index Archives - Sida 2 av 21

Separating good from bad emerging market exposure

As pioneers of Modern Alpha™ strategies and currency hedging, WisdomTree has been at the forefront of providing smarter exposure to investors. We have seen an uptick in interest in discussing different strategies for exposure to emerging markets. This comes at a time when emerging market currencies have been under immense pressure due to trade concerns, sanctions and a host of other global macro-related issues.

Should all emerging markets exposures be painted with the same brush? Is there a way to separate emerging markets with lower risk and better fundamentals from those with higher risk with worse fundamentals in the current environment?

Segregating emerging markets into its components

Most investors have treated emerging markets like a single asset class. However, individual countries do have higher and lower risks, just like in any other region. In the European Union, for example, there are fundamental differences between the German and Italian economies. Similarly, in emerging markets, there are fundamental differences between the Indian and Brazilian economies

This is why when it comes to the single biggest threat facing emerging markets stocks right now—trade and geopolitics—we hear of certain countries like China and Turkey much more often than countries like India and South Korea.

When Washington looks into individual trade surpluses, they likely start with some version of the chart below, showing in Figure 1.

At a Chinese trade surplus of over $375 billion, Washington realizes that closing 10% of the total gap with China would be a much bigger victory than closing 100% of the gap with Malaysia, South Korea or especially India individually.

Here I would clarify that not all Chinese equities face the brunt of a trade war in equal measure, but investors should focus on sectors and companies that tap into China’s stellar internal growth, such as Information Technology, which is increasingly the focus of the new China economy, while staying away from traditional manufacturing and industrial companies.

Figure 1: 2017 trade deficit of the US for goods traded with large emerging markets trading partners

Source: US Census Bureau, as of 30 June 2018.

Currency Is Important

Whenever there is any negative sentiment about broad emerging markets, currencies, which are almost entirely driven by global appetite (and macro factors such as inflation and differences in interest rates), are usually the first to be impacted due to knee-jerk reactions from investors. In contrast, equities, which are in part driven by global risk appetite and in part by earnings and economic growth, can continue to do well.

Thus, emerging markets currencies tend to move in a flock, driven by global risk appetite, while stocks can continue to be differentiated from currencies and can offer alternative returns.

The chart shown in Figure 2 indicates how the India Rupee generally has been moving in lockstep with other emerging markets currencies over the last quarter (since trade war concerns started escalating). At the same time, Indian equities (i.e., MSCI India), shown in Figure 3, have demonstrated massive divergence from broad emerging markets equities (i.e., MSCI Emerging Markets Index). Note that outperformance by Indian equities, shown in figure 3, is even more interesting when you consider that it is in US Dollar terms and includes the currency drag of Rupee depreciation over that period.

Figure 2: Performance of MSCI Emerging Markets Index currency exposure & Indian Rupee versus the US Dollar

Sources: Bloomberg, MSCI. Period covered: 1 April 2018 to 31 August 2018. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value. You cannot invest directly in an index. Index performance does not represent actual fund or portfolio performance. A fund or portfolio may differ significantly from the securities included in the index. Index performance assumes reinvestment of dividends but does not reflect any management fees, transaction costs or other expenses that would be incurred by a portfolio or fund, or brokerage commissions on transactions in fund shares. Such fees, expenses and commissions could reduce returns.

Figure 3: Performance of MSCI Emerging Markets Index versus performance of MSCI India Index

So, what has surprised us in emerging markets equity performance this year?

First, we believe a plain market cap-weighted exposure to emerging markets does severe injustice to investor portfolios by exposing investors to the potential risk of higher equity valuations.

We (and others) have watched the price of a barrel of Brent crude oil go from about $66 to about $79 between end of December 2017 to end of August 2018, which has led to the energy sector within the MSCI Emerging Markets Index to be the top-performing sector in this index during 2018 thus far .

