ETFMG Archives - ETFBloggen

Stora likvida ETFer med höga spreadar

Det är tyvärr sant, det är inte alla ETFer som har låga spreadar. Men för stora, välhandlade ETF-företag, förväntar sig de flesta investerare att de är relativt begränsade – en förväntan som vanligtvis uppnås. Vanligtvis. Stora likvida ETFer med höga spreadar förekommer även där.

För det finns några undantag från denna regel. En handfull stora, välhandlade ETF-företag, som i mer än 100 miljoner dollar i förvaltade tillgångar, handlar mer än 10 miljoner dollar i den dagliga genomsnittliga volymen, med överraskande höga spreadar. Att förstå varför är en övning i due diligence, och en påminnelse om att en metrisk låter för bra för att vara sant, det kan bara vara.

Förstå ETF Spreadar

En ETF: s handelsspread representerar skillnaden mellan det pris som någon är villig att köpa aktier i fonden (”bid”) och det där någon är villig att sälja dem (”ask”)
För stora, likvida ETF: er är skillnaden mellan bid och ask vanligtvis ganska liten, eftersom konkurrensen om handel på börsen är så hög. Alla vill handla med dessa ETFer, så det är enkelt för auktoriserade deltagare (AP) och enskilda investerare att säkra ett bra pris.

Till exempel har SPDR S & P 500 ETF Trust (SPY) en spread på bara 0,01%.

Generellt sett tenderar spreadarna för mer smidigt handlade ETF att vara högre. Det beror på att färre affärer som händer på en dag, desto mindre priskonkurrens uppstår och det mindre trycket finns att hålla buden nära att fråga. (Det är inte att säga att det är omöjligt att säkra ett bra pris på en tunt handlad fond – bara att det krävs mer arbete.)

Höga spreadar

Spreadar kan öka, även i välhandlade onder, av olika skäl. Om de underliggande värdepappren inte handlas bra eller inte alls, kan det vara svårare för ETF-handlare att ge konkurrenskraftiga priser på sina aktier. Small Caps handlar mindre ofta än large caps, och internationella aktier handlas över färre marknadstimmar än inhemska aktier och så vidare.

Spreadar kan emellertid också höjas om något fundamentalt bryts ner inom en ETF: s skapnings- / inlösenprocess. Om en ETF har svårt att locka till sig tillräckligt stora AP-enheter för att hålla skapandet / inlösena ihop smidigt, eller om ETF slutar helt och fullt utfärda nya aktier, sprider sig ofta spridningar på sekundärmarknaden – även om ETF handlar med daglig daglig volym.

ETFer med högsta spreadar

Vi rankade alla aktie-ETF med minst 100 miljoner dollar i förvaltade tillgångar och minst 10 miljoner dollar i genomsnittlig daglig volym i ordning med högsta till lägsta spreaden.

Största delen av dessa ETF: er hade spreadae i de enskilda procentenheterna. Emellertid hade 10 ETF: s spreadar högre än 0,10%:

[TABLE=253]

Källa: FactSet

De tre stora likvida ETF: erna med högsta spread var Invesco S & P Emerging Markets Low Volatility ETF (EELV), ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ) och Invesco FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. ETF (PXF).

Två av dessa tre fonder har höga spreadar av liknande skäl, medan MJ har en annan orsak.

Verklig konsekvens av förvaringsrisk

Låt oss börja med de mest ovanliga av de tre: MJ, marijuana ETF. Som vi har behandlat i stor utsträckning har MJ tagit hand om osäkerheten kring sin depåbank nästan sedan starten i december, med dess tidigare förvaringsbank, US Bank, som i flera månader hotade med att säga upp samarbetet.

Förra året bytte MJs emittent, ETF Managers Group, plötsligt till en ny depåbank. Detta ledde till ETF-handeln vid tillfälligt höga premier till substansvärdet, premier som sedan dess har sjunkit avsevärt.

Strax efter bytet berättade ETMFGs Jason Wilson för Bloomberg News att premierna var resultatet av hög efterfrågan från investerare i USA ” bara marijuana ETF, och att fonden nu hade fyra AP-tal till hands för att hantera skapelser och inlösen. Det säger han, var mer än MJ hade före övergången till den nya förvaringsbanken och överföringsbyrån.

