Etikett: fed

Soft Growth Patch and US Rate Rise Concerns Hit Cyclical Assets

Soft Growth Patch and US Rate Rise Concerns Hit Cyclical Assets

Soft Growth Patch and US Rate Rise Concerns Hit Cyclical Assets ETFS Multi-Asset Weekly Soft Growth Patch and US Rate Rise Concerns Hit Cyclical Assets

Download the complete report (.pdf)

Highlights

Cocoa climbs to a 3-year high on Ebola virus concerns.

Equity markets hit resistance near all-time highs.

US dollar continues to strengthen as Fed signals policy normalisation.

To read the complete report, please click here

Concerns about China’s growth outlook, stagnation in Europe and expectations of higher US interest rates put pressure on cyclical assets last week. Small cap and resource-linked equities were hit, a broad range of growth and interest rate sensitive commodities came under pressure as the US dollar moved higher. With China growth disappointing and Europe showing few signs of benefiting from recent ECB stimulus, markets appear on edge, particularly with expectations growing that US interest rates will start rising in H1 2015. In our view China growth will rebound later this year as government stimulus takes hold and the US recovery will help support global growth. Potential US rate increases and a strong dollar are a reflection of improving underlying US fundamentals and ultimately that improvement should benefit many cyclical assets. Commodities, in our view, have particularly strong rebound potential given their underperformance in recent years and many now trading at or below the marginal cost of production.

Commodities
Cocoa climbs to a 3-year high on Ebola virus concerns. Fears the Ebola virus may spread to the Ivory Coast, cocoa’s biggest producer, prompted a 5.4% gain in cocoa prices last week. With bordering Liberia and Guinea already plagued by the disease, there are concerns it is only a matter of time before the virus reaches the country. At the same time, the sugar price fell by 4.5% last week as the Brazilian cane harvest continued to progress well and monsoon rains in India have been steadily catching-up after a delayed start. Sugar is likely to remain under pressure in the near term as supply expectations for Brazil and India (together accounting for close to 40% of global output), remain abundant. The wheat price also continued to slide last week, dropping to a 4-year low. However, with wheat priced for perfect growing conditions, any small setback in weather could drive a price rally.

Equities

Equity markets hit resistance near all-time highs. With the exception of Germany, European equity benchmarks ended the week flat and the EURO STOXX 50® Investable Volatility Index dropped 7.8% over the past week, back near its all-time low. While a better-than-expected ZEW survey provided a boost to the LevDAX® x2 Index, up 2.1%, the decision of the Scots to remain part of the United Kingdom in their Independence vote last week will likely support UK equities in the coming week. Meanwhile, the underperformance of the Russell 2000® Index, which covers small cap US stocks, and the S&P 500 continues, indicating that investors continue to favour blue chip over riskier stocks as US equities hover near all-time highs.

Currencies

US dollar continues to strengthen as Fed signals policy normalisation. The US Federal Reserve has just taken the first step towards raising rates: announcing an end to its QE programme at its forthcoming meeting. We expect the US Dollar to remain supported, with the Fed signalling higher rates in 2015. The Fed’s last tightening cycle lasted from 2004 to 2006, when rates rose by 5 percentage points. While the UK remains united, we view the GBP rebound following the Scottish referendum as an opportunity to add to short GBP positions. The UK’s North-South economic divide is likely to cause policymakers headaches and has the potential to postpone rate rises and weigh on GBP. Eurozone banks failed to take advantage of the unlimited funds on offer from the ECB, taking up just €83bn of the ECB’s long-term refinancing funds. The ECB’s goal of significant balance sheet growth could be harder to achieve than expected and could prolong the depressed price environment.

For more information contact:

ETF Securities Research team
ETF Securities (UK) Limited
T +44 (0) 207 448 4336
E  info@etfsecurities.com

Important Information

General

This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (”ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (”FCA”).

Investments may go up or down in value and you may lose some or all of the amount invested.  Past performance is not necessarily a guide to future performance. You should consult an independent investment adviser prior to making any investment in order to determine its suitability to your circumstances.

The information contained in this communication is for your general information only and is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities. This communication should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.

This communication may contain independent market commentary prepared by ETFS UK based on publicly available information. Although ETFS UK endeavours to ensure the accuracy of the content in this communication, ETFS UK does not warrant or guarantee its accuracy or correctness. Any third party data providers used to source the information in this communication make no warranties or representation of any kind relating to such data. Where ETFS UK has expressed its own opinions related to product or market activity, these views may change. Neither ETFS UK, nor any affiliate, nor any of their respective, officers, directors, partners, or employees accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this publication or its contents.

