Börshandlade fonder på skolschemat. Nasdaqs egen David Krein tar indexen till klassrummen när han sätter börshandlade fonder på skolschemat hos MBA studenterna på Rutgers Business School i Piscataway, New Jersey. När David Krein, ansvarig för de globala indexen på Nasdaq OMX studerade i slutet av 1990-talet var begreppet börshandlade fonder ett tämligen okänt begrepp för de flesta på Walla Street, detta trots att ETFer har funnits sedan 1992 när SPY lanserades. Att de skulle vara föremål för föreläsningar på olika universitet och högskolor var knappast något som någon hade tänkt på, i dag ser vi börshandlade fonder på skolschemat, bland annat tack vare David Krein.
David Krein, som är ansvarig för indexberäkningar på Nasdaq OMX lär nu ut vad han och hans branschkollegor betraktar som den allra första MBA-kursen som helt fokuserar på index och börshandlade fonder och ETFer eftersom dessa värdepapper replikerar och följer ett index eller en korg som består av till exempel aktier eller råvaror och som i sin tur kan handlas som aktier direkt på börserna.
Att det är den allra första kursen i sitt slag är faktisk ganska fascinerande, betänk att marknaden för börshandlade fonder på global basis uppgår till över två BILJONER USD, och att den har funnits i över 20 år. Sedan 1998 har ETF-marknaden upplevt en ökning på 140 gånger, då uppgick den till förhållandevis låga 16 miljarder.
Vid sidan av Krein föreläser även John Prestbo som tidigare arbetade på Dow Jones Indexes, där David Krein arbetade innan han tidigt 2013 anslöt sig till Nasdaq OMX, på denna kurs. Dow Jones Indexes är beläget i Ne Jersey, inte långt från Rutgers Business School i Piscataway så det finns all anledning att tro att denna mycket uppskattade kurs kommer att fortsätta även i framtiden.
När får vi se en motsvarande utbildning i Sverige? I takt med att börshandlade fonder får en allt större betydelse och fler och fler aktörer emitterar liknade produkter ser vi att det finns ett ökat behov av utbildning inom detta område. Vi vet att de flesta aktörer vi talar med håller seminarier om ETF-marknaden, men dessa är i regel riktade till större institutionella placerare och väldigt sällan till retailmarknaden. Här tror vi att det finns behov för emittenterna att fylla, framförallt på den skandinaviska marknaden där allmänhetens relativt låga intresse för detta snabbt växande segment av de finansiella marknaderna kan ha sin förklaring i att de flesta inte vet vilka fördelar denna produkt kan erbjuda.
De tio värsta ETF-affärerna genom tiderna. När det gäller att investera, är det alltid bäst att kunna göra det med facit i handen och med en perfekt syn på marknaden. Genom åren har vi emellertid sett alltför många tillfällen när ”kunde ha” och ”borde ha” fått styra när det gäller portföljallokeringar. Det har i alltför många fall lett till att investerarna gått miste om alltför stora vinster och istället drabbats av betydande förluster. Det finns emellertid situationer där investerare kan dra en suck av lättnad att de inte behöll vissa positioner till slutet.
Nedan visar vi de tio värsta ETF-affärerna genom tiderna, förhoppningsvis kan du se tillbaka och säga att du inte varit med till slutet i någon av dessa börshandlade fonder.
10. QQQ bubblan som brast
Det sena 90-talet såg en teknik vurm när aktiemarknaden nådde aldrig tidigare sedda toppar och Nasdaq småningom noterade en all-time high som detta index ännu inte varit i närheten av.
Stämningsläget var hausse och det var en köpfrenesi i aktiemarknaden vilket gjorde QQQ (QQQ) (sedan ”QQQQ”) till det hetaste på marknaden. Den som köpte denna börshandlade fond på toppen den 27 mars 2000 för 117,75 USD gjorde det vid fel tillfälle.
Den 10 februari 2002 handlades QQQ till en rekordlåg nivå på 20,06 USD, vilket gör att denna börshandlade fond förlorat nästan 83 % av sitt värde. Den som fortfarande äger denna börshandlade fond har tappat mer än 30 procent av sin investering.
9. XHB en annan bubbla
En annan av de största bubblorna att infektera ETF-marknaden var upptakten på bostadsmarknaden i mitten av 2000-talet. Bostadsmarknaden i USA var ännu en tillgångsklass som skapade jubel och gav många en känsla av falsk osårbarhet. Uppköpsfrenesi ledde till att SPDR Homebuilders ETF noterade en all time high notering på 42,17 USD den 17 mars 2006, inte långt efter starten av denna fond.
