TUR Archives - ETFBloggen

Den turkiska börsen är sårbar

En av de bättre aktiemarknaderna i Europa under 2017, i alla fall så här långt är Turkiet. Det har gynnat framförallt den börshandlade fond som heter iShares MSCI Turkey ETF (NASDAQ: TUR). Denna ETF har stigit med cirka 35 procent sedan årsskiftet, vilket gör den till en av de bättre landsspecifika börshandlade fonderna med fokus på en tillväxtekonomi. Enligt den finansiella teorin skall utvecklingen för börsen i Istanbul och TUR under 2017 leda till en försämring och en återgång mot dess medelvärde. Tänk emellertid på att den turkiska börsen är sårbar.

Vissa marknadsobservatörer tror att turkiska aktier står inför en tillbakagång. Turkiet står för litet mer än en procent av det brett följda MSCI Emerging Markets Index. Detta gör TUR till den önskade avenyn för investerare som vill få tillgång till Turkiets aktiemarknader.

De turkiska väljarna installerade en stark president

Tidigare i år röstade turkiska väljare för att lossna landets parlamentariska system och installera en stark presidentsform av regeringen. Många politiska analytiker och marknadsobservatörer är oroade över att beslutet ger presidenten Recep Tayyip Erdogan mer makt och blir ett hot mot den turkiska demokratin. Förra året störtdök turkiska aktier och TUR efter en misslyckad statskupp.

Den turkiska aktiemarknaden dämpade bekymmer om följderna av den efterföljande politiska turbulensen efter ett misslyckat statligt försök från militären. Landet befinner sig fortfarande i ett nödläge i samband med den statskuppen.

Ned nio procent på en vecka

Med måndagens kursfall har TUR backat med nästan 9 % under den senaste veckan. Omvändningen innebär att NN Investment Partners, som har varit underviktade Turkiet i år, och Hermes Investment Management, som helt avstått från denna marknad, kan äntligen se sin bearish strategi börjar fungera.

Haagbaserade NN Investment Partners blankar turkiska aktier i den mån som företaget har mandat att göra det och kan öka sin underviktiga position i andra.

TUR har nästan 400 miljoner dollar i förvaltat kapital, innehar 65 aktier. Över 37 % av denna ETF: s innehav hämtar sig från sektorn för finansiella tjänster. Industri- och konsumentföretag svarar tillsammans för 28 % av denna börshandlade fonds vikt.

Den bästa utvecklingen sedan 2009

Turkiska aktier uppvisade det bästa resultatet sedan 2009 under perioden januari till och med augusti. Uppgången skedde med stöd av en ökning av statsstödd utlåning, snabbare än förväntad ekonomisk tillväxt och frestande värderingar. Centralbankens åtstramningspolitik stabiliserade liran, vilket gav ytterligare en ökning till aktiemarknaden. Analytikernas resultatprognoser för företag på Borsa Istanbul 100 Index utvidgades till rekordhöga nivåer, enligt Bloomberg.

Med tanke på den volatilitet som ofta kommer med turkiska aktier har TUR en treårig standardavvikelse på 24,5%, vilket är långt över samma volatilitetsmått på MSCI Emerging Markets Index.

Ytterligare tumult på den turkiska aktiemarknaden

IShares MSCI Turkey ETF (NYSEArca: TUR), en av årets mest kontroversiella och volatila landspecifika börshandlade fonder som investerar på emerging markets kan stöta på patrull när det gäller att se minskad volatilitet och högre kurser då vi ser ytterligare tumult på den turkiska aktiemarknaden.

I juli föll både aktiemarknaden i Turkiet och de börshandlade fonder, till exempel TUR, som replikerar utvecklingen av turkiska aktier, efter en misslyckad politisk kupp. Den turkiska aktiemarknaden rasade på oro för konsekvenserna av den efterföljande politiska turbulensen efter den misslyckade statskuppen.

Erodgans snabba agerande efter statskuppen visade på stabilitet i Turkiet, men den kvardröjande osäkerheten kommer sannolikt att påverka investerarnas långsiktiga förtroende för den turkiska aktiemarknaden. Framöver kan den ekonomiska tillväxten i Turkiet komma att avta i spåren av kuppförsöket. Konsumenternas och företagens förtroende, tillsammans med turismintäkter, kommer sannolikt att minska betydligt.

Tre månaders undantagstillstånd

Efter kuppen utlyste den turkiska regeringen ett tre månader långt undantagstillstånd som ett svar på den misslyckade statskuppen. Den turkiska regeringen har anklagat dem som sägs ligga bakom kuppen, och ar arresterat tusentals arméofficerare, domare, lärare och åklagare.

Vissa marknadsaktörer tror att den politiska risken i Turkiet överstiger den för andra tillväxtmarknader, vilket betyder att det är för tidigt för investerare att överväga att köpa aktier på den turkiska aktiemarknaden.

