IShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (NASDAQ: EMB), den största börshandlade fonden som spårar obligationerna i Emerging Markets,har utvecklats väl. Att efter fonden kämpade förra året mot bakgrund av stigande amerikanska räntor och starkare dollar ser allt nu ut att gå dess väg när investerare återvänder till obligationer utgivna av Emerging Markets.
EMB följer J.P. Morgan EMBI Global Core Index, ett marknadsvägt index. Potentiella investerare bör notera att eftersom länder med större skuld kommer att ha en större position i portföljen, eftersom det är ett marknadsvägt index. Vissa förvaltare, inklusive Morgan Stanley, ser möjligheter och återvänder till obligationer utgivna av Emerging Markets.
”Börshandlade fondinvesterare hällde 887 miljoner dollar i strategier knutna till tillgångsklassen eter Federal Reserves duvaktiga inriktning,” rapporterar Bloomberg. ”Mest, gick till iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF, eller EMB, som tog in 539,7 miljoner dollar.
Andra idéer
Tillsammans med EMB kan räntebärande investerare titta på alternativ som Invesco Emerging Markets Sovereign Debt Portfolio (NYSEArca: PCY) och JPMorgan USD Emerging Markets Sovereign Bond ETF (NYSEArca: JPMB) för att få exponering för dollarnominerade obligationer utgivna av Emerging Markets.
”Investerare kan troligen trösta sig med att i framtiden kommer Feds försiktighet att försämra dollarn, vilket skulle göra det lättare för tillväxtmarknadsföretag som har inkomster i lokal valuta att betala tillbaka sin utlandsskuld. Samtidigt gör utsikterna för stabila låneutgifter i USA en högre avkastning på utvecklingsnivån mer tilltalande, säger Bloomberg.
EMB har ett 30-dagars SEC-avkastning på 5,37% och en effektiv duration på 7,19 år. Fondens treåriga standardavvikelse ligger knappt 8%.
Cirka 85% av EMB: s 465 innehav är klassade BBB, BB eller B.
Ökad efterfrågan i år för fonder som EMB ”beror på de framväxande marknaderna i tillväxtmarknaderna efter en särskilt grov 2018, enligt Bloomberg Intelligence-undersökningen som sade att årets flöden antagligen återspeglar botten”, säger Bloomberg.
Emerging Markets har överträffat de utvecklade marknaderna, men några framträdande Wall Street-banker utfärdar en försiktig varning om riskensentimentet plötsligt ändras. Orolig för Emerging Markets? Investerare som är försiktiga med eventuella risker kan titta på bearish eller inverterade börshandlade fonder för att säkra sina satsningar på tillväxtmarknader.
Efter den snabba uppgången att början av året varnar Societe Generale SA, Bank of America Corp och Wells Fargo & Co. att det inte finns mycket värde kvar i tillväxtmarknaderna och pekar mot potentiella fallgropar, rapporterar Bloomberg.
Riskfyllda tillgångar som tillväxtmarknaderna gynnades av det duvaktiga agerandet hos Federal Reserve. Den globala tillväxten är fortfarande en stor huvudvärk när handelsförhandlingarna mellan USA och Kina faller.
Strukturella svagheter
”Emerging Markets strukturella svagheter kommer att visa sig förr snarare än senare”, skrev Bank of Americas strateger, inklusive Londonbaserade David Hauner, i en analys till kunder. ”Vi rekommenderar starkt att du letar efter bra prissatta hedgar.”
Societe Generals Jason Daw sade också för att investerare skulle säkra sig mot en lågkonjunktur i världens största ekonomi, eftersom banken förutser att USA skulle kunna sänka sig i en lågkonjunktur under första halvåret 2020.
”Timing av USAs lågkonjunktur eller bedömning av storleksordningen för den amerikanska/globala avmattningen är inte lätt,” skrev Daw i en rapport till kunder. ”Men när det börjar, kan det hända att ha en viss lågkonjunktur kan säkringsidéer i bakfickan vara användbar.”
