Goldman Sachs tror att börsen kan falla med 20 procent
Baserat på tekniska indikatorer säger den amerikanska investmentbanken Goldman Sachs att den tror att börsen kan falla med 20 procent. Den amerikanska aktiemarknaden kan komma att falla mellan 15 och 20 procent innan det åter är dags att vända uppåt. Goldman Sachs säger att detta beror på att utvecklingen för Dow Jones Transportation Average (DJTA), divergerar från den för Dow Jones Industrial Average (DJIA). Detta är i alla fall en slutsats som Ralph Acampora, en av Wall Street mest respekterade tekniska analytiker, har dragit. Han säger att DJTA nu handlas mer än fem (5) procent lägre än vad det gjorde på toppen den 1 mars i år, men att DJIA handlas kring samma nivå.
Kommande sättning?
Divergensen mellan dessa två index indikerar att det på kort sikt är det dags en paus i börsuppgången säger Acampora som är chef för den tekniska analysen hos Altaira Capital Partners. Han säger att dessa två index istället bär bekräfta varandra. Även Dow Theory, som bidragit till att lägga grunden för teknisk analys, säger samma sak.
Om de ekonomiska förhållandena är starka, vilket borde vara fallet när industrins genomsnitt ökar, bör transportsektorn vara frisk också, vilket resulterar i att DJTA skall kunna visa en uppåtgående rörelse.
Ytterligare motvindar?
Medan Acampora betonade kopplingen mellan Dow Jones Transportation Average och Dow Jones Industrial Average, så identifierat en nyligen publicerad analys från Goldman Sachs flera utvecklingar som kunde visa aktiemarknadens sårbarhet.
I rapporten noterar analytikerna den viktigaste rollen som förväntas av den procykliska politiska reformen, och betonar att ledamöter i kammaren har färre än 40 dagar kvar i session innan de går på semester.
Aktiviteten för Fusioner och förvärv (M & A) pekar kraftigt nedåt. Jämfört med året innan så har aktiviteten minskat med 25 procent i USA. Historiskt har denna verksamhet visat en stark länk till politisk osäkerhet. Banklånstillväxten, en annan viktig indikator på ekonomisk styrka, har också saktat något sedan novembervalet. Denna siffra har sjunkit från cirka sju procent till hälften.
Bra köpmöjlighet?
Trots dessa potentiella motvindar skulle ett börsfall på mellan 15 och 20 procent kunna ge investerarna goda möjligheter att köpa säger Acampora. I grunden är han fortfarande optimistisk om marknadens utsikter, och beskriver den som en sekulär tjurmarknad.
Acampora betonade att så länge som Dow Jones Transportation Average och Dow Jones Industrial Average ligger norr om 8 874 respektive 20 404 kommer han att vara lång på marknaden. Låt oss hoppas att han har fel och att vi slipper se om börsen kan falla med 20 procent.
Är det dags att tända åtta ljus på tårtan för att fira börsuppgångens åttonde födelsedag. För drygt åtta år det vill säga i mars 2009 sedan bottnade S&P 500, på nivån 666. Det finns emellertid andra som hävdar att börsuppgången endast är fyra år, att det är den 5 mars 2013 som var den tidigare botten.
Den 5 mars 2013 hoppade Dow Jones Industrial Average DJIA till och noterade en ny all-time-high, något som bland annat uppmärksammades i en tweet av Josh Brown, VD på Ritholtz Wealth Management. Han har redan tidigare argumenterat för detta, i till exempel oktober 2016 skrev han att våren 2013 bröt det amerikanska börsindexet genom de dubbla toppnivåerna från 2000 och 2007.
Sekulära tjurmarknader
Vissa investerare, och många människor i allmänhet har svårt att förstå begreppet sekulära tjurmarknader säger Josh Brown. Av en orsaken väljer många att datera starten för den nuvarande börsuppgången till mars 2009. Av den orsaken anser de att det snart är dags för denna börsuppgång att ta slut eftersom den är betydligt längre än någon annan börsuppgång som vi har sett. Brown anser att 2009 bara var den lägsta nivån för en tidigare bear market, och inte utgångspunkten för dagens tjurmarknad.
