Efter mer än ett år av förhandlingar är Förenta staterna-Kanada–Mexikoavtalet (USMCA) planerat att undertecknas den 30 november 2018 vid G20-toppmötet i Argentina. Affären representerar det nya handelsavtalet mellan de tidigare nordamerikanska frihandelsavtalens (NAFTA) länder. I denna artikel tar vi en titt på mexikanska industrier och den potentiella inverkan av USMCA
Marknadsaktörer som vill få mer inblick i den nya överenskommelsens potentiella inverkan på den mexikanska ekonomin och kapitalmarknaderna kan använda de geografiska intäkterna för att uppskatta andelen mexikanska aktier som uppbär sina intäkter i hemlandet och de som härrör från sina intäkter från USA och Kanada.
Med hjälp av beståndsdelarna i S & P / BMV IPC CompMx per den 31 oktober 2018 tittar vi på inkomsterna för beståndsdelarna baserat på efterföljande 12-månaders siffror. Vi fann att majoriteten av mexikanska företag fick sina intäkter lokalt (66,72%). Omkring 9,79% av intäkterna kom från USA och resten kom från Kanada eller Sydamerika (se Figur 1).
Kanada svarade för mindre än 1% av intäkterna. Inklusive Kanada kom cirka 10,74% av S & P / BMV IPC CompMx-företagens intäktsexponering (ungefär mer än en tredjedel av de 32,3% utländska intäkterna) från de tidigare NAFTA-länderna.
Utöver överskottsfördelningen av inkomstintäkter per land är det potentiellt värt att dyka djupare in i enskilda industrier, eftersom handelsavtal tenderar att påverka vissa branscher mer än andra.
Mexikanska aktier, intäkt per land
I Figur 2 presenterar vi en detaljerad sammanfattning av de mexikanska industrier som har exponering mot USA och Kanada. De tre största industrierna i fallande ordning baserat på intäktsexponering är Material (43,4%), Mat, Dryck & Tobak (25,2%) och Telekommunikationstjänster (15,5%).
Det är inte av en slump att bilindustrin är ett omstriddt ämne i den nya handeln. Av de 10,74% intäkterna från USA och Kanada är Automobiles & Components Industry (GICS-kod 2510) den femte största när det gäller vägd inkomstexponering. På grundval av vår analys finner vi dock sannolikt att material och livsmedel, dryck och tobak är de två branscher som mest påverkas i Mexiko, mer än vad som är den skrymmande bilindustrin.
Industry break down, intäkter från USA och Kanada
Det återstår att se vem som ska ta de största förlusterna och vinsterna i den nya USMCA-affären, och om detta är ett steg framåt i internationell handel. Med hjälp av geografiska intäkter ger åtminstone en grov bild av mexikanska industrier som har potential att påverkas. Intäktsexponering ger oss ett extra verktyg för att få en bättre förståelse för vad som finns inom indexet, karaktäristiken och riskerna som inte är synliga vid en första anblick.
Den höga inflationen, spänningen kring NAFTA-förhandlingarna, justeringar av räntan från Mexikos centralbank, exponentiell tillväxt av statsskulden och andra geopolitiska externa faktorer har varit inslag av osäkerhet på finansmarknaderna och för den mexikanska ekonomin. Dessa element återspeglar att den ekonomiska utvecklingen har stagnerat. Det sägs att landet sannolikt kommer att vara ”konkursfärdigt”. Ovanstående är relaterad till AMLOs uttalande för några dagar sedan om ämnet att ta emot ett land i konkurs vilket är anledningen till att jag i denna artikel kommer att förklara personligen eftersom Mexiko inte ett land i konkurs.
Landrisken hos Mexiko
En första punkt är det viktigt att ta hänsyn till att ett land är konkurs när det meddelar att det inte längre kan uppfylla sina ekonomiska åtaganden, antingen genom interna eller externa faktorer. Alternativt när det inte längre kan få finansiering. Denna variabel är förknippad med landrisken, vilket är en indikator som speglar de möjligheter som ett land har att inte uppfylla de överenskomna villkoren med betalning av sin utlandsskuld, endera i form av amorteringar eller räntan.
I detta avseende var Mexikos landrisk 185 enheter under den andra veckan i september. Det var en minskning med 3 punkter i förhållande till den som rapporterats i samma månad 2017. Det bör det noteras att landrisken mäts genom Emerging Markets Bond Index (EMBI +) skapat av det internationella företaget J.P. Morgan Chase.
