DBJP Archives - ETFBloggen

Ett traditionellt sätt för exponering mot den japanska aktiemarknaden

iShares MSCI Japan ETF (NYSEArca: EWJ) är en av de största av de börshandlade fonderna som erbjuder en exponering mot den japanska aktiemarknaden. EWJ har under året stigit med nästan tio (10) procent, mätt i dollar. Detta är en i nivå med hur S&P 500 har utvecklats under samma period. Allt fler investerare letar efter alternativ till den amerikanska börsen, och ser då denna börshandlade fond som ett sätt för exponering mot den japanska aktiemarknaden.

Attraktiva värderingar

De japanska aktierna har i skrivande stund en mer attraktiv värdering än sina motsvarigheter på den amerikanska aktiemarknaden. EWJ handlas till ett p/e-tal om 15,42 och ett book-to-value om 1,2. Den amerikanska börsens referensindex, S&P 500 handlas till ett p/e-tal om 18,9 och ett book-to-value om 2,6.

EWJ är en landspecifik börshandlad fond, som endast investerar på den japanska aktiemarknaden. Detta gör att det finns en brist i diversifieringen, men i gengäld är många av denna ETFs innehav stora multinationella företag. EWJ äger till exempel aktier i företag som Toyota, Honda och Sony, vilka har globala verksamheter med diversifierade intäktsströmmar. Dessa innehav bidrar också till att fondens tyngre vikt till konsumentsektorn jämfört med bredare internationella fonder. Detta kan medföra att EWJs kursutveckling skiljer sig från bredare fonder.

Andra alternativ för den som söker japansk exponering

iShares Currency Hedged MSCI Japan ETF (NYSEArca: HEWJ) och Deutsche X-trackers MSCI Japan Hedged Equity ETF (NYSEArca: DBJP) är anda välkända börshandlade fonder med fokus på Japan. HEWJ och DBJP är valutasäkrade börshandlade fonder. Det är emellertid viktigt att ha i åtanke att de är hedgade mot den amerikanska dollarn. Det betyder att en svensk placerare som köper dessa börshandlade fonder exponerar sig mot den amerikanska dollarn i första hand, och mindre mot den japanska yenen. EWJ och andra icke-säkrade Japan ETF har dock varit imponerande artister i år på grund av en överraskande stark yen.

Bank of Japan är emellertid intresserad av att hålla den japanska yenen svag i Japan, världens tredje största ekonomi. Bank of Japans lösa penningpolitik tillsammans med en större stigande räntedifferens mellan USA och Japan skulle kunna stödja en deprecierande japansk valuta på kort sikt, vilket skulle stärka den exporterande japanska marknaden.

Ett problem för EWJ är dess brist på exponering mot mindre japanska företag, vilka har levererar imponerande avkastningar i år. EWJ har löpande underpresterat Morningstar Category Average, sannolikt på grund av exponering mot större japanska företag. Små företag har historiskt sett gett högre avkastning än de som har större marknadskapitaliseringar.

De här företagen tenderar också att vara mer exponerade mot sina inhemska ekonomier än sina större motsvarigheter, och det kan också erbjuda bättre diversifieringsfördelar till utländska investerare. De tenderar emellertid att ha högre volatilitet, och fonden har varit mindre volatil än den japanska aktiemarknaden.

Fyra orsaker till att köpa japanska aktier i dag

Fyra orsaker till att köpa japanska aktier i dag Den svenska aktiemarknaden har rusat, men på många andra håll är det istället så att börsindexen fastnat i ett spann som de inte kan ta sig ur. Så är till exempel fallet med de amerikanska börserna. Aktierna kan komma att fortsätta stiga om penningpolitiken förblir extremt ackommoderande och den ekonomiska tillväxten tar fart, men det är många bedömare som oroar sig för att dagens värderingar överstiger utsikterna för en framtida vinsttillväxt.

