Index IQ Archives - ETFBloggen

Likvida alternativa ETFer Hur ser framtiden ut?

Marknaden för likvida alternativa ETFer är i sin linda. Idag finns det bara en handfull aktiva, likvida alternativa ETFer med tillgångar större än 100 miljoner dollar, och handeln är gles. Mer allmänt går den Likvida alternativmarknaden – som nästan helt består av fonder – genom en stor omvärdering, eftersom uppskattningsvis 80-90% av produkterna har underpresterat förväntningarna på grund av höga avgifter och/eller designfrågor.

För att ta ett steg tillbaka, har ETF investerare i allmänhet en annan tankegång än fondinvesterare. Med en tillgångsallokeringsmodell söker ETF-investerare produkter som effektivt kan leverera prestanda för en viss tillgångskategori, men också med hög förutsägbarhet. Prestandan för tillgångskategorin driver prestanda, inte en anställd som är anställd för att överträffa den (t ex en typisk aktiv fond). En tilldelare som investerar i en S & P 500 ETF behöver aldrig oroa sig för att underskatta indexet.

Vad innebär detta för privatpersoner- och andra investerare som söker ETFer som ger diversifieringsfördelarna med hedgefonder men med rimliga avgifter, daglig likviditet och andra attraktiva egenskaper (t ex skatteeffektivitet)?

Alternativa ETF-enheter måste uppnå tre mål

Dynamic Beta-investeringar (DBi) argumenterar för att alternativa ETF-enheter måste uppnå tre mål. För det första borde de matcha eller överträffa kategorin hedgefonder, även om faktiska hedgefonder är illikvida och endast tillgängliga för höga nettoinvesteringar eller institutionella investerare. Detta är kritiskt med tanke på att anförandena använder historiska resultat av faktiska hedgefonder – data som går tillbaka till 1990-talet – när man bygger upp kapitalmarknadsantaganden.

Över det alternativa landskapet har alltför många fonder systematiskt underpresterat de faktiska hedgefonderna med cirka 200 bps. Med andra ord gick upp till 40 % av avkastningen förlorade i strävan att göra strategierna tillgängliga för privatinvesterare. För den enskilde investeraren kan detta i sin tur undergräva motiveringen för att lägga till alternativa placeringar sin portölj.

För det andra måste prestanda matcha kategorin över tiden. Precis som traditionella ETFer investeras i dussintals eller hundratals underliggande värdepapper, bör alternativa börshandlade fonder ge exponering som är relaterad till en mycket diversifierad portfölj av hedgefonder (som ett hedgefonderindex).

Kan avvika från S & P 500 eller andra referensindex

En typisk indexkramning, large cap fondförvaltare kan avvika från S & P 500 med 50-100 bps per år. Den högsta decilen av hedgefonder i en viss kategori kommer att överträffa det värsta med 25 % eller mer per år. I hedgefondsutrymmet kallas detta för ”risk för enskild förvaltare”. För den enskilde investeraren handlar det mest om att få exponering för tillgångsklassen är detta lika riskabelt som att ersätta S & P med en enda aktie.

För det tredje måste avgifterna vara tillräckligt låga för att göra investeringen attraktiv i en alltmer avgiftskänslig värld. Visserligen, medan alternativa ETFer beinner sig i ett grått område mellan högkostnadsaktiva, aktivt förvaltade fonder och kärn-ETF, är det rimligt att förvänta sig all-in-kostnader att komma in på eller under 100 fps.

Vissa nuvarande ETF-produkter uppnår dessa mål

Vissa nuvarande ETF-produkter uppnår dessa mål, men de flesta gör det inte. Till exempel finns det fyra fonder som försöker leverera prestationer som är relaterade till ett hedgefondsindex – teoretiskt idealiskt för en fördelare som söker en ”one stop” -lösning. Index IQ (QAI) och ProShares (HDG) fonder har levererat mest, men inte alla, avkastningen på ett i stort sett följt hedgefondindex. QAI är den största alternativa ETFen med över 1 miljard dollar i tillgångar med det längsta rekordet i rymden och respektabel prestation. (Observera att en femte ETF, från Goldman Sachs, som bygger på framgången med Goldmans $ 2 miljarder fond, har potential att leverera liknande resultat över tiden.) Däremot lanserade JP Morgan (JPHF) och Powershares (LALT) produkter som försöka leverera liknande resultat, men har underprisat med en stor marginal.

