frontier markets Archives

Utvärdera landsrisker vid internationella investeringar

Många investerare placerar en del av sina portföljer i utländska värdepapper. Detta beslut innefattar en analys av olika fonder, börshandlade fonder (ETF) eller aktier och obligationer. Emellertid försummar investerare ofta ett viktigt första steg i processen med internationella investeringar. Beslutet att investera utomlands bör börja med att bestämma risken för investeringsklimatet i det aktuella landet. Landsrisken avser de ekonomiska, politiska och affärsmässiga riskerna som är unika för ett visst land, vilket kan leda till oväntade förluster. Denna artikel kommer att undersöka begreppet landsrisk och hur investerare kan utvärdera landsrisker vid internationella investeringar.

Ekonomisk och politisk risk

Tänk på tre primära risker när du investerar i ett främmande land:

Ekonomisk risk

Denna risk avser ett lands förmåga att betala tillbaka sina skulder. Ett land med stabil ekonomi och en starkare ekonomi bör ges mer tillförlitliga investeringar än ett land med svagare ekonomi eller en osäker ekonomi.

Politisk risk

Denna risk hänför sig till de politiska beslut som fattas inom ett land som kan leda till en förlust för investerare. Medan den ekonomiska risken ofta kallas ett lands förmåga att betala tillbaka sina skulder, kallas den politiska risken ibland som ett lands vilja att betala skulder eller upprätthålla ett gästvänligt klimat för utländska investeringar. Även om ett lands ekonomi är starkt, om det politiska klimatet är ovänligt (eller blir ovänligt) för internationella investeringar, kanske landet inte är en bra investeringskandidat.

Allmän risk

Det här är risken för att en utländsk centralbank kommer att ändra sina valutaregler, vilket väsentligt minskar eller upphäver värdet av dess valutatransaktioner. Att analysera suveräna riskfaktorer är fördelaktigt för både aktie- och obligationsinvesterare, men kanske mer direkt fördelaktiga för obligationsköpare. När man investerar i obligationer i specifika företag i ett främmande land kan en suverän riskanalys hjälpa till med att skapa en makroekonomisk bild av arbetsmiljön, men huvuddelen av analysen behöver ske på företagsnivå. Å andra sidan, om du investerar direkt i ett lands obligationer, kan utvärdering av landets ekonomiska skick och styrka vara ett bra sätt att utvärdera en potentiell investering i obligationer. Den underliggande tillgången för ett obligationslån är trots allt landet själv och dess förmåga att växa och generera intäkter.

Utvecklade ekonomier, Emerging markets och Frontier Markets

Det finns tre typer av marknader för internationella investeringar:

Utvecklade marknader består av de största och mest industrialiserade ekonomierna. Deras ekonomiska system är välutvecklade. De är politiskt stabila och rättsstatsprincipen är väl förankrad. Utvecklade marknader betraktas vanligtvis som de säkraste investeringsdestinationerna. Deras ekonomiska tillväxttakt laggar ofta de länder som ligger i ett tidigare utvecklingsstadium. Investeringsanalysen av utvecklade marknader koncentrerar sig vanligtvis på nuvarande ekonomiska och marknadscykler. Politiska överväganden är ofta mindre viktiga. Exempel på utvecklade marknader är USA, Kanada, Frankrike, Japan och Australien.

Emerging markets, eller tillväxtmarknader, genomgår ofta en snabb industrialisering och visar ofta extremt hög nivå av ekonomisk tillväxt. Denna starka ekonomiska tillväxt kan ibland ge avkastning som överstiger de som erbjuds på utvecklade marknader. Tillväxtekonomier är dock också mer riskfyllda än utvecklade marknader. Det finns ofta mer politisk osäkerhet på tillväxtmarknaderna, och deras ekonomier kan vara mer benägna att rusa och rasa. Förutom att noggrant utvärdera en tillväxtmarknads ekonomiska och finansiella fundament bör investerarna ägna stor uppmärksamhet åt landets politiska klimat och potentialen för oväntad politisk utveckling. Många av de snabbast växande ekonomierna i världen, inklusive Kina, Indien, Mexiko och Brasilien, betraktas som tillväxtmarknader.