Fonden skulle senare drabbas av en korrigering, följt av en period där det verkade som den åter var på väg tillbaka på rätt spår, men istället följdes av en explosion av bubblan och en kollaps för denna ETF.
Hade du köpte XHB på sin all-time high, skulle du ha förlorat cirka 81 % per den 9 mars 2009, när denna börshandlade fond handlades till en rekordlåg nivå på 7,80 USD. Hade du hållit denna ETF fram till idag hade positionen ändå gett en förlust på 27 %.
8. Allt är inte guld som glimmar
Den senare delen av 2011 såg vi hur guld slog sin all-time high, det verkade som denna råvara var ostoppbar. Det var hausse kring guldet och det verkade inte finnas något gräns för hur högt priset skulle gå, något som kom att hjälpa SPDR Gold Trust (GLD) att bli den största ETFem i världen.
Att köpa på dessa nivåer var sett i efterhand inte tillrådligt, GLD noterade en all time high på 184,59 USD den 23 augusti 2011 och har varit en besvikelse sedan dess.
Hade du köpte GLD på sin all-time high, skulle du vara ner drygt 31 % för närvarande. GLD ser att komma att rapportera sitt allra första negativa kalenderåret 2013.
7. Ekonomi i ett utbrott
Före kollapsen av Lehman, hade den finansiella sektorn njutit av en nästan fem år lång bull-run. Det gjorde Financial Select Sector SPDR (XLF) till en av de hetaste börshandlade fonderna på marknaden vid den tidpunkten. XLF noterade en imponerande all-time high på 38,02 USD den 1 juni 2007 då saker och ting började vända söderut, något som kulminerade i samband med kollapsen av Lehman.
Hade du köpt XLF på topp, du skulle förlorat nästan 84 % när fonden noterade sin all-time low på 6.18 USD och fortfarande i dag är kursfallet 45 procent.
6. En hård smäll i mjuka råvaror
Bomull är en av de mest populära ”softs” eftersom det är en ganska volatil råvara där även de dagliga rörelserna kan vara betydande.
Därför är Dow Jones-UBS Cotton Total Return Sub-Index ETN (BAL) en favorit bland råvaruhandlare. BAL och bomull hade en massiv uppgång från 2010 till början av 2011, där BAL sitt historiska all time high på 111,00 USD den 17 februari 2011.
Därifrån har det varit rena störtloppet och den som köpte BAL på all time high, när både marknaden och analytikerna var haussade till den underliggande råvaran bomull, har sett sitt kapital minska med 56 procent i dag.
5. Volatilt i TVIX
Daily 2x VIX Short-Term ETN (TVIX) är en av de mest volatila börshandlade fonder i världen, eftersom det är känt för sina vilda dagliga rörelser. Flera handlare använder fonden för att spekulera om ekonomiska nyheter och meddelanden och det finns de som har gjort en extrema vinster med hjälp av denna börshandlade fond, men en lång rad andra aktörer har bränts. I början av 2012 fanns det en tvådagarsperiod då TVIX fick se sin kurs slaktas.
Onsdagen den 21 mars 2012 stängde fonden på 14,43 USD för att sedan stänga på 10,20 dagen efter och falla till 7.16 dagen efter detta fredagen den 23 mars 2012.
Det sista slaget kom följande måndag, då denna ETF stängde på 5,88 USD. Allt-i-alla, alla som var lång TVIX under dessa tre dagar såg sin position förlora nästan 60%, allt beroende på en intressant nyans som orsakade fonden att handlas.
4. En blow out i råolja
Under 2008 var priset på ett fat olja skyhögt, vilket fick många att oroa sig för de långsiktiga konsekvenserna för ekonomin. Vid den tiden var handlare och investerare som galna i United States Oil Fund (USO), en ETF det skulle nå sin all-time high på 117,48 USD den 14 juli 2008.
Kort därefter började oljepriser falla kraftigt och har ännu inte nått den nivån. Hade du köpte USO på topp, skulle du ha tappat cirka 70 procent idag.
