MIFID Archives - ETFBloggen

Alternativ till amerikanska ETFer

Sedan januari 2018 har mäklarna blockerat möjligheterna för europeiska investerare att köpa nordamerikanska börshandlade fonder. Det betyder att det inte går att köpa börshandlade fonder som SP500 (SPY), Rusell 2000 (IWM) och många andra. Det finns emellertid alternativ till amerikanska ETFer.

Anledningen är att de flesta amerikanska ETFerna inte uppfyller kraven för den nya europeiska förordningen MIFID II, vilket kräver att ETF har ett informationsdokument. Detta dokument (”KID”) förklarar, på några sidor, vad ETFen består av, risken och dess kostnader och några andra detaljer.

Det roliga är att KID-informationen idag lätt kan placeras i flera sidor av aktiemarknadsanalys. Och att förordningen inte hindrar den europeiska investeraren från att investera i terminer, binära optioner eller kryptovalutor, produkter som omfattar mycket högre risk än en enkel ETF. De europeiska tillsynsmyndigheterna anser att de måste skydda oss från vår egen dumhet.

Uppmuntra den europeiska ETF-marknaden

Verkligheten är att de försöker uppmuntra den europeiska ETF-marknaden, som nu upplever en boom. Problemet är att europeiska ETFer tenderar att vara mindre likvida, mindre varierade och med högre provisioner. Det vill säga de stöder förvaltarna, vilket tvingar individer att använda en mindre konkurrensutsatt marknad.

Vilka alternativ Alternativ till amerikanska ETFer finns det?

Det enklaste men osannolikt skulle vara en nordamerikansk mäklare. Detta skulle vara den perfekta lösningen: öppna ett konto hos en mäklare i USA, och arbeta med alla typer av ETFer därifrån.

I princip, om en mäklare är uteslutande nordamerikanska och tillåter utländska konton att öppna konton, kan det tillåta användningen av ETF. Finns det yankys mäklare som accepterar ”europeiska flyktingar”? Vi har fått svar att de inte tillåter europer att handla börshandlade fonder i USA.

Europeiska ETFer

Problemet, som jag redan nämnde, är att Europa är fragmenterat, har högre provisioner än den nordamerikanska marknaden, mycket kortare historiska data. I allmänhet finns det mindre investeringsmöjligheter än i USA.

Men fortfarande, och särskilt inriktad på lång sikt, finns det giltiga europeiska alternativ. Nedan lämnar jag de jag hittills hittat, med motsvarande amerikanska ETFer:

[TABLE=249]

Listan ovan handlar om den enklaste ETF att hitta, SPY (SP500). Namnen på ETF är de tickers som visas i mäklare som till exempel Nordnet, Avanza eller Degiro.

Förutom SPY är en grupp intressanta sektorer-ETFer som representerar den nordamerikanska ekonomin och kan ersättas av dessa:

[TABLE=250]

Andra användbara ETF på den amerikanska marknaden har hittats i olika marknadsförare. Dessa är de viktigaste:

[TABLE=251]

Dessa ETFs är lätta att köpa och sälja i nästan vilken mäklare som till exempel Nordnet, Avanza eller Degiro.

I allmänhet kommer de att ha högre förvaltningskostnader än ETFerna på den nordamerikanska marknaden och lägre likviditet. I vilken utsträckning detta påverkar måste den slutliga lönsamheten återstår att se.

Men för de av oss som vanligtvis investerar i långsiktiga ETF-enheter, har kostnaden mycket liten inverkan, så de kan vara ett bra sätt att diversifiera med den amerikanska marknaden från Europa. Det finns trots allt alternativ till amerikanska ETFer.

MIFID II-förordningen från Europeiska kommissionen har komplicerat enskilda investerares liv, och det är här att stanna.

Hemlig rapport om ETF-marknaden

En hemlig rapport om ETF-marknaden, MiFID Point to Market, visar att ETF-marknaden är 70 procent större än vad som tidigare uppskattats.