Frontier Markets eller gränsmarknaderna representerar ”nästa våg” av investeringsdestinationer. Dessa marknader är i allmänhet antingen mindre än traditionella tillväxtmarknader. En del av dessa länder har begränsningar för utlänningarnas möjligheter att investera. Även om gränsmarknader kan vara exceptionellt riskfyllda och ofta lider av låg likviditet, erbjuder de också potentialen för överavkastning över tiden. Gränsmarknaderna är inte heller väl korrelerade med andra mer traditionella investeringsmål. Detta innebär att de ger ytterligare diversifieringsfördelar när de hålls i en investeringsportfölj. Liksom för tillväxtmarknader måste investerare i gränsmarknaderna noggrant uppmärksamma den politiska miljön och den ekonomiska och finansiella utvecklingen. Exempel på gränsmarknader är Nigeria, Botswana och Kuwait.

Mäta landrisk

Precis som företag får kreditbetyg för sin förmåga att betala tillbaka sin skulder, görs det också med enskilda länder. Faktum är att nästan alla länder i världen får betyg från Moody’s, Standard & Poor’s (S & P) eller de andra stora kreditvärderingsinstituten. Ett land med högre kreditbetyg anses vara en säkrare investering än ett land med lägre kreditbetyg. Att granska landets kreditbetyg är ett utmärkt sätt att börja analysera potentiella internationella investeringar.

Ett annat viktigt steg för att bestämma en investering är att undersöka ett lands ekonomiska och finansiella fundamenta. Olika analytiker föredrar olika angreppssätt, men de flesta experter tittar på landets bruttonationalprodukt (BNP), inflation och konsumentprisindex (KPI) avläsningar när de överväger en investering utomlands. Investerare vill också utvärdera strukturen på landets finansiella marknader, tillgången till attraktiva investeringsalternativ och den senaste utvecklingen av lokala aktie- och obligationsmarknader.

Källor för information om landsrisk

Det finns många utmärkta källor till information om utländska ekonomiska och politiska klimat. Tidningar, som The New York Times, The Wall Street Journal och Financial Times ägnar betydande täckning till utomeuropeiska evenemang. Många utmärkta veckotidningar omfattar också internationell ekonomi och politik. The Economist anses generellt som standardbärare bland veckopublikationer. Internationella utgåvor av många utländska tidningar kan också hittas online. Att granska lokalt producerade nyhetskällor kan ibland ge ett annat perspektiv på attraktiviteten hos ett land som är under övervägande för internationella investeringar.

The Economist Intelligence Unit (EIU) och Central Intelligence Agency (CIA) ”World Factbook” är två utmärkta källor till objektiv, omfattande landinformation med mer ingående täckning av länder och regioner. Båda dessa resurser ger en bred översikt över ett lands ekonomiska, politiska, demografiska och sociala klimat.

Emellertid är den vanligaste metoden som används av investerare med tid eller resursrestriktioner som inte tillåter dem att göra själva analysen att förlita sig på experter som spenderar all sin tid på att göra den typen av analys. Beräkning av skuldsättningsförhållanden, import/export-förhållanden, förändringar i penningmängden och andra grundläggande aspekter av ett land, och försöker integrera dem alla i storbilden, kräver ett viktigt engagemang om du gör det själv. Att köpa dessa verktyg från organisationer som fokuserar på att analysera landrisk gör det möjligt för mer energi att fokusera på investeringar.

Euromoney Country Risk Survey

Denna undersökning omfattar 186 länder och ger en omfattande bild av ett lands investeringsrisk. Betygsättningen ges på en 100-punkts skala, där ett poäng på 100 representerar nästan nollrisk.

