Likviditeten i en ETF bestäms inte av omsättningen

Ett vanligt missförstånd är att en börshandlad fond med låg omsättning eller få avslut har dålig likviditet, så som fallet är med enskilda aktier. Med detta missförstånd som grund skulle priset på en börshandlad fond med liten handel alltså kunna påverkas negativt vid en större orderläggning. Det är emellertid unikt med hur likviditeten i en ETF fungerar.

Till skillnad från aktiehandeln, där endast ett begränsat antal aktier finns tillgängliga för handel i marknaden, finns inte någon sådan begränsning i en börshandlad fond.

Creation & Redemption

För ETF:er finns ett så kallat ”Creation & Redemption”-förfarande som innebär att marknads-och likviditetsgaranter när som helst kan få skapa och lösa in fondandelar direkt mot fonden.

Härigenom tillses att det ständigt råder en balans i marknaden mellan utbud och efterfrågan på andelar. Ökar efterfrågan mer än utbudet kommer marknadsgaranten att skapa nya andelar och omvänt, ökar säljtrycket på den börshandlade fonden mer än efterfrågan, kan andelar lösas in mot fonden.

I utbyte, som likvid för de nya andelarna, lämnas den underliggande korgen av värdepapper till fonden. Vid inlösen av andelar återlämnar fonden den underliggande korgen, motsvarande värdet på inlösta andelar.

Genom möjligheten att skapa och lösa in andelar mot underliggande korg, är det likviditeten i de underliggande värdepapperen som avgör likviditeten i den börshandlade fonden. I vilken utsträckning en likviditetsgarant kan genomföra transaktioner i de underliggande värdepapperen utan att ”röra marknaden” är en god värdemätare av vilken storlek på handelsvolym i ETFen som skulle påverka dess värde. Då flertalet ETF:er investerar i mycket likvida värdepapper, är dessa börshandlade fonder alltså mycket mer likvida än vad handeln i själva ETFen utvisar.

Arbitrage-möjlighet håller priserna i schack

Under handelsdagen kvoterar marknadsgaranter ett pris på ETF:en som ligger så nära som möjligt fondens substansvärde i realtid (iNAV). Om det kvoterade priset skulle avvika från det teoretiskt korrekta värdet på ETF:en har en möjlighet till riskfri vinst (arbitrage) uppstått som kan utnyttjas av marknads-och likviditetsgaranter.

Skulle ett för högt pris, i förhållande till det korrekta värdet på ETF:en, kvoteras kan likviditetsgaranten sälja ETF:en till det ”för höga” priset och samtidigt köpa in den underliggande korgen till ett lägre (korrekt) pris. Tack vare möjligheten att kunna skapa nya andelar kan likviditetsgaranten sälja ETF-andelar han ännu inte äger, det vill säga ETF:en ”blankas”.

Med den inhandlade underliggande korgen av värdepapper som utbyte kan likviditetsgaranten nämligen skapa nya andelar hos fonden och leverera dessa till den han just sålde andelarna till. En riskfri vinst mellan vad likviditetsgaranten sålde (för högt prissatta) ETF-andelar till i marknaden mot vad han betalade för den underliggande korgen som levererades till fonden har alltså uppstått.

Omvänt kommer likviditetsgaranten att ”blanka” (gå kort) aktiekorgen när ETF-andelar kvoteras lägre än dess korrekta teoretiska värde. I utbyte mot inlösta ETF-andelar får likviditetsgaranten den underliggande aktiekorgen i retur av fonden och kan därmed leverera den till köparen av aktierna.

Det unika Creation & Redemption-förfarandet i en ETF fyller därmed ytterligare en viktig funktion för handeln i ETF:er. Det håller de kvoterade priserna för en ETF i linje med dess teoretiskt korrekta värde. Likviditeten i en ETF är alltså inte vad som syns i orderdjupet.

NYSE vill köpa Chicago Stock Exchange

New York Stock Exchange, New York-börsen för samtal om att köpa den lilla Chicago Stock Exchange, efter det att en tvåårig förvärvsinsats av en kinesisk ledd investerargrupp nyligen kollapsade, säger flera personer med insyn i situationen. NYSE vill köpa Chicago Stock Exchange, men förhandlingarna kan fortfarande gå om intet, om NYSE skulle förvärva Chicago Stock Exchange innebär detta att den sista av de amerikanska regionala börserna upphör. Chicago Stock Exchange har i dag en marknadsandel på mindre än en (1) procent av den amerikanska aktiehandeln.

I stället för att bli en potentiell utpost för kinesiska företag som försöker samla in pengar från amerikanska investerare skulle Chicago Stock Exchange ingå i en av landets mest kända börsoperatörer, vilket är väl positionerat för att vinna godkännande av myndigheterna. Talesmännen för NYSE och för Chicago Exchanges moderbolag, CHX Holdings Inc har nekat till att kommentera.

SEC behöver godkänna affären

Securities and Exchange Commission skulle behöva godkänna övertagandet. SEC avslog det kinesiska ledda budet för Chicago Stock Exchange i februari, med hänvisning till regelbrister. Amerikanska lagstiftare hade påstått att affären riskerade att skada säkerheten i det amerikanska finanssystemet. CHX och Chongqing Casin Enterprise Group Co., ett kinesiskt konglomerat som skulle ha förvärvat 29 % av aktierna i CHX, hade sagt att sådana farhågor var ogrundade. Chicago Stock Exchange sade den 6 mars att det letade efter nya köpare.

NYSE påstås vara berett att betala cirka 70 miljoner dollar för CHX säger de personer som är bekanta med situationen. Det skulle vara mer än tre gånger det pris på 20 miljoner dollar som diskuterades med den kinesiskt ledda gruppen.

Affären skulle komma i en tid då börslicenser är potentiellt mer värdefulla på grund av tillväxten av oreglerade plattformar som handlar med kryptovalutor. Regeringen vill att många av dem ska bli reglerade börser och att följa reglerna för investerarskydd. För att göra detta kan kryptovalutaplattformarna slås samman eller bilda allianser med företag som redan har licenser. NYSE är en minoritetsinvesterare i Coinbase, en av världens största kryptovalutaplattformar.

Ett litet förvärv för NYSE

Chicago-börsen, grundat 1882, skulle vara ett litet förvärv för NYSE, vars moderbolag Intercontinental Exchange Inc. redovisade en vinst på 2,5 miljarder dollar förra året. Dussintals små, regionala börser fyllde en gång i tiden USA. Men under de senaste decennierna har marknader som Philadelphia-börsen, Boston-börsen och Pacific Exchange i San Francisco kommit att ingå i stora konglomerat.

Analytiker säger att CHXs mest värdefulla tillgång är dess licens att driva en nationell värdepappersbörs. Ansökan om en ny börslicens från SEC kan ta år att behandla. För en stor marknadsoperatör som NYSE, som äger fyra aktiebörser och två optionsbörser, kan förvärvet av en extra licens ge möjlighet att experimentera med nya prissättningsstrategier och andra sätt att locka specifika typer av investerare och handlare.

I december 2016 kom NYSE överens om att förvärva den problemtyngda National Stock Exchange, eller NSX, som grundades under namnet Cincinnati-börsen 1885. NYSE bytte namn på NYSE National och planerar att återuppta verksamheten i maj 2018.