Innan jul, den 21 december 2018, meddelade den spanska regeringen att Spanien höjer minimilönen. Beskedet blev en riktigt julklapp, då Spanienhöjer minimilönen med hela 22 procent.
Det var en stor dag för Spaniens socialistiska premiärminister Pedro Sanchez, som kom att besluta om en ökning av minimilönen med 22 procent. Höjningen kommer att göra landet går från att vara bland Europas lägst betalda till en av de högsta.
Spanien valde lågkostnadsekonomins rutt ut ur finanskrisen 2008/2009. Tanken var att skära löner för att skapa en konkurrensfördel.
IMF och affärsgrupper säger att flytten kommer att leda till arbetsförluster medan OECD är mer positiv över det hela.
Detta kan påverka aktiekurserna för börshandlade fonder som
IBEX 35 är en förkortning av Índice Bursátil Español som ordagrant betyder spanska börsens index. Detta index fungerar som ett referensindex för Bolsa de Madrid den spanska aktiemarknadens viktigaste börs. Detta index lanserades 1992 och består av de 35 mest omsatta spanska aktierna.
Spanien är i bättre skick än de andra PIGS-länderna
Ur ett värderingsperspektiv så är den spanska börsen ett köp då Spanienär i bättre skick än de andra PIGS-länderna. Det ser ut som det åter har kommit momentum i den spanska ekonomin.
PIIGS, PIGS eller PIG?
Under 1990-talet myntades begreppet PIGSför första gången. Det var en hänvisning till de de sydliga europeiska ländernas växande skuld och ekonomiska sårbarhet. Dessa länders namn Portugal, Italien, Greklandoch Spanienkom att bidra till akronymen. Senare har även Irland kommit att omfattas, varvid förkortningen ändrades till PIIGS. I dag anses Irland i allmänhet inte med i denna grupp. Innan dessa länder gick med i EU devalverade de regelbundet sina valutor i syfte att förbli konkurrenskraftiga. Den så kallade Finanskrisen kom att drabba PIGS-ekonomierna hårt.
I motsats till de övriga tre länderna lyckades Spanien få sina offentliga finanser i ordning och lösa problemen inom banksektorn. Detta är ännu inte fallet i Italien, Portugal och Grekland.
En mur av oro
Betydar detta att den ekonomiska himlen är blå i Spanien? Absolut inte. Spanien är en del av Europeiska unionen. När nya problem uppstår i t.ex. Den italienska banksektorn kan inte utesluta säkerheter. Även inom gränserna måste Spanien hantera problem som den katalanska önskan om självständighet. Den katalanska premiärministern Carles Puigdemont planerar en bindande folkomröstning 2017. När nya problem uppstår i t.ex. Den italienska banksektorn kan inte utesluta säkerheter.
Ekonomisk miljö
Euroområdets ekonomi rapporterade en stark start 2017 enligt Markit. Eurozone Composite PMI för januari kom ut vid 54,4. För juni var samma siffra 56,3.
Även i Spanien finns en tydlig ekonomisk svängvind. Markit Spain Manufacturing PMI gick upp till 55,6 i januari 2017, upp från 55,3 under föregående månad, och fortsätter i en tydlig uptrend. Under juni 2017 var siffran 54,7 .
Markit Spain Services PMI sjönk till 54,2 i januari 2017 från 55 i föregående månad, men kvarstår på ett mycket hälsosamt ekonomiskt territorium. Den senaste siffran hamnade på 58.3. Detta gör att Spanien under juni 2017 rapporterade den starkaste ekonomiska tillväxten på 22 månader.
Värdering
Det är ingen hemlighet att Europa är mycket billigare än USA. Jämfört med euroområdet har Spanien (mätt i form av iShares MSCI Spain Capped ETF (NYSEARCA: EWP) en ännu lägre värdering, vilket framgår av tabell 1.
Tabell 1: Värdering
Vi tror att denna låga värdering är oförtjänt. Om flera anser detta kan Spanien komma att uppvärderas. En uppvärdering mot Eurozonen är bra, men även Europa som helhet är lågt värderat. Detta skulle kunna medföra ytterligare en uppvärdering.
Spanien IBEX35
IBEX 35 är en förkortning av Índice Bursátil Español som ordagrant betyder spanska börsens index. Detta index fungerar som ett referensindex för Bolsa de Madrid den spanska aktiemarknadens viktigaste börs. Detta index lanserades 1992 och består av de 35 mest omsatta spanska aktierna.