AP Arbitrage

Emellertid är fyra AP: er inte ett särskilt högt tal för en så stor, höghandlat fond; och om MJ tidigare hade färre AP-bolag, kan det ha bidragit till att öka fondens spridning.

Det beror på att AP: erna skapar och löser in ETF-aktier rent för att få vinst från transaktionsarbitrage. endast priskonkurrens mellan APs håller små spridningar. Ju fler AP-er som ETF har desto mer priskonkurrens kommer det att finnas bland dem för att skapa / lösa in nya aktier. Och spreadarna tenderar att vara lägre.

Att förvärra problemet är att MJ spårar ett index som i stor utsträckning består av small caps / micr caos och internationella aktier. Båda kategorierna har lägre likviditet än USA-Large Cap, trots att investerarnas intresse för marijuana är helt högt.

Lägre likviditet resulterar i ökade handelskostnader för de underliggande aktierna, vilket innebär att det är dyrare för AP: er att skapa och lösa in ETF-aktier – och dessa kostnader överförs genom hela skapnings- / inlösenprocessen.

Bedrägligt hög volym i EELV

Att vända tillbaka till EELV och PXF är oklart om dessa två ETF har få eller för många AP: er; de flesta ETF-emittenter och börserna avslöjar inte den informationen offentligt. För vad det är värt, men de två ETF: erna kommer sannolikt på vår lista inte på grund av skapande / inlösen snafus, men för att deras rapporterade volym är något vilseledande.

Låt oss börja med Invesco S & P Emerging Markets Low Volatility ETF (EELV), som rapporterar en genomsnittlig daglig volym på 11 miljoner dollar, men den siffran är just det: ett genomsnitt. Den faktiska dagliga volymen talar för en annan historia:

De tre stora likvida ETF: erna med högsta spridning var Invesco S & P Emerging Markets Low Volatility ETF (EELV), ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ) och Invesco FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. ETF (PXF).

Källa: FactSet

De flesta dagar i 2018 har EELV antingen inte handlats alls eller i minimala belopp (mindre än 10 miljoner dollar). Det fanns emellertid två på varandra följande dagar i april med massiva inflöden som innebar ungefär 420 miljoner dollar i nya investerings tillgångar. Sedan i september var det flera dagar med massiva utflöden, totalt nästan lika mycket, 408 miljoner dollar.

Skenet kan bedra

De avsluten snedvrider EELVs genomsnittliga dagliga volym, som beräknas på rullande 45-dagars basis, vilket gör att det verkar som om EELV handlas oftare än vad det egentligen är. Notera att EELVs medianvolym (även beräknad på 45 dagar) är bara 1 miljon dollar.

En ETF med låg volym med stor spread är inte ovanligt – det är faktiskt par för kursen. EELV ser bara ut som en stor volymspread, om inte du gräver i de dagliga flödena.

Dessutom är EELV en tillväxtmarknadsfond. Trots att det finns stora företag, handlas många av dessa aktier på utomeuropeiska marknader som inte är öppna under den vanliga amerikanska marknadsdagen. Som vi nämnde tidigare kan den tidsmässiga matchningen leda till prissättning, vilket i sin tur kan öka spridningen.

Spreadar för en buy-och-hold-fond

En liknande historia är sant för Invesco FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. ETF (PXF), som handlar om så sällan som EELV, men med affärer av större storlek.

På de flesta dagar i 2018 handlade PXF alls inte alls; Pengar utbyttade bara händer 14 handelsdagar fram till 25 oktober. Men när investerare handlade med PXF gjorde de det i större bitar: Den genomsnittliga tillströmningen för de 14 dagar då PXF handlades var 16 miljoner dollar:

Källa: FactSet

Stora affärer som inträffar sällan kan ge en illusion av hög handelsvolym, när faktiskt den faktiska aktiviteten som händer dagligen i fonden är ganska blygsam. Och som vi sagt tidigare är en lågvolymfond med höga spreadar egentligen inte något speciellt.