Oavsett vilken period som anses som början så är det att varningarna om att börsen har stigit för länge är en årligen återkommande varning. Någon gång kommer dessa varningar att besannas. För ett år sedan skrevs en kolumn i Market Watch strax innan det amerikanska referensindexet S&P 500 steg med cirka 20 procent sade ”Grattis på födelsedagen Tjurmarknaden, nu är det dags att skriva sitt testamente”
USA S&P 500
S&P 500 (Standard & Poor’s 500) är ett aktieindex över 500 stora börsnoterade aktiebolag som handlas i USA. Det är det näst största indexet i USA efter Dow Jones Industrial Average. Aktierna som ingår i indexet handlas på New York Stock Exchange eller NASDAQ och väljs ut av en kommitté som väljer ut aktierna så att indexet ska vara representativt för USA:s industri. Företagen som räknas med i S&P 500 är alla amerikanska och har ett marknadsvärde på 5,3 miljarder US dollar eller mer.
Indexet S&P 500 är utvecklat av institutet Standard & Poor’s i USA och underhålls av S&P Dow Jones Indicies som är ett samriskföretag, majoritetägt av McGraw Hill Financial. Samma företag ansvarar även för Dow Jones Industrial Average.
Dow Jones bryter genom 20 000-nivån. Den långa väntan är över och vi såg under dagen hur Dow Jones Industrial Average bryter genom 20 000 nivån för den första gången någonsin. Under flera gånger i december 2016 handlades detta amerikanska referensindex retfullt nära den magiska nivån. Noteringen över 20 000 är en ny rekordnivå.
Dow Jones Industrial Average (DJIA) är ett amerikanskt aktieindex framtaget av grundaren till Wall Street Journal, Charles Henry Dow. Första gången DJIA publicerades var den 26 maj 1896, och är det äldsta amerikanska aktieindex som fortfarande publiceras. DJIA index omfattar trettio företag, och av de ursprungliga tolv företag som ingick i detta index finns endast General Electric kvar.
Vi såg nu på eftermiddagen, det vill säga i den tidiga morgonhandeln i New York, hur inte mindre 25 av 30 Dow komponenter handlades till högre kurser. Marknadskommentarerna hänvisar till att det beror på att företagen i USA nu på allvar börjat leverera sina kvartalsrapporter och att det går att se hur vinsterna fortsätter att stiga. Flera analytiker har under hösten höjt ett varningens finger för att de oroat sig för att vinsterna inte skall följa samma trend som tidigare kvartal. Dow Jones Industrial Average handlades upp till 20 034.
USA Dow Jones
Dow Jones Industrial Average (DJIA), är ett amerikanskt aktieindex framtaget av grundaren till Wall Street Journal, Charles Henry Dow. Första gången DJIA publicerades var den 26 maj 1896, och Dow Jones är det äldsta amerikanska aktieindex som fortfarande publiceras.
Consolidation in Gold Market on U.S. Dollar Strength
It looks as if goldis now consolidating the losses experienced since the November U.S. presidential election. Gold reached its lows for the month of December at $1,137 per ounce following the Federal Reserve’s (the “Fed”) December 14 announcement to increase the targeted federal funds rate1 by 25 basis points. The Fed’s decision also caused the U.S. Dollar Index (DXY)2 to jump to new highs. Gold finished the month at $1,152.27 per ounce, down $20.98 (1.8%). Net redemptions in the gold bullion exchange traded products (ETPs) continued their post-presidential election slide, although the pace tapered at yearend. Since the Trump victory, there have been net outflows of 7.2 million ounces in global bullion ETPs, bringing net inflows for the year to a still impressive 11.8 million ounces.
