värdepapper Archives

Praktiska och överkomliga säkringsstrategier

Hedging, eller säkring är praxis att köpa och inneha värdepapper för att minska portföljrisken. Dessa värdepapper är avsedda att röra sig i en annan riktning än resten av portföljen. De tenderar att stiga i värde när andra investeringar minskar. En köpoption på en aktie eller index är klassiska säkringsstrategier.

Vid korrekt genomförande minskar säkringen osäkerheten och mängden kapital som riskeras i en investering utan att avsevärt minska den potentiella avkastningen.

Hur gå tillväga

Säkring kan låta som en försiktig investeringsstrategi, som är avsedd att ge avkastning på marknaden. Men denna strategi används ofta av de mest aggressiva investerarna. Genom att minska risken i en del av en portfölj kan en investerare ofta ta större risker på annat håll, vilket ökar hans eller hennes absoluta avkastning samtidigt som det sätter mindre kapital på risk i varje enskild investering.

Säkringar används också för att säkerställa att investerare kan möta framtida återbetalningsobligationer. Till exempel, om en investering görs med lånade pengar, bör en säkring vara på plats för att säkerställa att skulden kan återbetalas. Eller, om en pensionsfond har framtida skulder, är den endast ansvarig för att säkra portföljen mot katastrofal förlust.

Negativ risk

Prissättningen av säkringsinstrument är relaterad till den potentiella risken i det underliggande värdepappret. I regel gäller att den mer risken som köparen av hedgen försöker överföra till säljaren, desto dyrare blir hedgen.

Nedåtrisk och därmed alternativ prissättning är i första hand en funktion av tid och volatilitet. Skälet är att om ett värdepapper kan leda till betydande prisrörelser dagligen, kommer en option på värdepappret som löper veckor, månader eller år framöver att vara mycket riskabelt och därmed kostsamt.

Å andra sidan, om värdepappret är relativt stabilt dagligen, är det mindre risk, och optionen blir billigare. Det är därför som korrelerade värdepapper ibland används för säkring. Om en enskild small cap aktie är för volatil för att säkras på ett rimligt sätt, skulle en investerare kunna säkra sig med Russell 2000, ett småkapitalindex, istället.

Lösenpriset för en säljoption representerar den risk som säljaren tar på sig. Optioner med högre lösenpriset är dyrare, men ger också mer prisskydd. Självklart är det ibland inte kostnadseffektivt att köpa ytterligare skydd.

I teorin skulle en perfekt prissatt hedge, som en put-option, vara en noll-summa-transaktion. Köpeskillingen för köpoptionen skulle vara exakt lika med den förväntade nackdelen av det underliggande värdepappret. Om det skulle vara fallet skulle det dock finnas liten anledning att inte säkra någon investering.

Prissättningsteori och övning

Naturligtvis är marknaden inte långt ifrån effektiv, exakt eller generös. Största delen av tiden och för de flesta värdepapper är optioner avskrivna värdepapper med negativa genomsnittliga utbetalningar. Det beror på tre faktorer:

Volatilitet Premium: Implicerad volatilitet är oftast högre än realiserad volatilitet för de flesta värdepapper. Varför det här händer är fortfarande öppet för debatt, men resultatet är att investerare regelbundet betalar för mycket för lågt skydd.
Index Drift: Aktieindex och tillhörande aktiekurser har en tendens att röra sig uppåt över tiden. Denna gradvisa ökning av värdet av den underliggande säkerheten resulterar i en minskning av värdet av den relaterade puten.
Time Decay: Precis som alla långa optionspositioner, förlorar varje dag ett värde som varje dag som ett alternativ rör sig närmare förfallodagen. Sönderfallshastigheten ökar när tiden kvar på alternativet minskar.

Eftersom den förväntade utbetalningen av en köpoption är mindre än kostnaden, är utmaningen för investerare att bara köpa så mycket skydd som de behöver. Det innebär i allmänhet att köpa säljoptioner till lägre lösenpriser och förutsatt att värdepapprets initiala nackdelrisk föreligger.

Spread Hedging

Indexinvestorer är ofta mer angelägna om att säkra sig mot måttliga prisminskningar än kraftiga nedgångar, eftersom dessa typer av prisfall är både mycket oförutsägbara och relativt vanliga. För dessa investerare kan en bear spread vara en kostnadseffektiv lösning.

I en bear spread köper investeraren en säljoption med en högre aktiekurs och säljer sedan en säljoption med ett lägre pris med samma utgångsdatum. Observera att detta endast ger begränsat skydd, eftersom den maximala utbetalningen är skillnaden mellan de två slösenpriserna. Detta är dock ofta tillräckligt med skydd för att hantera en mild till moderat nedgång.

