råvarupriser Archives

T. Rowe Price: Europa att föredra framför USA när det gäller högriskobligationer

T. Rowe Price: Europa att föredra framför USA när det gäller högriskobligationer. De finansiella marknaderna har under den senaste tiden riktat en allt större uppmärksamhet mot olje- och råvarupriser. Utbud som kraftigt överstiger efterfrågan samt en rädsla för minskad efterfrågan från Kina har skapat rubriker och orsakat volatilitet och avtagande prisutveckling. Idag är den amerikanska marknaden för högriskobligationer mer exponerad mot olje- och råvarupriser. Vi ställer oss frågan; Har den europeiska marknaden för högriskobligationer återigen hamnat i förarsätet?

Energisektorn är idag en av de mest betydande sektorerna

Energisektorn är idag en av de mest betydande sektorerna på USA:s marknad för högriskobligationer och utgör 14 % av index 1. Denna exponering bidrar till att den amerikanska marknaden är mer sårbar för oljeprisförändringar jämfört med den europeiska obligationsmarknaden, där energisektorn bara utgör 5% av index 2. Det betyder också att Europa sannolikt kommer prestera bättre under perioder av ihållande prispress på olje- och råvarumarknaderna.

Om vi bortser från oljan och istället ser till marknaden i sin helhet så har USA även en högre andel företag med svag kreditrating. Lågt rankade utgivare (C-rated) utgör 14,5 % av index i USA jämfört med endast 4 % i Europa. Som ett resultat av detta tenderar riskerna och volatiliteten att vara lägre på den europeiska obligationsmarknaden i jämförelse med den amerikanska.

Företagens vinster förbättras

En gemensam faktor för båda marknaderna just nu är att företagens vinster förbättras vilket banar vägen för en positiv utveckling. Det är dock viktigt att notera att Europa befinner sig i en tidigare och mer kreditvänlig fas av konjunkturcykeln jämfört med USA. Detta innebär att inflationstrycket är lågt och tillväxten ökar. Utvecklingen i Europa gynnas även av Europeiska Centralbankens tillmötesgående hållning. Medan FED i USA stramar åt penningpolitiken. FED förväntas utföra ytterligare två räntehöjningar i år behåller ECB en expansiv penningpolitik och köper för närvarande obligationer för 60 miljarder EUR per månad.

Även om vi sannolikt ser ECB minska omfattningen av sina stödköp kommer hållningen fortsatt vara expansiv. Den tekniska analysen är också stark för Europa – andelen obligationer där utgivaren har problem att betala räntor och amorteringar förblir låg och det fortsätter att vara en obalans i utbud och efterfrågan med en förhållandevis låg andel nyutgivna obligationer i en tid då tillgångsklassen ser ett stadigt inflöde av kapital.

Sammanfattning

Sammantaget är de fundamentala och tekniska faktorerna på den europeiska marknaden för högriskobligationer starkare än de i USA. Givet den pågående oron kring oljan och ökad oro för situationen i Kina är även den lägre volatiliteten i Europa lockande. Från vårt perspektiv föredrar vi även fortsättningsvis högre kuponger för att skapa intäkter och använder en bottom-up-strategi för att lyckas hitta de bästa möjligheterna. Detta tillvägagångssätt har bidragit till att vår portfölj har en övervikt av ”single B”-obligationer med kortare löptid än index.

Mike Della Vedova
Portföljförvaltare, European High Yield Bond Strategy

1 BofA Merrill Lynch US High Yield Index per 28 april 2017
2 BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index per 28 april 2017

Problem för Polens aktiemarknad

Problem för Polens aktiemarknad när de europeiska börserna går in i en nedåtgående trend. Ett stort antal landspecifika börshandlade fonder har gått starkt under 2016, bland annat iShares MSCI Poland Capped ETF (NYSEArca: EPOL), som har stigit med nästan 22 procent under det senaste kvartalet. Det kan emellertid bli sämre tider på börsen i Warszawa framöver, i alla fall enligt de tekniska analytikerna som säger att de ser en kommande nedgång för både WIG20 och EPOL.

EPOL drabbades hårt förra året när den schweiziska centralbanken överraskande släppte schweizerfrancens koppling till euron. I Polen finns det för närvarande bostadslån för 35 miljarder denominerade i schweizerfranc, vilket är illavarslande när schweizerfrancen är så pass stark.

Bolån nominerade i schweizerfranc är en kvarleva sedan innan finanskrisens dagar. När den polska valutan zloty, rasade på de globala valutamarknaderna under krisen upphörde de polska bankerna att erbjuda nya lån nominerade i schweizerfranc. Det finns emellertid fortfarande kvar många hypotekslån nominerade i schweizerfranc sedan tiden innan 2008, vilket gör såväl banker som låntagare känsliga för förändringar i schweizerfrancens värde.