I augusti valde kreditratinginstitutet Fitch Ratings att inte nedgradera Turkiets kreditvärdighet. I stället valde Fitch att bekräfta sitt kreditbetyg på BBB-, den lägsta nivån när det gäller investment grade, men kreditratinginstitutet sänkte utsikterna till negativa. Konkurrenten S&P Global Ratings, som redan sänkt Turkiets kreditbetyg två steg under investment grade, varnade för att en ökad politiskt osäkerhet skulle kunna fortsätta att driva bort investerare och underminera landets ekonomisk förvaltning.

Investerare finner det allt svårare att ignorera Turkiets politiska stridigheter, även om många har blivit öppna för att acceptera mer volatilitet för att öka avkastningen. Mer än 100 000 människor har fått sparken, avstängda från sina arbeten eller fått sparken sedan Turkiet förklarade undantagstillstånd i juli.

Är kursuppgången på den turkiska aktiemarknaden på riktigt?

De turkiska aktierna och de börshandlade fonderna som följer denna marknad har stigit sedan fyndköparna hoppade in på en översåld marknad, men är kursuppgången på den turkiska aktiemarknaden på riktigt? iShares MSCI Turkey ETF (NYSEArca: TUR) ligger emellertid fortfarande kraftigt på minus för 2015, mer än minus 30 procent.

Borsa Instabul 100 index avancerade med cirka fyra procent under tisdagen, något som emellertid inte var tillräckligt för att ta tillbaka nedgången på 7,1 procent från de tre senaste handelssessionerna. Börsen steg del på fyndköparnas aktiviteter men också för att många av blankarna valt att stänga sina korta positioner i banker och försäkringsbolag. Finanssektorn är den största sektorn i TUR, cirka 42,5 procent av kapitalet i denna börshandlade fond har allokerats till denna sektor.

Ett p/e tal under åtta

Under förra veckan handlades Borsa Instabul 100 index, den turkiska börsens referensindex till en nivå som motsvarar 7,93 gånger resultatet för 2016, det vill säga till ett p/e tal under åtta. Detta är den lägsta nivån på nästan fyra år. TUR handlas till ett p/e tal om cirka 10 och ett book-to-value på 1,25. S & P 500 handlas till ett p/e-tal om 18,54 och ett book-to-value på 2,54.

Den turkiska aktiemarknaden har varit under en hård press under större delen av 2015, eftersom sannolikheten för att FED skulle komma att höja sin referensränta sannolikt skulle få de internationella placerarna att ta hem delar av sitt kapital från tillväxtekonomierna till USA. Orsaken är enkel, i USA kan de erhålla en löpande avkastning på sitt kapital i form av ränta, men utan den valutarisk de tar på sig på emerging markets. Dessutom har många internationella placerare valt at sälja sina turkiska aktier efter en ökad spänning i Mellanöstern, något som bland annat ökat sedan nedskjutandet av ett rykst flygplan skapat ansträngda relationer till Moskva.

Bankerna handlas till krisvärdering

De turkiska bankerna handlas till samma, i vissa fall till och med under de multiplar till vilka de handlades under den globala krisen 2009. Efter de stora utförsäljningarna anser många tekniska analytiker att det finns ett potentiellt köptillfälle i Borsa Instabul 100 index efter det att 14-dagars RSI bottnade på 26 under förra veckan. Detta är den lägsta nivån sedan augusti. Tisdagens uppställ gjorde att TUR handlas till ett RSI på 34,5, en nivå som är intressant den med.

Detta land är det mest utsatta när FED höjer räntan

De flesta analytiker är överens om att Federal Reserve kommer att höja den amerikanska referensräntan inom kort. I och med detta synsätt blir allt mer accepterat letar investerarna efter alternativ, samtidigt som de ser över de tillgångsklasser och börshandlade fonder som är sårbara för högre upplåningskostnader i USA. Denna grupp omfattar flera av de börshandlade fonder som replikerar aktiemarknaden på flera emerging markets. Ingen är emellertid mer sårbar för förändringar i FEDs politik än vad Turkiet och iShares MSCI Turkey ETF (NYSEArca: TUR) är, då detta land är det mest utsatta när FED höjer räntan.

När de globala investerarna dumpar turkiska obligationer har liran kommit att bli den sämsta tillväxtvalutan under 2015, mätt mot utvecklingen av den amerikanska dollarn. Den turkiska centralbanken är under ökat tryck att vidta åtgärder för att mildra marknadens farhågor och stötta upp den snabbt deprecierande liran, vilket är svårt i ett osäkert politiskt klimat där det finns en ökad risk för nyval. Turkiets president Tayyip Erdogan skulle kunnat kalla till ett nyval redan den 23 augusti om en koalitionsregering inte hade bildats. Regeringen har sedan dess varit högljudd om att räntan måste sänkas för att stimulera tillväxten i Turkiet.

De senaste valen i Turkiet bidrog emellertid till att lugna investerarnas nerver. Detta kan emellertid inte skydda de turkiska finansmarknaderna, och det går inte att komma ifrån det faktum att den turkiska liran har varit en av de sämsta tillväxtmarknadsvalutor i år. I och med att det nu är allmänt vedertaget att FED kommer att höja räntan är det sannolikt att den turkiska centralbanken kommer att gå vidare och normalisera förhållandena i november. Även om den turkiska centralbanken höjer landets styrränta med 150 punkter till 9,0 procent så ser det vid första anblicken väldigt aggresivt ut, men i praktiken innebär det att den genomsnittliga kostnaden för centralbanksfinansiering förblir oförändrad. Detta torde även betyda att den turkiska dagslåneräntan sjunker.