Politiken fortfarande en viktig fråga för den spanska aktiemarknaden
iShares MSCI Spain Capped ETF (NYSEArca: EWP), den största av de landspecifika börshandlade fonder som replikerar den spanska aktiemarknaden, har backat med cirka fyra (4) procent sedan årets början. Det är en ganska medelmåttig prestation bland de ETFer som följer ekonomierna i de så kallade PIIGS-ekonomierna, men EWP och de övriga börshandlade fonder som ger exponering mot den spanska aktiemarknaden har andra bekymmer. Politiken är fortfarande en viktig fråga för den spanska aktiemarknaden.
EWP och den spanska aktiemarknaden anses vara sårbart för landets alltmer omtvistad politisk miljö. Förra året låg fokus på den katalanska självständigheten, en viktig fråga för den spanska ekonomin då Katalonien svarar för nästan en femtedel av Spaniens bruttonationalprodukt och en fjärdedel av exporten i Spanien.
Utöver EWP finns alternativet SPDR MSCI Spanien Quality Mix ETF (NYSEArca: QESP), en börshandlad fond som har som mål att leverera en överavkastning genom att välja aktier i företag som kännetecknas av låg skuldsättning, stabil resultatutveckling och andra kvalitetsmått.
QESP har en kraftig vikt mot finanssektorn, cirka 33,5 procent av kapitalet har allokerats till denna grupp. En investering i QESP kan emellertid anses som en satsning på att den spanska ekonomin skall återhämta sig då mer än tio procent är placerat i konsumentsektorn.
Vissa bedömare på marknaden tror att EUs ekonomiska återhämtning fortfarande befinner sig i sin linda och pekade på den pågående nedgången i den europeiska arbetslösheten, som nu är den lägsta sedan 2011, och förbättring av konsumenternas förtroende, vilket bör leda till vinsttillväxt för Europas företag.
De flesta europeiska observatörer har varit kritiska till den europeiska centralbankens ordförande Mario Draghi och hans stimulansåtgärder. Många tror att åtgärderna kom lite för sent, även efter det att ECB sänkte alla tre styrräntor denna månad och expanderade de kvantitativa lättnaderna.
Förra året uppgraderade Standard & Poors Spaniens kreditbetyg till BBB +. Spanien är den fjärde största ekonomin i euroområdet efter Tyskland, Frankrike och Italien.
Spanien IBEX35
IBEX 35 är en förkortning av Índice Bursátil Español som ordagrant betyder spanska börsens index. Detta index fungerar som ett referensindex för Bolsa de Madrid den spanska aktiemarknadens viktigaste börs. Detta index lanserades 1992 och består av de 35 mest omsatta spanska aktierna.
iShares MSCI Spain Capped ETF (NYSEArca: EWP), den största av de börshandlade fonder som replikerar aktiemarknaden i Eurozonens fjärde största ekonomi sjönk till sin lägsta nivå på ett år sedan helgens valresultat ser ut att bli slutet för Spaniens tvåpartisystem. Valet i Spanien sänker aktiemarknaden när det konservativa partiets nuvarande premiärminister Mariano Rajoy fick det största antalet röster men ändå kom att förlora sin majoritet.
Socialisterna fick näst flest röster, medan antiåtstramningspartiet Podemos, som bildades så sent som förra året, knep tredjeplatsen, rapporterar CNN. Landets nästa regering kommer sannolikt att bli en koalition av partier från hela det politiska spektrumet.
Tidigare under året tvingades Spanien och landets aktiemarknad att hantera frågan om den katalanska självständigheten. Katalonien svarar för nästan en femtedel av Spaniens BNP och en fjärdedel av exporten. Att förlora Katalonien skulle inneburit ett svårt slag för Spanien och landets förmåga att ta sig ur den långa recessionen som Spanien befinner sig i. Standard & Poors uppgraderade landets kreditbetyg till BBB +. Spanien är den fjärde största ekonomin i euroområdet bakom Tyskland, Frankrikeoch Italien.
Utöver iShares MSCI Spain Capped ETF (NYSEArca: EWP) kan de investerare som tror på den spanska aktiemarknaden också välja att investera i SPDR MSCI Spain Quality Mix ETF (NYSEArca: QESP), som är ett alternativ till den kapitalvägda börshandlade fonden EWP. QESP ingår i SPDRs serie Quality Mix ETFer som försöker att ge sina ägare en överavkastning genom att köpa aktier i företag som kännetecknas av låg skuldsättning, stabil resultatutveckling och andra” kvalitetsmått.
QESP är också starkt viktat mot den finansiella tjänstesektorn med en vikt på 33,5% till den gruppen. Denna Spanien ETF erbjuder också en viss exponering som är till fördel om det spanska konsumenterna börjar handla mer. Tio (10) procent av denna ETFs kapital har allokerats till konsumentsektorn.
