Förhållandet mellan oljepriset och aktiemarknaden har upphört
Oljeprisetoch aktiemarknaden har historiskt sett haft ett mycket nära samband. De har ofta rört sig i samma riktning och många aktiestrateger har varit snabba med att förklara en nedgång på aktiemarknaden med ett prisfall för oljepriset. När aktiemarknaden störtdök för ett år sedan, den 24 augusti, nådde oljepriset en ny bottennotering vid samma tillfälle.
Investerare tittar på vilka konsekvenserna av ett lägre oljepris får för de oljeproducerande ekonomierna, energijättarna, och så vidare.
Är förhållandet över?
Förhållandet mellan oljepriset och aktiemarknaden kan emellertid vara över. Under juli såg vi hur korrelationen mellan oljepriset och aktiemarknaden bröt samman, något som uppmärksammats av HSBC Global Equity strateg Ben Laidler i en nyligen publicerad analys.
(Klicka på bilden för att förstora den)
Förra veckan kom WTI ur en så kallad björnmarknad. Spekulationer om ett produktionsstopp mellan OPEC producenterna vid mötet i Algeriet i september angavs som en av katalysatorerna för ett rally. Det kanske inte spelar så pass stor roll för aktiemarknaden som helhet.
Oljepriset
Pris på olja, både på WTI och Brent. Du kan se det aktuella priset på WTI- och Brent-olja, samt hur det oljepriset har utvecklats över olika tidsperioder. Överst visas WTI-priset och under det Brent-priset.
WTI (West Texas Intermediate), även känd som Texas Light Sweet, är den typ av olja som oftast används som riktmärke för prissättning av olja. WTI handlas i New York. Brent är den typ av olja som är vanligast i Europa. Oljefutures går till leverans varje månad året om. Olja handlas bland annat på New York Mercantile Exchange under tickersymbolen CL (avser Light Sweet Crude Oil) och huvudkontraktet prissätts i USD och cent per fat.
ETF Securities förstärker sitt analysteam genom att anställa James Butterfill. Hans nya roll på ETF Securities blir som head of research and investment strategy. Butterfield kommer senast från Coutts där han hade rollen som global aktiestrateg.
Butterfill kommer att rapportera direkt till ETF Securities verkställande direktör, Mark Weeks. Butterfield kommer att leda ETF Securities globala analysgrupp och kommer dessutom att hjälpa till att utbilda investerare när det gäller börshandlade produkter och andra tillgångsslag.
Butterfill kommer närmast från Coutts, där han tillbringade fem år som strateg och multi-förvaltare. Han har tidigare arbetat på HSBC.
ETF Securities is an asset management firm focused on exchange-traded funds (ETFs), exchange-traded commodities (Commodity ETCs) and exchange-traded currencies (Currency ETCs) with offices in Jersey, London, New York, Sydney and Hong Kong. The Company currently offers exchange-traded products listed or quoted on exchanges in Europe: London Stock Exchange, Deutsche Börse, Euronext, Swiss Exchange, Borsa Italiana and Euronext, in the Americas: NYSE and Bolsa Mexicana and Asia Pacific: HKSE and ASX.
James Butterfill, Head of Research & Investment Strategy at ETF Securities
James Butterfill joined ETF Securities as Head of Research & Investment Strategy in 2015. James is responsible for leading the strategic direction of the global research team, ensuring that clients receive up-to-date, expert insight into global macroeconomic and asset class specific developments. James has a wealth of experience in strategy, economics and asset allocation gained at HSBC and most recently in his role as Multi- Asset Fund Manager and Global Equity Strategist at Coutts. James holds a Bachelor of Engineering from the University of Exeter and an MSc in Geophysics from Keele University.
As of the end of August 2014, global ETP assets approached $2.56 trillion rising by $295bn (+13%) year-to-date. In August, European ETPs had another month with healthy inflows registering +€6.1bn of cash inflows (+€8bn in the prev. month). Equity and fixed income ETFs were the major contributors of inflows receiving +€3.8bn and +€2.2bn respectively. ETPs tracking commodities experienced negligible net outflows in August.