I allmänhet delas beräkningen av ECR-rankningarna mellan två övergripande faktorer – kvalitativ (70 % viktning) och kvantitativ (30 % viktning). De kvalitativa faktorerna härrör från experter som bedömer den politiska risken, strukturen och den ekonomiska utvecklingen i landet. De kvantitativa faktorerna är baserade på skuldindikatorer, kapitalmarknadsåtkomst och kreditbetyg. Betygsättningen för de kvalitativa och kvantitativa faktorerna är tillgänglig separat, så om du tror att viktningen skall vara annorlunda än 70/30, har du möjlighet att manuellt justera viktningen själv.

Economist Intelligence Unit: s landriskrapport

EIU är The Economists forskningsavdelning och ett av deras bästa produkter är landsriskrapporten. Dessa värderingar omfattar över 130 länder, med tonvikt på ”framväxande och mycket skuldsatta” marknader. Bedömningen analyserar faktorer som liknar ECR-värdet, såsom ekonomisk och politisk risk, och ger betyg på 100 poäng. I motsats till ECR-värdet innebär högre poäng en högre statsrisk.

En fördel med EIU-värdena är att de uppdateras månadsvis, så trender kan fångas mycket tidigare än andra, mindre ofta uppdaterade metoder. Dessutom erbjuder EIU-formatet investerare mer analys och ger en utsikt över landet, liksom tvåårsprognoser för flera nyckelvariabler. Så, om du vill få en känsla av riktningen för ett visst land inom en snar framtid, kan det visa sig vara ett användbart verktyg.

Institutional Investors Country Credit Survey

Denna ratingtjänst bygger på en undersökning av seniora ekonomer och analytiker på stora internationella banker. Det unika med detta tillvägagångssätt är tilltalande eftersom det undersöker personer från företag som arbetar på marknivå, utlåning och kapitaltillskott direkt till dessa länder. På ett sätt adderar detta till en grad av trovärdighet för värderingarna eftersom stora internationella banker normalt gör en betydande due diligence innan de exponerar sig för vissa länder. På samma sätt som de andra tillvägagångssätten är detta betyg baserat på en skala från 0 till 100, där 100 är nästan riskfritt och noll motsvarar vissa standardvärden.

Viktiga steg vid internationella investeringar

När landsanalys har slutförts måste flera investeringsbeslut fattas. Den första är att avgöra var man ska investera genom att välja bland flera möjliga investeringsmetoder, inklusive att investera i:

En bred internationell portfölj
En mer begränsad portfölj fokuserad på antingen tillväxtmarknader eller utvecklade marknader
En specifik region, som Europa eller Latinamerika
Ett visst land eller länder

Kom ihåg att diversifiering, en grundläggande princip för inhemsk investering, är ännu viktigare när Du investerar internationellt. Att välja att investera i en hel portfölj i ett land är inte försiktig. I en breddad diversifierad global portfölj bör investeringar fördelas mellan utvecklade länder, emerging markets och kanske gränsmarknader. Även i en mer koncentrerad portfölj bör investeringar spridas mellan flera länder för att maximera diversifieringen och minimera risken.

Efter att ha bestämt var de ska investera måste en investerare bestämma vilka investeringsverktyg som ska investeras i. Investeringsverktyg inkluderar statsskuld, aktier eller obligationer i bolag med hemvist i det eller de länder som valts, aktier eller obligationer i ett företag som har en betydande del av intäkterna från det eller de utvalda länderna, eller en internationellt fokuserad ETF eller fond. Valet av investeringsverktyg beror på varje investerares individuella kunskaper, erfarenheter, riskprofil och avkastningsmål. När det är osäkert kan det vara bra att börja med att ta mindre risk. Mer risk kan alltid läggas till portföljen senare.

Förutom att noggrant undersöka framtida investeringar måste en internationell investerare också övervaka sin portfölj och anpassa sina innehav i enlighet med villkoren. Liksom i Sverige utvecklas och förändras de ekonomiska förhållandena utomlands ständigt och politiska situationer i utlandet kan förändras snabbt, särskilt i nya eller gränsöverskridande marknader. Situationer som en gång verkade lovande kan inte längre vara så. Och länder som en gång verkade för riskfyllda kan nu vara lönsamma investeringskandidater.

