Med den amerikanska aktiemarknaden som dyker kan Corporate America gå in och köpa tillbaka sina egna aktier på de billiga aktiekurserna. Detta kan potentiellt stärka Fonder för aktieåterköp.
Enligt Goldman Sachs är utförsäljningen av marknaden ”överdriven” och kommer delvis att kompenseras av företag som återvänder till återköp, eftersom grundläggande faktorer fortfarande ligger till grund för värderingar, CNBC-rapporter.
”Den senaste försäljningen har prissat för skarp av en långsiktig tillväxtnedgång”, sa David Kostin, Goldmans amerikanska aktiestrategistrategi, i en notering till kunder. ”Vi förväntar oss att fortsatt ekonomisk och resultatutveckling kommer att stödja en återhämtning i S & P 500.”
Marknaden kan stärkas nära 6% under de närmaste två månaderna
Goldman Sachs förutspår också marknaden kan stärkas nära 6% under de närmaste två månaderna, med återköp som hjälper till att stödja vinsterna. Enligt FactSet data har 48% av S & P 500-företagen redovisat kvartalsresultat, vilket visar en ökning med 22,5% för samma period året innan. Några har emellertid uttryckt oro över framtidsutsikterna i den sena ekonomiska konjunkturcykeln, särskilt effekterna av tullar och stigande räntor kommer att ha på tillväxten.
”Men inte alla tillgångar pekar på en överhängande konjunkturnedgång”, säger Kostin och tillade att kreditkrediter även inte har utvidgats till en grad som skulle indikera en avmattning.
Sett framöver, Goldman-projektets totala företag delar återköp i år till cirka $ 1 biljoner, vilket kan stödja bankens 2 850 prismål för S & P 500 – S-P 500-riktmärket var 1,4 procent till 2 678 tisdag. Eftersom fler företag ser till att öka värdet genom aktieåterköp, kan ETF-investerare också utnyttja den potentiella möjligheten genom ETF-strategier med återköpstema.
PKW innehåller ett bredare urval av amerikanska företag som har genomfört en nettosänkning i utestående aktier med 5% eller mer under de närmaste 12 månaderna. SPYB fokuserar på S & P 500 företag med det högsta återköpskvoten de senaste 12 månaderna.
DIVB består av amerikanska aktier med historia av utdelningar och eller återköp av aktier där innehav inkluderar de som har de största utdelnings- och återköpsprogrammen på marknaden mätt med dollarvärde.
Slutligen består TTFS av företag som har en minskning av utestående aktier och uppfyller specifika hävstångs- och kassaflödeskrav, viktningskomponenter baserat på Wilshires kvantitativa återvinningsstyrka.
I måndags kunde placerarna se hur Dow Jones Industrial Average hade en rekorddag. Vi såg hur Dow Jones rusar 300 punkter då tekniksektorn återhämtade sig från förluster i förra veckan, medan detaljhandeln fick en tidig vitamininjektion från Black Friday Shoppingen.
S & P 500 och Nasdaq Composite steg med respektive 30 punkter och 100 punkter. Finansiella företag som American Express och Goldman Sachs lyfte S & P 500, medan FANG (Facebook, Amazon, Netflix och Google-Alphabet) återhämtade sig från en del av de förluster som uppkom efter från förra veckans volatilitet. Denna volatilitet var särskilt märkbar inom teknikområdet, trots en förkortad Thanksgiving-vecka.
Att detaljhandeln rusade var en stark uppvisning för shoppingen på Black Friday, eftersom onlineförsäljningen nådde en rekordmängd på 6,22 miljarder dollar baserat på data från Adobe Analytics. Retailsektorn kan öka ytterligare tack vare Cyber Monday. Börshandlade fonder (ETFer) som Amplify Online Retail ETF (NasdaqGM: IBUY)och SPDR S & P Retail ETF (NYSEArca: XRT)kan dra nytta av detta.