Värdet på de europeiska börshandlade fonder som byter händer är mer än 70 procent större än tidigare rapporterat. Det är en indikation på den genomskinlighet som MiFID II ger upphov till den opaka världen av valutahandel. Traders har köpt och sålt i genomsnitt 121 miljarder euro (140 miljarder dollar) av börshandlade fonder per månad i år. År 2017 uppgick det månatliga genomsnittet till 71 miljarder euro enligt uppgifter som sammanställdes av Flow Traders NV, Europas största aktör av ETFer.

Direktiv tvingar handlarna att rapportera sina affärer

Europeiska unionens reviderade direktiv om marknader för finansiella instrument tvingar ETF-handlare och de platser de använder för att publicera sina affärer för första gången. De ökade upplysningsärendena i Europa, där börshandel med ETF är relativt mycket mer populär än i USA eller Asien, och de enda synliga affärerna hade ägt rum på börserna.

ETFer för 65 miljarder euro har bytt ägare på de två största börserna förra månaden, jämfört med 61 miljarder euros handel på börserna, enligt Flow Traders data. Det är första gången som sidohandeln har överstigit handeln på börserna.

Now you see me

Europeiska ETF-handeln per månad, miljarder euro
Källa: Flow Traders
** På MTF som drivs av Tradeweb och Bloomberg

Marknadsaktörerna säger emellertid att ökningen med 71 procent fortfarande understryker rollen som utbytesplatser. ETF-handlare hade antagit att börserna svarade för endast en tredjedel av handelsvolymerna, medan de återstående två tredjedelarna ägde rum i chattrum, via telefon eller på platser som heter multilaterala handelsanläggningar eller MTF.

”En stor del av de två tredjedelarna som genomfördes över disk rapporterades inte”, säger Adriano Pace, aktiechef för Europa på Tradeweb LLC, en MTF, i en intervju. ”Detta var fortfarande exekverad volym. Det var bara att det var omöjligt att se tidigare.

Det finns två uppenbara platser där den extra marknadsaktionen kunde gömma sig: en plattform som är en MTF som heter RFQ-Hub, som ännu inte har publicerat sina handelsvolymer och avböjde sig för att kommentera denna artikel och en ny ras av plats inledde av MiFID II: den systematiska internaliseraren.

Banker och höghastighetshandelsföretag kan sätta sig upp som systematiska internaliserare under MiFID II. Den nya statusen tillåter dem att handla ETFer och andra värdepapper direkt med sina kunder som de facto handelsplatser. Några av de största ETF-handlarna har emellertid blivit systematiska internaliserare. Jane Street Financial Ltd är den största aktören som handlar som ett SI.

Ser vi en inverkan från återförsäljare att bli systematiska internaliserare?

Systematiska internaliserare är också skyldiga att rapportera sina affärer, men hittills har de uppgifter som de producerat så långt varit så muddlade att det är oanvändbart. Uppgifterna visar hur finansföretag har tagit sig till ETFs under det senaste decenniet, och hur man inte behöver handla en börshandlad fond på en börs, trots namnet. Traders säkrar sina positioner med lågprispapper, medan robo-rådgivare bygger kundportföljer från ETF.

MiFID II är inte den enda anledningen till att europeiska ETF-handel verkar ha ökat i år. Den plötsliga återgången i volatiliteten i februari hjälpte Flow Traders att lägga sitt bästa kvartal under de första tre månaderna.

Om det finns mer volym, tjänar vi mer pengar, och det är så enkelt som det, säger Maarten Botman, chef för ETF-handel på Optiver BV, i en intervju. ”Handelsvolymer är tillbaka, och det är de gånger då market makers verkligen kan göra skillnad. Vi har haft några hetsiga månader på grund av vad som har hänt i världen, så det är väldigt farligt att hävda att MiFID II har påverkat handeln positivt.

Tre trender som formar framtiden för ETF-marknaden

Samtidigt som finansindustrin arbetar för att klara av ny lagstiftning, lanserar den en mängd nya produkter, lär sig att uppfylla investerarnas skiftande prioriteringar och hanterar debatten om aktiv kontra passiv förvaltning. Samtidigt kommer affärsenheternas lönsamhet att ifrågasättas, och ibland kommer radikala åtgärder att vidtas i framtiden för ETF-marknaden.