Nettoresultatet av en räntehöjning av den storleken borde enligt en analys som publicerades av Renaissance Capital egentligen vara lägre styrräntor som i dagsläget egentligen liger närmare tio (tio) procent på grund av den turkiska dagslåneräntan ligger på 10,75 procent.

BIST, Istanbulbörsens jämförelseindex, har underpresterat mot MSCI Emerging Markets Index som en följd av politiska omvälvningar. Turkiets styrande parti misslyckades med att säkra en majoritet i de nationella valen i juni, vilket skapade osäkerhet på marknaderna eftersom landet nu styrs av en sammelsuriumkoalition.

Den dåliga utvecklingen på den turkiska aktiemarknaden går stick i stäv med uppfattningen att Turkiet som är en nettooljeimportör skulle gynnas av de fallande oljepriserna. Den som vill ha en exponering mot den turkiska ekonomin rekommenderas att köpa den börshandlade fonden som heter iShares MSCI Turkey ETF (NYSEArca: TUR) framför att köpa aktier direkt, något som inte är helt enkelt alla gånger. En exponering mot den turkiska aktiemarknaden bör emellertid inte vara för stor, utan bör ingå som en del av en global tillväxtmarknadsstrategi. Investerare bör alltid kontrollera fördelningen av landets inom underliggande index.

Colombia och Mexiko nu bland Fragile Fives

De investerare som använder sig av börshandlade fonder för att få en exponering mot tillväxtmarknader, så kallade emerging markets, bör se över sina latinamerikanska investeringar. Colombia och Mexiko nu bland Fragile Fives, den ökända listan över tillväxtländer. Enligt JPMorgan Asset Management är nu både Colombia och Mexiko medlemmar i den så kallade ”fragile five” sedan de har ersatt Brasilien och Indien.

De två latinamerikanska länder ses tillsammans med Turkiet, Sydafrika och Indonesien, som de utvecklingsländerna som är alltför beroende av flyktiga utländska investeringsflöden. De ursprungliga Fragile Fives hade det som värst under 2013 då utländska investerare drog sig ur tillväxtmarknaderna. I händelse av liknande situationer som 2013 kan Colombia och Mexiko vara bland de mest utsatta för en övergång till säkerhet.

Dessa två latinamerikanska marknader befinner sig under hård press. Från årets början har Global X FTSE Colombia 20 ETF (NYSEArca: GXG) rasat med 28,3 procent medan iShares MSCI Colombia Capped ETF (NYSEArca: ICOL) backat 28,0 procent. Raset för de colombianska aktierna är en direkt följd av att landets ekonomi är så pass beroende av oljeexporten. ICOL har en exponering om 14,3 procent mot energisektorn, och GXG 15,5 procent. Den colombianska peson har dessutom försvagats med 36 procent mot den amerikanska dollarn under det senaste året. Vare sig ICOL eller GXG valutasäkrar sina investeringar varför den deprecierande peson haft en ytterligare negativ inverkan på resultatet i dessa börshandlade fonder.

Mexiko har klarat sig bättre

Samtidigt har Mexiko klarat sig bättre. iShares MSCI Mexico Capped ETF (NYSEArca: EWW) har fallit med 6,8 procent under 2015. SPDR MSCI Mexico Quality Mix ETF (NYSEArca: QMEX) som replikerar en mer skräddarsydd korg av mexikanska aktier som valts ut efter faktorer som värde, kvalitet och låg volatilitet, har backat med mer modesta 5,0 procent under 2015.

Deutsche Banks db X-trackers MSCI Mexico Hedged Equity Fund (NYSEArca: DBMX) är i princip oförändrad under året. Precis som iShares Currency Hedged MSCI Mexico (NYSEArca: HEWW) ger denna börshandlade fond investerarna en möjlighet att få en exponering mot den mexikanska aktiemarknaden utan risken för en deprecierande peso. Placerare utanför USAs gränser har emellertid fortfarande en valutarisk mot den amerikanska dollarn.

Mexiko är i riskzonen, då landets kassatäckningsgrad det vill säga valutareserven dividerat med bristen på finansiering endast är 1,6 år, vilket är betydligt lägre än de sju år som Ryssland, en annan stor oljeexportör har. Dessutom begränsas Mexiko av landets nära-nollrealränta, vilket ger föga utrymme för att sänka räntan om dess ekonomi försvagas. Mexiko har av många investerare, framförallt i USA, sett som en fristad, men landet har nu kommit att bli en emerging market med hög risk.

JPMorgan varnar också för Turkiet och Sydafrika. Den amerikanska investmentbanken varnar för att Turkiet är alltför beroende av kortfristig finansiering. Year-to-date har iShares MSCI South Africa ETF (NYSEArca: EZA) rasat med 6,8 procent medan iShares MSCI Turkey ETF (NYSEArca: TUR) fallit med 21,3 procent.