Det är inte att säga att investerare kommer att få svårt att komma in och ut ur PXF; ETF: s underliggande aktier är faktiskt mycket likvida och välhandlade, inklusive namn som BP, Total och HSBC. Men själva fonden handlar inte mycket ofta, varför dess spreadar är ganska höga. PXFs 224 miljoner dollar i nettoinflöden från år till år innebär att investerare köper och äger.

Handla ETFer med höga spreadar med omsorg

Så vad är historiens moral här? Till att börja med, om en fond med stor volym ser ut som om den borde ha en smal spridning men inte så indikerar det vanligtvis mer på volymdata än vad en första blick skulle kunna föreslå. Ibland är en hög volym ETF faktiskt … inte. Det är sporadiskt.

Ibland uppvisar emellertid höga spreadar en hicka i skapnings- / inlösenprocessen som potentiellt kan bita investerare.

Det är inte alltid lätt att berätta vilket scenario som står till spel. När du är i tvivel, arbeta med en kapitalmarknad skrivbord för att källa en handel du behöver i den storlek du behöver den. Och kom ihåg att byta fonder med höga spreadar – vare sig de är stora eller små, stora volymer eller inte-med omsorg.

Växande cannabisutsikter

När reglerna och lagarna kring marijuana börjar lossna, och vi ser en ökad användning av gen på det en gång bevakade läkemedlet, börjar fler företag att dabblera och expandera till cannabisindustrin. I dag kan investerare också få tillgång till tillväxtmöjligheten och växande cannabisutsikter genom börshandlade fondstrategier

Placerarna tittar på cannabishandeln. Till exempel kommunicerade Marlboro cigaretttillverkaren Altria en investering på 1,8 miljarder dollar till en odlare. Tidigare har Corona-bryggaren Constellation Brands investerat nästan 4 miljarder dollar i denna växande industri, rapporterade Wall Street Journal.

”Investerarna på Wall Street är väldigt mycket intresserade,” berättade Tim Taggart, president för American Growth Fund för WSJ. Taggart varnade dock för att det fortfarande finns ett långvarigt stigma eftersom finansinstituten fortfarande är extremt försiktiga med tillsynsmyndigheterna.

45 cannabisföretag

Den snabba tillväxten i cannabishandeln stärktes av Kanadas beslut att legalisera marijuana i oktober 2018. Förflyttningen fick ett ljus under riskkapitalinvesteringar och -affärer, och vid utgången av 2018 noterades åtta cannabisföretag på Toronto-börsen och 37 på junior TSX Venture Exchange. Totalt 45 stycken.

Samtidigt förblir utvecklingen i USA mer konvolutad. Medan vissa stater har legaliserat marijuana, och tillåter ”mom and pop” butiker att sälja produkten, klassar den federala regeringen fortfarande marijuana som ett ”schema 1” -läkemedel eller samma kategori som heroin. Följaktligen anses hantering av eventuella finanser associerade med marijuana som ett brott.

Medan de stora institutionella pengarna har varit långsamma för att komma igenom finansiella bestämmelser för att investera i utrymmet, kom småspararna snabbt igång. Några har vänt sig till cannabisrelaterade ETFs, såsom ETFMG Alternative Harvest ETF (NYSEArca: MJ), den första amerikanska börsnoterade ETFen som kom att rikta sig mot cannabis och marijuanindustrin. En annan ETF är AdvisorShares Vice ETF (NasdaqGM: ACT), vilket inkluderar en mindre viktning mot industrin.

ETFMG Alternative Harvest ETF har en kraftig vikt mot kanadensiska företag, tillsammans med en mindre position i amerikanska företag.

Medan AdvisorShares Vice ETF inte är inriktad på cannabisindustrin, ingår företagen som får minst 50% av sina nettoinkomster från marijuana- och hampindustrin eller har minst 50% av sina företags tillgångar till laglig forskning och utveckling av cannabis eller cannabinoid -Relaterade produkter.

Tilrays nedgradering drar ned cannabissektorn

Medan ETFMG Alternative Harvest ETF (NYSEArca: MJ) fortfarande är en av årets mest framgångsrika börshandlade fonder, handlas ETFMG Alternative Harvest ETF (NYSEArca: MJ) något lägre efter att en analytiker från Jefferies har nedgraderat aktier i Tilray Inc. (NASDAQ: TLRY). Tilrays nedgradering drar ned hela cannabissektorn.

