Tom Lydon pratar om Alibabas IPO och ETFer på CNBC
ETF Trends Tom Lydon pratar om Alibabas IPO och ETFer på CNBC tillsammans med CNBCs Jeff Cox på måndagskvällen och diskuterade vilken effekt denna IPO har på börshandlade fonder. Vi har tidigare skrivit om att Alibaba inte kommer att kunna ingå i flera av de största och mest populära ETFernasom till exempel SPDR S&P 500 ETF (NYSEArca: SPY) eller PowerShares QQQ (NasdaqGM:QQQ).
Det råder också delade meningar bland indexleverantörerna om huruvida Alibabas aktie skall tillåtas ingå i de stora globala index som används av några av de största ETFerna med fokus på tillväxtmarknaderna, så kallade emerging markets.
Förra veckan sade S & P Dow Jones Index att Alibaba kommer att vara kunna komma att ingå i alla vanliga S & P Dow Jones Global Benchmarks som inkluderar kinesiska aktier. Rivalen MSCI (NYSE: MSCI) är överväger regelförändringar som kan betyda att Alibaba kan komma att ingå i en del av deras index men det kommer inte kunna att ske förrän tidigast i mars 2015.
Vad betyder Alibabas värdering för ETF-marknaden? Vad betyder Alibabas värdering för ETF-marknaden? Mer bränsle har lagts på den redan skållheta börsbrasan. Alibaba, det kinesiska e-handelsundret började i måndags sin road show, i vilken aktierna bjuds ut i ett spann mellan 60 och 66 USD styck. Vid mittpunkten av detta intervall värderas Alibaba till 160 miljarder dollar. Aktierna kommer sedan handlas på New York Stock Exchange, NYSE, under kortnamnet BABA. Listningen beräknas ske inom två veckor.
Aktien får en begränsad roll i index och ETFer
Vad som ät viktigt att komma ihåg, framförallt för dem som handlar med börshandlade fonder, är att vid 160 miljarder USD har Alibaba en värdering som motsvarar den för Amazon, men det kommer inte betyda att aktien kommer att få samma vikt i olika index.
Vi har redan tidigare skrivit om att det kommer vara svårt för en del börshandlade fonder att köpa aktier i Alibaba, men vissa som till exempel KraneShares CSI China Internet Fund (NasdaqGM: KWEB) och China Five Year Plan ETF (NYSEArca:KFYP), två kapitalviktade ETFer med inriktning på Kina kommer att kunna köpa aktien efter den elfte handelsdagen. Det som kommer avgöra hur pass mycket aktier som dessa ETFer kommer att köpa är det antal aktier som kommer ut i den så kallade floaten i den pågående IPOn.
Marknadsvärdet på ett företag bestäms som bekant av antalet aktier multiplicerat med aktiens kurs. I Alibabas fall kommer antalet vara det samma som floaten. Det är sannolikt att anta att denna kommer vara realativt låg, i alla fall initalt.
Alibaba förväntas sälja ut 320 miljoner aktier, med en övertilldelningsoption på 48 miljoner aktier totalt 368 miljoner aktier. Med ett värde i intervallet 60 till 66 USD kommer marknadsvärdet på Alibaba att hamna på 24 miljarder USD, inte de 160 miljarder USD som det skulle vara om hela marknadsvärdet räknades med.
Nuvarande ägare kommer trimma innehaven
Japanska Softban äger i dag 34 procent av bolagets aktier, medan Yahoo äger 23 procent och grundaren Jack Ma äger 9 procent. Enligt uppgift kommer Jack Ma sälja tio procent av sitt innehav och Yahoospås sälja ned sitt innehav till 20 procent.
I dag vet vi inte om KWEB och KYFP verkligen kommer att köpa aktien, men det är sannolikt att anta att de gör det efter den elfte handelsdagen. Fördubblas aktierna i Alibaba i värde, något som många tror och hoppas på kommer aktien att överträffa JD.com (NasdaqGS: JD) som KWEB tredje största innehav, baserat på JD: s marknadsvärde om 35 miljarder USD vid fredagens stängning. Baidu (NasdaqGS: BIDU) och Tencent Holdings (OTC: TCEHY) är de två största innehaven i både KFYP och KWEB.
