Det bästa sättet att äga kanadensiska banker

Kanada är i första hand känt som ett land med naturresurser, till exempel olja, mineraler och virke. Efter den stora Finanskrisen 2008/2009 kan även banker adderas till listan. Varför kan diskuteras. Det kan vara så att bankernas ledning utövar en effektivare riskhantering eller att regulatorerna håller höll hårdare övervakning över kapitalrelationerna. De kanadensiska bankerna cyklade genom den värsta bankkollapsen sedan den stora depressionen relativt helskinnade. Det bästa sättet att äga kanadensiska banker är genom en börshandlad fond.

Under 2012 förvärvade ett konsortium av banker 80 % av TMX Group, som äger landets största börs, Toronto Stock Exchange. Denna oöverträffad vertikala styrning av tillgång kapitalmarknadsaccess av Kanadas mest kraftfulla finansinstitut vid tidpunkten gör att de kanadensiska bankerna är alltför kritiska till landets välbefinnande för att misslyckas. Skattebetalarna kan uppmanas att rädda bankerna från allvarliga hot, det vill säga men deras kreditbetyg är så gott som lika bra som Kanadas regering.

Att äga bankaktier var förnuftigt även före TMX-förvärvet

Att äga bankaktier var förnuftigt även före TMX-förvärvet. Bankerna övergick från sina traditionella spreadtransaktioner. De betydde att de lånade från insättare till låga räntor och lånade ut på högre nivåer – och utvidgade verksamheten till konsumentfinansiering (t.ex. konsumentlån och kreditkort) och förmögenhetsförvaltning, var det uppenbart att de fick en dominerande marknadsandel och prissättningskraft. Faktum är att, enligt CSA Consultation Papers 81-408 och 81-407, kontrollerar de kanadensika bankerna nu 43 % av fondförvaltningen under förvaltningen och mer än två tredjedelar av fonddistributionen i Kanada. Vidare köpte 80 % av fondköparna med portföljer mindre än 100 000 dollar dessa fonder från banker.

De kanadensiska bankaktierna har länge varit utdelningsmotorer och betalar ut cirka 45 % av resultatet (se tabell 1). Avkastning på mellan 3,56 % och 4,42 % ser attraktivt ut mot ett bredare marknadsindex, till exempel 2,16% för S & P/TSX 60 (per april 2017).

[TABLE=190]

Val av bankaktier i Kanada brukade vara enkelt då de har utvecklats likartat. I och med att de arbetade med inlåning och utlåning tenderade deras aktiekurser röra sig i takt med att räntorna steg och föll. Detta har förändrats avsevärt under de senaste 20 åren, med både affärs- och geografisk expansion. Vissa av Kanadas banker har en större exponering mot inhemska bostadsobligationer (CM), vissa mot billån (TD), andra mot energisektorn (CM, NA) och ännu andra till utländska marknader (BNS). Investerare måste antingen välja noggrant eller få diversifierad exponering genom en börshandlad fond (se tabell 2).

[TABLE=191]

Dubbel bankexponering

Bankexponeringen mellan branschens ETFer varierar från 43,2% (HEF) till 135,2% (HFU). Horizons Betapro Capped Financials (HFU) är en hävstångs-ETF som är inriktad på tt ge sina andelsägare två gånger den dagliga avkastningen på det underliggande Capped Financial Index. Denna börshandlade fond har en 67,6% bankvikt (multiplicerad med två, det ger 135,2%). Under perioder med låg volatilitet kan en investerare hålla en halv position i detta instrument. Det ger full exponering, frigör kapital för att köpa andra diversifierande tillgångar. Undvik emellertid att äga detta investeringsinstrument när volatiliteten är hög.

Horizons derivatbaserade ETFer i tabell 2 använder sig av terminkontrakt för att få exponering för det underliggande indexet. Det betyder att det finns en motpartsrisk att ta hänsyn till. Alla dessa börshandlade fonder är totala avkastningsstrukturer som inte har utdelningar, vilket gör dem skatteeffektiva.

Bankexponering med en covered call

Historiskt sett har ETFer med högst bankexponering (ZEB, ZWB och CIC) levererat något högre avkastning än bredare baserade finansiella sektorer som XFN och CEW. BMO Covered Call Canadian Banks ETF (ZWB) visar en högre avkastning. Det är ett vanligt kännetecken för en ETF med en covered call strategi. Med högre avkastning kommer till den uppenbara kostnaden för begränsad diversifiering. De kanadensiska bankfokuserade ETFerna endast spårar sex företag.

