PGAL Archives - ETFBloggen

Portugal andas ut när landets kreditbetyg kvarstår

De landsspecifika börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av aktiemarknaderna i de så kallade PIIGS-ekonomierna har haft det svårt under 2016. Global X FTSE Portugal 20 ETF (NYSEArca: PGAL), som ger investerarna en exponering mot ekonomin i Portugal är inget undantag. Nyligen lyckades denna ETF undvika ett problem och hela Portugal andas ut när landets kreditbetyg kvarstår.

Kreditratingföretaget DBRS fattade nyligen beslutet att behålla sitt kreditbetyg, investment grade, för de portugisiska statsobligationerna. Detta gör att det skuldsatta Portugal fortfarande är berättigat till hjälp från den Europeiska centralbankens stimulansprogram.

Under 2015 steg den portugisiska aktiemarknadens generalindex PSI20 med nästan tio (10) procent efter det att landets Socialistparti bildade en allians med kommunistpartiet och den radikala Vänsterblocket för att skapa en 122-sits majoritet, tillräckligt för att rösta ut den borgerliga koalitionsregering, som höll 107 platser efter valet i oktober. Under 2016 har den portugisiska aktiemarknaden rasat kraftigt, med nästan 17 procent.

PGAL har också hämmats av problem på aktiemarknaden i grannlandet Spanien vars aktiemarknad anses vara sårbar på grund av politiska orsaker. Under förra året gick Katalonien som svarar för nästan en femtedel av Spaniens bruttonationalprodukt och en fjärdedel av exporten i Spanien till val för självständighet.

Europas återhämtning ännu i sin linda

Befinner sig EUs återhämtning fortfarande i sin linda? Det är i alla fall vad vissa marknadsbedömare anser, och pekar på den nedåtgående trenden i Euroområdets arbetslöshet som just nu befinner sig på den lägsta nivån sedan 2011. Detta tillsammans med en förbättring av konsumenternas förtroende borgar för ökade vinster.

De flesta europeiska observatörer på marknaden har varit kritiska till den Europeiska centralbankens ordförande Mario Draghis stimulansåtgärder. Specifikt, många tror att åtgärderna har varit för lite för sent, även efter det att ECB sänkte alla tre styrräntor och expanderade de kvantitativa lättnaderna.

Fortfarande skräpstatus hos alla andra kreditvärderingsinstitut

Alla andra stora kreditvärderingsinstitutet har valt att ge Portugals kreditvärdighet betyget skräp, vilket gör DBRS beslut att låta betyget kvarstå på den lägsta nivån av investment grade allt viktigare. Toronto-baserade DBRS var det enda större kreditvärderingsinstitutet som inte gav de portugisiska obligationer skräpstatus efter det att en räddningsaktion om 78 miljarder euro (85 miljarder dollar) 2011 räddade landet från konkurs. Ett euroland behöver minst en investment grade att kvalificera sig för ECB stimulans.

De gjorde ett klipp på den portugisiska bankkraschen

De gjorde ett klipp på den portugisiska bankkraschen. Under den första helgen i augusti kom meddelandet om att den portugisiska banken Banco Espirito Santo, BES, hade räddats. De portugisiska myndigheterna meddelade att de skulle skjuta till 4,9 miljarder Euro i syfte att rädda och omorganisera banken, bland annat genom att dela upp BES i två delar, en ”good bank” och en ”bad bank”. Flera av våra stora svenska fastighetsbolag är den direkta följden av sådana uppdelningar så tanken är inte alls dålig.

Kraftiga förluster på grund av BES exponering

Enligt planen kommer de som äger Banco Espirito Santos juniorobligationer omfattas av de kraftiga förluster på grund av BES exponering mot ett konglomerat med exponering mot bland annat fastigheter och hotellföretag.

Claus Vistesen på Pantheon Macroeconomics konstaterar också att kostnaden för bankkonkurser, ”nästan alltid visar sig högre än beräknat”, och tillade att han ser ingen anledning detta borde vara annorlunda när det gäller Banco Espirito Santo. Förutom att bidra med tunga förluster för investerarna, som sätter BES-konkursen också Portugals finansiella system i ett prekärt läge.

Insatserna är fortfarande höga i Portugal och det är långt från säkert att det egna kapitalet och de efterställda skulderna räcker till för att avveckla de dåliga tillgångarna och lånen. Ytterligare förluster skulle nästan säkert falla på staten som ny ägare av banken. Risken för att förlusterna från BES-konkursen skall få allvarligare effekter existerar fortfarande, men i skrivande stund visar diagramet nedan hur stora förluster som ägarna av Banco Espirito Santos värdepapper gör. Aktieägarna har nästan utplånats och Banco Espirito Santos efterställda skulder handlas till cirka 30 procent av det nominella värdet.

Hedgefonderna älskar detta

Vissa hedgefonder älskar detta då de gjorde ett klipp på den portugisiska bankkraschen. Den landspecifika vi brukar titta på Global X FTSE Portugal 20 ETF (NYSEArca: PGAL), är inte en av vinnarna, men det finns andra som tog hem stora pengar. Nedan listar vi några.