Gold stocks were also in consolidation mode, as the NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)3 gained 1.1% and the MVIS Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR)4 fell 2.0%.
Although Ignored, Markets Events Could Add Long-Term Support
There were two unrelated developments in December that the markets largely ignored which we believe could have positive implications for gold in the longer term. On December 4, Italian voters rejected a constitutional referendum that effectively became a vote of no-confidence for Prime Minister Matteo Renzi, who promptly resigned. This is the latest in a string of populist victories around the globe driven by voters frustrated with established political parties that have been unable to bring policies that generate needed jobs. Instead, post-crisis policies have brought an unprecedented coordination of regulations, monetary experiments, austerity, and debt expansion. The outcome of the referendum has empowered opposition parties in Italy who question whether the country should remain in the European Union (EU). The implementation of Brexit in 2017 poses significant risks to the European economy and the Italian referendum is further evidence of a broader movement that undermines the EU. Important elections will be held in the Netherlands (March 2017), France (April 2017), and Germany (August – October 2017). Gold could benefit if risks of an EU breakup increase.
On December 5, a second potentially favorable development for gold occurred when the Shari’ah Standard on Gold (the “Standard”) was released by the Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions (AAOIFI).5 The Standard, for the first time, sets out specific rules for the use of gold as an investment in the Islamic finance industry.
Until now, there have been no such rules which has led to confusion over whether or not Islamic households are permitted to invest in gold. Those who wanted to own gold were compelled to invest only in jewelry. The Standard also rules that it is permissible to invest in gold mining stocks. This opens a significant segment of the global population that already has an affinity for gold to initiate potential investments in gold bars, coins, ETPs, and stocks.
2016 Should Be Remembered as Strong Year and Turning Point for Gold
While the post-election performance of gold and gold stocks has been disappointing, 2016 overall remained a strong year and a major turning point for gold investments. Gold gained $91 per ounce or 8.6% in 2016 for its first annual gain in four years. But gold stocks stole the show, with gains of 54.4% for GDMNTR and 75.1% for MVGDXJTR.
There are several reasons for the spectacular performance of gold stocks including:
A rebound from 2015 bear market levels that were very oversold as the industry fell out of favor with investors who had been avoiding the sector, driving valuations to record lows
Gold companies impressed investors with their cost controls, operating results, and overall financial discipline
Earnings leverage to the gold price
Strong performance like what was experienced in 2016 is common at major turning points in the gold market. For example, the GDMNTR gained 80% in 2002 and in 2009 the Index rose 37%.
Be Wary of Consensus Opinion and Short-Term Overreaction
If 2016 taught us anything, it is that whatever the consensus says is going to happen in economics, investments, or politics in the coming year will probably be wrong. This year the Fed is again showing optimism towards the U.S. economy, guiding for three rate increases in 2017. The market responded in December by selling gold and driving the U.S. dollar higher. The Fed, however, has had a dismal forecasting record and we see no reason to believe that 2017 will be any different. At this time last year the Fed was guiding for four rate increases in 2016, yet there was only one.
The Trump honeymoon with the stock market is in full bloom, as the financial media prepares to celebrate should the Dow Jones Industrial Average (DJIA)6 cross 20,000 points. The stock market is reflecting a consensus for robust economic growth, and the Trump administration certainly has the potential to implement policies that promote growth. However, it seems the market is ignoring many potential risks the new administration may face. These include attempting to change trade treaties, immigration policies, Democrats and deficit hawks in Congress, the national debt, and Fed tightening. Potential moves by China or Russia, disarray in the EU, and strife the Middle East could also impact the administration’s efforts. We believe many of these risks will surface in 2017, reversing the positive sentiment in the stock market and U.S. dollar to gold’s benefit.