Dessa fonder har alla kännetecken och risker för fondförvaltare, ett allvarligt problem för tilldelarna när materiell underprestanda kan ge frågor om integriteten hos den totala tillgångsallokeringen. Det finns liknande exempel på långa/korta aktier, förvaltade futures och andra kategorier.

Den geometriska tillväxten av ETF-baserade modellportföljer innebär att det finns en enorm efterfrågan på produkter som kan leverera på de tre målen ovan. Eftersom förmögenhetsförvaltningsföretag konkurrerar mot robo-rådgivare och andra låga kostnader, men begränsade portföljlösningar, behöver de alternativa ETF-enheter som ger diversifiering för att säkerställa att deras kunder uppfyller sina långsiktiga investeringsmål. Omfattande antagande kan sedan störa det flytande alternativrummet på samma sätt som traditionella ETF har uppstått i fondföretagsindustrin. För slutinvesteraren är det något att se fram emot.

En fond som satsar på ett minskat antal aktier

Antalet börsnoterade bolag i USA minskar som fler företag bedriver fusioner och förvärv för att få sina egna företag att växa. Investerare som söker en alternativ investeringsstrategi kan utnyttja denna stigande trend genom en börshandlad fond som arbetar med fusionsarbitrage. En fusionsarbitragestrategi är ett sätt att hjälpa en investerare att utnyttja de rådande trenderna. MNA är en fond som satsar på ett minskat antal aktier.

Har minskat med en tredjedel

Antalet amerikanska börsnoterade företag har minskat med mer än 3 000 från en topp på 9 113 1997. Samtidigt har börsintroduktionerna minskat till bara 128 för hela 2016, det lägsta antalet sedan finanskrisen.

ETF-leverantören Index IQ påpekar att Mergers & acquisitions, M&A-verksamhet under det fjörde kvartalet 2016 bidrog till en minskning av börsnoterade företag med värden på mer än 600 miljarder dollar. En studie från KPMG visar att inte mindre än 84 av de tilfrågade företagen förväntar sig att de skall vara delaktiga i minst en transaktion under 2017. 78 procent av företagen förväntar sig att de skall vara delaktiga i minst två transaktion under 2017. Privat finansiering ökat och hjälpt företag att samla kapital utan att behöva späda ut sina aktieägare genom nyemissioner. Detta har i sin tur eldat på marknaden för M&As.

Fusionsarbitrage

Att försöka gissa nästa stora aktieuppköp blir är dock inte en fruktbar övning. Effektivare – och mer förutsägbart – är en strategi som syftar till att dra nytta av det gap som ofta öppnar sig mellan det pris som en förvärvare tillkännager det kommer att betala för ett företag och kostnaden för aktierna i målbolaget på den öppna marknaden. Denna strategi kallas ”fusionsarbitrage”.

I många fall handlar aktierna i målbolaget mot en rabatt till ett föreslaget pris. Detta kan bero på ett antal faktorer, inklusive oro över köparens förmåga att finansiera affären, möjligheten att utmaningar som reglering eller antitrustfördröjningar försenar eller blockerar affären eller aktiekursfluktuationer i en börstransaktion bland andra. Denna skillnad tenderar dock att krympa när stängningsdatumet närmar sig, och försvinner när affären är klar.

Fusionsarbitrageinvesteraren försäker att fånga avkastningen som genereras som anbudspriset och slutkursen, ett relativt riskfritt sätt att delta i M & A aktiviteter.

En diversifierad investering

För de som är intresserade av M & A-strategin, erbjuder Index IQ Merger Arbitrage ETF (NYSEArca: MNA) investerare en diversifierad investering mot en grupp övertagningsmål. Denna börshandlade fond arbetar med en”directional hedge fund strategy” kallad fusionsarbitrage. Fonden skulle fånga upp spridningen eller skillnaden mellan ett börshandlat bolags aktiekurs innan ett avtal meddelas och det eventuella uppköpspriset.

En investeringsstrategi för fusionsarbitrage kan hjälpa investerare att få en mer konsekvent avkastning och möjligen leverera en jämnare standardavvikelse, som tjänar som ett viktigt kapitalbehovsverktyg. Tanken är att detta skall ge kydd för förluster under tider med volatila marknadsförhållanden.

