and none of Dow Jones, CME Indexes, UBS, UBS Securities, or any of their respective subsidiaries or affiliates, makes any representation regarding the advisability of investing in such product.

Naturgasen värmer i vinterkylan

Naturgasen värmer i vinterkylan

Naturgasen värmer i vinterkylan. Under 2014 vande vi oss vid att se hur priset på naturgas föll i takt med lägre efterfrågan och ökade lager. Under de första veckorna under 2015 har vi emellertid sett en vändning när den stränga vintern fattade sitt grepp om större delen av nordöstra USA. Denna köldknäpp ökade efterfrågan på el i regionen något som sätter naturgasen i fokus.

Förra året fick den nästan arktiska kylan naturgaspriserna att stiga med över femtio procent, och det är många investerare som förväntar sig en upprepning i år i med tanke på att temperaturen från Mississippi till den amerikanska östkusten ligger upp till fem grader under genomsnittet. I USA, till skillnad från i Sverige, är det vanligt att använda sig av naturgas för uppvärmning. Närmare hälften av alla amerikanska hushåll har naturgas som sin primära värmekälla.

Enligt en undersökning som publicerades hos nyhetsbyrån Bloombergs kommer kylan i USA att fortsätta en bit in i mars, något som gjort att naturgasterminer varit vinnare på råvarubörserna. Detta innebär att naturgasen brutit det nedåtgående trend som denna råvara befunnit sig, men det betyder också att uppgången kan komma att få ett abrupt slut om våren kommer till USA i mars.

Naturgas

ETFer på naturgas

Det finns en börshandlad fond, United States Natural Gas ETF (NYSEARCA:UNG), som replikerar utvecklingen av naturgas, en ETF som varit vinnare de senaste veckorna. Notera emellertid att aktierna i de företagen med fokus på naturgas inte haft en lika starkt uppåtgående trend som den underliggande råvaran. Aktierna i denna sektor har rört sig marginellt uppåt, och det verkar som de flesta aktörerna som satsat på ett stigande pris på naturgasen istället valt att köpa UNG.

United States Natural Gas Fund (UNG)

Investerare som söker en direkt exponering mot naturgas, en viktig energikälla för kraftverk, kan finna att UNG är ett attraktivt alternativ. Det är den mest populära och mest likvida ETFen. Det omsätts cirka 12 miljoner andelar varje dag. UNG har cirka 757 MUSD under förvaltning och debiterar sina andelsägare en årlig förvaltningsavgift om 100 bps.

UNG replikerar förändringen, i procentuella termer, på priset på naturgasterminerna som handlas på råvarubörsen NYMEX. Denna börshandlade fond tar position i frontmånadskontraktet och rullar således dessa terminskontrakt varje månad. Eftersom priserna på de terminskontrakt som ligger längre bort prissätts högre än frontmånadskontrakten innebär detta att UNG förlorar pengar varje gång terminerna rullas då det blir mindre pengar att köpa nya terminer för. Detta brukar benämnas att råvarupriset befinner sig i contango.

UNG har för närvarande två terminskontrakt, NYMEX Natural Gas NG APR15 och ICE Naturgas LD1 H APR15.
Med tanke på en otrolig prisökning på sistone på naturgasmarknaden, något som skett trots svag efterfråge/utbuds fundamenta, är råvaran sannolikt föremål för ett kommande prisomslag.

Temperaturen kommer sannolikt att stiga över USA när våren kommer och den naturliga efterfrågan på naturgas faller då. Detta är sannare mot bakgrund av det faktum att nuvarande lager överstiga femåriga genomsnittet, men med knapp marginal.

United States Natural Gas Fund (UNG)

Väntar du på en vändning i oljepriset?

Väntar du på en vändning i oljepriset?

Väntar du på en vändning i oljepriset? I detta läge bör du se upp för contango. I och med att priset på råolja når nya bottnar vädrar de så kallade contrarians morgonluft och förbereder sig för att oljepriset skall studsa upp igen.