Därför kommer inte de kinafokuserade ETFerna kunna köpa Alibaba
Därför kommer inte de kinafokuserade ETFerna kunna köpa Alibaba. I veckan som gick släpptes nyheten om att det kinesiska e-handelsföretaget Alibaba kommer att påbörja sin teckningsperiod och roadshow den 3 september med ett preliminärt listningsdatum på NYSE, New York Stock Exchange, den 16 september. Trots detta är det inte säkert att de börshandlade fonder som äger kinesiska aktier kommer att kunna köpa aktien. Varför är det så? Vi förklarar. Därför kommer inte de kinafokuserade ETFerna kunna köpa Alibaba. Vi kommer emellertid peka ut två börshandlade fonder som faktiskt kommer att kunna köpa Alibaba, men först förklarar vi varför Kina fonderna inte kommer kunna köpa denna aktie.
Powershares Golden Dragon Halter USX China Portfolio
Låt oss börja med att titta på Powershares Golden Dragon Halter USX China Portfolio (NYSEArca: PGJ). Vid den första anblicken ser det ut som denna ETF skulle vara ett perfekt sätt att köpa in sig i Alibaba genom. PGJ är förvisso inte fokuserad mot vare sig teknik eller Internetföretag, men inte mindre än 52,7 procent av denna börshandlade fonds innehav har allokerats till teknikrelaterade företag som till exempel Baidu (NasdaqGS: BIDU), Ctrip.com (NasdaqGS: CTRP) och Vipshop (NYSE: VIPS).
Problemet med Alibaba är att detta företag inte kommer att uppfylla kraven på vad som är ett kinesiskt företag. Det finns en mycket lång lista ETFer som kommer att få svårt att investera i Alibaba grund av bolagets beslut att inkorporera sin verksamhet på Caymanöarna.
PGJ replikerar utvecklingen av NASDAQ Golden Dragon China Index, och för att ett värdepapper skall få ingå i detta index måste det måste det emitterande företaget ha sitt huvudkontor eller vara inkorporerat i Kina. Hong Kong räknas inte som Kina i detta fall. Allt enligt indexleverantören NASDAQ OMX Global Index.
MSCI-index
Ett liknande resonemang gör att Alibaba inte kan komma att bli aktuellt för de många börshandlade fonder som replikerar något av MSCIs många index. MSCI har analyserat landklassificeringen av Alibaba Group Holding och baserat på den aktuella informationen, att Alibaba kommer att införlivas i Cayman Islands, kommer bolaget bara att lämna in en 20-F-ansökan inför sin listning. Dessutom kommer Alibaba bara att listas i USA, genom genom amerikanska depåbevis (ADS). Därför, baserat på ovan och enligt tillägg III i MSCI GIMI Methodology Book, kan bolaget inte kan tas upp i MSCI Global Invest Market Index (GIMI) enligt indexleverantören. Detta gör att ETF Securities inte kommer att kunna köpa aktien då denna ETF-leverantör låter sin börshandlade fond replikerar utvecklingen på MSCI China A Index.
db X-trackers
Inte heller Deutsche Bank kommer att kunna köpa Alibaba, i alla fall inte i den db X tracker som replikerar utvecklingen på FTSE China 25 Index, eftersom detta index är utformat för att replikera avkastningen i kinesiska blue chip-aktier. Det omfattar de 25 största kinesiska bolagen noterade på Hong Kong Stock Exchange, rangordnade efter sitt totala börsvärde, som är tillräckligt likvida för handel. Indexets högsta gräns för varje beståndsdel är satt till maximalt 10 % av det totala Indexet. Startdatum för Indexet var den 16 mars 2001 med basvärdet 5000.
db x-trackers MSCI AC Asia ex Japan Index UCITS ETF faller enligt vad som anges i fråga om MSCI-indexet ovan. Samma bör gälla för Deutsche Asset & Wealth Management db x-trackers MSCI USA Index UCITS ETF. Däremot torde Deutsche Asset & Wealth Management db x-trackers S&P 500 UCITS ETF kunna köpa aktier i Alibaba, givet att aktien tas upp i detta index. Vi är emellertid inte helt säkra, utan det är vår tolkning som framförs i detta fall.
iShares China Large-Cap ETF
Denna ETF kommer efter handels slut byta index till FTSE China 50 Index, i dag följer denna ETF utvecklingen på FTSE China 25 Index, samma som Deutsche Bank. Problemet är detsamma som för denna db-X tracker.
Powershares och Nasdaq
Genom att lista sig på NYSE kan Alibaba inte heller komma att ingå i Powershares QQQ (NasdaqGM: QQQ), den ETF som replikerar utvecklingen av Nasdaq-100. QQQ är en av de mer handlade ETFerna i världen. Ett annat sätt att komma åt Alibaba om företaget valt att lista sig på Nasdaq, hade varit att köpa Guotai NASDAQ-100 Exchange Traded Fund, som lanserades förra året på Shanghai-börsen.