Från och med torsdagen den 7 mars är Tilray MJ: s femte största innehav med en vikt på 6,50%, enligt emittentuppgifter.

”Vi uppskattar att den är välplacerad i medicinsk men framtida värde här kommer att drivas av IP för vilken det finns liten synlighet på kort sikt”, skriver Jefferies analytiker Owen Bennett i en analys. ”Dess aktiestruktur ökar även risken för ökad volatilitet.”

Detta år har MJ stigit på baksidan av en rad fördelaktiga grundläggande faktorer. I USA får MJ en uppvärdering från spekulationer att fler stater kommer att legalisera marijuana för antingen rekreations- eller medicinskt bruk och att kongressen och Vita huset skulle kunna mildra deras ställning om att läkemedlet är olagligt på federal nivå. Kalifornien, Colorado, Nevada och Washington är staterna med blomstrande juridiska cannabisindustrier.

Mer om Tilray

Tilray’s ”andel av Kanadas medicinska marknad är inte i topp 4, och den senaste tidens konsumentåterkoppling är inte inspirerande, medan bolagets tillvägagångssätt på den nyskapande marknaden för rekreation” inte framstår som väl genomtänkt”, säger Bennett, Jefferies analytiker.

ETFMG Alternative Harvest ETF inkluderar en kraftig position mot kanadensiska företag, tillsammans med en mindre position i amerikanska företag. Kanada, som nyligen legaliserat marijuana för rekreationsändamål, har flera dedikerade cannabis-ETFer som handlas där.

Som har några andra MJ-komponenter, har Tilray tecknat avtal med företag i andra branscher för att utöka sin räckvidd till mer vanliga arenor. Så tecknade till exempel Budweisers moderbolag i december 2018 ett avtal med Tilray om att investera 50 miljoner dollar för att undersöka drycker som infunderas med THC, den psykoaktiva ingrediensen i cannabis och CBD, en icke-psykoaktiv ingrediens.

I januari tecknade företaget ett separat avtal om intäktsdelning med ägaren av varumärkena Fredericks Hollywood, Frye, Jones New York och Herve Leger bland annat att distribuera cannabisbaserade produkter över hela världen.”

Investerare har tecknat nya andelar till ett värde om 267,15 miljoner dollar till MJ i år.

Nästa cannabisfond heter YOLO

ETFMG Alternative Harvest ETF (NYSEArca: MJ) är ännu så länge den enda dedikerade cannabis-ETF som är upptagen till handel i USA, men vissa emittenter vill ändra det. Nästa cannabisfond heter YOLO, i alla fall AdvisorShares får som de vill.

AdvisorShares, en av de största emittenterna av aktivt förvaltade ETFer, lämnade nyligen in en ansökan hos Securities and Exchange Commission för AdvisorShares Pure Cannabis ETF. Om den godkänns skulle den fonden handlas på New York-börsen under kortnamnet YOLO. Sedan tidigare har Spinnaker Trust lämnat in en ansökan för sin Innovation Cannabis ETF.

YOLO ETF är en aktivt förvaltad börshandlad fond som syftar till att uppnå sitt investeringsmål genom att under normala förhållanden investera minst 80% av sina nettotillgångar (plus eventuella upplåning till investeringar) i värdepapper från företag som härrör minst 50% av sina nettoinkomster från marijuana- och hampindustrin eller som är registrerade hos DEA speciellt för att hantera marijuana för laglig forskning och utveckling av cannabis- eller cannabinoidrelaterade produkter och i derivat eller andra instrument som har ekonomiska egenskaper som liknar sådana värdepapper, framgår det av SEC-ansökan.

Ytterligare en marijuana ETF

AdvisorShares erbjuder redan AdvisorShares Vice ETF (NasdaqGM: ACT), som debuterade i slutet av 2017. ACT är en börshandlad fond som investerar i alkohol, cannabis och tobak.