Många väljer att köpa en oljerelaterade börshandlade fond i syfte att kapitalisera på en potentiell återhämtning, men vi rekommenderar att den som gör detta först lyfter på huven och ser vad denne köper och hur terminsmarknaden påverkar en ETF.

Till exempel, många skulle troligen använda sig av U.S. Oil Fund (NYSEArca: USO), som följer priset på West Texas Intermediate-terminer, för att få en bra exponering mot energimarknaden. USO är det största och mest populära oljerelaterade ETF-alternativet på marknaden, med 1,2 miljarder USD i tillgångar och andelar för cirka 387 miljoner USD byter ägare dagligen.

Den som väljer att köpa denna ETF bör emellertid ha i åtanke att USO replikerar frontmånadskontraktet på terminsmarknaden. För närvarande befinner sig oljemarknaden i contango. Det betyder att det är sannolikt att det kommer att uppstå en negativ avkastning när terminskontrakten rullas nästa gång, det vill säga när förvaltarna för USO säljer de nuvarande terminskontrakten i och med att förfallodagen närmar sig och istället köper nästa månads terminskontrakt. Contango uppstår när priset på ett terminskontrakt är högre än den förväntade framtida spotpriset, vilket skapar uppåtlutande kurva om framtida råvarupriser över tiden. Fenomenet återspeglar alltså att det aktuella spotpriset är lägre än terminspriset.

Låt oss anta att WTI-terminerna handlas runt 48,2 per fat USD för olja med leverans i februari 2015, men kontrakt med en senare leverans handlas högre. I detta exempel handlas terminskontrakt för leverans av råolja med leverans i december 2015 leverans till 55,1 USD per fat. Att en råvara befinner sig i contango är normalt, de flesta väljer att betala ett premium för att få råvaran i framtiden istället för att betala lagerkostnader, betala försäkringar och finansiera köpet.

Även om detta fenomen är normalt för råvarumarknaden kan contango ha en negativ effekt på börshandlade fonder och certifikat. Börshandlade fonder, certifikat och andra typer av börshandlade produkter, det som brukar kallas för ETPer, fungerar i sin grundform på samma sätt. De köper ett terminskontrakt, oftast frontmånaden som de äger till dess att de närmar sig förfallodagen. Vid denna tidpunkt säljs de innehavda terminskontrakten och nya, med ett senare förfallodatum köps. Det betyder att innehavaren av ETF-fonden eller annan börshandlad produkt alltid äger det senaste terminskontraktet. Befinner sig marknaden i contango innebär det att ETF-foden säljer sina innehavda terminskontrakt på säg 100, samtidigt som den köper de nya terminskontrakten på 102. Det betyder att en ETF i detta fall förlorar pengar vid varje rullning eftersom den inte kommer att kunna köpa lika många terminskontrakt varje gång den rullar till en ny frontmånad. Vid backwardation fungerar det åt det andra hållet, då köper ETF-fonden terminskontrakt på säg 100 och säljer dem på 102. Det fungerar således åt båda håll. I fråga om contango minskar alltså antalet terminskontrakt som den börshandlade fonden köper, och i fråga om backwardation ökar antalet terminskontrakt som ETF-fonden köper jämfört med vad den sålt.

Följaktligen kan långsiktiga investerare erhålla en underavkastning på oljemarknaden eftersom ETF-fonden innehar frontmånadskontrakt och får en liten kostnad i form av spreaden när den rullar frontmånadskontrakten. Det är därför USO har utvecklats drastiskt sämre än spotpriset på olja under de senaste fem åren.