Dow Jones Industrial Average
En framgång som borde ge investerare mer självförtroende
”På en hög nivå tror vi att Black Friday veckan var en framgång, en som borde ge investerare lite mer självförtroende när vi flyttar djupare till semester”, sa Wells Fargo-analytiker, som också noterade att förra veckans Black Friday varit den starkaste sedan 2013. ”På toppen av den solida trafiken var det som vi befann oss lika lika övertygande en ganska konsekvent prissättning under Black Friday week.
Amerikanska aktier tog tillbaka en del av kursnedgången efter att ha genomlidit på sin värsta Thanksgiving-vecka sedan 2011. Detta berodde på att tekniksektorn fortsatte sina försäljningar som nådde en feberhöjd i oktober. Investerarna var rädda för ett överflödigt utbud och låg efterfrågan vilket sänkte oljeprisernai förra veckan, Både amerikanska West Texas Intermediate och Brent Crude ökade med cirka 3%.
Vissa analytiker var snabba att avvisa förra veckans förluster som standardpris eftersom marknaderna fortsätter sin avstämningsprocess.
”Det här är en del av en normal bottensöksprocess”, säger Bruce McCain, chefsinvesteringsstrateg vid Key Private Bank. ”Det kommer att ta lite tid innan vi studsar upp från dessa bottnar.”
”Men så länge ekonomin är stark och vinsterna fortsätter att växa, har vi fortfarande en chans att nå nya höjder”, tillade McCain. ”Detta kommer att bli en oroande tid. Det finns mycket att oroa sig för. Men så länge ekonomin är stark bör vi klara oss bra. ”
Aktiemarknaden, både i Sverige och globalt, står inför flera stora förändringar. Det kan av denna orsak vara en god idé för investerare att omplacera sina portföljer på ett lämpligt sätt. Det är inte vår åsikt, utan dessa ord kommer från aktieteamet på Bank of America Merrill Lynch. Dessa experter hävdar att Börsuppgången är död. Frågan är vad som händer nu?
Experterna på Bank of America Merrill Lynch säger att tjugo års riskpremium nu är utplånat. Rapporten som publicerades nyligen säger att investerare bör betala för säkerhet och kompenseras för risk. Under de senaste tjugo åren har vi sett motsatsen. Nu ser det emellertid ut som klyftan har stängts. I tabellen nedan sammanfattas fem stora marknadstrender som BofAML anser pågår just nu.
5 stora marknadsutvecklingar
En ökad framtida volatilitet. Avkastningskurvan planas ut och större kursrörelser blir vanligare.
Kassafyllda kvalitetsföretag kommer att överträffa index.
Tillväxtaktier har överträffat värdeaktier under 2018, men trenden är på väg att slå om.
Den nuvarande högriskmiljön gynnar aktiva fondförvaltare som är skickliga på att välja rätt aktier.
Small cap aktier har underpresterat och kommer troligen att fortsätta detta ännu mer.
Källa: Bank of America Merrill Lynch
Betydelse för investerare
BofAML anser att den tjurmarknaden är över, och att investerare borde förvänta sig betydligt lägre avkastning framöver. De förutspår att S & P 500 Index (SPX) kommer att nå 3000 i slutet av 2018 och 3500 i slutet av 2025. Dessa representerar en avkastning på endast 2,8% respektive 20,0 procent. 2025 målet innebär en genomsnittlig årlig avkastning på endast cirka 2,2% under de kommande sju åren, från 2019 till 2025.
Investerare kan förvänta sig en högre volatilitet framöver. ”En flackare avkastningskurva återspeglar vanligtvis minskande tillväxtförväntningar och bygger riskaversion, vilket tenderar att få en förstärkande effekt på volatiliteten”, säger rapporten. Det tillägger att, baserat på historia, att vi kan å se minst tre nedgångar om fem procent eller mer och en korrigering på 10% eller mer varje år framåt.
Kassafyllda kvalitetsföretag kommer att överträffa index
Åtstramningar av Federal Reserve genom kortfristiga räntehöjningar och återföring av kvantitativ lättnad (QE) kommer att öka kapitalkostnaderna för företag. ”Kassalödestarka självfinansierade företag” kommer att ha en distinkt fördel jämfört med stora låntagare och kommer sannolikt att njuta av ökade värderingar och handel med premium till lågkvalitativa, högleverantörer.