Vissa investerare har börjat leta efter bättre möjligheter på internationella marknader. ETFer, så kallade börshandlade fonder, med fokus på Europa och Japan i synnerhet har sett imponerande inflöden i år. Börserna i dessa regioner förväntas fortsätta att dra nytta av sina centralbankers generositet. Efter en svag prestation i fjol, har japanska aktier varit på uppgång i år och det finns många skäl till varför de kunde se ytterligare uppgångar under de kommande månaderna.

Nikkei noterar nya toppnoteringar, yenen fast i ett spann

Japan är framförallt en exportinriktad ekonomi, det betyder att landets aktiemarknad vanligen visar upp en negativ korrelation mot valutan, yenen.

En svagare valuta gör den japanska exporten mer konkurrenskraftig och då dollarn stärks gentemot yenen, går aktierna i japanska exportörer upp. Det omvända förhållandet tycks emellertid gälla detta år.

Medan yenen har fastnat i ett snävt intervall, nästan oförändrad jämfört med US-dollarn sedan årets början har de japanska aktierna marscherar högre. Nikkei index noterade 20 000 den 23 april, efter mer än 15 år. Det är upp mer än 12 procent i år.

En av anledningarna till den kraftiga ökningen är utsikterna för ytterligare aktieförvärv av de massiva japanska pensionsfonderna. Under det fjärde kvartalet 2014 var pensionsfonderna den största köparen av japanska aktier. Det är inte bara pensionsfonder utan även den japanska postbanken och även centralbanken som har kommit att köpa aktier, och dessa inköp väntas fortsätta öka aktiekurserna i Japan.

Yenen verkar vara i ett vänteläge som nu, men lanseringen av ytterligare lättnader i Japan eller tecken på en lättning av skattesatserna i USA skulle definitivt försvaga valutan, vilket gynnar exportörer i vanlig ordning.

Ytterligare lättnader på kort sikt?

Myndigheterna i Japan fortsätter att kämpa för att återuppliva ekonomin. Med lanseringen av massiva lättnader för ungefär två år sedan har de japanska aktierna stigit kraftigt och valutan föll. Japans ekonomi gled emellertid in i en recession efter en höjning av försäljningsskatten förra året. Som ett resultat hade regeringen att skjuta upp en andra skattehöjning. Även om ekonomin vuxit fram ur recessionen fortsätter tillväxten att vara trög.

Den senaste Tankan undersökningen från Bank of Japan visade att företagen är fortfarande ovilliga att spendera på grund av svag inhemsk och asiatisk efterfrågan. Lägre oljepriser har satt press på inflationen och förnekar BOJ: s ansträngningar för att stimulera inflationen.

BOJ nyligen knuffade ut tidslinjen för att nå sitt länge haft inflationsmålet på 2 procent. Centralbanken förväntar sig nu målet ska uppnås runt den första halvan av räkenskapsåret 2016, sex månader senare än föregående prognos. Många marknadsbedömare tror att BOJ kommer att tillkännage ytterligare lättnader under juli eller oktober på grund av en vacklande ekonomiska återhämtning.

Stigande bolagsvinster

En annan anledning att se positivt på japanska aktier är den ökande lönsamheten hos de japanska företagen. Med en lägre yen, billiga oljepriser och återhämtning i den inhemska efterfrågan, förväntas de japanska företagen redovisa en god vinsttillväxt i år också. Med förbättrade vinster kan dessa företag öka sina utdelningar och spendera mer pengar på återköp av sina egna aktier, vilket bör leda till ytterligare kursstegringar.

Japanska företag har samlat en hel del pengar i sina balansräkningar och förväntas att spendera mer på investeringar, utdelningar och återköp under de kommande åren som realräntorna närmar sig den negativa zonen.

Japanska aktier är fortfarande en bra affär?

