Goldman Sachs Archives - Sida 2 av 8

Nackdelen med låg arbetslöshet

Den amerikanska ekonomin har sett 1,5 miljoner arbetstillfällen skapas under år 2017, eftersom sysselsättningen fortsätter att öka. Återhämtningen på arbetsmarknaden har pressat arbetslösheten till sin lägsta nivå sedan december 2000. Många frågar sig nu vad som kan tyckas vara en ologisk fråga: är arbetslösheten för låg. Finns det en nackdelen med låg arbetslöshet?

Arbetslöshetsgraden definieras som andelen arbetstagare som är arbetslösa och aktivt söker jobb, och på 4,1 procent kan man argumentera för att det är för lågt. Så varför är arbetslösheten för låg? Uppstår det en ekonomisk skada när alltför många människor har jobb?

En produktivitetsfråga

Arbetsmarknaden kommer att nå en punkt där varje ytterligare jobb inte skapar tillräcklig produktivitet för att täcka kostnaderna. Detta gör varje successivt jobb efter det är ineffektivt Detta är produktionsgapet, som ofta kallas för slack på arbetsmarknaden. I en ideal värld har en ekonomi ingen slöja, vilket betyder att ekonomin befinner sig i full kapacitet och att det inte finns någon produktionsgap. I ekonomin beräknas slacken av U6 minus U3, där U6 är den totala arbetslösheten, dolda arbetslöshet och deltidsarbetare som söker heltidsarbete, och U3 är helt enkelt total arbetslöshet.

Precis som temperaturen i en ekonomi stiger och faller, gör också produktionsgapet det. När det finns ett negativ produktionsgap, är ekonomins resurser – dess arbetsmarknad – underutnyttjad. Omvänt, när det finns ett positivt produktionsgap, ökar marknaden över resurser och ekonomin blir ineffektiv – det här sker när arbetslösheten sjunker.

Nivån på vilken arbetslösheten befinner sig är lika positiv som en hög debatt. Ekonomer föreslår emellertid att när den amerikanska arbetslösheten ligger under 5 procent ligger landets ekonomi mycket nära eller i full kapacitet. Så vid 4,1 procent kan man hävda att arbetslösheten är för låg och den amerikanska ekonomin blir ineffektiv.

Stigande löneinflation

Inflation är i allmänhet en bra sak. Men inom vissa industrier är löneinflationen över den naturliga inflationstakten en dålig sak. Sektorer som industri och konsumentdiskretionär kamp med löneinflation och småföretag har inte marginaler för att klara av stigande löner. Förutom lönsamhet genererar småkapitalet mindre intäkter per anställd och utövar en större andel av sin verksamhet i USA skrev Goldman Sachs i en analys tidigare i år.

En ökning om 100 bp i arbetskraftsinflationen motsvarar cirka två (2) procent för vinst per aktie i Russell 2000. Det är ungefär dubbelt så mycket som Goldman Sachs uppskattar för S&P 500.

Löneinflationen uppstår genom en ökad efterfrågan på arbetskraft då arbetslösheten sjunker. Med färre människor tillgängliga för att arbeta blir arbetsgivare tvungna att höja lönerna för att locka till sig och behålla talang. En knock-on effekt från stigande löner är att vissa småföretag måste dyka in i den mindre begåvade arbetspoolen, vilket minskar produktiviteten.

Slutsats

Efter att ha nått nått den lägsta nivån på tio år blir amerikanska arbetslösheten ironiskt nog ett problem för beslutsfattare. Eftersom Federal Reserve anpassar penningpolitiken för att nå den full kapacitet, står det inför både ekonomiska och sociala problem. Den snabbare löneinflationen från för låg arbetslöshet kommer att ge upphov till vinst, men med 7 miljoner människor söker fortfarande arbete, är det svårt att neka dem möjligheten.

Konkurrent sätter käppar i hjulet för Goldman Sachs ETF-planer

USAA Capital Corp var ett av de första företagen att ta till sig konceptet med multi-faktor börshandlade fonder. De har bland annat varit en varm anhängare till de ETFer som getts ut under Goldman Sachs. Nu planerar det finansiella planeringsföretaget att själv etablera sig i smart beta-ETF-utrymmet. Det kanske sätter käppar i hjulet för Goldman Sachs ETF-planer.

