Guld har haft en ökad efterfrågan i dagens lågräntemiljö som gjort att den hårda tillgången blivit mer attraktivt för investerare jämfört med avkastningsbärande tillgångar. Det finns emellertid en risk att investerarna förlorar intresset för guld när priserna stiger eftersom ädelmetaller inte genererar en löpande avkastning.
En starkare dollar och spekulationer om räntehöjningar
Guldet påverkar av spekulationer och en starkare dollar, vilket tillsammans med spekulationer om att FED skall höja räntan så pass många som tre gånger under 2017, gör att guldpriset kan stiga som en följd av ökat köpintresse från emerging markets som Kinaoch Indien.
Guldprisethar stigit med cirka 80 USD per troy ounce sedan det bottnade ut i mitten av december. Det är emellertid värt att notera att guldpriset ligger cirka 100 USD lägre än vad det efter sitt uppsving vid valnatten i USA i november. Under hela 2016 steg guldpriset med 8,7 procent.
Stora utflöden från världens största guldfond
Under december 2016 såg vi utflöden på 2,27 miljarder dollar från SPDR Gold Shares (NYSEArca: GLD) som är världens största börshandlade fond som backas upp av fysiskt guld. Det var den tredje månaden i rad som denna ETF såg nettoutflöden, och de största nettoutflödena sedan maj 2013. Detta kan tolkas som att fondförvaltarna inte längre är lika haussade till ädelmetaller. Uppgifter från Bloomberg visar att de nettolånga positionerna minskat för åttonde veckan i rad.
Många av de större spekulanterna började redan i september minska sin exponering mot guldmarknaden, och data från CFTC visar att de nettolånga positionerna är 88 procent lägre än de var i juli 2016. Det gör det senaste halvåret till den mest baissartade sedan januari 2016, och vi ser i dag en bruttoökning av antalet korta positioner som har mer än fördubblats sedan Donald Trump vann det amerikanska presidentvalet. Sedan den förta januari har utflödena från GLD stigit till mer 634 MUSD.
Enorma inflöden till börshandlade produkter sedan Trumps valseger
Sedan Donald Trump oväntat tog hem segern i det amerikanska presidentvalet i USA har vi sett enorma inflöden till börshandlade produkter världen över. Orsaken är framförallt att Trumps valseger fått börserna att rusa världen över.
Enligt data från Blackrock, så har globala ETP, som omfattar både börshandlade fonder och övriga typer av börshandlade produkter, attraherat nettoinflöden om 56 miljarder dollar under november 2016, det största inflödet sedan december 2014. Veckan som det amerikanska presidentvalet hölls omfattade de största flödena, nästan tre fjärdedelar av inflödena till de börshandlade fonder som investerar i aktier skedde den månaden när de amerikanska aktieindexen steg till nya rekordnivåer.
Amerikanska aktierelaterade ETFer var klara vinnare då de attrahera nya månatliga flödesrekord när investerarna satsade allt på ett kort (Trumpkort?), till exempel small caps, finanssektorn och industriföretag, sektorer som alla skall dra fördel av Trumps vallöften. Inflödena till den amerikanska large cap sektorn uppgick till 19,8 miljarder dollar, medan small caps såg inflöden om 10,5 miljarder dollar, ett nytt månatligt rekord. Finanssektorn såg inflöden om 8,3 miljarder dollar medan industrisektorn noterade nettoinflöden om 4,9 miljarder dollar.
Intresset för obligationer fortfarande på topp
Medan uppmärksamheten minskade för obligationsmarknaden ser vi emellertid att inflödet till räntebärande papper fortfarande är skyhögt. Det var en rekordmånad avseende inflöden till inflationsskyddade värdepapper, 2,4 miljarder dollar. De traditionella statsskuldväxlarna, US Treasury, såg däremot nettoutflöden på 2,0 miljarder dollar sedan placerarna bestämt sig för att Trumps valseger kommer att leda till högre räntor i USA i syfte att bekämpa de stigande inflationsutsikterna.
Guldprisetdrabbades hårt av Trumps valseger, trots att prognoserna var att en vinst för republikanerna skulle leda till en ökad guldkurs. Vi såg utflöden om 4,5 miljarder dollar från de börshandlade produkter (ETP och ETC) som investerar i guld efter det att räntorna steg, dollarkursen stärktes mot övriga valutor och förutsättningarna för en ekonomisk tillväxt lett till ett minskat behov av en så kallad safe haven.
Emerging markets minst populära
Om investerarna lockades av förutsättningarna på den amerikanska marknaden så var det tvärtom med Emerging markets, så kallade tillväxtekonomier, där de börshandlade fonder som investerar på aktiemarknaden i detta segment såg utflöden om 3,2 miljarder dollar. De börshandlade fonder som investerar i obligationer utgivna av dessa ekonomier såg utflöden om 3,3 miljarder dollar sedan dollarn steg på förhoppningar om högre räntor i USA.