Värdeaktier bör stå inför en come back. Inklusive 2018 har tillväxtaktierna överavkastat värdeaktier under åtta av de senaste tolv åren, med en bindning. ”Tillväxten är historiskt dyrt … men överträffar vanligtvis värdet på senare tjurmarknader”, konstaterar rapporten. BofAML tillägger dock att ”bredare vinster kan återuppliva intresset för värde.
Aktiv fondförvaltning kommer sannolikt att överträffa passiv förvaltning. ”Idiosynkratisk risk, mäta beståndsdetaljer, sitter vid cykeltoppar, liknande nivåer till 2004.” Denna miljö gynnar kunniga aktieplcerare. Däremot finner BofAML att ”risker kan uppehålla sig i aktier som passivare innehar, eftersom de har haft högre volatilitet än S & P 500.”
Small cap har utvecklats sämre än börsen och deras underpresterande kommer sannolikt att bli värre. BofAML erbjuder en hel del negativ: ” Small cap är i rekordhöghetsgrad, försämras i kvalitet, är mindre benägna att behålla sin skatteförmån, underpresterar när den globala tillväxten slår motUSA och behöver inte nödvändigtvis dra nytta av en stark dollar.” De tillägger att small caps historiskt underperformar tjurmarknaderna på senare tid och när Fed stramar åt ekonomin.
En framåtblick
Bank of America Merrill Lynchs analys sammanfattar deras tydligaste rekommendationer till sina investerare: förvänta sig betydligt lägre aktiemarknadsavkastning och högre volatilitet. Växla till högkvalitativa, kontantrika, lågaktiva aktier; och rotera från småföretag till stora bolag. De förväntar sig att värdeaktier så småningom kommer att ta över tillväxtaktierna, men inte riktigt ännu, och utan specifika tidsplaner, så investerare måste vara uppmärksamma när tecknen på ett slutgiltigt skift faktiskt uppstår. Slutligen förutser BofAML att utsikterna för stockpicking, jämfört med passiv indexorienterad investering, förbättras.
The WisdomTree US Multifactor Index (WTUSMF), launched in June 2017, selects its 200-stock basket based on four equally-weighted alpha signals: low correlation, momentum, quality and value. While 14 months is an admittedly short time-frame to analyse returns of factors proven to outperform over years and decades, we will review which factors have “worked” thus far, and how the index is positioned from a factor and fundamental characteristic perspective after its most recent quarterly rebalance.
To start, the WTUSMF has performed very well since it launched—out-performing the S&P 500 by 327 basis points . Let’s look at what factors performed well over that period.
Technical and fundamental factor returns
Using S&P 500 constituents we can analyse the performance across the four factors on WisdomTree’s methodology. The composite factor score for the purposes of stock selection within WTUSMF is an average of four factors, with value and quality being driven by fundamentals, while momentum and correlation are driven by technical factors or price. For further information on the factors included, please see our previous blog: WisdomTree launches a US multifactor strategy.
The range between “good” and “bad” categories is ranked by the relative performance of the constituents. This can be seen on figure 1. The good, okay, and bad categories, by design, each contain roughly a third of the total market-cap of the S&P 500. Comparing the good baskets, the best performing factor in terms of absolute return has been quality, returning 25.15%. The worst-performing factor has been low correlation, with the good basket underperforming the bad basket by over 17%.
Figure 1: S&P 500 factor returns
Source: WisdomTree, FactSet. Returns from 29 June 2017 to 31 August 2018. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value. You cannot invest directly in an index. Returns are calculated on a gross basis with respect to US dividend tax withholdings. Within each of the four factors (Low Correlation, Momentum, Quality & Value), the “Good”, “Ok” and “Bad” categories comprise approximately one-third of the market capitalization of the S&P 500 Index, $8.5 trillion. Rankings are determined based on the factor methodologies within the WisdomTree US Multifactor Index, with the top one-third on the specific factor termed “good”, the middle one-third termed “okay”, and the bottom one-third “bad.” Precise numbers of stocks within the respective Good, Okay and Bad categories by factor are as follows: for Correlation: 265, 132, 104; for Momentum: 131, 129, 191; for Quality: 129, 184, 191; and for Value: 208, 139, 158.