Tack vare att den polska zlotyn har återhämtat sig har även de polska aktierna stigit tillsammans med många andra emerging markets. Råvarupriser är studsade i sin tur stärka vissa tillväxtekonomier, såsom Ryssland, Brasilien och andra latinamerikanska länder som är representerade i EEM. En del bedömare på marknaden anser att tillväxtmarknader verkar billigt eftersom vinsttillväxt fortsätter och det finns få tecken på att dessa skall gå tillbaka på kort sikt.

Tyvärr verkar emellertid de europeiska aktierna befinna sig i en nedåtgående trend, något som kan komma att fungera som en våt filt över EPOL, WIG20 och polska aktier i allmänhet. Detta gäller också den andra börshandlade fonden som har fokus på den polska aktiemarknaden, Market Vectors Polen ETF (NYSEArca: PLND)

200-dagars medelvärde visar att polska aktiemarknaden befinner sig i en långsiktigt nedåtgående trend. Detta gör att den senaste tidens press på de polska aktiekurserna är helt normal. Så länge som EPOL ligger kvar under sin topp från den 18 mars 2016 på 19,79 fortsätter denna trend. Nedanför denna nivå finns stödnivåer på 17,15 och 15,47 vilket är två historiskt starka nivåer som inte får brytas.

Polen WIG 20

WIG var ursprungligen en förkortning av Warszawski Indeks Giełdowy (Warsaw Stock Exchange Index). Detta index är det äldsta indexet på den polska aktiemarknaden och introducerades den 16 april 1991. WIG20 omfattar de 20 största aktierna på Warszawabörsen.

Högre räntor och stigande råvarupriser gynnar Peru

Högre räntor och stigande råvarupriser gynnar Peru Äntligen goda nyheter för de latinamerikanska aktiemarknaderna, och därmed också de börshandlade fonder som följer dessa aktiemarknader. iShares MSCI All Peru Capped ETF (NYSEArca: EPU) steg kraftigt när landets centralbank höjde räntan. Högre räntor och stigande råvarupriser gynnar Peru och vi har sett stigande ädelmetallpriser på senare tid.

EPU speglar Perus status som en stor producent av ädelmetaller som guld och silver, men också av koppar. Denna börshandlade fond har allokerat 46,4 procent av sitt kapital till råvarusektorn, och 30,1 procent till finanssektorn. Ingen annan sektor har en vikt som överstiger 8,8 procent av kapitalet i denna ETF.

Tredje räntehöjningen i rad

Perus centralbank höjde nyligen räntan med 25 punkter till 4,25 procent, vilket är den tredje månatliga höjningen i rad. Samtidigt ser vi hur de stigande elpriserna bidragit till att inflationen nått den högsta nivån, 4,6 procent, på fyra år. Under januari låg den peruanska inflationen på 4,4 procent.

De stigande kurserna för denna landspecifika börshandlade fond som oss veterligen är den enda ETF som följer den peruanska aktiemarknaden, kom endast några månader efter det att Peru hotats av en nedgradering från emerging market till frontier market. Indexleverantör MSCI hade tidigare varnat för att Peru var i fara att förlora sin status som tillväxtmarknad och att degraderas till frontier market. MSCI har emellertid under början av februari bekräftade att Peru kommer att kvarstå bland tillväxtmarknaderna. Risken för nedgradering kvarstår emellertid.

MSCI varnade för nedgradering redan i augusti

MSCI varnade i mitten av augusti 2015 att Peru skulle kunna nedgraderas till frontier market eftersom endast tre värdepapper från landet uppfyllde kravet på storlek och likviditetskravet för tillväxtmarknadsstatus”, enligt Emerging Equity.

Capital Economics säger i en nyligen publicerad analys att företaget räknar med att inflationen i Peru kommer att lätta under det andra kvartalet 2016, men erkänner samtidigt att dagens inflationstakt är högre än de väntat sig. Den skenbara ökningen av inflationsförväntningarna är ett bekymmer och deprecieringen av den peruanska solen, som har minskat med ytterligare tre procent mot dollarn sedan början av året, kommer att lägga tyngd till det redan höga pristrycket i Perus ekonomi.

Capital Economics fortsätter sedan med att säga att den ekonomiska återhämtningen samlar kraft, och att den tidigare prognosen om en höjning av styrräntan med 0,25 procent inte längre gäller längre. Istället räknar Capital Economics med höjningar på 75 punkter under året vilket skulle ta den peruanska styrräntan till fem procent.