ETFS UK is required by the FSA to clarify that it is not acting for you in any way in relation to the investment or investment activity to which this communication relates. In particular, ETFS UK will not provide any investment services to you and or advise you on the merits of, or make any recommendation to you in relation to, the terms of any transaction.  No representative of ETFS UK is authorised to behave in any way which would lead you to believe otherwise. ETFS UK is not, therefore, responsible for providing you with the protections afforded to its clients and you should seek your own independent legal, investment and tax or other advice as you see fit.

This document is not, and under no circumstances is to be construed as, an advertisement or any other step in furtherance of a public offering of shares or securities in the United States or any province or territory thereof. Neither this document nor any copy hereof should be taken, transmitted or distributed (directly or indirectly) into the United States.

Other than as set out above, investors may contact ETFS UK at +44 (0)20 7448 4330 or at retail@etfsecurities.com to obtain copies of prospectuses and related regulatory documentation, including annual reports. Other than as separately indicated, this communication is being made on a ”private placement” basis and is intended solely for the professional / institutional recipient to which it is delivered.

Third Parties

Securities issued by each of the Issuers are direct, limited recourse obligations of the relevant Issuer alone and are not obligations of or guaranteed by any of UBS AG, Merrill Lynch Commodities Inc. (”MLCI”), Bank of America Corporation (”BAC) or any of their affiliates. UBS AG, MLCI and BAC, Shell Trading Switzerland, Shell Treasury, HSBC Bank USA N.A., JP Morgan Chase Bank, N.A., Deutsche Bank AG any of their affiliates or anyone else or any of their affiliates. Each of UBS AG, Merrill Lynch Commodities Inc. (”MLCI”), Bank of America Corporation (”BAC) or any of their affiliates. UBS AG, MLCI and BAC, Shell Trading Switzerland, Shell Treasury, HSBC Bank USA N.A., JP Morgan Chase Bank, N.A. and Deutsche Bank AG disclaims all and any liability whether arising in tort, contract or otherwise (save as referred to above) which it might have in respect of this document or its contents otherwise arising in connection herewith.

”Dow Jones,” ”UBS”, DJ-UBS CISM,”, ”DJ-UBS CI-F3SM,” and any related indices or sub-indices are service marks of Dow Jones Trademark Holdings LLC (”Dow Jones”), CME Group Index Services LLC (”CME Indexes”), UBS AG (”UBS”) or UBS Securities LLC (”UBS Securities”), as the case may be, and have been licensed for use by the Issuer. The securities issued by CSL although based on components of the Dow Jones UBS Commodity Index 3 month ForwardSM are not sponsored, endorsed, sold or promoted by Dow Jones, CME Indexes, UBS, UBS Securities or any of their respective subsidiaries or affiliates, and none of Dow Jones, CME Indexes, UBS, UBS Securities, or any of their respective subsidiaries or affiliates, makes any representation regarding the advisability of investing in such product.

Börsfesten fortsätter minst fem år till

Börsfesten fortsätter minst fem år till

Börsfesten fortsätter minst fem år till. Den stora Finanskrisen slutade officiellt i slutet av 2009. Vi är nu i det sjätte året av den ekonomiska återhämtningen och den nuvarande tjurmarknaden. Det är därför naturligt att ställa sig frågan om vi närmar oss en ny lågkonjunktur.

Svaret är nej, det säger i alla fall Deutsche Banks Torsten Slok. Han säger också att lågkonjunkturer inte följer en kalender, utan att de inträffar på grund av obalanser i ekonomin eller för stram penningpolitik. Med dagens låga räntor bör detta betyda att den expansion vi ser i ekonomierna världen över bör kunna fortsätta i många år till.”

Inte ens de mer hökaktiga ekonomerna förväntar sig inte att Federal Reserve kommer att höja sin styrstyrränta innan tidigast i mitten av 2015. Det skulle kunna komma att innebära en avkylning av ekonomierna, inte att en lågkonjunktur verkligen kommer då.

Så vad betyder detta för ekonomin?

Ett sätt att kvantifiera hur lång tid denna expansion kommer att fortsätta är att titta på expansionslängden och nivån på den styrräntan när dessa expansioner slutade, det vill säga strax innan lågkonjunkturen började säger Slok. Baserat på detta förväntar sig marknaden att den nuvarande expansionen kommer att pågå ytterligare fem år.

För närvarande ligger FEDs styrränta i ett intervall på 0,00 % till 0,25 %. FEDs primary dealers ser räntan toppa på 3,75 %. Baserat på historien skulle det ta cirka 60 månader att komma till den nivån. Börsfesten fortsätter minst fem år till i alla fall baserat på vad Torsten Slok säger.

