Tack vare ETFer har corporate governance kommit att bli helt annorlunda. ETFer har skapat nya chefer för företagen, nämligen indexleverantörerna. I en värld där det finns fler börsindex än aktier, innebär en vägran att samarbeta konsekvenser.
Det är åtminstone ett sätt att förklara de budskap som skickades till aktiemarknaden i slutet av juli 2017 när S & P Global Inc meddelade att denna indexleverantör utesluter företag med flera aktieklasser från att gå med i deras huvudsakliga amerikanska index, inklusive S & P 500. Detta svartlistar en kapitalstruktur som är populär hos bland Facebook Inc. och Alphabet Inc. och kommer bara några dagar efter att FTSE Russell, en enhet av London Stock Exchange Group Plc, antog sin egen ståndpunkt om rösträtten.
Indexkonstruktion har en roll inom corporate governance
Att Indexkonstruktion har en roll inom corporate governance borde inte vara någon överraskning för alla som uppmärksammar aktiemarknaden under det senaste decenniet. Aktieindex är en av de största byggstenarna i börshandlade fonder. Ett företag som utesluts från dessa index förlorar tillgången till världens snabbast växande investerare. Indexen blir på detta sätt en typ av hjältar som försvarar aktieägarnas rättigheter. Det innebär att indexleverantörerna fått en ökad makt trots att de arbetar med passiv förvaltning.
Uteslutning
Naturligtvis har aktieägarna redan en mekanism för att uttrycka sin åsikt om bolagsstyrning – köp inte aktierna. Eftersom ETFer redovisar sina innehav är det inte svårt för investerare att avgöra om företag som besvärar dem är i portföljerna.
S & P Globals beslut tar problemet till en annan nivå. Enligt regeln kommer företag som emitterar aktier som ger olika rättigheter till investerare inte ha rätt att ansluta sig till S & P 500 Index. De företag som ingår i S&P 500 har ett marknadsvärde kring nio (9) biljoner USD. Det finns utöver detta hundratals miljarder dollar i S & P Globals mid cap och small cap index.
Från London kommer samma besked
FTSE Russell meddelade ungefär samtidigt att de valt att förbjuda företag som inte ger de externa aktieägare minst 5 procent av rösterna från att gå med i mätarna. Befintliga beståndsdelar har till och med 2022 för att få sina hus i ordning.
Det har blivit indexleverantörernas jobb att fastställa miniminormer. Tidigare har dessa miniminormer fastställts av tillsynsmyndigheterna, men tillsynsmyndigheterna konkurrerar om listningar. I dag är cirka 30 procent av ägandet passivt hanterat, vilket betyder att användarna inte vill ha denna risk i sina index. Enligt S & P: s pressmeddelande den 31 juli tenderar företag med flera aktieklasser att ha bolagsstyrningsstrukturer som behandlar olika aktieklasser ojämnt.
Färre ägare
Budskapet är tydligt: Indexleverantörerna lyssnar på den växande reflektionen om huruvida ökningen av passiv investering har försvagat bolagsstyrningen. Index-följande-fonder hanterar nu 5,7 biljoner dollar, med börshandlade fonder svarar för 3 biljoner dollar, upp från 400 miljarder dollar för ett decennium sedan. Detta enligt data som sammanställts av Morningstar. Aktiva fonder hanterar 10,6 miljarder dollar, men dessa tillgångar har stagnerat och börjat minska.
Denna tillväxt har lett till att man diskuterar huruvida passiv investering skapar en mindre effektiv aktiemarknad. Securities and Exchange Commissions Kara Stein noterar i ett tal i februari att aktieägandet koncentreras till bara några stora institutionella investerare.
Argumentet är att passiva fonder agerar mindre som aktieägare, vilket ger företagen frihet att göra vad de vill utan rädsla för återverkningar på aktiekursen, vilket leder till en slags ”marxism”. Indexeringsjättar som BlackRock Inc. och Vanguard Group har kämpat för att ändra detta.
London Stock Exchange welcomes Franklin Templeton’s first ETFs in Europe
Franklin Templeton launches first range of smart beta ETFs in Europe
27 dedicated ETP issuers now active on London Stock Exchange
More than £163 billion of on-exchange trading in ETPs on London Stock Exchange in first half of 2017
London Stock Exchange today welcomes Franklin Templeton Investments as the latest ETF issuer on its market. The four smart beta ETFs, listed in London earlier this month, are the first Franklin Templeton has issued in Europe. To celebrate the launch Greg Johnson, CEO of Franklin Templeton Investments opened trading in London this morning alongside Xavier Rolet, CEO of London Stock Exchange Group.
