Small Cap Archives - ETFBloggen

It’s a small world after all

As we have discussed many times at WisdomTree, small companies—and especially small companies that pay dividends—may offer investors some rather large opportunities.

And these opportunities can be quite global.

Small companies, big dividends

Small cap dividend payers exist in emerging markets, in Japan, in the US, as well as in Europe and everywhere around the world. Further, they often pay larger dividends than you may expect.

In Figure 1, we indicate WisdomTree’s approach to Small caps which:

1) Only includes dividend-paying small cap stocks and,
2) Weights those dividend-paying small cap stocks by their cash dividends.

This approach has led to the potential for higher dividend yields in markets around the world. While dividends themselves are something that investors can touch and feel at a regular frequency (so long as they are paid), Figure 1 represents the relationship between the current share prices of the underlying index constituents and the dividends that those constituents have paid over the prior 12 months. Within each respective colour, we are illustrating the difference that WisdomTree’s dividend-weighted approach has made relative to a relevant, well-known, market capitalization-weighted benchmark. While the magnitude of the dividend yield difference may change over time, the fact of the dividend-weighted approach having a higher dividend yield than the market capitalization-weighted approach has been consistent throughout the live history of these specified indices.
At each annual rebalance:

Stocks whose share prices have risen quickly but whose dividend growth has not kept pace will tend to see their weights reduced within WisdomTree’s methodology. With market capitalization-weighted approaches, stocks with greater market capitalization receive greater weights, regardless of valuation.
Stocks whose share prices have remained flat or fallen, but whose dividend growth has been relatively stronger will tend to see their weights increased within WisdomTree’s methodology. With market capitalization-weighted approaches, stocks with smaller market capitalization receive lower weights.

Figure 1: Illustrating the difference WisdomTree’s dividend methodology has made

Data is measured on 21 September 2018. You cannot invest directly within an Index. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

Why small caps globally?

As the world has become more interconnected, large cap companies tend to be multinational and do business globally. Small caps, on the other hand, tend to be much more exposed to their local economies. If one is thinking of diversification on the basis of economic conditions and growth potential in different segments of the world, small caps may provide an interesting tool to use for this type of execution.

History has shown, as can be seen in Figure 2, that small caps have delivered strong performance over their large cap counterparts from 30 June 2002 to 31 August 2018.

Figure 2: Small caps vs. large caps in select regional equity markets

Source: Bloomberg. Returns are shown net of foreign tax withholdings. The period of 30 June 2002 to 31 August 2018 was selected due to data availability for the Russell 2000 30% Net of Tax Index, which is used to calculate the Russell 2000 Index’s return’s net of withholding taxes for non-US based investors. You cannot invest directly within an Index. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

We have listed four areas where we believe small caps are of particular interest:

United States

In a world dominated by trade-rhetoric, small cap companies in the US do the majority of their business within US borders and are less exposed to trade. Additionally, prior to the corporate tax cuts of December 2017, they were paying higher effective tax rates than their large cap peers, and therefore benefitted more from this policy change.

Japan

Japanese small caps receive the vast majority, approximately 80%, of their revenues from inside Japan. As the economic policies from Prime Minister Shinzō Abe focus on domestic Japan, small caps may be a better way to benefit than larger, export-oriented firms.

Europe

European small caps tend to be very well geared to shifts in sentiment, and they also do most of their business domestically. At times when it has been beneficial to avoid Europe’s largest banks, small caps have had this natural side effect.

Emerging Markets

Many investors we speak to focus on the billions of consumers within emerging markets raising their standards of living and driving global growth. Small cap companies better tap into this demographic theme.

Small caps can complement existing strategies

In many cases, we have seen the most enthusiasm from investors who have not considered small cap equities before, particularly in markets outside of their home region. Tapping into local revenue streams could be a critical element to bring the potential for differentiated performance.