Källa Deutsche Bank

Interest Rate Games

Interest Rate Games

Interest Rate Games. Efter två månader utan några förändringar är det dags för en börshandlad fond att lämna vår fiktiva portfölj. Vi köpte DBC, en börshandlad fond som investerar i råvaror, i form av terminer, i april i år, och tar nu ut denna på mer eller mindre samma nivå. Den fiktiva portföljen är nu investerad till två tredjedelar och exponering mot fastigheter och aktier. Let´s talk about The interest Rate Games

Räntor

Vi har tidigare nämnt att tillgångars värde styrs av värdet på kostnaderna för kapital, ju lägre kapitalkostnad ju högre pris på tillgångarna. Periodvis är detta svårt att ta till sig, men se på det på detta sätt: om Du vill köpa en tillgång och måste låna för att göra detta så kommer låneräntan att styra. Ju lägre denna är ju mer är folk villiga att betala för att kunna köpa denna tillgång vilket gör den dyrare.
Om bankräntan som Du kan erhålla är en procent så kommer en aktie som ger en utdelning med en direktavkastning på tre procent att vara dyrare än om bankräntan låg på tre procent.

Många har debatterat det kloka i att hålla räntorna låga. Det lågränteklimat vi vant oss vid var tänkt att få fart på den reella ekonomin genom att stödja låntagarna, framförallt de svagare sådana. Istället har det skapat en lavin av kapital som kommit att driva upp priset på tillgångar. Redan nu, bara ett par år efter den så kallade finanskrisen finns det många som talar om att vi ser bubblor i flera olika tillgångsslag, varav en av de mest uppenbara är just den i obligationer.

Minoritetens klagomål när det gäller lågräntepolitiken har börjat få sällskap av allt fler inflytelserika röster. Räntorna kan börja röra sig uppåtsnart, vissa förutspår en ökning i början av nästa år, trots att FED tittar på en längre horisont. Sedan finns det också det amerikanska presidentvalet 2016. Det är sannolikt att en FED åtstramning innan detta val kommer att vara godartad.

Även tankar om räntehöjningar är tydlig hos de flesta av börsens aktörer är det osannolikt att dessa kommer att vara ödesdigra för aktiernas fortsatta uppgång om det finns varningar och signaler som indikerar detta och om ökningarna är måttliga. Faktum är att stigande räntor kan komma att bidra till att skapa en stabilare ekonomi på lång sikt.

Sälj

DBC

Behåll

PRF
EFA
VNQ
EEM

Efter försäljningen består den fiktiva portföljen av följande innehav

PRF 16.7%
DBC 0%
EFA 16.7%
EEM 16.7%
VNQ 16.6%
BND 0%
Kassa 33.3%

Vilka effekter har FEDs ekonomiska stimulans på tillväxtmarknaderna?

Vilka effekter har FEDs ekonomiska stimulans på tillväxtmarknaderna?

Vilka effekter har FEDs ekonomiska stimulans på tillväxtmarknaderna?. Den amerikanska centralbanken FED fortsätter att avveckla sin ekonomiska stimulans i jämn takt, men rörelserna över tillväxtmarknader har varit allt annat än jämna. Tillväxtekonomier fortsätter under 2014 generellt sett den utveckling som de hade under slutet av 2013 och såväl valutor som aktiemarknaderna i många tillväxtländer har noterat betydande nedgångar. Vilka effekter har FEDs ekonomiska stimulans på tillväxtmarknaderna?

Med en minskad global likviditet till följd av att FEDs ekonomiska stimulans successivt dras in, har haft olika konsekvenserna bland nya och gränsmarknader, så kallade frontier markets. Under februari 2014 publicerade det globala kreditvärderingsinstitutet Moodys en rapport som tydligt markerade att tillväxtmarknader inte skall betraktas som en homogen grupp. Rapporten visar att effekterna av FEDs åtgärder har haft skilda effekter i dessa länder, och att mer robusta nationer som Sydafrika, Ryssland och Turkiet har alla klarat sig helt annorlunda än de mindre stabila länderna. Moodys konstaterar att det är länder med ett stort beroende av extern finansiering varit de som varit mest utsatta för effekterna av nedtrappningen av FEDs kvantitativa lättnader och kommer så att förbli.

Enligt Moodys har påverkan på många viktiga suveräna kreditmått bland tillväxtmarknadsländerna hittills varit och kommer sannolikt att fortsätta att vara begränsade. De negativa effekterna på dessa ekonomier, säger Moodys, kommer troligen att vara tillfällig och en del av deras anpassningsprocess till normaliseringen av penningpolitiken i de mer utvecklade ekonomierna.

