ARGT Archives - Sida 2 av 3

Tre saker som håller tillbaka tillväxten i Latinamerika

De latinamerikanska valutorna har alla försvagats sedan början av 2014, vilket till stor del kan förklaras av en långsam tillväxt i regionen. Denna trend kommer sannolikt att fortsätta resten av 2015 och en bra bit in under 2016. Nedan har vi listat de tre primära orsakerna till att den ekonomiska tillväxten i Latinamerika inte vill ta fart. Tre saker som håller tillbaka tillväxten i Latinamerika

Lägre råvarupriser. Råvaror prissätts i allmänhet i USD, och den stigande dollarn har lett till fallande priser över hela linjen för jordbruks-, energi- och metallexporten i hela Latinamerika. Det kommer i varierande grad att påverka regionens exportinkomster.

Stora bytesbalansunderskott. I många latinamerikanska länder är handelsunderskott större än historiskt och kan kräva en svagare inhemsk efterfrågan (minus import) för att kompensera för trög eller negativ tillväxt i fråga om exportintäkter.

Stigande inflation. De flesta latinamerikanska ekonomier har upplevt en ökning av inflationen på grund av eftersläpningseffekten av svagare valutor. Detta kan hindra förmågan och viljan hos regionens centralbanker att öka efterfrågan genom att lätta på penningpolitiken och, i vissa fall kan leda till mer restriktiva monetära förhållanden.

Medan de övergripande utsikterna visar på en latinamerikansk tillväxt som är under den potentiella är det viktigt att komma ihåg att regionen är mycket diversifierad och att de olika länderna och deras ekonomier skiljer sig marknat från varandra, till exempel när det gäller tillväxttakt och inflation.

Bland regionens olika ekonomier räknar vi med att Chile, Mexiko och Peru kommer att vara relativa outperformers, medan Colombia kommer att bromsa kraftigt, efter många år av imponerande tillväxt. Slutligen räknar vi med svåra tider för Argentina, Brasilien, och särskilt för Venezuela, där vi räknar med en djup recession med möjlighet till tresiffrig inflation. Låt oss ta en kort titt på varje ekonomi.

Brasilien, stora politiska problem

I början av året var de flesta mer förhoppningsfulla, och såg en möjlighet till en återhämtning som skulle leda till att Brasiliens till skulle ta fart igen under 2015. Prognosen var en real BNP-tillväxt på 1,5 procent enligt undersökning som Banco do Brazil genomförde. Bland de latinamerikanska länderna är Brasilien det land som är mest isolerat från effekterna av fallande råvarupriser. Dessutom hade landets valuta, realen, redan varit utsatt för ett hårt tryck vilket ledde till förhoppningen att Brasilien skulle kunna öka sin export till USA.

Sett i efterhand visade det sig att det var falska förhoppningar, Brasiliens aktiemarknad har rasat, förtroendet för landet är i botten, bland annat efter det att ett antal korrumptionsskandaler har uppdagats och ratinginstituten sänker Brasiliens kreditbetyg titt som tätt. Realens ras har fortsatt ytterligare och Brasiliens befolkning är minst sagt besviken på landets regering.

För den som tror på den brasilianska aktiemarknaden finns det flera börshandlade fonder att välja mellan. Den största är iShares MSCI Brazil Capped (NYSEArca: EWZ)

iShares MSCI Brazil Capped (NYSEArca: EWZ)

Chile, mellan olja och koppar

Chile förefaller att vara på gränsen till en recession, men en svagare chilensk peso kan bidra till att hjälpa till att undvika denna nedgång. Chiles ekonomi har gynnats av kollapsen i oljepriset, men hämmas av nedgången i kopparpriserna. Om kopparpriserna faller ytterligare och oljepriserna återhämtar sig, kan det vara en toxisk mix för Chile som kan leda landets ekonomi i recession. Som sådan förblir Chiles öde till viss del i händerna på den kinesiska marknaden och deras efterfrågan på koppar som är Chiles viktigaste export. Avtagande tillväxt i Kina är dåliga nyheter för chilenare.