This material is prepared by WisdomTree and its affiliates and is not intended to be relied upon as a forecast, research or investment advice, and is not a recommendation, offer or solicitation to buy or sell any securities or to adopt any investment strategy. The opinions expressed are as of the date of production and may change as subsequent conditions vary. The information and opinions contained in this material are derived from proprietary and non-proprietary sources. As such, no warranty of accuracy or reliability is given and no responsibility arising in any other way for errors and omissions (including responsibility to any person by reason of negligence) is accepted by WisdomTree, nor any affiliate, nor any of their officers, employees or agents. Reliance upon information in this material is at the sole discretion of the reader. Past performance is not a reliable indicator of future performance.

Revenue analysis underlines need for small cap diversification

Fears at the prospect of a global trade war has caused huge volatility in equity markets in 2018; yet for those looking to maintain long-term allocations to equities, there are segments of the equity market that tend to be less affected by the current issues.

Small cap stocks in particular, many of which tend to be less global and more domestically-focused, generally export less than their large cap peers on a regional basis, which can provide some protection for future revenue streams.

Local revenue vs global revenue for small cap companies on a regional basis

Analysis shows that European small caps generate almost twice the weighted average revenue from within Europe as companies within the large cap focused MSCI Europe Index. This suggests that if investors have a desire to allocate to Europe but wish to invest in non-exporters, one approach is to focus on small cap equities. It’s also important to make the connection to currency performance, as export-oriented firms tend to benefit when their home currency weakens, and their goods and services become less expensive in their targeted markets abroad. Over the last 12 months1, the euro appreciated 16.2% against the U.S. dollar and the British pound appreciated 13.9% against the U.S. dollar.

Looking at other regions there are distinct differences. In Japan, small caps derive more than 80% of their weighted average revenue inside Japan. Emerging markets meanwhile exhibit the smallest difference when comparing the weighted average revenue distribution of smaller companies to larger companies.

U.S. small caps were in focus after President Trump’s 2016 election victory, as it was assumed that a Republican victory would result in corporate tax reform. U.S. small caps do derive a higher proportion of revenues from inside the U.S. than larger caps and therefore have greater potential for earnings growth now that corporate tax rates have been lowered.

For investors considering portfolio exposure and asset allocation to small cap equities, it is crucial to understand geographical revenue differences when considering which strategy may be most appropriate. Furthermore, deeper analysis shows that regional small caps indices also deliver distinctly different performance.

Small cap performance on a regional basis

The chart above shows that small cap stocks have underperformed in the U.S. over several time horizons but outperformed in Europe, Japan and the emerging markets. The U.S. comparison clearly exhibits a distinct difference to the other global regions shown, in that small caps underperformed large caps over each period.

On a one-year basis, the comparison was particularly challenging. A key contributor to this is that many global currencies have strengthened significantly against the U.S. dollar over the past year. This has created a tailwind for U.S. large cap multinational exporters, but since small cap companies don’t export to the the same extent, it has not impacted them to an equivalent degree.

Additionally, the strong performance of large cap U.S. equities exhibiting sensitivity to momentum as a factor, leading the industry and media to create acronyms like F-A-N-G (Facebook-Amazon-Netflix-Google) has also contributed to the large cap performance advantage.
Allocation to small cap equities can provide much-needed diversification for investors; but when considering portfolio exposure and asset allocation, it is important investors understand and consider geographical differences between performance and revenue streams.

Source: Bloomberg. Data is as of 31 Mar. 2018. Past performance is not indicative of future results. You cannot invest directly in an Index. USA refers to the difference in average annual returns of the WisdomTree U.S. SmallCap Dividend Index and the S&P 500 Index. Europe refers to the difference in average annual returns of the WisdomTree Europe SmallCap Dividend Index and the MSCI Europe Index, with returns measured in euro terms. Emerging Markets refers to the difference in average annual returns between the WisdomTree Emerging Markets SmallCap Dividend Index and the MSCI Emerging Markets Index. Japan refers to the difference in average annual returns between the WisdomTree Japan SmallCap Dividend Index and the MSCI Japan Index.