AdvisorShares Vice ETF är inte inriktad på cannabisindustrin, men de företagen som ingår i denna ETF får minst 50% av sina nettoinkomster från marijuana- och hampindustrin eller har minst 50% av sina företags tillgångar till laglig forskning och utveckling av cannabis eller cannabinoid -Relaterade produkter. Fonden har en 22% -viktning mot cannabisrelaterade företag.

YOLOs urvalsuniversitet är potentiellt brett, vilket ger fonden, förutsatt att den kommer till marknaden, exponering utöver dedikerade cannabisföretag.

”Cannabisaktierna kan hittas bland många olika sektorer och branscher, inklusive jordbruk, bioteknik, läkemedel, fastigheter, detaljhandel och finans. De typer av företag som kan bedriva cannabisrelaterad verksamhet inkluderar företag som bedriver medicinsk forskning, producerar drogprodukter, tillverkar hampprodukter eller bedriver jordbruksverksamhet, fastighetsverksamhet eller finansiella tjänster ”, enligt anmälan.

YOLO-arkiveringen inkluderar inte ett kostnadsförhållande.

En ny infallsvinkel på Marijuana ETF

I november 2018 lämnade Innovation Shares in en ansökan för för en ny Marijuana ETF. Denna ETF skulle använda en mäklare-återförsäljare i stället för att en bank skulle förvara cannabisaktierna. Det är en helt ny ny infallsvinkel på Marijuana ETF. För många investerare kan skillnaden verka esoterisk. Men det har en betydande skillnad som möjliggör lanseringen av flera börshandlade fonder med fokus på Marijuana. Custodianrisken är ett av de största olösta problemen någon befintlig eller potentiell marijuana ETF står inför.

Om tillvägagångssättet är godkänt kan det eventuellt lösa den största hinder som har hindrat emittenter från att starta ytterligare marijuanafonder för att konkurrera med marknadens enda börshandlade marijunafond, ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ).

Vad är en custodian?

En ETFs custodian eller depåbank spelar en ofta förbisedd roll. Custodians ansvarar för att förvara en fonds portföljpapper och kontanter samt att göra och ta emot betalningar på fondens vägnar med avseende på sina värdepapper. Utan en custodian kan en börshandlad fond inte existera.

Fram till nyligen har de flesta stora amerikanska bankerna avböjt att fungera som custodians för marijuana ETFer. Detta eftersom innehav av aktier som är involverade i ett läkemedel som fortfarande är förbjudna av den amerikanska regeringen eventuellt kan få banken att bryta mot federala banklagar.

Det är sant även om majoriteten av investerbara marijuanaaktier är hemmahörande i Kanada, där marijuana är fullt lagligt. Även om dessa företag kan falla utanför det amerikanska justitiedepartementets jurisdiktion, gör inte förvaringsbanken som innehar dessa aktier det.

På grund av denna brist på villiga custodians har inga nya marijuana ETF-ansökningar lämnats in till SEC senast i fjol. Inga befintliga förslag har godkänts trots marijuanaindustrins explosiva tillväxt år 2018.

MJs depåproblem

Behörighetsfrågan uppenbarades först genom det ovanliga sättet att marknadens enda marijuanafond, MJ, kom att lanseras.

Istället för den vanliga arkiv-lanseringsprocessen försåg ETF Managers Group (ETMFG) en av sina befintliga ETFs med ett nytt index. Före den 26 december 2017 spårade MJ Latinamerikanska fastigheter och handlades under tickern LARE.

Därmed kringgick ETMFG behovet av att hitta en ny custodian för sin fond eller för att få SECs grön ljus för en helt ny ETF. Trots den dramatiska skillnaden i index mellan LARE och MJ hade denna ETF redan godkänts en gång och skulle inte behöva bli omprövad. ETMFG behöver inte heller godkännande från LARE: s förvaringsinstitut, U.S. Bank, innan förändringen görs.

Före MJs indexbyte hade U.S. Bank visat låg aptit för en marijuana ETF, vilket avstängde flera förslag liknande fonden från andra emittenter. Faktum är att ETFMG: s beslut att omvandla LARE till en marijuanafond nästan genast utlöste debatt inom banken om huruvida den kunde fortsätta att fungera som förvaringsinstitut för fonden.