2014 has seen record inflows in Europe, surpassing growth in US
Our review of year-to-date flows indicate that the European ETP market has received record inflows in 2014 surpassing most of the full year flows observed in recent years. The +€37bn of net inflow observed this year represents a 12% growth in assets versus 6% observed in the US. Based on trends observed in recent years, where the period between September and December has experienced significant inflows, we see potential of further growth in the European ETPs this year. Further, it is also worth noting that the European ETF turnover as a percentage of the region’s cash equities turnover, increased to 8.5% (from 7.4% in Jul’14) as of the end of August 2014.
Buying of DAX ETFs as market hits YTD lows in August
The standout recipient of ETF investment within European equity markets was the DAX. We observed over +€800m of net inflows into DAX based products in August despite the sell-off in German equities in early August. The market weakness was likely attributed to the geopolitical situation in the region. ETF investors used this opportunity to buy in the dips potentially in anticipation of further monetary easing by the ECB (announcement on Sep 4th).
New equal weight S&P ETF launched by db x-Trackers, European cost competitive S&P 500 ETFs continue to benefit
db x-Trackers launched an equal weight S&P 500 ETF which attracted over +€140m of inflows. Meanwhile, cost competitive European products by Vanguard and iShares tracking the S&P 500 continued with the previous months trend of collecting record flows.
HSBC Smart Beta ETF accumulating assets
The HSBC ESI Worldwide Equity UCITS ETF which was launched in June this year has had relatively significant inflows over the last two months. The total assets under management of the fund underlying the ETF are currently just shy of USD 1bn. The fund objective is to replicate the performance of the HSBC Economic Scale Index Worldwide.
Marknaden för ETFer, juli 2014. Då vi i april i år tittade på fördelningen för ETF-handeln i Sverige Uppstickare tar marknadsandelar på svenska ETF-marknaden i april 2014 var det flera av marknadens professionella aktörer som hörde av sig och tackade för sammanställningen och frågade om vi kunde öka detaljnivån och även beskriva marknaderna i USA och Europa på ett enkelt och sammanfattat sätt. Vi publicerar således Marknaden för ETFer, juli 2014.
Den globala marknaden
Under juli uppgick det totala kapitalinflödet för alla ETFer och ETPer till 33,8 miljarder USD, vilket gör att inflödet sedan årets början uppgår till 160,5 miljarder USD vilket är en ny rekordnivå vid denna tid på året. Samma siffra låg 2013 på 149,9 miljarder USD. Det ackumulerade värdet på tillgångarna har backat något, 0.4 procent från rekordnivån 2,64 triljoner USD vid halvårsskiftet och uppgick till 2,62 triljoner USD per den sista juli.
Globalt sett omfattar ETF/ETP marknaden 5 410 olika ETFer/ETPer, med 10 477 listningar. Den sista juli hade dessa getts ut av 222 olika utgivare som listat sina produkter på totalt 60 olika börser och marknadsplatser.
ETF/ETP marknaderna i Europa och Japan noterade nya rekordinflöden, totalt sett har nettoinflödet på dessa marknader uppgått till 42,7 respektive 14,9 miljarder USD sedan årets början. Nya rekord i fråga om det samlade marknadsvärdet nåddes för ETF/ETP marknaderna i Kanada, Asien (ex Japan) samt i Japan där det samlade marknadsvärdet den sista juli kom att uppgå till 66, 103 respektive 91,5 miljarder USD:
Av det globala nettoinflödet på 33,83 miljarder USD till ETF/ETP-marknaden fördelas 27,7 miljarder USD till aktierelaterade produkter, 3,2 miljarder USD till ränteprodukter och 1,7 miljarder USD till råvaruanknutna produkter.
Vanguard kunde glädja sig åt det högsta inflödet under juli, då denna utgivare kunde ta emot 7,69 miljarder USD i nytt kapital. SPDR ETF hade ett nettoinflöde på 4,24 miljarder USD och db-x Trackers samt PowerShares inflöden om 1,97 respektive 1,79 miljarder USD vardera.