Ett annat sätt att få ut det mesta av en hedge är att köpa den längsta tillgängliga säljoptionen. En köpoption på sex månader är i allmänhet inte dubbelt så dyr som en option på tre månader – prisskillnaden är bara cirka 50%. Vid köp av en option är marginalkostnaden för varje ytterligare månad lägre än den sista.
Tiden och Rullningar

Exempel – Köp en långsiktig säljoption

Tillgängliga säljoptioner på IWM, handel vid 78.20.

• IWM är Russell 2000 Tracker ETF

[TABLE=241]

I det ovanstående exemplet ger det dyraste alternativet en långsiktig investerare det billigaste skyddet per dag.

Det innebär också att säljoptionen kan utökas mycket kostnadseffektivt. Om en investerare har en sex månaders köpoption på ett värdepapper med ett visst pris, kan det säljas och ersättas med en option på 12 månader vid samma lösenkurs. Detta kan göras om och om igen. Övningen kallas att rulla framåt.

Genom att rulla en säljoption framåt och hålla aktiekursen nära, men fortfarande något under marknadspriset, kan en investerare bibehålla en säkring i många år. Detta är mycket användbart i samband med riskfyllda investeringar som indexfutures eller syntetiska aktiepositioner.

Kalenderspreadar

Den minskade kostnaden för att lägga till extra månader till en säljoption ger också möjlighet att använda kalenderspreadarför att få en billig säkring på plats vid ett framtida datum. Kalenderspreadar skapas genom att köpa en långsiktig köpoption och sälja ett kortfristigt köpoption till samma lösenpris.

Risken är att investerarens risk är oförändrad för tillfället, och om aktiekursen sjunker avsevärt de närmaste månaderna, kan investeraren behöva fatta några svåra beslut. Bör de lösa den långa optionen och förlora sitt återstående tidvärde? Eller ska investeraren köpa tillbaka den korta optionen och riskera att binda upp ännu mer pengar i en förlorad position?

Under gynnsamma omständigheter kan en kalenderspreadar resultera i en billig långsiktig hedge som sedan kan rullas framåt i obestämd tid. Emellertid måste investerarna noga tänka igenom scenarierna för att säkerställa att de inte oavsiktligt inför nya risker i sina investeringsportföljer.

Poängen

Säkring kan betraktas som överföring av oacceptabel risk från en portföljförvaltare till en försäkringsgivare. Detta gör processen ett tvåstegs tillvägagångssätt. Först bestämma vilken risknivå som är acceptabel. Identifiera sedan transaktioner som kostnadseffektivt kan överföra denna risk.

I regel ger långsiktiga säljoptioner med lägre lösenpris det bästa säkringsvärdet. De är initialt dyra, men deras kostnad per marknadsdag kan vara mycket låg, vilket gör dem användbara för långsiktiga investeringar. Dessa långsiktiga säljoptioner kan rullas fram till senare löptid och högre lösenpriser, vilket säkerställer att en lämplig säkring alltid finns på plats.

Vissa investeringar är mycket lättare att säkra än andra. Investeringar som breda index är vanligtvis mycket billigare att säkra än enskilda aktier. Lägre volatilitet gör köpoptionerna billigare och en hög likviditet möjliggör spridningstransaktioner.

Men medan säkringar kan bidra till att eliminera risken för en plötslig prisnedgång gör det ingenting för att förhindra långsiktig underprestanda. Det bör betraktas som ett komplement, snarare än en ersättare, till andra portföljhanteringsmetoder som diversifiering, ombalansering och disciplinerad säkerhetsanalys och urval.

Nya utdelningsaristokrater 2019

Nya tillägg till S&P 500® Dividend Aristocrats® Class of 2019. I december 2018 rebalanserades S&P 500 Dividend Aristocrats, och fyra nya företag adderades. Dessa ändringar är effektiva per den 1 februari 2019. Nya utdelningsaristokrater 2019 Caterpillar Inc., Chubb Limited, People’s United Financial Inc. och United Technologies Corp. Dessa fyra företag har de särpräglade egenskaperna som gör att de kan bli inkluderade i S&P 500 utdelning aristokrater.

S&P 500 Dividend Aristocrats är utformat för att mäta prestandan hos S&P 500-beståndsdelar som redovisat ökande utdelningar varje år under minst 25 år i följd. Indexet omfattar nu 57 värdepapper.

