energisektorn Archives

Energisektorn väntar fortfarande på återhämtningen

Det ser fortfarande inte ljust ut för energiaktierna. Energisektorn väntar fortfarande på återhämtningen och i dag lyser momentumvärdet med sin frånvaro. Eftr att under året återhämtat sig så har Energy Select Sector SPDR (NYSEArca: XLE), den största av börshandlade fonder tillägnad energiaktier, åter fallit. Andelarna handlas lägre än vid årsskiftet.

Medan många oljemarknadsobservatörer fokuserar på OPEC (Organization of Petroleum Exporting Countries) som en viktig marknadsstyrka, fortsätter amerikanska skifferpriserna att vara en potentiell hinder för olja. Nuvarande OPEC-överensstämmelse med produktionsnedskärningsplaner ligger kvar över deras historiska medelvärde, och det tar vanligtvis mellan två och tre kvartalet för oljelagren att normaliseras efter nedskärningarna.

Optionsmarknadens aktivitet indikerar att oljehandlarna är beredda att köpa olja runt 40 per fat och sälja den till 50 USD per fat. Denna aktivitet har varit på plats under mycket av det här året och kommer att fortsätta att vara ett tema framåt.

Det understryker den typ av scenarion som krossat oljat i år, en som gör det svårt för ETFer som XLE att leverera en trovärdig värdeutveckling om investerarna säljer olja när det flörtar med 50 dollar per fat. Vissa enskilda energinamn har fortfarande anständiga utdelningar, har förändrat sitt beteende baserat på årets fluktuationer i oljepriset.

Medan amerikanska skifferproducenter tidigare fortsatt att pumpa upp billiga olja har industrin nyligen sett ett uppsving efter minskningar av kapitalutgifterna. Detta tyder på att de fortfarande låga oljepriset tar en vägtull. Låga oljepriser leder också till spekulation om kreditnedskrivningar för vissa prospekterings- och produktionsföretag som redan har skräpkreditbetyg.

Den som tror på en nedgång i oljepriset kan titta på inverterade ETFer. En av dessa är till exempel Direxion Daily Energy Bear 1x Shares (NYSEArca: ERYY). Denna börshandlade fond ger den omvända dagliga utvecklingen av Energy Select Sector SPDR (NYSEArca: XLE). ProShares Short Oil & Gas (NYSEArca: DDG) försöker reflektera den omvända eller -100% dagliga prestandan i Dow Jones US Oil & Gas Index.

T. Rowe Price: Europa att föredra framför USA när det gäller högriskobligationer

T. Rowe Price: Europa att föredra framför USA när det gäller högriskobligationer. De finansiella marknaderna har under den senaste tiden riktat en allt större uppmärksamhet mot olje- och råvarupriser. Utbud som kraftigt överstiger efterfrågan samt en rädsla för minskad efterfrågan från Kina har skapat rubriker och orsakat volatilitet och avtagande prisutveckling. Idag är den amerikanska marknaden för högriskobligationer mer exponerad mot olje- och råvarupriser. Vi ställer oss frågan; Har den europeiska marknaden för högriskobligationer återigen hamnat i förarsätet?

Energisektorn är idag en av de mest betydande sektorerna

Energisektorn är idag en av de mest betydande sektorerna på USA:s marknad för högriskobligationer och utgör 14 % av index 1. Denna exponering bidrar till att den amerikanska marknaden är mer sårbar för oljeprisförändringar jämfört med den europeiska obligationsmarknaden, där energisektorn bara utgör 5% av index 2. Det betyder också att Europa sannolikt kommer prestera bättre under perioder av ihållande prispress på olje- och råvarumarknaderna.

Om vi bortser från oljan och istället ser till marknaden i sin helhet så har USA även en högre andel företag med svag kreditrating. Lågt rankade utgivare (C-rated) utgör 14,5 % av index i USA jämfört med endast 4 % i Europa. Som ett resultat av detta tenderar riskerna och volatiliteten att vara lägre på den europeiska obligationsmarknaden i jämförelse med den amerikanska.

Företagens vinster förbättras

En gemensam faktor för båda marknaderna just nu är att företagens vinster förbättras vilket banar vägen för en positiv utveckling. Det är dock viktigt att notera att Europa befinner sig i en tidigare och mer kreditvänlig fas av konjunkturcykeln jämfört med USA. Detta innebär att inflationstrycket är lågt och tillväxten ökar. Utvecklingen i Europa gynnas även av Europeiska Centralbankens tillmötesgående hållning. Medan FED i USA stramar åt penningpolitiken. FED förväntas utföra ytterligare två räntehöjningar i år behåller ECB en expansiv penningpolitik och köper för närvarande obligationer för 60 miljarder EUR per månad.

Även om vi sannolikt ser ECB minska omfattningen av sina stödköp kommer hållningen fortsatt vara expansiv. Den tekniska analysen är också stark för Europa – andelen obligationer där utgivaren har problem att betala räntor och amorteringar förblir låg och det fortsätter att vara en obalans i utbud och efterfrågan med en förhållandevis låg andel nyutgivna obligationer i en tid då tillgångsklassen ser ett stadigt inflöde av kapital.