London Stock Exchange now has 27 dedicated Exchange Traded Product (ETP) issuers with over 1350 ETPs listed on its market in total. In the first half of the year, there was more than £163 billion of ETP trading on London Stock Exchange, through more than 1.9 million trades.
Greg Johnson, CEO of Franklin Templeton Investments said:
“We are very excited to bring our Franklin LibertyShares global ETF platform to Europe, following our successful launches in the US and Canada, and to partner with London Stock Exchange to make our products available to its broad and global investor base.”
Nikhil Rathi, CEO of London Stock Exchange plc said:
“I’m delighted to extend our relationship with Franklin Templeton as they add to their existing London-listed funds by launching four ETFs, again choosing to access London Stock Exchange’s diverse investor base and deep pools of liquidity. We continue to see a very positive pipeline of issuers and products, cementing our position as a leading trading and listing venue for ETFs and other exchange traded products.”
Deutsche AM’s db X-trackers platform launches the first Asia ex-Japan USD corporate bond ETF
Deutsche Asset Management’s (Deutsche AM) db X-trackers platform has launched the world’s first exchange-traded fund (ETF) providing exposure to the Asia ex-Japan US dollar corporate bond market 1. Deutsche AM’s db X-trackers platform launches the first Asia ex-Japan USD corporate bond ETF
db x-trackers II iBoxx USD Liquid Asia Ex-Japan Corporate Bond UCITS ETF (DR) has listed on the Deutsche Börse today and is due to list on the London Stock Exchange next week. The ETF tracks an index currently composed of 148 investment-grade corporate bonds from nine countries2. It is a direct, physical replication ETF.
“Asia US dollar Investment Grade (IG) corporate bond issuance increased from around USD 21 billion dollars in 2010 to around USD 63 billion dollars in 20153. This is an important and growing section of the global bond market, and this new ETF provides investors with a flexible and efficient way to access such exposure,” says Anson Chow, Deutsche AM’s Head of Exchange Traded Product Development, Asia-Pacific.
The ETF’s underlying index is the Markit iBoxx USD Liquid Asia Ex-Japan Corporates Large Cap Investment Grade Index®. Only bonds with over USD 750 million in outstanding notional qualify for inclusion in the index, which has a yield of 3.10%, average duration of 5.03 years, and average credit quality of ‘A-’4.
“It’s interesting to observe that over the past three years the Asia investment grade corporate bond market has generally shown a higher volatility-adjusted return compared to the US IG corporate universe5. And that in the past 10 years there have been no defaults in the bonds included in the index underlying this ETF7,” adds Chow.
As of 31 August, 2016, Chinese corporate bonds represent the highest weighting in the index, at slightly more than 50%. Corporate bonds from Hong Kong and India both have weightings of more than 10%. This is consistent with Greater China and India representing over 70% of the GDP of the Asia ex-Japan region6. Other countries represented in the index are Malaysia, Indonesia, Singapore, Thailand and South Korea7.
The ETF has an annual All-in Fee of 0.30%.
Deutsche AM’s db x-trackers platform has an extensive range of fixed income ETFs, including the db x-trackers Barclays USD Corporate Bond UCITS ETF (DR), which is a physical replication ETF tracking the predominantly US corporate bond market. The ETF launched in October 2015 and has already attracted more than USD 550 million in assets under management8.
For further information please contact:
Narva, Olof Ehrs
+46 70 481 72 34 Olof.Ehrs@narva.se
Product Details
Name of ETF: db x-trackers II iBoxx USD Liquid Asia Ex-Japan Corporate Bond UCITS ETF (DR)
BBG Code: ALQD
ISIN: LU1409136006
Fund Currency: USD
Listing Currency: USD (LSE)/EUR (Xetra)
Annual All-in Fee: 0.30%
Physical/synthetic: Physical
UCITS compliant: Yes
1 Source: DB Research – Europe ETF + Quarterly Directory, US ETF + Quarterly Directory, Asia Pac ETF + Quarterly Directory, June 2016. www.dbresearch.com
2 Source, Markit, 31 August, 2016. www.markit.com
3 Source: BAML Research Asia Credit 360˚, 11 May 2016. http://www.bofaml.com/en-us/content/apac-asia-pacific.html
4Source: Bloomberg, Deutsche Asset Management, data as of 31 July 2016. Past performance is not indicative of future returns.