3. UNG: s aldrig sinande elände
United States Naural Gas Fund (UNG) är bland de mest populära ETF: er i världen men dt har det också varit en av de sämsta. Fonden har varit på det bittra slutet av stigande naturgasproduktion och sjunkande priser, vilket gör den till en av de sämsta börshandlade fonder genom tiderna. UNG hade en run-up under 2008, liknande USO, och nådde en topp den 1 juli 2008 kring 507,84 USD (justerat). Justeringen har varit nödvändig för att UNG har gjort flera omvända splittar i syfte att undvika att kursen skulle bli alltför låg.
Hade du köpte in på UNG topp, skulle du ha förlorat cirka 96 % idag.
2. VXX hade aldrig en chans
S & P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) debuterade strax efter kraschen 2008 och efter det att mycket av volatiliteten avtagit. Det var den femåriga tjurrusningen i större aktier som följde som förstörde fonden. Det bör noteras att VXX första hand betecknas som ett instrument för handel och inte är tänkt att hållas på lång sikt, men det finns många stadig björnar där ute som trodde marknaderna inte hade en chans under 2009.
Hade du köpt VXX på den första handelsdagen, skulle du ha förlorat 99 % av din investering eftersom fonden har trendat mestadels rakt ner (med undantag för några korta anfall av volatilitet) under hela sitt liv.
1. Affären du hoppas du inte missade
Ibland är de sämsta affärer de affärer du inte gör. Så är fallet med SPDR S & P 500 ETF (SPY). Efter kraschen 2008 hädade många investerare att det skulle komma en ”dubbel dip recession” och varnade för att det skulle bli ännu värre.
Genom åren har många som suttit på sidlinjerna för att undvika förlusterna och sett den sämsta ETF-affären genom tiderna passera. Genom åren har många underhålls denna känsla tittar förlusterna rack upp på åskådarplats. Det sämsta ETF affären som någonsin gjorts var att inte köpa SPY 2009.
Sedan denna börshandlade fond noterade en botten på 68,11 USD den 3 september 2009 har den endast stannat till ett fåtal tillfällen för att ladda ytterligare krafter inför den fortsatta uppgången. SPY har rusat med mer än 150 procent sedan sin bottennotering i september 2009.
GLD, QQQ, SPY, UNG, VXX, De tio värsta ETF-affärerna genom tiderna,
Vad defensiva ETFer säger oss om aktiemarknaden. BlackRock’s Laurence D. Fink and PIMCO’s Bill Gross said the U.S. budget standoff will be resolved without a debt default. The congressional dispute will end ”very rapidly,” Fink said yesterday at an event hosted by the UCLA Anderson School of Management at the Beverly Hilton hotel in Beverly Hills, California, and streamed on CNBC.com. ”It’s theatrics posed by politicians to get ratings or to get their way via legislation,” Gross said. ”It’s not a realistic proposition.”
Dagligvaror: 2011 vs 2013
Dagligvaror är sådana saker du köper i alla ekonomiska klimat, såsom tandkräm. Många pensionsfonder måste förbli fullinvesterad. När de är oroliga för aktiemarknaden, kan de inte allokera om sina placeringar till kontanter, men de kan flytta pengarna till aktier i den mer defensiva dagligvarusektorn. Som framgår av diagrammet nedan, är det exakt vad de gjorde när de förberedde sig för möjligheten av en nedgradering tillkännagivande relaterad till USA:s skuld. Diagrammet visar att efterfrågan på dagligvaror (XLP) i förhållande till efterfrågan på den bredare aktiemarknaden (SPY). Rädsla är tydligt i diagrammet nedan.
Samma förhållande ser mycket friskare under 2013. Efterfrågan på dagligvaror har varit mycket svagare de senaste månaderna, vilket säger oss att marknaden har öppnat för ett bättre ekonomiskt klimat efter det att skuldtaksfrågan har lagts till handlingarna.
Aktier eller obligationer
Långfristiga statsobligationer (TLT) gav uppseendeväckande vinster när SPY föll som en sten under dot-com krisen.
När investerarna är oroade över ekonomin och framtida inkomster, föredrar de att äga konservativa obligationer framför mer osäkra aktier. Efterfrågan på TLT var ökande under flera månader innan nedgraderingen av USAs skuld tillkännagavs under sommaren 2011. Den stigande TLT: SPY ration förebådade en djupdykning i aktiekurserna (se röd pil nedan).