Trots den senaste tidens uppsving handlas japanska aktier endast till 14.7 gånger prognostiserade resultat, vilket är under deras 10-åriga genomsnitt på 15,8. Om man tittar på det konjunkturrensade P/ E-talet (CAPE) eller Shiller P/E så handlas japanska aktier på en multipel av 23,7 i mars mer än 20% under än det historiska genomsnittet på 34,4. Med tanke på bättre resultattillväxtpotentialen för japanska företag är dessa värderingar mycket attraktivt.

Börshandlade fonder med fokus på Japan

Mot bakgrund av de skäl som diskuterats ovan, tror vi starkt på att investerare bör överväga att investera i sådana ETFer som replikerar utvecklingen av den japanska aktiemarknaden. Det erbjuder dessutom diversifieringsfördelar och vilket ökar den långsiktiga riskjusterad avkastningen.

WisdomTree Japan Hedged Equity Fund (NYSEARCA:DXJ) är ett utmärkt sätt att dra nytta av en uppgång på den japanska aktiemarknaden samtidigt som denna ETF har en inbyggd säkring av valutarisken i fall yenen rör sig lägre.

De största innehaven i denna börshandlade fond inkluderar välkända japanska exportörer som Toyota (NYSE: TM), Mitsubishi (OTCPK: MMTOF), Nissan (OTCPK: NSANY) och Honda (NYSE: HMC).

En annan stor ETF som det är värt att titta på är Deutsche Banks db X-Trackers MSCI Japan Hedged ETF (NYSEARCA: DBJP), som följer en liknande strategi och är också något billigare, med en driftskostnadsprocent på 0,45%. Toyota, Mitsubishi och Softbank (OTCPK: SFTBY) är bland de största innehaven.

Ett bra år för den japanska aktiemarknaden

Ett bra år för den japanska aktiemarknaden I takt med att den japanska ekonomin stärks kan företagens ökade vinster lyfta riskaptiten och bidra till att de landspecifika börshandlade fonder som fokuserar på Japan att generera en överavkastning. Under det första kvartalet 2015 har den japanska aktiemarknaden gått betydligt bättre än den amerikanska. Year-to-date har WisdomTree Japan Hedged Equity Fund (NYSEArca: DXJ) stigit med 13,9 procent, iShares Currency Hedged MSCI Japan ETF (NYSEArca: HEWJ) med 13,8 procent och Deutsche Bank db X-trackers MSCI Japan Hedged Equity ETF (NYSEArca: DBJP) med 13,7 procent.

Den japanska healt care sektorn har varit bäst så här långt, och WisdomTree Japan Hedged Health Care Fund (NYSEArca: DXJH) har gett sina ägare en värdeökning om imponerande 23,0 procent under 2015. Eftersom den japanska yenen har varit relativt flack gentemot den amerikanska dollarn under året har de valutasäkrade ETFerna speglat utvecklingen av den inte valutahedgade säkrade iShares MSCI Japan ETF (NYSEArca: EWJ) tämligen väl.

Enligt en färsk Reuters enkät räknar investerarna med att Japans Nikkei-index kommer att stänga på 21 000 i slutet av detta år, den högsta nivån sedan 1996. Under veckan som gick stängde Nikkei 225 på 19 207. De optimistiska förväntningarna bygger bland annat på att de japanska företagens vinster kommer att stiga på en svagare yen och en starkare export. Därtill spås sen inhemska konsumtionen öka som en följd av lägre oljepris och högre löner. Dessutom har marknaderna fått stöd av pensionsfondernas placeringar, såsom biljoner dollar från Government Pension Investment Fund och Japan Post Insurance.

Bank of Japan har också ökat sina engagemang när det gäller kvantitativa lättnader. Banken har bland annat ökat sina kortsiktiga återköp av japanska statsobligationsåterköp med 375 miljarder yen, motsvarande 3,1 miljarder USD från ett år till tre. Ändå kan det finnas vissa växtvärk på vägen. Grexit, en eventuell räntehöjning i USA och osäkerhet över Europeiska centralbankens policy kan komma att pressa den japanska aktiemarknaden, något som skulle medföra att Nikkei under denna period kan komma att falla.