Brasilien, som inledde sin monetära åtstramning under 2013 innan FED tillkännagav sina planer för nedtrappningen av den ekonomiska stimulansen har inte påverkats lika hårt som länder som Sydafrika och Turkiet, till exempel, har vars valutor drabbats av kapitalflödesjusteringar.

Ryssland har också varit något avskärmad från FEDs åtgärder främst på grund av ett större överskott i bytesbalansen tillsammans med sina större valutareserver, två faktorer som skyddat landets ekonomi från negativa effekter av åtstramningen av den globala likviditeten.

Den negativa påverkan på tillväxtekonomierna

Både tillväxtekonomier och frontier markets kommer att påverkas om den amerikanska penningpolitiken fortsätter på samma sätt som nu. Moodys konstaterar dessutom att den senaste tidens utveckling bekräftar att en ökning av finansieringskostnaderna i USA och globalt kommer att ha en större, och mer negativ, påverkan på tillväxtekonomiernas utveckling än vad det kommer att ha för de mer utvecklade länderna i västvärlden.

Moodys uppskattar att åtstramningen av den ekonomiska stimulansen kommer att leda till en negativ BNP-tillväxt för tillväxtekonomierna under perioden 2013 till och med 2016 som ackumulerar till mellan 2,8 och 3,2 procent beroende på snabbheten i åtstramningspaketen. Detta är nästan dubbelt stor effekt som för de mer så utvecklade ekonomierna. Moodys anser emellertid att dessa negativa effekter kommer att vara relativt begränsade och tillfällig karaktär.

Bland de nationer som är mest utsatta för en minskning eller återföring av de finansiella flödena rankas tillväxtmarknaderna högt eftersom dessa var mottagare av stora kapitalinflöden under perioden av kvantitativa lättnader i USA. De historiskt sett låga räntor och den rikliga likviditeten i de utvecklade ekonomierna, framför allt i USA, har bidragit till att driva kapitalflöden in i många snabbväxande tillväxtländer under de senaste åren. Inflödena på obligationsmarknaden är ett bra exempel. Men så stor uppmärksamhet, tog den globala tillväxten en vändning under 2013 leder tillväxtländerna på det hela för att uppleva en större avveckling.

Denna omsvängning i tillväxtutsikterna och den pågående minskningen av överdriven likviditet ledde till en nedgång i differential avkastningen på tillgångarna i avancerade ekonomier och tillväxtekonomier. Detta ledde till kapitalutflöden, vilket i sin tur utlöste fall i aktie-och obligationsindex samt valutadeprecieringar i precis samma tillväxtmarknader som gynnades av de ursprungliga inflödena.

I en separat rapport som Moodys publicerade framgår att åtstramningen av de ekonomiska stimulanspaketen från FED även framgent kan komma att ha en negativ effekt på en del av EMEA-ländernas ekonomier.

Det största hotet mot likviditet i vissa tillväxtmarknader till följd av effekterna av nedtrappningen av FEDs kvantitativa lättnader kan ligga i politiska åtgärder som påverkar den inhemska makroekonomiska miljön och ekonomiska system, inklusive lokala banker.

Statliga och penningpolitiska beslut som skulle kunna höja räntan är en viktig faktor som kan påverka företagens kassaflöden negativt och även minska utrymmet för finansiella åtaganden eller krediter där tillit är den outnyttjade anläggningar, noterar Moodys som också konstaterar att EMEA Liquidity Stress Index stiger om likviditeten försvagas. Indexet har ökat något till 14,7 procent i december 2013, något som i första hand pekar på svagare operativa resultat för ett fåtal företag, trots den allmänna trenden av kreditstabilisering.

Hur hantera risken för ett kommande börsras?

Hur hantera risken för ett kommande börsras?

Hur hantera risken för ett kommande börsras? Rysk oro och svag ekonomisk statistik har bidragit till att öka sannolikheten för en korrigering på aktiemarknaden. 2014 års Dow diagram har en del likheter med den svaga period 2011. Flera av våra läsare ställer frågan Hur hantera risken för ett kommande börsras?

Även om utsikterna inte har förskjutits till baisse så kommer den försämrade risk-avkastningsprofil för aktier kräva hårdare portföljkontroller.

De samlade åsikterna driver marknaden

Ungefär hälften av den amerikanska befolkningen äger aktier, vilket motsvarar cirka 156 miljoner människor. Samma förhållanden gäller, direkt och indirekt i Sverige och resten av västvärlden. Det är dessa människor som bestämmer värdet på våra portföljer.