Rajoy har gjort det klart att han kommer att försöka bilda en ny regering, men förhandlingarna med de rivaliserande partierna kan visa sig vara komplicerat med tanke på landets splittrade politiska landskap. Även om han klarar av att bilda en regering är det sannolikt att denna kommer vara svag.
EWP har rasat med cirka 19 procent i år, vilket faktiskt är bra för en av de ETFer som spårar aktier i PIIGS länderna.
Den sista månaden 2014 hade investerarna två saker att oroa sig för, en svag försäljning på Black Friday och kollapsen i råoljepriset. På ytan bör ingen av dessa händelser vara något som oroar. Detaljhandelsförsäljningens siffror kom visserligen in lägre än väntat dagen efter Thanksgiving, men högre än året innan. Fallande energipriser innebär att konsumenterna har mer pengar över till konsumtion. Oälskade spanska aktier kan vara ett fynd
Det finns emellertid ett stort problem, många amerikanska aktier har nu kommit att handlas i ganska höga värderingar, i alla fall baserat på traditionella värdevariabler som konjunkturrensat P/E-tal, också benämnt CAPE, och marknaden har prisat in en fortsatt hög tillväxt i aktiekurserna. Om den förväntade tillväxten uteblir kan det innebära en otäck korrigering av den amerikanska aktiemarknaden.
Handla aktier när de är billiga
Den bästa tiden att göra nya stora aktieinköp är när aktiekurserna är billiga och förväntningarna är låga. All marginell förbättring kommer som en överraskning för aktiemarknaden och ger impulser till ett rally. Detta är just nu försättningarna i Spanien. Landet är en av de värst drabbade länderna i den europeiska finanskrisen där härdsmältan 2008 kom att lamslå både Spaniens bygg- och bankindustri vilket ledde till att den spanska ekonomin kom att förlora allt förtroende bland placerarna. Mer än var fjärde spanjor-och över hälften av Spaniens ungdomar var arbetslösa i mitten av 2012.
Spanska aktier, som bland annat kan köpas i form en börshandlad fond, iShares MSCI Spain ETF (NYSEARCA: EWP), kollapsade under finanskrisen. Sju år efter detta handlas den spanska börsen till cirka hälften av kurserna innan kraschen obeaktat utdelningar. Det betyder emellertid att de spanska aktierna nu kan stå redo att leverera en god avkastning under de kommande åren. Madridbörsen handlas i dag till ett konjunkturjusterat p/e-tal om nio, mätt på den genomsnittliga vinsten under de senaste tio åren. S&P 500 handlas till cirka 25.
Om dessa aktiemarknader kommer att återgå till sina genomsnittliga medelvärden när det gäller avkastningen innebär det att den spanska aktiemarknaden kommer att ge en avkastning på mer än femtio (50) procent under de kommande åren, medan den amerikanska aktiemarknaden inte kommer att kunna leverera mer än sju (7) procent. Observera att det är kumulativ avkastning, inte årlig sådan.
Siffrorna ovan visar hur pass billig den spanska aktiemarknaden faktiskt är just nu. Betänk att vi har tittat på CAPE, den genomsnittliga vinsten under tio år, och inte ett p/e-tal för kommande år. Under dessa tio år har Europa befunnit sig i en kris under i alla fall sju av dessa tio år. Visserligen var vinsterna uppblåsta under de sista åren som föregick Eurokrisen, mycket tack vare den spanska bostadsmarknaden och finansboomen i början och mitten av 00-talet, men efter sju års kris har inte dessa lika stor inverkan på ett medelvärde längre.
Vi ser också hur den spanska ekonomin åter börjar visa tecken på tillväxt, medan den i Tyskland och övriga Europa backar, även om den tyska ekonomin gynnas starkt av lägre oljepriser. De senaste uppskattningarna har den spanska ekonomin växer med 1,2% under 2014 och 2,0% under 2015. Det kan tyckas blygsamt, men det är inte mycket bättre än vad Conference Board räknar för USA s BNP-tillväxt. The Conference Board räknar med en amerikansk reell BNP-tillväxt på 2,2 procent för helåret 2014 och 2,6 procent under 2015.
Billiga spanska aktier eller högt värderade amerikanska aktier?
Nu, vad är mer förnuftigt, att äga spanska aktier på knappt en tredjedels värdering av amerikanska aktier mätt med CAPE eller dyra amerikanska aktier med höga tillväxtantaganden redan inbyggda i priserna? Det är upp till var och en att göra sin egen bedömning. Vi tycker att EWP är ett bra sätt att få exponering mot den spanska ekonomin, denna ETF ger bland annat investerarna tillgång till spanska bankjättar som Banco Santander och BBVA och en global telekomoperatör i form av Telefonica.
