Aktier i kolföretag har haft en tuff utveckling under det senaste året. VanEck Vectors Coal ETF (NYSEArca: KOL) har tappat nästan 16% under de senaste 12 månaderna, men det finns minst en ljuspunkt när det gäller att investera i kolföretag. Dessa företag belönar investerare med aktieåterköp och höga utdelningar.
”Kolföretag returnerade nästan 3,7 miljarder dollar i utdelning och återköp till aktieägarna under de 12 månaderna i september, och S & P Global Ratings förväntar sig mer av samma i år. Det ökar avkastningen till oöverträffade nivåer, i vissa fall till ungefär nio gånger så mycket som 10-åriga statsskuldsobligationerna ”, rapporterar Bloomberg.
Spårar den globala kolindustrin
KOL spårar MVIS Global Coal Index. Det indexet ”syftar till att spåra företagens övergripande resultat inom den globala kolindustrin som omfattar kolverksamhet (produktion, gruvdrift och koks), transport av kol, produktion av kolgruvutrustning samt lagring och handel”, enligt VanEck.
KOL har stigit med över åtta procent sedan årsskiftet, mätt i dollar. Denna Börshandlade fond ger för närvarande en direktavkastning på 5,96 procent.
Utdelning i kolbolag
Ett centralt element i president Trumps kampanj var att nå ut till kolföretag, en strategi som hjälpte Trump att vinna nästan alla större kolproducerande stater med undantag för Illinois. En politiker måste givetvis göra gott om löften till väljare eller riskera att bli besegrad i nästa val. Presidentvalet 2020 är redan på väg, men Trump måste få kolgruvarbetare tillbaka till jobbet. Om han kan det är en annan historia.
”Avkastningen återspeglar en industris tillstånd som långsamt dör. Starka exportpriser ger nu hälsosamma kassaflöden, säger Bloomberg. ”Men med amerikanska konsumenter som i stort sett övergår till billig naturgas och rena förnybara energikällor finns det inte mycket anledning att gräva nya gruvor eller göra förvärv. För stora kolföretag, inklusive Peabody Energy Corp., är återbetalning till investerare standardinställningen. ”
KOL innehar 26 aktier. Peabody Energy Corp. (NYSE: BTU), en topp 10 innehav i KOL, ger 1,80%. Warrior Met Coal, Inc. (NYSE: HCC), en annan topp 10 innehav i KOL, har en utdelning på 0,71%.
Peabody ”allokerade cirka två tredjedelar av sitt fria kassaflöde förra året till utdelning och återköp av aktier. I år är planen att returnera allt till aktieägarna, säger Bloomberg.
I en Bloomberg-intervju med värd Erik Schatzker talade Gotham Asset Management investeringschef Joel Greenblatt om sitt värdeinvesteringsförfarande. Det framkom bland annat att Joel Greenblatt tycker om kassaflöden.
Greenblatt förklarade att hans firma inte fokuserar på p/e-tal utan snarare på företagets kassaflöde och att de utvärderar alla S & P 500-företag ”bottoms up” med data som går tillbaka till 1990. Han sa att ”vi kan faktiskt kontextualisera var vi står idag enligt hur vi värdesätter företag ”(med hjälp av absoluta och relativa värdena).
Dessa åtgärder, sade Greenblatt, visar att marknaden ligger i den 22: e percentilen med hänsyn till priset för perioden under de senaste 28 åren (vilket innebär att aktierna har varit billigare 78% av tiden). Genom att titta tillbaka över den perioden, förklarar Greenblatt, att han kan se vad som hänt historiskt från samma värderingsprocentil framåt, vilket är att marknaden sannolikt kommer att vara ”upp 4% till 6% under det närmaste året, upp 10 % till 12% under de närmaste två. ”
Dras till företag som skapar kassaflöden
Greenblatt betonar att hans firma inte fokuserar på p/e-tal men dras till företag som ”skapar kassaflöde”. När det gäller värde som en faktor hävdade Greenblatt att det vanligtvis definieras i form av lågt book/value och låg prirce/sale e men betonade att hans firma inte ser det på så sätt. ”Vi tittar på kassaflödet som genereras av verksamheten”, hävdade han.
