Etikett: LIBOR

Vad är en Swap för något?

Vad är en Swap för något?

En swap är ett derivatkontrakt genom vilket två parter byter kassaflöden eller skulder från två olika finansiella instrument. De flesta swappar involverar kassaflöden baserat på ett nominellt huvudbelopp, såsom ett lån eller obligationer, även om instrumentet kan vara nästan vad som helst. Vanligtvis byter räntan ”ägare”. Varje kassaflöde består av ett ben i swappen. Ett kassaflöde är i allmänhet fast, medan det andra är variabelt och baserat på en referensränta, flytande valutakurs eller indexpris. Vad är en swap?

Den vanligaste typen av byte är en ränteswap. Swappar handlar inte på börser och privatpersoner investerar inte i allmänhet i swappar. Swapar är over-the-counter kontrakt främst mellan företag eller finansinstitut som anpassas till båda parternas behov.

Ränteswaps

I en ränteswapp utbyter parterna kassaflöden utifrån ett nominellt huvudbelopp (detta belopp utväxlas faktiskt inte) för att säkra mot ränterisk eller spekulera. Tänk dig att ABC Co. just har utfärdat 1 miljon dollar i femåriga obligationer med en rörlig årlig räntesats som definieras som London Interbank Offered Rate (LIBOR) plus 1,3% (eller 130 punkter). Antag också att LIBOR är 2,5% och ABC-ledningen är oroliga om en räntehöjning.

Ledningsgruppen finner ett annat företag, XYZ Inc., som är villigt att betala ABC en årlig andel av LIBOR plus 1,3% på en nominell huvudstol på 1 miljon dollar i fem år. XYZ kommer med andra ord att finansiera ABC: s räntebetalningar på sin senaste obligationsemission. I utbyte betalar ABC XYZ en fast årlig ränta på 5% på ett teoretiskt värde om 1 miljon dollar i fem år. ABC drar nytta av swappen om räntorna stiger avsevärt de närmaste fem åren. XYZ gynnar om priserna faller, håller sig platt eller stiger bara gradvis.

Nedan finns två scenarier för denna ränteswap: 1) LIBOR stiger 0,75% per år; och 2) LIBOR stiger 0,25% per år.

Scenario 1

Om LIBOR stiger med 0,75% per år uppgår bolagets totala räntebetalningar till sina obligationsinnehavare under femårsperioden till 225 000 USD. Låt oss bryta ner beräkningen:

I det här scenariot gjorde ABC rätt för att räntesatsen fastställdes till 5% genom swappen. ABC betalade 15 000 dollar mindre än det skulle ha med den rörliga räntan. XYZs prognos var felaktig och företaget förlorade 15 000 dollar genom swapen eftersom räntorna steg snabbare än vad de hade förväntat sig.

Scenario 2

I det andra scenariot stiger LIBOR med 0,25% per år:

I det här fallet skulle ABC ha klarat sig bättre genom att inte delta i swapen eftersom räntorna steg långsamt. XYZ tjänade $ 35,000 genom att delta i swapen eftersom dess prognos var korrekt.

I det här exemplet redovisas inte de övriga förmåner som ABC kan ha fått genom att delta i bytet. Till exempel kanske företaget behöver ett annat lån, men långivare var ovilliga att göra det om inte ränteförpliktelserna på sina andra obligationer fixaderades.

I de flesta fall skulle de två parterna agera genom en bank eller annan förmedlare, vilket skulle ta en del swapen. Huruvida det är fördelaktigt för två enheter att ingå en ränteswapp beror på deras komparativa fördel i fasta eller flytande lånemarknader.

Övriga swaps

Instrumenten som byts ut i en swap behöver inte vara räntebetalningar. Det finns otaliga sorter av exotiska swapavtal, men relativt vanliga arrangemang inkluderar råvaruswappar, valutaswappar, skuldswappar och totalavkastningsswappar.

Råvaruhandeln

Råvaruswappar innebär utbyte av ett flytande råvarupris, till exempel Brent råoljeprispris, till ett fast pris över en överenskommen period. Som det här exemplet antyder handlar Råvaruswappar oftast om råolja.

Valutaswappar

I en valutaswap byter parterna ränta och huvudbetalningar på skulder i olika valutor. Till skillnad från en ränteswap är räntan inte ett teoretiskt belopp, men det utbyts tillsammans med ränteförpliktelser. Valutaswappar kan ske mellan länder. Kina har till exempel använt swappar med Argentina, vilket hjälper de senare att stabilisera sina utländska reserver. Amerikanska centralbanken genomförde en aggressiv bytesstrategi med europeiska centralbanker under den finansiella krisen 2010 för att stabilisera euron, vilket sjönk i värde på grund av den grekiska skuldkrisen.