Över 500 MUSD under förvaltning hos Goldman Sachs

USAA innehade vid sin senaste ansökan över 513 miljoner dollar i Goldman Sachs ActiveBeta US Large Cap Equity ETF (GSLC), Goldman Sachs ActiveBeta Emerging Markets Equity ETF (GEM), Goldman Sachs ActiveBeta International Equity ETF (GSIE).

USAA är den enda större köparen av Goldmans ETF, förutom Goldman själv, rapporterar nyhetsbyrån Bloomberg. För att sätta detta i perspektiv har Goldman Sachs Asset Management ETFs 5,93 miljarder dollar i förvaltat kapital.

Inför ett stort skifte

USAA står emellertid inför ett stort skifte. Försäkrings- och finansplaneringsföretaget har lämnat in en ansökan till Securities and Exchange Commission för att starta sin egen serie av multifaktor-ETF. Ansökan avser USAA MSCI USA Value Momentum Blend Index ETF (ULVM), USAA MSCI USA Small Cap Value Momentum Blend Index ETF (USVM), USAA MSCI International Value Momentum Blend Index ETF (UIVM) och USAA MSCI Emerging Markets Value Momentum Blend Index ETF (UEVM).

De fyra nya börshandlade fonderna, blandar momentum med värde. Det betyder att de försöker spåra de aktiermarknader med högsta resultat med värde. De försöker således hitta billigt prissatta aktier i förhållande till tillgångar på marknader som är på väg upp. Genom att kombinera de två strategierna kan USAA: s multifaktor-ETF hjälpa till att balansera bristen mellan momentum och värde.

Blir en helt ny ETF-leverantör

USAA har inte erbjudit sina kunder egna börshandlade fonder tidigare. Om bolaget väljer att gå vidare med sin ansökan kommer det att fylla ett gap med ett eget varumärke. Många nya leverantörer och smarta beta-ETF har haft svårt att locka investeringsintressen. Det är för många ETF-leverantörer svårt att komma upp till en så stor förvaltad volym som behövs för kunna göra vinst och attrahera större mäklarfirmor. Några, som Goldman, har dock utnyttjat sina egna kundbaser för att hjälpa till att fylla gapet och göra dem till de mer framträdande bland smarta beta-strategierna.

På samma sätt bör USAA också ha en lättare tid att attrahera förvaltad volym eftersom den redan har en kundkrets.

USAA förvaltar över 150 miljarder dollar i tillgångar, varav hälften i sina egna fonder. Det kan också komma in i de 5,5 miljarder dollar som den innehar i tredjeparts ETF, varav en tredjedel är smarta beta-erbjudanden. Vidare använder USAAs skräddarsydda portföljer också börshandlade fonder, vilket inkluderar Goldmans multifaktor-ETF. Att ha ett varumärke och att ha kunder som litar på dig är en stor affär.

Goldman Sachs lanserar billig likaviktad ETF

Under september 2017 meddelade den amerikanska investmentbanken Goldman Sachs att den skulle ta en helt ny börshandlad fond till marknaden. Denna skall ha fokus på den amerikanska aktiemarknaden. Goldman Sachs lanserar billig likaviktad ETF vilket gör att banken tror att det finns en möjlighet att skapa plats för denna i investerarnas depåer.

Den 14 september lanserades Goldman Sachs Equal Weight U.S. Large Cap Equity ETF (BATS: GSEW). Denna börshandlade fond har en förvaltningskostnad på 0,09 procent. Detta skall sättas mot den genomsnittligalikaviktade ETFen som har en förvaltningskostnad på 0,66 procent. Konkurrenten SPDR S&P 500 High Dividend ETF (NYSEArca: SPYD) hade fram till lanseringen av GSEW den billigaste likaviktade ETFen med en förvaltningskostnad på 0,12 procent.

Ett billigt sätt att undvika marknadsförskjutningar

GSEW syftar till att hjälpa investerare att leta efter ett billigt sätt att undvika marknadsförskjutningar genom att fördela kapitalet jämnt mellan de största amerikanska företagen oberoende av deras relativa storlek.

Equity Weight US Large Cap Equity ETF försöker återspegla resultatet av det Solactive US Large Cap Equal Weight Index som består av cirka 500 av de största amerikanska företagen och lika viktinnehåll. Det betyder att varje komponent utgör ungefär 0,2% av indexet vid återbalansering. I grunden ligger således S&P 500.

