Diversifieringen av börshandlade fonder(ETFer) har lett till skapandet av Änglar och demoner på ETF-marknaden. På den mexikanska börsen, Bolsa Mexicana de Valores (BMV),finns det börshandlade fonder med de spännande namnen änglar och demoner. Dessa gör det möjligt för investerare att med hjälp av en ETF ta en position på aktiemarknaden, vare sig de har en positiv eller negativ syn på börsutvecklingen. Detta tack vare en Ängel (Angel) eller Demon (Diablo).
Ängeln refererar till BMV Double Daily Index (DDBol), som replikerar utvecklingen av S&P/BMV IPC. DDBol ger investeraren 2x av den dagliga förändringen av detta index. Det betyder att investeraren endera erhåller en värdeökning som motsvarar den dubbla kursuppgången för det underliggande indexet, eller en värdeminskning som motsvarar den dubbla kursnedgången för det underliggande indexet.
Djävulen arbetar i motsatt riktning
Djävulen arbetar i motsatt riktningen som ängeln. Djävulen är ETF som heter BMV Inverse Daily Index (DIBol), och replikerar utvecklingen för S&P/BMV IPC i motsatt riktning. Om prisförändringen leder till en positiv avkastning, kommer detta index att ha en negativ avkastning av lika storleksordning och vice versa. Det är alltså en traditionellt inverterad ETF med en hävstång på -1x.
Bakom dessa börshandlade fonder står den mexikanska investeringsbanken Actinver Casa de Bolsa SA de CV.
Varför börshandlade fonder med hävstång inte är en långsiktig satsning
Många professionella börshandlare, analytiker och förvaltare älskar att hata börshandlade fonder med hävstång (hävstångs-ETFer). Skälen är enkla och kommer att beskrivas nedan. Det finns emellertid något annat du borde veta om börshandlade fonder med hävstång – om du verkligen studerar och förstår marknader, kan de göra generera massor av pengar på korta perioder.
Förvaltningskostnaden
Det första negativa med en börshandlade fonder med hävstång är förvaltningskostnaden. De mest populära hävstångs-ETFer kommer att ha en förvaltningskostnad på 0,95 %, vilket är betydligt högre än den genomsnittliga förvaltningskostnaden på 0,46 % för alla ETF. Denna höga förvaltningskostnad kommer att äta upp vinsterna och hjälpa till att förvärra dina förluster
Hävstången
Ett högkostnadsförhållande är åtminstone transparent. Vad många investerare inte känner igen är att hävstångs-ETFer balanseras dagligen. Eftersom hävstångseffekten måste återställas dagligen är volatiliteten din största fiende. Det här låter förmodligen konstigt för vissa handlare. I de flesta fall är volatiliteten en börshandlares vän. Men det är inte fallet med börshandlade fonder med hävstång. Faktum är att volatiliteten kommer att arbeta mot dig.
Om exempelvis en börshandlad fond med hävstång rör sig tio procent varannan dag i 60 dagar, så kommer du sannolikt att förlora mer än 50 procent av Ditt kapital. Om du gör några studierkommer du att upptäcka att köpa BULL och BEAR ETFs som spårar samma index fungerar dåligt över samma tidsram. Detta kan vara mycket frustrerande eftersom de flesta inte förstår varför det händer och anser det vara orättvist.
Men om du tittar närmare ser du att indexet som dessa börshandlade fonder följer har varit volatilt. Intervallbundeneht är sämsta möjliga scenario för en börshandlad fond med hävstång. Den dagliga ombalanseringen måste ske för att öka eller minska exponeringen och behålla fondens mål. När en fond minskar sin indexexponering, ökar den fondens kassa, men genom att låsa in förluster leder det också till en mindre tillgångsbas. Därför krävs större avkastning för att få Din position tillbaka på break-even.
För att öka eller minska exponeringen måste en fond också använda derivat som indexfutures, aktieswappar och indexoptioner. Det här är inte vad du skulle kalla de säkraste instrumenten på grund av motpartsrisker och likviditetsrisker.