Slutsats

Utländsk investering innebär en noggrann analys av de ekonomiska, politiska och affärsmässiga riskerna som kan leda till oväntade förluster. Denna landsriskanalys är ett grundläggande steg i att bygga en internationell portfölj. Investerare som använder sig av de informationskällor som är tillgängliga för att utvärdera landsrisken kommer att vara bättre förberedda när de gör internationella investeringar.

Gränsmarknaderna utvecklas bättre än den industrialiserade världen

Medan den amerikanska aktiemarknaden har gått relativt bra under 2017 så är det ändå inget emot hur gränsmarknaderna, så kallade frontier markets har lyckats. Gränsmarknaderna utvecklas bättre än den industrialiserade världen, något som gör att de som äger aktier eller börshandlade fonder som investerar i gränsmarknader, har kunnat glädja sig.

Year-to-date, har iShares MSCI Frontier 100 ETF (NYSEArca: FM) ökat med 11,8 %, Guggenheim Frontier Markets ETF (NYSEArca: FRN) med 7,5 % och Global X Next Emerging & Frontier ETF (NYSEArca: EMFM) har stigit med 6,2 %. Samtidigt S & P 500 Index är upp med 3,45 % och MSCI All Country World Index ex USA var 4,58% hittills i år.

Frontier markets, eller gränsmarknader som de ofta kallas för på svenska, är mindre avancerade kapitalmarknader i utvecklingsländer. Dessa länders aktiemarknader är ofta mindre etablerade än dem i tillväxtekonomierna och den industrialiserade världen. Av den aneldningen är aktierna som handlas på dessa börser mer riskfyllda än de som handlas på andra börser och de är inget för den riskaverta placeraren med svagt hjärta. Gräns marknaderna kännetecknas av hög volatilitet och är mer illikvida än mer utvecklade marknader. Investerare kan också brottas med politisk instabilitet och andra risker.

Dessa länder har en stor och växande befolkning vilket kan översättas till stor tillväxtpotential. Dessa ekonomier kan bli morgondagens BRIC-länder det vill säga kommande Brasilien, Ryssland, Indien och Kina.

Enligt Världsbanken förväntas måga av gränsekonomierna, med undantag av Saudiarabien, ha en snabbare tillväxttakt än emerging markets under 2017. En snabbare tillväxttakt borde gynna dessa länders aktiemarknader och MSCI Frontier Markets Index har konsekvent överträffat MSCI Emerging Markets Index under de senaste tre åren till slutet av 2016.

Vidare är inte gränsmarknadsekonomierna lika starkt kopplade till varandra som emerging markets och de utvecklade ekonomierna som dessutom är starkade knutna till den globala ekonomin. MSCI Frontier Market Index har uppvisat en låg korrelation till både MSCI Emerging Markets Index och MSCI World Index. På grund av sin mer isolerade karaktär, kan gränsmarknader vara mer volatila, men isoleringen ger en grad av elasticitet i perioder av ökad global osäkerhet, vilket ytterligare kan hjälpa dessa ekonomier undvika stormen från president Donald Trumps protektionistiska politik i USA.

iShares MSCI Frontier 100 ETF ger exponering mot de 100 största aktierna i gränsekonomierna, bland annat företag som National Bank of Kuwait 6.5%, Kuwait Finance House 5.1% och Viet Nam Dairy Products 4.1%. FM har en hög exponering mot Kuwait 22.5 procent. Övriga stora länder i denna börshandlade fond är Argentina 17,1%, Pakistan 11,1%, Vietnam 7,8%, Marocko 6,7%, Nigeria 4,9%, Rumänien 4,6%, Kenya 4,5%, Bangladesh 4,1% och Oman 3,8%. Denna ETF debiterar sina kunder en förvaltningskostnad om 0,79 procent.