Vilka börshandlade fonder kan då köpa Alibaba?
Finns det då några ETFer som kommer att kunna köpa Alibaba? Det för det, en av dem är till exempel Renaissance IPO ETF (NYSEArca: IPO), vars placeringsreglemente säger att den kan köpa Alibaba den femte handelsdagen. Ett annat alternativ skulle kunna vara KraneShares CSI China Internet Fund (NYSEArca: KWEB) vars förvaltare redan tidigare kommunicerat att de kan köpa aktier från den elfte handelsdagen. Ett annat alternativ skulle kunna vara KraneShares CSI China Five Year Plan ETF (NYSEArca: KFYP), som också bör kunna köpa aktien den elfte handelsdagen.
KFYP förbises ofta vid jämförelse med andra kinesiska ETFer, men det bör inte vara fallet. Denna börshandlade fonds utveckling säger att förbises. Sedan den lanserades för drygt ett år sedan, i juli 2013 har den ökat med cirka 38 procent, vilket är nästan dubbelt så mycket som iShares China Large-Cap ETF (NYSEArca: FXI) har gjort.
KFYP investerar i företag i utvalda sektorer, teknik, inhemsk konsumtion, ren energi, industri och sjukvård, enligt Kinas tolfte femårsplan. Den tolfte femårsplanen (2011-2015) är inriktad på att öka den inhemska konsumtionen, modernisera jordbruket genom mekanisering och förbättring av jordbrukstjänsteföretag; uppmuntra stabil urbanisering; främja energisparande och miljöskydd; och uppmuntra inhemsk teknisk innovation. I dag finns flera av de mest kända kinesiska företagen i KFYP, till exempel Tencent Holdings, Baidu (NasdaqGS: BIDU), Ctrip.com (NasdaqGS: CTRP) och Vipshop Holdings (NYSE: VIP) vilket gör att det är naturligt att addera Alibaba till denna börshandlade fond.
Alibaba kommer uppskattningsvis att värderas i spannet mellan 150 och 200 miljarder USD. Oavsett vart i spannet värdet hamnar kommer Alibaba att bli det största innehavet i KFYP, givet att denna ETF köper aktien. I dag står Baidu för mer än 15 procent av KFYPs vikt, vilket gör att Alibaba bör bli ett av de två eller tre största innehaven i KFYP.
KraneShares CSI China Five Year Plan ETF Top-10 Holdings
Därför skall Du titta på Yahoo. Har Du hört talas om Alibaba? Nej, inte den Ali Baba som är en litterär figur som förekommer i sagosamlingen Tusen och en natt i berättelsen ”Ali Baba och de 40 rövarna”, utan det kinesiska e-handelsföretaget. Därför skall Du titta på Yahoo. Det kinesiska företaget förbereder just nu en börsintroduktion, där det talas om att bolaget skall ta in 15 till 16 miljarder USD. Detta gör att Alibaba sannolikt är den största tech-IPO:n genom tiderna. Värderingen på Alibaba spås hamnar mellan 150 och 200 miljarder USD, en ofattbar summa.
Det intressanta är att den amerikanska sökmotorn Yahoo äger 24 procent av Yahoo, och att Yahoo måste sälja 40 procent av sina aktier i samband med att Alibaba lista. Vid en värdering på 200 miljarder USD kommer Yahoo att få ett kapitaltillskott på cirka 19 till 20 miljarder dollar. Det finns i dag mycket litet publicerad finansiell information om Alibaba, men det står helt klart att Yahoo kommer vara den stora vinnaren när Alibaba börsnoteras eftersom Yahoos kassa fylls på vilket gör att det amerikanska Internetföretaget endera kan dela ut hela eller delar av kapitalet till sina ägare eller investera kraftigt. Oavsett vilken väg Yahoo väljer att gå så innebär det att aktiekursen bör kunna rusa. I dag värderas Yahoo till 38 miljarder USD.
Yahoo kommer emellertid att behöva investera en hel del i sina kärnverksamheter, annonser och sökmotorn för att göra dessa affärsområden lönsamma och konkurrenskraftiga. Aktiemarknaden verkar har insett vilket kapitalflöde som Yahoo ligger i närheten av, aktiekursen har under det senaste året stigit från 24 till 36 USD under det senaste året.