London-baserade hedgefonden Marshall Wace LLP blankade Espirito Santo på 99 eurocent, att jämföra med de 12 eurocent som aktien handelsstoppades till. Vi vet inte om Marshall Wace stängde sin korta position, men om så var fallet har denna hedgefond tjänat 36 MUSD till sina andelsägare. Andra hedgefonder som har tjänat stora pengar på Banco Espirito Santo var TT International och Altair Investment Management.

Vilka effekter har detta fått för PGAL?

PGAL, den landspecifika börshandlade fonden som satt på den andra sidan, det vill säga ägde aktier i Banco Espirito Santo, har fallit kraftigt redan under juli månad, ett fall sedan fortsatte ytterligare under denna vecka. Av de fem landspecifika ETF som följer PIIGS länderna är PGAL överlägset den som utvecklats sämst under den senaste månaden.

Om det finns en guldkant för PGAL det är att Espirito Santo är inte längre en del av denna ETFs innehav, eftersom aktierna i princip är värdelösa. Ett kalkylblad som finns på Global X:s hemsidan visar Espirito Santo representerade 0% av PGALs tillgångar.Tidigare svarade Espirito Santo för 3,5 procent av tillgångarna i PGAL och hela finanssektorn för 17,2 procent. Förvaltaren Global X följer slaviskt ett underliggande index och lägger inga fundamentala värderingar i innehaven i sin ETF.

En ETF att satsa på om det portugisiska räddningsprogrammet avslutas

En ETF att satsa på om det portugisiska räddningsprogrammet avslutas. Den europeiska ekonomin visar nu i in helhet tecken på långsamt men stadigt bättre förbättrade ekonomiska utsikter. Affärsverksamheterna i denna region har nu nått den bästa nivån på tre år, ett tydligt tecken på att den europeiska ekonomiska tillväxten åter är på rätt spår.

Detta gäller särskilt Markit´s Composite Flash Inköpschefsindex (PMI) – som spårar både tillverknings-och tjänstesektorer i regionens ekonomi. Detta index kom in bättre än väntat för april. Vidare ser euroområdet konsumentförtroende ut att befinna sig i en stigande trend och läsningen för april ökade till den högsta nivån på sex och ett halvt år vilket kan förklaras av en sjunkande arbetslöshet.

Många av länderna i Eurozonen, till exempel Frankrike, Tyskland, Holland, Italien och Danmark visade redan förra året att de var på väg ut ur recessionen.

Vi tittar nu på ett annat land i Eurozonen, Portugal, ett av de så kallade PIIGS-länderna, som under det andra kvartalet i tysthet började smyga sig recessionen och nu visar tydliga tecken på att landets ekonomi faktiskt förbättras på allvar. Ett effektivt genomförande av strukturreformer, ett ökat konsumentförtroende, en högre efterfrågan, blomstrande export och sjunkande arbetslöshet är alla faktorer som spelat en viktig roll för att föra ekonomin tillbaka till hälsa.

Ökad efterfrågan på portugisiska obligationer

Portugal förväntas bli det andra landet, efter Portugal, att avsluta sitt räddningsprogram i maj i år. Kostnaderna för detta räddningsprogram har uppgått till 78 miljarder Euro. Spekulationerna fick fart sedan Portugals centralbank lyckades med att emittera obligationer för 750 MEUR vid den första ordinarie auktionen sedan landet fick ta del av räddningspaket från Internationella valutafonden och EU under 2011.

Räntan blev bättre än väntat, det vill säga för den portugisiska staten, och kom att hamna på 3,57 procent enligt en rapport som publicerats av Financial Times. Efter den lyckade auktionen har den tioåriga portugisiska obligationsräntan fallit till den lägsta nivån på åtta år, något som tyder på att investerarkollektivet i form av obligationsköparna återfått förtroendet för Portugal. Auktionen visar tydligt att det finns en efterfrågan på de portugisiska statsobligationerna, det inkom bud på 347 procent av den totala obligationsvolymen.

Kommer Portugal göra rent hus?

Efter den mycket framgångsrika obligationsförsäljningen är det sannolikt att Portugal kommer välja en exit från räddningsprogrammen landet haft stöd av. Detta scenario är mycket uppmuntrande eftersom det för bara ett halvår sedan var många investerare och EU-tjänstemän som var övertygade om att det skulle krävas ett andra räddningspaket i Portugal när det nuvarande programmet löper ut under slutet av 2014. Regeringen tros också stå inför påtryckningar från oppositionen som kräver en ren exit.

Portugal har byggt upp en ansenlig kassareserv på drygt 15 miljarder €, som förväntas hålla landet fullt finansierat under det kommande tolv månaderna efter det att räddningsprogrammet avslutas. Detta bör komma som en lättnad för investerarna, vilket ger dem en viss försäkran om att landet kommer att vara skyddat från finansiell turbulens i år.

Med tanke på den senaste tidens utveckling, kan det vara värt att hålla ett vakande öga på Portugal ETF Global X FTSE Portugal 20 ETF (NYSEARCA: PGAL) som är ett bra sätt att kunna ta del av en eventuell uppgång som kan komma att uppstå om Portugal bestämmer sig för denna exit. PGAL kan vara en ETF att satsa på om det portugisiska räddningsprogrammet avslutas.

