Rubel Archives - ETFBloggen

Fyra faktorer som stödjer den globala ekonomin 2016

Den globala ekonomin har levererat besvikelser ett upprepat antal tillfällen då tillväxten under de senaste åren dragits ned av lågkonjunkturer i stora ekonomier som Eurozonen och Japan, men också i Kina och andra tillväxtekonomier. 2016 kan mycket väl vara det bästa året för världsekonomin sedan 2011, då tillväxttakten beräknas öka till 3,6 procent (från 3,1 procent 2015), i enlighet med Internationella valutafonden (IMF). Följande fyra faktorer som stödjer den globala ekonomin bör stödja de globala tillväxtutsikterna under 2016.

Monetär stimulans

USA är om den enda stora ekonomin där penningpolitiken har stramats åt efter att Federal Reserve höjde sin styrränta i december 2015 för första gången på nästan ett decennium. I resten av världen är emellertid de monetära kranarna är fortfarande öppna. Ett antal stora ekonomierna, inklusive Europa, Japan, Indien, Kanada och Kina har fortsatt sin lätta pengar politik genom kvantitativa lättnader (QE) eller lägre räntor för att stimulera sina ekonomier. Investerarna mottagning av dessa stimulansåtgärder är fortsatt generellt positiv, vilket framgår av den euforiska reaktionen i 2015 till Europeiska centralbankens ordförande Mario Draghis tillfälliga proklamationer av fler stimulansåtgärder för euroområdet

Valutadepreciering

Skillnaderna i penningpolitiken mellan USA och resten av världen har resulterat i en kraftig ökning av dollarns värde sedan mitten av 2014. Den amerikanska dollarn härskade i valutavärlden 2015 och har vunnit mark mot alla större valutor. De valutor som klarat sig sämst mot dollarn under 2015 är den brasilianska realen (-33 procent), Sydafrikas Rand (-25 procent), den ryska rubeln (-20 procent) och den kanadensiska dollarn (-16 procent). Nationer som Brasilien, Ryssland och Kanada är stora exportörer råvaror/energi, och en lägre inhemsk valuta mildrar några av de skador som tillfogats dessa ekonomier genom fallande energi- och råvarupriser.

En lägre valuta stimulerar även icke-energiexport, som omfattar sektorer såsom tillverkningsindustrin och turismen. I Kanada till exempel, ökade exporten med 9,4 procent under det tredje kvartalet 2015, som leds av bilar och konsumtionsvaror. Sammantaget bör valutadeprecieringen som drabbade många stora exportländer 2015 öka exporten och begränsa importen 2016, en kombination som kan öka BNP-tillväxten för dessa nationer. Förbehållet här är att den skenande dollarn inte bör leda till stress i tillväxtvalutor, eftersom detta skulle kunna ha en negativ inverkan på deras ekonomier.

Billig olja (och råvaror)

Baksidan är att många stora ekonomier är stora importörer av råolja. År 2015 gick Kina om USA som världens största oljeimportör och Indien knep plats nummer tre från Japan. Eftersom dessa ekonomier är bland de största drivkrafterna för den globala ekonomin, innebär ett femtioprocentigt fall för priset på råolja sedan toppen 2014 att den globala tillväxten förväntades öka mer än väntat, från 0,3 procent till 0,7 procent under 2015 enligt data från IMF. Bonusen från de lägre oljepriset uteblev emellertid eftersom andra faktorer hämmade den globala tillväxten, såsom en skarpare inbromsning än väntat i Kina och en ljummen tillväxttakt under det första halvåret i USA.

År 2016 bör den positiva effekten av lägre oljepriser som fallit med ytterligare 30 procent sedan 2015 börja märkas i ekonomier som USA, Storbritannien, Indien och Japan. Priserna på metaller och andra råvaror sjönk även under 2015 till fleråriga bottnar, och även om det stavas fortsatt dåliga nyheter för råvaruexporterande länder är det goda nyheter för de många stora ekonomier som är viktiga importörer av råvaror.