Investeraroerfarenhet
Om du är en ovan investerare, gå inte någonstans nära hävstångs-ETFer. Det kan vara svårt att låta bli på grund av den höga potentiella avkastningen. Om du är oerfaren, så är du mycket mindre benägen att veta vad du ska leta efter när du gör Din analys. Slutresultatet kommer nästan alltid att leda till oväntade och förödande förluster. En del av anledningen till detta kommer att vara att Du fortsätter att äga Din hävstångs-ETF för länge. Du väntar och hoppas på att saker skall vända till Din fördel. Hela tiden eroderas ditt kapital långsamt men säkert bort. Det rekommenderas starkt att du undviker detta scenario. Om du vill handla en ETF, börja med en börshandlad fond från Vanguard eller XACT. Dessa har ofta extremt låga förvaltningskostnader. Då behöver du inte oroa dig för att din kapital minskar utan någon anledning.
Långfristig investeringsrisk
Fram till denna punkt är det uppenbart att hävstångs-ETFer inte passar för långsiktiga investeringar. Även om du gjorde din forskning och valde rätt börshandlad produkt som spårar en bransch, råvara eller valuta så kommer trenden så småningom att förändras. När den trenden förändras, kommer förlusterna att öka snabbare än vinsterna ackumuleras. På en psykologisk nivå är detta ännu värre än att köpa och direkt förlora eftersom du hade ackumulerat rikedom, räknat på det för framtiden och låt det glida bort.
Den enklaste orsaken till att hävstångs-ETFer inte lämpar sig för långsiktiga investeringar, att allt är cykliskt och ingenting varar för evigt. Om du investerar för lång sikt, kommer du att vara mycket positionerad genom att leta efter en ETF med låg förvaltningskostnad. Om du vill ha hög potential över lång tid, titta sedan på tillväxtaktier. Naturligtvis, allokera inte allt ditt kapital till tillväxtaktier – du måste vara diversifierad – men en viss fördelning till högpotentialtillväxtaktier skulle vara en bra idé. Om du väljer rätt, kan du se vinster som överstiger det för en hävstångs-ETF, vilket säger mycket.
Fördelar med börshandlade fonder med hävstång
Finns det någon anledning att investera i eller handla med hävstångs-ETFer? Ja. Den första anledningen att överväga börshandlade fonder med hävstång är att blanka. Traditionell blankning har sina fördelar, men när du väljer en inverterad ETF, ocks känd som en omvänd ETF använder du endast pengar. Därför, även en förlust är möjlig, blir det en kassaförlust. Med andra ord behöver du inte oroa dig för att du förlorar din bil eller ditt hus genom belåning.
Men det är inte den största anledningen att överväga hävstångs-ETFer. Den största orsaken är hög potential. Det kan ta längre tid än förväntat, men oavsett vad du gör kommer det hårda arbetet nästan alltid att löna sig. Samma sak kan sägas för alla typer av investeringar eller aktiehandel. Om du lägger ned tid och studerar marknaderna kan du tjäna mycket pengar på kort tid genom att handla med börshandlade fonder med hävstång.
Volatiliteten är den största fiende
Kommer Du ihåg att volatiliteten är den största fienden för den som handlar med hävstångs-ETFer? Vad händer om du studerade och förstod marknaderna så bra att du hade absolut övertygelse om den närmaste framtiden för en bransch, råvara, valuta etc.?
Om så var fallet skulle du kunna köpa en hävstångs-ETF och snart se exceptionella vinster. Om du var 100 % säker på riktningen av vad den underliggande tillgången som denna ETF spårade. Om Du dessutom visste att det skulle komma att hända inom några dagar, så kan du lägga till din position vilket skulle leda till en ännu större vinst.
Det bästa sättet att tjäna pengar med hävstångs-ETFer är emellertid att trendhandeln. V-formade återvinningar är extremt sällsynta. När så är fallet, när du ser en hävstångs-ETF eller omvänd ETF som ständigt rör sig i en riktning kommer denna trend sannolikt att fortsätta. Det indikerar ökad efterfrågan på den börshandlade fonden.