We can make a few conclusions from these factor returns:
• Big companies historically outperforming: The run in the S&P 500 has been powered by a narrowing segment of the market – i.e. the biggest companies in the index. Because these biggest companies are more highly correlated with the returns of a market-cap weighted index, they tend to rank poorly on our low correlation factor and are in the bad category. • Momentum and quality late-cycle: Momentum and quality typically outperform late cycle, and we are seeing that play out in real-time. The design of momentum for WTUSMF uniquely uses risk-adjusted returns rather than absolute returns to tap into the long-term absolute return potential of the factor but with an eye towards improving risk-adjusted returns. • Quality and growth in-favour, value out: Seeing good value under-performing bad value (i.e. expensive ‘growth stocks’) also comes as no surprise as this has been a persistent trend for several years now and is typical in the middle-to-latter part of a bull market. While many investors seem to be bracing their portfolios for value mean-reversion, recent returns seem to indicate we are not quite there yet.
Low correlation: What it means for the tech giants
Two of the top contributors to returns of the S&P 500, particularly in 2018 have been Apple and Amazon. Since inception, WTUSMF has been underweight Apple by 3.36% and Amazon by 2.33%, causing these companies to be the two biggest detractors from relative performance to the S&P 500. These under-weights, in some ways, make the historical out-performance of the WTUSMF over this timeframe even more impressive.
In the below table we show our factor scores, which rank companies between 0-100%, of Apple and Amazon at each of our five live quarterly rebalances. At our most recent September rebalance, Apple was included in WTUSMF for the third time, this time on the back of an improved Momentum score.
Both companies have tended to rank in the bottom third of our eligible 800 stock universe by Low Correlation, meaning that their scores on the other three factors need to make up for that score to be included. For example, at this September’s rebalance, Apple had scores in the top third on the other three factors despite just an 18% score on low correlation.
Figure 2: Factor ranking percentiles of Amazon & Apple over time
Source: WisdomTree, FactSet. Data as of 31 August 2018, the Index screening date for the WisdomTree US Multifactor Index. You cannot invest directly in an index. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.
Lower price/earnings and improved quality metrics
Another way our factor tilts manifest themselves is in the valuations of the WisdomTree US Multifactor Index relative to the S&P 500. The value tilt is evident in the price-to-earnings (P/E) discount and higher Quality from Return-On-Equity (ROE) and Return-On-Asset (ROA) improvements from the market. Another factor that we tap into via our alternative weighting mechanism is size, which can be seen by our material overweight to mid-caps.
Balanced factor exposures
While we believe different factors perform well during different times of the cycle, it is difficult to know ex-ante what stage of the cycle we are in and equal weighting our four desired factors is a natural starting point.
In the below table we show the index weights of WTUSMF and the S&P 500 (SPX) in the Good, Okay, and Bad groups as of the WTUSMF rebalance screening date. As mentioned above the S&P 500 has roughly one-third of its weight in each group. The WisdomTree Index has its weight evenly distributed across factors, with weights of roughly 52-56% in each good group, and just as importantly significant underweights in the bad groups. What this tells us is that the Index is tapping into the material factor tilts without giving too much influence to any single factor. While each factor tilt was improved by the rebalance, the biggest changes came from the two technical factors, momentum and correlation, which we often see given the fast-moving nature of these factor scores.
Factor quilt
Source: WisdomTree, FactSet. Data as of 31 August 2018, the Index screening date for the WisdomTree US Multifactor Index. You cannot invest directly in an index. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.
Our quarterly rebalance plays a critical role in maintaining balanced factor exposures that may drive long-term outperformance. Over this timeframe, momentum and quality have been the best performing factors, with low correlation and value lagging. Given the cyclicality of factors and the challenges of factor timing, we believe our high factor tilt and higher active share approach is positioned to add relative value across market environments.