Guggenheim Frontier Markets ETF ger en mer differentierad allokering mot olika gränsmarknaderna, till exempel Argentina 14,5%, Kuwait 14,3%, Vietnam 10,2%, Pakistan 9,8%, Nigeria 8,9%, Kenya 7,7%, Marocko 7,0%, Oman 6,9%, Rumänien 6,6% och Panama 4,5%. Nackdelen med FRN är att den investerar i färre företag än iShares MSCI Frontier 100 ETF, denna börshandlade fond äger endast aktier i 71 företag. Förvaltningskostnaden ligger på 0,7 procent.

Slutligen finns Global X Next Emerging & Frontier ETF som antagligen är den mest diversifierade av de börshandlade fonder som investerar på frontier markets och äger aktier i inte mindre än 203 företag. Denna ETF har emellertid en mycket hög exponering mot länder utanför de huvudsakliga BRICsekonomierna, Sydkorea och Taiwan svarar för en allokering om 26,4 procent. Förvaltningskostnaden ligger på 0,58 procent.

Risker i Vietnam

2016 har på det stora hela taget varit ett bra år för tillväxtekonomierna, men VanEck Vectors Vietnam ETF (NYSEArca: VNM) är inte en av de frontier markets som har kunnat visa en uppgång. Denna börshandlade fond har inte rört sig alls sedan starten av året. Det finns flera åsikter om denna landspecifika ETF, det finns bedömare som ser stora risker i Vietnam medan andra ser stora möjligheter för denna sydostasiatiska ekonomi.

Även Vietnam är ett kommunistiskt land, har regeringen styrt Vietnams ekonomi mot en kvasi-fri marknadsekonomi som strikt kontrolleras av staten. Landets regering har till exempel beslutat att stödja privata företag under de kommande fem åren. Vietnams ekonomiska plan för 2016-2020 kommer att skapa ”goda förutsättningar” för att stödja privata företag.

Ambitiöst tillväxtmål

Vietnam har ett ambitiöst tillväxtmål om 6,7 procent för 2016, något som landets regering emellertid erkänner att kommer att bli svårt att uppfylla. Myndigheternas fokus på makroekonomisk stabilitet är emellertid ett uppmuntrande tecken, även om det sker på bekostnad av en snabb acceleration av tillväxten.

Det finns åtminstone en potentiell katalysator som kan hjälpa VNM ändra kurs till det bättre: Infrastrukturen. Vietnam har haft en kraftig tillväxt som investeringar och exporten bidragit till att stödja ekonomin. Landet har fört in över 2 000 greenfield FDI projekt mellan 2003 och 2014 som företag aktiveras på riklig och relativt billig arbetskraft.

Den vietnamesiska regeringen har också genomfört reformer för att locka investeringar. Till exempel har landet sänka bolagsskatten till 22 % från tidigare 25 %.

Den värsta torkan i tre decennier

Det är emellertid svåra tider för Vietnam. Den värsta torkan i tre decennier har vållat förödelse på jordbruksproduktionen, och den globala ekonomin är full av osäkerhet. Som ett resultat kom BNP siffrorna för det andra kvartalet 2016 in lägre än väntat. Det betyder att Vietnam sannolikt kommer att missa regeringens tillväxtmål om 6,7 procent för 2016.

Det finns emellertid anledning till optimism för kommande kvartal, BNP-statistiken visar att andra nyckelsektorer som tillverkningsindustrin och tjänstesektorn fortsätter att utvecklas väl och kommer att fortsätta leverera även i framtiden. Vi påtalar återigen att det finns risker i Vietnam att se upp med.

Ett rally i det tysta för vietnamesisk ETF

Ett rally i det tysta för vietnamesisk ETF Under det senaste året har Market Vectors Vietnam ETF (NYSEArca: VNM) inte visat att denna börshandlade fond förtjänar investerarnas förtroende. Denna landspecifika ETF som replikerar utvecklingen av en av de snabbast växande nationerna i Sydostasien har under de senaste tolv månaderna backat med fyra (4) procent.