För den som tror på den chilenska aktiemarknaden finns det en ETF som heter iShares MSCI Chile Capped ETF (NYSEArca: ECH)

Colombia, har framgångssagan nått sitt slut?

Colombia har varit en av de stora framgångarna i Latinamerika under de senaste 15 åren med fallande inflation och en robust ekonomisk tillväxt som sporrats av dramatiskt lägre nivåer av våld. På lång sikt är de flesta analytiker fortsatt optimistiska till Colombia, men de oroar sig för att tillväxten kommer att minska 2015. Lägre oljepriser har negativa effekter på Colombias ekonomi. En del av detta kommer emellertid att kompenseras av försvagningen av den colombianska peson kontra den amerikanska dollarn.

För den som tror på den colombianska aktiemarknaden finns det flera ETFer att välja mellan, två av dessa börshandlade fonder är Global X MSCI Colombia ETF (NYSEArca: GXG) och iShares MSCI Colombia Capped (NYSEArca: ICOL)

Mexikos långsamma tillväxt förbli långsam

Mexiko tillväxttakt har varit långsam de senaste åren och det verkar sannolikt att förbli långsam under resten av 2015 och en bra bit in på 2016, kanske kan landet nå 1,5 till 2,5 procent tillväxt som bäst. Lyckligtvis är landet inte lika beroende av olja som det en gång var. Kollapsen i oljepriserna verkar kosta mer än en procent i tillväxt men den goda nyheten är att en del av som sannolikt kommer att kompenseras genom fördröjning effekten av en svagare valuta, vilket bör öka exporten till USA, Mexikos främsta handelspartner.

Banco de Mexico gjort ett föredömligt arbete innehålla inflation. Ändå är dess styrränta för närvarande under inflationstakten och det går inte utesluta några räntehöjningar under loppet av 2015, särskilt om den mexikanska peson skulle försvagas ytterligare.

Slutligen, är det frågan om Mexico stabilitet. Nivån och förekomsten av våld gör att många bedömare ifrågasätter regeringens kontroll över stora delar av landet, liksom intresset för vissa regioner Mexiko som ett företags- och turistmål.

För den som tror på den mexikanska aktiemarknaden finns det flera börshandlade fonder att välja mellan. Den största är iShares MSCI Mexico Capped ETF (NYSEArca: EWW)

iShares MSCI Mexico Capped ETF (NYSEArca: EWW)

Peru, potential för en devalvering?

Indexleverantören MSCI hade redan i augusti varnat för att Peru var i fara att förlora sin status som tillväxtmarknad och riskerade att bli degraderad till frontier market beteckningen. Tidigare i oktober bekräftade MSCI emellertid att företaget håller Peru i tillväxtmarknadsgruppen. Indexleverantör sade att risken kvarstår och att Peru kan komma att förlora sin status som tillväxtmarknad.

Perus valuta New Sol har sjunkit i mycket mindre grad än sina latinamerikanska motsvarigheter. Detta är problematiskt med tanke på Perus enorma bytesbalansunderskott, relativt långsam tillväxt och de troliga effekterna av svagare råvarupriser. Den ekonomiska risken bedöms som fortsatt svag, med en tillväxt kring en procentenhet, men med en betydligt högre sannolikhet för en recession.

Med tanke på den inflationsdämpande inverkan av lägre råvarupriser, en relativt stark valuta (för tillfället) och långsam ekonomisk tillväxt, ser vi inte mycket kortsiktig risk för att landets centralbank kommer att införa en åtstramningspolitik.

