Ny fond erbjuder tillgång till Brasiliens fastighetsmarknad
Brasilien är mer än bara iShares MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: EWZ). Denna börshandlade fond är förvisso den största och mest välkända av alla de ETFer som fokuserar på investeringar i Brasilien, men det finns andra som inte erbjuder lika tung exponering mot brasilianska aktier. En av dessa nischade ETFer är en ny fond som erbjuder tillgång till Brasiliens fastighetsmarknad, Tierra XP Latin America Real Estate ETF (NYSEArca: LARE)
LARE lanserades i december 2015, och följer Solactive Latin America Real Estate Index, ett index som också omfattar fastigheter i Mexiko. Brasilien och Mexiko är Latinamerikas två största ekonomier.
Äger brasilianska och mexikanska REITs
LARE äger aktier i brasilianska och mexikanska REITs, men har även direktinvesteringar i aktier i större, listade fastighetsbolag i Mexiko, Brasilienoch Chile. Fördelningen mellan REITs och REOCs ligger på 54 procent respektive 46 procent av denna ETFs 52 olika komponenter.
Solactive Latin America Real Estate Index screenar alla noterade aktier som har sin primärlistning i Latinamerika och har sin huvudsakliga inkomst från fastigheter alternativt från fastighetsrelaterade tjänster. Indexet använder sedan utdelning, börsvärde och likviditet i de underliggande aktierna för att fastställa vikter. Indexet ombalanseras kvartalsvis.
Brasilianska aktier på högvarv
Tidigare gick den brasilianska aktiemarknaden för högvarv efter det att den förre presidenten Luiz Inácio Lula da Silva greps. Därefter har hans efterträdare Dilma Rousseff flyttat ut från presidentpalatset, men den brasilianska ekonomin står inför otaliga utmaningar. Aktiehandlarna ser detta som positivt, och har ställt upp aktiekurserna kraftigt i år efter spekulationer om att en ny administration kan anta ett antal åtstramningsåtgärder och reformer för att stabilisera ekonomin i Brasilien.
Fastighetsmarknaden i Brasilien har varit under press på grund av lågkonjunkturen i landet. Tierra Funds som ligger bakom LARE är emellertid optimistiska trots ett antal våndor och den politiska oro som ligger bakom den riksrätt som väntar president Dilma Rousseff. Det finns emellertid skäl att anta att den brasilianska ekonomin står inför en vändning och att situationen stabiliseras och att det mycket väl kan komma en räntesänkning, vilket skulle gynna Brasiliens fastighetsmarknad.
Vad skall Du placera Dina pengar i? Det är en fråga som många ställer sig just nu när räntorna är nere på noll, det stormar på börsen och det finns ont om bra alternativ som både ger möjlighet till en värdeökning och som inte innebär en för hög risk i förhållande till den avkastningen som kan erhållas.
Vi är ännu så länge bara någon månad in på 2016, men det har redan visat sig vara ett tufft år för investerare. Fallande oljepriser har bidragit till att sänka kurserna på aktiemarknaden, det breda amerikanska aktieindexet har fallit med mer än tio procent, och vårt eget OMXS30 har rasat med cirka sju procent när detta skrivs. Under tiden erbjuder räntebärande instrument en minst sagt futtig avkastning, i bästa fall går det att få två procent, knappt hälften mot vad som gick att få för bara fem år sedan.
Så, vad skall Du som en investerare Du placera Dina pengar i en miljö som denna? Låt oss börja med vad Du inte skall göra, det är att få panik. Att sälja av Dina aktier när Du redan har sett hur kurserna har fallit kommer förmodligen göra mer skada än nytta. Ingen vet när marknaden bottnar i år. Det är möjligt att den redan har gjort det. Oavsett om aktiemarknaden har bottnat så vill Du inte stå utanför när det väl vänder uppåt igen. Det är bättre att acceptera dessa tillfälliga upp- och nedgångar med insikten att aktier handlar om långsiktig tillväxt, inte om vinster på kort sikt.
