2018 markerar 40-årsdagen av S & P / BMV IPC. Detta index lanserades den 30 oktober 1978, som en del av den mexikanska marknadsrevolutionen. För att hedra den milstolpe vi reviderade utvecklingen av indexet som sedan dess blivit en spegel av den mexikanska aktiemarknaden. Andra kallar det en ikon på den mexikanska aktiemarknaden. [1]
Per den 31 december 2017 hade Mexiko 141 börsnoterade inhemska bolag med ett marknadsvärde motsvarande cirka 36,26% av den mexikanska bruttonationalprodukten (BNP). [2] De 35 beståndsdelarna i S & P / BMV IPC uppgick till cirka 295.450 miljoner USD [3] i marknadsvärdet och svarade för nästan 70,61% av värdet på den mexikanska aktiemarknaden.
S & P / BMV IPC har representerat en betydande del av den mexikanska ekonomin, mätt av BNP (se bild 1). Från 1978 till 2017 stod det genomsnittliga marknadsvärdet för börsnoterade inhemska bolag för cirka 22% av landets BNP och uppgick till högst 44,24% 2012.
De mest likvida aktierna på Bolsa Mexicana de Valores (BMV)
Huvudsyftet med S & P / BMV IPC är att mäta utvecklingen för de största och mest likvida aktierna på Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Baserat på historiska 10-åriga siffror tog S & P / BMV IPC i genomsnitt cirka 80% av marknadsvärdet. Bild 2 visar en jämförelse av marknadsvärdet för S & P / BMV IPCs komponenter i förhållande till S & P Mexico BMI (MXN), vilket är ett annat brett riktmärke från S & P BMI-serien och är utformat för att mäta prestanda för det mexikanska kapitalet marknadsföra.
Under de senaste fyra decennierna har S & P / BMV IPC spelat en viktig roll, som tjänar som en barometer för den mexikanska kapitalmarknaden. Sedan starten har indexets struktur och egenskaper utvecklats successivt, samtidigt som det primära målet är att mäta prestandan hos de största och mest likvida aktierna på BMV.
Den mexikanska peson har rasat med 23 procent på ett år
Den mexikanska peson har rasat med 23 procent på ett år mot den amerikanska dollarn. Valutaparet USDMXN rasade under förra veckan så lågt som till 16.00 och fallet har fortsatt därefter. Denna nivå är den lägsta någonsin sedan valutareformen 1993 och ersatte den tidigare mexikanska peson som har funnits i olika varianter sedan år 1535. Vid det senaste bytet var omvandlingen 1 MXN = 1000 Peso.
Fallet för valutaparet USDMXN vi såg i förra veckan är det snabbaste sedan finanskrisen när den amerikanska investmentbanken Lehman kraschade. Nu är emellertid inte detta valutapar ensam om att rasa, i stort sett alla valutor och råvaror har fallit kraftigt gentemot den amerikanska dollarn under de senaste året. Vi har tidigare skrivit om detta valutafall, något som Du kan läsa mer om här
Mexikoblev en nettooljeimportör i maj förra året då landets oljeproduktion sjönk till 2,2 mbbls/dag. Den mexikanska peson kan bara rasa ytterligare från och med nu, eftersom den mexikanska regeringen strävar efter att mildra de negativa ekonomiska effekterna av denna nya energi-era genom att trycka ytterligare sedlar.
Fonder som erbjuder exponering mot Mexiko utan valutarisk
Den mexikanska peson har varit den valuta som har utvecklats sämst under 2015, i alla fall gentemot den amerikanska dollarn. Trots detta ser vi att det finns en del fina möjligheter i Latinamerikas näst största ekonomi. Det finns dessutom en möjlighet för investerare att ta del av utvecklingen av den mexikanska börsen med valutahedgade börshandlade fonder genom fonder som erbjuder exponering mot Mexiko utan valutarisk. Den investerare som väljer att köpa dessa ETFer bör ha i åtanke att valutahedgen är gentemot den mexikanska peson, och att dessa börshandlade fonder handlas i USD. Det betyder att investeraren fortfarande tar en risk för att den amerikanska dollarn försvagas.