Vissa investerare kommer att hoppa vid detta begrepp, vilket är bra. Jag ser på det här sättet. Om jag håller fast vid traditionella investeringar kan jag nästan alltid se en avkastning, även det tar lång tid. Med hävstångs-ETFer fungerar det bara om jag 95 % säker på mina positioner men då kommer jag att se en mycket högre avkastning på kortare tid. Detta är inte komplicerat, men det rekommenderas absolut inte för den genomsnittliga investeraren.
Slutsats
Om du är en småsparare och/eller en långsiktig investerare, undvik hävstångs-ETFer. De kommer att äta Ditt kapital på mer sätt än ett, inklusive avgifter, ombalansering och sammanställningsförluster. Om du är villig att investera hela dagen i att förstå marknaderna, kan Du hanterade hävstångs-ETFer. Dessa kan erbjuda en möjlighet till att skapa en snabb möjlighet till att bygga upp en förmögenhet, men till stor risk. Handel med starka trender för att minimera volatiliteten och maximera vinsterna.
Omvända splittar för tio av ProShares inverterade ETFer
ProShares, världens största utgivaren av inverterade och hävstångs-ETFer, meddelade efter stängningen av amerikanska marknaderna på onsdagen att bolaget planerar att genomföra omvända splittar för tio av ProShares inverterade ETFer. Sex av dessa börshandlade fonder kommer göra sina omvända splittar med villkoren 4 till 1, det vill säga fyra andelar läggs samman till en ny andel. Detta är aktuellt för
Fyra av ProShares ETFer kommer att göra sina omvända splittar med villkoren 5 till 1, det vill säga fem andelar läggs samman till en ny andel. Detta är aktuellt för
ProShares UltraShort Semiconductors (NYSEArca: SSG)
ProShares Ultrashort Nasdaq Biotechnology (NasdaqGM: BIS)
ProShares UltraShort Russell Mid Cap Value ETF (NYSEArca: SJL)
ProShares UltraShort Russell Mid Cap Growth ETF (NYSEArca: SDK)
Samtliga ETFer kommer att handlas efter en omvänd splitt när marknaderna i USA öppnar den 6 november 2014. Kortnamnenkommer att vara desamma men samtliga de ovan nämna börshandlade fonderna kommer att få ett nytt CUSIP-nummer (jämför med ISIN-kod för svenska värdepapper).
ProShares genomförde omvända splittar i 17 av sina inverterade och hävstångs-ETFer i januari i år. Omvända splittar är inte ovanligt ETFer som har problem, men det är även vanligt för inverterade börshandlade fonder och hävstångsfonder där vi regelbundet brukar se merparten aktiviteten för omvända splittar. Flera hävstångs-ETFer har genomgått flera omvända splittar i sin livstid.
Inverterade ETFer kallas ibland också för omvända ETFer.
Omvända ETFer använd dem sällan, selektivt och kort
Omvända ETFer använd dem sällan, selektivt och kort. Det finns tillfällen när vissa investerare vill kunna dra nytta av en nedgång i marknaden eller i enskilda marknadssegment. Stora institutioner skulle normalt sälja terminskontrakt i dessa omständigheter. Traders bekväma med optioner kan köpa säljoptioner, sälja kort (blanka), eller både och. Många investerare skyr emellertid användningen av dessa derivatinstrument, antingen för att de tror att de är för riskabelt eller helt enkelt för att de är obekanta med dem.
Ett annat alternativ för vissa investerare skulle vara att blanka en ETF, såsom SPDR S & P 500 (SPY) eller XACT OMX (jodå det går att blanka dem med). För många investerare, medför blankning samma problem, ovana och upplevd risk, som terminer och optioner. Vissa kontotyper, såsom vissa kapitalförsäkringar, är dessutom förbjudna att blanka.