En radikal förändring av Din ränteallokering är också farligt, vare sig det gäller placeringar eller Dina lån. Det är inte rätt tillfälle att sparka ut alla dessa lågavkastande obligationsfonder för att investera i alternativa placeringar med hög risk. Att addera några kryddor till Din investeringsstrategi kan emellertid sätta fart på avkastningen samtidigt som riskerna sprids.
Utdelningsaktier
I fråga om risk versus avkastning så befinner sig utdelningsaktier någonstans mellan obligationer och tillväxtaktier. I en lågräntemiljö är ett alternativ att allokera kapital från obligationer och banksparande till stabila utdelningsaktier. Kommer detta att öka Din risk? Absolut, men om räntorna stiger igen, och det finns inte så mycket utrymme för att de skall falla ytterligare, så innebär det att obligationerna kommer att tappa i värde. Genom att byta obligationer mot utdelningsaktier byter Du egentligen bara en typ av risk mot en annan genom att placera Dina pengar i utdelningsaktier.
Den uppenbara fördelen med utdelningsaktier är att de erbjuder en mycket högre avkastning än statsobligationer, eller till och med företagsobligationer. Leta efter företag som är stabila och kan fortsätta att leverera vinster i nästan alla typer av ekonomiska scenarion.
REITs
Real Estate Investment Trust, så kallade REITs, hade ett tufft år under 2015, de kade i snitt med marginella 2,3 procent. Ändå kan dessa lägre värderingar vara desto större anledning att addera en viss exponering mot fastighetsinvestmentbolag nu. En stor fördel med REITs är att deras prestanda har liten korrelation med den bredare aktiemarknaden. Med andra ord, de är ett bra sätt att diversifiera sin portfölj.
REITs genererar sina intäkter från i huvudsak hyresintäkter. Eftersom dessa fastighetsfonder måste fördela 90 procent av sin beskattningsbara vinst till utdelningar till sina ägare kommer investerarna att gynnas på både kort och lång sikt genom en stabil källa till utdelningar.
Obligationsstegar
Detta är något som inte är fullt så välkänt i Sverige, framförallt för att vi saknar en fungerande obligationsmarknad för privatpersoner. Det är emellertid intressant och detta allokeringsätt kan användas även när det gäller placeringar i obligationsfonder.
För eller senare kommer räntorna att stiga igen. Om Du under denna tid endast köper långa obligationer kommer Du inte kunna kapitalisera på detta och kunna få en högre avkastning under tiden. Jämför Ditt köp med att binda räntan på Ditt bostadslån, köper Du en lång obligation nu så har Du accepterat räntan för perioden.
Av den anledningen väljer många investerare att skapa så kallade ”obligationsstegar” eller ”räntestegar” när räntorna är låga. Med denna metod köper Du flera olika obligationer med olika löptider, några kortare och några längre. Återigen, tänk på Ditt bostadslån, de flesta väljer att dela upp detta i olika transcher med varierande löptider. När räntan betalas ut kan Du sedan investera i nya obligationer, kanske med en högre avkastning än den som det befintliga obligationsinnehavet ger.
Istället för att köpa oblgationer utgivna av enskilda aktörer är det bättre att överväga att köpa en blandning av olika obligationsfonder med förskjutna löptider. På detta sätt minskar risken för fallissemang, en så kallad default. Det är också ett sätt att få mer likvid placering vilket är en fördel om Du vill sälja Ditt innehav.
Tillväxtmarknader
Många av de obligationsfonder som fokuserar på tillväxtmarknader drabbades hårt 2015. Det är emellertid viktigt att komma ihåg att den avkastning som erbjuds på obligationer som getts ut av tillväxtekonomier är mycket högre än den som erbjuds i USA eller Västeuropa vilket gör att det finns möjlighet att göra fynd. Tänk bara på att Du tar en valutarisk med denna typ av investering.
Eftersom dollarn har blivit starkare på senare tid, är det en bra idé att fokusera på fonder som investerar i dollar tillgångar. Detta minskar risken för att de kommer att förlora värde på grund av ogynnsamma växelkurser längre fram.