Med Solactus US Large Cap Index (GTR) bygger Solactics US Large Cap Equal Weight Index som en lika stor viktversion av det benchmarket. Det är också en innovativ lösning som hjälper investerare att potentiellt undvika överdriven koncentration i större amerikanska företag.

Viktat mot IT och konsumentvaror

GSEW har 15,2% vikt mot informationsteknologi, 14,2% konsumentdiskretionär, 14,0% ekonomi, 12,6% sjukvård, 12,4% industri, 7,3% konsumentklammer, 6,7% fastigheter. Vidare allokeras 6,1% mot energi, 5,5% verktyg, 5,1% material och 1,0% telekomtjänster.

På grund av fondens jämviktsindexeringsmetod kan GSEW ha en större lutning mot mid cap företag, jämfört med traditionella index som allokerar kapitalet baserade på marknadsvärde.

Hur kommer aktiemarknaden att påverkas av orkanen Harvey?

Orkanerna Harvey och Irma kommer sannolikt att kosta den USAs ekonomi nästan 300 miljarder dollar, motsvarande 1,5 procent av året BNP. Siffran är ett estimat som kommer från AccuWeather Inc. Hur kommer aktiemarknaden att påverkas av orkanen Harvey? Orkanerna träffade Karibien och USA i ett läge när den amerikanska börsen redan befann sig i ett bräckligt läge efter att ha handlats i sidled i tre månader.

Det ekonomiska slaget från Harvey och Irma kommer sannolikt att leda till minskade företagsvinster och sätta ytterligare tryck på aktierna.

Kostnaderna för Harvey

Enbart de oförsäkrade kostnaderna för Harvey ensamt kan komma att överstiga 200 miljarder dollar enligt uppskattningar från Fundstrat Global Advisors LLC. Det är en högre summa än vad orkanerna Sandy och Katrina kostade tillsammans. Hur högt beloppet blir kommer vi sannolikt inte få reda på i år om ens någonsin. AccuWeather projekterar kostnaden för Harvey till 190 miljarder dollar och Irma blir 100 miljarder dollar.

Harvey ensam kommer att minska den amerikanska BNP-tillväxten för tredje kvartalet med så mycket som en hel procentenhet, enligt en analys av Goldman Sachs Group Inc. (Denna rapport släpptes lördag, en dag innan Irma nådde Florida. Goldmans analys baserades på preliminära uppskattningar av skador och ekonomiska störningar från Harvey. Andra ekonomer är mindre pessimistiska än Goldman, och förväntar sig att BNP-tillväxten i tredje kvartalet kommer att bli lägre med 0,3 procentenheter. Under det fjärde kvartalet tror det att det kommer vara utan påverkan och en ökning med 0,2 procentenheter under första kvartalet 2018.

Goldman förväntar sig en svaghet i det tredje kvartalet på grund av att Harvey ”att vända om de efterföljande tre kvartalen, mer än att återhämta den förlorade produktionen”.

På samma sätt förväntar andra ekonomer inte att de ser långvariga effekter från Harvey och lämnar därmed sina prognoser för BNP, arbetslöshet, inflation och andra viktiga indikatorer oförändrade för år 2018. De förutser emellertid olika snedvridningar de närmaste månaderna.

Påverkan på jobb och inflation

Goldman förväntar sig att Harvey kan minska sysselsättningen med någonstans mellan 20 000 och 100 000 jobb i september. De tror också Harvey kommer att leda till en höjning i bensinpriserna som kommer att addera cirka 0,2 procentenheter till den årliga inflationen.

Ekonomer prognostiserar att det kommer att bli cirka 81 000 färre jobb skapade under tredje kvartalet än annars, att det kommer att få liten inverkan på fjärde kvartalet, men att det kommer att öka på cirka 39 000 jobb under första kvartalet 2018 vilket drivs av ombyggnadsinsatser.

Sektorpåverkan

Harveys viktigaste kortsiktiga konsekvenser kommer att märkas i konsumtionsutgifter, lager, bostäder och energi. Såväl bensinproduktionen som distributionen av detta drivmedel avbröts av Harvey. Detta beror på att det drabbade Houston är ett stort raffineringscenter. Detta har lett till att priserna har ökat. Historiskt sett tenderar emellertid stormrelaterade prisökningar av bensinpriset att dämpas efter några månader.