Sedan början av året har iShares MSCI Mexico Capped ETF (NYSEArca: EWW) backat med 3,8 procent, men Deutsche Banks valutasäkrade ETF, db X-trackers MSCI Mexico Hedged Equity Fund (NYSEArca: DBMX) har under samma period gett sina andelsägare en uppgång om 1,3 procent. Det finns ytterligare ett alternativ, den börshandlade fond som nyligen lanserades av iShares, iShares Currency Hedged MSCI Mexico (NYSEArca: HEWW). Denna ETF har samma sammansättning som EWW, men hedgar valutarisken med terminer.
Den lägsta nivån sedan 1993
Under torsdagen handlades valutaparet USDMNX till 15,83 intraday, den lägsta nivån sedan valutanedskrivningen 1993. Eftersom Mexiko är en stor oljeexportör, något som emellertid inte märks i de börshandlade fonderna som egentligen saknar exponeringen mot oljeindustrin, har den mexikanska peson drabbats hårt av de fallande oljepriserna. Peson har också drabbats av ett fall som orsakas av att allt fler bedömare förutspår att den amerikanska centralbanken FED kommer att höja räntorna. Frågan är emellertid om valutafallet är över. Bernd Berg, valutastrateg på Société Générale anser att den mexikanska pesons svaga utveckling kan komma att fortsätta så långt ned som till en nivå på 17 peso på en dollar. Han säger att MXN, den mexikanska peson fortsätter att vara en de emerging markets valutor som är mest sårbara för den stress som kan komma att uppstå som en följa av FEDs eventuella räntehöjning nästa månad.
Den som tror på Mexiko, men är orolig för att den mexikanska peson kan komma att fortsätta att minska i värde kan således titta närmare på de valutasäkrade alternativen när det gäller börshandlade fonder, till exempel DBMX eller HEWW. Å andra sidan, om peson vänder upp från dessa historiskt låga nivåer är det bättre att äga en ETF utan valutahedge eftersom en kursuppgång för peson inte kommer ge några synliga effekter i en valutasäkrad ETF.
Vad alla investerare måste veta om den mexikanska energireformen
Mexikoär ett land i förändring, inte minst sedan den sittande regeringen beslutat sig för att öppna upp landets oljeindustri för utländska investeringar, och därmed upphäver ett 75 år gammalt förbud för utländska investeringar i den mexikanska oljeindustrin. Detta har tagits emot väl, framförallt på grund av den genomgripande energireformen som pågår i Mexiko. Vad alla investerare måste veta om den mexikanska energireformen.
Vad du bör veta
Under september månad klubbades den lagstiftning om att genomföra reformerna i den mexikanska energisektorn. Den information som vi nu kommer att få se kommer att handla mer om företagens investeringar och affärsmöjligheter, och mindre om lagstiftningen. Det viktiga är emellertid att Mexiko nu har startat något som kommer att leda till att landets tillväxt främjas på lång sikt och att det leder till nya arbeten och att landet kommer att bli en betydande aktör att räkna med i framtiden. Nackdelen är att det för den genomsnittlige investeraren just nu finns begränsade möjligheter att dra ekonomiska fördelar av dessa reformer.
Den mexikanska aktiemarknaden i sin helhet bör gynnas av en relativ förstärkning av den mexikanska peson, speciellt om tillväxten tar fart. Det kommer också ses samhälleliga fördelar kommer i ett land som redan har börjat öka sin medelklass.
Ytterligare uppgraderingar av kreditvärderingarna är sannolikt att vänta, sänka riskpremier och minskade spreadar för mexikanska obligationer. Vissa har liknat Mexikos energireformvid Tysklands återförening när det gäller ekonomisk påverkan, timing, humankapital och infrastruktur. Investerare bör överväga hagelbössemetoden för att investera i Mexiko och bygga exponeringen i stort sett över alla mexikanska tillgångsklasser samtidigt som de söker en positiv dominoeffekt från den pågående energireformen.