Sedan årets början har den globala ETP-marknaden sett inflöden om 321 miljarder dollar, vilket är mer än för hela 2015. Totalt sett finns nu mer än 3 400 miljarder dollar investerat i börshandlade produkter världen över.
Varför faller guldpriset? De placerare som föredrar guld, så kallade ”gold bugs” är inte ensamma om att vara oförstående till att guldpriset utvecklats så pass dåligt under 2015. Under året har den gula ädelmetallen backat med nästan tre procent trots att guld normalt är att betrakta som en ”safe haven” i tider av oro. Det finns inte heller några indikationer på att vi kommer att se att guldkursen utvecklas bättre inom den närmaste framtiden. Så varför faller guldpriset?
Under de senaste åren har vi sett flera globala händelser som normalt borde ha bidragit till ett stigande guldpris. Det förefaller emellertid som guldmarknaderna har förkastat alla dessa händelser, inklusive krisen i Grekland, och ser dem som obetydliga. Det gör att guldhandlarna ställer sig frågan vad det är som kommer att krävas för att vi skall få se en uppgång i guldkursen.
Orsaker till att guldkursen inte stiger
Det finns som sagt en rad olika faktorer som har bidragit till den dåliga utvecklingen av guldpriset.
Krisen i Grekland är en icke-händelse på guldmarknaderna. Kaos och global oro får vanligen guldhandlarna att reagera, men denna gång är inte marknaden på humör att agera på en repetition av en ny grekisk kris. Guldmarknaden har sannolikt redan prissatt olika alternativa utfall i den grekiska krisen, och det kommer inte att leda till några större avbrott i utvecklingen på de finansiella marknaderna. Detta är på sätt och vis, goda nyheter för världsekonomin och även att oron för effekterna av en Grexit på det globala finanssystemet är oproportionerligt överdriven.
Den grekiska regeringen behöver ytterligare 50 miljarder euro från sina långivare under de närmaste åren för att kunna behålla sitt medlemskap i den europeiska unionen. I utbyte mot detta har den Tsipras-ledda regeringen erbjudit sig att genomföra en rad smärtsamma nedskärningar och skattehöjningar som vida överstiger tidigare åtaganden från Grekland.
Hotet om en kommande räntehöjning från FED. Janet Yellen, ordförande i den amerikanska centralbankskommitten FED, kommunicerade nyligen att marknaderna bör förbereda sig på en räntehöjning under den senare delen av 2015. Finansmarknaderna har tidigare förväntat sig att detta skulle ske i samband med räntemötet i juni, något som senare kom att ändras till räntemötet i september. Nu verkar det således som om det inte kommer att ske i september heller.
Investerarna är emellertid på det klara med att en amerikansk räntehöjning kommer att ske, för eller senare. När detta sker kommer vi att få se hur placerarna viktar om till dollarn, något som bland annat kommer att ske på bekostnad av guldet. Dollarn kommer då att överta guldets roll som en safe haven.
Aktier har blivit allt mer attraktiva. Det råder ingen tvekan om att de globala finansmarknaderna befinner sig i ett tillstånd där aktier som investeringskategori betraktas som mer lovande än för bara några år sedan. Det går också att se det som att investerarna är mindre rädda för att ta risker. När Nasdaq stigit med cirka fem procent, DAX med mer än tio procent och Hang Seng med cirka fyra procent i år är investerarna mer intresserade av att köpa aktier billigt när aktiekurserna faller än av att köpa en ”ointressant metall” som guld.
Kina. Alltfler röster höjs för att situationen i Kina är en överreaktion. Många investerare har förväntat sig en avmattning i Kina, en av världens största ekonomier vilket de trott skulle leda till ett ökat intresse för guldpriset. Vi ser istället hur guldkursen inte har reagerat på situationen i Kina, något som tyder på att situationen i Asiens största ekonomi inte är så akut som befarat.
Den senaste tidens kursfall på de kinesiska aktiemarknaderna ansågs av många vara en signal till bättre tider för guldet. Det visade sig istället vara det omvända. Enligt en artikel som nyligen publicerades i Wall Street Journal har många kinesiska investerare sålt av sitt guld för att istället öka likviditeten i efterdyningarna av den kinesiska börskraschen.
Lägre oljepriser. Oljan handlas i dag till ungefär hälften av vad denna råvara handlas till under det första halvåret och det finns förväntningar om att oljepriser kommer att förbli lågt under resten av 2015 och en bra bit in på 2016.