Frikoppling mellan Kina och den globala ekonomin

I sin 2015 World Economic Outlook från oktober påpekade IMF att även om Kinas ekonomi fortsätter att bromsa, kommer denna effekt på den globala tillväxten under 2016 att kompenseras genom en uppmuntrande utveckling på annat håll. Tillväxttakten för de utvecklade ekonomierna väntas öka, eftersom den amerikanska ekonomin tar fart och euroområdet och Japan gynnas av fortsatta kvantitativa lättnader. IMF konstaterade också att även om många tillväxtmarknader och utvecklingsekonomier, till exempel Brasilien, Ryssland, vissa latinamerikanska länder och flera nationer i Mellanöstern som lidit ”ekonomisk nöd” 2015 fortfarande kämpar 2016 så bör deras ekonomier förbättras.

Dessutom kommer Indien fortsätter att vara världens snabbast växande ekonomi för andra året i rad. Kombinationen av dessa faktorer innebär att så länge den kinesiska ekonomin inte faller som en sten 2016 bör förbättrade tillväxtutsikter för resten av världen kompensera en kvardröjande nedgång i Kina, världens näst största ekonomi. Denna utveckling är en förbättring från mindre rosiga utsikter i början av 2015, då många ekonomier, inklusive Kina tycktes vara på väg mot ekonomisk turbulens. Under 2016 bedöms utsikterna för att den globala ekonomin frikopplar sig från ett allt svagare Kina vara ljusare än på många år vilket är den sista av de fyra faktorer som stödjer den globala ekonomin 2016.

Ryska aktier drar efter förhoppningar om en växande ekonomi

Under veckan som gick så såg vi hur ryska aktier drar efter förhoppningar om en växande ekonomi. När de ryska aktierna stiger gör även de börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av denna aktiemarknad det. Orsaken till kursuppgången var att Världsbanken pekade på förbättrade förutsättningar och en möjlighet till ekonomisk tillväxt under 2016, något som tillsammans med ett stigande oljepris stödjer den ryska ekonomin. Dessutom har rubelns värde på de internationella valutamarknaderna återhämtat sig samtidigt som inflationen i Ryssland har minskat.

Världsbanken reviderade sin syn på den ryska ekonomin, och sade bland annat att den trodde att den ryska bruttonationalprodukten skulle minska med 2,7 procent under 2015, en förbättring med tidigare prognoser om ett fall på 3,8 procent. Världsbankens ekonom, Birgit Hansl, anser att detta betyder att den ryska centralbanken kan komma att lätta sin monetära policy snabbare än vad som tidigare trots. Det innebär att den ryska centralbanken kan minska sina kostnader för att låna pengar och utlåningen till företag och hushåll. Både investeringar och konsumtionstillväxten skulle krympa något mindre än vad som tidigare var väntat. Hansl anser att detta kan medför att den ryska ekonomin växer med 0,7 procent under 2016.

Världsbanken spår att oljepriset kommer att ligga på i genomsnitt 58,00 USD per fat under 2015, och stiga till 63,60 USD per fat under 2016. Oljan är nyckeln till den ryska ekonomin, och står för en betydande andel av landets BNP och export. Av denna anledning är de börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av den ryska aktiemarknaden tungt exponerade mot oljesektorn. Energisektorn står för 43,5 procent i RSX, 58,0 procent i RBL och 47,2 procent i ERUS.

Under veckan har rubeln återhämtat sig från sin lägsta nivå på nästan sex veckor och steg till 53,1 rubel mot den amerikanska dollarn. Baserat på de analyser som finns på valutamarknaden skall RUBUSD handlas i spannet 55 till 60 rubel per USD, vilket skulle vara gynnsamt för de ryska statsfinanserna. En starkare rubel gynnar också de ryska ETFerna eftersom dessa äger ryska aktier denominerade i rubel. Stiger rubeln mot dollarn så stiger även värdet på andelarna i dessa börshandlade fonder.

Det finns en rad olika börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av den ryska aktiemarknaden, till exempel
Market Vectors Russia ETF (NYSEArca: RSX)
iShares MSCI Russia Capped ETF (NYSEArca: ERUS)
SPDR S&P Russia ETF (NYSEArca: RBL)
I Sverige finns dessutom Alpcot Russia UCITS ETF (ALPCOT RUSSIA). Detta är en aktivt förvaltad börshandlad fond där investeringarna baseras på fundamental analys.

