Förkortningen ”BYOA”, som står för ”Bring Your Own Assets”, har fått ett snabbt genomslag på ETF-marknaden. JP Morgan leder racet för att styra sina egna kunder till sina egna ETF-produkter.
Enligt en rapport i Wall Street Journal är det inget brott mot reglerna så länge som korrekt offentliggörande görs. För egna kunder kan ETF-produkter också komma till en lägre kostnad jämfört med sina respektive konkurrenter.
”Det finns ett starkt offentliggörande som tillhandahålls för förvaltningsföretagskunder som rör konflikter som härrör från investeringen av klienttillgångar i JPMorgan-hanterade strategier”, säger JPMorgans talesman Kristen Chambers.
Eget kundkapital kan snabbt öka tillgångarna
Att ta in eget kundkapital kan snabbt öka tillgångarna i en ETF. För en emittent som vill öka profilen för en nystartad ETF, kan den helt enkelt få ett kapitaltillskott.
Fallet är JP Morgans egen JPMorgan BetaBuilders Japan ETF (BATS: BBJP), som kunde se tillgångarna öka till ett värde av 1,7 miljarder dollar på sex veckor. BBJP blev så småningom en av de snabbaste ETF: erna att nå 1 miljarder dollar i totala tillgångar.
I sin helhet arbetar JP Morgan i enlighet med regleringsansökningarna. FactSet-data som sammanställdes av The Wall Street Journal visar att bankens ETFer som fått in 15,6 miljarder dollar i tillgångar från egna filialer förra året. I slutet av 2018 svarade kunderna för 53 procent av JP Morgans ETF-tillgångar.
Charles Schwab och Northern Trust Corporation gör likadant
JP Morgan är inte det enda företaget som utnyttjar denna praxis med Bring Your Own Assets. Andra som Charles Schwab och Northern Trust Corporation kan snabbt skaffa sina egna ETF-produkter på uppdrag av sina kunder.
I slutet av 2018 såg Northern Trust-kunder 23 av sina 26 FlexShares ETF. Vidare uppgick de egna kunderna till 67 procent av de 15 miljarder dollar som investerats i fonder, enligt en Wall Street Journal-analys.
”De gör det tydligt för att få sina egna produkter att lyfta”, säger Nicole Boyson, en finansprofessor vid Northeastern University som studerar information om intressekonflikter. ”Det här är helt nya produkter, och det sätt de tar pengar på är att man lägger in kundpengar i dem.”
This is an excerpt from FlexShares’ research paper on Expectations for Real Assets. Get the full paper here.
Expectations For Real Assets
In any market environment, we believe that real assets should be an essential element of every investment portfolio. Growing numbers of institutional investors have steadily increased their real asset allocations over the past few decades. We believe investors are looking for what real assets can offer: the potential for income, gains and capital preservation in an unclear global environment.
Investors continue to benefit from innovation within a variety of investment vehicles that focus on real assets. Furthermore, strong demand for real assets is being met with an unprecedented supply of opportunities for investment, and we believe trends indicate that it will continue to grow. The Real Assets classification (e.g., timber, water, infrastructure, natural resources, etc.) is continually evolving, influenced not only by new asset types, but also regulatory and issuance changes.
Defining The Asset Class And Its Potential
Real assets—which we define as real estate, infrastructure and natural resources—form the pillars of the global economy. As such, these classifications are inherently tied to global developments, inflation and other macroeconomic trends. Notably, the cash flows that historically have been produced by real assets can be valuable in times of both economic expansion and contraction. Real assets represent physical assets that are often linked to inflation—a favorable characteristic as potential demand rises in periods of economic expansion.
At the same time, increasing demand for the goods and services that real assets provide may be relatively predictable and inelastic (insensitive to changes in price or income), which can be helpful in periods of economic contraction.
While cash-flow stability has historically been characteristic of real asset investments, the fundamentals that drive the cash flows are distinct. As such, real assets can provide an effective way to enhance portfolio diversification beyond traditional stock and bond allocations.
