Politiska risker för börshandlade fonder med fokus på Brasilien
Utsikterna för brasilianska aktier och landsspecifika börshandlade fonder med fokus på Brasilien försämras, eftersom fler blir skeptiska över president Michel Temers förmåga att minska de offentliga utgifterna i kölvattnet av pågående korruptionsutredningarna. Denna gång tittar vi på iShares MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: EWZ) och ProShares UltraShort MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: BZQ).
Nyckeln till minskande statsskuld
Finansminister Henrique Meirelles sade att Temers pensionsrevisionsplan, som av investerare ses som nyckeln till minskande statsskuld, skulle kunna godkännas nästa år. Det är nog inte sannolikt att det sker år, vilket gör att investerare blir tvivelaktiga under kommande presidentval och minskade chanser att bli verkliga reformer. Några förväntar sig även lagstiftare att späda planer för att garantera att den genomförs.
Under tiden är de allierade i uppror och ovilliga att vidta ofrivilliga åtgärder under förhandsvalet, vilket skämmer över regeringen när det gäller den finanspolitiska anpassningen.
Brasiliens talman Rodrigo Maia hävdade att pensionsreformen var avgörande för att minska Brasiliens budgetunderskott och lagstiftare åtminstone bör ta itu med den minsta pensionsåldern och förändra fördelarna med tjänstemän, enligt Reuters. Sammantaget gör det att marknaden förväntar sig en mycket begränsad reform.
Starkare råvarupriser
På uppåtsidan driver Brasilien genom reformer inom sin energisektor och starkare råvarupriserstärker också den resursrika nationen. Den brasilianska aktiemarknaden stiger med stöd av råvarorna, och företag som Vale och Petrobras. Investerare väntar fortfarande på att de kvartalsvisa företagsresultaten ska släppas för de närmaste dagarna
Stora utflöden när de amerikanska placerarna säljer aktier i maj
Under slutet av förra veckan såg vi hur den brasilianska aktiemarknaden kraschade efter ännu en katastrof och utflöden i stora amerikanska aktiefonder däribland PowerShares QQQ. Stora utflöden när de amerikanska placerarna säljer aktier i maj uppstår vanligen som en direkt effekt av det som ibland kallas för Halloween-indikatorn. De amerikanska placerarna säger ”Sell in May and go away” .I Sverige säger vi ”Köp till färskpotatisen och sälj till kräftorna”. Orsaken är att de amerikanska aktiemarknaden uppvisar en anomali. Denna anomali gör att perioden från november till april inklusive har betydligt starkare aktiemarknadsökning i genomsnitt än de andra månaderna.
Den långa volatiliteten sjunker snabbt
Långa volatilitetsprodukter som VXX, UVXY och TVIX sjunker så fort som de steg tidigare under veckan. Vi såg hur VIX som toppade över16 föll tillbaka så lågt som till 12. Det var inte länge sedan detta index handlades till 10.
Vi har också sett några exempel på ”Selling May and Go Away”, däribland mer än 2,2 miljarder dollar som flöt ur SPY i veckan, cirka 1,3 miljarder dollar utflöden från lämnar IWM (Russell 2000) och dessutom cirka 800 miljoner dollar som löses in i QQQ.
PowerShares QQQ ETF (NASDAQ: QQQ)handlades till 138,21 USD per andel på fredag morgon, men stängde på 137,84 USD per andel. QQQ har hittills under 2017 uppvisat en uppgång om 16,34 procent jämfört med en 6,65 procentig ökning i referensindexet S & P 500-indexunder samma period.
Under förra veckan såg vi iShares MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: EWZ), den största av de börshandlade fonder som följer utvecklingen av den brasilianska aktiemarknaden, tvingas ta itu med en ny korruptionsutredning. Dramat uppdagades sedan media rapporterat att Brasiliens högsta domstol lanserat en ny korruptionsutredning som skall undersöka ett antal höga offentliga tjänstemän.
Vissa investerare omvärderar brasilianska aktier, något som har gjort att landets referensindex Bovespa handlas till de högsta multiplarna på ett decennium. De brasilianska tillgångarna kan dock vara mer tilltalande med hjälp av en svagare dollar och starkare råvarupriser. Den brasilianska realen har varit en av de bättre fungerande tillväxtmarknadsvalutorna i år.
De brasilianska aktierna har rusat i år och banker i Latinamerikas största ekonomi verkar just nu vara billiga trots att dessa institutioner står inför minskad konsumentkvalitet. Dessutom har vissa brasilianska stater nyligen försenat betalningen till offentliga arbetstagare, vilket potentiellt kan minska dessa anställdas förmåga att återbetala lån som tagits från brasilianska banker.