Dessa restriktioner gör att många investerare söker investeringar som kommer att gynnas av en nedgång i marknaden. Med tanke på deras popularitet verkar det som många investerare har vänt sig till omvända eller inverterade ETF: er att dra fördel en negativ marknadssyn. Baserat på täckning i den populära pressen, verkar det också att vissa investerare antar felaktigt att de kommer att utföra mer eller mindre som korta positioner även om innehas för längre än en dag investeringshorisont för vilka de är avsedda. Över mycket långa tidsperioder har omvända ETF visat en tendens att utvecklas sämre en kort position, ibland dramatiskt sämre. I pressen har gripit detta som ytterligare ett exempel på hur finansbranschen lurar den investerarande allmänheten, och som svar tillsynsmyndigheterna har satt press på emittenterna att mycket tydligt klargöra riskerna med omvända ETFer och på professionella rådgivare för att säkerställa deras lämplighet för kunder.
Globalt sett är en av de mest populära omvända ETFerna ProShares Short S&P 500 ETF (SH), medan vi i Sverige har XACT BEAR som dessutom finns i en hävstångsvariant. Som emittenten klargör på många platser inom sitt material är denna ETF lämplig för den investerare som söker en avkastning som är-1x avkastningen på indexet för en enda dag (deras betoning). ETF portföljen består av terminer och swappar med olika investmentbanker. Dessa positioner återställs på en daglig basis för att säkerställa en utveckling om -100 procent. Nästan alla inverterade ETF (och nästan alla hävstångsfonder) har denna dagliga återställningsfunktion, även om några har en månatlig återställning. Alla de inverterade ETF nämns i denna artikel använder en daglig återställning.
Det är denna dagliga återställning som kan leda till vad som kommit att kallas ”volatilitetsförlust”. Denna effekt gäller inte bara för omvända ETFer, men också ”vanliga”hävstångs ETFer. Till exempel, ProShares Ultra S & P 500 (SSO) syftar till att ge dubbla dagliga avkastningen för S & P 500 I tabellen nedan finns en enkel men extremt illustration av volatilitetsförlusterna.
Anta att indexet, i detta fall använder vi oss av S & P 500, -1x ETF SH, och 2x ETF SSO alla börjar på samma pris, 100 USD, i slutet av dagen 0. Om S & P 500 går till 120 USD vid slutet av dag 1, är det en ökning med 20 procent. Utvecklingen i SH är precis tvärtom, -20 procent, så dess prisfall gör att det slutar på 80 USD. Utvecklingen i SSO blir exakt två gånger, 40 procent, så att dess värde slutar på 140 USD. Om S & P 500 vid utgången av dag 2 stänger på 150 USD, kommer utvecklingen att ha varit 25 proccent för den dagen. Enligt samma mönster, faller SH 25 procent till 60 USD och SSO klättrar 50 procent till 210 USD. Om S & P 500 på dag 3 i faller 33,33 procent till $ 100, skulle SH och SSO följa deras dagliga mönster med avkastning på 33,33 procent och -66,67 procent respektive.
Observera att på kumulativ basis har både SH och SSO förlorat förlorat stora värden under dessa tre dagar. Trots att den ackumulerade avkastningen för S & P 500 var noll, är SH ned med 20 procent och SSO är ner med så mycket som 30 procent i vårt exempel Notera också att i slutet av dag 2, även om den kumulativa avkastningen för S & P 500 var 50 procent så uppgick totalavkastningen för SH till -40 procent (60/100 – 1), och avkastningen för SSO var 110 procent (210/100 – 1).
Hur är det möjligt? Det har att göra med ”köpa hög/sälja låg” karaktären av den dagliga återställningen. I slutet av dag 1, när priset låg på ett pris av 80 USD, hade SH minskas med 20 procent. Å andra sidan, SSO avslutade dag 1 till ett pris på 140 USD, eller 40 procent mer än startkursen 100 från dag 0, så att dess värde ökade med 40 procent. Eftersom avkastningen Dag 2 var i samma riktning som Dag 1, tappade SH mindre eftersom det hade minskat sina positioner och SSO fick mer för att detta verktyg hade ökat sina positioner.