Portfolio Diversification
Real asset returns have historically had low correlations to traditional equity and fixed-income investments. Our findings suggest they can provide an effective way to enhance the diversification of a traditional stock and bond portfolio. Individual real asset categories have also shown low correlations with each other—consequently investors may be able to diversify further by investing in more than one real asset class.
As highlighted in the chart below, the correlations of real estate with infrastructure and natural resources are 0.85 and 0.62, respectively. The return streams of two assets having a correlation of 1.00 would be perfectly correlated. These measures are relatively moderate because the drivers behind the returns of these categories are distinct.
Consider natural resource pricing, which for some assets, like timber, is highly dependent on short-term factors such as climate, temperature and water supply. In contrast, the cash flows from some infrastructure assets, such as toll roads, tend to rise with an expanding economy, while those derived from more essential services, such as utilities, tend to be more highly regulated, and consequently during times of economic weakness tend to have more locked-in levels of usage pricing.
Capital Appreciation Potential
Our research has shown that both income return and capital appreciation represented meaningful amounts of the historical total returns generated by real assets. Historically, many of these hard assets have tended to be long term and increase in value over time as replacement costs rise and operational efficiencies are achieved.
For many investors, this scenario may be visualized within their own daily experience as they observe the leasing of vacant space, the climb of toll road fees, the rising use of energy or increases in lumber prices. We believe that income from real-asset-related investments may help protect value on the downside, while operational efficiencies may enhance value on the upside.
Potentially Higher Risk-Adjusted Returns
Adding real assets may also enhance the risk-adjusted returns* of a mixed-asset portfolio. The chart below shows the various historical Sharpe ratios of the three real asset categories in comparison to stocks and bonds. The Sharpe ratio is a measure of return per unit of risk, which indicates whether an investment’s return sufficiently rewards investors for the level of risk assumed (the higher the Sharpe ratio, the greater the level of risk-adjusted performance).
For example, the 10-year Sharpe ratio for infrastructure as defined in the chart below is 0.214, which means that an investor should have a greater risk-adjusted return in comparison to an investment in real estate and in comparison to a Treasury bond which has a Sharpe ratio of zero. Only when an investor compares one investment’s Sharpe ratio with that of another investment can the investor get a feel for the return versus the relative amount of risk they can expect to take to achieve that return.
While real assets tend to retain value during economic downturns and contribute to value creation during economic upturns, performance generally lacks drastic movements in either direction. This potential performance stability may provide investors with portfolio benefits in a variety of market environments.
Implementing The Real Assets Portion Of A Portfolio
A number of considerations should be taken into account whenbuilding a portfolio of real assets. One approach for the initial structure isto define the investor’s objectives in terms of yield versus growth-orientedstrategy and sensitivity to the impact of inflation.
For the Yield Investor, a real assets strategy may emphasizeincome-oriented but inflation-sensitive investments that generate potentialsteady cash flows.
For the Growth Investor, a real assets strategy mayseek broader exposure to natural resources to help pursue a growth objective.
For the Growth Investor, a real assets strategy mayseek broader exposure to natural resources to help pursue a growth objective.
Building a real asset portfolio is a process that requires multiple considerations in terms of planning, implementation and monitoring. Real assets can play a fundamental role in a portfolio, depending on an investor’s objectives. Given the current low-yield environment, along with the potential diversification that real assets have historically provided, we believe that investors should consider them in order to create a well-diversified portfolio.
*Risk-adjusted return refines an investment’s return by measuring how much risk is involved in producing that return.
This is an excerpt from FlexShares’ research paper on Expectations for Real Assets. Get the full paper here.
Fyra börshandlade fonder med fokus på infrastruktur
President Trump säger att hans infrastrukturplan kommer att ”bygga glänsande nya vägar, broar, motorvägar, järnvägar och vattenvägar över hela landet”. Löftet att satsa på en utbyggnad av infrastrukturen gör att börshandlade fonder som fokuserar på denna sektor attraktiva. Vi har hittat fyra börshandlade fonder med fokus på infrastruktur.