The WisdomTree Emerging Markets Equity Income Index—which focuses on stocks with some of the highest dividend yields within emerging markets—has mitigated a large amount of the downside risk that has been seen in 2018 :

• WisdomTree Emerging Markets Equity Income Index: -2.09%
• MSCI Emerging Markets Index: -7.18%

Emerging markets as an asset class often earns bad press due to its lower performance concentrated in select sectors, regions or currencies. In my opinion, investors who actively seek out good emerging markets exposure—and avoid bad emerging markets exposure—can capture the long-term growth rates that Emerging Markets has to offer.

This material is prepared by WisdomTree and its affiliates and is not intended to be relied upon as a forecast, research or investment advice, and is not a recommendation, offer or solicitation to buy or sell any securities or to adopt any investment strategy. The opinions expressed are as of the date of production and may change as subsequent conditions vary. The information and opinions contained in this material are derived from proprietary and non-proprietary sources. As such, no warranty of accuracy or reliability is given and no responsibility arising in any other way for errors and omissions (including responsibility to any person by reason of negligence) is accepted by WisdomTree, nor any affiliate, nor any of their officers, employees or agents. Reliance upon information in this material is at the sole discretion of the reader. Past performance is not a reliable indicator of future performance.

Dividends could guide a global equity allocation

In a previous installment of our educational blog series on investment strategies and asset classes – The unique advantages of dividends – we discussed why and how WisdomTree weights by dividends.

It is worth noting that dividends not only provide the potential for downside protection, but also provide the potential for a growing stream of income.

Companies are paying larger dividends than ever

Today, more companies are paying dividends—and in larger amounts than ever before. In fact, many companies actually increase their dividends over time, providing a potentially growing stream of income that makes them an attractive investment option for investors of all ages.

For example, the Dividend Stream , the sum of all dividends being paid has been growing—with the total global dividend stream now at nearly $1.5 trillion!

Figure 1: WisdomTree’s global dividend stream

Sources: WisdomTree, Standard & Poor’s, Factset. Data represents the constituents of the WisdomTree Global Dividend Index, measured as of each annual rebalance screening. You cannot invest directly within an Index. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

Global breakdown of dividends by region

Another interesting aspect of the global dividend landscape regards where the dividends, regionally, are coming from. Figure 2 allows us to draw a few key conclusions:

1. The world’s largest dividend-paying regions on a dividend stream basis are the United States and Europe.
2. The United States is interesting, in that it has the largest dividend stream out of the regions shown, but only 76.7% of the market capitalization of the MSCI USA IMI Index was in stocks that had paid at least one dividend over the past 12 months, as of 30 September 2018. The MSCI Europe IMI Index showed 97.0% of Index weight in stocks that had paid at least one dividend over the 12-months prior to 30 September 2018, a large difference.

Figure 2: Breakdown of the global dividend stream by region

Sources: WisdomTree, Factset, Standard & Poor’s. Data is measured as of the WisdomTree 30 September 2018 Global Dividend Index data screening. Asia Pacific refers to developed market countries in the Asia Pacific region, Japan, Hong Kong, Australia, Singapore and New Zealand. Emerging Asia Pacific refers to China, India, Indonesia, Malaysia, Philippines, South Korea, Taiwan and Thailand. For the % of Global Market Cap in Dividend Payers which comes from the MSCI ACWI IMI Index in this case, Pakistan is also included, but it is not an eligible country within WisdomTree’s Global Dividend Index. Canada, Emerging Europe, Emerging Latin America, Europe, Israel, the United States and Global refer to the MSCI Canada IMI, MSCI Emerging Europe, MSCI Emerging Latin America, MSCI Europe IMI, MSCI Israel IMI, MSCI United States IMI, and MSCI ACWI IMI Indices for the % of Global Market Cap in Dividend Payers.

This measure is calculated as the percent weight in firms that paid at least 1 dividend over the prior 12-months, as of 30th September 2018. You cannot invest directly within an Index. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

Dividends as a guide to global equity allocations

Dividends are also becoming quite prolific. Small, medium and large companies all over the world offer dividends. We spend a lot of time helping investors think about a global equity allocation.

Market capitalization—the starting point

Investors today are extremely familiar with the allocations that come from market capitalization-weighting. US equities receive nearly 55% of the exposure, followed by developed world excluding US at 34.4% and emerging markets at nearly 11%, as illustrated on figure 3a. Now, many people also cite that the US equity market has been among the world’s strongest exposure for an extended period, looking back to the Global Financial Crisis of 2008-09.