Volatilitetsproblemet för inverterade och hävstångsfonder uppstår genom dagliga återföringar, vilket illustreras av slutkurserna dag 3 och den kumulativa avkastningen. Eftersom SH hade minskat sina positioner med 40 % i slutet av dag 2 (eftersom dess pris var 60 USD jämfört med startpriset på 100 USD), då uppgången kom dag 3, beräknas prisökningen på startvärde dag 3, 60 USD och inte 100. Å andra sidan, eftersom SSO pris hade ökat till 210 USD i början av dag 3 beräknas prisnedgången om 66,67 procent på det utgångsvärde i stället för 100 USD.
Denna enkla illustration visar hur det är möjligt för volatiliteten att orsaka inverterade fonder och hävstångsfonder att förlorar pengar under samma period, även om de är baserade på samma index och rör sig i motsatta riktningar på daglig basis.
Hur viktig har volatiliteten varit i verkligheten, mätt på den dagliga avkastningen?
Vi fortsätter att fokusera på samma två börshandlade fonder, SH och SSO. Nedanstående två grafer illustrerar volatiliteten hos dessa två ETFer sedan de lanserades den 21 juni 2006 till och med den 30 april 2014. I den första grafen jämförs en lång position i SH med en kort position i SPY. Med tiden stiger den kumulativa avkastningen av en kort position i SPY (grön linje) med cirka 20 procent jämfört med den kumulativa avkastningen hos SH (blå linje). De dagliga avkastningen var -10,19 procent för SH och -7,26 procent för korta SPY under denna tidsperiod, en skillnad på 2,93 procent. En del av avkastningsskillnaden har att göra med skillnaden i kostnader -0,90 procent för SH jämfört med 0,09 procent för SPY-delvis kompenseras av en uppskattat avgift för SPY på 0,25 procent.
På samma sätt jämför den andra grafen en lång position i SSO med 2x belånade position i SPY. Med tiden stiger den kumulativa avkastningen av en 2x position i SPY (grön linje) med cirka 43 procent. Den dagliga avkastningen var 6,68 procent för SH och 11,93 procent för 2x hävstång SPY under denna tidsperiod, en skillnad på 5,25 %. (Återigen, en del av avkastningen skillnaden förklaras av kostnader)
Personligen undviker jag gärna att använda belåning, med undantag för blankningar (aktielån) eller i form av hedgar. Det gör att jag sällan använder mig av hävstångs-ETFer.
En volatilitet på 5,25 % per år, som med SSO, skulle vara svårt att övervinna med market timing skicklighet. Även 2,93 % volatilitet minskar utvecklingen med 2,93 % för SH, ett mycket stort hinder. Dessa stora genomsnittliga volatilitetsförändringar dra ned siffrorna vilkey visar det kloka i att hålla dessa instrument endast på en daglig basis.
Den genomsnittliga volatiliteten drar ned resultatet. Det har funnits tillfällen när volatilitetsförändringen hos SH har varit ganska låg eller till och med negativ, som den ovannämnda kumulativa avkastningen för SH visar (när den blå linjen var över den gröna linjen). Minns från vårt enkla belysande exempel att när avkastningstrenden i en riktning snarare än bakåt, är resultatet inte en volatilitet förlust men en volatilitet vinst.
Är det möjligt att förutsäga när volatilitetsförlusten kan vara mycket liten, eller till och med bli en vinst? Åtminstone för några inverterade ETF, såsom SH, är svaret ett kvalificerat ja. Historiskt sett har den historiska dagliga volatiliteten för S & P 500 hade en stark statistiskt samband med SHs volatilitet i den närmaste framtiden. Diagrammet nedan illustrerar förhållandet mellan den historiska dagliga volatiliteten 20-dagars S & P 500 volatilitet (röd linje) och 20-dagars framtida SH volatilitsförlust (blå linje).
När den den historiska dagliga volatiliteten i S & P 500 Index stiger, stiger också den framtida volatilitetsförlust i SH. Under perioder av marknads lugn sedan 2008 har volatilitetsförändringen varit så låg som en till två procent på årsbasis.