Var uppmärksam på detta
För att kunna befinna sig före det drev med investerare som kommer att söka sig till den mexikanska aktiemarknaden krävs det kunskap och medvetenhet om hur marknaden utvecklas, och en förståelse över vilka aktörer som finns att ta hänsyn till. Nedan följer en kort översikt.
Aktörer
Energidepartementet Secretaría de Energía de México, SENER, som kommer att ha ansvaret för att välja fält och definiera kontrakt i anbudsprocessen. Sekretariatets webbplats har video och annat material som täcker de senaste och framtida insatserna i reformprocessen.
Finansdepartementet, SHCP eller Secretaría de Hacienda y Crédito Público de México. Finansdepartementet kommer att avgöra den finanspolitiska regimen med anknytning till anbudsförfarandena.
CNH, Comisión Nacional de Hidrocarburos. CNH är ett tekniskt organ som behandlar genomförandet av Mexikos politik kring kolväte. Detta organ kommer att övervaka och reglera prospekteringen och produktionen som kommer att inkludera att öppna anbudsprocessen och att tilldela kontrakten.
Det statliga oljebolaget som grundades 1938, och vars affärsmodell kommer att ändras avsevärt framöver.
Det statliga elbolaget CFE, vars marknadsdominans endast överträffas av Pemex.
Nyliga regulatoriska förändringar
CFE och Pemex är nu statliga produktionsföretag, med ett budgetmässigt oberoende samt ekonomiskt, administrativt och tekniskt oberoende. De båda företagen kan och får samarbeta med privata aktörer under en process som styrs av SENER.
CFE kan ingå avtal med privata företag när det gäller drift, distribution och överföring i nätet. Privata företag kommer att tillåtas att producera el för den egna förbrukningen.
SHCP kommer långsamt att ändra inriktning, i framtiden kommer SHCP att ta emot utdelningar från CFE och Pemex, istället för att som tidigare samla in skatter.
Expropriationen av privat mark upphör. Markägare får endera hyra eller tre procent av projektets vinst.
Den mexikanska regeringen kommer att ta över en procentandel av Pemex och CFE pensionsskulder.
CNH kommer att reglera och tilldela kontrakt genom auktioner där privata och statliga företag kan delta.
SENER kommer att avgöra de tekniska villkoren i de kontakt som skall auktioneras ut.
CNH kommer att få all geologisk och teknisk information som för närvarande innehas av Pemex.
Privata företag kommer att tillåtas att distribuera bensin genom franchisetagare från och med 2016 och importera bensin från 2017.
Möjligheter för utländska investerare
Utländska investerare kan delta i petroleumkommersialiseringen, och distributionen av de fynd och utvinningar som görs.
Utländska investerare kan äga upp till 49 procent av aktierna i de företag som arbetar med djuphavsprospektering av olja och naturgas.
Det är möjligt för utländska företag att bygga egna pipelines.
Runda 0
Detta är vad som har hänt fram till denna månad. Det statliga mexikanska oljebolaget, Pemex, har varit tvungna att redogöra för såväl de tekniska som de ekonomiska aspekterna i alla de projekt som bolaget vill behålla. Pemex har även lämnat över en lista till SENER över troliga partnerskap med privata företag. I utgångsläget har Pemex begärt 100 procent av de bevisade reserverna, 83 procent av de bevisade och sannolika reserverna samt 70 procent av de bevisade, sannolika och möjliga reserverna samt 31 procent av de prospekteringsbara resurserna.
SENER avslutade effektivt runda 0 genom att utfärda en resolution där Pemex förklarades få behålla vissa projekt där bolaget betraktas som en konkurrenskraftig aktör och en förteckning över de projekt där en privat partner skulle kunna förbättra produktionen eller vara effektivare.