Bostadsbyggandet i regionen som drabbats av Harvey har försenats. När området torkar ut, kommer det att bli en ökad konkurrens för byggföretag, så kallade Home builders, att bygga om skadade eller förstörda bostäder och kommersiella byggnader. Kostnaden för oförsäkrade skador, som de uppskattade på 100 miljarder dollar kommer att minska hushållens välstånd. Den börshandlade fond som kan påverkas direkt av detta är den ETF som heter SPDR S&P Homebuilders ETF (NYSEARCA: XHB).

Recession och Björnmarknad

”Marknader tumlar hela tiden, men har ett sätt att återhämta sig, i alla fall så länge ekonomin fortsätter att växa. Det gäller emellertid att se upp när en större sättning följs av en lågkonjunktur.

De senaste exemplen är björnmarknaden 1973-1975, sprängningen av techbubblan år 2000 och den stora lågkonjunkturen som började 2007 före Finanskrisen 2008. I alla dessa fall befann sig en delekonomi i lågkonjunktur. Denna var emellertid inte nödvändigtvis orsaken till en björnmarknad, men har till viss del ökat till dess svårighetsgrad. Om effekterna av orkanerna Harvey och Irma visar sig vara längre och mer varaktiga än vad som förväntats, och om en äkta lågkonjunktur infinner sig har investerare ytterligare skäl till oro.

Goldman Sachs tror att börsen kan falla med 20 procent

Baserat på tekniska indikatorer säger den amerikanska investmentbanken Goldman Sachs att den tror att börsen kan falla med 20 procent. Den amerikanska aktiemarknaden kan komma att falla mellan 15 och 20 procent innan det åter är dags att vända uppåt. Goldman Sachs säger att detta beror på att utvecklingen för Dow Jones Transportation Average (DJTA), divergerar från den för Dow Jones Industrial Average (DJIA). Detta är i alla fall en slutsats som Ralph Acampora, en av Wall Street mest respekterade tekniska analytiker, har dragit. Han säger att DJTA nu handlas mer än fem (5) procent lägre än vad det gjorde på toppen den 1 mars i år, men att DJIA handlas kring samma nivå.

Kommande sättning?

Divergensen mellan dessa två index indikerar att det på kort sikt är det dags en paus i börsuppgången säger Acampora som är chef för den tekniska analysen hos Altaira Capital Partners. Han säger att dessa två index istället bär bekräfta varandra. Även Dow Theory, som bidragit till att lägga grunden för teknisk analys, säger samma sak.

Om de ekonomiska förhållandena är starka, vilket borde vara fallet när industrins genomsnitt ökar, bör transportsektorn vara frisk också, vilket resulterar i att DJTA skall kunna visa en uppåtgående rörelse.

Ytterligare motvindar?

Medan Acampora betonade kopplingen mellan Dow Jones Transportation Average och Dow Jones Industrial Average, så identifierat en nyligen publicerad analys från Goldman Sachs flera utvecklingar som kunde visa aktiemarknadens sårbarhet.
I rapporten noterar analytikerna den viktigaste rollen som förväntas av den procykliska politiska reformen, och betonar att ledamöter i kammaren har färre än 40 dagar kvar i session innan de går på semester.

Aktiviteten för Fusioner och förvärv (M & A) pekar kraftigt nedåt. Jämfört med året innan så har aktiviteten minskat med 25 procent i USA. Historiskt har denna verksamhet visat en stark länk till politisk osäkerhet. Banklånstillväxten, en annan viktig indikator på ekonomisk styrka, har också saktat något sedan novembervalet. Denna siffra har sjunkit från cirka sju procent till hälften.

Bra köpmöjlighet?

Trots dessa potentiella motvindar skulle ett börsfall på mellan 15 och 20 procent kunna ge investerarna goda möjligheter att köpa säger Acampora. I grunden är han fortfarande optimistisk om marknadens utsikter, och beskriver den som en sekulär tjurmarknad.

Acampora betonade att så länge som Dow Jones Transportation Average och Dow Jones Industrial Average ligger norr om 8 874 respektive 20 404 kommer han att vara lång på marknaden. Låt oss hoppas att han har fel och att vi slipper se om börsen kan falla med 20 procent.