Hur börshandlade fonder kan skapa stadga i en skakig marknad

När volatiliteten visade sin fula sida kom allt fler investerare att leta efter placeringsalternativ som bidrar till att minska deras portföljrisk. Ett av de alternativ som dessa placerare funnit är de börshandlade fonder som investerar i olika hedgefondsstrategier. Detta investeringsinstrument kombinerar likviditet med en demokratisering av hedgefonder vars tidigare begränsning nu blivit tillgängliga för den breda massan av investerare. Hur börshandlade fonder kan skapa stadga i en skakig marknad

Även om vi ännu inte sett en baisse på aktiemarknaden, något som skulle göra det möjligt för detta tillgångsslag att skina, så är det många investerare som hoppas att dessa investeringsstrategier skall ha en låg korrelation med traditionella tillgångar, som obligationer och aktier samt ge en viss tillväxt och ett skydd under en kommande björnmarknad. Detta var vad som inträffade under IT-kraschen 2000.

Potentiella investerare bör emellertid vara medvetna om att denna tillgångsklass inte är avsedd för att skapa en tillväxtstrategi i en investeringsportfölj. Istället bidrar den till att minska volatiliteten viket betyder att i en haussemarknad kan portföljen faktiskt utvecklas sämre än sitt jämförelseindex och vice versa.

Mer likvida än hedgefonder

Dessa börshandlade fonder har emellertid fördelen att de är likvida då de kan säljas dagligen på den börs de är noterade på, och det har dessutom visat sig att de är ett billigare alternativ än befintliga hedgefonder. Robert Gordon, ordförande för Twenty-First Securities har i en artikel påpekat att de börshandlade fondernas kostnader är avdragsgilla medan det i USA är så att hedgefondsinvesterarna beskattas för den nominella avkastningen före skatt. Avgifterna på dessa fonder är dessutom lägre än för hedgefonderna. De senare debiterar ofta sina investerare på en fast förvaltningskostnad, dels en prestationsbaserad avgift som kan uppgå till så pass mycket som 20 procent av den årliga värdeökningen.

Alternativa investeringsstrategier i en ETF

Investerare kan ta en titt på de ETF er som spårar en korg av alternativa investeringsstrategier. Det finns flera, till exempel PowerShares Multi-Strategy Alternative Portfolio (NasdaqGM: LATL), ProShares Morningstar Alternatives Solution ETF (NYSEArca: ALTS) och IQ Hedge Multi-Strategy ETF (NYSEArca: QAI). Det finns vissa skillnader i dessa ETFer, ALTS använder sig av en så kallad lång/kort strategi, replikerar hedgefonder, arbetar med terminer, infrastruktur, merger & acquisitions, private equity samt investerar i Treasury spreads.

Den aktivt förvaltade LALT har en kombination av aktier, tillsammans med finansiella terminskontrakt, valutaterminskontrakt och andra värdepapper. QAI ger en diversifierad mix av alternativa strategier, inklusive flera hedgefondsstrategier, såsom long/short equity, global makro, marknadsneutral, händelsestyrd, räntearbitrage och investeringar på tillväxtmarknader.

Investerare kan också utnyttja alternativa strategier genom att köpa mer specialiserade ETFer. Till exempel First Trust Long/Short Equity ETF (NYSEArca: FTLS) och ProShares RAFI Long/Short ETF (NYSEArca: RALS) är två börshandlade fonder som arbetar med lång/kort strategier som tar både långa positioner i amerikanska aktier och kombinerar dessa satsningar med korta positioner.

ETFer för fusionsarbitrage

För den som tycker att fusionsarbitrage är en spännande strategi finns Index IQ Merger Arbitrage ETF (NYSEArca: MNA), en börshandlad fond vi skrivit om innan, samt Credit Suisse Merger Arbitrage Index ETN (NYSEArca: CSMA) och ProShares Merger Arbitrage ETF (NYSEArca: MRGR). Dessa tre börshandlade fonder erbjuder investerarna en diversifierad strategi för att investera i bolag som befinner sig under uppköp. Dessa börshandlade fonder arbetar uteslutande med den riktade hedgefondstrategi som brukar kallas för fusionarbitrage.