Beskrivning:Succéförvaltaren på Wall Street Joel Greenblatt förklarar sin ”magiska formel” för att bli en långsiktig vinnare på börsen. Författaren skriver underhållande och enkelt så att vem som helst kan börja spara för att slå aktiemarknaden. Hans modell är omvittnat framgångsrik. Boken ges ut i samarbete med Ekonomijournalisterna Förlag.
I studiet av ekonomi är en av de grundläggande principerna begreppet specialisering. När ett land eller ett företag fokuserar på att producera ett begränsat produktutbud eller tjänster, ger de generellt betydande effektivitetsvinster. Det betyder ju bara att högre effektivitet leder till högre vinst, vilket gör att företaget eller landet kan återinvestera till andra områden och utveckla en konkurrensfördel. De flesta länder tenderar att fokusera sin produktion av varor eller tjänster på de resurser som är infödda till sin region i världen. Denna specialisering är ryggrad som utgör de globala marknaderna, eftersom det finns få länder som producerar tillräckligt mycket av alla typer av bra så att de är självförsörjande. Den bästa fonden för att investera i Peru.
När det gäller investeringar tenderar investerare att fokusera sitt kapital mot regioner som är särskilt bra för att producera varor. Till exempel har Kanada riklig rikedom i naturresurser, till exempel olja, medan andra länder, som Tyskland, tenderar att vara ledare inom områden som rör teknik, tillverkning och alternativ energi. Med tanke på det begränsade räckvidd som visats ovan är det ekonomiskt sett naturligt att tro att kapital som öronmärkts för oljeinvesteringar skulle göra sin väg till Kanada, medan kapital riktade mot solpaneler skulle hitta sin väg till Tyskland.
Medan vissa länder som Kanada och Tyskland är kända för sina områden av styrka, tenderar det ibland investerare att glömma mindre länder. I den här artikeln ser vi på Peru, vilka seriösa utländska investerare bör överväga.
Varför investera i Peru?
Per 2013 rankade Peru med sin BNP på cirka 205 miljarder dollar som 47: e i världen. För dem som är obekanta med landets ekonomiska struktur är Peru världens näst största producent av silver och tredje största producent av koppar. Sammantaget är cirka 60% av Peru: s export metaller och mineraler. Precis som investerare ser ut att investera i Kanada när de vill öka exponeringen för olja, bör Peru vara det land som valts när investerare vill öka exponeringen för stigande metallpriser.
Ett av de mest populära verktygen som används av investerare som vill investera i Peru är iShares MSCI All Peru Capped ETF (EPU). Denna börshandlade fond (ETF) ger investerare exponering för ett brett utbud av företag i Peru och riktade tillgång till peruanska aktier. I slutet av 2014 hade fonden ett nettotillgångsvärde på nästan 263 miljoner dollar och hade en förvaltningskostnad på 0,61% vilket gör den till den mest populära produkten av sitt slag.
ETF Fundamentals
Med tanke på ovan angivna uppgifter kommer det som en liten överraskning att fonden är överviktig när det gäller råvaror. Faktum är, som du kan se nedan, huvuddelen av sektorsuppdelningen av fonden består av råvaror och ekonomi.
Inom ETF finns välrepresenterade aktier som ligger utanför den genomsnittliga investerarens räckvidd. Visst kan de investera i ADR för Southern Copper Corp. (SCCO), som står för 15,91% av kapitalet, men huvuddelen av sina innehav handlas endast på den peruviska börsen. Investerare som vill ha bredare exponering mot Peru bör finna ETF: s avgifter mer än rimliga. Nedan är en lista över de 10 bästa innehaven:
[TABLE=254]
Det största innehavet, en bank
Huvuddelen av exponeringen av EPU ETF är mot råvaror, men den största positionen (26,15%) är i Credicorp (en bank).
Medan de flesta investerare som söker internationell exponering tittar på länder som Kanada och Tyskland, visar det sig ofta att det är fördelaktigt att bredda sig till mindre länder, som Peru. Den mest populära ETFen när det gäller att investera i Peru är iShares MSCI All Peru Capped ETF. Med tanke på exponeringen mot råvaror och olika metaller är Peru en av de naturliga mottagarna av global ekonomisk tillväxt. De som investerar i EPU får tillgång till denna dynamiska nation till en rimlig avgift. För de mer äventyrliga investerarna där ute, lönar det sig att se bortom materialbranschen till ekonomi, särskilt Peruvian Bank Credicorp.