Oljepriset

Ryssland nedgraderas, ett steg ovanför skräp

Kreditanalysföretaget Fitch nedgraderade under fredagen Rysslands kreditbetyg från BBB till BBB -, vilket gör att det ryska kreditbetyget nu endast befinner sig en nivå ovanför skräp, eller junk. Nedgraderingen kompletterades med negativa utsikter. Ryssland nedgraderas, ett steg ovanför skräp

Kreditanalysföretaget Fitch skriver att Rysslands ekonomiska utsikter har försämrats betydligt sedan mitten av 2014 på grund av den kraftiga nedgången i oljepriset och värdet på rubeln, i kombination med en kraftig ökning av räntorna.

Rasande oljepriser har visat på det nära sambandet mellan oljepriser och tillväxten i den ryska ekonomin. Lägg därtill en depreciering av rubeln, en intensiv marknadsvolatilitet och styrräntehöjningar som gått från tio (10) till sjutton (17) procent så har den ryska banksektorn varit utsatt för en stor chock.

Fitch kategorier:

Investment grade

AAA: the best quality companies, reliable and stable
AA: quality companies, a bit higher risk than AAA
A: economic situation can affect finance
BBB: medium class companies, which are satisfactory at the moment

Non-investment grade

BB: more prone to changes in the economy
B: financial situation varies noticeably
CCC: currently vulnerable and dependent on favorable economic conditions to meet its commitments
CC: highly vulnerable, very speculative bonds
C: highly vulnerable, perhaps in bankruptcy or in arrears but still continuing to pay out on obligations
D: has defaulted on obligations and Fitch believes that it will generally default on most or all obligations
NR: not publicly rated

Så här kan Du tjäna på det ryska börsraset

Så här kan Du tjäna på det ryska börsraset. Att den ryska aktiemarknaden inte alls mår bra är nog de flesta väl medvetna om vid detta lag. S&P Russia Broad Market Index har tappat mer än halva sitt värde, mätt i dollar, sedan i somras och än mer sedan USA och EU inledde sina sanktioner mot landet i våras. Någon sade att det är blod på gatorna i Ryssland, eller i alla fall på golvet på de ryska börserna. Ytterligare sanktioner är att vänta mot Ryssland, men Putin anser att det kommer att vara överspelat inom ett par månader, i värsta fall tar det två år. Avanzas Claes Hemgren tror att det kan ta betydligt längre tid än så, upp mot sju åtta år.

Contrarians vädrar emellertid morgonluft, och det finns all anledning till att göra det. Familjen Rothschild grundande sitt finansimperium genom att låna ut pengar till ryska företag och köpa aktier i dem när dessa hade det som värst. Vi såg resultatet det fick för Rothschilds.

Ser vi på den ryska börsen ser den emellertid billig ut just nu, mätt på löpande kurser så handlas ryska BMI just nu till ett p/e-tal kring fyra (4), det vill säga fyra gånger årsvinsten. Det är emellertid inte alltid ett pålitligt mått, och skall inte ensamt utgöra ett skäl till att köpa en aktie, en fond eller något annat finansiellt instrument. I dagsläget finns det skäl att tror att vinsterna för de ryska företagen kommer att falla ytterligare. Detta beror bland annat på att den ryska valutans, rubelns, fall gör det dubbelt så dyrt för de ryska företagen att importera som för ett år sedan, givet att de nu kan importera alls som en följd av sanktionerna från EU och USA. Lägg därtill fallet på olja så kommer många företag i Ryssland att dra sig för att investera innan dessa att priset stiger igen, något som kommer få negativa effekter också för andra ryska företag.

I dag ligger volatiliteten på Moskvabörsen kring cirka 58 procent, vilket gör att den ligger högt, i den 87de percentilen sedan 1997. Det betyder att risken är hög, men det historien visar också på att varit bra att köpa in sig i Ryssland vid dessa tillfällen. Historiskt sett har perioder med hög volatilitet historiskt identifierade positiva startpunkter för ryska aktier och Rysslandsfonder, som diagrammet visar:

Källa: S&P Dow Jones Indices LLC

Betyder det att vi ser köpläge i Ryssland?