Exhibit 1 jämför dessa företags egenskaper med både S&P 500 och S&P 500 Dividend Aristocrats S&P 500 Dividend Aristocrats, avspeglade historiskt högre avkastning än S &P 500. De nyligen tillsatta medlemmarna visade också samma högre avkastningsegenskaper från och med den 25 februari 2019.

I genomsnitt är S&P 500 Dividend Aristocrats mindre volatila än S&P 500, som uppvisas av ett beta på 0,8. Två av de nya medlemmarna visade en liknande trend med lägre beta jämfört med S&P 500 (under en analysperiod från maj 2005 till februari 2019).

Placering i fonder och spel

Det blir alltmer populärt att vara aktiv i pengaplacering, aktier och fonder. Det är både roligt och spännande, men det krävs oftast att man är engagerad och följer med lite i aktiemarknaden. För att verkligen lyckas behöver man kunskap om både aktier och hur handeln fungerar. Därför är det många som föredrar att investera i fonder. En fond är ett slags paket som består av flera olika aktier, och kanske även räntebärande värdepapper. Många tycker att det är enklare att spara i fonder än att köpa en specifik aktie, särskilt om man inte är så insatt. Om man bara köper en slags aktie, är risken högre att man förlorar pengar.

Kunskap viktigt vid handel och spel online

Något som liknar handel med aktier och fonder är spel på casinon. Som alltid när man spelar med pengar på ett casino, eller om man handlar med aktier och fonder, måste man vara medveten om riskerna. Det är inte säkert att man får tillbaka hela det belopp man investerar, men det är spännande och man kan få en bra vinst. Det har precis som med pengaplacering blivit mer och mer populärt att spela på casinon online. Sajter som Casino Stugan lockar tusentals spelare varje dag, bland annat på grund av att det är kul och spännande, samt att man har en riktig chans att vinna pengar. Det finns oerhört många casinon att välja mellan, så även här är det viktigt att man skaffar sig lite information om spelen, en överblick över vilka casinon som är populära och bra, samt var man kan hitta bonusar och erbjudanden.

Är man osäker på vilket casino man ska välja kan man klicka här för att se vilka som är i topp just nu, eller jämföra olika casinon mot varandra. Men visste du att casinon liknar fonder på fler sätt? Några företag har flera olika casinon på nätet, bland annat ägs Casinostugan av Cherry AB. Varje casino är en liten del av ett större nätverk, och så är det även med fonder. En hel fond innehåller oftast aktier och värdepapper till ett värde av miljontals kronor, så när man investerar i en fond köper man en liten del av fondens värde. En av anledningarna till att fonder är så populära är att risken att förlora pengar anses vara mindre. De innehåller flera olika slags värdepapper, så man sprider ut riskerna. Om en av aktierna i fonden går dåligt, kan ju fortfarande de andra gå bra.

Som alltid när man spelar med pengar på ett casino, eller om man handlar med aktier och fonder, måste man vara medveten om riskerna. Det är inte säkert att man får tillbaka hela det belopp man investerar. När det gäller fonder kan man välja mellan fonder med hög eller låg risk. Om man sparar under en kortare tid och inte vill riskera att fonden sjunker i värde, är det bäst att välja en fond med låg risk. Om man däremot sparar under flera år kan det vara smartare att välja en fond med hög risk, eftersom sannolikheten för att man får en högre avkastning då växer. Alla fonder har dessutom en administrativ avgift för det arbete fondbolaget utför. Så länge man är väl informerad om risker och chanser, så har man en bra grund för att få en bra avkastning.

Likviditeten i en ETF bestäms inte av omsättningen

Ett vanligt missförstånd är att en börshandlad fond med låg omsättning eller få avslut har dålig likviditet, så som fallet är med enskilda aktier. Med detta missförstånd som grund skulle priset på en börshandlad fond med liten handel alltså kunna påverkas negativt vid en större orderläggning. Det är emellertid unikt med hur likviditeten i en ETF fungerar.

Till skillnad från aktiehandeln, där endast ett begränsat antal aktier finns tillgängliga för handel i marknaden, finns inte någon sådan begränsning i en börshandlad fond.

Creation & Redemption

För ETF:er finns ett så kallat ”Creation & Redemption”-förfarande som innebär att marknads-och likviditetsgaranter när som helst kan få skapa och lösa in fondandelar direkt mot fonden.

Härigenom tillses att det ständigt råder en balans i marknaden mellan utbud och efterfrågan på andelar. Ökar efterfrågan mer än utbudet kommer marknadsgaranten att skapa nya andelar och omvänt, ökar säljtrycket på den börshandlade fonden mer än efterfrågan, kan andelar lösas in mot fonden.