Det ger oss den viktigaste frågan: Vilka kriterier ska aktie uppfylla för att bli en S & P 500 dividend utdelningsaristokrat?
Enligt S & P 500 utdelning Aristocrats Index metodik, för att vara en utdelning Aristocrat, måste ett företag:
• Ingå i S & P 500.
• Har ökat sin utdelning per aktie varje år i minst 25 år i följd.
• Ha ett minimumsflödejusterat marknadsvärde på 3 miljarder dollar vid referensdatumet för ombalansering.
• Har ett genomsnittligt dagligvärde handlat om minst 5 miljoner dollar under de tre månaderna före referensdatumet för ombalansering.
För inkomstinvesterare är det viktigt att hålla de två första punkterna i åtanke eftersom de andra två är mer tekniska i naturen. Free float inkluderar exempelvis endast antalet aktier som är tillgängliga för allmänheten och utesluter aktier som innehas av ”kontrollgrupper, andra börsföretag eller statliga myndigheter” enligt S & P. På samma sätt avser genomsnittligt daglig omsättningsvärde totalt antal aktier som byter händer, eller säljs och handlas, på en viss dag.
Intressant, medan S & P 500 utdelningsaristokrater index lanserades 2005 för att tillåta investerare att spåra utdelningsaristokrater, publicerade S & P den första listan över utdelningsaristokrater 1989. Mellan då och nu har elitgruppen av utdelningsaktier genomgått en förändring.
En kort historia av S & P utdelningsaristokrater
Den första listan över utdelningsaristokrater som publicerades 1989 omfattade 26 aktier. Anmärkningsvärt är nio av de 26 aktierna fortfarande en del av Aristocrat-gruppen.
[TABLE=252]
Observera att Johnson & Johnson och Coca-Colas utdelning för de efterföljande 12 månaderna är ovanligt höga eftersom båda företagen uppvisade stora GAAP-förluster under fjärde kvartalet på grund av den senaste översynen av skattekoden.
Intressant är att Colgate-Palmolive och Genuine Parts Company av intressanta skäl släpptes från listan över utdelningsaristokrater under några år innan de återupptogs 2011. En trovärdig förklaring till att vissa kvalificerande företag skulle kunna uteslutas från S & P 500 utdelning aristokraterna kan var att indexet använder kalenderåret för utdelningsanalys. Så det finns en chans att ett företag vars utdelning ökar faller under kalenderåret, men inom räkenskapsåret får det inte komma med i indexet.
Under åren har flera aktier lagts till och släppts från S & P utdelning Aristocrats-gruppen, med listan under 2001 som har det högsta antalet aktier hittills vid 64.
Du kan se en gemensam länk mellan aktierna i tabellen ovan: Varje har ökat utdelningen i 50 år i följd eller mer. Nu är det en annan liga av säkra utdelningsaktier helt och hållet, vilket också är skillnaden mellan utdelningsaristokrater, utdelningskungar och utdelningsmästare blir relevanta.
Det är tyvärr sant, det är inte alla ETFer som har låga spreadar. Men för stora, välhandlade ETF-företag, förväntar sig de flesta investerare att de är relativt begränsade – en förväntan som vanligtvis uppnås. Vanligtvis. Stora likvida ETFer med höga spreadar förekommer även där.
För det finns några undantag från denna regel. En handfull stora, välhandlade ETF-företag, som i mer än 100 miljoner dollar i förvaltade tillgångar, handlar mer än 10 miljoner dollar i den dagliga genomsnittliga volymen, med överraskande höga spreadar. Att förstå varför är en övning i due diligence, och en påminnelse om att en metrisk låter för bra för att vara sant, det kan bara vara.
Förstå ETF Spreadar
En ETF: s handelsspread representerar skillnaden mellan det pris som någon är villig att köpa aktier i fonden (”bid”) och det där någon är villig att sälja dem (”ask”)
För stora, likvida ETF: er är skillnaden mellan bid och ask vanligtvis ganska liten, eftersom konkurrensen om handel på börsen är så hög. Alla vill handla med dessa ETFer, så det är enkelt för auktoriserade deltagare (AP) och enskilda investerare att säkra ett bra pris.