EWZ och brasilianska aktier är emellertid inte främlingar för korruptionsskandaler. Det var anklagelser om korruption som ledde till avgången för den före detta presidenten Dilma Rousseff. Den nuvarande administrationen drabbas av den nya korruptionsutredningen.
Brasiliens högsta domstol meddelade i förra veckan att korruptionsutredningar har beställts för åtta ministrar och dussintals toppolitiker i ett beslut som berör nästan en tredjedel av president Michel Temers kabinett och många av hans toppallierade. Totalt kommer 108 personer att undersökas efter domare Edson Fachins beslut, som i sin tur var en produkt av mer än 74 olika utredningar som handlar om om prövningsavtal och vittnesmål från tidigare och nuvarande chefer med Odebrecht, en konstruktionsjätte i mitten av en ”mutor för kontrakt skandal”.
Den nya korruptionsutredningen kommer samtidigt som Brasilien försöker återfå sitt kreditbetyg investment grade. En potentiell katalysator för EWZ och brasilianska aktier är landets ansträngningar att återfå sin kreditvärdighet. President Michel Temer försöker återställa förtroendet för landets finanser efter att ha förlorat sin investeringsklassificering år 2015.
Att undersöka Temers kabinett kan komma att väga tungt för de brasilianska aktierna under en tid framåt eftersom han var Rousseffs ersättare och brasilianska aktier rusade i väntan på att Rousseff skulle sparkas. Investerarnas tolerans för politisk korruption och volatilitet i Latinamerikas största ekonomi kan vara låg.
Politikerna har alla förnekat något fel. Temer har tillfällig immunitet mot åtal eftersom de brasilianska presidenterna endast kan åtalas för brott som de begått under sin mandatperiod.
iShares MSCI Brazil Capped (NYSEArca: EWZ)
Denna ETF har som mål att replikera investeringsresultat från MSCI Brazil 25/50 Index. Den börshandlade fonden kommer alltid att investera minst 95 procent av sina tillgångar i värdepapper i dess underliggande index och i depåbevis som representerar värdepapper i dess underliggande index.
MSCI Brazil 25/50 Index är ett free float-justerat marknadsvärdesviktat index med en skyddande metod som tillämpas för att emittenten vikter så att ingen enskild aktie kan ha en vikt som överstiger 25 % av det underliggande indexet, och alla emittenter med vikt på över fem (5) begränsas så att de inte kan ha en kumulativt vikt som överstiger 50 procent av portföljvärdet.
iShares MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: EWZ), den största av de landspecifika börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av den brasilianska aktiemarknaden var en av de bästa ETFerna när det gäller emerging marketsunder 2016. Styrkan på den brasilianska aktiemarknaden var imponerande med tanke på den kvarvarande oron för brasilianska banker och dess ekonomiska status.
Oron för de brasilianska bankerna är berättigad för den som investerar i EWZeftersom denna ETF har allokerat 36 procent av sitt kapital till den finansiella sektorn, dubbelt så mycket som till dagligvarusektorn som är det näst största innehavet i EWZ. Här kan EWZ gynnas av ytterligare räntesänkningar från den brasilianska centralbanken, något som skedde två gånger under 2016.
Brasiliens centralbank har inte höjt räntan sedan förra året. Brasilianska aktier har mobiliserat i år och bankerna i Latinamerikas största ekonomi verkar nu vara billiga trots att dessa institutioner står inför en sjunkande konsumentkreditkvalitete. Dessutom har vissa brasilianska delstater nyligen försenade betalningar till offentliganställda, något som eventuellt kan ha en negativ påverkan på dessa arbetstagares möjligheter att återbetala de lån som tagits från bankerna i Brasilien.
Två av Brasiliens största banker, Banco do Brasil (BdB) och Caixa Economica Federal (Caixa), kommer sannolikt att se högre lönsamhet, lägre riskvägda tillgångar (RWA) tillväxt och ökad kapitaltäckning som ett resultat av nyligen meddelade kostnadssänkande åtgärder och ökad fokusering på att möta kapitalkraven, säger Fitch Ratings. Dessa bör vara positivt för bankernas kreditprofiler på medellång och lång sikt.
Banker i Latinamerikas största ekonomi verkar billig, dessa institutioner står inför en sjunkande konsumentkreditkvalitete. Analytiker tror att samma sak gäller för brasilianska banker. Efter ett par år av minskad ekonomisk tillväxt förväntas Brasiliens ekonomi fortsätta att växa i år, en faktor som kan gynna de brasilianska aktierna och de ETFer som replikerar den brasilianska aktiemarknaden.