För den som tror på den peruanska aktiemarknaden finns det en ETF som heter iShares MSCI All Peru Capped ETF (NYSEArca: EPU)

Argentina, vi gråter för Dig

Argentina är ett land som jämt och ständigt ställs inför utmanande förhållanden. En ständigt hög inflation och en centralbank som inte riktigt hinner med, men som försöker strama åt politiken. Argentina hamnade återigen i default, och verkar agera som Latinamerikas Grekland när landets regering är ovilligt att förhandla med sina långivare.

Slutligen, är regeringen med presidenten Cristina Kirchner inblandat i en skandal där en påstådd mörkläggning av iransk inblandning i attacken 18 juli 1994 mot Asociacion Mutual Israelita Argentina i Buenos Aires. Oavsett sanningshalten i dessa påståenden, kan den omgivande kontroversen hämma regeringens förmåga att hantera Argentinas ekonomiska utmaningar.

För den som tror på den argentinska aktiemarknaden finns det en ETF som heter Global X MSCI Argentina ETF (NYSEArca: ARGT)

Venezuela, håll Dig undan

För den som investerar i börshandlade fonder är antagligen Venezuela en av de mer okända av de latinamerikanska länderna, vilket beror på att det inte finns någon landspecifik börshandlad fond som replikerar börsen i detta land.

Venezuelas president Nicolas Maduro befinner sig i en föga avundsvärd situation. Inflationen är skyhög och den reala tillväxten har stagnerat. Officiellt är inflationen runt 70 procent och verkar vara på väg mot 100 procent. Oljepriset, som står för nästan samtliga (96 procent) av Venezuelas exportinkomster, har kollapsat. Valutareserven tar slut så snabbt att centralbanken konverterat ett lån från Kina till valutareserven. I januari besökte Maduro Kina, Qatar och Ryssland att be om lån och stöd för att avvärja en överhängande default på Venezuelas obligationer. Bristen på basvaror gäller allt från toalettpapper till tamponger vilket skapar en social oro.

För att göra det hela ännu mer förvirrat så har Venezuela inte mindre än tre olika officiella valutakurser, det råder skilda växelkurser för olika typer av varor. Officiellt går det cirka 6,3 Bolivars på en dollar, men på den svarta marknaden får Du 175 Bolivars för samma dollar. Under tiden försöker den venzolanska regeringen hantera sitt budgetunderskott genom att trycka nya pengar i en takt som närmast kan jämföras med Weimarrepubliken om än inte i samma skala.

Det finns i dagsläget ingen börshandlad fond som är specifikt inriktad på att replikera utvecklingen för vare sig den venezolanska aktiemarknaden eller för obligationer utgivna av Venezuela, något som blankare världen över beklagar med tanke på hur en sådan ETF skulle ha utvecklats under det senaste året

Venezuela har emellertid en framträdande plats i vissa ETFer som investerar i tillväxtmarknaderobligationer, inklusive iShares Emerging Markets High Yield Bond ETF (NYSEArca: EMHY). EMHY avsätter nästan 11% av sitt kapital på 200 MUSD till investeringar i Venezuelas obligationer, en betydande summa när det oljerika sydamerikanska landet som enligt vissa bedömare är på väg att göra en default.
Avkastningen på två venezuelanska obligationer ligger nära 27 procent. Med en inflation som toppade på nästan 60 procent är kostnaden för kreditswappar som handlare skulle använda för att försäkra sig mot standard på venezuelanska femåriga obligationer nu högre än något annat land, enligt Financial Times.

Argentinsk aktiefond i motvind

Global X MSCI Argentina ETF (NYSEArca: ARGT) har sedan årsskiftet endast rasat med 3,81 procent, något som är minst sagt imponerande när det ställs i förhållande till övriga latinamerikanska börshandlade fonder. Det betyder emellertid inte att vi ser ett köpläge i vare sig argentinska aktier eller i den ETF som heter ARGT som vi anser vara en argentinsk aktiefond i motvind. Argentina, Sydamerikas tredje största ekonomi, brottas fortfarande med en prekär ekonomisk situation. Under 2014 gjorde Argentina en default på sin statsskuld, den andra på 13 år.