Alibaba siktar mot väst
Alibaba är det största företaget på den största Internetmarknaden i världen, Kina. Bolaget har cirka 24 000 anställda, vilket gör att fler personer arbetar åt Alibaba än åt Yahoo och Facebook tillsammans. Alibaba startades 1999 av den forne engelskaläraren Jack Ma och ett antal vänner med ett startkapital om 400 000 SEK och var det andra försöket som Ma gjorde. Tidigare hade han försökt starta en kinesisk variant av Gula Sidorna som emellertid misslyckades.
Jack Ma som fortfarande äger 7 procent av Alibaba gråter knappast för att han misslyckades med sitt första företag, i dag omsätter e-handelsföretaget han grundade 3,1 miljarder USD med ett resultat om 1,4 miljarder USD enbart under det första kvartalet 2014. Resultatet är en fördubbling jämfört med året innan.
Alibaba har därmed en omsättning som är dubbelt så stor som den som Amazon och E-Bay har tillsammans. Affärsidéerna skiljer sig emellertid en smula åt mellan dessa företag. Alibaba säljer inga varor utan fungerar enbart som sammanlänkande portal mellan köpare och säljare och tar inte betalt av de personer eller företag som annonserar ut sina varor på sajten. Alibaba tjänar främst pengar på annonser men också på betaltjänsten Alipay. Det är därför kanske mer korrekt att jämföra Alibaba med Google än med traditionella e-handelsföretag.
I dagsläget spekuleras det i när Alibaba kommer att lansera sig på bred front i USA. Bolaget har redan ett brohuvud på den amerikanska marknaden sedan använt en del av de 3,5 miljarder dollars som fanns i inköpsbudgeten till att köpa in sig i en del företag i USA, bland annat 280 MUSD i Tango, ett företag som utvecklat en mobilmeddelande app.
Kommer Alibaba att lyckas?
Om Alibaba kommer att kunna upprepa den succé som bolaget gjort i Asien på de västerländska marknaderna återstår att se. Helt klart är emellertid att bolaget är en succé, den senaste rapporten visar att Alibaba rapporterade sin högsta vinstmarginal sedan bolagets siffror blev tillgängliga för allmänheten i slutet av 2009. Under det tredje kvartalet 2010 rapporterade Alibaba en bruttomarginal på 78 procent, men då var intäkterna dryga tio procent av vad de är i dag.
Rörelsemarginalen på 54 procent översteg den tidigare rekordnoteringen på 51 procent från det sista kvartalet 2010. Det är alltså ett mycket starkt resultat som levererats från Alibaba, något som talar för att bolaget kan komma att genomföra en börsintroduktion redan innan sommaren 2014 och kan komma att lugna de investerare som oroar sig för frånvaron av vinster i några av den nya tidens teknikbolag.
Analytikerna bedömer att de stigande vinstmarginalerna i Alibabas verksamhet tyder på att Alibaba gynnas av så kallade nätverkseffekter, det vill säga att fler handlare och fler konsumenter dras till online-marknaden när det redan byggts en fungerande infrastruktur. I Kina finns inte alls lika många gallerior som i USA eller Europa, något som därför skulle kunna båda gott för Alibabas framtida verksamhet.
Genomsnittlig kursuppgång på 18 procent
Renaissance Capital som bland annat driver den börshandlade fonden IPO, har publicerat uppgifter som visar på att den genomsnittliga förstadags avkastning för börsintroduktioner i år ligger på 18 procent. Därtill är det ett kinesiskt företag som har haft den kraftigaste kursuppgången under sin första handelsdag sedan 2001. Det var Baidu (Nasdaq: BIDU), som mer än fyrdubblats på sin första dag som ett publikt bolag. Baidu är Kinas största sökmotorsföretag.
Hur komma åt aktierna i Alibaba?
För de flesta av oss vanliga dödliga är det nog mer eller mindre omöjligt att kunna ta del av en kommande kursutveckling i Alibaba, i alla fall genom ett direkt ägande. Det finns emellertid två indirekta sätt att komma åt Alibaba, endera genom Yahoo eller genom en börshandlad fond som heter KraneShares CSI China Internet Fund (NasdaqGM: KWEB). Denna ETF kan vara en av de första, om inte den första, att addera aktien. CSI China Overseas Internet Index, KWEB underliggande index, kan addera Alibaba efter aktiens elfte handelsdag.