Dividend stream weighting—a method sensitive to relative valuation

Instead of allowing the share price multiplied by the number of shares outstanding to dictate exposure, investors might consider allowing the dividend per share multiplied by the number of shares outstanding to drive the result. As we mentioned earlier, WisdomTree calls this term the dividend stream. This would shift weight from the US towards both the Developed World ex-US and to the Emerging Markets. Yes, such an approach would have underperformed over the past 10 years, but on a forward-looking basis, it creates an interesting, differentiated starting point.

Figure 3a: The world broken down by market capitalization weighted exposure

Source: Bloomberg, with data measured for the MSCI ACWI IMI Index as of 30 September 2018. You cannot invest directly within an Index. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

Figure 3b: The world broken down by dividend stream weighted exposure

Sources: WisdomTree, Factset, Standard & Poor’s, with data measured as of the 30 September 2018 WisdomTree Global Dividend Index Screening. You cannot invest directly within an Index. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

WisdomTree weights by dividends to potentially magnify the impact of dividends on performance. In addition, we conduct an annual rebalance back to relative value in order to manage valuation risk. This process is designed to help portfolios generate more income than their market cap-weighted counterparts.

Multifaktor eller inte multifaktor, det är frågan

Låt oss låtsas att du är en investerare som vill placera en del av dina pengar utomlands. Du tror att internationellt utvecklade marknadsaktier är attraktiva i förhållande till de svenska och amerikanska aktierna. Du tror också att dollarn kommer att falla under den period du tänker hålla din investering. Du ställs inför valet, Multifaktor eller inte Multifaktor. Ditt investeringsbeslut är logiskt för dig. Men du har val: Du kan

a) helt enkelt investera i ett traditionellt index som MSCI EAFE,

b) investera i en fond som systematiskt betonar en enda faktor (som en värdefond) som endast köper specifika aktier relaterade till den faktorn eller

c) investera i en utvecklad fond som blandar flera faktorer tillsammans, som JPMorgan Diversified Return International Equity ETF (JPIN).

Vad är det bästa valet? Multifaktor eller inte multifaktor, det är frågan.

MSCI EAFE är inget dåligt val

Att investera i ett traditionellt internationellt kapitalkapitalindex som MSCI EAFE är inte ett dåligt val. Detta index har levererat en bra avkastning för en investerare, särskilt okorrelerad outperformance på 1970-talet och 1980-talet, och hjälpte till att diversifiera en portfölj.

Ditt andra val är att investera i en viss faktor eftersom det är vettigt för dig. När du väljer exemplet på en värdestrategi kan du tro att en fond eller index som väljer de billigaste eller mest attraktiva värderade aktierna baserat på metrics som Price to Earnings (PE) är bäst.

Du kan hitta en diskretionär portföljförvaltare som bara köper aktier han anser vara billiga. Typiskt är begreppet ”billigt” baserat på vissa absoluta mätvärden som förvaltaren har i åtanke, till exempel att aldrig köpa en aktiemed ett P/E-tal som är högre än 15. Om det inte finns tillräckligt med aktier som är attraktiva, kommer han att hålla kapitalet i kontanter tills han finner de försiktiga fynd som han söker. Denna försiktighet riskerar också uppenbarligen en eventuell underprestanda genom att vara frånvarande från aktiemarknaden.

Alternativet är att köpa ett värdeindex eller en fond

Alternativet är att köpa ett värdeindex eller en fond som systematiskt bara köper de billigaste aktierna i ett visst investeringsuniversum. Om det finns 1000 investerbara aktier tillgängliga, köper indexet endast den billigaste decilen på 100 aktier. Denna fond placerar alltid fullt ut i de 100 värdepapperen som är relativt billigaste. Detta är en investeringsstrategi som en diskretionär förvaltare kan förfalska. Den diskretionära värdeförvaltaren kan titta på samma 100 aktier och tycker att de är dyra. Men akademisk forskning har visat att alltid vara fullt investerat i de relativt billigaste percentilerna av aktier i USA har producerat överlägsen avkastning under många årtionden.