Till exempel har SPDR S & P 500 ETF Trust (SPY) en spread på bara 0,01%.
Generellt sett tenderar spreadarna för mer smidigt handlade ETF att vara högre. Det beror på att färre affärer som händer på en dag, desto mindre priskonkurrens uppstår och det mindre trycket finns att hålla buden nära att fråga. (Det är inte att säga att det är omöjligt att säkra ett bra pris på en tunt handlad fond – bara att det krävs mer arbete.)
Höga spreadar
Spreadar kan öka, även i välhandlade onder, av olika skäl. Om de underliggande värdepappren inte handlas bra eller inte alls, kan det vara svårare för ETF-handlare att ge konkurrenskraftiga priser på sina aktier. Small Caps handlar mindre ofta än large caps, och internationella aktier handlas över färre marknadstimmar än inhemska aktier och så vidare.
Spreadar kan emellertid också höjas om något fundamentalt bryts ner inom en ETF: s skapnings- / inlösenprocess. Om en ETF har svårt att locka till sig tillräckligt stora AP-enheter för att hålla skapandet / inlösena ihop smidigt, eller om ETF slutar helt och fullt utfärda nya aktier, sprider sig ofta spridningar på sekundärmarknaden – även om ETF handlar med daglig daglig volym.
ETFer med högsta spreadar
Vi rankade alla aktie-ETF med minst 100 miljoner dollar i förvaltade tillgångar och minst 10 miljoner dollar i genomsnittlig daglig volym i ordning med högsta till lägsta spreaden.
Största delen av dessa ETF: er hade spreadae i de enskilda procentenheterna. Emellertid hade 10 ETF: s spreadar högre än 0,10%:
[TABLE=253]
Källa: FactSet
De tre stora likvida ETF: erna med högsta spread var Invesco S & P Emerging Markets Low Volatility ETF (EELV), ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ) och Invesco FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. ETF (PXF).
Två av dessa tre fonder har höga spreadar av liknande skäl, medan MJ har en annan orsak.
Verklig konsekvens av förvaringsrisk
Låt oss börja med de mest ovanliga av de tre: MJ, marijuana ETF. Som vi har behandlat i stor utsträckning har MJ tagit hand om osäkerheten kring sin depåbank nästan sedan starten i december, med dess tidigare förvaringsbank, US Bank, som i flera månader hotade med att säga upp samarbetet.
Förra året bytte MJs emittent, ETF Managers Group, plötsligt till en ny depåbank. Detta ledde till ETF-handeln vid tillfälligt höga premier till substansvärdet, premier som sedan dess har sjunkit avsevärt.
Strax efter bytet berättade ETMFGs Jason Wilson för Bloomberg News att premierna var resultatet av hög efterfrågan från investerare i USA ” bara marijuana ETF, och att fonden nu hade fyra AP-tal till hands för att hantera skapelser och inlösen. Det säger han, var mer än MJ hade före övergången till den nya förvaringsbanken och överföringsbyrån.
AP Arbitrage
Emellertid är fyra AP: er inte ett särskilt högt tal för en så stor, höghandlat fond; och om MJ tidigare hade färre AP-bolag, kan det ha bidragit till att öka fondens spridning.
Det beror på att AP: erna skapar och löser in ETF-aktier rent för att få vinst från transaktionsarbitrage. endast priskonkurrens mellan APs håller små spridningar. Ju fler AP-er som ETF har desto mer priskonkurrens kommer det att finnas bland dem för att skapa / lösa in nya aktier. Och spreadarna tenderar att vara lägre.
Att förvärra problemet är att MJ spårar ett index som i stor utsträckning består av small caps / micr caos och internationella aktier. Båda kategorierna har lägre likviditet än USA-Large Cap, trots att investerarnas intresse för marijuana är helt högt.
Lägre likviditet resulterar i ökade handelskostnader för de underliggande aktierna, vilket innebär att det är dyrare för AP: er att skapa och lösa in ETF-aktier – och dessa kostnader överförs genom hela skapnings- / inlösenprocessen.