Skuldsättningsswappar

En skuldsättningsswappar innebär utbyte av skulder mot eget kapital – i fråga om ett börshandlade bolag skulle detta innebära obligationer för aktier. Det är ett sätt för företagen att refinansiera sin skuld eller omfördela sin kapitalstruktur.

Avkastningsswapar

I en Avkastningsswap byts den totala avkastningen från en tillgång till en fast ränta. Detta ger parten som betalar den fasta räntexponeringen för den underliggande tillgången – en aktie eller ett index. Till exempel kan en investerare betala en fast ränta till en part i gengäld för kapitaluppskattningen plus utdelning från av en pool av aktier.

Credit Default Swap (CDS)

En kredit default swap (CDS) består av ett avtal av en part att betala den förlorade principen och räntan på ett lån till CDS-köparen om en låntagare misslyckas betala på ett lån. Överdriven hävstång och dålig riskhantering på CDS-marknaden var en av de främsta orsakerna till finanskrisen 2008.

Swaps Sammanfattning

En finansiellt swap är ett derivatkontrakt där en part ”byter” kassaflödet eller värdet av en tillgång till en annan. Till exempel kan ett företag som betalar en rörlig räntesats byta ut sina räntebetalningar med ett annat företag som sedan betalar det första bolaget en fast ränta. Swappar kan också användas för att utbyta andra typer av värde eller risk som potentialen för kreditförluster i ett obligationslån.

Använd floating rate notes när räntorna stiger

Använd floating rate notes när räntorna stiger

Den 10-åriga amerikanska statsobligationen når nya höjder och Federal Reserve har en mer hökaktig inställning än de senaste åren. I den här miljön kan floating rate notes (FRN) vara ett effektivt alternativ för alternativ investering i andra räntebärande instrument. De erbjuder en konservativ inkomstkvot som kan komplettera likvida medel med meningsfull avkastning samt en alternativ räntesats i en ränteportfölj. Använd floating rate notes när räntorna stiger och minska då risken för att missa avkastning.

Värdepapper kopplade till Libor eller interbankräntor har gynnat investerare när räntorna har stigit. Floating rate notes är värdepapper som använder kupongåterställningsmekanismer, vilket bidrar till att begränsa durationen genom att fluktuera i linje med basräntorna. Dessa värdepapper har också bidragit till att öka intäkterna, särskilt eftersom Libor har stigit över 100 punkter sedan förra året, främst påverkat av amerikanska penningpolitiken.

Investment grade Floating rate notes

Floating rate notes erbjuder en konservativ inkomstkvot av investeringsklass som kan komplettera kassaflöden med meningsfull avkastning och en alternativ räntebindning i en ränteportfölj.

Dessutom kan större avkastningspotential genereras genom att välja företagets Floating rate notes. Vidare har tilldelningen till långfristiga Floating rate notes historiskt sett ökat avkastningspotential med endast inkrementellt högre genomsnittsvolatilitet.

Det är viktigt att notera att en viktningsförskjutning mot långfristiga Floating rate notes, vilket framgår av MVIS Investment Grade Floating Rate Note Index, har haft en försumbar inverkan på ränterisken med noteringarnas kupongåterställningsmekanismer. I tabellen nedan jämförs den senaste avkastningen, avkastningen och varaktigheten av jämförbara index för investeringsklasser, vilket illustrerar den attraktiva risk-/avkastningshandeln av Floating rate notes.

Begränsa durationen och förbättra den kortsiktiga avkastningspotentialen

Floating rate notes erbjuder kreditkvaliteten i kreditvärdighet (dvs. BBB-värderad och högre), men med betydligt lägre duration än traditionella ränteplaceringar. Riktning av Floating rate notes och längre genomsnittliga löptidskurser kan ge större avkastningspotential. Investerare kan använda en sådan tilldelning för att antingen förbättra sina kassapositioner eller att meningsfullt riskera sina portföljer från eget kapital eller lägre kreditrisker under investering när marknadsvolatiliteten blir mindre gynnsam.

Investerare kan få exponering för FRNs genom till exempel VanEck Vectors® Investment Grade Floating Rate Note ETF (FLTR®).

London Interbank Offer Rate (Libor) avser benchmark som används av banker, värdepappershus och investerare för att mäta kostnaden för osäker låntagning på penningmarknaden för olika tidsperioder och valutor.