Dessa trender befinner sig fortfarande i ett tidigt skede, men de kommer att påverka framtiden för ETF-marknaden. Dessutom kommer dessa effekter att märkas brett.

Förordningar leder till ytterligare konsolidering

Det är ingen hemlighet att regelverk som MiFID påverkar varje finansinstitut. Det dominerar uppmärksamhet och utgifter, och eventuellt avleder det kapital som skulle kunna investeras i tillväxtmöjligheter. Trycket på avgifter kommer att påskynda konsolideringen mellan olika aktörer, så marknaden kan förvänta sig fler fusioner och förvärv.

Vi har redan börjat se det förra året med Aberdeen och Standard Life, Janus och Henderson, och BNY Mellons blandning av sina tre största amerikanska kapitalförvaltningsgrupper. Dessa konsolideringsinsatser skapar väsentligt större tillgångsbassänger, men de främjar också crossregional expertis i fråga om Janus-Henderson för deras respektive specialiteter i USA och Storbritannien.

Var redo för mer av samma i år som företagens kostnader stiger, avgifterna sänks och vinstmarginalerna stramas åt.

ETF sektorn fortsätter sin snabba expansion

Investeringskulturen som höll tillbaka Storbritanniens och Europas ETF-marknader utvecklas. Under de kommande åren kommer fondförvaltare att fortsätta att anpassa sig till en ny marknad och lansera fler ETF-produkter.

I slutet av 2016 bestod den europeiska ETF-industrin av 1 550 börshandlade fonder från 48 leverantörer med tillgångar på 542 miljarder US-dollar, enligt uppgifter från analysföretaget ETFGI. Enligt de senaste uppgifterna från slutet av 2017 svarade den europeiska ETF-industrin 1 610 börshandlade fonder från 52 leverantörer med tillgångar på 762 miljarder US-dollar.

Att 50 nya produkter som lanserades 2017 kanske inte verkar orimliga, särskilt när de jämförs mot de 129 som lanserades på den mer mogna ETF-marknaden i USA under samma tidsperiod. Det är också en betydande ökning jämfört med de 18 ETF-lanserades i Europa 2015. Vidare måste komplexiteten hos dessa produkter betraktas som en nyckelvariabel när man bedömer utmaningen för investerarna. I dag ser det inte ut att finnas någon ände på de möjligheter som finns på ETF-marknaden.

Oron för riskerna med börshandlade fonder ökar

Efter en rekordlång börsuppgång har björnarna länge väntat på en börsnedgång för att testa resistensen hos passiva produkter under en period av volatilitet. I framtiden kommer de verkliga riskerna med ETF-strategier att bli allt tydligare.

Marknadsutsikterna för tillväxt är starka – institutioner som Credit Suisse förutspår en vinsttillväxt per aktie på 6-7% i S & P 500 under de närmaste två åren – du kan inte se dessa förutsägelser isolerat.

ETFer placerar ofta med en enda inriktning, till exempel värdeaktier eller momentum, men verkligheten är att det ofta finns stor skillnad mellan till synes identiska produkter när du tillämpar en mer detaljerad faktoranalys.

Ett utdrag ur en fantastisk blogg av Aneet Chachra och David Elms från Janus Henderson lyfter fram den ”falska känslan av säkerhet” som ETF-investerare känner genom att behandla börshandlade fonder som de nya aktierna:

“To be clear, this is not a fault of ETFs – rather that ETF investors can have the same behavioural biases as other investors. However the ETF structure perhaps lulls some people into a false sense of security as it seems safer and ‘passive.’”

Oavsett investeringsverktyg är det fortfarande viktigt att gå utanför produkten, överväga varje variabel och upptäcka vad som verkligen är möjligt.

Att hitta och förstå dessa dolda eller oavsiktliga risker kommer att separera ledare från flocken.

Vägen framåt: ESG och AI sätter kursen

Eftersom förvaltningsbranschen och ETF-marknaden övervinner de pressande regleringshindren som föregår kommer den att återhämta sig på tidigare nivåer. Det kommer att leda till att förvaltningsindustrin vidtar proaktiva åtgärder för att säkra sin framtida framgång. Två viktiga områden är grunden för investeringar och innovation: ESG och artificiell intelligens (AI).