När de sammanlagda utsikterna för ekonomin, inkomster, penningpolitik, och geopolitiska utvecklingen är gynnsam, tenderar aktierna att stiga. Omvänt, när den aggregerade åsikten från alla investerare skiftar till en ”vi är bekymrade över framtiden” hållning, tenderar aktierna att korrigera som de gjorde under det andra halvåret 2011. Hur sannolikt är en börskorrigering under 2014? För att besvara den frågan kommer vi att fokusera på investerare övertygelse nu kontra då.

Ryssland tynger

En tydlig faktor som har kommit att öka investerarnas oro är de pågående spänningarna mellan Ryssland och Ukraina. Torsdag rubriker gjort klart att den historien är fortfarande relevant. Från Reuters:

Russia said it had started military exercises near the border with Ukraine, in what is likely to be seen as a show of force in the standoff with the West over the Crimea region. Meanwhile, German Foreign Minister Frank-Walter Steinmeier said Germany assumes this weekend’s referendum in Crimea will be followed by steps to absorb the region into Russia, and if there is no change in direction the European Union will be forced to consider a further, third stage of sanctions.

Institutioner och riskhantering

Om du vill vara förberedd för nästa korrigering eller bear market i aktier, är det logiskt att studera tidigare korrigeringar och bear markets. Handlare och institutionella investerare använder glidande medelvärden för att filtrera bort dag-till-dag volatilitet, vilket ger dem möjlighet att fokusera på den underliggande trenden. Trender berättar med övertygelse för investerare om ekonomin och marknaderna. Det 200-dagars glidande medelvärdet används för att övervaka hälsan hos den långsiktiga trenden.

Det 50-dagars glidande medelvärdet används för att övervaka den mellanliggande variga trenden. När aktiemarknadens utveckling är trevande, indikerar det en förskjutning i den sammanlagda ekonomiska utsikterna för alla investerare runt om i världen.

Erfarenheter av ett fall om 18 procent i Dow Jones

Eftersom de långsiktiga hausse trenderna förblir relativt friska under 2014 kommer vi att fokusera på aktiemarknadens korrigeringar, snarare än en fullt utvecklad bear market. Diagrammet nedan visar en 18 % nedgång i Dow som inträffade under 2011 mellan punkterna A och B. Det blå 50-dagars glidande medelvärde rullade över två gånger (se orange pilar) och höjde varningsflaggor innan fallet inträffade i början av augusti 2011. Den negativa lutningen på 50-dagen berättade den samlade tolkningen var att sentimentet hade skiftat till ”net baisse” från en mellanliggande sikt. På den hausse sidan visar de gröna pilarna perioder där den samlade tolkningen flyttas tillbaka till ”net hausse.”

Hur ser samma diagram ut i dag

Per den 13 mars ser hausse ekonomisk övertygelse sårbar ut och talar om för oss att vara uppmärksamma ur ett riskhanteringsperspektiv. Om du letar efter grundläggande faktorer som bidragit till avtagande förtroende för aktier, har vi valt att punkta upp dem nedan

• svaghet i den amerikansk ekonomiska statistiken.
• geopolitiska risker i Ukraina.
• Feds nedtrappning av obligationsköp.
• Svag ekonomisk data i Kina.

Torsdagens fall på aktiemarknaden påverkades utan tvivel av nästa veckas FED-möte, som väntas komma med ett tillkännagivande rörande quantitive easings. Även andra nyheter bidrog till rädsla som drog ned aktiekurserna. Från MarketWatch:

The day’s losses came amid the downbeat China data . Industrial output in the world’s second-largest economy came in at a lower-than-expected 8.6% rate for the January-February period. Retail sales rose 11.8%, but that missed expectations of a 13.5% increase. China is the European Union’s second-largest trading partner.

Investeringkonsekvenser – Stegvis riskreduktion

Är det 50-dagars glidande medelvärde ett idiotsäkert sätt att övervaka investerarnas uppfattning av ekonomin? Nej, men det gör ett bra jobb som sammanfattar det aktuella läget på aktiemarknaden.

Den observerbara bevis har försämrats nog för att motivera en stegvis sänkning till aktiesidan i våra portföljer, vilket är precis vad vi gjorde torsdag. Gårdagen, talar för riskhantering.

Fed förväntas ge marknaden signaler

Är det möjligt nästa veckas Fed möte ger en hausseartad katalysator för aktier? Bill Gross verkar tro det. Från MarketWatch:

The Federal Reserve will play down improvements in the labor force next week, reassuring the market that the Fed’s key lending rate will remain near zero for a considerable amount of time, said Bill Gross, founder of Pimco, the world’s largest bond-fund manager.