I utbyte, som likvid för de nya andelarna, lämnas den underliggande korgen av värdepapper till fonden. Vid inlösen av andelar återlämnar fonden den underliggande korgen, motsvarande värdet på inlösta andelar.

Genom möjligheten att skapa och lösa in andelar mot underliggande korg, är det likviditeten i de underliggande värdepapperen som avgör likviditeten i den börshandlade fonden. I vilken utsträckning en likviditetsgarant kan genomföra transaktioner i de underliggande värdepapperen utan att ”röra marknaden” är en god värdemätare av vilken storlek på handelsvolym i ETFen som skulle påverka dess värde. Då flertalet ETF:er investerar i mycket likvida värdepapper, är dessa börshandlade fonder alltså mycket mer likvida än vad handeln i själva ETFen utvisar.

Arbitrage-möjlighet håller priserna i schack

Under handelsdagen kvoterar marknadsgaranter ett pris på ETF:en som ligger så nära som möjligt fondens substansvärde i realtid (iNAV). Om det kvoterade priset skulle avvika från det teoretiskt korrekta värdet på ETF:en har en möjlighet till riskfri vinst (arbitrage) uppstått som kan utnyttjas av marknads-och likviditetsgaranter.

Skulle ett för högt pris, i förhållande till det korrekta värdet på ETF:en, kvoteras kan likviditetsgaranten sälja ETF:en till det ”för höga” priset och samtidigt köpa in den underliggande korgen till ett lägre (korrekt) pris. Tack vare möjligheten att kunna skapa nya andelar kan likviditetsgaranten sälja ETF-andelar han ännu inte äger, det vill säga ETF:en ”blankas”.

Med den inhandlade underliggande korgen av värdepapper som utbyte kan likviditetsgaranten nämligen skapa nya andelar hos fonden och leverera dessa till den han just sålde andelarna till. En riskfri vinst mellan vad likviditetsgaranten sålde (för högt prissatta) ETF-andelar till i marknaden mot vad han betalade för den underliggande korgen som levererades till fonden har alltså uppstått.

Omvänt kommer likviditetsgaranten att ”blanka” (gå kort) aktiekorgen när ETF-andelar kvoteras lägre än dess korrekta teoretiska värde. I utbyte mot inlösta ETF-andelar får likviditetsgaranten den underliggande aktiekorgen i retur av fonden och kan därmed leverera den till köparen av aktierna.

Det unika Creation & Redemption-förfarandet i en ETF fyller därmed ytterligare en viktig funktion för handeln i ETF:er. Det håller de kvoterade priserna för en ETF i linje med dess teoretiskt korrekta värde. Likviditeten i en ETF är alltså inte vad som syns i orderdjupet.

Portföljdiversifiering på rätt sätt

Det finns flera saker som investerare gör för att skydda sina portföljer mot risker. Ett viktigt sätt att skydda sin portfölj är genom portföljdiversifiering. Kort sagt innebär det att en investerare väljer att inkludera olika typer av värdepapper och investeringar från olika emittenter och industrier. Idén här är densamma som det gamla ordspråket ”lägg inte dina ägg i en korg”. När du investerar på många områden och ett av dem går dåligt kommer resten att se till att portföljen som helhet är säker. Denna extra säkerhet kan mätas i den ökade vinsten som en diversifierad portfölj brukar ge jämfört med en enskild investering av samma storlek.

Portföljdiversifiering är en bra strategi för alla som vill minska risken för sin investering på lång sikt. Diversifieringsprocessen innefattar:

Investera i mer än en typ av tillgång. Detta innebär bland annat obligationer, aktier, råvaror, REITs, hybrider och mer i din portfölj.

Investera i flera olika värdepapper inom varje tillgång. En diversifierad portfölj sprider investeringar i olika värdepapper av samma tillgångstyp vilket innebär flera obligationer från olika emittenter, aktier i flera företag från olika branscher etc.

Investera i tillgångar som inte är väsentligt korrelerade med varandra. Tanken här är att välja olika tillgångsklasser och värdepapper med olika livslängder och cykler för att minimera effekten av negativa förhållanden som kan påverka din portfölj negativt.