Med tanke på att Mexikointe har misslyckats i sina ekonomiska åtaganden. Med tanke på att landrisken minskade 3 punkter i förhållande till föregående år anser jag att det inte finns någon risk för konkurs. Andra faktorer att tänka på är följande:
Mexikos centralbank reserverades i slutet av oktober 173,5 miljarder dollar.
Börsen föll bara 0,4% i linje med Wall Street och peso är nu stabil på 18,87 per dollar.
IMF och Världsbanken upprätthåller sina tillväxtberäkningar för den mexikanska ekonomin.
De viktigaste kreditvärderingsinstituten har höjt sina bedömningar och ger Mexiko ett stabilt perspektiv.
De ekonomiska åtgärder som har genomförts har emellertid varit otillräckliga för att uppnå stabilitet på kort, medellång och lång sikt. Detta eftersom det finns många problem att lösa. Det gäller löner, produktivitet, inkomstfördelning, fattigdom bland annat, men det är inte tillräckligt för att utpeka Mexiko som ett land i konkurs.
iShares MSCI Mexico Capped ETF (NYSEArca: EWW) är den största av de börshandlade fonder som ger investerare exponering mot mexikanska aktier. Denna ETF har stigit med nästan fem procent sedan årets början, och ytterligare kursuppgångar kan väntas. Detta om de säsongsmönster som denna aktiemarknad visat upprepar sig även i år.
Spekulationen virvlar kring USA och dess plats i NAFTA. Några marknadsobservatörer bedömer att det är sannolikt att USA drar sig ur frihandelsavtalet. Detta skulle vara potentiellt förödande för Mexikos ekonomi.
NAFTA skapar oro
EWW har haft ett besvärligare år än de flesta andra börshandlade fonder, bland annat på grund av oro över att president Trump kommer att dra sig ur NAFTA. Efter att ha toppat på en tvåårig topp på 57,82 dollar i slutet av augusti, backade EWW och fann slutligen stöd kring 48 USD. Detta motsvarar 61,8 procent, en perfekt vändning enligt Fibonacci skriver analysföretaget Schaeffers.
EWW allokerar nästan en fjärdedel av sin vikt till konsumentsektorn, och telekom och finansiella tjänster svarar tillsammans för nästan en tredjedel av denna ETFs vikt. Historiska data visar att tiden är rätt att överväga EWW.
Även om osäkerheten om NAFTA fortfarande är stor är det värt att notera att den Mexiko-centrerade ETF tenderar att rusa en stor del av mars. Fonden har i genomsnitt haft en månadsvinst på 5,1 % sedan starten. Mer än dubbelt så mycket som årets näst bästa månad december. Det följs av en genomsnittlig aprilvinst på 1,9 procent skriver Schaeffers.
Den mexikanska peson är en viktig del av Mexikos investeringsprojekt, eftersom exporten står för över en tredjedel av BNP i näst största ekonomin i Latinamerika. Således är även oljeprisernaviktiga att hålla koll på, eftersom Mexiko är en av de största icke-OPEC-tillverkarna i Latinamerika.
Kanske till stor del på grund av sin närhet till USA, betraktas Mexikoofta som en av de säkrare tillväxtmarknaderna för investerare, men Mexikos centralbank höjde räntorna nyligen och förväntas göra ytterligare höjningar under 2018.
Under det senaste året har investerare nettosålt andelar för nästan 140 miljoner dollar i EWW.
US natural gas international demand unlikely to absorb domestic glut
Commodity Research US natural gas international demand unlikely to absorb domestic glut
Highlights
Expansion of natural gas production in the US at a time when output of other fuels is also expected to increase will mean that the US will become more reliant on exports.
The US is reliant on NAFTA members for export demand. The risk of disappointment at a time of trade frictions seem high. An increase in inventory over the next six months seems a likely outcome.
The US’s role in the global liquefied natural trade is likely to rise. The US could prove to be a positive disruptive force, improving global natural gas security and pricing infrastructure. But it is unlikely make a material difference this year and thus exports are unlikely alleviate the US’s production glut.
End of gas as a transition fuel?
In 2014 President Obama labelled natural gas a “bridge fuel” to help the US meet a lower carbon emission target, before further deployment of renewables. The promise of less red tape to allow businesses to utilise this fuel was supposed to have lifted demand. However, a pledge from the new Trump administration to bring back coal jobs (and presumably increase coal supply) threatens to make gas’s competitor cheaper and will likely weaken demand for natural gas.