This material is prepared by WisdomTree and its affiliates and is not intended to be relied upon as a forecast, research or investment advice, and is not a recommendation, offer or solicitation to buy or sell any securities or to adopt any investment strategy. The opinions expressed are as of the date of production and may change as subsequent conditions vary. The information and opinions contained in this material are derived from proprietary and non-proprietary sources. As such, no warranty of accuracy or reliability is given and no responsibility arising in any other way for errors and omissions (including responsibility to any person by reason of negligence) is accepted by WisdomTree, nor any affiliate, nor any of their officers, employees or agents. Reliance upon information in this material is at the sole discretion of the reader. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
Många nya investerare förstår inte hur utdelningarfungerar när det gäller aktier och börshandlade fonder. En utdelning är en utbetalning av en del av ett företags vinst till berättigade aktieägare, vanligtvis utgivna av ett börsnoterat bolag. Är utdelningsaktier en bra strategi? Vi tittar mer på detta ämne i denna artikel.
Det är inte alla företag som betalar utdelning. Det är vanligen styrelsen som bestämmer om om en utdelning är önskvärd för sitt företag baserat på olika ekonomiska och ekonomiska faktorer. Styrelsen lämnar sedan sitt förslag till bolagsstämman som fattar det formella beslutet om en utdelning skall ske eller inte. Utdelningar betalas vanligtvis i form av kontantutdelning till aktieägarna månadsvis (i USA och Kanada), kvartalsvis eller årligen. I Sverige är det vanligast med årliga utdelningar även om flera företag börjat dela upp sin utdelning på två eller till och med fyra tillfällen.
Det finns vissa krav
Aktieägarna måste uppfylla vissa krav för att erhålla utdelningen. Du måste vara ”aktieägare” på ett visst datum utsett av bolagets styrelse för att kvalificera sig för utdelningsutbetalningen. Detta kallas ibland för handel med ”ex-dividend”, vilket innebär att de som handlar aktien efter detta datum gör det utan att vara utdelningsberättigande. Om du köper och säljer aktier på det avstämningsdatumet får du inte del av utdelningen.
Nu när du har en grundläggande definition av vad som ska utdelas och hur det distribueras, låt oss fokusera mer på vad du behöver förstå innan du fattar ett investeringsbeslut avseende utdelningsaktier.
Vad är direktavkastningen?
Det kan vara kontraintuitivt, men med avseende på aktiens prisökningar minskar faktiskt direktavkastningen. Direktavkastningen är ett förhållande av hur mycket kassaflöde du får för varje krona som investeras i en aktie. Många nybörjarnvesterare kan felaktigt anta att en högre aktiekurs korrelerar med en hög utdelning. Låt oss därför titta närmare på hur direktavkastningen fungerar så att vi kan förstå det omvända förhållandet.
Utdelningar betalas normalt per aktie. Om du äger 100 aktier i ABC AB, är de 100 aktierna grunden för utdelning. Antag att ABC AB köptes på 100 kronor per aktie, vilket innebär en total investering på 10 000 kronor. Vinsten i ABC AB var ovanligt hög, så styrelsen beslutar att betala sina aktieägare 10 kronor per aktie i form av kontantutdelning. Så, som ägare till ABC AB, resulterade din investering i ABC AB i 1 000 kronor i form av utdelningar. Den årliga avkastningen är det totala utdelningsbeloppet (1 000 kronor) dividerat med aktiekostnaden (10 000 kronor) vilket motsvarar 10 procent.
Om ABC AB istället köptes till kursen 200 kronor per aktie kommer avkastningen att sjunka till fem procent, eftersom 100 aktier kostar nu 20 000 kronor (dina ursprungliga10 000 motsvarar bara 50 aktier, i stället för 100 stycken som tidigare). Som illustreras ovan, om aktiekursens går upp, sjunker direktavkastningen och vice versa.