Av de projekt som Pemex begärt har bolaget fått alla de reserver som begärts vilket är cirka 20,6 miljarder bevisade fat oljeekvivalenter (boe) och 22,1 miljarder fat oljeekvivalenter möjliga reserver. I Runda 0 avslöjandes att endast en liten del av de prospekteringsbara resurserna tilldelades Pemex. Knappast någon av dessa redan små prospektiva resurserna motsvarar djuphavs- eller skiffergasfälten. Den lägre ursprungliga fördelningen bör ses som en önskan om SENER att vara flexibel och fördela till i stort sett alla de privata företag som ansökt om undersökningstillstånd.
Runda 0.5
Detta är vad som kan antas ske under Q4 2014 och Q1 2015. Det är i denna runda som så kallade utfarmningar och joint ventures kommer att tillkännages. SENER kommer att auktionera ut de projekt där Pemex har begärt eller tilldelats en privat partner.
Denna runda är osannolikt att involvera någon meningsfull överföring av tillgångar då Pemex beviljades flesta reserverna begärde redan i Round 0. Projekt som kommer att farmas ut blir sannolikt djuphavsfyndigheter, tung råolja på grunda vatten och mogna fält. Det finns cirka 10 platser som passar dessa beskrivningar som har identifierats.
Runda 1.0
Denna runda kommer sannolikt att äga rum under det första halvåret 15 och kommer att tilldra sig mest uppmärksamhet. SENER, CNH och finansministeriet kommer att auktionera ut olje-och gasprojekt i en auktion där Pemex och privata företag kan konkurrera om buden.
Denna auktion omfattar, för närvarande, 109 prospekteringsblock och 60 produktionsblock om totalt 28 kvadratkilometer. Blocken omfattar både djuphavsfält, extra tung råolja och skifferfyndigheter. Den mexikanska staten bedömer att det årligen kommer att investeras cirka 13 miljarder USD i dessa fält fram till och med 2021. Pemex har investerat 23 miljarder USD per år i capex under de senaste åren.
Kom ihåg
Den mexikanska energireformen kommer att skapa att betydande antal nya arbeten, sänka kostnaderna för energi både i Mexiko och globalt, öka landets komparativa fördelar när det gäller den mexikanska tillverkningsindustrin, leda till utbyggnaden av ny infrastruktur och locka utländska investeringar till landet. Dessutom kan det leda till en ökad ekonomisk tillväxt som är så pass mycket som två procentenheter högre än de tidigare prognoserna. Det är med andra ord inte bara den mexikanska energisektorn som kommer att dra fördel av detta, utan hela den mexikanska ekonomin och samhället i stort.
Investerarna kommer att få det svårt att hitta renodlade instrument, till exempel börshandlade fonder, som fokuserar på den mexikanska energireformen. Istället bör alla olika tillgångsklasser övervägas för den som vill ha en ökad exponering mot Mexiko.
Den mexikanska börsen är inte billigt idag, men den har alltid handlas till en premie till övriga emerging markets, och priset bör inte avskräcka långsiktiga investerare från att bygga långsiktiga positioner. De mexikanska statspapperna bör kunna se fram mot en period av relativa prisförbättringar, genom en ökad spridning och ett antal potentiella uppgraderingar från olika rating företag. Detta gäller även företag som CFE och Pemex, det sistnämna företaget har i dag fått betyget A3 av Moodys och BBB + från både S & P och Fitch. Samtliga tre ratingföretag har angett att utsikterna är stabila för Pemex. I dag följer Pemex de krav och normer som SEC ställer på amerikanska företag, och de flesta av företagets dollarnominerade obligationer fyller kraven för ”investment grade” status hos de största indexen. Det betyder att vi kan komma att få se en bredare ägarbas av dessa obligationer i framtiden.
Även de privata företagen kan komma att se fram mot att spreadarna på deras obligationslån minskar i framtiden även om en stor del av den mexikanska obligationssektorn ännu inte sett några förbättringar. Det finns emellertid anledning att tro att detta kommer att ändras inom en mycket snar framtid. Detsamma gäller landets valuta, den mexikanska peson, MXN, som är en trolig mottagare av inflöden när utländska investerare söker sig till landets reformerade energisektor och lokala räntebärande instrument.