Marknaden för börshandlade fonder i Europa
Under juli uppgick det kapitalinflödet för alla ETFer och ETPer på den europeiska marknaden till 10,6 miljarder USD, vilket gör att inflödet sedan årets början uppgår till 42,7 miljarder USD vilket är en ny rekordnivå. Den tidigare toppnoteringen för denna tidpunkt på året noterades i juli 2011 då inflödena låg på 30,1 miljarder USD. Det ackumulerade värdet på tillgångarna har backat något, 0,7 procent från rekordnivån 470 miljarder USD vid halvårsskiftet och uppgick till 467 miljarder USD per den sista juli.
Av det europeiska nettoinflödet på 10,6 miljarder USD till ETF/ETP-marknaden fördelas 6,96 miljarder USD till aktierelaterade produkter, 2,62 miljarder USD till ränteprodukter och 717 MUSD miljarder USD till råvaruanknutna produkter. Procentuellt sett är intresset för råvaror alltså större i Europa än i globalt.
IShares kunde glädja sig åt det högsta inflödet under juli, då denna utgivare kunde ta emot 3,08 miljarder USD i nytt kapital. db-x Trackers hade ett nettoinflöde på 1,59 miljarder USD och Vanguard, HSBC samt Think ETFs inflöden om 1,51, 0,94 respektive 0,82miljarder USD vardera.
ETFer i Norden och Sverige
I Norden ligger handeln med ETF fortfarande långt efter den i både USA och i övriga Europa. Det finns ingen ETF alls noterad i Danmark, en enda, Seligson & Co, i Helsingfors men den handlas i gengäld ordentligt. Vi har i detta fall valt att inte ta med de två aktivt förvaltade ETFer som Nordea erbjuder på denna marknad då marknadsandelen ännu är så pass liten.
Vad gäller den norska marknaden finns det egentligen endast Handelsbankens tre produkter på Nasdaq OMX Nordic, men på Oslo Börs finns ett par andra alternativ. På börsen i Reykjavik finns två sporadiskt handlade ETFer. I Stockholm handlas per mitten av augusti 40 ETFer utgivna av fyra olika utgivare samt den delvis aktivt förvaltade ETFen från Alpcot Capital Management Ltd. Nasdaq OMC Nordic tar emellertid upp denna ETF bland de passivt förvaltade i sina rapporter eftersom det delvis går att följa innehaven på ett transparant sätt.
I dagsläget omfattar handeln med börshandlade fonder cirka fem till sex procent av all den handel som sker på Nasdaq OMX Nordic. Sammanställningen är till viss del skev, den avser endast de börshandlade fonder som handlas på Nasdaq OMX i Stockholm, och visar inte på de avslut som de svenska placerarna gör på den tyska börsen XETRA eller amerikanska NYSE.
Nordeas börshandlade fonder saknas i denna sammanställning då de är aktivt förvaltade och därför inte är samma typ som konkurrenternas.
[TABLE=53]
Då vi i april i år tittade på fördelningen för ETF-handeln i Sverige Uppstickare tar marknadsandelar på svenska ETF-marknaden, som då avsåg en enskild månad, hade XACT en litet lägre andel av den totala omsättningen. Sedan dess har detta bolag har lagt ned en del av sina branschspecifika ETFer. Vi bedömer att denna marknad har tagits av sådana börshandlade fonder som handlas i USA i stället. På rullande tolv månader har XACT en lägre marknadsandel än i år, men skillnaden är så pass liten att det inte går att dra några signifikanta slutsatser. XACT är fortfarande den dominerande aktören på den svenska marknaden där 96 procent av avsluten under 2014 gjordes i denna ETF.