Samma utbuds- och efterfrågeförhållandet gjorde nyligen en lägre botten, vilket säger oss dagens efterfrågan på den mer konservativa TLT fortsätter att försvagas i förhållande till SPY. Vad defensiva ETFer säger oss om aktiemarknaden
Guldruschen 2011 versus 2013
När investerarna är oroade över stabiliteten i det globala finansiella systemet, söker de sig ofta till reella tillgångar såsom guld (GLD). Som framgår nedan, var GLD mer populär än SPY i flera månader innan något tillkännagivande om den amerikanska skuldens nedgradering kom. Det ökade intresset för guld borde därför ha varit var en röd flagga för aktieinvesterare.
Köper investerarna guld i rädsla för att den amerikanska ekonomin skall göra en default? Svaret är nej, nedan ser vi relationen mellan GLD: SPY som visar att efterfrågan på guld i förhållande till aktier har sjunkit i flera veckors tid. Den högre botten vi ser visar på att placerarna har ett öppet sinne inför framtiden (Se den gröna linjen)
Vad säger valutamarknaden?
Även om det kan vara förbryllande ibland så anses den amerikanska dollarn (UUP) fortfarande vara en safe haven. Den fristad status var tydligt under 2011 då investerare förberedda för eventuell turbulens från den politiska sparringen i Washington. Efterfrågan på UUP började öka i slutet av april 2011, tre månader innan aktiekurserna gick söderut.
Ration mellan UUP och SPY visar en lägre botten än den historik vi jämför med, det liknar de facto inte alls kurvan från 2011. Valutahandlarna är således inte alls så oroade som de skulle kunna vara.
TLT påverkas av FEDs återköpsprogram
Efterfrågan på TLT har förändrats av FEDs återköpsprogram av obligationer. Det är därför värt att titta på en annan ETF än bara TLT. En diversifierad korg av obligationer finns i en ETF som heter AGG, som hade ett betydande försprång mot SPY både före och efter 2011.
2013 ser vi hur relationen AGG och SPY indikerar att pengarna står vid sidlinjen och väntar på vad som skall hända. Om relationen obligationer/aktier svänger över till obligationer som de gjorde under 2011 är det dags att bli orolig igen.
Fortfarande inte övertygad?
Om vi jämför nedanstående två grafer (IEF) så ser vi hur vi kan dra liknande slutsatser kring marknadens risktolerans.
Slutsats
Graferna visar på att det kan vara värt att ha en del av kapitalet placerat kort, endera i form av likvida medel eller i olika ETFer med inriktning på korta placeringar men det är inte någon optimal placering eftersom den ger innehaven en exponering mot en ökad risk i konservativa tillgångar som amerikanska statsobligationer.
Baserat på hur marknaden prissätter tillgångar känns en exponering mot amerikanska aktier fortsatt bra, till exempel genom den ETF som heter VTI. Även teknik (QQQ), Small Cap (IWM), tillväxtmarknader (EEM) samt övriga världen, till exempel ETA är sådana ETFer vi ser som attraktiva just nu. Dessa bör gynnas av ett scenario där de amerikanska politikerna pressar marknaderna för långt. Vad defensiva ETFer säger oss om aktiemarknaden
Den 29 januari 1993 lanserade den globala kapitalförvaltaren State Street Global Advisors (”SPDR”) världens första ETF – SPDR S&P 500 ETF. Instrumentet fick ganska fort smeknamnet ”Spider”. Förvaltat kapital vid lanseringstillfället uppgick till 6,5 miljoner dollar. Vad har hänt sedan dess? Det visade sig att SPDR hade träffat helt rätt. Börsnoterade indexfonder till låga avgifter var det som investerare ville ha både institutionella och privata.
Citat från SPDR – ”In 1993, we invented an investment product that gave people a more precise way to buy and sell an entire index, but could be traded like a stock. It was the beginning of the trillion-dollar exchange traded fund industry”.
I dagsläget är SPDR S&P 500 ETF (ticker SPY) världens största ETF sett utifrån dels förvaltat kapital och omsättning. Förvaltat kapital uppgår till otroliga 123 miljarder dollar och den genomsnittliga dagliga omsättningsvolymen uppgår till över 144 miljoner andelar per dag. Detta förvaltade kapital innebär att denna ETF allena utgör omkring 6,4 procent av den totala globala ETF-marknaden.
Det här är verkligen något att fira enligt min mening. I Sverige tror många att börshandlade fonder eller ETF:er är ett nytt påfund. Att ETF:er har 20 års historik är det få som vet om. Nu vet ni.