ESG-investeringar fortsätter att mogna i en långsam, stadig takt, men kan vara redo för snabb tillväxt eftersom institutionerna får en större förståelse för de underliggande miljö-, sociala och styrningsdata från företag – särskilt små och medelstora företag.

I framtiden börjar institutioner och strateger spekulera om du kan skapa en tidsfaktor och införa den i handelsalgoritmerna, artificiell intelligens och robo-rådgivningsverktyg. Det är ett fascinerande forskningsområde som kan komma att utforma nästa era av faktorinvestering.

Det som är säkert är att faktorerna är här för att stanna. Rigorös standardiserad faktoranalys kommer bara att bli viktigare eftersom ytterligare ETF-produkter introduceras på marknaden, deras risker förstås bättre och den regulatoriska kontrollen blir strängare.

MIFID försvårar handeln för amerikanska ETFer

Under veckan innan jul hörde flera av våra läsare av sig och var oroliga för hur MIFID skulle påverka handeln för amerikanska ETFer. De nya regelverket börjar gälla från den 3 januari 2018 och MIFID försvårar handeln för amerikanska ETFer, i alla fall på kort sikt.

Så har till exempel Avanza meddelat att företaget stänger flera börshandlade fonder för handel. Det beror på att Avanza, precis som alla andra företag måste följa de nya regelverk som börjar gälla från och med den 3 januari 2018.

Regelverken kräver bland annat att företag som Avanza måste redovisa alla kostnader som är inbyggda i produkten. Den informationen har de amerikanska ETF-aktörerna inte alltid valt att delge företag som Avanza. För att komplicera det hela så har till exempel Avanza valt att se de amerikanska ETFerna som något som inte är inriktat mot retail-marknaden. Det betyder att de enligt Avanzas regler inte är till för så kallade icke-professionella kunder.

Key Information Document

Med nya regler så behöver företagen även tillhandahålla ett sk. KID (Key Information Document) i samband med att deras kunder fattar sina investeringsbeslut i nämnda instrument. De amerikanska ETF-aktörerna har kommunicerat att de tyvärr inte kommer att producera dessa dokument vilket i förlängningen skapar stora svårigheter för företag som Avanza och Nordnet att leva upp till de nya regelverken. De regelverk som är aktuella är bland annat MiFID2 och PRIIP.

Kommer handeln i de amerikanska börshandlade fonderna att stängas i Sverige?

Avanza, Nordnet med flera företag agerar utifrån de regler som kommer att implementeras till 2018. Om exempelvis amerikanska ETFer kommer att inkludera den dokumentation samt information som dessa företag behöver för att kunna erbjuda dem så kommer de självklart att försöka lösa det i framtiden. Dessa företag lever bland annat på courtageintäkter, och vill kunderna ha detta, så kommer Avanza och Nordnet att erbjuda det, givet att det går att göra utifrån regelverket som de arbetar efter. Just nu ser vi att regelverket MIFID försvårar handeln för amerikanska ETFer.

Påverkar de här förändringarna alla banker?

Ja, samma regelverk är aktuellt för alla banker och det är tyvärr inte något som en enstaka bank kan påverka.

Vad händer med de ETFer som kunderna äger?

Avanza har lovat att företaget kommer att fortsätta att ha kursdata på sin sajt. Företaget kommer även att ha information om historik för de allra flesta ETFerna. Vad gäller Nordnet har vi inte tagit del av någon sådan information, men det vore oss främmande att anta att detta företag inte skulle erbjuda samma sak.

Det kommer inte heller att gå att köpa dessa börshandlade fonder genom telefon, men det kommer alltid att kunna gå att sälja dem.

På sikt kan detta komma att öppna en marknad för europeiska aktörer att erbjuda spegelkopior av de amerikanska börshandlade fonderna. Det kommer också att gå att följa kursen på de flesta av dessa börshandlade fonderna på vår sajt, Du hittar dem här.