Det finns alternativ

Det finns däremot andra alternativ. Powershares DB Oil Fund (NYSEArca: DBO) och United States 12 Month Oil Fund (NYSEArca: USL) ger sina ägare en exponering mot WTI-olja med en annan viktning, något som begränsar de negativa effekterna av contango. DBO kan enligt sitt placeringsreglemente köpa terminskontrakt så långt bort som 13 månader. USL köper alla de kommande tolv månadernas terminskontrakt och är således relativt okänsligt för både contango och backwardation.

 

Volatilitetsindex stiger på börsoro

Volatilitetsindex stiger på börsoro

Volatilitetsindex stiger på börsoro. Börshandlade fonder (ETFer) som är kopplade till utvecklingen på CBOE Volatility Index, eller ”VIX”, också känt som orosindex steg under veckan efter det att vi torsdags såg den största nedgången på åtta veckor på den amerikanska börsen. Volatilitetsindex stiger på börsoro bland annat på grund av stora utförsäljningar av aktier i Apple och på en ny vändning i det ryska dramat.

För den som önskar ta en position i detta index finns en rad olika produkter, till exempel iPath S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (NYSEArca: VXX), en ETN, och ProShares VIX Short-Term Futures ETF (NYSEArca: VIXY). Mer aggressiva investerare kan använda ProShares Ultra VIX Short-Term Futures (NYSEArca: UVXY) en hävstångsprodukt som ger den dubbla kursrörelsen.

 

CBOE Volatility Index

Källa Stockletter.se

 

VIX handlades omkring 16,0 under förra veckan. VIX rör sig oftast högre när aktierna faller. Många investerare väljer att köpa säljoptioner på S & P 500 i syfte att skydda sin portfölj, men det går som sagt att använda med både ETFer och ETNer också. Trots den senaste tidens uppgång i VIX indexet fortfarande handlas det runt det historiska genomsnittet.

VIX hoppade på farhågor om en korrigering marknaden efter S & P 500 upplevde sin största nedgång sedan april som Apple aktier försvagats på problemen med sin nya smartphone och oro för att Ryssland skulle kunna attackera utländska tillgångar.

Marshall Front, Chief Investment Officer på Front Barnett Associates LLC, gick nyligen ut och sade att vi kan förvänta oss ett fall på aktiemarknaden med fem procent med detta sammanflöde av faktorer som kan komma att ha en negativ inverkan på investerarnas psykologi eller geopolitiska faktorer som verkar förlora kontrollen. Han sade att han inte anser att dagens aktiemarknad är undervärderad, och det tillsammans med rykten om att det ryska parlamentet godkänt konfiskering av utländska investeringar samt Apples misslyckande med den nya iPhone6 som tynger tekniksektorn samtidigt som försäljningen varaktiga varor visade sig vara mycket svag, varför det finns anledning att oroa sig.

Dessutom faller priset på tillgångar som råvaror, tillväxtinvesteringar, högavkastande obligationer och Small Cap-aktie, något som avslöjar en minskande riskaptit och lägre förväntningar på den globala tillväxten hos investerarna.

Det dåliga resultatet är ett förebud om en lägre likviditet på aktiemarknaderna, men kan också vara en signal om att vi befinner oss i slutet av en period av överavkastningar och att vi i framtiden kommer att tvingas vänja oss vid en högre volatilitet.

Under sommaren 2014 kunde vi se hur VIX handlades till en nivå på 10,3 vilket är den lägsta nivån på sju år, och är ett tecken på att marknaden hade en enorm tillförsikt. Investerare bör vara medvetna om att VIX-relaterade ETF: er är utformade för att spåra CBOE Volatility Index terminskontrakt, inte spotpriset på VIX. Det är en mycket viktig skillnad.

Volatilitetsprodukter ”rullar” kontrakten för att bibehålla exponering för VIX terminerna. Följaktligen kan dessa ETFer och ETNer förlora pengar på denna handel då terminskontrakt längre in i framtiden är dyrare än frontmånadens kontrakt, eller när marknaderna sägs vara i ”contango.”

iPath S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (NYSEArca: VXX)