I dagsläget är Ryssland billigt, men det finns ett berömt uttryck som säger att det är fortfarande 100 procent kvar till noll, det betyder att det kan vara av godo att mer än en aning tålamod med de ryska aktierna. Historiskt sett har det emellertid lönat sig att köpa vid dessa tillfällen, men att köpa ryska aktier eller fonder när volatiliteten ligger över genomsnittet har gett en kortsiktig avkastning som varit negativ. Addera därtill det geopolitiska miljön, så ser vi att det kan komma att bli värre innan det blir bättre.

För det andra så går den data som finns i diagrammet ovan bara tillbaka till 1997. Det finns en uppenbar risk för att förlita sig för mycket på senaste uppgifterna. Det fanns inget S & P Ryssland BMI index för hundra år sedan, men det råder ingen tvekan om dess volatilitet skulle ha varit ganska högt 1917; den efterföljande förstörelsen av alla former av privat kapital skulle ge ett motexempel till den allmänna regeln om att köpa vid perioder av hög volatilitet.

Detta är naturligtvis inte 1917. Det är inte heller de turbulenta tider på Napoleonkrigen som så belönade familjen Rothschilds ”historiska äventyr. Historiskt sett och på lång sikt så har emellertid köp under oroliga tider, när alla andra kliver ut, alltid gynnat de som vågat ta risker.

Hög aktivitet i ryska säljoptioner

Hög aktivitet i ryska säljoptioner. Även om vi i första hand skriver om börshandlade fonder, så kallade ETFer, på ETFsverige.se, så håller vi uppsikt på såväl index som derivat också. Börshandlade fonder är ett sätt att replikera utvecklingen av ett index, och det finns faktiskt derivat i form av både optioner och terminer på flera av de mest omsatta ETFerna som handlas på NYSEArca.

Att vi håller ögonen på Market Vectors Russia ETF (NYSEArca: RSX) är inte så pass konstigt, den ryska aktiemarknaden betydelsefull dels för Europa, dels för den påverkan detta har land på råvaror som spannmål och energi som olja och naturgas. Att RSX faller är inte konstigt, inte med tanke på att den ryska börsen rasar, och vi har under veckan sett hur denna börshandlade fond backat till 16 USD per andel. För bara några veckor sedan var det många som ansåg att det gick att bottenfiska denna ETF kring 20 USD per andel. Nu börjar vi titta närmare på den aktivitet vi sett i säljoptionerna med förfall i januari 2015 som har ett lösenpris på 0,70 USD per kontrakt, en lösennivå som vi aldrig tidigare sett.

Utflöden i december, inflöden på helåret

Under december 2014 har utflödet varit 22 MUSD ur RSX, det vill säga det är antalet inlösta andelar. På årsbasis har denna börshandlade fond emellertid sett betydande inflöden, 1,2 miljarder USD har tillförts trots att den har backat med mer än 40 procent i spåren av en fallande rubel.

Föga förvånande har RSX en mycket tung exponering mot energisektorn, mer 43 procent av denna ETFs kapital finns i denna sektor, de två största enskilda innehaven är Lukoil med 8,06 procent och Gazprom med 7,87 procent. Den näst största sektorn är Materials med en vikt på knappa 17 procent.

En annan börshandlad fond som investerar i Ryssland är iShares MSCI Russia Capped ETG (NYSEArca: ERUS) som under året har utvecklats på ett sätt som liknar RSX. Här är Lukoil den näst största viktningen vid 11,98% och Gazprom har en vikt om 18,59%, mer än 51% av den totala portföljen koncentreras till energisektorn. Kapitalbasen ligger på cirka 217 MUSD.

Direxion erbjuder ETFer med hävstång i Ryssland, genom Direxion Daily Russia Bull 3X Shares (RUSL) och Direxion Daily Russia Bear 3X Shares (RUSS). Intresset för dessa börshandlade fonder är stort, det omsätt 1 300 000 respektive 230 000 aktier varje dag i dessa ETFer. Direxion planerar en omvänd splitt för RUSL, där sju andelar blir en, något som beror på det kursfall denna ETF sett under året.

Även SPDR erbjuder sina kunder exponering mot den ryska aktiemarknaden genom sin SPDR S&P Russia ETF (RBL). Detta är emellertid branschens minsta Rysslandsbaserade ETF, med ett förvaltat kapital på cirka 20 MUSD.