På en snabbt stigande aktiemarknader har ZWB också mindre potential, eftersom dess utfärdade optioner ändrar portföljens riskbelöningsegenskaper. Premien som erhålls för dessa är tänkt att fungera som en extra utdelning och ett skydd mot kursfall. Covered call strategier är idealiska i en marknad som rör sig i sidled eller svagt uppåt.

ETFer som HEF och FIE väljer sina innehav för att öka sin avkastning, så deras högre direktavkastning är ingen överraskning. Dessa börshandlade fonder är också mer diversifierade.

Breda kanadensiska marknadsindex som S & P/TSX 60 och FTSE Canada erbjuder mer än 30 % bankexponering med bred diversifiering (se tabell 3). Dessa ETFer dra nytta av betydligt lägre kostnader och bättre diversifiering, och har högre värderingar, vilket indikeras av deras högre prismultiplar.

[TABLE=192]

Varning

Den senaste meningsfulla kanadensiska bostadsnedgången skedde 1990. Detta hotade värdet av säkerheterna som ligger till grund för bankernas hypotekslån. Bankernas aktiekurser behövde tre år att återhämta sig, trots att utdelningarna var solida hela tiden. Sedan dess har alla banker arbetat för att diversifiera sina exponeringar.

Att äga bankerna är ett bra sätt att få en bra direktavkastning samtidigt som det ger en liten hämnd för de avgifter och servicefrustrationer vi alla tvingas betala. När bostadsmarknaden i Kandada i framtiden drabbas av högre räntor eller överexuberans på viktiga marknader som Vancouver och Toronto, kommer bankerna inte att bli oskadade. Dessa ETFer kan då vara bra instrument att använda för blankningar i det fallet. Kraschar den bostadsmarknaden är det bästa sättet att äga kanadensiska banker inte att äga dem utan kanske att blanka dem.

Två ETFer med tvåsiffrig avkastning

Två ETFer med tvåsiffrig avkastning. Marknadsklimatet har varit tämligen utmanande för investerare som letar efter stadiga utdelningar. Traditionella räntebärande tillgångar ger för närvarande en minimal avkastning och vissa misslyckas till och med att leverera en avkastning som överstiger inflationen. I jakten efter högre avkastning lockas investerare ibland till mer riskfyllda tillgångar.

Obligationer hade en fruktansvärd utveckling förra året då investerare till slut insåg att de tre decennium långa bull-marknaden närmar sig sitt slut. Situationen ändrades tidigare i år eftersom många investerare sökt skydd i ”säkerhet” av obligationer på grund av tillväxtmarknadernas turbulens och oron för den ekonomiska återhämtningen.

Däremot kommer FED sannolikt kvar på sitt inslagna spår även om ekonomin och arbetsmarknaden fortsätter att förbättras. Således kommer kostnaden att bli högre, något som resulterar i alternativförluster för obligationsinnehavarna. Högavkastande skräpobligationer i synnerhet ser väldigt riskabelt ut just nu. De flesta högavkastande aktier återfinns i defensiva sektorer, som tenderar att prestera sämre i en stigande börsmiljö.

Hög utdelning, det vill säga en hög avkastning kan även indikera låg framtida tillväxtpotential. Särskilt om hög direktavkastning är ett resultat av fallande aktiekurs, kan aktien vara riskabel och utdelningen kan vara ohållbar. Det finns emellertid en del okonventionella tillgångsslag och produkter som i dag har hög avkastning och en stabil avkastningspotential. Av den anledningen tittar vi i denna text närmare på två ETFer med tvåsiffrig avkastning.

Private Equity ETF, ett bra sätt att dra fördel av ett starkt momentum inom Private Equity

Riskkapitalbolag hade en mycket god utveckling under 2013. Ett starkt sentiment resulterade i rekordstora inflöden, och buyout-fonder fick in 143,5 miljarder USD, den högsta nivån sedan 2008. Utsikter för den här sektorn är fortsatt positiv i och med den globala ekonomins förbättringar. Vidare, M & A och IPO sektorerna spås förblir robusta.

Om aktiemarknaden fortsätter sin positiva trend, och räntorna inte stiger, eller i alla fall inte för kraftigt, är det sannolikt att riskkapitalmarknaden behåller sitt positiva momentum. Enligt CNBC anser Tiger 21-en grupp superrika individer med en median nettoförmögenhet på 75 MUSD att det är just private equity som den bästa möjligheten under 2014. Private equity har också en låg korrelation till den bredare marknaden och ger portföljdiversifiering.