Tillväxtmarknadsfonder ger i genomsnitt cirka sex procents avkastning per år, vilket överstiger vad inhemska obligationsfonder med en liknande kreditvärdighet ger. Den risk är att du tar på Dig en lite större risk att få denna potentiella avkastning.
Sparkonton
Att titta på den avkastning som ett bankkonto erbjuder i dagsläget är ganska deprimerande i dessa dagar. Om Du kommer att behöva använda Dina pengar inom en snar framtid är detta emellertid det bästa alternativet att placera Ditt kapital på. Du kommer förmodligen inte att ha särskilt mycket mer på bankkontot när Du använder dem, men under denna tid har Du sovit gott.
Sammanfattning
Om Du har råd att ta litet högre risk är REITs och obligationsfonder som investerar i emerging markets alternativ att titta på de dessa kan öka Din avkastning under en lång tid. Är det däremot säkerhet som lockar är det bättre att hålla pengarna på ett bankkonto som är försäkrat med investeringsgaranti. Vad skall Du placera Dina pengar i? Till sist och syvende beror det på Din egen riskprofil och vilken tidshorisont Du har för Dina investeringar.
Midstream MLPs: The Master of Yields interrupted by negative sentiment
The Master of Yields interrupted by negative sentiment
Summary
• Master limited partnership (MLP) distributions continued to grow in Q4 2015.
• MLP valuations are attractive when assessed by appropriate valuation metrics. • Midstream MLPs’ revenues are more resilient to oil price fluctuations than upstream oil companies’ revenues. • Yet they are trading more like upstream oil companies. We believe there is potential for an upward correction as MLP resilience becomes apparent.
Master limited partnerships (MLPs) are tax exempt limited partnerships that are required to pass through majority of their earnings as distributions to investors. A confluence of factors from restrained capital market access, declining oil prices and fears of rising interest rates have seen the price of MLPs fall by more than 46%. We believe that this price reaction has been overdone. Negative sentiment over single MLPs such as Kinder Morgan, which became overleveraged after the additional purchase of 30% of Natural Gas Pipeline Company of America LLC, appear to have affected the sector at large. However, we see sustainable distributions and low valuations opening an attractive entry point to this sector.
For the purpose of this report MLPs refer to the 24 constituents (as on 12 Feb 2016) of the Solactive US energy infrastructure total return index.
Sustainable distributions
In their latest fourth quarter 2015 results MLPs have reported a 15% growth in quarterly distributions over the prior year allaying widespread concerns of distribution cuts.
(Click to enlarge) Although funds available for distribution have been on the decline since their peak in 2014, MLPs have been prudent in adjusting their capital budget by keeping distributable cash flow in sync with distributions paid as outlined by the weighted average coverage ratio of 1.27x.
(Click to enlarge)
Attractive valuations
When analysing distribution yields, we believe it’s vital not to view MLPs in isolation. We can draw a comparison to both utilities and real estate investment trusts (REITs). Utilities and MLPs are known to derive their primary source of earnings from services indelible to society that have high barriers to entry. In fact utilities were the original owners of many of the assets from which today’s MLPs are formed. Real estate investment trusts (REITs) and MLPs can be linked by their ownership of tangible, long lived assets ruled by underlying contracts that provide a stable income stream. MLPs also have a similar structure to REITs that escape being taxed at a corporate level. Midstream MLPs currently offer a 6% distribution yield, attractive relative to history of earnings yields of similar assets. The current low interest rate environment has investors searching for yield from non traditional sources, supporting the case for MLPs.
(Click to enlarge) Given that MLPs pay a vast percentage of their income in distributions and rely on debt and equity capital markets to fund capital growth, we use valuation metrics such as enterprise value (EV) to earnings before interest tax depreciation and amortisation (EBITDA) multiples, in tandem with net debt to EBITDA rather than traditional price to earnings and price to book ratios. Since the latter half of 2014, MLPs were cautious not to raise debt in large proportions as they did in the prior valuation peaks. In the last valuation peak, MLPs did not leverage as high as in previous peaks because funding costs were higher and they had less capex need. While it has not yet reached the trough of 7x last seen in the financial crisis, EV/EBITDA is currently at 13.5x below its median of 14x. The price to cash flow from operations multiple for MLPs at 7.8x is trading at a discount to the 10-year average of 12x, also highlighting MLP’s attractive valuation.