Tokyobörsen når 15-årshögsta efter exportframgångar

Tokyobörsen når 15-årshögsta efter exportframgångar Den japanska exportindustrin hade en mycket bra månad under januari. Att den japanska exporten ökade i januari är ett tecken på att världens tredje största ekonomi sakta håller på att klättra ur den långa lågkonjunktur som landet så länge befunnit sig i. I veckan kunde vi se hur Tokyobörsen når 15-årshögsta efter exportframgångar.

Den japanska exporten steg med 17 procent på årsbasis under januari 2015, den största uppgången sedan 2103. Den japanska importen minskade under samma månad med nio (9) procent på årsbasis. Exportstatistiken, tillsammans med uppgångar inom finanssektorn och rederinäringen gjorde att Tokyobörsens referensindex, Nikkei, handlades upp till 18 303,25 och därmed nådde den högsta nivån sedan maj 2000. Är börsen på uppåtgående i den uppåtgående solens land?

Fortfarande attraktiva värderingar i Japan

Även om mycket av uppmärksamheten har stulits av andra, utvecklade marknader med valutasäkrade börshandlade fonder, till exempel WisdomTree Europe Hedged Equity Fund (NYSEArca: HEDJ), och Deutsche Banks db-x tracker MSCI EAFE Hedged Equity Fund (NYSEArca; DBEF) så erbjuder den japanska aktiemarknaden fortfarande en god avkastning och en attraktiv värdering.

WisdomTree Japan Hedged Equity Fund (NYSEArca: DXJ) och Deutsche Banks db-x tracker MSCI Japan Hedged Equity ETF (NYSEArca:DBJP) har stigit med mer än 5,5 procent under 2015, men Japan och Tokyobörsen behäftas fortfarande med viss misstro medan många investerare ser ett gynnsamt förhållande mellan risk/reward för japanska aktier.

De japanska företagen har lyckats bibehålla sin lönsamhet trots den rekordstarka yenen som bara stärkts sedan finanskrisen 2008. De har också klarat av att vara lönsamma sedan katastrofen i mars 2011, och de historiska monsunfloderna senare samma år som drabbade de japanska företag som hade tillverkning i Thailand. Japan har en inhemsk infrastruktur som är ett steg bortom tillförlitlig, vare sig det gäller persontransporter eller gods och landet har en mycket låg kriminalitet, fattigdom och det förfall som företag i västvärlden ställs inför mer eller mindre dagligen.

Börshandlade fonder med fokus på Japan, till exempel de valutahedgade ETFerna DXJ och DBJP har imponerat under 2015, även om CurrencyShares Japanese Yen Trust (NYSEArca: FXY) har stigit marginellt mer. De två förstnämnda börshandlade fonderna har gett i genomsnitt gett en avkastning på 31,2 procent under de senaste två åren, men trots detta är Japan en attraktivt värderad utvecklad marknad.

Tokyobörsens konjunkturrensade P/E-tal, eller CAPE, är 21,8, långt under det historiska genomsnittet på 34,5 och under det nuvarande amerikanska CAPE på 24,4. Det finns goda skäl att säga att det är attraktiva värderingar som gäller för japanska aktier.

Resultaten i den japanska ekonomin har stigit snabbare än aktiekurserna. Japan är fortfarande en av de mest attraktiva regionerna sett ut en värderingssynpunkt, företagens vinster ser ut att kunna fortsätta utvecklas starkare än i många andra regioner. Samtidigt är aktiekurserna på Tokyobörsen låga historiskt och i förhållande till andra marknader.