Olika idéer för den som är orolig för Emerging Markets
Investerare som är orolig för Emerging Markets ramtida utveckling kan dra nytta av nedgången med inversa eller bearish ETF-spel. Till exempel ger ProShares Short MSCI Emerging Markets (NYSEArca: EUM) den inverterade eller -100% dagliga utvecklingen av MSCI Emerging Markets Index, referensvärdet till EEM. ProShares UltraShort MSCI Emerging Markets (NYSEArca: EEV) ger -2x eller -200% dagliga utvecklingen av Emerging Market Index. Dessutom finns Direxion Daily Emerging Markets Bear 3x Shares (NYSEArca: EDZ) som ger 3x eller -300% av benchmarkens prestanda.
Dessutom hävdade Wells Fargo att Brasilien, ett område där investerare har blivit alltför optimistiska efter valet av en reformriktad ledare, kan också vara den första som kommer att försämras i en utförsäljning. Den brasilianska realen är bland de mest framgångsrika valutorna i år, eftersom handlare förutser att president Jair Bolsonaro kommer att genomföra den impopulära socialförsäkringsreform, privatisera statligt ägda bolag och återuppliva tillväxten.
”Nu skulle det vara en bra tid att säkra EMFX-risken, särskilt för några av de valutor som fortfarande är ömtåliga”, sade Brendan McKenna, en valutastrategist vid Wells Fargo, Bloomberg. ”Brasilien är ett bra exempel. Jag har en långsiktig bearish utsikt på realen, och skulle säga att det skulle vara en bra tid att få en hedge på när realen har stärkts. ”
Investerare kan också säkra sig mot en återhämtning i brasilianska aktier genom något som ProShares UltraShort MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: BZQ), som försöker leverera två gånger inversen av det dagliga resultatet av MSCI Brazil 25/50 Index.
Ibland berättar en bild hela historien. Här är prestandan hos de stora tillväxtmarknadsländerna under det gångna året. Denna, och följande grafer visar varför vi tittar på Kinas aktiemarknad inför 2019.
Den feta linjen är rubriken: MSCI-tillväxtmarknaderna är 13,45%, medan den amerikanska marknaden är i princip platt. Kina och Sydkorea minskar med nästan 20%.
Emerging Market Rebound
Det är en anmärkningsvärd mängd grönt på brädet för en månad i USA och var och en av dessa länder har sin egen historia. Brasilien hade ett lättnadsrally efter det senaste valet. Indien har sett ett starkt fokus från internationella investerare på sina finansiella och energisektorer. Men om du läser rubrikerna och planerar ett angrepp 2019 verkar det verkliga fokuset vara Kina.
Här är de nuvarande efterföljande pris-till-resultatförhållandena (P / E) för USA, internationella marknader och Kinas aktiemarknad i synnerhet.
[TABLE=240]
Ja, Kina är billigt, men Kina har alltid varit billigt historiskt sett.
Det här är en marknad du kan köpa till ett p/e-tal under 12 med en prognostiserad BNP-tillväxt på mer än 6% under överskådlig framtid. Det är spännande.
Vilket Kina?
Kina är också en förvirrande marknad för externa investerare. Fram till nyligen kunde utländska investerare bara köpa in till de bolag som är listade i Hong Kong eller direkt noterade i USA. Under de senaste åren har dock de lokala fastlandsmarknaderna i Kina, den så kallade A-Share marknaden, öppnats väsentligt för utländska investerare. För det första användningen av ett kvotsystem, och senast genom skapandet av ett nord-syd-anslutningssystem som tillåter att aktier i Hongkong och fastlands-Kina företag transageras över gränsen.