Vi har skrivit mer om Alibaba och KWEB på ETFSverige.se, läs mer på
Att satsa på en kinesisk ETF är bästa sättet att dra fördel av e-handelsboomen
Att satsa på en kinesisk ETF är bästa sättet att dra fördel av e-handelsboomen och på Alibabas IPO i synnerhet. Det är många som har yttrat sig och haft åsikter om att den kinesiska marknaden tappat farten och inte längre levererar samma tillväxt som för ett par år sedan. Må så vara att det stora landet öster, Kina alltså, inte Ryssland, har tappat fart, men landets ekonomi visar fortfarande på en tillväxt som få andra länder klarar av att visa upp. Nu är det dags för nästa steg, när kineserna satsar på konsumtion, ren energi och hälsovård.
Alibaba, Kinas största e-handelsföretag
Alibaba är ännu inget publikt företag där aktierna handlas på börs, men det kan snart komma att ändras. Redan nu påverkar Alibaba resten av marknaden, till exempel Yahoo (NASDAQ: YHOO) som äger 24 procent av det kinesiska e-handelsföretaget.
Vi tittar emellertid närmare på KraneShares CSI China Internet Fund (NasdaqGM: KWEB). KWEB kommer att kunna dra fördel av en kommande IPO i Alibaba, och det verkar som marknaden redan diskonterar att detta kan ligga i närtid, speciellt efter det att mer uppgifter om det kinesiska e-handelsföretaget framkom i samband med att Yahoo presenterade sitt kvartalsresultat.
Under sin resultatpresentation, avslöjade Yahoo att Alibaba rapporterade ett resultat för fjärde kvartalet på 1,4 miljarder dollar, mer än dubbelt så högt som samma period föregående år. Intäkterna steg med 66 procent, till nästan 3,1 miljarder dollar.
Alibaba rapporterade därmed sin högsta vinstmarginal sedan bolagets siffror blev tillgängliga för allmänheten i slutet av 2009. Under det tredje kvartalet 2010 rapporterade Alibaba en bruttomarginal på 78 procent, men då var intäkterna dryga tio procent av vad de är i dag. Rörelsemarginalen på 54 procent översteg den tidigare rekordnoteringen på 51 procent från det sista kvartalet 2010. Det är alltså ett mycket starkt resultat som levererats från Alibaba, något som talar för att bolaget kan komma att genomföra en börsintroduktion redan innan sommaren 2014 och kan komma att lugna de investerare som oroar sig för frånvaron av vinster i några av den nya tidens teknikbolag.
Genomsnittlig kursuppgång på 18 procent
Renaissance Capital som bland annat driver den börshandlade fonden IPO, har publicerat uppgifter som visar på att den genomsnittliga förstadags avkastning för börsintroduktioner i år ligger på 18 procent. Därtill är det ett kinesiskt företag som har haft den kraftigaste kursuppgången under sin första handelsdag sedan 2001. Det var Baidu (Nasdaq: BIDU) , som mer än fyrdubblats på sin första dag som ett publikt bolag. Baidu är Kinas största sökmotorsföretag och aktien ingår i KWEB och är denna ETFs tredje största innehav med 7,5 procent av den börshandlade fondens kapital.
Alibaba lönsamhet och övergripande förmåga att motivera uppmärksamhet kring börsintroduktionen är också avgörande för KWEB eftersom denna ETF kan vara en av de första, om inte den första, att addera aktien. CSI China Overseas Internet Index, KWEB underliggande index, kan addera Alibaba efter aktiens elfte handelsdag.
Alibaba kan komma att ta in så pass mycket som 15 miljarder USD, till en värdering på 150 miljarder USD, tre gånger det för nuvarande värdet för Baidu och nästan 15 gånger större än Qihoo 360 (Nasdaq: QIHU), KWEB näst största innehav. Analytikerna bedömer att de stigande vinstmarginalerna i Alibabas verksamhet tyder på att Alibaba gynnas av så kallade nätverkseffekter, det vill säga att fler handlare och fler konsumenter dras till online-marknaden när det redan byggts en fungerande infrastruktur. I Kina finns inte alls lika många gallerior som i USA eller Europa, något som därför skulle kunna båda gott för Alibabas framtida verksamhet.
KraneShares CSI China Internet Fund
Brendan Ahern, managing director på KraneShares säger att den kinesiska e-handeln kommer att fortsätta att växa kraftigt, och att hans börshandlade fond, KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) kommer att få tillgång till aktier i Alibaba när bolaget blir publikt. Vi är inte helt säkra på till vilken kurs, och vågar därför inte vara lika konfidenta som Brendan Ahern, men vi håller med honom om att aktier på det kinesiska fastlandet skall ägas genom en ETF, detta eftersom det gör att de bolagsspecifika riskerna minskar väsentligt. Marknadsrisken finns emellertid fortfarande kvar.
