Etikett: Multi-faktor portföljer

Det finns många stilar av pizza, New Yorks tunna skorpa, Chicago Deep Dish och även Kalifornien stil som innehåller icke-traditionell toppings. Varje stil erbjuder fördelar och nackdelar. De flesta av oss har en favorit. Vi skulle hävda att Multi-faktor investeringar är lite som pizza. Det finns olika sätt att konstruera flerfaktorportföljer. Vaarje tillvägagångssätt har sina fördelar och överväganden. Vi anser att ett tillvägagångssätt som erbjuder anpassningsförmåga till den nuvarande miljön, kan ge distinkta fördelar för investerare.

Vi har i tidigare texter beskrivit hur Multi-faktor portföljer där investerare utnyttjar långsiktiga riskpremier som finns över hela marknaden. Vi har också tagit upp de beteendemässiga och riskbaserade skälen som hjälper till att förklara möjligheten för faktorer att leverera förbättrade riskjusterade avkastningar på lång sikt.

Medan alla etablerade faktorer tenderar att överträffa sina motsvarande marknadsvärderingsvägda index över lång sikt kan deras prestanda variera under kortare tidsperioder.

Lyckligtvis, på grund av deras prestationsdifferenser, uppvisar faktorer låga till blygsamma samband med varandra. Som ett resultat kan investerare kombinera dem i en portfölj för att utnyttja diversifieringsförmågan för att mildra volatiliteten. Investerare som är oroade över kortsiktig volatilitet kanske vill överväga att köpa och inneha mer än en enfaktorstrategi. De kan också titta på flerfaktorstrategier som är utformade för att bidra till att mildra avkastningsvariationen.

Multi-faktorstrategier kombinerar två eller flera faktorer i en enskild portfölj och tjänar som ett huvudaktieinnehav. De kan vara fördelaktiga eftersom processen syftar till att identifiera aktier som är fördelaktiga över flera faktorer. I princip delar dessa strategier många likheter med aktivt hanterade kvantitativa strategier, men bygger helt och hållet på en reglerbaserad process utan diskretion som en aktiv strategi kan använda.

3 sätt att konstruera multi-faktor strategier

Det finns en mängd olika faktorkombinationer tillgängliga, men det finns två sätt att konstruera flerfaktorstrategier: uppifrån och nedåt (bild 1). Varje tillvägagångssätt har för- och nackdelar i samband med flexibiliteten i portföljkonstruktion, robusthet av exponeringar, portföljomsättning, lätthet av tillskrivning och riskjusterad prestationspotential. Observera att båda metoderna kan utnyttja optimeringstekniker för att konstruera portföljen.

I allmänhet kombinerar ett top-down-tillvägagångssätt enfaktorstrategier med första rankingspapper på enfaktornivån och sedan väger portföljens exponering för varje faktor.

I en tvåfaktorstrategi kan man till exempel skapa en volatilitetsportfölj och en värdeportfölj, och sedan likavikta exponeringen för varje portfölj. Även om detta tillvägagångssätt ger exponering för båda faktorerna, gör det så enkelt, utan att ta itu med om underliggande värdepapper utsätts för flera faktorer samtidigt.

En bottom-up-strategi utvärderar faktorexponeringar på aktienivå. När det gäller en värdevolatilitetsstrategi skulle bottom-up-strategin leta efter de mest attraktiva värdepapperen baserade på värde och volatilitet samtidigt. Detta gör det möjligt för portföljkonstruktionen att redogöra för de interaktioner dessa har med varandra. Även om detta lägger till komplexitet för att investera i faktorer, kan fördelarna överväga eventuella nackdelar. Tänk på en situation där en aktie lämnar volatilitetsportföljen samtidigt som den läggs till i värdeportföljen. Ett top-down-tillvägagångssätt skulle initiera handel för att ta hänsyn till dessa förändringar, men det skulle vara onödigt i ett bottom-up-tillvägagångssätt som tar en mer holistisk syn på innehav.

Den saknade länken: Anpassningsbarhet

Flertalet multifaktorstrategier kombinerar naivt faktorer som enbart bygger på att de uppvisar låga korrelationer med varandra. Det här är verkligen meningsfullt ur en diversifieringssynpunkt, men det gör lite mer än det. FTSE OFI Dynamic Multifactor Index Series ser djupare ut att förstå och justera faktorexponeringar utifrån den nuvarande marknads- och ekonomiska miljön. Med tanke på att ekonomin och marknaderna inte är statiska, är dessa index adaptiva och betonar vissa faktorer beroende på regimen. Serien använder modeller som OppenheimerFunds har utvecklat under många års hantering av globala portföljer med flera tillgångar.

Modellen innehåller information som härrör från ledande ekonomiska indikatorer och nuvarande marknadssentiment (bild 2) för att klassificera regimer i fyra faser: nedgång, sammandragning, återhämtning och expansion. Modellens utgång signalerar vilka faktorer som kommer att finnas i indexet och vid vilken vikt (bild 3).

FTSE OFI Dynamic Multifactor Index Series innehåller också en unik bottom-up-metod som är föregångare till FTSE Russell för att välja värdepapper för inkludering i portföljer. Detta tillvägagångssätt använder ett medel för att förstärka faktorexponering i motsats till att bara beräkna dem tillsammans, vilket bidrar till att säkerställa att exponering inte späs när det är mest nödvändigt.

Kort sagt, investerare, precis som pizzakonsumenter, har många val när det gäller att investera i faktorer, särskilt med flerfaktorstrategier. Men medan den perfekta pizza-stilen New York-tunnskorpan har funnits sedan början av 1900-talet är multifaktorportföljer fortfarande relativt nya. Hittills har de helt enkelt utnyttjat kraften på faktorer på ett diversifierat sätt. Med introduktionen av FTSE OFI Dynamic Multifactor Index Series tror vi emellertid att investerare kan få tillgång till en multifaktorportfölj som går utöver diversifiering och anpassar sig till ekonomin och marknaderna när de utvecklas, vilket innebär ökad sinnesro för investerare.