Är börsen övervärderad?

Är börsen övervärderad? Doug Kass är expert när det gäller timing på aktiemarknaden och förvaltar Seabreeze Partners hedgefond från soliga Palm Beach, Florida. Han är också en av de mest anmärkningsvärda contrarians som vi känner till på marknaden.

Därför är det ingen överraskning att precis som den amerikanska aktiemarknaden närmar sig rekordnivåer så hörs han säga att det är dags för en korrigering av aktiemarknaden. För bara några veckor sedan sade denne förvaltare att han ansåg att börsen var övervärderad med inte mindre än tolv (12) procent.

Under årens lopp har Doug Kass gjort några bra förutsägelse. I början av 2012 förutspådde han att den finansiella sektorn skulle växa snabbare än marknaden. I efterhand visade det sig att Select Sector Financial SPDR ETF (NYSEARCA: XLF), en börshandlad fond som replikerar den finansiella sektorn steg med 24 procent under 2012, betydligt bättre än S & P 500-indexet som ”endast” steg med 11 procent.

Ett antal djärva förutsägelser

Ännu mer imponerande är det resultat som Kass har att visa upp för 2014. Redan i januari kom Kass med ett antal djärva förutsägelser, varav många redan har kommit att falla ut eller är på väg att göra det. Han sade att Twitter (NYSE:TWTR) skulle komma att falla med mer än två tredjedelar under 2014, vi har redan sett att aktien har fallit med mer än 50 procent. Han sade också att Apple (NYSE:APPL) skulle komma att handlas under 500 USD, något som skedde bara några veckor efter Kass förutsägelse.

En annan aktie Kass sade skulle komma att falla var General Motors (NYSE: GM), hans prognos var ett fall på cirka 20 procent. När aktien rasat var Kass framme och köpte aktier till sin hedgefond. Han trodde också på att 3D-printingföretagen skulle komma att falla med cirka 50 procent, något som skett med både 3D Systems (NYSE:DDD) och ExOne Co (NASDAQ:XONE), båda kollegor till vårt eget svenska Arcam.

Bredare förutsägelse

Han senaste förutsägelse är bredare och han tror nu att börsen inte längre speglar den tillväxtpotential som finns hos företagen. Kass pekar till exempel på att S&P 500 under 2013 steg med 30 procent, en period när företagens vinster endast steg med mer modesta fem (5) procent. Han kommenterade det hela med att det inte handlar om vad Du köper för aktier utan vad Du betalar för dem.

Kass och en annan känd profil, Howard Marks, anser att börserna nu matas av billiga pengar från kvantitativa lättnad. De anser att med räntor nära noll så har FED skapat ett monster som visserligen skapar en brygga, men som inte kan leverera resultat av sig självt.

36 syltmunkar

David Einhorn på Greenlight Capital har en liknande syn på marknaden. Han har liknat Feds penningpolitik vid att äta 36 syltmunkar. Den första syltmunken ger en energikick, men 36 är för mycket av det goda. Han konstaterar att billiga pengar i form av kvantitativa lättnader är destruktiv och faktiskt bidrar till att bibehålla den långsamma takten i ekonomin.

Kass har också gjort parallellen mellan tech bubblan i början av 2000-talet till dagens aktiemarknad. När bubblan började brista gick det att se att det skapades en grundläggande förändring i synen hos de stora förvaltarna, de allokerade om sitt kapital från high tech till värdeaktier. Samma förändring har skett under de senaste två månaderna. Både Einhorn och Kass har agerat. I det brev som Einhorn skrev till placerarna i Greenlight Capitals efter det första kvartalet, konstaterar han att ”… vi ser vår andra tech bubblan på 15 år.” Med denna typ av förutsägelser, kan marknaden vara övervärderade med mer än de 12 procent Kass hävdar.

Vi noterar att Kass är kort banker som JP Morgan Chase och Bank of America, medan Greenlight Capital istället valt att blanka ett antal tech aktier, Kass tror att efterfrågan på lån kommer att minska när (inte om) de billiga pengarna försvinner från marknaden eftersom i första hand företagen redan är tillräckligt kapitaliserade.

Kass positiv till vissa aktier

Trots sina negativa uttalanden är Kass positiv till vissa aktier till exempel General Motors och Ocwen Financial. Kass köpte GM efter den senaste tidens kursfall, och säger att han tror på företaget bland annat för att bolaget anställt en mycket uppmärksammad advokat som skall hantera vad han kallar för ”högprofilhändelser” och att GM tagit på sig kostnader på en miljard USD för reparationer och andra kostnader.

Kass har emellertid valt att köpa General Motors i kombination med att blanka Tesla Motors (NASDAQ: TSLA). Kapitaliseringen i till exempel Ford Motors uppgår till cirka 10 000 USD per fordon, i Tesla är samma summa cirka 1,2 MUSD. Det är enorma mängder kapital som denna elbilstillverkare binder i sin balansräkning. Tidigare har spekulationer om att Apple skulle köpa Tesla skapat ett köptryck i aktien, nu är det spekulationerna om att Tesla skall bygga den största globala batterifabriken genom tiderna som håller upp aktiekursen. Med en värdering kring 26 miljarder dollar krävs det en del av ledningen i Tesla för att de skall kunna motivera det börsvärdet. Kass har sagt att han bedömer att de stora etablerade biltillverkarna har djupa fickor och förmågan att massproducera, något som bör ge dem ett övertag i det långa loppet. Vad tror Du? Är börsen övervärderad?