Forming the Base of a Long-Term Bull Market
Through most of 2016 we had been very bullish on gold, believing it had embarked on a new bull market. This belief was based on fundamentals, which included unprecedented levels of peacetime sovereign debt and monetary policies, such as quantitative easing7 and negative rates, which distort markets and pose systemic risks. While we were premature in forecasting a new gold bull market, we continue to believe these risks will ultimately drive gold to new highs. However, the turn the markets took following the U.S. presidential election took us entirely by surprise. The positive sentiment towards gold proved to be fickle and it appears the market will need more substantial evidence that the risks we see coming are in fact imminent.
We now characterize 2016 and 2017 as a base-forming phase for gold, probably a precursor to a bull market. The bear market trend from 2011 to 2015 has clearly been broken and 2016 showed us that investors are becoming quite skittish of systemic financial risks.
The following chart shows where gold might be in the context of similar markets of the past. Gold has a strong negative correlation8 with the dollar. This is shown by the peaks and troughs on the gold chart roughly correlating with the troughs and peaks respectively on the U.S. dollar chart. The U.S. dollar has been in a bull market since 2011 that is now similar in magnitude to bull markets of the early eighties and late nineties. These all correspond to bear markets for gold. As the dollar approached its peaks in 1985 and 2001, gold formed a double-bottom before embarking on new bull markets. In 1985, gold began a cyclical bull phase within a longer-term secular bear market. In 2001, gold began a historic secular bull market. It now looks like December 2015 was the first low for gold in this cycle. What remains unclear is whether the second low in a double-bottom was set in December 2016 or whether there is further weakness to come. In any case, it looks like gold is forming a base and historical analysis suggests that downside is limited.
(click to enlarge)
1In the U.S., the federal funds rate is “the interest rate” at which depository institutions actively trade balances held at the Federal Reserve, called federal funds, with each other, usually overnight, on an uncollateralized basis. Institutions with surplus balances in their accounts lend those balances to institutions in need of larger balances.
2U.S. Dollar Index (DXY) indicates the general international value of the U.S. dollar. The DXY does this by averaging the exchange rates between the U.S. dollar and six major world currencies: Euro, Japanese yen, Pound sterling, Canadian dollar, Swedish kroner, and Swiss franc.
3NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) is a modified market capitalization-weighted index comprised of publicly traded companies involved primarily in the mining for gold.
4MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR) is a rules-based, modified market capitalization-weighted, float-adjusted index comprised of a global universe of publicly traded small- and medium-capitalization companies that generate at least 50% of their revenues from gold and/or silver mining, hold real property that has the potential to produce at least 50% of the company’s revenue from gold or silver mining when developed, or primarily invest in gold or silver.
5The Accounting and Auditing Organisation for Islamic Financial Institutions (AAOIFI) is the recognized world leader in Islamic finance standards, and its rulings are widely accepted across the majority of Islamic markets.
6The Dow Jones Industrial Average (DJIA) is a price-weighted average of 30 significant stocks traded on the New York Stock Exchange (NYSE) and the NASDAQ.
7Quantitative easing (QE) is an unconventional monetary policy used by a central bank to stimulate an economy when standard monetary policy has become ineffective.
8The correlation coefficient is a measure that determines the degree to which two variables’ movements are associated and will vary from -1.0 to 1.0. -1.0 indicates perfect negative correlation, and 1.0 indicates perfect positive correlation.
by Joe Foster, Portfolio Manager and Strategist
With more than 30 years of gold industry experience, Foster began his gold career as a boots on the ground geologist, evaluating mining exploration and development projects. Foster is Portfolio Manager and Strategist for the Gold and Precious Metals strategy.