(Click to enlarge) Midstream MLPs derive their revenues from the volume and not price of the product being transported. MLP revenues are far less correlated to oil prices than oil companies. MLP revenues rose by 2.4% in 2015 while revenues for the top 30 oil companies (by market capitalisation) fell by 5%.
Despite MLPs’ greater revenue resilience to oil price, they have been trading more like upstream oil companies and we believe that there is potential for an upward correction in their price when this becomes more apparent to the market.
(Click to enlarge) Correlation of MLPs with oil, natural gas and the US benchmark S&P 500 index have been rising this year. The correlation of MLPs with the S&P 500 index has risen to 0.8. This underscores the effect of negative sentiment emanating from the global equity market rout on MLPs and not just weak oil prices. MLPs are likely to remain correlated to the oil price and a potential rebound in oil prices could play in MLP’s favour.
(Click to enlarge) Credit default swap (CDS) spreads that measure the cost of protecting MLPs from default have risen astronomically compared with energy companies and have surpassed levels last seen in the 2008 financial crisis. What stands out from the historical data for CDS spreads is that upstream MLPs (compiled from the weighted average of the top 20 upstream MLPs) are at a greater risk of default and are denting sentiment among midstream MLPs. It’s imperative to distinguish between the energy silos as they carry different cash flow dynamics. While upstream MLPs are directly involved in exploration and production of oil and natural gas products, midstream MLPs differ from them as they generate a significant amount of fee based revenue tied to storage and transportation. In fact the vast majority of distribution cuts that occurred in Q4 2015 were from upstream MLPs and we have seen no distribution cuts from our current midstream MLP universe. Valuations are treating upstream and midstream MLPs similarly, while in reality their default risks, are inherently different, a result of their different business models.
(Click to enlarge)
Conclusion
In light of the above discussion we believe midstream MLPs are trading at levels that reflect the distress in the energy sector. By virtue of the resilience of their revenue streams, current valuations on EV/EBITDA basis and managed debt levels, midstream MLPs are well positioned to appreciate given a turnaround in stressed capital markets and sentiment.
For more information contact:
ETF Securities Research team
ETF Securities (UK) Limited
T +44 (0) 207 448 4336
E infoUK@etfsecurities.com
Important Information
This communication has been provided by ETF Securities (UK) Limited (”ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the ”FCA”).
When being made within Switzerland, this communication is for the exclusive use by ”Qualified Investors” (within the meaning of Article 10 of Section 3 of the Swiss Collective Investment Schemes Act (”CISA”)) and its circulation among the public is prohibited.
The information contained in this communication is for your general information only and is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities. This communication should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.
This document is not, and under no circumstances is to be construed as, an advertisement or any other step in furtherance of a public offering of shares or securities in the United States or any province or territory thereof. Neither this document nor any copy hereof should be taken, transmitted or distributed (directly or indirectly) into the United States.
This communication may contain independent market commentary prepared by ETFS UK based on publicly available information. Although ETFS UK endeavours to ensure the accuracy of the content in this communication, ETFS UK does not warrant or guarantee its accuracy or correctness. Any third party data providers used to source the information in this communication make no warranties or representation of any kind relating to such data. Where ETFS UK has expressed its own opinions related to product or market activity, these views may change. Neither ETFS UK, nor any affiliate, nor any of their respective, officers, directors, partners, or employees accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this publication or its contents.
ETFS UK is required by the FCA to clarify that it is not acting for you in any way in relation to the investment or investment activity to which this communication relates. In particular, ETFS UK will not provide any investment services to you and or advise you on the merits of, or make any recommendation to you in relation to, the terms of any transaction. No representative of ETFS UK is authorised to behave in any way which would lead you to believe otherwise. ETFS UK is not, therefore, responsible for providing you with the protections afforded to its clients and you should seek your own independent legal, investment and tax or other advice as you see fit.