Hur fungerar Floating Rate Notes i en ETF?

Hur fungerar Floating Rate Notes i en ETF?

Under förra veckan ETF diskuterade Trends Tom Lydon VanEck Vectors Investment Grade Floating Rate ETF (FLTR) på veckans ”ETF of the Week” -podcast med Chuck Jaffe på MoneyLife Show. De beskriver bland annat Hur fungerar Floating Rate Notes i en ETF?

En ETF med rörlig ränta kan erbjuda en stabil inkomstpotential med minskad ränterisk. Floating-rate notes eller skuldförbindelser tar mer eller mer eller mindre bort de negativa effekterna av stigande räntor på innehavarnas skuldebrev.

Många investerare förutser Federal Reserve för att fortsätta med sin penningpolitiska politik, inklusive tre räntehöjningar i år.

Noterna har en så kallad återställningsperiod med räntor kopplade till ett riktmärke, såsom FED Funds, LIBOR, primärräntan eller U.S. Treasury bill rate. På grund av sina korta återställningsperioder har de börshandlade fonder som investerar i Floating-rate en relativt låg ränterisk.

FLTR spårar investment grade-obligationer med en flytande komponent som automatiskt anpassas med periodiska intervall som svar på förändringar i räntorna. Den består av företagsobligationer, så avkastningen är högre.

Lyssna på podcasten här

Floating Rate Notes, Räntejusteringslån (engelska Floating rate note, FRN) kan vara en kupongobligation där kupongutbetalningarna är rörliga samt knutna till någon form av rörlig ränta, såsom STIBOR.

Räntejusteringslån kan även vara ett vanligt lån där räntesatsen regelbundet ändras, till exempel månadsvis, årsvis eller vart femte år. Ofta är då räntan knuten till någon bas såsom STIBOR, men inte nödvändigtvis.

Anatomy of the raising LIBOR

Anatomy of the raising LIBOR

Anatomy of the raising LIBOR. When US interbank lending rates spiked higher without a corresponding official rate rise, investors appeared primarily concerned about liquidity risk in the banking system. However, we believe the rise of the 3-month interbank rates (LIBOR) reflects higher counterparty risks – rising bank stress – rather than a rise of liquidity premiums.

(Click to enlarge)

Reforms of the Money Market Funds (MMFs), announced by the SEC in July 2014, raised concerns about the liquidity as MMFs are major players in the US money market. New regulation intended to mitigate outflows from MMFs during any future period of market turmoil. The liquidity premium – the difference between the rate on 6-month certificates of deposit (CD) and the equivalent term LIBOR rate – increased along with the uncertainty of the impact of the reforms. However, ahead of the October 2016 implementation, liquidity premiums reverted to prior levels as liquidity moved out of Prime MMFs (US$236.8bn outflows) – funds invested in short-term securities – and into Government MMFs (US$259.6bn inflows) – funds invested in Treasuries, US Agencies and cash – which are exempted from the new rule.

(Click to enlarge)

Although liquidity premiums remain depressed, several measures highlight rising credit risk in the banking sector. The recent increase of the LIBOR-OIS spread – gauging the health of the banking system –  reflects changes in risk premiums rather than in liquidity premiums. Accordingly, when LIBOR diverges from the OIS rate (the rate that banks borrow money from the central bank) it shows that banks are paying a greater risk premium on loans from other banks than they are from the Fed.

Another indicator of rising banking sector stress is the TED spread. The widening of the TED spreads – the difference between LIBOR and US T-bills – indicates that risk premium of the banking sector is rising relative to that of the US government. While the current level of the TED spread of 78bps (from 25bps in mid-2015) suggests banks are facing increasing pressures, the situation is still far from the intense market stress on September 2008 where TED spreads exceeded 250bps.

(Click to enlarge)

Lastly, investors’ perception of increased credit risk seems limited to the banking sector as the spread between the 6-month corporate bond yield and 6-month T-bill has been fairly stable since 2012.

Morgane Delledonne, Fixed Income Strategist at ETF Securities

Morgane Delledonne joined ETF Securities as Fixed Income Strategist in 2016. Morgane has an extensive experience in Monetary policy, Fixed Income Markets and Macroeconomics gained at the French Treasury’s Office in Washington DC and most recently in her role as Macroeconomist and Strategist at Pictet&Cie in Geneva. Morgane holds a Bachelor of Applied Mathematics from the University of Nice Sophia Antipolis (France), a Master of Economics and Finance Engineering and a Master of Economic Diagnosis from the University of Paris Dauphine (France).