1In the U.S., the federal funds rate is “the interest rate” at which depository institutions actively trade balances held at the Federal Reserve, called federal funds, with each other, usually overnight, on an uncollateralized basis. Institutions with surplus balances in their accounts lend those balances to institutions in need of larger balances. 2The correlation coefficient is a measure that determines the degree to which two variables’ movements are associated and will vary from -1.0 to 1.0. -1.0 indicates perfect negative correlation, and 1.0 indicates perfect positive correlation. 3U.S. Dollar Index (DXY) indicates the general international value of the U.S. dollar. The DXY does this by averaging the exchange rates between the U.S. dollar and six major world currencies: Euro, Japanese yen, Pound sterling, Canadian dollar, Swedish kroner, and Swiss franc. 4The ISM Manufacturing Index is an index based on surveys of more than 300 manufacturing firms by the Institute of Supply Management. The ISM Manufacturing Index monitors employment, production inventories, new orders and supplier deliveries. 5A survey of consumer confidence conducted by the University of Michigan. The Michigan Consumer Sentiment Index (MCSI) uses telephone surveys to gather information on consumer expectations regarding the overall economy. 6The U.S. consumer confidence index (CCI) is an indicator designed to measure consumer confidence, which is defined as the degree of optimism on the state of the economy that consumers are expressing through their activities of savings and spending. 7NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) is a modified market capitalization-weighted index comprised of publicly traded companies involved primarily in the mining for gold. 8MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR) is a rules-based, modified market capitalization-weighted, float-adjusted index comprised of a global universe of publicly traded small-and medium-capitalization companies that generate at least 50% of their revenues from gold and/or silver mining, hold real property that has the potential to produce at least 50% of the company’s revenue from gold or silver mining when developed, or primarily invest in gold or silver.
Please note that the information herein represents the opinion of the author and these opinions may change at any time and from time to time.
På senare tid har vi fått flera frågor, och en av de vanligaste frågorna är Vad är spiders för börshandlad fond? Spiders, eller Standard & Poors börshandlade fonder eller SPDR ETFer, började handlas på American Stock Exchange (AMEX) 1993, när de först utfärdades av State Street Global Advisors.
SPDRs – ibland även kallad vardagligt tal som ”spindlar” eller ”spiders” – är indexfonder som ursprungligen baserades på S & P 500 Index. Varje andel av den traditionella SPDR ETF har en andel i de 500 aktier som representerades i S & P 500.
Andelarna i en SPDR ETF skiljer sig emellertid från dem i en traditionell aktiefond, de handlas nämligen på börsen, precis som de aktier som denna börshandlade fond äger. SPDR ETF andelar representerar ett proportionella intresse i de bolag vars aktier ingår i varje underliggande index som de representerar.
Spiders expansion i S & P Sektorer och kapitaliseringen
Allt eftersom framgången växte för de börshandlade fonder som lanserades av SPDR valde denna ETF-utgivare att ta fram en rad nya investeringsalternativ. Dessa olika SPDRs inkluderar inriktningar bygger på industrisektorerna inom S & P 500. Dessa undergrupper av SPDR investeringsinstrument började långsamt med ETFer såsom Sällanköpsvaror, Consumer Discretionary Select Sector S&P Index, Finanssektorn, Financial Select Sector S & P Index och Hälsovårdssektorn, Healthcare Select Sector S & P Index.
Förutom att som specialisera sig på sektorer, började SPDR utveckla börshandlade fonder som baserades på olika börsvärdesstorlekar av företag, såsom mid cap SPDRs, som spårar utvecklingen av de medelstora företag som ingår i S & P 500.
SPDRs blev så framgångsrika att det skapades en börshandlad fond för Dow Jones Industrial Average (DJIA). Andelarna i denna ETF brukar ofta kallas för Diamonds. SPDR Dow Jones Large Cap ETF skiljer sig en del åt från de första börshandlade fonder som SPDR lanserade genom att de inte replikerar utvecklingen av aktier som ingår i S&P 500 indexet.
På grund av deras framgång, finns det i dag olika versioner av SPDR fonder som spårar olika index runt om i världen. Medan det finns andra indexfonder som konkurrerar med dessa betraktas SPDR som fullblodet i klassen.
Köp och försäljning av andelar i olika SPDRs
SPDR ETFer handlad på andrahandsmarknaden precis som aktier och även har handelssymboler och kortnamn. Köp eller inlösenpriset bestäms av substansvärdet (NAV) vid tidpunkten för transaktionen. Det går alltså att köpa och sälja dem genom en vanlig depå hos till exempel Nordnet eller Avanza.