(Click to enlarge)
Production expansion
US production of natural gas is set to expand strongly this year and next on the back of legacy investment when prices were higher. This reverses the decline in production in 2016. Meanwhile US consumption is expected to decline this year (before potentially recovering next year).
(Click to enlarge)
Net exporter of gas for the first time
With domestic production outstripping consumption, the US’s reliance on imports will fall significantly. In fact, the US is likely to become a net exporter of natural gas for the first time in calendar year 2018 (and as early as Q3 2017 on a quarterly basis).
(Click to enlarge)
Risk to inventory increase…
If foreign demand for US gas remains weak, we could see inventory rise above seasonal trends, possibly by more than a standard deviation above average, as we saw in 2016.
(Click to enlarge)
…especially if foreign demand weakens
The risk of foreign demand being weak is material. Most of US’s exports is via pipeline and truck (90%). In terms of pipeline and truck exports Mexico accounts for approximately 70% of demand, while the remaining 30% goes to Canada. Both of these countries are being antagonised by the US’s stance on trade. The US’s provocation to withdraw from NAFTA is at the centre of the discord. The US’s threats to ban lumber and dairy imports from Canada and build a wall at its border with Mexico could be met with tit-for-tat retaliation. Canada is already threatening reciprocate with a ban on US coal. As Canada is an important transit point for US coal exports to Asia, that risks bloating US’s domestic coal supplies further (and thus presents a further downside risk to gas).
Moreover, it is difficult to believe that either Canada or Mexico will seek to expand their demand for US gas in an era of cheap oil (both countries are net oil exporters).
US as a disruptive force in the global LNG market
(Click to enlarge)
About 10% of US production is exported in liquefied natural gas (LNG) via vessels. The US is a relatively small producer of LNG, accounting for only 1% of global exports, but is growing rapidly. The US’https://www.etfsverige.se/etfbloggen/?s=Australias LNG growth trajectory, based on liquefaction capacity currently being built, will drive the US from being a negligible player to become the third largest after Qatarand Australiaby 2022.
(Click to enlarge)
LNG relies on liquefaction infrastructure in exporting countries and regasification infrastructure in importing countries. There is little volume flexibility in global liquefaction infrastructure: apart from a significant portion (15%) that is offline due to operational issues, liquefaction operates at close to full capacity. Traditionally, global liquefaction facilities enter into long-term contracts – 80% of which are signed before the final investment decision to build a plant – and thus offer little flexibility to respond to spot prices. The US is a notable exception, preferring flexible destination and short-term contracts. The US’s rapid growth will offer spare capacity.
In terms of regasification, infrastructure lead times are much shorter. Today, global LNG import capacity is roughly three times the level of global export capacity. In theory, there is plenty of regasification capacity to absorb an expansion in liquefied exports.
The market is not accustomed to be responsive to prices because of supply inflexibly resulting from long-term contacts. However, the rapid growth of US LNG – that is generally not tied to long-term contracts – could disrupt the status quo and allow importers to opportunistically buy gas when prices are cheap. The US could become a swing producer in the natural gas market, buffering supply disruptions elsewhere and allowing importers to flexibly increase/decrease gas in their power generation mix in accordance with price. We view this a positive development from a global gas security perspective as well as its impact on smoothing the supply that could be subject to boom-bust cycles.
However, we don’t think that the long-term growth in foreign demand for US gas supplies will have a material impact on US gas prices this year, not least because demand in Asia and Europe (the largest import markets) is currently very weak.
The information contained in this communication is for your general information only and is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities. This communication should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value. This document is not, and under no circumstances is to be construed as, an advertisement or any other step in furtherance of a public offering of shares or securities in the United States or any province or territory thereof. Neither this document nor any copy hereof should be taken, transmitted or distributed (directly or indirectly) into the United States. This communication may contain independent market commentary prepared by ETFS UK based on publicly available information. Although ETFS UK endeavours to ensure the accuracy of the content in this communication, ETFS UK does not warrant or guarantee its accuracy or correctness. Any third party data providers used to source the information in this communication make no warranties or representation of any kind relating to such data. Where ETFS UK has expressed its own opinions related to product or market activity, these views may change. Neither ETFS UK, nor any affiliate, nor any of their respective officers, directors, partners, or employees accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this publication or its contents. ETFS UK is required by the FCA to clarify that it is not acting for you in any way in relation to the investment or investment activity to which this communication relates. In particular, ETFS UK will not provide any investment services to you and or advise you on the merits of, or make any recommendation to you in relation to, the terms of any transaction. No representative of ETFS UK is authorised to behave in any way which would lead you to believe otherwise. ETFS UK is not, therefore, responsible for providing you with the protections afforded to its clients and you should seek your own independent legal, investment and tax or other advice as you see fit.