En sådan portfölj kallas för en ”faktor” -portfölj. Varför namnet? I början av 1960-talet introducerade akademiker begreppet beta och visade att enskilda aktier var känsliga för och drivits av rörelser på den breda marknaden. I början av 1990-talet började akademisk forskning visa att andra ”faktorer” som värde och storlek också styrde aktieavkastningen. Sedan dess har flera faktorer identifierats som att driva enskilda aktiers utveckling: värde, storlek, volatilitet, momentum och kvalitet. Aktier i företag som är billigare, mindre, mindre volatila, har mer positiv årlig avkastning och högre lönsamhet har historiskt överträffat sina peers. Det visar sig att dessa faktorer också fungerar internationellt.

Värde den faktor som har varit mest känd längst

Av alla faktorer är värde den faktor som har varit mest känd längst (även innan den akademiskt identifierades som en ”faktor”). Detta är tack vare böckerna av Warren Buffets lärare Ben Graham. Och om du tittar utomlands på en rad utvecklade globala marknader och skapar ett värdeindex och jämför det med sin viktade motsvarighet på marknaden, har den historiska överträffningen av värde varit fantastisk. Tills nyligen.

Även om det var viss variation i land, var det i genomsnitt från mitten av 1970-talet fram till 2005 en värdefaktorportfölj på en utvecklad marknad som överträffade sitt marknadsvärde-vägda index med cirka 2 % per år. Det är mycket. Däremot har den genomsnittliga utvecklade ländernas värdepappersportfölj under 2005 uppskattat en marknadsindex med ca -40 punkter. Vilken är risken att investera i en faktor. Det kan inte alltid fungera vid varje tidpunkt.

Så om att investera i en faktor som värde löper risken att prestera, hur är det med en multifaktor internationellt utvecklad aktieportfölj?

Nedan följer en sammanfattning av enskilda faktorportföljernas prestanda på internationella utvecklade aktiemarknader sedan 2005, en lika vägt faktorportefölje samt MSCI EAFEs prestation som vår prestationsreferens. Observera att under de senaste 13 åren har värdet varit den överlägset fattigaste faktorn, medan de andra handfullt har slagit EAFE. En lika viktad portfölj av alla 5 faktorer, men inte så optimal som några av de enskilda faktorerna, slår EAFE med 1,6 % och har ett informationsförhållande eller riskjusterad avkastning som överstiger 37 %. Den likvärdiga faktorportföljen har också fördelen att inte behöva förutsäga vilken faktor som ska fungera när så, även om en faktor som värde inte slår på marknaden, kan de andra faktorerna ta upp kampen.

Källa: MSCI, Data per den 31 januari 2018. Tidigare resultat är ingen garanti för framtida resultat. Visas endast för illustrativa ändamål.

En annan fördel jämfört den marknadsmässigt viktade portföljen

Den likvärdiga faktorportföljen har en annan fördel jämfört med det marknadsmässigt viktade portföljen. Notera i tabellen nedan hur väl portföljen överträffade vid Finanskrisen 2008, så ser Du att den tenderar att göra relativt bra ifrån sig i mycket volatila marknader.

Källa: MSCI, Data per den 31 januari 2018. Tidigare resultat är ingen garanti för framtida resultat. Visas endast för illustrativa ändamål.

Även om det inte är otänkbart att en eller två av dessa faktorer kan erodera eller underprestera för en period, är det faktum att du har exponering för flera faktorer i en portfölj som verkar gå särskilt bra i kriser, att multifaktionsblandad portfölj är mest attraktivt sätt att investera i utvecklade marknader.

Så när du ställde frågan: Multifaktor eller inte multifaktor? Datan talar för sig själv.

Månadsspara i Xact högutdelande

Ett tips är att på Nordnet kan du månadsspara i Xact högutdelande courtagefritt! Under fliken ”Fonder/Börshandlade fonder” – ”Det enkla sättet att spara i aktieindex, valutor och råvaror hittar Du mer information, både om XACT Högutdelande ETF och om andra börshandlade fonder som detta gäller.