Dessutom finns den nyligen lanserade IQ Leaders GTAA Tracker ETF (NYSEArca: QGTA) och AdvisorShares Morgan Creek Global Tactical ETF (NYSEArca: GTAA) två börshandlade fonder som båda arbetar med taktiska tillgångsallokeringsstrategier som anpassar sig till förändringar i marknadsmiljön. GTAA har en diskretionär makrostrategi i sin globala taktiska portfölj.

ETF för uppköpsarbitrage klarar av avbruten affär

ETF för uppköpsarbitrage klarar av avbruten affär Ett uppköp som det länge diskuterats har varit Comcast (NasdaqGS: CMCSA) försök att för 45 miljarder USD köpa konkurrenten Time Warner Cable (NYSE: TWC). Nyligen meddelade Comcast att bolaget drar tillbaka sitt bud på Time Warner Cable. Många har spekulerat i detta uppköp, och det finns till och med en börshandlad fond som helt fokuserar på att köpa aktier i företag som det lagts bud på, Index IQ Merger Arbitrage ETF (NYSEArca: MNA). Utöver MNA finns ett antal konkurrerande börshandlade fonder med samma placeringsstrategi. Flera investerare har varit oroliga för hur det avbrutna uppköpet kommer att påverka värdet i MNA.

Fokuserar på corporate actions

MNA och de övriga börshandlade fonderna som fokuserar på corporate actions, i detta fall så kallade M&As, mergers and Acquisition, ger sina ägare en exponering mot diversifierad portfölj av uppköpskandidater. Dessa ETFer arbetar efter en alternativ, riktad hedgefondsstrategi som brukar benämnas fusionsarbitrage. Det innebär att dessa börshandlade fonder försöker köpa aktier i företag som ryktas vara under uppköp för att kunna ta del av budpremien, den överkurs som det köpande företaget betalar när de köper ut målföretaget från börsen.

Att säga att MNA dra fördel av en ökad aktivitet när det gäller fusioner och förvärv är emellertid inte helt korrekt. Det är inte heller rimligt att anta att alla de affärer som antingen kommuniceras eller som det talas om innan de blir offentliga kommer att påverka värdet på MNA då denna ETF inte spekulerar genom att köpa aktier i de företag som ryktas vara under uppköp. Detta skulle innebära en aktiv förvaltning och MNA är en passiv ETF som arbetar efter en strategi för professionella aktörer, men som denna börshandlade fond gör tillgänglig för allmänheten.

Inriktar sig på fusionsarbitrage

En börshandlad fond som inriktar sig på fusionsarbitrage är en ETF som köper aktier i bolag under uppköp, mer korrekt där en premie kommer att betalas ut när köparen fått in aktierna i målbolaget. Ofta tar de också korta positioner, det vill säga blankar aktier i det bolag som lagt budet. Orsaken är att detta kan komma att fungera som en hedge om affären inte går genom och båda aktiekurserna faller.

MNA äger inga aktier i vare sig Comcast eller Time Warner Cable. Den senare aktien köptes visserligen in i mars 2014, men placeringsreglementet i denna börshandlade fond säger att denna ETF endast kan äga en aktie i 360 dagar. Det betyder att när MNA rebalanserades i månadsskiftet mars/april 2015 så såldes dessa aktier. Det är en disciplinerad, regelbaserad metod som tar bort känslor från ekvationen något som i sin tur minskar risken för investerarna.

Låg korrelation till traditionella aktieindex

Strategin fungerar, dessutom med en relativt låg korrelation till traditionella aktieindex, detta betyder att det är möjligt för en investerare att minska risken genom att äga MNA tillsammans med en traditionell börshandlad fond som investerar brett. Under de senaste två åren har MNA gett sina aktieägare en avkastning som är nästan dubbelt så hög som den som HFR Merger Arbitrage gett. Enligt Morningstar har denna typer av fonder en korrelation om 0,66 med S&P Index, men MNA som arbetar på en bredare marknad har en betydligt lägre korrelation, endast 0,25 vilket betyder att risken minskar för den investerare som äger denna ETF i kombination med till exempel OMXS30 eller S&P 500.

Det goda resultatet i värdeutvecklingen för denna börshandlade fond har lett till att kapitalet har ökat med mer än 37 MUSD under det första kvartalet 2015. MNAs största innehav är för närvarande Kraft (NasdaqGS: KRFT), Baker Hughes (NYSE: BHI) och Pharmacyclics (NasdaqGS: PCYC).