Slutsatsen är att även om risken för volatilitetsförändringar kan undvikas genom att använda inversa ETFer intraday så kan det finnas perioder när risken för volatilitetsförändringar kan vara tillräckligt låg för att motivera ett flerdagarsinnehav. Beroende på storleken av den förväntade nedgång i marknaden, och graden av förtroende för nedgång prognosen, kan det vara meningsfullt att använda SH (eller andra inversa ETF: er) som en säkring vid låga volatiliteten i marknaden perioder. När indexet sedan börjar falla kommer dess volatilitet sannolikt att börja stiga, och då är det förmodligen för sent för att säkra risken med SH (eller någon annan invers ETF) på grund av den sannolikt ökade kostnader för volatilitetsförändringar.
Inverterade ETF: er är inte alla baserade på breda aktiemarknadsindex som S & P 500 Ett brett utbud av inverterade ETF: er tillåter en investerare för att uttrycka en negativ syn på många olika index och marknadssegment. I tabellen nedan visar vi de upskattade volatilitetsförändringarna för olika inverterade ETF: er från starten till och med den sista april i år.
Vi såg ovan att volatilitetsförändringarna varierar över tiden med den historiska volatiliteten på det ”referensindex” som en ETF följer eller replikerar. Det verkar också variera med volatiliteten i ETFen (som är mycket korrelerad med volatiliteten i referensindex). Det vill säga, ju högre den genomsnittliga volatiliteten är i en ETF (med index), ju högre blir den förväntade genomsnittliga volatilitetsförändringen i en inverterad ETF.
Volatilitetsförändringen hos inverterade ETFer baserade på hög volatilita index är så stor att det kan vara farligt att hålla dem i mer än en dag. Exempelvis har ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY) sedan starten haft en årlig volatilitet på omkring 69 procent, och en årlig volatilitetsförlust av omkring 47 %. Det skall visserligen noteras att avkastningen för SVXY var uppseendeväckande höga 64,6 %, men en investerare som har möjlighet att kort skulle vara långt bättre med en kort position i ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY) med en avkastning på 111,4%. Likaså har ProShares Short MSCI Emerging Markets ETF (EUM) sedan start haft en genomsnittlig volatilitet på 36 % och en genomsnittlig volatilitetsförlust på omkring 15 %.
I den andra änden av skalan ser vi en annan extrem. Den genomsnittliga volatiliteten för ProShares Short 20 + Year Treasury ETF (TBF) varit endast 0,9 procent per år sedan start, vilket speglar den relativt låga volatiliteten i referensindex. Om inte diagrammet visar upp en spik kan denna inverterad ETF hållas en längre tid innan den potentiella volatilitetsförändringen börjar märkas.
Vi såg ovan att genomsnittlig volatilitetsförändring är en central punkt med viss variation runt den. Åtminstone när det gäller SH, såg vi att volatilitetsförändringen åtminstone berodde delvis på tidsvarierande volatilitet i det underliggande referensindexet, i detta fall S & P 500. Testet av de andra inversa ETFs som anges i tabellen ovan visar att det finns en allmän tendens för framtida 20-dagars volatilitet dra för att vara kopplade till den historiska 20-dagars volatiliteten hos referensindexet.
Genom att använda dessa två faktorer i en regressionsmodell så går det att göra en god skattning av den kommande volatilitetsförändringen 20 dagar in i framtiden. Grafen nedan jämför prognosticerade och verkliga värden. Korrellationen mellan dessa värden har legat så pass högt som 80 procent medan skillnaderna har varit mycket modesta.
Volatilitetsförändringarna är verkliga men något oklara. Det är stig-beroende och uppstår på grund av dagliga avkastningsåterföringar. Storleken på dessa återföringar kommer att avgöra storleken på volatilitetsförändringarna, och storleken på dagliga återföringarna är i sin tur nära sammankopplade med volatiliteten i ETFen och dess underliggande index.
Att undvika inversa ETFs helt på grund av avkastningsåterföringar kan vara alltför förenklat och suboptimal. Tillfällig användning av inverterade ETF: er, särskilt om det underliggande indexet har låg volalitet, kan vara meningsfullt för vissa investerare om den hålls under korta tidsperioder. Vi upprepar alltså, Omvända ETFer använd dem sällan, selektivt och kort