Värdet av varje andel i någon SPDR ETF vid varje given tidpunkt återspeglar rörelserna i det underliggande indexet. De traditionella SPDRs handlas till ungefär en tiondel av nivån för S&P 500, det vill säga om S&P 500 handlas till 1 800 handlas andelarna i SPDR till cirka 180 USD styck.
För SPDRs Mid Cap ETF är det emellertid annorlundad, denna handlas till en femtedel av värdet på Mid Cap 400. Om detta index handlas till 300 kommer SPDRs Mid Cap ETF alltså att handlas till 60 USD per andel.
Det finns optioner, terminer och andra sätt att hedga SPDRs på
Eftersom andelarna i SPDRs olika EFTer handlas på börsen, precis som aktier, kan de också blankas, utfärdas optioner på dem och köpas och säljas på terminsmarknaden. Eftersom SPDR ETF: er fungerar som lager när det gäller hur de handlas, de också kan säljas kort, optioned, köps eller säljs på terminsmarknaden. Dessa funktioner möjliggör för investerare att göra mindre satsningar på vart marknaden är på väg eftersom SPDRs handelnsnivåer utgör en bråkdel av nivån för totalindexet. Även om dessa handelsstrategier kan vara riskabelt, kan de också användas som ett sätt att minska risken i en portfölj.
När en investerare köper en andel i S&P 500 SPDR ETF, det vill säga han eller hon går lång, kommer investeraren att tjäna pengar på denna position så länge som S&P 500 Indexet stiger. Går indexet ned kommer placeraren att börja förlora pengar på sin investering. Investeraren kan emellertid skydda sin investering genom att hedga sig, till exempel utfärda köpoptioner på sitt innehav, en strategi som kallas för covered call, eller sälja av sitt innehav på termin. På detta sätt kan förlusterna begränsas. Detta är endast några av de sätt som det går att använda sig av SPDRs för att hedga sig.
Fördelar och nackdelar
De potentiella fördelarna med SPDR ETF är många. De har förmågan att matcha utvecklingen hos ett index. I allmänhet brukar aktiva förvaltare sällan kunna överträffa utvecklingen hos sitt jämförelseindex varför det kan vara attraktivt att kunna investera direkt i ett instrument som följer utvecklingen av indexet.
SPDRs har också möjlighet att ge ett djup av marknadsexponering genom en av ETF som följer ett bredare index, eller diversifiera en portfölj genom att investera i en av de SPDRs som specialiserat sig på en sektor eller företag med ett specifikt börsvärde. SPDRs har också möjlighet att användas för att hedga en befintlig aktieportfölj.
En av de potentiella riskerna med att investera i i SPDR ETFer är att den allmänna nivån på indexet kan minska. Om placeraren inte vidtagit några försiktighetsåtgärder i form av en hedge, är dessa börshandlade fonder sårbara eftersom utvecklingen av dessa kommer att stiga och falla på samma sätt som det underliggande indexet. Det finns ett antal förvaltare som historiskt sett har klarat av att överträffa utvecklingen för sitt jämförelseindex.
Dessutom har vissa aktiva förvaltare har enastående register över överträffar index. Genom att investera i en börshandlad fond som följer ett index, kommer investeraren sakna denna potential till värdeökning, det vill säga det finns ingen möjlighet till att få ett alfa på denna investering.
Slutsats
Vad är spiders för börshandlad fond? SPDR ETFer erbjuder ett investeringsalternativ väl värt att överväga. Investerare bör väga fördelar och nackdelar mot varandra och diskutera möjligheten av en sådan investering med sina finansiella rådgivare. Dessa ETFer är en unik spindel som även de med arachnophobia kommer att attraheras av när de förstår vad spiders är. Vad är spiders för börshandlad fond?