Small Cap ETFer når ny rekordnivåer

Small cap aktierna och småbolagsfonder noterade i veckan i nya rekordnivåer. iShares Russell 2000 ETF (NYSEArca: IWM), som följer benchmark Russell 2000 Index, ökade med 1,0 % onsdag medan dess underliggande benchmark var 1,2% högre och träffade en ny rekordhög dagen innan. Small Cap ETFer når ny rekordnivåer och småbolagsaktierna presterar bättre än large caps på grund av två faktorer. Det är lägre företagsskatt och en starkare amerikansk ekonomi.

Small cap överpresterar

Amerikanska Small cap har överpresterat jämfört med large caps. IWM har stigit med 4,7 procent i år, medan S&P 500 har ökat med 2,1 procent. Russell 2000 Index har också ökat med 9% under år 2018 i början av februari medan S & P 500 återhämtade sig med 6%. Tillsammans med stöd från de senaste bolagsskattesänkningarna som gjordes i december stärker den växande inhemska ekonomin och apprecierande amerikanska dollar känslan för småföretag.

”När ekonomin är starkare än normalt, presterar small caps bättre”, säger Ryan Detrick, senior marknadsstrateg för LPL Financial, till Reuters. ”Med en bra ekonomi som vi har sett i år, förväntar vi oss fullt ut att fortsätt positiv utveckling under andra halvåret.”

Fördelar med småföretag

Småföretag har ofta betalat högre skattesatser än sina större konkurrenter, vilket innebär att de i många fall har mer att hämta från de amerikanska skattesänkningar som infördes i år.

En starkare USD betyder att stora företag med ett internationellt fotavtryck är mer mottagliga för lägre utländsk efterfrågan på sina produkter. Under tiden kan mindre företag utnyttja en starkare inhemsk ekonomi.

Dessutom gör den inhemska inriktningen för många småföretag också den här tillgångskategorin mindre sårbar inför handelskrig mellan Förenta staterna och Kina, eftersom Peking och Washington D.C. försöker lösa en tvist som många varnade kunde ha försämrats till ett all-out-handelskrig.

iShares Russell 2000 ETF (NYSEArca: IWM)

En äventyrlig idé för småbolagsinvesterare

Vid en tidpunkt då de amerikanska småbolag och börshandlade fonder, som iShares Core S & P Small Cap ETF (NYSEArca: IJR) och iShares Russell 2000 ETF (NYSEArca: IWM), slår large capfonderna vid breda marginaler, kan småbolag kan tyckas vara ett riskabelt förslag. Här tittar vi på en äventyrlig idé för småbolagsinvesterare.

Förvisso har iShares S & P Small Cap 600 Growth ETF (NASDAQ: IJT) endast lyckats med en blygsam kursuppgång i år. Med 4,2 miljarder dollar under förvaltning IJT spårar IJT S & P SmallCap 600 Growth Index. Värdeaktier handlar vanligtvis till billigare priser i förhållande till så kallade tillväxtaktier, såsom intäkter och bokfört värde av tillgångar. Däremot tenderar tillväxtaktier att öka i värde snabbare vid högre värderingar eftersom investerare förväntar sig den snabba tillväxten i dessa bolag.

Cykliska aktier är mer ekonomiskt känsliga

Cykliska aktier, som materials, industri, energi och teknik, är mer ekonomiskt känsliga och går bra när ekonomin förbättras. Då Federal Reserve verkar förutbestämda att fortsätta höja räntorna skulle den stigande räntemiljön kunna signalera bättre ekonomisk utsikter. IJT, som innehar 352 aktier, har en starkt cyklisk sektorvikt.

Denna ETF har allokerat 36 procent av sin sammanlagda kapitalvikt till cykliska industri- och teknologiaktier. Det följs av en sammanlagd vikt på över 30 procent för Hälso- och Sjukvård och finansiella tjänster. I gengäld är denna börshandlade fond svag när det gäller exponering mot försvarsindustrin. IJT fördelar nästan en tredjedel av sin sammanlagda vikt till teknik och konsumentdiskretionära aktier, sektorer som vanligtvis är kännetecken för tillväxtfaktorsfonder.