VNMs prestationer under den senare halvan av första kvartalet var mycket värre. Från 23 februari till 31 mars störtade denna ETF med 13,7 procent. Överraskande såg VNM inflöden under första kvartalet, men den verkliga nyheten är hur denna ETF har utvecklats under den senaste tidens rally när investerarna re-allokerat sitt kapital till andra internationella marknader. Under onsdagen kom denna börshandlade fond att stiga med 3,7 procent under en omsättning som var nästan tre gånger så hög som normalt har VNM gett sina ägare en värdeökning på nästan tio (10) procent under april 2015. Precis som med vissa Kina-ETFer har många investerare emellertid gått miste om denna uppgång. Under april 2015 har VNM sett utflöden på cirka 16 MUSD.

Ekonomi i Vietnam är i god form, men aktiekurserna har inte utvecklats på ett sätt som speglar detta. Trots en gynnsam demografi och en ökad konsumtion har VN Index, den vietnamesiska börsens riktmärke knappast rört sig under en period när resten av Asien, från Kina till Filippinerna har sett stora kursuppgångar. Den som tycker om lågt värderade aktier bör emellertid uppskatta VNM. P/e-talet för denna börshandlade fond ligger under det för iShares MSCI Frontier 100 ETF (NYSEArca: FM) medan book-to-value ligger så lågt som 1,3, vilket är mindre än hälften av det för FM. De vietnamesiska aktierna svarar för 3,7 procent av värdet i denna frontier market inriktade ETF, motsvarande det nionde största landet.

Under 2014 skapade de vietnamesiska myndigheterna en kommission i syfte att undersöka och vidta de nödvändiga åtgärderna för att landet skulle kunna erhålla emerging markets, eller tillväxtmarknadstatus hos MSCI. Denna indexleverantör har emellertid inte valt att ta med Vietnam på sin lista över länder som potentiellt skulle kunna uppgraderas till ny marknadsstatus. När denna indexleverantör i juni 2014 avslöjade sina årliga marknadsklassificeringar var det inga länder med frontier markets status som stod inför en uppgradering till tillväxtmarknadsstatus.

Många investerare placerar Vietnam i skuggan av de större ekonomierna i Asien, något som är oklokt. Landet har en befolkning på cirka 90 miljoner personer, vars medianålder ligger strax under 30 år. Samma siffra för Kina respektive Japan är 37 respektive 46 år vilket visar att dessa länder har en snabbt åldrande befolkning.

Under 2015 kommer en av de viktigaste frågorna för VNM bli Vietnams förmåga att liberalisera sina finansiella marknader och attrahera utländskt kapital. En allmänt vedertagen åsikt är att Vietnam kommer att tillåta ett högre utländskt ägande, att denna gräns kommer att höjas till 60 procent från dagens 49 procent. Detta skulle kunna leda till ett ökat köpintresse för vietnamesiska aktier vilket då skulle leda till högre värden också för har Market Vectors Vietnam ETF (NYSEArca: VNM).

EIA tror på fortsatt lågt oljepris 2015

U.S Energy Information Administration, EIA tror på fortsatt lågt oljepris 2015. I sin senaste prognos spår EIA att priset på West Texas Intermediate (WTI) kommer att handlas till i genomsnitt 75 USD det tredje kvartalet 2014, ett kvartal som nästan är slut. Prognosen för 2015 ligger på ett genomsnittligt oljepris om 63 USD per fat.

Nordsjöoljan föll till 79 USD per fat i november

Priset på Nordsjöolja, North Sea Brent Crude, handlades till i genomsnitt 79 USD per fat, en nedgång med 8 USD per fat sedan oktober 2014. Det var också den första månaden sedan september 2010 som priset på Brent handlades under 80 USD per fat. Kombinationen av ett stort globalt utbud av råolja och en svag efterfrågan på denna energiråvara har bidragit till stigande lager och sjunkande priser. När OPEC den 27 november 2014 valde att lämna råoljeproduktionen oförändrad sjönk priset på Brent med mer än tio (10) procent och nådde den 4 december 68 USD per fat, den lägsta nivån sedan maj 2010.

