aktivt förvaltade fonder Archives

Överväg de bästa metoderna när Du bygger Din placeringsportfölj

Innan du sätter samman en investeringsportfölj bör Du som ETF-investerare överväga de bästa metoderna i portföljbyggandet och bygger Din placeringsportfölj. Det är också värt att titta på aktivt förvaltade strategier för att förbättra utvecklingen för en portfölj bestående av billiga, passiva indexfonder.

I en nyigen publicerad webcast Active or Passive? Why You Should Use Both!, målade Matthew Bartolini, Head of SPDR Americas Research hos State Street Global Advisors, ut en bild med ett förändrat landskap. Han visade på att indexbaserade fonder tar en större marknadsandel på bekostnad av aktivt förvaltade fonder. Aktiva fonder svarade för 87,5 % av den totala investeringsandelen 2001, men under 2017 uppgick de aktiva fondernas andel till 63,2%.

Ett skifte mot passiva indexbaserade fondinvesteringar

ETFer har varit en stor bidragande faktor till detta skifte mot passiva indexbaserade fondinvesteringar. Till exempel, 2017 attraherade amerikanska börsnoterade ETFer 334,6 miljarder dollar i nettoinflöden och räntebärande ETFer tillfördes 127,4 miljarder dollar i inflöden.

Passiva indexbaserade ETFer med låga förvaltningskostnader har vunit fart på bekostnad av aktiva fonder. Det är emellertid också överraskande att aktiva fortsatte att se tillgångarna krympa, särskilt eftersom 48 procent av de stora aktörerna överträffade sina index 2017, den högsta procentsiffran på åtta år. Den aktiva miljön har förbättrats 2017 då aktierelationer kollapsade till 15 års låga och dispersioner började bredda igen”, sa Bartolini.

Kopplingssektorkorrelationer och över genomsnittliga dispersioner pekar på en konstruktiv miljö för sektorrotationsstrategier” tillade han. Bartolini påpekade också att aktiva förvaltare har klarat sig bättre i vissa tillgångskategorier. Till exempel har en lägre andel aktiva förvaltare underpresterat sina riktmärken i tillväxtmarknadsaktier och utländska stora blandningar.

En lägre andel aktiva förvaltare underpresterat i globala räntebärande fonder

När man tittar på räntebärande kategorier har en lägre andel aktiva förvaltare underpresterat i globala räntebärande fonder och investeringsklassiga mellanfonder. Bartolini hävdade att det är bättre att ”välja aktiva förvaltare med kompetens inom mindre effektiva sektorer för att lägga till ytterligare diversifiering”.

Å andra sidan, när man granskar områden där aktiva förvaltare inte har kunnat överträffa sina riktmärken, kan investerare överväga passiva strategier som täcker områden som amerikanska stor cap sektorer, amerikansk mid-cap företag, amerikanska småbolag och högavkastande fonder. ”Använd en indexbaserad investering som kärnan i tilldelningen och skapa alfa genom aktiva sektor eller industrirotation”, sa Bartolini.

Till exempel avslöjade Rusty Vanneman, Chief Investment Officer hos CLS Investments att vid CLS Investments kan kärnportföljspositionerna följa anslagen i linje med 18 % aktiva fonder, 41 % marknadsbaserade viktiga fonder och 42 % smarta beta-fonder. Dessa smarta beta-strategier kan också vara en bra mellanklass i en placeringsportfölj mellan aktiva och passiva, eftersom indexeringsmetoderna följer traditionella aktivt hanterade stilar, men fonderna kommer med den lägre kostnaden för passiva indexfonder.

Alternativa indexbaserade strategier

Vidare bröt Vanneman ner kapital- och räntefördelningen. CLS Investments fokuserar mer på alternativa indexbaserade strategier i sin aktieportfölj, med en 40 procentig allokering mot marknadsviktade fonder, 58 % smart beta och en mindre del om 2 % aktivt förvaltade fonder. Å andra sidan såg CLS Investments fler möjligheter till alfagenerering genom aktiva strategier i sin ränteportfölj med 45 % aktiva fonder och 52 % marknadsviktade fonder.