De bästa infrastruktur ETFerna i USA betalar regelbundet stabila utdelningar. Det finns mycket stabilitet i företag som bygger infrastruktur, eftersom deras kontrakt tenderar att vara av långsiktig karaktär. Intäkterna är stabila, och de framtida intäkterna är förutsägbara.
Infrastrukturkategorin kommer sannolikt att ha en fördel
I 2018, som många andra sektorer, kommer teknologi och tekniskt störningar att vara en faktor. Därför kommer många förutsägelser för planer och toppföretag inom sektorn att påverkas starkt av tekniska faktorer som förändringar i elproduktion, transportsätt och kommunikationsmetoder. Vinnare inom infrastrukturkategorin, företag med fokus på infrastruktur, kommer sannolikt att ha en fördel när det gäller teknik och innovationer.
Som ett resultat förväntas infrastruktursektorn växa i stort, med etablerade företag som erbjuder högre utdelningar för att locka investerare. Nedan finns fyra av de bästa infrastrukturens ETF med avkastningsmoment som förväntas genomföras 2018. Observera att ingen av dessa ETFs är en ren satsning på amerikansk infrastruktur, men de har alla en betydande exponering mot USA.
1. SPDR S & P Global Infrastructure ETF (GII)
Nettotillgångar: 204,3 MUSD
Direktavkastning: 3,34%
Förvaltningskostnad (netto): 0,40%
Fonden följer S & P Global Infrastructure Index. Denna ETF syftar till att efterlikna det totala resultatet av det indexet och håller därför minst 80% av sina tillgångar i värdepapper som finns i indexet. Det investerar också i depåbevis som bygger på värdepapper från indexet. Observera att det underliggande indexet består av de 75 största börsnoterade infrastrukturföretagen.
2. iShares Global Infrastructure ETF (IGF)
Nettotillgångar: 2,53 miljarder dollar
Direktavkastning: 2,92%
Förvaltningskostnad (netto): 0,48%
Fonden följer också S & P Global Infrastructure Index. Det håller minst 90 procent av sina tillgångar i värdepapper från det underliggande indexet. Det kan också investera i värdepapper som liknar indexets. Upp till 10% av tillgångarna kan placeras i terminer, optioner och swappar. Det investerar endast i företag i utvecklade länder.
3. Legg Mason Global Infrastructure ETF (INFR)
Nettotillgångar: 35,03 MUSD
Direktavkastning: 2,61%
Förvaltningskostnad (netto): 0,53%
INFR följer det RARE Global Infrastructure Index, och investerar minst 80% av sina medel i indexets värdepapper. Alla värdepapper i indexet finns också i MSCI ACWI All Cap Index. Observera att dessa värdepapper är screenade så att de ingår i Global Industry Classification Standard.
4. FlexShares STOXX Global Broad Infras ETF (NFRA)
Nettotillgångar: 874,49 MUSD
Direktavkastning: 2,77%
YTD Retur: 1,43%
Förvaltningskostnad (netto): 0,47%
Det underliggande indexet för denna fond är STOXX Global Broad Infrastructure Index. Indexet är utformat för att spåra prestandan för infrastrukturföretag som finns på både utvecklade och tillväxtmarknader, inklusive USA
Slutsats
USAs infrastruktur kan vara ett starkt spel under president Trumps infrastrukturplan, och ovanstående ETFer erbjuder exponering mot den amerikanska marknaden. Men så uppenbart som det här spelet kan tyckas, gör marknaden inte alltid det självklara. Några av infrastrukturförändringarna kan redan prissättas till de underliggande värdepapperen i dessa börshandlade fonder. Det skulle vara klokt att se deras prestation enligt den nya planen och se till att de svarar positivt.
Hållbara ETFer tar mark från sina traditionella rivaler
Den globala marknaden för börshandlade fonder fortsätter sin exponentiella tillväxt. Under 2017 ökade tillväxten kraftigt, så mycket att den redan efter nio månader överträffade tillväxten för 2016. Hållbara ETFer det vill säga börshandlade fonder som följer investeringsprinciper för miljö, samhälle och samhälle (ESG) tar mark från sina traditionella rivaler.