EIA tror att de globala oljelagren kommer att fortsätta byggas upp under 2015, något som bör bidra till att oljepriset kommer att fortsätta ligga på en låg nivå. Den senaste prognosen från EIA är att Brentoljan kommer att handlas till ett genomsnittligt pris om 68 USD per fat under 2015, 15 USD per fat lägre än vad som beräknade i den Outlook som publicerades av EIA under november 2014. EIA gör bedömningen att prisfallet kommer att vara som störst under den första halvan 2015, baserat på nuvarande marknadsbalans. Detta kommer att bidra till en fortsatt lageruppbyggnad. EIA tror att priset på Brent under perioden mars till och med maj 2015 kommer att handlas till 63 USD per fat, men att Brentpriset kommer att öka till 73 USD per fat under det fjärde kvartalet 2015.

WTI föll från 84 USD per fat till i genomsnitt 76 USD

Det genomsnittliga spotpriset på WTI föll från i genomsnitt 84 USD per fat i oktober till 76 USD per fat under november 2014. WTI har därmed som Brent fallit kraftigt, och handlas nu 28 procent under sin topp på 106 USD per fat i juni i år. Den senaste prognosen från EIA är att WTI kommer att handlas till i genomsnitt 75 USD per fat under Q4 2014, och 63 USD per fat under hela 2015. Därmed sänker EIA sin prognos från förra månadens Outlook, en sänkning med 5 respektive 15 USD per fat. EIA spår dessutom att spreaden mellan WTI och Brent kommer att öka något under 2015 för att uppgå till i genomsnitt 5 USD per fat under året.

Råvarumarknaden tror på högre osäkerhet

De aktuella kurserna på oljemarknaden, både vad gäller optioner och futures, antyder emellertid en större osäkerhet i oljepriset framöver. Terminskontrakten för WTI med leverans i mars 2015 stängde i förra veckan på ett pris på 67 USD per fat, med en implicit volatilitet om 32 procent vilket i sin tur innebär att marknaden spår att oljepriset kommer att ligga i ett prisintervall om 51 till 89 USD per fat när leverans skall ske. Förra året handlades WTI för leverans i mars 2014 till 96 USD per fat, med en implicit volatilitet om 19 procent, vilket motsvarade en prisintervall om 82 till 112 USD per fat.

Den senaste tidens nedgångar i oljepriset och tillhörande ökade volatilitet är bara några av de faktorer som kan leda till att det framtida oljepriset kan komma att avvika betydligt från EIAs prognoser. Det är bland annat producenternas lyhördhet för utbudet som kan bidra till hur oljan kan handlas i framtiden. OPEC har visserligen meddelat att organisationen har för avsikt att lämna sitt produktionsmål oförändrat vid 30 miljoner fat per dag, men både Saudiarabien och andra producentländer har möjligheten att minska sin produktion om oljepriset fortsätter att falla. Detta skulle kunna leda till att en jämvikt nås på oljemarknaden. I vilken grad icke-OPEC utbudet påverkas av lägre oljepriser kommer också att påverka marknadsbalansen och priserna framöver.

Producenterna är beroende av oljeintäkterna

Flera producenter, både inom OPEC och utanför denna organisation, är mycket beroende av oljeintäkter för att kunna balansera sina budgetar. Vissa producenter har redan börjat anpassa sina budgetar för 2015 i syfte att återspegla nedgången i oljepriserna. Om priset på olja kommer att fortsätta att falla eller kvarstår på en låg nivå kan flera av dessa länder, i huvudsak så kallade frontier markets, komma att fatta tuffa politiska beslut.

Detta kan potentiellt leda till åtstramningsprogram och nedskärningar av bränslesubventioner som kan utlösa social oro vilket gör vissa länder sårbara för utbudsstörningar om demonstranter riktar in sig på oljeinfrastrukturen. Potentiella nya utbudsstörningar är en reell möjlighet.