Oavsett hur investerare och rådgivare väljer att bryta ner metoden för sin placeringsportfölj , hävdade Larry Whistler, VD och Chief Investment Officer hos Nottingham Advisors, att ”alla investeringar innebär ett aktivt” beslutsfattande.”

Whistler pekade också på den aktivt förvaltade SPDR Blackstone/GSO Senior Loan ETF (NYSEArca: SRLN) för att hjälpa investerare med bättre exponering, eftersom en förvaltare fritt kan gå in och ut på räntemarknaden. Blackstone/GSO, som underrådgiver SRLN, stöds av en av världens största ledande kapitalförvaltare. Subadvisor kan ”komma åt nya uppslag, utnyttja ineffektiviteten på marknaden, undvika viktiga koncentrationer och omfamna undervärderade sektorer”, enligt Whistler.

Aktiv versus passiv förvaltning på Latinamerikas aktiemarknader

SPIVA Latin America Year-End 2017 Scorecard, som spårar resultatet för aktivt förvaltade fonder i Brasilien, Chile och Mexiko i förhållande till kategorinivåer, släpptes nyligen. För att säkerställa att rapporten är så relevant som möjligt för marknadsaktörerna introduceras S&P/BMV IRT, den totala avkastningsversionen av S&P/BMV IPC, som riktmärke för Mexico Equity Funds, som börjar med denna rapport som löper från starten av 2017. S&P/BMV IPC anses allmänt vara de facto-riktmärket för mexikanska aktier, därav förändringen i denna rapport som täcker förvaltning på Latinamerikas aktiemarknader.

Den senaste tidens uppgång på aktiemarknaderna ledde inte till att de aktiva förvaltarna överpresterade i de uppmätta kategorierna. Andelen av fonder som överträffats av riktmärken i varje kategori för en-, tre- och femårsperioderna visas i tabell 1.

Det fjärde kalenderåret för publicering av SPIVAs Latinamerikarapport

2017 bokslutskommuniké markerar det fjärde kalenderåret för publicering av SPIVAs Latinamerikarapport. För att spåra den historiska utvecklingen hos breda fondförvaltare i Latinamerika visar tabell 2 den genomsnittliga överavkastningen i förhållande till respektive lands index på kalenderår.

Under de starka åren på Latinamerikas aktiemarknader under 2016 och 2017 lyckades de brittiska fondförvaltarna i genomsnitt överprestera på alla dessa tre aktiemarknader.

Den mest signifikanta underpresteringen sågs i Brasilien där understeg avkastningen hos kapitalförvaltarna sina jämförelseindex med -10,9% 2016 och -4,6% 2017. Detta fördjupade tanken att fondförvaltare inte kunde hålla takt med marknaden under robusta marknadsperioder.

Neutrala marknader på Latinamerikas aktiemarknader

Under 2014 och 2015, som var björn eller neutrala marknader på Latinamerikas börser, gick fondförvaltarna relativt bättre. I Brasilien hade den genomsnittliga fondutvecklingen positiva meravkastningar båda åren. För Chile och Mexiko slog den genomsnittliga fondens prestation något av respektive referensavkastning under ett år (2014 för Chile, 2015 för Mexiko), medan den utvecklades sämre det andra året (2015 för Chile, 2014 för Mexiko). Medan aktiva förvaltare presterade relativt bättre under perioder med låg eller negativ kursutveckling, var prestationsgraden betydligt lägre än storleken på underpresterandet observerat på tjurmarknaderna.

Large cap fonderna underpresterar sina jämförelseindex

Under 2016 underpresterade en majoritet av alla aktivt förvaltade värdepappersfonder sina jämförelseindex. Det var det sjunde året i rad. Samtidigt såg vi hur Passivt förvaltade fonder, som till exempel ETFer, attrahera inflöden om 38 miljarder dollar enligt uppgifter från Morningstar. Investerarna har tagit till sig lågkostnadsfonder, men de har också tröttnat på utmaningen att försöka identifiera de fonder som konsekvent kan överträffa sina jämförelseindex på lång sikt. Large cap fonderna underpresterar sina jämförelseindex så hur skall en placerare investera sitt kapital?

Trots att 34 procent av de så kallade large caps aktierna överträffade S&P 500 under 2016 anser CFRA att large cap fonderna underpresterar sina jämförelseindex.