Denna sista punkt är avgörande för att komma ihåg när en diversifierad portfölj komponeras. Utan det, oavsett hur diversifierade dina typer av tillgångar är, kan de vara utsatta för samma risk, och därför kan din portfölj komma att reagera i samförstånd. Därför är det viktigt för investerare att undvika att välja investeringar för sina portföljer som är starkt korrelerade. Det är viktigt att märka att inom portföljförvaltningspraxis skiljer man mellan naiv diversifiering och effektiv diversifiering (även kallad optimal diversifiering).

Förstå skillnaden mellan naiv och optimal diversifiering

Anledningen till att diversifiering är vanligtvis en framgångsrik strategi är att kurserna på olika tillgångar inte alltid utvecklas identiskt. En ganska naiv diversifiering kan därför vara till nytta, men i värsta fall kan det också vara kontraproduktivt. Naiv diversifiering en typ av diversifieringsstrategi där en investerare helt enkelt väljer olika värdepapper i slumpmässigt hopp om att detta kommer att sänka risken för portföljen på grund av de valda värdepappernas varierande karaktär. Naiv diversifiering är helt enkelt inte så sofistikerad som diversifieringsmetoder som använder statistisk modellering. Men när det dikteras av erfarenhet är noggrann granskning av varje värdepapper, och sunt förnuft, naiv diversifiering en bevisad effektiv strategi för att minska portföljrisken.

Optimal diversifiering (även känd som Markowitz diversifiering) å andra sidan, tar ett annat angreppssätt för att skapa en diversifierad portfölj. Här ligger fokus på att hitta tillgångar vars korrelation med varandra inte är helt positiv. Detta bidrar till att minimera risken i färre värdepapper som i sin tur kan också bidra till att maximera avkastningen. Med detta tillvägagångssätt driver datorer komplexa modeller och algoritmer i ett försök att hitta den perfekta korrelationen mellan tillgångar för att minimera risk och maximera avkastningen.

Såsom angivits ovan kan båda formerna för diversifiering (naiv och optimal diversifiering) vara effektiva, helt enkelt för att diversifiering resulterar i att du sprider dina investerbara medel över olika tillgångar.

Naiv diversifiering avser processen att slumpmässigt välja olika tillgångar för din portfölj utan att använda någon komplex beräkning för att bestämma vilken du väljer. Trots sin slumpmässiga karaktär är detta fortfarande en effektiv strategi för att minska risken baserat på lagen om stora tal.

Betydelsen av korrelation

Det finns ett ”bättre” sätt att göra en portföljdiversifiering. Specifikt: Undersök de tillgångar du avser att investera i. Hitta de värdepapper som inte tenderar att röra sig upp eller ner i samband med varandra. Genom att göra detta kan du effektivt sänka risken för din portfölj. Detta fungerar, på grund av korrelation – ett viktigt begrepp i statistik. Korrelation är mätningen av graden eller omfattningen som två separata numeriska värden rör sig ihop. Här är de värden vi är intresserade av tillgångar. Det maximala möjliga korrelationsbeloppet är 100 %, vilket uttrycks som 1,0. När två tillgångar har en korrelation på 1,0, betyder det att om den ena tillgången stiger så gör den andra det också.

Även om mängden dessa tillgångar rör sig på kan vara annorlunda, indikerar en korrelation på 1,0 att de alltid rör sig i samma riktning tillsammans. Omvänt, när två tillgångar rör sig i motsatta riktningar, är deras korrelation negativ. Om de alltid rör sig i motsatt riktning 100 procent av tiden anses detta vara -100 % eller -1,0. Så när man undersöker tillgångarnas korrelation, desto närmare -1,0, desto större är effekten av diversifiering.

Summering

Alla är eniga: Portföljdiversifiering är ett måste för investerare som vill skydda sina portföljer mot risker. Även om det blir mindre effektivt att diversifiera under extrema förhållanden, kommer de typiska marknadsförhållanden nästan alltid att innebära att en väl diversifierad portfölj kan minska risken för investerare avsevärt. Därför är det viktigt att sträva efter att ständigt förbättra eller optimera diversifiering av portföljen för att maximera det skydd som den erbjuder dina investeringar. Det innebär att du måste hitta tillgångar som inte rör sig i samklang med varandra i motsats till enkel, naiv diversifiering.

Å andra sidan förmodade fördelarna som komplex matematisk diversifiering ger är relativt oklara. Hur man sätter samman och använder sådana komplexa modeller är ännu mer oklart för den genomsnittliga investeraren. Visst datormodeller har förmågan att verka övertygande och imponerande, men det betyder inte att de är mer exakta eller insiktsfulla än att bara vara förnuftiga. I slutändan är det viktigare om en modell ger resultat än om den bygger på en mycket komplex algoritm.