Argentina är, som alltid, på väg mot en kollaps. Det test som nästa president kommer att ställas inför är det samma som många andra argentinska presidenter har ställts inför, att kunna jonglera den ekonomiska anpassningen och samtidigt återställa den institutionella trovärdigheten bland obligationsköparna.

Under närmare två år stred Argentina med sina borgenärer, däribland flera välkända amerikanska hedgefonder. Under 2014 erbjöd Argentina innehavarna av 7 % Boden 2015 olika alternativ. De kunde till exempel lösa in sina obligationer och få 97 procent av det nominella beloppet, eller byta till nya obligationer, 8,75% Bonar 2024, som de skulle betala 99,70 procent av det nominella beloppet på, men bara om de använde likvider från inbytet av 7 % Boden 2015. Obligationsinnehavarna valde att tacka nej till denna affär. I allmänhet är det så att en skuldränteswapp omfattar något incitament för långivaren, det vill säga obligationsinnehavarna. I detta fall krävde Argentina ett premium av obligationsinnehavarna.

En lågkonjunktur, kapitalflykt, tvåsiffrig inflation och ekonomiska oroligheter på Argentinas två största exportmarknader, Brasilien och Kina. Vem som än tar över efter Kirchner kommer att få ärva ett ohållbart budgetunderskott, en kollapsande peso och ett rykte som en av världens mest hopplösa ekonomier. Till detta skall läggas att utsikterna för att Señora Kirchner avgår har fyllt omvärlden med lättnad. Nu ser vi hur de argentinska myndigheterna tillåter ekonomin att flyta fritt efter det att de har spenderat miljarder dollar på att stötta landets ekonomi. Argentinas valutareserv har minskat med en takt om 1,1 miljarder dollar per månad under det senaste året och befinner sig på den lägsta nivån på åtta år. Det finns således fortfarande skäl att avstå från att köpa ARGT, det är en argentinsk aktiefond i motvind.

Investera i Pakistan med hjälp av en börshandlad fond

Investera i Pakistan med hjälp av en börshandlad fond Att investera i tillväxtekonomin Pakistan är något som svenska placerare kunnat göra några år, bland annat genom fondbolaget Tundra Fonders utmärkta utbud. Det finns emellertid andra sätt att investera i denna tillväxtekonomi, bland annat genom börshandlade fonder.

Intresset för att investera i landsspecifika ETFer, det vill säga börshandlade fonder som investerar i en ett enda land, är just nu mycket stort. Det finns mer än 200 sådana ETFer enbart i USA som har mer än 100 miljarder dollar under förvaltning, däribland Global X MSCI Pakistan ETF (NYSEArca: PAK).

PAK, den första dedikerade USA-listade Pakistan ETFen

PAK, den första dedikerade USA-listade Pakistan ETFen och den har länge varit en snackis. New York-baserade Global X är en emittent som inte är främmande för att erbjuda exotiska landsspecifika börshandlade fonder. Redan för fem år sedan lanserade denna förvaltare planerna på en börshandlad fond med fokus på Pakistan.

Pakistan rankades som den 44 största ekonomin i fråga om nominell BNP under 2014 baserat på data från Internationella valutafonden (IMF). Pakistan klassificeras dessutom en frontier market, en så kallad gränsmarknad. Innan lanseringen av PAK var det enklaste sättet att investera i Pakistan endera Tundras fonder eller genom att köpa den börshandlade fond som heter iShares MSCI Frontier 100 ETF (NYSEArca: FM). FM är den ETF med den största exponeringen mot just Pakistan och har allokerat cirka 10,4 procent av sitt kapital till detta land som är det fjärde största innehavet i denna ETF.

Pakistan degraderas till frontier market

Pakistan degraderas till frontier market i 2009 efter det att landets aktiemarknad var stängd för säljare för över 100 dagar under 2008 under den globala finanskrisen. Pakistans riktmärke Karachi Stock Exchange 100 index har emellertid sedan dess varit en av de mest effektiva aktieriktmärken i världen.