Vissa fonder mår inte bra av att jämföras mot bredare marknadsindex, till exempel S&P 500 eller OMXS30, utan bör istället jämföras mot sitt eget index för att skillnader i avkastning och risk skall kunna identifieras bättre. De så kallade Value fonderna låter sig till exempel bäst jämförs med ett index med fokus på värde, medan de så kallade growth fonderna bäst jämförs med ett index med fokus på tillväxt. Under de senaste 15 åren överträffade majoriteten av large cap-tillväxtfonderna S&P 500 Growth-indexet åtta gånger, ett mer än godkänt betyg. För value fonderna gick det däremot betydligt sämre, det var endast en gång under fem år som de klarade av att överträffa sitt jämförelseindex, och det har inte skett sedan 2009. Det är visserligen lätt att hävda att den genomsnittliga årliga förvaltningskostnaden på 1,1 procent drar ned avkastningen och är orsaken till att dessa fonder har underpresterat. Ändå ökade den genomsnittliga aktiva fonden i SPIVA-studien år 2016 med 14,21 procent. Trots detta underpresterade de med 319 punkter. Under tiden har iShares S&P 500 Value (NYSEArca: IVE) en förvaltningskostnad om 0,18 procent och har gett sina andelsägare en värdeökning om 17,31 procent.

Sådan forskning betyder inte att investerare helt skall avstå från aktiv förvaltning för large cap investeringar eller andra investeringsstilar. Under ett år finns det alltid fonder som kan överträffa genom starka aktieval. Utmaningen är att hitta de fonder som regelbundet kan fungera bra över längre perioder. Med en sådan fond kan en investerare välja att vara tålamodig när den blir mindre framgångsrik.

Till exempel klättrade Dodge & Cox Stock Fund (Nasdaq: DODGX) 21,28 procent 2016, vilket överträffade utvecklingen för S & P 500 Value-indexet. Under de föregående fyra kalenderåren överträffade DODGX indexet under två år (2012 och 2013), men laggade de andra två. Ändå var fondens tre- och femåriga totalavkastning per den 6 april i toppkvartilen i sin jämställdhetsgrupp.

En annan femstjärnig rankad large cap value fond är Invesco Growth & Income Fund (ACGMX). ACGMX steg 20,1 % år 2016, långt före index- och peer-gruppen. Fonden överträffade sina jämlikar i tre av de föregående fyra kalenderåren och ligger i toppkvartilen på kort och lång sikt, toppade den indexet endast under två år (2013 och 2015).

Som en påminnelse om att inte alla värdepappersfonder är strukturerade på samma sätt, medan finansiella aktier är den största vikten i både ACGMX och DODGX, har ACGMX mer exponering för energiaktier, till exempel Baker Hughes (BHI). Under tiden har DODGX en högre andel i informationstekniska aktier som Hewlett-Packard Enterprises (HPE).

Investerare som söker passiva värdepappersinvesteringar med storkapital bör kanske se närmare på SPDR S & P 500 Value (SPYV) och Vanguard S & P 500 Value (VOOV), som har en förvaltningskostnad på 0,15 procent respektive. I förhållande till IVV har det funnits svaga prestationsskillnader, men utvecklingen jämfört med de aktivt förvaltade fonderna har varit stark.

Vet Du varför aktivt förvaltade fonder underpresterar?

Vet Du varför aktivt förvaltade fonder underpresterar? Att försöka hitta kursvinnare på börsen kan ibland vara ett hopplöst företag, något som inte enbart privatpersoner har upplevt. Även professionella förvaltare upptäcker detta tid efter annan. Aktivt förvaltade fonder har till uppgift att köpa aktier och obligationer som förvaltarna tror att har goda förutsättningar att överträffa de bredare marknadsindexen, till exempel S&P 500, Dow Jones eller vårt eget OMXS30. Dessa förvaltare har ofta stora staber av analytiker, verktyg, analysprogram och andra hjälpmedel som nästan ingen privatperson ens kommer i närheten av. Trots detta är det ofta så att de aktivt förvaltade fonderna sällan slår sina jämförelseindex med tillräckligt mycket för att kunna motivera sina höga förvaltningsarvoden. Faktum är att aktivt förvaltade fonder underpresterar ganska ofta.