Idag finns det cirka 50 globalt hållbara ETFer som handlas i USA, men endast en, iShares MSCI KLD 400 Social ETF (DSI) har nära 1 miljard dollar i förvaltade tillgångar. Bara en annan ESG ETF har över 500 miljoner dollar i tillgångar. Vid slutet av augusti 2017 fanns det cirka 5,7 miljarder dollar i totala tillgångar under förvaltning hos alla amerikanska börsnoterade fonder, knappt mer än en tredjedel av de tillgångar som förvaltas den största hållbara aktiefonden.
”Den relativt lilla summan av tillgångar som investeras i hållbara ETFer kommer i en tid när börshandlade fonder totalt sett expanderar snabbt” rapporterade Reuters. ”Investerare flyttade 264,5 miljarder dollar ur amerikanska aktiefonder under2016, medan de satte in 282 miljarder dollar till börshandlade fonder, enligt data från Morningstar och FactSet.”
En livskraftig tillväxt
Många av de börshandlade fonder som har sett störst inflöden är billiga, vaniljutformade och kapitalviktade fonder. Ändå fortsätter smarta beta-ETFer att fortsätta sin stabila takt i tillgångstillväxten, och det är tvingande att vissa marknadsobservatörer spekulerar på tillväxt kommer för ESG-fonder.
Den årliga ETF-branschundersökningen från Brown Brothers Harriman ”fann ett större intresse för ETFs för miljö, social och ekonomi (ESG), där 51 procent av investerarna fann hållbara finder ESG åtminstone något viktigt jämfört med 37 procent förra året.”
En av de främsta orsakerna till att vissa investerare är långsamma att omfamna hållbara ETFer är teorin att investera med ett samvete kan leda till lägre prestanda. Även om det kan vara sant i specifika tidsramar, visar olika datapunkter och undersökningar att hållbarhet är lönsamt på lång sikt och ger möjlighet att överträffa traditionella investeringar.
Gröna affärer är bra affärer
De företag som prioriterar miljön, till exempel minskat kolutsläpp, kan vara mindre utsatta för råvarupriser. Genom att använda kostnadseffektiva, renare energikällor kan dessa företag spara kapital och stärka sin kassa. Företag med starka styrelser kännetecknas ofta av solida ledningsgrupper som har visat ett löpande engagemang för aktieägare och at städa balansräkningarna. Dessutom kommer dessa företag sannolikt att ha större mångfald på sina styrelser och bland chefer på C-nivå. Historiska data tyder på att företag med ökad könsskillnad i nyckelpositioner överträffar mansdominerade rivaler.
FlexShares STOXX US ESG Impact Index Fund (ESG) spårar STOXX USA ESG Impact Index och omfattar ett brett spektrum av ESG-principer för att bygga upp sin portfölj. ESGs index betraktar faktorer som ren teknik, koldioxidutsläpp, arbetsförhållanden, arbetsfördelar och säkerhet, styrelsepolitik och verkställande ledningens ersättning.
Att göra skillnad för att generera intresse
ETF-emittenter vidtar åtgärder för att skapa ett ökat intresse för ESG-fonder. Legacys ESG-produkter undviker vanligtvis spel, tobaks- och vapenaktier. Den nya generationen av hållbara ETFer går vidare och vissa är raffinerade, med inriktning på specifika nischer.
Tidigare i år lanserade Kalifornien-baserade Inspire Investing flera ETFs som använder kristna värden som screen för val av värdepapper. Andra ESG ETFer, av vilka flera är populära hos investerare, väljer att fokusera på miljömedvetna företag eller företag som betonar könsskillnad till fördel för investerare.
En tydlig marking för att generera ett ökat investerarintresse i ESG är att emittenterna börjat konkurrera om avgifter. I år har ungefär tre fjärdedelar av amerikanska ETF-inflöden tilldelats fonder med årliga förvaltningskostnader på 0,2 procent eller mindre. Den genomsnittliga large cap betaversionen av samma ETF är betydligt dyrare, men inte dyr med ett förvaltningsarvode på omkring 0,3 procent per år.