Denna liberalisering av den kinesiska marknaden har lett till att huvudindexleverantörerna, särskilt MSCI, började inkludera Kina A-Shares i deras Kina och tillväxtmarknadsindex. Samtidigt som detta ökar tillgången, ger det också en potentiell källa till passiva köpare, vilket fortsätter att skapa köptryck på de övergripande kinesiska marknaderna. Så här har de olika versionerna av Kina reagerat på den senaste tiden i nedgången på amerikanska marknader:
Jag pekar på att inte föreslå att alla staplar in, men för att lyfta fram möjligheten. Små cap aktier i fastlandsKina? Det är inte något för den med svagt hjärta. men 10% avkastning i en månad där USA satt på svimningsbänken kräver åtminstone en diskussion.
Efter den senaste tidens återhämtning på aktiemarknaden kan fyndjägare se till tidigare försummade tillväxtmarknadsaktier och Emerging Market ETFer för billigt värde. En nyligen genomförd undersökning som gjordes av Bank of America Merrill Lynch, ökade placeringen av aktiemarknaden till tillväxtmarknadsaktier till 13% i november från 5% i oktober.
IShares Core MSCI Emerging Markets ETF (NYSEArca: IEMG), är den näst största tillväxtmarknadsrelaterade börshandlade fonden. IEMG var bland de mest populära ETF-spelen under den senaste veckan. Denna ETF lockade 621 miljoner dollar i nettoinflöden enligt XTF-data. IEMG har tagit in 945 dollar sedan början av månaden.
Investerare kapitaliserade på den senaste tidens återhämtning
BAML-undersökningen föreslog att investerare kapitaliserades på den senaste tidens återhämtning under avyttringen av aktiemarknaden. Kassaflödena mellan fondförvaltare minskade till 4,7% i november från 5,1% i november – fondförvaltare ökar vanligen kontantpositionerna under perioder med extrem volatilitet.
”Vi är mitt i en stor återställning av investerarnas känslor och positionering”, berättade Michael Hartnett, Bank of America Merrill Lynchs huvudinvesteringsstrateg, WSJ. ”Men smärtgränsen har inte brutits ännu.”
Å andra sidan har många rotat ut ur de en gång högflygande teknikaktierna efter den senaste tidens fall inom teknikområdet. Enligt BAML-undersökningen sänktes tilldelningen till den globala tekniska sektorn till den lägsta nivån sedan februari 2009 och 18% av de svarande uppgav att de var överviktiga sektorn jämfört med 25% förra månaden.
När investerare roterade ur den ena heta sektorn har många vänt sig till billiga spel som tillväxtmarknader. Brian Sterz, portföljförvaltare på Miracle Mile Advisors, sa att hans firma nyligen ökat vikten mot tillväxtmarknader och utvecklade internationella marknader.
”Vi vill köpa saker när de kommer ut ur doldrums och deras värderingar är billiga”, berättade Sterz för WSJ.
As pioneers of Modern Alpha™ strategies and currency hedging, WisdomTree has been at the forefront of providing smarter exposure to investors. We have seen an uptick in interest in discussing different strategies for exposure to emerging markets. This comes at a time when emerging market currencies have been under immense pressure due to trade concerns, sanctions and a host of other global macro-related issues.
Should all emerging markets exposures be painted with the same brush? Is there a way to separate emerging markets with lower risk and better fundamentals from those with higher risk with worse fundamentals in the current environment?
Segregating emerging markets into its components
Most investors have treated emerging markets like a single asset class. However, individual countries do have higher and lower risks, just like in any other region. In the European Union, for example, there are fundamental differences between the German and Italian economies. Similarly, in emerging markets, there are fundamental differences between the Indian and Brazilian economies
This is why when it comes to the single biggest threat facing emerging markets stocks right now—trade and geopolitics—we hear of certain countries like China and Turkey much more often than countries like India and South Korea.
When Washington looks into individual trade surpluses, they likely start with some version of the chart below, showing in Figure 1.
At a Chinese trade surplus of over $375 billion, Washington realizes that closing 10% of the total gap with China would be a much bigger victory than closing 100% of the gap with Malaysia, South Korea or especially India individually.