Besparingsplanerna i dessa två banker är en del av de bredare initiativ som omfattar fokusering på lönsamhet och på att prioritera de lagstadgade kapitalkraven istället för att försöka öka marknadsandelarna. Som ett resultat tror Fitch att BdB är mer benägna att gradvis möta de stigande kapitalkraven från Basel III än tidigare föreslagits. Å andra sidan förblir Caixa huvudstad ställning svagare än BdB, och det är för tidigt att mäta resultaten av de nya åtgärderna.
iShares MSCI Brazil Capped (NYSEArca: EWZ)
Denna ETF har som mål att replikera investeringsresultat från MSCI Brazil 25/50 Index. Den börshandlade fonden kommer alltid att investera minst 95 procent av sina tillgångar i värdepapper i dess underliggande index och i depåbevis som representerar värdepapper i dess underliggande index.
MSCI Brazil 25/50 Index är ett free float-justerat marknadsvärdesviktat index med en skyddande metod som tillämpas för att emittenten vikter så att ingen enskild aktie kan ha en vikt som överstiger 25 % av det underliggande indexet, och alla emittenter med vikt på över fem (5) begränsas så att de inte kan ha en kumulativt vikt som överstiger 50 procent av portföljvärdet.
Är det dags att blanka den brasilianska aktiemarknaden?
En av de starkaste aktiemarknaderna detta är förvånansvärt nog den brasilianska aktiemarknaden. Till dags dato har vi en sett en uppgång på cirka 58 procent föriShares MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: EWZ), mätt i dollar. Det gör att EWZ är en av de landspecifika börshandlade fonder som har utvecklats absolut bäst under året. Många räknar med att de olympiska spelen i Rio de Janeiro kommer att elda aktiemarknaden ytterligare. Andra säger att det är dags att blanka den brasilianska aktiemarknaden.
Den amerikanska dollarn ser emellertid ut att kunna stärkas, något som kan ha en negativ effekt för de brasilianska aktierna, i all fall på kort sikt. Fundamenta från Brasilien, Latinamerika största ekonomi är inte heller uppmuntrande vilket kan leda till att investerarna väljer att säkra sina vinster, både i aktier och börshandlade fonder.
Brasiliens finansminister Henrique Meirelles sade att regeringen kommer att rikta in sig på budgetunderskottet som beräknas kunna sänkas till 139 miljarder reis, motsvarande 42 miljarder USD, att jämföras med 170,5 miljarder reis under 2015. Regeringen tillförordnade president Michel Temer försöker återupprätta förtroendet för landets ekonomi efter att Brasilien ha förlorat sin investment grade rating 2015. Båda dessa saker är av godo, men situationen är inte alls stabil i Brasilien.
Överköpt aktiemarknad
Innan rallyt i den amerikanska dollar var EWZ och den brasilianska aktiemarknaden att betrakta som överköpt på alla sätt. Efter det att den amerikanska dollarn har bottnat ur har situationen förändrats. Trots en omvärdering av den brasilianska aktiemarknaden handlas aktierna till de högsta vinstmultiplarna på ett decennium. Det är bland annat en svagare dollar och högre råvarupriser som har gjort den brasilianska aktiemarknaden attraktiv för utländska placerare.
Handlare som är villiga att satsa på en nedgång för den brasilianska aktiemarknaden och inte kan blanka den börshandlade fonden som heter EWZ kan överväga ProShares UltraShort MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: BZQ). BZQ försöka leverera två gånger inversen av den dagliga förändringen av MSCI Brazil 25/50 index, som fungerar som det underliggande indexet för EWZ.
Brasilien plågas av några av de högsta räntorna i världen något som inte gynnar landets banksektor. Även Brasiliens centralbank inte har höjt räntan sedan förra året, är dess referensränta på 14,25% bland de högsta i världen, oavsett om det gäller nya eller utvecklade marknader.
iShares MSCI Brazil Capped ETF
Denna ETF har som mål att replikera investeringsresultat från MSCI Brazil 25/50 Index. Den börshandlade fonden kommer alltid att investera minst 95 procent av sina tillgångar i värdepapper i dess underliggande index och i depåbevis som representerar värdepapper i dess underliggande index.
MSCI Brazil 25/50 Index är ett free float-justerat marknadsvärdesviktat index med en skyddande metod som tillämpas för att emittenten vikter så att ingen enskild aktie kan ha en vikt som överstiger 25 % av det underliggande indexet, och alla emittenter med vikt på över fem (5) begränsas så att de inte kan ha en kumulativt vikt som överstiger 50 procent av portföljvärdet.