Hur valutasäkrade ETFer kan öka avkastningen

Hur valutasäkrade ETFer kan öka avkastningen. I dag finns det mer än 1 600 börshandlade fonder att välja mellan, vilket gör att placerarna kan exponera sig mot snart sagt vilken del av vårt investeringsbara universum som helst. Det är fortfarande USA som är störst på detta område, mer än var femte investering som görs avser börshandlade fonder och vi ser att trenden är att allt mer kapital placeras i ETFer utanför de egna gränserna. Den största orsaken är att dessa ETFer erbjuder en riskspridning, vilket gör att risken minskar samtidigt som avkastningen öka, allt annat lika. Dessa börshandlade fonder erbjuder också ett billigare alternativ än traditionella aktiefonder. Denna text handlar om hur valutasäkrade ETFer kan öka avkastningen.

När det gäller global exponering är det viktigt för investerare att inse de effekter som valutaexponeringen kan få och ur denna kan påverka den slutliga avkastningen. De flesta internationella aktie ETFer har effektivt etablerat en lång position i lokal valuta och en kort position i den amerikanska dollarn (eller Euron eller annan valuta som den börshandlade fonden är nominerad i). När värdet på dollarn sjunker, kan det exponeringen arbeta till förmån för investerarna eftersom dessa valutakursförändringar gör att de kan öka sin avkastning. På samma sätt fungerar det åt andra hållet, när dollarn stärks, kan valutapåverkan göra att tidigare vinster raderas eller förvärra förlusterna i de underliggande aktierna.

För att mildra svängningarna mellan en viss utländsk valuta (eller korg av utländska valutor) och den amerikanska dollarn finns det flera ETF alternativ som erbjuder en hedge mot valutaexponering för de mest populära utländska indexen och marknaderna. För att se hur valutafluktuationer kan påverka avkastningen, tar vi en titt på hur på hur flera valutasäkra börshandlade fonder med fokus på ett enskilt land har utvecklats i jämförelse med sina icke-säkrade motsvarigheter.

Observera att alla diagram nedan baseras på justerade månatliga slutkurser från 2 januari 2013 till den 1 maj 2014.

Japan: DBJP vs. EWJ

Sedan 2013 har MSCI Japan Hedged Equity Fund (DBJP) utvecklats bättre än sin icke-säkrade motsvarighet – MSCI Japan ETF (EWJ). Båda fonderna spåra samma underliggande index – MSCI Japan Index – med DBJP har en bätttre exponering mot fluktuationer mellan den amerikanska dollarn och den japanska yenen

Tyskland: DBGR vs. EWG

I fallet med tyska aktier så har amerikanska investerare som inte säkrar faktiskt fått en bättre avkastning under det senaste året. När dollarn stärks mot euron, ser vi hur Germany ETF (EWG) utvecklats bättre än MSCI Germany Hedged Equity Fund (DBGR), i alla fall sedan starten av 2013.

Storbritannien: DBUK vs. EWU

Observera att avkastningen i tabellen ovan baseras på justerade månatliga slutkurser från den 1 oktober 2013 till 1 maj 2014. Under de senaste månaderna har den amerikanska dollarn stärkts mot det brittiska pundet, vilket gör United Kingdom ETF (EWU) vilket har gjort att denna börshandlade fond har outperformat sin valutasäkrade motpart, MSCI United Kingdom Hedged Equity Fund (DBUK)

Brasilien: DBBR vs. EWZ

Sedan 2013 har både de börshandlade fonder som replikerar utvecklingen på den brasilianska aktiemarknaden gett sina ägare en negativ avkastning. Den som köpt MSCI Brazil Hedged Equity Fund (DBBR) har kunnat minimera sina förluster och lyckades prestera bättre än de som köpt den icke-valutasäkrade konkurrenten, MSCI Brazil Capped ETF (EWZ).

Slutsats

Var och en av de valutasäkrade ETFerna kan ses som ett potentiellt alternativ till befintliga globala börshandlade fonder. Investerare som är baissede på dollarn kanske vill förbli ohedgade, medan de som räknar med att dollarn kommer prestera bra mot konkurrerande valutor sannolikt vill förbli valutasäkrade. Välj din strategi försiktig – som diagrammen ovan visar så kan valutafluktuationer ha en betydande positiv eller negativ inverkan på denn slutliga avkastningen.