Karachi Stock Exchange 100 index handlas för närvarande runt 33 456, vilket är en ökning från knappa 29 000 sedan den 30 mars, KSE 100 har stigit med cirka 23 procent under det senaste året och med 200 procent sedan Q4 2011. 2013 var Pakistan den femte starkaste aktiemarknaden i världen med en uppgång på nästan 50 procent.

PAK spårar MSCI Pakistan Index

PAK spårar MSCI Pakistan Index och omfattar 31 aktier. Liksom många ETFer som replikerar utvecklingen av frontier markets och mindre emerging markets är PAK tungt viktad mot finansiella tjänster, i fallet med PAK är nästan en tredjedel av denna börshandlade fonds kapital allokerat till denna sektor. Detta är emellertid inte den största sektorn, Pakistan har en stark ställning som producent av fossila bränslen och andra naturresurser vilket gör att denna ETF har en sammanlagd vikt om 57,2 procent till energi- och materialsektorerna.

Pakistan som är det sjätte folkrikaste landet i världen har av Goldman Sachs identifierats som en av de potentiellt stora, snabbväxande marknader som förväntas vara en viktig källa till den globala ekonomiska tillväxten och möjligheter i framtiden.
Frontier markets har historiskt uppvisat låga korrelationer till utvecklade marknader och tillväxtmarknadsaktier. PAK har potential att fortsätta det temat som pakistanska aktier hade ett statistiskt samband som låg på noll i förhållande till S & P 500 i fjol, enligt Global X.

PAK är den fjärde börshandlade fonden som replikerar utvecklingen i en landspecifik frontier market, de övriga tre är Market Vectors Vietnam ETF (NYSEArca: VNM), Global X MSCI Argentina ETF (NYSEArca: ARGT) och Global X Nigeria Index ETF (NYSEArca: NGE).

Låga förväntningar på Latinamerika under 2015

I sin helhet har tillväxtmarknadsekonomierna, de så kallade emerging markets, och de börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av dessa ekonomier återigen gjort investerarna besvikna under 2014. Latinamerika speciellt har varit en av de största besvikelserna och även om vi har ett gott öga till flera av de latinamerikanska ekonomierna, i synnerhet Mexiko, Chile och Colombia, så ser vi tyvärr inget som kan få denna trend att svänga på kort sikt. Låga förväntningar på Latinamerika under 2015

Morgan Stanley tror på en nedgång i Latinamerika, Jorge Kuri, Morgan Stanleys chef för aktieanalys för Latinamerika, skrev i en nyligen publicerad rapport att han tror att den dollardenominerade avkastningen för Latinamerika under 2015 kommer att uppgå till minst tio procent på nedsidan.

Om Morgan Stanley får rätt så betyder detta ett sjätte förlustår på raken för de latinamerikanska aktierna. Under 2014 har till exempel iShares Latin American 40 ETF (NYSEArca: ILF) backat med mer än 14 procent, mer än iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSEArca: EEM) som endast backat med 6,4 procent. Vad som emellertid är värre är att ILFs relativa styrka i förhållande till EEM har minskat.

Samtliga latinamerikanska ETFer på minus

Samtliga latinamerikanska ETFer på minus, eller i alla fall de som replikerar utvecklingen i de sex länder som vi känner till har backat under 2014. Global X MSCI Argentina ETF (NYSEArca: ARGT) är den bästa av de ETFer som replikerar utvecklingen i ett latinamerikanskt land. ARGT har under 2014 backat med 3,1 procent.

