Den lilla portugisiska enklaven på Kinas fastland, Macau, förväntas fortfarande att bli det nya Las Vegas. Ett tag såg det ut till och med ut som Macau skulle komma att gå om den stora spelstaden i USA, något som de stora speloperatörerna inte har något emot då de redan har satsat betydande pengar i Macau. I dag kommer till exempel 4 miljarder dollar av Wynn Resorts Ltds intäkter från Macau medan endast 1,5 Mkr kommer från Las Vegas. Är det då dags att satsa på en casinofond?
Kanske eller kanske inte. Allt såg bra ut för kasinooperatörerna i Macau fram till dess att den kinesiska regeringen beslutade att korruption var en dålig spelplan. Flera tillslag och razzior tillsammans med skärpta regler har gjort att den fest som casinooperatörerna såg tagit slut i förtid. Samtidigt har vinstmarginalerna minskat till följd av högre arbetskostnader. Kombinera detta med Kinas problem med sitt banksystem och att rena spökstäder byggs i syfte att hjälpa den kinesiska bruttonationalprodukten så finns det en hel del minor som kasinooperatörer och deras investerare kan trampa på under vägen.
Den inhemska situationen
Tittar vi närmare på Macua så ser vi att det har diskuterats en hel del om en förbättrad ekonomisk bild, men det beror på vilken del av ekonomin vi talar om och vilken bransch. Högkvalificerade arbetare mår bra och njuter av löneökningar, men för de flesta arbetare är löneutvecklingen ett främmande begrepp idag. Sedan finns det miljontals människor som inte bryr sig letar efter ett jobb längre. Regeringen har i dag stora skulder och det kommer att leda till att den måste dra ned på sina utgifter, vilket inte kommer att tala till kasinooperatörernas fördel. Det kan också komma att bli tal om skattehöjningar och det talar inte heller till deras fördel. Det finns vägar att ta sig runt detta, men det kommer inte att bli lätt.
Det finns emellertid en faktor som talar för kasinooperatörerna, och det är det långvariga låga ränteläget faktiskt har lett till organisk tillväxt. Kan statskulden på något sätt återbetalas eller i alla fall minskas så kommer fler kinesiska konsumenter att besöka Macau, vilket kommer att gynna casinosektorn. Notera också att det finns stora blankade positioner i många av de speloperatörer som handlas på de amerikanska börserna. Går det bättre i Macau så kommer det att leda till ett ökat köptryck, vilket kommer driva upp aktiekurserna. Detta är till fördel för de börshandlade fonder som äger aktier i speloperatörerna, till exempel BJK.
Sammanfattningsvis
På det stora hela taget känns det som det inte är ett bra tillfälle att satsa på en casinofond just nu. Den som inte håller med bör titta på den börshandlade fond som finns, VanEck Vectors Gaming ETF (NYSEArca: BJK). Denna börshandlade fond replikerat utvecklingen för VanEck Vectors Global Gaming index, ett index som består av företag som har huvuddelen av sina intäkter från kasinosektorn.
BJK har i dag cirka 32 MUSD under förvaltning, vilket inte är särskilt mycket. Det gör att den genomsnittliga dagliga handelsvolymen kan vara låg eller drivas av en eller flera aktörer som vill köpa eller sälja den dagen. Den genomsnittliga handelsvolymen ligger under 20 000 andelar per dag, vilket inte är väldigt likvit men det är inte heller dåligt. Den som vill köpa rekommenderas att använda limiterade ordrar. Det kommer krävas tålamod.
Back in Black, ETF med fokus på spel stiger efter uppgradering
Market Vectors Gaming ETF (NYSEArca: BJK), en ETF med fokus på spel stiger efter uppgradering av Macaus spelindustri. Analysföretaget Macquarie publicerade i förra veckan en analys som spår att den nedåtgående trenden för spelindustrin i Macau nu har bottnat ur. Under fredagen steg BJK med 2,0 procent och handlas nu 5,3 procent över sitt 200-dagars glidande medelvärde. Därmed fortsätter denna börshandlade fond den uppgång som den påbörjat under mars. BJK har nu stigit med 8,2 procent under den senaste månaden, totalt 3,9 procent sedan årets början.
Steg i fredags efter det att Macquarie Research uppgraderade Macaus casinoindustri till neutral, samtidigt som bolaget förutspår att årets bruttospelintäkter endast minskar med sex (6) procent jämfört med tidigare prognoser om en minskning med 13 procent. Det var emellertid inte endast BJK som steg, det gjorde även casinoföretagen. Wynn Resorts (NasdaqGS: Wynn) studsade upp 5,6 % i fredags på de förbättrade utsikterna. Deutsche Banks Carlo Santarelli har lämnat en köprekommenderation på Wynn, baserat på de långsiktigt positiva utsikterna. BJK har allokerat 3,6 procent av sitt kapital till WYNN och 1,2 procent till Wynn Macau. Totalt sett har denna börshandlade fond en exponering på 10,9 procent mot Kina, vilket är likställt med Macau i detta fall.
Optimistisk syn på investeringstillväxten för bostadsfastigheter
Macquarie tillskrivas sin mer optimistisk syn på investeringstillväxten för Kinas bostadsfastigheter, landets importvärdetillväxt och minskad påverkan av den anti-korruptionskampanj som tidigare lamslog marknaden.