Det finns undantag, det finns förvaltare som år efter år lyckas med att överträffa aktiemarknaden, men de är sällsynta. Regel nummer ett är, både på Stockholmsbörsen och de stora börserna på Wall Street, att tidigare resultat inte utgör en garanti för en framtida avkastning. En fond som överträffade börsen förra året kommer sannolikt inte lyckas lika bra i år.

Underpresterar över längre tid

Under 2014 misslyckades 86 procent av de aktivt förvaltade fonderna att slå sina jämförelseindex enligt S&P Dow Jones Indices. Den som rycker på axlarna och säger att detta endast avsåg ett år bör fortsätta titta närmare på de underliggande siffrorna. 89 procent av dessa fonder misslyckades med att överträffa sina jämförelseindex under den senaste femårsperioden och hela 82 procent underpresterade under den senaste tioårsperioden.

Det är osannolikt att en aktiv förvaltning lyckas ge ett så kallat alfa, en överavkastning, under en längre tidsperiod. Under en kortare period, till exempel ett år, kan en hög andel aktiva förvaltare under vissa omständigheter lyckas med detta. Under längre perioder är det däremot sällsynt.

(klicka för att förstora) Vissa förvaltare klarar av att leverera ett alfa, men att hitta en förvaltare som ständigt överpresterar är precis lika svårt som att hitta en aktie som alltid går bättre än börsen. Det finns en rad olika orsaker till att de aktivt förvaltade fonderna oftast underpreseterar. Den huvudsakliga orsaken är så klart att de har valt fel aktier, men det finns en rad andra orsaker som har en negativ inverkan, till exempel skatter och avgifter.

Avgifter

Många aktivt förvaltade fonder debitera fasta förvaltningskostnader på mellan en och två procent per år. Jämför detta med en börshandlad fond som oftast är passivt förvaltad. Det finns börshandlade fonder som debiterar sina ägare förvaltningskostnader som understiger en tiondels procent.

Dessutom tar många (men långt från alla) aktivt förvaltade fonder ut försäljningsavgifter, vilket gör att värdet på investeringen minskar vid en försäljning. En investerare kan då tvingas välja mellan att stanna i sin investering och se värdet erodera på grund av felaktiga placeringar och höga förvaltningskostnader eller sälja och drabbas av dyra kostnader för detta.

Skatter och transaktionskostnader

Eftersom aktivt förvaltade fonder försöker överträffa aktiemarknaden och plocka vinnare, tvingas förvaltarna att köpa och sälja aktier och andra finansiella tillgångar ofta. Det medför att fondens affärer utlöser skattepliktiga resultat som har en negativ påverkan på fondens resultat. Detta gäller om den går plus. Oavsett om den utvecklas väl eller inte kommer transaktionskostnaderna att minska fondens resultat.

Aktiemarknadens effektivitet

De flesta som har bedrivit någon form av studier i ekonomi har hört talas om begreppet ”Effektiva marknadshypotesen”. Det betyder i korthet att börsen är effektiv vilket gör att det enligt denna teori skall vara svårt att hitta undervärderade aktier, alternativt för dyra aktier som kan blankas. Den effektiva marknadshypotesen säger att aktiemarknaden ständigt anpassar sig till nyheter och information och att det i förlängningen innebär att aktiekurserna återspeglar det verkliga värdet. Kort sagt, det finns endast på mycket kort sikt en chans att hitta undervärderade aktier att köpa eller övervärderade aktier att blanka. Detta gör det nästan omöjligt att överträffa marknaden genom individuella aktieurval och market timing

Ett ohållbart tillvägagångssätt

Om aktiv förvaltning kan överträffa aktiemarknaden är ett kontroversiellt ämne. Många experter säger att de verkligen kan slå marknaden. Några av dem kan till och med göra det ett år eller två, eller till och med fem, men hur väl lyckas de i det långa loppet? Det är helt enkelt inte hållbart, och att tro något annat är farligt.

Om data visar att de allra flesta av de mest välutrustade professionella investerarna inte kan slå sina jämförelseindex, varför ska du tro att de kan det?