Bedrägligt hög volym i EELV
Att vända tillbaka till EELV och PXF är oklart om dessa två ETF har få eller för många AP: er; de flesta ETF-emittenter och börserna avslöjar inte den informationen offentligt. För vad det är värt, men de två ETF: erna kommer sannolikt på vår lista inte på grund av skapande / inlösen snafus, men för att deras rapporterade volym är något vilseledande.
Låt oss börja med Invesco S & P Emerging Markets Low Volatility ETF (EELV), som rapporterar en genomsnittlig daglig volym på 11 miljoner dollar, men den siffran är just det: ett genomsnitt. Den faktiska dagliga volymen talar för en annan historia:
De tre stora likvida ETF: erna med högsta spridning var Invesco S & P Emerging Markets Low Volatility ETF (EELV), ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ) och Invesco FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. ETF (PXF).
Källa: FactSet
De flesta dagar i 2018 har EELV antingen inte handlats alls eller i minimala belopp (mindre än 10 miljoner dollar). Det fanns emellertid två på varandra följande dagar i april med massiva inflöden som innebar ungefär 420 miljoner dollar i nya investerings tillgångar. Sedan i september var det flera dagar med massiva utflöden, totalt nästan lika mycket, 408 miljoner dollar.
Skenet kan bedra
De avsluten snedvrider EELVs genomsnittliga dagliga volym, som beräknas på rullande 45-dagars basis, vilket gör att det verkar som om EELV handlas oftare än vad det egentligen är. Notera att EELVs medianvolym (även beräknad på 45 dagar) är bara 1 miljon dollar.
En ETF med låg volym med stor spread är inte ovanligt – det är faktiskt par för kursen. EELV ser bara ut som en stor volymspread, om inte du gräver i de dagliga flödena.
Dessutom är EELV en tillväxtmarknadsfond. Trots att det finns stora företag, handlas många av dessa aktier på utomeuropeiska marknader som inte är öppna under den vanliga amerikanska marknadsdagen. Som vi nämnde tidigare kan den tidsmässiga matchningen leda till prissättning, vilket i sin tur kan öka spridningen.
Spreadar för en buy-och-hold-fond
En liknande historia är sant för Invesco FTSE RAFI Developed Markets ex-U.S. ETF (PXF), som handlar om så sällan som EELV, men med affärer av större storlek.
På de flesta dagar i 2018 handlade PXF alls inte alls; Pengar utbyttade bara händer 14 handelsdagar fram till 25 oktober. Men när investerare handlade med PXF gjorde de det i större bitar: Den genomsnittliga tillströmningen för de 14 dagar då PXF handlades var 16 miljoner dollar:
Källa: FactSet
Stora affärer som inträffar sällan kan ge en illusion av hög handelsvolym, när faktiskt den faktiska aktiviteten som händer dagligen i fonden är ganska blygsam. Och som vi sagt tidigare är en lågvolymfond med höga spreadar egentligen inte något speciellt.
Det är inte att säga att investerare kommer att få svårt att komma in och ut ur PXF; ETF: s underliggande aktier är faktiskt mycket likvida och välhandlade, inklusive namn som BP, Total och HSBC. Men själva fonden handlar inte mycket ofta, varför dess spreadar är ganska höga. PXFs 224 miljoner dollar i nettoinflöden från år till år innebär att investerare köper och äger.
Handla ETFer med höga spreadar med omsorg
Så vad är historiens moral här? Till att börja med, om en fond med stor volym ser ut som om den borde ha en smal spridning men inte så indikerar det vanligtvis mer på volymdata än vad en första blick skulle kunna föreslå. Ibland är en hög volym ETF faktiskt … inte. Det är sporadiskt.
Ibland uppvisar emellertid höga spreadar en hicka i skapnings- / inlösenprocessen som potentiellt kan bita investerare.
Det är inte alltid lätt att berätta vilket scenario som står till spel. När du är i tvivel, arbeta med en kapitalmarknad skrivbord för att källa en handel du behöver i den storlek du behöver den. Och kom ihåg att byta fonder med höga spreadar – vare sig de är stora eller små, stora volymer eller inte-med omsorg.