5 Source: BAML Research Asia Credit 360°11 May 2016. Past performance is not indicative of future returns. http://www.bofaml.com/en-us/content/apac-asia-pacific.html
6 Source: International Monetary Fund World Economic Outlook (April 2016). http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/
7 Source: Markit, Deutsche Bank, data as of 29 July 2016. Past performance is not indicative of future returns.
8 Source: Deutsche AM, 23 August 2016. www.etf.db.com
Deutsche Asset Management
With EUR 719 billion of assets under management (as of June 30, 2016), Deutsche Asset Management¹ is one of the world’s leading investment management organizations. Deutsche Asset Management offers individuals and institutions traditional and alternative investments across all major asset classes.
¹ Deutsche Asset Management is the brand name of the Asset Management division of the Deutsche Bank Group. The respective legal entities offering products or services under the Deutsche Asset Management brand are specified in the respective contracts, sales materials and other product information documents.
Key risks
Investors should note that the db X-trackers UCITS ETFs1 are not capital protected or guaranteed and investors should be prepared and able to sustain losses of the capital invested up to a total loss.
Shares in db X-trackers UCITS ETFs which are purchased on the secondary market cannot usually be sold directly back to the relevant fund. Investors must purchase and redeem such shares on the secondary market with the assistance of an intermediary (e.g. a market maker or a stock broker) and may incur fees for doing so (as further described in the applicable prospectus). In addition, investors may pay more than the current net asset value of a share in a db X-trackers UCITS ETF when buying shares on the secondary market, and may receive less than the current net asset value when selling such shares on the secondary market.
Investments in funds involve numerous risks including, among others, general market risks, credit risks, foreign exchange risks, interest rate risks and liquidity risks. The value of an investment in a db X-trackers UCITS ETF may go down as well as up and investors may not get back the full amount of their original investment.
Important Notice
This press release has been issued and approved by Deutsche Bank AG, London Branch and has been prepared solely for information purposes, and is not an offer or a recommendation to enter into any transaction.
Deutsche Bank AG is authorised under German Banking Law (competent authority: European Central Bank) and, in the United Kingdom, by the Prudential Regulation Authority. It is subject to supervision by the European Central Bank and by BaFin, Germany’s Federal Financial Supervisory Authority, and is subject to limited regulation in the United Kingdom by the Prudential Regulation Authority and Financial Conduct Authority. Deutsche Bank AG is a joint stock corporation with limited liability incorporated in the Federal Republic of Germany, Local Court of Frankfurt am Main, HRB No. 30 000; Branch Registration in England and Wales BR000005 and Registered Address: Winchester House, 1 Great Winchester Street, London EC2N 2DB.
Please refer to the relevant fund’s full prospectus and the latest version of the Key Investor Information Document for more information on db X-trackers UCITS ETFs. These documents are available free of charge from Deutsche Bank AG, London Branch and constitute the only binding basis for purchase of shares in the ETFs. As explained in the relevant offering documents, distribution of ETFs is subject to restrictions in certain jurisdictions. The ETFs described herein may neither be offered for sale nor sold in the USA, in Canada, in Japan to US Persons or to persons residing in the USA.
The indices mentioned herein are registered trademarks of Markit Indices Limited and Deutsche Bank AG (the Licensors). The ETFs described in this document are not sponsored, endorsed, sold or promoted in any way by the Licensors of the indices or any of their members mentioned herein (with the exception of Deutsche Bank AG). The Licensors of the indices mentioned herein (including Deutsche Bank AG) make no representations or warranties concerning the results obtained by using their indices and/or index levels or in any other respect, on any given day. The index sponsors are not liable for errors in their indices and are not obliged to provide information of such errors.
All-in Fee:
Direct replication funds. • Investors should be aware that in addition to the All-In Fee, other factors may negatively impact the performance of their investment relative to the underlying index. • Examples include: Brokerage and other transaction costs, Financial Transaction Taxes or Stamp Duties as well as potential differences in taxation of either capital gains or dividend assumed in the relevant underlying index, and actual taxation of either capital gains or dividends in the fund. • The precise impact of these costs cannot be estimated reliably in advance as it depends on a variety of non-static factors. Investors are encouraged to consult the audited annual- and un-audited semi-annual reports for details.
db x-trackers UCITS ETFs are all ETFs of one of the following platforms: db x-trackers, db x-trackers II or Concept Fund Solutions plc.