Är utdelningsaktier bra investeringar?
Den verkliga frågan man måste fråga är huruvida utdelningsaktier är en bra övergripande investering. Utdelningar härrör från ett företags vinst, så det är rimligt att anta att utdelning i de flesta fall är ett tecken på ekonomisk hälsa.
Från ett investeringsstrategiskt perspektiv ökar och företag med en historia av goda utdelningar stabiliteten i en portfölj. Din investering på 10 000 kronor i ABC AB, om den hålls i ett år, kommer att vara värd 11 000 kronor, förutsatt att aktiekursen efter ett år är oförändrad. Dessutom, om ABC AB handlas på 90 dollar per aktie efter ett år efter att du har köpt för 100 kronor per aktie, är din totala investering efter att ha erhållit utdelningar fortfarande en oförändrad (9 000 kronor i värde per aktie + 1 000 kronor i utdelning).
Det här är det som är lockande att köpa aktier med utdelning – det bidrar till att dämpa nedgången i dagens aktiekurser, men ger också en möjlighet till en stigande aktiekurs i kombination med en jämn ström av inkomster från utdelningar. Det är därför många investeringslegender som John Bogle, Warren Buffett och Benjamin Graham förespråkar att köpa aktier som betalar utdelningar som en kritisk del av den totala avkastningen på en investering.
Riskerna med utdelningar
Under Finanskrisen2008-2009 drog nästan alla större banker antingen ned på eller eliminerade utdelningsutbetalningarna. Dessa företag var kända för konsekventa, stabila utdelningar varje kvartal under bokstavligen hundratals år. Trots sin historia skars många utdelningar ned.
Med andra ord är utdelningar inte garanterade, och de är föremål för makroekonomiska och företagsspecifika risker. En annan potentiell nackdel att investera i utdelningsaktier är att företag som betalar utdelning inte brukar vara högkvalitativa ledare. Det finns några undantag, men snabbväxande företag betalar sällan betydande utdelningar. Trots detta har många av dessa företags aktiekurser överträffat de flesta andra börsnoterade företagens aktiekurser.
Tillväxtföretag tenderar att spendera mer pengar på forskning och utveckling, kapitalutbyggnad, på att behålla begåvade medarbetare och/eller fusioner och förvärv. För dessa företag betraktas alla intäkter som kvarhållen vinst och återinvesteras i bolaget istället för att utdelas till deras aktieägare.
Det är lika viktigt att vara försiktig för företag med utomordentligt höga direktavkastningar. Som vi har lärt oss, om ett företags aktiekurs fortsätter att minska, ökar avkastningen. Många rookie-investerare frestas att köpa en aktie på grundval av en potentiellt saftig utdelning. Det finns ingen specifik tumregel i förhållande till hur mycket som är för mycket när det gäller utdelningsutbetalning.
Den genomsnittliga direktavkastningen när det gäller både svenska OMXS30 och S&P 500 företag är att betala utdelning som historiskt sett fluktuerar mellan 2 och 5 procent, beroende på marknadsförhållandena. Det lönar det sig att göra sin hemläxa på aktier som ger mer än 8 procent för att ta reda vad som verkligen händer med företaget. Att göra due diligence kommer att hjälpa dig att dechiffrera de som företag i finansiella spillror verkligen från dem som är tillfälligt vill, och därför utgör en god investering värde proposition.
Slutsats
Utdelningar är en diskretionär vinstfördelning som ett företags styrelse ger sina nuvarande aktieägare. Det är normalt en kontant utbetalning till investerare minst en gång om året, men ibland halvårsvis eller kvartalsvis. Aktier och fonder som distribuerar utdelningar står sannolikt på en sund ekonomisk grund, men inte alltid. Investerare bör emellertid vara medvetna om extremt höga avkastningar, eftersom det finns ett omvänt förhållande mellan börskurs och direktavkastningen och utdelningen kanske inte är hållbar. Aktier som betalar utdelning ger vanligtvis stabilitet till en portfölj, men brukar inte överträffa högkvalitativa snabbväxande aktier.