Sammanfattning

Sammantaget är de fundamentala och tekniska faktorerna på den europeiska marknaden för högriskobligationer starkare än de i USA. Givet den pågående oron kring oljan och ökad oro för situationen i Kina är även den lägre volatiliteten i Europa lockande. Från vårt perspektiv föredrar vi även fortsättningsvis högre kuponger för att skapa intäkter och använder en bottom-up-strategi för att lyckas hitta de bästa möjligheterna. Detta tillvägagångssätt har bidragit till att vår portfölj har en övervikt av ”single B”-obligationer med kortare löptid än index.

Mike Della Vedova
Portföljförvaltare, European High Yield Bond Strategy

1 BofA Merrill Lynch US High Yield Index per 28 april 2017
2 BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index per 28 april 2017

Säsongsvariationerna kan påverka oljepriset

Precis som många andra råvaror är oljepriset utsatt för säsongsvariationer, de kan påverka Oljepriset under det fjärde kvartalet. Det är emellertid inte bara säsongsvariationerna som kan påverka oljepriset. Det är också sannolikt att anta att detta kan påverkar Oljepriset av FED med stor sannolikhet kommer att höja räntan under de kommande månaderna. En högre amerikansk ränta ökar sannolikt värdet på de råvaror som nomineras i dollar.

Det kommer sannolikt också att påverka aktiemarknaden eftersom vissa investerare räknat med att energisektorn äntligen skall börja leverera ökade intäkter. Tillväxten är inte förvånande eftersom energisektorn har varit ett av de värsta områdena under året. Analytikerna prognosticerat att energisektorn kommer att visa fallande resultat, att de under det tredje kvartalet 2016 kommer att fallit med så pass mycket som 66 procent jämfört med året innan. Det gör energisektorn till den stora förloraren bland alla sektorer.

I slutet av förra veckan såg vi hur oljepriset steg efter det att OPECs medlemsländer för första gången sedan 2008 kommit överens om att minska produktionen. Det är också första gången sedan 2008 som medlemmarna i OPEC har visat någon form av solidaritet med sina medlemmar. Detta är att betrakta som babysteg, men det ses av vissa oljeanalytiker som ett tecken på fortsatt marknadsdominans för OPEC.

Oljepriset Pris på olja, både på WTI och Brent. Du kan se det aktuella priset på WTI- och Brent-olja, samt hur det oljepriset har utvecklats över olika tidsperioder. Överst visas WTI-priset och under det Brent-priset.

WTI (West Texas Intermediate), även känd som Texas Light Sweet, är den typ av olja som oftast används som riktmärke för prissättning av olja. WTI handlas i New York. Brent är den typ av olja som är vanligast i Europa. Oljefutures går till leverans varje månad året om. Olja handlas bland annat på New York Mercantile Exchange under tickersymbolen CL (avser Light Sweet Crude Oil) och huvudkontraktet prissätts i USD och cent per fat.

Ett potentiellt problem för energisektorns ETFer

Ett potentiellt problem för energisektorns ETFer. Energy Select Sector SPDR (NYSEArca: XLE) har utvecklats mycket väl under 2016 med en kursuppgång på dryga elva (11) procent sedan årsskiftet. Uppgången kommer efter två år, 2014 och 2015, när denna ETF var den sämsta av SPDRs börshandlade sektorfonder.

Många investerare är emellertid oroliga för trovärdigheten i det senaste oljerallyt, något som bekräftas av den senaste tidens tillbakadragande när det gäller oljebaserade börshandlade produkter. Utgången förblir en annan källa till oro för energi investerare och frågan är tvåfaldig när det gäller problem för energisektorns ETFer

Det finns inget som tyder på att vi kommer att få se några produktionsminskningar från världens största oljeproducerande nationer i närtid. För det andra, även om vi kommer att få se dramatiska minskningar på produktionssidan så säger vissa energimarknadsbedömare att effekten kommer att bli försumbar på företagen inom energisektorn, och därmed också på börshandlade fonder som XLE.

Den amerikanska skifferproduktionen är fortsatt hög

Den amerikanska skifferproduktionen är fortsatt hög och det finns få, om än några tecken på att medlemmarna i OPEC är beredda på att göra några produktionssänkande åtgärder. Trots detta finns det bedömare som anser att det värsta nu är över för energisektorn.

Oljepriset började det andra kvartalet 2016 med att se hur Saudiarabiens vice kronprins Mohammed bin Salman uppgav att Saudiarabien inte kommer att delta i ett program för att minska produktionen av råolja utan medverkan av Iran och andra stora producenter. Prinsen sade också att landet skulle kunna öka sin produktion om något annat land valde att öka sin produktion av råolja.

I mitten av april möttes representanter för länder som tillsammans står för 60 procent av världens oljeproduktion i Doha för att försöka nå en överenskommelse om att frysa produktionen av olja. Det fanns inga direkta förhoppningar om några större nedskärningar, men inte ens ett symboliskt avtal lyckades länderna enas om. Oljepriset föll markant när handeln startade.