IEA, den internationella energimyndigheten, anser att de lägre oljepriserna är ett tecken på att det finns ett massivt överutbud av olja globalt. Enligt IEA måste priserna falla ytterligare för att överutbudet inte längre skall vara lönsamt att producera. Innan dess anser inte IEA att det finns anledning att förvänta sig stigande oljepriser.
Aktiemarknaden. Enligt de senaste uppgifterna från US CFTC har förvaltarna minskat sina långa positioner. Enligt de data som US CFTC har publicerat har de långa positionerna på terminsmarknaden minskat med åtta (8) procent, medan de korta positionerna har ökat med sjutton (17) procent under den vecka som slutade den 30 juni 2015.
Guldet försöker återta sin forna lyster Efter en aldrig tidigare skådad tjurmarknad som varade i över ett decennium, har guld tillbringat de senaste åren i denna svacka, något som har gjort den fysiska metallen, gruvbolag och börshandlade fonder, såsom SPDR Gold Shares (NYSEArca: GLD), in i en tvåårig period av kursfall.
Det är fortfarande tidigt 2015, men saker och ting kan förändras för GLD och rivaliserande guld-ETF: er. Även med onsdagens blygsamma nedgång, är GLD upp mer än åtta procent i år och denna börshandlade fond har sett inflöden på 1,23 miljarder dollar i nya tillgångar. Detta gör att inflödena till GLD endast överträffas av Vanguard 500 Index (NYSEArca: VOO). Under 2014 backade GLD med två procent och såg kapitalutflöden på 3,2 miljarder dollar.
Detta är emellertid inte de enda tecknen som tyder på att det kan vara värt att bevaka den gula metallen.
Under den senaste veckan har fysiskt gulduppbackade ETPer (Exchange Traded Products) upplevt det största dagliga nettoinflödet sedan januari 2013, närmare 17 ton guld. Handelsvolymen för guldterminerna var under vecka fyra 52 procent högre än den genomsnittliga handelsvolymen de senaste 100 dagarna och nettolånga positioner i guldterminer och optionskontrakt har ökat med 27 procent den senast veckan.
SSgAoch ETF Securities
SSgA är sponsor till den börshandlade fonden GLD, och ETF Securities är sponsor till GOLD, världens äldsta gulduppbackade börshandlade fond. Från båda dessa ETF-utgivare kommer signaler om stora köp. Spekulativa investerare har köpt guld för den fjärde successiva veckan i rad vilket ökat de långa positionerna ytterligare. Även silver har varit föremål för köp, men de långa positionerna i denna ädelmetall är betydligt mindre än för guld.
Wall Street banker som fortfarande prognostiserar ytterligare kursfall för guld
Det finns emellertid några stora Wall Street banker som fortfarande prognostiserar ytterligare kursfall för guld. På måndagen sade JP Morgan att investmentbanken förväntar sig att Federal Reserve kommer att höja räntan i juni, vilket skulle vara baisseartat för guld. Banken räknar med att guldkursen kommer att retirera till 1 180 USD per per troy ounce under det tredje kvartalet, cirka 100 USD nedanför dagens nivåer. Goldman Sachs har också en baisseartad syn på guld för tredje kvartalet och banken sänkt sin prognos för 2016 på den gula metallen till 1 089 per troy ounce. Stick i stäv med de stora investmentbankernas syn på guld står marknadens aktörers agerande, de köper nämligen guld.
Bruttolånga positionerna i guld
De bruttolånga positionerna i guld är för närvarande de högsta sedan i november 2012, medan de nettolånga positionerna är de högsta sedan i december 2012. Det förnyade intresset för guld är en effekt av att ett antal centralbanker simultant försöker släppa eller behålla de kvantitativa lättnaderna i sina försök att bekämpa deflationen. Dessutom påverkar den geopolitiska instabiliteten i euroområdet som uppstått som en följd av segern för det grekiska anti-åstramningspartiets Syrizas seger i söndagens val. Det finns mycket som talar för att de globala centralbankernas agerande kommer att innebära en uppgång för guldpriset. Medan Federal Reserve slutade med sina kvantitativa lättnader för flera månader sedan och onsdagens FOMC mötes anteckningar verkar bekräfta att en Fed räntehöjning kommer senare i år, går andra centralbanker i motsatt riktning.
Bank of Japan och den Europeiska centralbanken har kommunicerat att de skall genomföra massiva penningstimulansprogram medan Bank of Canada, Danmarks Centralbank och flera andra centralbanker nyligen har sänkt räntorna. Sedan är det schweiziska centralbanken, vilket tidigare denna månad chockade globala marknader genom att tillkännage att det kommer släppa francens eurokoppling, ett meddelande som vissa tror kommer att bidra till att guldpriset kommer fortsätta röra sig uppåt.