Ljusare framtid för järnmalmen, här finns exponeringen

Ljusare framtid för järnmalmen, här finns exponeringen. Det är allmänt känt att hedgefondlegenden David Einhorn har en negativ syn på järnmalm, men det finns gott om andra som är betydligt mer positiva till denna basmetall och järnmalmsproducenterna. Ljusare framtid för järnmalmen, här finns exponeringen

Om hans tidigare uttalanden från oktober 2012 inte övertygade investerarna så bör det brev som hans företag Greenlight Capital skickade till sina kunder i förra veckan ha gjort det.

I detta brev skriver Greenlight Capital att företaget har en negativ syn på aktier med fokus på järnmalm och att dess fond har blankat ett antal aktier i sektorn. Utan att veta vilka järnmalmsaktier som Greenlight Capital har blankat eller när dessa positioner inleddes så är det svårt att avgöra hur framgångsrik fonden har varit.

Vad som är känt är att Einhorn har varit negativ till järnmalm och stål så pass långt tillbaka som oktober 2012, och om han då valde att blanka aktier som BHP Billiton (NYSE: BHP) eller Vale (NYSE: VALE ) så är det sannolikt att dessa affärer inte har lyckats.

Anledningen till detta är att den kinesiska ekonomin har börjat vända till det bättre igen vilket i sin tur har lett till ökade priser på järnmalm. Även om vi inte har lyckats hitta någon börshandlad fond, en så kallad ETF, som backas upp av fysisk järnmalm eller terminer på samma råvara, så finns det gott om bolag inom denna sektor utöver de tidigare nämnda BHP och Vale.

Den som har en positiv syn på järnmalm kan till exempel välja att köpa någon av nedanstående ETF:er för att dra fördel av en uppgång inom sektorn. Observera att den som väljer att köpa dessa instrument tar en företagsrisk för att komma åt exponeringen mot järnmalmen vilket gör att det inte är ett perfekt instrument, men det är i dag det bästa sättet att handla på som vi funnit.

iShares S & P Global Materials Sector Index Fund (NYSE: MXI)

Vale, BHP och Rio Tinto (NYSE: RIO) är världens tre största järnmalmsproducenter och denna trio står för nästan 18 procent av MXIs innehav. Det ger denna ETF gott om exponering för ökande efterfrågan och prisuppgångar på råvaran som används vid framställning av stål.

Den återuppväckta kinesiska ekonomi har varit en välsignelse för MXI som har stigit med över åtta procent de senaste 90 dagarna. Den som köper denna ETF bör komma ihåg att det inte enbart innebär en exponering mot järnmalm.

Att äga MXI innebär också en exponering mot kemikalieproducenter som DuPont (NYSE: DD) och Dow Chemical (NYSE: DOW) tillsammans med aktier inom gödningsmedelsektorn som Potash (NYSE: POT).

Den stora risken med MXI är emellertid inte dessa aktier. Istället är det viktigt att komma ihåg att MXI har en exponering mot guldbrytningsföretag, ett av de mer samarbetsovilliga delsegmenten inom råvarusektorn. Under de senaste tre månaderna har Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX) fallit nästan 12,5 procent.

MXIs exponering mot rena guldgruvföretag är inte tillräckligt stor för att denna ETF skall bli en förlorare när järnmalmspriserna stiger, men dessa guldaktier kan begränsa fondens uppsida.

iShares MSCI Australia Index Fund (NYSE: EWA)

Denna ETF är ett förutsägbart val med tanke på att Australien är en av världens största producenter av järnmalm och att Kina är Australiens största handelspartner. BHP utgör EWAs största innehav och tillsammans med aktier i Rio Tinto svarar dessa innehav för mer än 15 procent av EWAs kapital.

Såväl Rio Tinto som BHP är diversifierade gruvföretag, men med ett starkt beroende av järnmalm. Under 2011 stod järnmalm för 42 procent av BHP:s vinst. Under samma år fick Rio Tinto nästan halva sin försäljning från järnmalm.

Global X China Materials ETF (NYSE: CHIM)

Kina uppfattas ofta som den främsta destinationen för importerad järnmalm, men det måste påpekas att världens näst största ekonomi är ute efter att minska sitt beroende av importerad järnmalm.

Kina strävar efter att minska beroendet av importerad järnmalm genom att öka andelen inhemsk järnmalm till fyrtiofem procent 2015.

Kina är redan världens största stålproducent, så arbetet med att öka den inhemska produktionen av järnmalm är korrekt, i synnerhet vid en tidpunkt då priserna stiger. Morgan Stanley räknar med järnmalmspriset kommer att stiga till 133 USD per ton under 2013, och att Kina kommer att öka sina leveranser till världsmarknaden med 12 procent.

CHIM är liten (bara 2,8 MUSD i förvaltat kapital) och den genomsnittliga dagliga volymen är mindre än 4 800 andelar. Å andra sidan har denna ETF stigit med 15,5 procent under de senaste tre månaderna, vilket gör att den överträffade iShares FTSE China 25 Index Fund (NYSE: FXi) med nästan 400 punkter. Ljusare framtid för järnmalmen