PGAL i fokus

Vi har skrivit om PGAL tidigare, under rubriken Så var de fem, men det är värt att uppmärksamma denna börshandlade fond igen. PGAL har varit den näst bästa landspecifika ETFen i Europa under 2014, och har gett en värdeökning om nästan 16 procent under årets första fyra månader.

Denna ETF följer FTSE Portugal 20 Index och består således av en liten korg, endast 20 aktier. Av dessa 20 aktier utgör emellertid fem av dem fondens största innehav. De fem största innehaven har ett värde som utgör mer än halva fondförmögenheten och det största enskilda innehavet, Energias de Portugal, svarar för mer än en femtedel av fondförmögenheten. Sektormässigt är fonden tungt viktade mot verktyg (26,4 %) och finanssektorn (21,2 %). Förvaltningskostnaden för PGAL ligger på 0,55 procent per år.

Slutsats

Oavsett om den portugisiska regeringen väljer att avsluta räddningsprogrammet med eller utan en försiktighetskreditgräns, behöver Portugal fortfarande fortsätta arbetet med sina reformer för att förbättra landets ekonomiska situation.

Även arbetslösheten visar en nedåtgående trend, är det fortfarande hög och uppgår till tvåsiffriga tal. Europeiska kommissionen har betonat att Portugals höga skuld och landets BNP-nivå endast kan hanteras om landet fortsätter att behålla sin reformer och skattemässiga justeringar.

Portugal har ändå uppnått mycket under räddningsprogrammet, men det återstår att ta itu med landets stora skuldbörda och den hög arbetslöshet innan landet kan återvända till att bli en framträdande nation. Den som tror att detta kan komma att ske, bör titta på PGAL som erbjuder en fokusering på just Portugal.

En möjlighet för en israelisk ETF

En möjlighet för en israelisk ETF. Så här i början av 2014 ser vi hur en del av de toppresterande marknaderna under 2013 snubblar och tappar tempo. Talande nog är det att Global X FTSE Portugal 20 ETF (NYSEArca: PGAL) och iShares MSCI Italien Capped ETF (NYSEArca: EWI) som vi återfinner bland de bättre av G7-länderna.

Under veckan kom vi i kontakt med ett par andra landspecifika börshandlade fonder som har klarat sig anmärkningsvärt väl. Det är två stycken ETFer som investerar på den israeliska marknaden, iShares MSCI Israel Capped ETF (NYSEArca: EIS) och Market Vectors Israel ETF (NYSEArca: ISRA). Är det en möjlighet för en israelisk ETF?

Israel är ett utmärkt på en utvecklad marknad med en blomstrande tekniksektor. Israels start ups har mognat till den grad att det finns mellan 15 till 20 företag som skulle kunna genomföra en börsintroduktion under nästa år på New York , London eller Tel Aviv börserna enligt en artikel som nyligen publicerades i Wall Street Journal. Sedan 2000 har de israeliska start upsen legat mer eller mindre i dvala, med undantag för 2007, för att sedan ta fart under 2013. Det finns anledning att tro att takten kommer att öka under de kommande två åren och att de då kommer att attrahera utländskt kapital. Redan i dag ser vi hur de utländska investerarna köper in sig i Israel, närmare korrekt för 8,4 miljarder USD under 201, en ökning med 48 procent sedan 2012.

Skulle Landets IPO marknad fortsätta att förbättraa och utvecklingen av utländska köpare som omfattar israeliska startup fortsätter, kan Market Vectors Israel ETF (ISRA) vara en ETF för den som vill exponera sig mot Israel. ISRA lanserades så sent som i juli 2013, och konkurrerar med bland annat iShares MSCI Israel Capped ETF (EIS).

De två ETFerna skiljer sig en smula, EIS är mer fokuserad på kända företag, så kallade blue chip stock som till exempel Teva Pharmaceuticals (NasdaqGM: TEVA). ISRA är ett alternativ för den som vill satsa på den israeliska tillväxten, då denna ETF har omkring 31 procent av sina tillgångar i landets tekniksektor. ISRA har även en större bredd, nästan 30 aktier mer än vad som ingår i EIS, vilket gör att riskspridningen blir större och det gör att om ett eller flera av de företag som står beredda att lista sig så kana det anses sannolikt att ISRA kommer att investera i dem. Notera att p/e talet på ISRA ligger kring 14 vilket gör att regionen ser än mer intressant ut.

Som en extra trigger kan nämnas att Israel just nu från att ha varit ett land utan några egna energitillgångar till att utvecklas till ett nytt energiland i Mellanöstern. Landet har hittat enorma tillgångar av naturgas i Medelhavet. Nu är den politiska diskussionen igång hur mycket av naturgasen som ska gå till landets egna behov och hur mycket som ska exporteras. Nästa fråga är till vilka länder exporten ska gå? Det finns ett stort sug efter naturgas från egentligen alla länder i regionen.

Market Vectors Israel ETF