Trots att många investerare är obekant med detta hörn av finansmarknaden, är det definitivt värt en titt på grund av dess överlägsna prestanda, positiva utsikter och låga korrelation med aktiemarknaden i övrigt. Dessa faktorer tillsammans ger en lägre standardavvikelse och en lägre risk totalt i en portfölj.

Private equity-segmentet är i allmänhet inte tillgängligt för allmänheten, utan endast för de mycket välbärgade och institutionella investerare, men det finns ett sätt för privatpersoner att komma åt detta område, genom en börshandlad fond, en ETF som specialiserat sig på detta område. PowerShares Global Listed Private Equity ETF (PSP) följer Red Rocks Global Listed Private Equity Index som består av aktier, ADRs och GDRs i 40 till 75 olika private equity-bolag.

För närvarande har fonden 64 innehav där amerikanska private equity företag står för cirka 40 procent av kapitalet, följt av Storbritannien och Frankrike på 18 procent respektive 9 procent. Den fasta förvaltningskostnaden på 2,19 procent per år är förvisso hög, den högsta vi sett på en börshandlad fond, men denna ETF har gett en utmärkt avkastning historiskt. Denna ETF gav sina ägare 37,1 procent i värdeökning år 2013 och är upp cirka 6,5 procent under de senaste 3 månaderna.

Den som väljer att titta på denna ETF bör komma ihåg att detta tillgångsslag utvecklas sämre än marknaden under perioder med långvarig turbulens. Under finanskrisen utvecklades Private equity-segmentet och denna börshandlade fond i synnerhet, mycket dåligt.

Covered Call ETN, ett säkrare sätt att investera i guld med löpande intäkter

Många investerare undviker att äga guld eftersom det inte genererar någon avkastning. Vi är emellertid av den åsikten att alla investerare bör ha en exponering gentemot råvarumarknaden, även om storleken på denna exponering kan variera över tiden. Vi anser att detta bör gälla guld i synnerhet eftersom denna metall har en låg korrelation mot aktier, utgör en inflationshedge och samtidigt är en ”säker” tillgång.

Efter en mycket dålig utveckling förra året har guldkursen nu återhämtat sig starkt och har stigit med mer än tolv procent under 2014. En starkare dollar och en låg inflation kan emellertid komma att stoppa den positiva utvecklingen för guldet, men i gengäld finns det långsiktigt positiva utsikter för denna ädelmetall med tanke på ett stigande välstånd hos medelklasserna i Kina och i Indien.

Credit Suisse Gold Shares Covered Call ETN (GLDI) är ett intressant och säkrare sätt att investera i de ädla metaller, samtidigt som det ger ett bra intäktsflöde. Denna ETN följer Credit Suisse NASDAQ Gold FLOWS 103 Index och använder en covered call strategi i kombination med en tänkt investering i SPDR Gold Trust ETF (GLD).

I grund och botten, investerar produkten i GLD och ställer ut köpoptioner på denna position på månadsbasis, vilket gör att det tillförs intäkter löpande till positionen. Så om guldpriserna åter rasar kommer denna produkt att ge skydd till investerarna. Den kommer emellertid att falla, om än inte lika mycket.

Potentialen på uppsidan är begränsad som en följd av de utfärdade köpoptionerna, mindre än tre (3) procent per månad, men vi förväntar oss inget enormt uppsving för guldkursen under 2014, utan ser det som ett mellanår för denna ädelmetall.

Credit Suisse Gold Shares Covered Call har en TER på 65 punkter, och ger för närvarande en direktavkastning på elva (11) procent. Notera emellertid att det är en relativt begränsad handel vilket gör att transaktionskostnaderna i form av spreaden kan bli ganska höga.
Under 2013 överträffade Credit Suisse Gold Shares Covered Call guldet med marginella 3 punkter förra året. Det är inte mycket, men inte illa alls med tanke på den enorma avkastningen av produkten gav jämfört med noll avkastning hos metallen. Produkten har ökat i värde med mer än nio (9) procent i år.

Slutsats

Oavsett om det är frågan om aktier, obligationer, börshandlade fonder eller något annat finansiellt instrument så är det osannolikt att en produkt med en hög direktavkastning skall fortsätta att generera höga utdelningar, speciellt i dagens börsklimat. Det finns emellertid undantag, och dessa okonventionella ETF har inte bara betalat en tvåsiffrig avkastning, de har också slagit marknaden och kan fortsätta att göra det under de kommande månaderna. Observera emellertid att en historisk avkastning inte är en garanti för en framtida god utveckling.