Det är värt att notera att det genomsnittliga avslutet i SEBs börshandlade fonder som handlas under namnet SpotR, ligger på närmare 800 000 SEK. Samma siffra för XACT ligger på 270 Tkr, en ökning från rapporten i april som visade på genomsnittliga avslut på 225 Tkr. för Deutsche Banks db x-trackers hamnade det på strax över en halv miljon, på 511 Tkr. I mars låg siffran strax under en halv miljon. Det genomsnittliga avslutet i Swedbanks produkter ligger på ungefär samma nivå som för XACT.
Deutsche Bank, vars 26 noterade ETFer går under namnet db x-trackers, har efter den stora marknadsandelen i mars tappat, och skillnaden är extra synlig på rullande tolvmånader där den tyska banken har nästan fyra procents marknadsandel. I mars uppgick andelen till 4,65 procent och för de första sju månaderna under 2014 till 2,95 procent. Deutsche Bank erbjuder genom sina db x-trackers ett större utbud än de andra utgivarna tillsammans, men har kanske haft det svårt att nå ut till placerarna.
[TABLE=54]
Varför skiljer sig då storleken på det genomsnittliga avslutet så pass mycket mellan utgivarna? Vi ser egentligen två direkta förklaringar,
1. Att XACTs produkter är mer kända för allmänheten, vilket gör att det blir det naturliga valet för många av privatkunderna som i snitt handlar för mindre belopp än vad en institution gör.
2. SEB och Deutsche Bank har valt att fokusera på institutionella kunder och har inte marknadsfört sig lika hårt mot privatkundsegmentet som XACT som har en stor hjälp av sitt kontorsnät. Lönsamheten är dessutom större när det gäller institutionella placerare.
Att ETF-marknaden fortfarande inte har slagit genom i Sverige kan bero på hur marknaden ser ut. Samtliga storbanker erbjuder i dag någon form av ETF-handel, om än i varierande former. Nordea har två stycken aktivt förvaltade börshandlade fonder, medan de övriga tre erbjuder den traditionella formen av ETFer, passivt förvaltade indexfonder. Även Deutsche Banks db x-trackers är passivt förvaltade. De passivt förvaltade ETFerna har betydligt lägre än den för traditionella aktiefonder, vilket gör att det faller sig naturligt att inte marknadsföra ETFer för storbankerna. Ur deras synvinkel vore det dumt att kannibalisera på sig egna verksamhet och tjäna mindre än tidigare.
Att handla ETFer genom de olika bankerna är ofta svårt, Nordnet erbjuder en väl fungerande handel medan flera läsare har sagt att de har haft svårt att hitta ETFerna hos Avanza vars ETF-Torg förefaller ha en vikt mot ETPer, till exempel Mini Futures. Genom att välja alternativet Lista går det emellertid att få en bra överblick hos denna nätmäklare.
Vart är de internationella konkurrenterna?
I dagsläget saknas flera av de internationellt stora ETF-utgivarna på den svenska marknaden, vare sig Commerzbank, ETF Securities, iShares eller Lyxor handlas på Nasdaq OMX Nordic. För större institutioner går det emellertid att handla deras produkter.
Flera av dessa börshandlade fonder som dessa erbjuder finns också på Xetra i Tyskland där de går att handla dem genom till exempel Nordnet eller Avanza. Handel på Londonbörsen är däremot betydligt svårare för en svensk placerare att genomföra.
Får vi se att en eller fler av dessa aktörer noteras sina ETFer på den svenska marknaden är vi övertygade om att det kommer att leda till att de redan befintliga utgivarna kommer att marknadsföra sina produkter hårdare och att det också kommer leda till att investerarna utbildas mer inom området, till exempel genom seminarier.
Vi har redan sett denna utveckling vad gäller warranter och i synnerhet när det gäller råvaruprodukter. När Handelsbanken fick en konkurrens från SEB (Råvaror) och Nordea (Warranter), något som skedde genom att konkurrenterna köpte över medarbetare från Handelsbanken blev båda dessa marknader genast mer fragmenterade.
Att både Nordnet och Avanza nu erbjuder fonder utan avgifter kan vara ett steg på vägen mot en ökad handel med ETFer.