I september 2018 skilde ETFMG och US Bank vägar och MJ bytte förvaringsinstitut till Wedbush Securities, en av de största investeringsbankerna i västra USA. Även om Wedbush har alla samma clearing- och avvecklingsmöjligheter internt som U.S. Bank gör är det mycket mindre institution än sin föregångare, med 2 miljarder dollar i förvaltade tillgångar, enligt dess senast inlämnade ADV. (U.S. Bank har cirka 462 miljarder dollar i förvaltat kapital.)

Dessutom är Wedbush Securities ett privat företag, vilket innebär att det inte behöver uppfylla samma federala regleringsregler som börsnoterade företag. Det är emellertid fortfarande föremål för federal bankrätt och har FDIC försäkring.

Broker-Dealer som förvaringsinstitut

Innovation Shares föreslår ett annat tillvägagångssätt. Den föreslagna fonden skulle använda en mäklare för sin förvaring istället för en bank. Inget förvaringsinstitut eller custodian är listat i Innovation Shares Prospekt. Innovation och dess subrådgivare bekräftade till ETF.com att flera mäklareföretag har uttryckt ett allvarligt intresse. Inga namn förekommer eftersom avtalet ännu inte har slutförts.)

De flesta ETF: er är beroende av banker att förvara aktier, delvis på grund av sin befintliga infrastruktur för andra investeringsverktyg. Banker erbjuder också one-stop shopping, som ofta tillhandahåller en fond med förvaring, fondbokföring och administration, och överföringar på en gång.

Men en mäklareförhandlare kan också förvara aktier på uppdrag av ett registrerat värdepappersföretag, till exempel en fond eller ETF, vilket gör dem till en ”perfekt legitim förvaring”, säger Kip Meadows, VD för Nottingham Company, som är listad som den föreslagna ETF: s administratör och är ansluten till OBP Capital, LLC, den listade fondrådgivaren.

Dessutom säger Meadows, att mäklarföretag har större flexibilitet att förvara marijuanaaktier på uppdrag av sina kunder, eftersom de inte behöver uppfylla federala banklagar.

Mäklarföretag är mer bekväm med att färvara cannabisaktier eftersom de redan gör det” i andra sammanhang, sa Meadows. ”Det skulle vara ett blatant hyckleri för SEC att säga att de inte kan förvara aktier för en 40-Act fond som de redan har godkänt enligt en” 33 Act-filing ”.

Högre kostnader … Kanske

Nackdelen med att använda en mäklare till förvaringsinstitut är att det kan kräva ytterligare revision med SEC om den mäklaren är en privat enhet.

Enligt den så kallade förvaringsregeln kräver SEC att förvaringsinstitut för sammanslagna investeringsfordon (t.ex. ETF) ska genomgå en årlig ”överraskning” -revision av tillgångarna inom dessa fonder, såvida de inte redan är föremål för en årlig revision av Public Company Accounting Övervakningskommitté. Som sådan skulle de börsnoterade bankerna vara befriade från överraskningsrevisionen, men privathandlade mäklare skulle inte.

Det kan öka kostnaderna för årliga revisionsbehov med ungefär 50 %, säger Meadows. Men han tillade: ”Det är en hanterbar fondkostnad. Vi anser att vi kan spara på andra fondutgifter för att kompensera”, bland annat genom att dela upp custodians, överföringsbyrå, fondredovisning och administration inom flera mindre enheter, inklusive affiliates of Nottingham, för att minska kostnaden.

Men revisionerna är ”bara kostnaden för att göra affärer, och investeraren kommer antingen att förstå det eller inte”, säger Meadows, och tillägger att slutligen investeraren kanske inte ens ser någon stor inverkan, eftersom många ETFer har ett kostnadstak.

Det är oklart huruvida att använda en mäklareförvaring till förvaringsinstitut skulle göra Innovation Shares föreslagna fond mer eller mindre dyr än den befintliga ETFMG-fonden. MJ kostar 0,75% årligen. Inga kostnadsförhållanden är ännu noterade i prospektet för Innovation Shares ansökan.