Olja

Pris på olja, både på WTI och Brent. Du kan se det aktuella priset på WTI- och Brent-olja, samt hur det oljepriset har utvecklats över olika tidsperioder. Överst visas WTI-priset och under det Brent-priset.

Inga nedskärningar att vänta från Iran

Iran, ett land som nyligen åter börjat sälja sin olja på de globala marknaderna efter åratal av sanktioner och embargon har ökat produktionen för global försäljning. Landet har meddelat att de inte kommer att gå med på en produktionsnedskärning innan dess produktion når nivåerna som Iran hade innan sanktionerna infördes.

Det är emellertid viktigt att som investerare ha i åtanke att även om det finns stora likheter mellan de börshandlade fonder som fokuserar på energisektorn så finns det också stora skillnader. Till exempel, XLE och många av deras kapitalviktade konkurrenter, har valt att lägga en stor del av sitt kapital i de största energiföretagen som Exxon Mobil (NYSE: XOM) och Chevron (NYSE: CVX), de två största amerikanska oljebolagen. Oljebolagen har dragit åt svångremmen, minskat sina kostnader genom att säga upp tusentals anställda och stoppa nya projekt. De stora integrerade oljebolagen förväntas klara sig bättre än än att prospekteringsbolagen eftersom dessa jättar har både uppströms prospektering och produktion, tillsammans med efterföljande raffinering.

Många oljeproducerande nationer behöver intäkterna

När det gäller produktionen är det många av de oljeproducerande länderna som behöver intäkterna från denna, även om den sker till kostnaden av pressade oljepriser.

OPEC medlemmar är inte de enda som behöver oljeintäkter. Ryssland har också höga åtaganden och kan behöva öka de skattefinansierade utgifterna inför presidentvalet 2018. Rysslands oljesektor har emellertid den extra fördelen av en försvagad valuta. Detta är inte en lyx Gulfstaternas samarbetsråd (GCC) länder har eftersom de är fast beslutna att behålla sin valuta knuten till den amerikanska dollarn.

SPDR Energy Select Sector ETF (NYSEArca: XLE)

Detta är en av SPDRs så kallade ”sektor-ETFer”. Investeringen syftar till att ge ett investeringsresultat som, före kostnader, i stort motsvarar kursen och utvecklingen för de börsnoterade aktier i företag som ingår i Energy Select Sector Index. I sin strävan att följa utvecklingen för indexet, använder fonden en replikeringsstrategi. Den här börshandlade fonden investerar i allmänhet i huvudsak alla, men åtminstone 95 procent, av de totala tillgångarna i värdepapper som ingår indexet. Indexet omfattar företag från följande branscher: olja, gas och förbruknings bränslen; och energiutrustning och tjänster.

Aktier i energiföretagen fortsätter stiga

Energiaktierna, det vill säga oljeföretagen, går just nu för full gas efter att ha ökat med nästan 18 procent under det senaste kvartalet. Uppgången betyder emellertid inte att det är slut på vinsterna för sektorn, eller för den börshandlade fond, Energi Select Sector SPDR (NYSEArca: XLE) som investerar i denna typ av företag. Aktier i energiföretagen fortsätter stiga

I själva verket ser det ut som vissa aktörer satsar hårt på att det kommer en uppvärdering av de nedtryckta oljeföretagen. Oljepriset kan komma att dra kurserna för oljeaktierna men det är samtidigt noterbart att korrelationen mellan aktier och olja potentiellt försvagats i viss utsträckning, vilket kan ha gynnat vissa aktier när priset på råolja har backat. Att energisektorn återhämtar sig efter att ha handlats till den lägsta nivån på tretton (13) år, kan bero på att många investerare har omvärderat sin syn på sektorn. Många blankare har valt att stänga sina korta positioner helt.

Många korta säljare backat från mega-olja och stora energirelaterade företag inom tvåveckorsperiod som avslutades den 15 mars Reträtten leddes av en nedgång i blankningarna i Exxon Mobil Corp. (NYSE: XOM), världens största energiföretag, som minskade med 5,5 miljoner, eller 11 procent, till 46.400.000 aktier. Exxons aktiekurs har återhämtat sig något från en brutal utförsäljning och är upp nästan 8% hittills i år till 84 USD

De ETFer som satsar på oljepriset såg ett rally efter det att efter Ryssland och Saudiarabien har nått ett samförstånd att hålla produktionen stadigt inför OPEC-mötet i Doha, Qatar.

Flera seniora tjänstemän i flera av de oljeproducerande länderna var säkra på att Doha mötet skulle resultera i en produktionsfrysning, vilket skulle signalera att priserna har bottnat. Råoljepriset sjönk tidigare på spekulationer om att Saudiarabien skulle avstå från en produktionstopp och att Iran skulle fortsätta att öka exporten till pre-sanktionsnivåer. Men den plötsliga förändringen tog marknaden på sängen.
Vi har sett en hel återhämtning i råoljemarknaden och de underliggande aktierna inom energisektorn vilket tyder på att trenden kan fortsätta. Ett utbrott i en av branschens största aktier kan bana väg för hela utrymmet.