En alternativ syn på den mexikanska aktiemarknaden
Vid det här laget har de flesta investerare insett att den mexikanska aktiemarknaden, och därmed också de börshandlade fonder som investerar på denna, till exempel iShares MSCI Mexico Capped ETF (NYSEArca: EWW), är känsliga för uttalanden (och tweets) från Donald Trump.
EWW som är den största av de börshandlade fonder som investerar på den mexikanska aktiemarknaden har varit i rampljuset sedan Mexikos president Enrique Pena Nieto valde att avboka sitt möte med Trump. Dessa nyheter sände den redan hårt pressade mexikanska peson till en ny botten. Redan under 2016 var den mexikanska peson en av de sämsta valutorna bland emerging market. Det kan också bli en svår tid för iShares MSCI Mexico Capped ETF (NYSEArca: EWW) eftersom denna ETF inte valutasäkrar sig.
Centralbanken kan agera på pesons fall
När den mexikanska peson glider allt längre ned i kölvattnet av Trumps seger i det amerikanska presidentvalet ger det emellertid möjligheten för den mexikanska centralbanken att gå vidare med ytterligare räntehöjningar för att stoppa valutans fall.
Även om den mexikanska centralbanken sade att den tidigare räntehöjningen i år inte var början på en ny åtstramningscykel så överraskade Banco de México omvärlden när den höjde räntan med 50 punkter till 4,75 procent vilket är den högsta räntan Mexiko har haft sedan 2009. Vissa investerare tror den mexikanska aktiemarknaden fortfarande erbjuder värden, särskilt för investerare som är villiga att ha tålamod med EWW.
Trumps attacker
Trump har ansatt Mexiko med en rad olika åtgärder, och vissa känslosamma uttalanden (och tweets). Bland hans förslag ingår att omförhandla NAFTA, införa tullar på all export från Mexiko, och det mest kontroversiella av allt, att bygga en gränsmur för att mexikanska invandrare utanför USAs gränser.
Investerare som tror den mexikanska peson kan fortsätta att sjunka men tror att landets aktiemarknad kan förbättras kan välja att arbeta med valutasäkrade ETF strategier för att minska valutarisken. Till exempel, Deutsche Bank db X-trackers MSCI Mexico Hedged Equity Fund (NYSEArca: DBMX) och den nyligen lanserade iShares Currency Hedged MSCI Mexico (NYSEArca: HEWW) ger exponering mot Mexikos aktiemarknad utan den ökade risken för en deprecierande mexikansk peso.
Det finns andra frågor, men också möjligheter
EWW har rasat i takt med den mexikanska peson, inledningsvis på grund av de svaga ekonomiska villkoren som manifesteras genom oljeprisets fall, men efter det amerikanska presidentvalet på grund av de upplevda effekterna av Trumps politik. Mexiko är beroende av sina exportmarknader, 35 procent av landets bruttonationalprodukt, BNP, härrör från exportinkomster, jämfört med bara 8 procent för USA. Den gynnsamma effekten av uppgång i oljepriserna (Mexiko fortfarande en nettoexportör av olja) och en förbättrad globala tillväxt har emellertid ignorerats.
iShares MSCI Mexico Capped (NYSEArca: EWW)
Denna ETF har som mål att replikera investeringsresultat från MSCI Mexico Invest Market Index (IMI) 25/50. Den börshandlade fonden kommer alltid att investera minst 80 procent av sina tillgångar i värdepapper i dess underliggande index och i depåbevis som representerar värdepapper i dess underliggande index. MSCI Mexico Invest Market Index (IMI) 25/50 är ett free float-justerat marknadsvärdesviktat index med en skyddande metod som tillämpas för att emittenten vikter så att ingen enskild aktie kan ha en vikt som överstiger 25% av det underliggande indexet, och alla emittenter med vikt på över fem (5) begränsas så att de inte kan ha en kumulativt vikt som överstiger 50 procent av portföljvärdet.