Tillväxtstilen kan emellertid få fart eftersom investerare vänder sig till optimala ekonomiska och resultatdata, vilket medför många verkar vilja anta en mer riskfylld attityd. Eftersom tillväxtsaktierna visar höga multiplar kan investerare förvänta sig att företagen kommer att upprätthålla en hög tillväxt. Däremot kan investerare känna att företag med låga multiplar kommer att fortsätta att uppleva en ljum tillväxt.

Small cap ofta inriktade på den inhemska ekonomin

Small cap företag är också inriktade på inhemsk ekonomi och har mindre direkt exponering för global geopolitisk osäkerhet och valutarisker. Detta i motsats till stora företag som har ett internationellt fotavtryck, vilket kan påverkas av utländska risker och en starkare amerikanska dollar.

ETF med fokus på small cap för riskaverta investerare

Under de första månaderna var 2017 var de investerare som fokuserar på small cap aktier defensiva. Detta ändrades snabbt och de vände sig mot marknaden och köpte. Det finns emellertid ett annat sätt att få exponering mot denna typ av företag, genom börshandlade fonder. I denna artikel tittar på en ETF med fokus på small cap för riskaverta investerare. Det finns en relativt färsk analys från FTSE Russel som visar att investerarna till stor del övergivit defensiva aktier till förmån för tillväxt.

En väldigt annorlunda känsla uppstod när vi gick in 2017. Det var ett dramatiskt skift till vad som anses vara ett mer ”risk-on”-tillvägagångssätt eftersom värde och defensiva stilar handlades ut till förmån för tillväxt och dynamik . Denna trend fortsatte under det andra kvartalet 2017.

Förhållandevis låg volatilitet

Förskjutningen är delvis hänförlig till den förhållandevis låga volatiliteten i small cap segmentet. Detta då låg volatilitet vanligtvis ger marknadsaktörerna större förtroende för stabiliteten i ett visst marknadssegment. Om man tittar på CBOE Russell 2000 Volatility Index visade mätaren av småbolagsvolatiliteten en maximal nivå på 20 i andra kvartalet jämfört med genomsnittet på tio år på 26.

Med tanke på det stora trendskiftet inom det amerikanska småbolagsvuniversumet från en risk-off till en risk-on-stance, verkar marknadsaktörer känna sig mer självsäkra på styrkan i den amerikanska ekonomin. Denna känsla har speglats av Federal Reserves satsningar för att höja räntorna och avveckla de kvantitativa lättadsprogram som inrättades under den finansiella krisen 2008.

Investerare som tror på denna risk-on-trend kommer att bestå när räntorna kommer att öka kan se närmare på tillväxtinriktade småbolagsfonder för att få diversifierad exponering för denna tillgångskategori. I detta segment finns till exempel börshandlade fonder som iShares Russell 2000 Growth ETF (NYSEArca: IWO), Vanguard Small Cap Growth ETF (NYSEArca: VBK) och iShares S & P Small Cap 600 Growth ETF (NYSEArca: IJT).

Speglar utvecklingen av Russell 2000 Growth Index

IWO försöker att reflektera utvecklingen av Russell 2000 Growth Index. Detta index består av företag med högre pris-till-bokföringsnivåer och högre prognostiserad tillväxt i förhållande till alla emittenter i Russell 2000 Index. Denna ETF inkluderar en kraftig övervikt, 24,8 procent, mot hälso- och sjukvård, följt av 24,7 % mot informationsteknik och 17,4% industri.

VBK försöker att reflektera resultatet av CRSP US Small Cap Growth Index. Vanguards ETF har en större lutning mot finansiella företag 20,8%, följt av industrier 19,9% och teknik 16,7%.

Slutligen försöker IJT att återspegla resultatet av S & P SmallCap 600 Growth Index, vilket inkluderar företag med den starkaste tillväxtkännen på S & P SmallCap 600. De största branschvikterna inkluderar industriföretag 18,8 %, informationsteknologi 18,1 % och hälsovård 15,9 %.