MMPI härrör från en multipel regressionsanalys baserad på tre pelare: 1) investeringstillväxten för Kina bostadsfastigheter, 2) Kina finansiering utanför balansräkningen tillväxt och 3) Kina importvärdestillväxt säger Macquarie analytiker. Macquarie analys tyder på att den kraftiga nedgången i Macau spelindustrin äntligen kan ha bottnat.
Macquarie uppgraderas också sin riktkurs på sex Macau speloperatörer. Sands China till Outperform från tidigare neutral och Melco Crown (NasdaqGS: MPEL) fick rekommendationen neutral. Analytikerna tror också Sands China och Galaxy Entertainment kommer att gynnas av de projektförseningar som aviserats Wynn Macao och MGM Kina.
BJK har allokerat 8,2 procent av sitt kapital till Sands Kina, 2,1 procent till Melco Crown Entertainment och 7,0 procent till Galaxy Entertainment.
Den en gång så blomstrande globala spelindustrin har drabbats hårt av nedgången i den kinesiska ekonomin, något som bland annat slagit mot kasinoverksamheten i Macau, världens största speldestination. Nedgången i spelandet i Kina är emellertid inte endast hänförligt till frånvaron av en tillväxt i den kinesiska ekonomin, utan också landsomfattande tillslag mot korruption i Kina förra året tvingade Macao tjänstemän att införa restriktioner för illegala överföringar av pengar i VIP spel från Kina till Macau. Detta har kommit at fungera som en våt filt över både omsättning och aktiekurserna för många av de bolag som arbetar inom spelindustrin. Addera rökförbud på casinona, strängare restriktioner för visum och minskat spelande bland storspelarna så ser det inte bra ut. Vi ser i dag på BJK, med fokus på en börshandlad fond som går all-in i spelindustrin.
Dags för en uppgång när reglerna ändras?
Den björntrend som många casinobolag befunnit sig i under nästan ett och ett halvt år förefaller nu vara på väg att få ett slut när många casinoaktier studsat upp från sina låga nivåer. Detta gäller i synnerhet amerikanska kasino jättar som Las Vegas Sands (NYSE: LVS), Wynn Resorts (NASDAQ: Wynn), Melco Crown Entertainment Limited (NASDAQ: MPEL) och MGM Resorts International (NYSE: MGM) som alla haft en positiv utveckling under det andra kvartalet. Andra casinobolag som utvecklats väl är Hong Kong noterade Galaxy Entertainment Group (OTCPK: GXYEY) och Sands China (OTCPK: SCHYY).
Det senaste kvartalets uppgångar är ett resultat av lättnader i restriktionerna för turister i Macau. Bland annat kommer kasinona att tillåtas upprätta särskilda rökrum. Dessutom infördes den 1 juli 2015 nya transitregler. Det betyder att besökare nu kan stanna upp till två dygn extra i Macau samtidigt som tiden för att erhålla visum kortas till 30 dagar från tidigare 60 dagar. Dessa åtgärder kommer att gynna kasinooperatörer under de kommande månaderna.
Vidare har den kinesiska ekonomin stabiliseras något och kasinooperatörer i Macau gör stora ansträngningar för att diversifiera sin verksamhet utanför spelsektorn för att uppnå ytterligare intäktsströmmar. Det gör att casinoföretagen just nu värderas väldigt lågt jämfört med tidigare. De fem största kasinooperatörerna i Macau handlas nu till ett genomsnittligt p/e-tal på 18 gånger kommande vinst. Detta skall jämföras med värderingen i december 2013, när dessa företag handlades till nästan det dubbla p/e-talet. Det gör att det kan vara en attraktiv nivå för den som önskar ta en position på spelmarknaden.
Givet dessa förutsättningar kan den investerare som önskar exponera sig mot casinomarknadenta en position med hjälp av en börshandlad fond. Genom att köpa en korg av aktier i olika företag minskar risken jämfört med att placera i ett enskilt företag. Market Vectors Gaming ETF (NYSEARCA: BJK) är en ETF som ger investerarna en global exponering mot casinomarknaden. Fonden har en hög risknivå.
BJK, ett sätt att gå all-in på spelmarknaden
BJK är en börshandlad fond som replikerar utvecklingen av Market Vectors Global Gaming Index, ett index som omfattar 47 olika värdepapper, men det är de tio största innehaven som har den största exponeringen, varav en betydande del är hemmahörande i Las Vegas. De två största innehaven, Galaxy Entertainment och Wynn Resorts, svarar för 22,6 procent av denna ETFs kapital, en fond som går all-in.
Playing cards with investment poker chips
USA är det land som har störst vikt, med 36,8 procent av kapitalet allokerat till denna marknad, följt av Kina och Australien som har 13 procent vardera av BJKs kapital. Denna ETF har allokerat 56,2 procent av fondförmögenheten till large caps medan mid caps svarar för resten av kapitalet. Sammantaget gör detta att BJK är en börshandlad fond med en trevlig blandning av företag som ger placeraren exponering mot värde och tillväxt, även om den med tanke på det underliggande segmentet har en hög riskprofil.
Nackdelen är att denna ETF, en fond som går all-in, endast har en fondförmögenhet på cirka 30 MUSD, något som förklarar den låga omsättningen om 12 000 andelar per dag. Det gör också att spreaden, skillnaden mellan köp- och säljkurs, blir hög, samtidigt som förvaltningskostnaden ligger på 0,65 procent. Det gör det till en av de dyrare börshandlade fonderna inom sällanköpssektorn.