ETF-emittenter visar en vilja att sänka avgifterna för smarta beta avgifter eller införa nya smarta beta fonder med låga kostnader. Tidigare i år minskade iShares, världens största ETF-sponsor, dramatiskt kostnader på flera av sina ESG ETFer i vad som skulle kunna vara början på lägre förvaltningskostnader i ESG-utrymmet.
En bra ETF för att investera i kvalitativa utdelningar
Utdelningar förknippas ofta med kvalité, och det finns gott om börshandlade fonder som erbjuder investerare exponering mot en kombination av kvalitet och utdelningsbetalande aktier. Det finns till exempel den gruppen av ETFer som kallas för Utdelningsaristokrater. En bra ETF för att investera i kvalitativa utdelningar och erbjuder investerare exponering mot aktier i utdelande företag är FlexShares Quality Dividend Index Fund (NYSEArca: QDF).
QDF betonar kvalitetsfaktorn och väljer att investera baserat på ett företags förmåga att generera fria kassaflöden, utdelningstillväxt och stabilitet. Denna ETF försöker att spegla resultatet av Northern Trust Quality Dividend Index, som innehåller högkvalitativa inkomstinriktade amerikanska företag med ett riktade övergripande beta som liknar Northern Trust 1250-indexet eller dess moderindex. QDFs kvalitetshantering innebär en säkrare utbetalning och mer utrymme för potentiell utdelningstillväxt. Viktigt är att QDF befinner sig i utkanten av de risker som är förknippade med att äga aktier med hög utdelning, ett viktigt drag för investerare som söker hållbar och långsiktig utdelningstillväxt.
Balansera lönsamhet mot avkastning
Denna börshandlade fond strävar efter att motverka denna risk genom att balansera lönsamhet och avkastning. Om ett företag är mer lönsamt bör det kunna behålla sin utdelning under en marknad i nedåtgående eller höja utbetalningsgraden i framtiden. Trots att denna fonds lönsamhetshöjning hjälper till att undvika de mer riskfyllda och högst givande bestånden, har avkastningen konsekvent ökat kategorins genomsnitt med 30 procent, säger Morningstar i en ny analys.
QDF investerar baserat på hanteringseffektivitet, lönsamhet och kassaflöde. Varje företag måste visa effektivitet i ledningen, eller företag som effektivt utnyttjar kapital och gör smarta finansieringsbeslut. Företag med bredare vinstmarginaler är bättre positionerat att växa och upprätthålla utdelning än de med smalare marginaler. Dessutom har företag som kan möta sinaskuldförpliktelser och sina dagliga likviditetsbehov bättre möjligheter kunna behålla eller höja sina utdelningar.
Ett annat element som har varit kritiskt för QDFs framgång är FlexShares betoning på hanteringseffektivitet och ett företags förmåga att generera pengar. Fokus på avkastning på tillgångar och avkastning på kapital, derivat av kvalitetsfaktorn, över fler prosaiska åtgärder, såsom utdelning, ökar resultatet för investerarna.
QDF har en tung cyklisk exponering, vilket kan vara ett positivt drag med tanke på kommande högre amerikanska räntor. Finansiella tjänsterna, teknologi och konsumentsektorn svarar för nästan hälften av denna ETFs kapitalvikt. Omvänt är QDFs exponering för de känsliga sektorerna som telekom och verktygssektorer relativt blygsam, liksom fondens anslag till energi- och materialgrupperna.
Nackdelar med denna fond som är en bra ETF för att investera i kvalitativa utdelningar inkluderar dess icke transparanta urvalsprocess och korta track record (på grund av dess korta livstid). Eftersom denna fond använder ett eget kvalitetssystem och optimerar sina innehav med snäva begränsningar är det svårt att avgöra hur fondens innehav kommer att utvecklas vid varje kvartalsvis omviktning säger Morningstar.