Nordnet har ett komplett utbud av ETFer, ETN:er och ETC:er. Sök och jämför ETFer, ta del av ledande experters analyser och lär dig mer om börshandlade fonder, råvaror och valutor.

Courtagefritt månadssparande i ETF:er

Som enda bank i Norden erbjuder Nordnet dig möjligheten till courtagefritt månadssparande i ETF:er.”

ETF:er handlas i hela antal, varför avvikelser i fördelning mellan modellportföljen och sparplanen kan förekomma beroende på sparbelopp och kurs på respektive fond.

Nordnets modell är omdebatterad

Att månadsspara i börshandlade fonder har tidigare inte varit speciellt lönsamt på grund av courtaget. Men nu lanserar Nordnet courtagefritt månadssparande i ETF:er. Erbjudandet gäller alla kontoformer men endast månadssparande.

Totalt kommer det att gå att månadsspara i 40 ETF:er från marknadens ledande ETF-leverantörer iShares (BlackRock), x trackers (Deutsche Bank) och Xact (Handelsbanken). Inga hävstångsprodukter ingår i utbudet.

Nordnet får ingen traditionell procentuell distributionsersättning av de ingående fondbolagen, inte heller någon ersättning för courtagekostnaderna.

ETF:erna kommer att köpas över börsen genom Nordnets mäklare den femte i varje månad. Samtliga kunder som månadssparar i samma ETF:er kommer behandlas lika och få samma snittkurs vid inköpen. Vid inköpen kommer inget courtage att utgå, men när kunden säljer sina EFT:er tillkommer courtage. Dock tar inte Nordnet något ansvar för till vilken kurs ETF:erna köps till. Flera finansaktörer riktar kritik mot handelskonstruktionen.

”På det sätt som handeln beskrivs gör att man kan misstänka att någon aktör kan komma att sko sig på spararnas bekostnad”, säger en och att syftar på att vetskapen om att köpen kommer att ske en viss dag varje månad gör att aktörer på marknaden kan ta positioner utifrån det och försämra prissättningen för Nordnetkunderna.

”Att göra inköpen en viss dag som är känd för alla kan innebära att prissättningen blir ofördelaktig för spararna”, bekräftar en annan.

Men detta har Nordnet försökt ta höjd för

”Vi vill vara så transparenta som möjligt och köper ETF:erna i marknaden så att kunderna ska känna trygghet. Vi kontrollerar också att spreaderna är bra. De största garanterna för att prissättning är bra är market makers och arbitragörerna som ständigt följer priserna och ser till att de är korrekta. Det finns också arbitragörer som ställer bättre priser än fondbolagens egna mäklarbord”, säger Mats Källberg, ansvarig för Nordnets ETF-erbjudande.

Hållbarhet i Xact

Vår målsättning är att skapa god, långsiktig avkastning, vilket förutsätter att vi investerar på ett hållbart och ansvarsfullt sätt. Hållbarhet i Xact

På Xact förvaltar vi indexfonder och regelbaserade fonder. Gemensamt för dessa är att de följer ett på förhand tydligt definierat index eller strategi/regel och har ett löfte till fondandelsägarna att leverera en avkastning i linje med detta. En viktigt del av vårt hållbarhetsarbete är därför att aktivt arbeta för att fler index skapas och följs utifrån hållbarhetskriterier. Dessa hållbarhetskriterier omfattar såväl exkluderingar av bolag där index väljer bort företag i kontroversiella verksamheter som inkludering där index väljer in företag med starka hållbarhetsbetyg.

Vår målsättning är att skapa god, långsiktig avkastning, vilket förutsätter att vi investerar på ett hållbart och ansvarsfullt sätt. En viktig del av att ta ansvar som investerare är därför också att utöva rollen som ägare och påverka de bolag vi investerar i. Detta gör vi genom bolagsdialoger och ägarstyrningsarbete.

Läs mer om Aktiv ägarstyrning här.