Source, en av Europas snabbast växande ETF-leverantörer
Source, en av Europas snabbast växande ETF-leverantörer Det finns en rad olika företag som arbetar med olika typer av ETPer på den svenska marknaden. Det finns allt från börshandlade fonder, ETCer och Mini Futures av olika slag. Det är emellertid inte alla dessa produkter som marknadsförs på den svenska marknaden som handlas här. De som handlas i Sverige handlas på endera Nasdaq OMX Nordic eller på NDX. Många av de produkter som erbjuds når aldrig retail marknaden, det vill säga privatkunder. Istället vänder sig många av dessa ETP-utgivare till den institutionella marknaden. I dag berättar vi mer om Source, en av Europas snabbast växande ETF-leverantörer med säte i London. Source är just nu högaktuella sedan företaget den 10 mars 2016 lanserade de första fysiska ETFerna. RAFI Equity Income finns på Legal & Generals plattform, Xetra och London Stock Exchange.
Source lanserade sina första produkter i april 2009 då de började handla med 22 olika ETCer och 13 olika ETFer på Deutsche Börse. Source har i dag mer än 90 olika börshandlade produkter listade på börser runt om i Europa. Bland produkterna finns ETFer med fokus på både avseende aktier, räntebärande produkter, råvaror och alternativa investeringar. Source UK Services Ltd, som står under den brittiska finansinspektionens, FSAs, tillsyn, har sedan starten 2009 vuxit kraftigt. Source har i dag närmare 20 miljarder dollar under förvaltning i sina börshandlade produkter. Den totala omsättningen sedan starten i april 2009 ligger på nästan 600 miljarder dollar.
Vilka är då Source?
Source startades en gång av fem av världens största finanshus, BofA Merrill Lynch, Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley och japanska Nomura. Under 2014 kom private equity företaget Warburg Pincus att köpa in sig med 51 procent. I samband med detta kom också Lee Kranefuss, mannen som ibland kallas för ETF-branschens Gudfader att bli Executive Chairman. Att Kranefuss har detta smeknamn är inte så pass konstigt, han var med och lade grunden till Barclays iShares ETFer.
Source har emellertid valt att inte agera på egen hand, istället arbetar företaget med en rad partners som Legal and General Investment Management, MAN Group och PIMCO. Tillsammans kan dessa företag erbjuda de innovativa finansiella produkter som placerarna efterfrågar. Source har dessutom samarbeten med ett stort antal market makers som garanterar likviditeten i deras börshandlade fonder, till exempel Virtu Financial, Flow Traders, Jane Street, Knight Capital, Citigroup, ABN Amro. Dessutom finns market makers som Baader Bank, Banca IMI, Bluefin Europe. Även BNP, Commerzbank, Credit Suisse, DekaBank, Exane, HSBC, IMC, Natixis, Newedge, RBS och UniCredit. Det betyder att det alltid går att köpa och sälja företagets ETFer på marknaden till priser som speglar de underliggande tillgångarnas värde.
Många markets makers
Samarbetet med de många markets makers är ett medvetet och långsiktigt drag från Source sida. Företaget strävar efter att bli en katalysator för likviditet på i första hand den europeiska ETF-marknaden eftersom ledningen anser att likviditeten är den viktigaste källan till att marknaden för börshandlade fonder skall kunna växa ytterligare i Europa. I USA uppgår den dagliga handeln för börshandlade fonder cirka 70 miljarder dollar, eller cirka tio (10) procent av den förvaltade volymen (AUM). I Europa är motsvarande siffra cirka två (2) miljarder dollar eller en procent av det förvaltade kapitalet. Source har i dagsläget inga produkter listade på någon av de svenska börserna, men det går att handla dessa ETPer med hjälp av Nordnet eller Avanza, i första hand på Deutsche Börse. Source har även ett stort antal produkter listade på Londonbörsen och den schweiziska börsen.