Here I would clarify that not all Chinese equities face the brunt of a trade war in equal measure, but investors should focus on sectors and companies that tap into China’s stellar internal growth, such as Information Technology, which is increasingly the focus of the new China economy, while staying away from traditional manufacturing and industrial companies.
Figure 1: 2017 trade deficit of the US for goods traded with large emerging markets trading partners
Source: US Census Bureau, as of 30 June 2018.
Currency Is Important
Whenever there is any negative sentiment about broad emerging markets, currencies, which are almost entirely driven by global appetite (and macro factors such as inflation and differences in interest rates), are usually the first to be impacted due to knee-jerk reactions from investors. In contrast, equities, which are in part driven by global risk appetite and in part by earnings and economic growth, can continue to do well.
Thus, emerging markets currencies tend to move in a flock, driven by global risk appetite, while stocks can continue to be differentiated from currencies and can offer alternative returns.
The chart shown in Figure 2 indicates how the India Rupee generally has been moving in lockstep with other emerging markets currencies over the last quarter (since trade war concerns started escalating). At the same time, Indian equities (i.e., MSCI India), shown in Figure 3, have demonstrated massive divergence from broad emerging markets equities (i.e., MSCI Emerging Markets Index). Note that outperformance by Indian equities, shown in figure 3, is even more interesting when you consider that it is in US Dollar terms and includes the currency drag of Rupee depreciation over that period.
Figure 2: Performance of MSCI Emerging Markets Index currency exposure & Indian Rupee versus the US Dollar
Sources: Bloomberg, MSCI. Period covered: 1 April 2018 to 31 August 2018. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value. You cannot invest directly in an index. Index performance does not represent actual fund or portfolio performance. A fund or portfolio may differ significantly from the securities included in the index. Index performance assumes reinvestment of dividends but does not reflect any management fees, transaction costs or other expenses that would be incurred by a portfolio or fund, or brokerage commissions on transactions in fund shares. Such fees, expenses and commissions could reduce returns.
Figure 3: Performance of MSCI Emerging Markets Index versus performance of MSCI India Index
Sources: Bloomberg, MSCI. Period covered: 1 April 2018 to 31 August 2018. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value. You cannot invest directly in an index. Index performance does not represent actual fund or portfolio performance. A fund or portfolio may differ significantly from the securities included in the index. Index performance assumes reinvestment of dividends but does not reflect any management fees, transaction costs or other expenses that would be incurred by a portfolio or fund, or brokerage commissions on transactions in fund shares. Such fees, expenses and commissions could reduce returns.
So, what has surprised us in emerging markets equity performance this year?
First, we believe a plain market cap-weighted exposure to emerging markets does severe injustice to investor portfolios by exposing investors to the potential risk of higher equity valuations.
We (and others) have watched the price of a barrel of Brent crude oil go from about $66 to about $79 between end of December 2017 to end of August 2018, which has led to the energy sector within the MSCI Emerging Markets Index to be the top-performing sector in this index during 2018 thus far .
The WisdomTree Emerging Markets Equity Income Index—which focuses on stocks with some of the highest dividend yields within emerging markets—has mitigated a large amount of the downside risk that has been seen in 2018 :
Emerging markets as an asset class often earns bad press due to its lower performance concentrated in select sectors, regions or currencies. In my opinion, investors who actively seek out good emerging markets exposure—and avoid bad emerging markets exposure—can capture the long-term growth rates that Emerging Markets has to offer.
This material is prepared by WisdomTree and its affiliates and is not intended to be relied upon as a forecast, research or investment advice, and is not a recommendation, offer or solicitation to buy or sell any securities or to adopt any investment strategy. The opinions expressed are as of the date of production and may change as subsequent conditions vary. The information and opinions contained in this material are derived from proprietary and non-proprietary sources. As such, no warranty of accuracy or reliability is given and no responsibility arising in any other way for errors and omissions (including responsibility to any person by reason of negligence) is accepted by WisdomTree, nor any affiliate, nor any of their officers, employees or agents. Reliance upon information in this material is at the sole discretion of the reader. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