All vår förvaltning utgår från samma värdegrund, vilken sammanfattas i våra policyer för ansvarsfulla investeringar. Det innebär att alla våra fonder väljer bort vissa kontroversiella verksamheter såsom förbjudna vapen och kärnvapen samt har en restriktiv hållning till kolutvinning och kolkraft. Fonderna tar även hänsyn till internationella normer och konventioner som bland annat omfattar områdena miljö, mänskliga rättigheter och arbetsförhållanden samt korruption. Xact är en del av Handelsbanken och genom banken har vi åtagit oss ett antal frivilliga ramverk såsom FN-initiativet Global Compact och FN:s principer för ansvarsfulla investeringar (PRI). Dessa initiativ och riktlinjer är vägledande för vårt arbete.

Läs mer om vår värdegrund för ansvarsfulla investeringar här.

Läs mer om Xact Kapitalförvaltnings policy för Ansvarsfulla investeringar här.

Läs mer om Ansvarsfulla investeringar här.

Fonder med särskilda hållbarhetskriterier

Vi erbjuder fonder med särskilda hållbarhetskriterier som redan från början väljer bort företag där huvudverksamheten finns inom kontroversiella branscher som alkohol, tobak, kommersiell spelverksamhet, krigsmateriel, pornografi och fossila bränslen. Fonderna undviker dessutom att investera i företag som bekräftats agera i strid med internationella normer och konventioner. Det innebär att fonderna inte investerar i företag som har konstaterats kränka internationella normer inom mänskliga rättigheter, miljö, korruption eller arbetsvillkor.

Läs mer om XACT Högutdelande här.

Hållbarhetsprofilen

Hållbarhetsprofilen lämnar överskådlig och enkel information om hur fonder tillämpar hållbarhetskriterier i förvaltningen.

Läs mer om hållbarhetsprofilen här.

Initiativ och samarbeten

PRI: (Principles for Responsible Investments) startades 2006 och är ett nätverk av investerare och tjänsteleverantörer som tillsammans med FN, UNEP Finance Initiative och Global Compact arbetar för att implementera principer för ansvarsfulla investeringar. Avsikten är att främja ett ansvarsfullt agerande bland ﬁnansiella aktörer och driva ökad öppenhet och medvetenhet om miljö, sociala frågor och bolagsstyrning i de bolag som dessa aktörer placerar i. Handelsbanken undertecknade principerna 2009. PRI har mer än 1 750 anslutna medlemmar, från över 50 länder, och tillsammans förvaltar de kapital motsvarande cirka 70 biljoner USD.

Läs mer om PRI här.

Handelsbanken undertecknade 2009 FN:s Global Compact, ett initiativ som riktar sig till företag och som förespråkar tio principer vilka grundar sig på internationella konventioner. Principerna som lanserades år 2000 inkluderar mänskliga rättigheter, arbetsrätt, miljö och bekämpning av korruption.

Läs mer om Global Compact här.

Läs mer om övriga initiativ och samarbeten här.

Handelsbanken och de Globala målen

I september 2015 antog FN:s generalförsamling Agenda 2030. Den innehåller 17 globala mål med 169 delmål med syfte att åstadkomma långsiktig hållbar ekonomisk, social och miljö-mässig utveckling för att utrota extrem fattig-dom, minska ojämlikheter och orättvisor i världen och att bekämpa klimatförändringen. Handelsbankens hållbarhetsråd har därför analyserat de 17 målen med tillhörande 169 delmål för att bestämma vilka av dem som vi ska fokusera på i vår verksamhet och hur vi kan integrera dem i verksamheten inom ramen för tidigare beskrivna delområden över bankens väsentliga frågor. Analysen har skett utifrån perspektiven påverkansgrad, både indirekt och direkt, identiﬁerade risker och möjligheter samt utifrån bankens mest väsentliga hållbarhetsfrågor. Resultatet av analysen innebär att vi under kommande år kommer att fokusera på följande sex mål:

Jämställdhet
Anständiga arbetsvillkor och ekonomisk tillväxt
Hållbar industri, innovationer och infrastruktur
Hållbara städer och samhällen
Bekämpa klimatförändringen
Fredliga och inkluderande samhällen.