Begränsad motpartsrisk
Efter den så kallade Finanskrisen 2008 när den amerikanska investmentbanken Lehman Brothers kollapsade och försäkringsbolaget AIG med nöd och näppe undvek samma öde har kreditrisker och motpartsrisker kommit att bli allt viktigare när en investerare väljer mellan olika placeringsalternativ. Source, som grundades just i samband med Finanskrisen har valt agera efter egna, strängare regler när det gäller sina motparter. De är strängare än vad som föreskrivs av de europeiska UCITS-reglementet. Enligt Sources interna regelverk får bolaget inte ha en exponering mot derivat mot en av sina motparter som överstiger 4,5 procent, mindre än hälften av den tioprocentiga nivån som stipuleras i UCITS III. När det gäller Sources råvaruprodukter, så kallade ETCer, använder företaget amerikanska statsskuldväxlar, G-7 obligationer och kontanter som säkerheter, vilket sannolikt gör att Sources ETC har den mest stabila motpartsstrukturen i branschen.
Sources målsättning
Source har som mål att förnya och effektivisera ETF industrin på alla fronter, oavsett om det rör sig om att ta fram nya effektiva ETFer. Source vill ge investerarna tillgång till nya tillgångsklasser eller att tillsammans med indexleverantörer ta fram mer effektiva produkter baserade på optimerade index.
Source hävdar självt att företaget uppnår en bättre avkastning åt sina kunder genom användandet av derivat. Något som garanterar inte bara en mycket robust motpartsriskstruktur, men också en stramare indexspårning. Baserat på externa analyser har Source rätt eftersom bolagets börshandlade produkter har ett erkänt rykte om att ha en väldigt låg tracking error.
Olika indexleverantörer
I många fall Source har arbetat med indexleverantörer för att kunna erbjuda ETF investerare produkter som presterar bättre än konkurrerande produkter. Av dessa är det mest anmärkningsvärda partnerskapet Source med STOXXatt skapa optimerade sektorindex. I juli 2009 inledde Source ett samarbete med indexleverantören STOXX, för att lansera en rad optimerade sektorindex. Dessa nya index skiljer sig i grunden från de befintliga indexen genom att tre olika filter och urvalskriterier adderades. De tre olika urvalskriterierna är likviditet, möjlighet att kunna blanka innehaven samt ägarkoncentrationen. Marknaden tog genast till sig detta och Source fick snabbt en mycket stor marknadsandel för dessa ETFer samtidigt som handelsvolymerna sköt i höjden och sexfaldigades.
I dag arbetar Source mycket med core benchmark, produkter som ger en rak replikering, men också många smart beta produkter. Båda dessa typer av produkter är efterfrågade av investerare världen över. Deet är därför Source gått i bräschen för att lansera det kunderna efterfrågat. Notera att Source till skillnad från många andra leverantör av börshandlade fonder inte valt att arbeta uteslutande med fysisk eller syntetisk replikering. Istället har företaget valt en mix för att erbjuda kostnadseffektiva lösningar för sina kunder.
I förra veckan firades det i Moskva. FinEx lanserar den första ETFen på RTS Indexet, FinEx Russian RTS Equity UCITS ETF (FXRL). Den nya börshandlade fonden replikerar utvecklingen för RTS indexet, ett index som i sin tur består av de 50 största och mest likvida av de ryska företagen.
Fondens andelar togs upp till handel på börsens nivå 3 den 1 mars, och började handlas den 2 mars. Fondens andelar är noterade i USD, medan handeln på Moskvabörsen kommer att ske i RUB.
Finex, en internationell investering finansgrupp som är sponsor för denna börshandlade fond, har sedan tidigare lanserat FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (FXRU), världens första börshandlade fond som ger investerarna en möjlighet att få en dedikerad exponering mot ryska företagsobligationer. I FXRU finns bland annat obligationer utgivna av ryska företag som Gazprom, Sberbank, VTB, TNK-BP och Ervaz
FXRU listas på den irländska börsen och korslistas på London Stock Exchange, varför vi tror att det kan komma att bli samma sak även med den nya börshandlade fonden, FXRL, som Finex lanserade.
Att investera i Ryssland är dyrt
Att investera i Ryssland är dyrt så det gäller att se upp med avgifterna. Enligt dokumenten för FXRL så finns det en inträdesavgift på 4,50 procent, och en avgift som utlöses vid försäljning på 3,00 procent. Utöver detta ligger den årliga förvaltningskostnaden för FXRL på 0,90 procent, vilket gör detta till en av de dyrare börshandlade fonder som vi sett. Vi har inte heller sett en ETF med denna typ av kostnadsupplägg innan, men det kan bero på att detta är den första ETFen på RTS Indexet. Om vi får se ytterligare börshandlade fonder som erbjuder exponering mot RTS Indexet kan kostnaderna säkert komma att sjunka.