iShares MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: EWZ) och iShares MSCI Mexiko Capped ETF (NYSEArca: EWW), de två största landsspecifika ETFerna som följer latinamerikanska aktier har backat med i snitt 14 procent under förra året. Morgan Stanley har övervikt Mexiko, men undervikt Brasilien, enligt Barrons. Notera att den mexikanska centralbanken under 2014 sänkte landets styrränta i ett försök att få fart på landets ekonomi. EWW har en stor andel defensiva aktier, bland annat dagligvaror och telekombolag, vilket gör att denna ETF, precis som den mexikanska börsen i sin helhet, handlas till ett högt p/e-tal, betydligt högre än vad många andra emerging markets. Under de senaste månaderna har vi sett utflöden på cirka 20 MUSD från EWW, trots optimism om landets reforminriktade regering och ansträngningar för att öppna landets energiindustri för utländska investeringar för första gången på årtionden.

Energisektorn har en låg vikt i EWW, men likväl är Mexiko känsligt för förändringar i oljepriset då det endast är Ryssland som har ett högre beroende av oljeintäkter än Mexiko av länderna utanför OPEC. EWW har under det senaste kvartalet backat med cirka 13 procent, medan United States Oil Fund (NYSEArca: USO) har fallit med nästan 40 procent.

iShares MSCI Mexico Capped ETF

Cry for me Argentina

Att säga att latinamerikanska aktier och motsvarande börshandlade fonder har det besvärligt är att underskatta situationen. Cry for me Argentina

Tidigare i veckan var en dyster teknisk situation lyfts fram för iShares Latin American 40 ETF (NYSEArca: ILF), när ILF handlades på sina lägsta nivåerna i förhållande till iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSEArca: EEM) sedan 2005.

ILF noterade under veckan den lägsta nivån på tolv månader, något som även gäller iShares MSCI Brazil Capped ETF (NYSEArca: EWZ).

Även iShares MSCI Mexico Capped ETF (NYSEArca: EWW) har haft en besvärlig tid. Tillsammans står dessa två börshandlade fonder för 80 procent av ILFs geografi, då Brasilien är Latinamerikas största ekonomi och Mexiko Latinamerikas näst största ekonomi. ILF har emellertid inte någon exponering mot den argentinska aktiemarknaden.

Den börshandlade fond som vi följer som replikerar utvecklingen av den argentinska aktiemarknaden, Global X MSCI Argentina ETF (NYSEArca: ARGT) backade under veckan med 5,6 procent, och har fortsatt nedgången på 14,6 procent som den har gjort under de senaste tre månaderna. Även iShares MSCI Frontier 100 ETF (NYSEArca: FM), en ETF som fördelar 11,5% av sin vikt till Argentina, har backat kraftigt under samma period. Det kunde emellertid vara betydligt värre, ARGT har förvisso backat med 5,6 procent, men den argentinska aktiemarknadens största index, Merval, har under samma period befunnit sig i fritt fall och backat med 13 procent.

Investerarna har tappat tron på att den nuvarande administrationen i Argentina kommer att klara av att lösa landets ekonomiska problem. Argentinas president Fernandez kallar innehavarna av landets statsobligationer för gamar. Under 2015 löper den klausul i obligationsvillkoren som förbjuder den argentinska regeringen att förhandla med obligationsinnehavarna, RUFO (Rights Upon Future Offers) ut och 12 miljarder USD av de argentinska skulderna förfaller.

Den argentinska regeringen försöker minska säljtrycket på landets finansmarknader. Administrationen erbjuder bland annat innehavarna av Boden 2015 7 % en rad olika alternativ. De kan antingen får 97 procent kontant, eller byta dem mot en ny obligation, Boden 2024 8,5 % där 97 procent av 2015 obligationslån samt den upplupna räntan motsvarar 100 procent av 2024 års obligationslån. Investerarna har emellertid valt att inte acceptera dessa erbjudanden i någon större omfattning. Detta är föga förvånande, ett sådant byte brukar i allmänhet innebära ett incitament för kreditgivaren, men i detta fall, kräver Argentina en premie.

Tidigare 2014 meddelade Argentina att landet gjorde sin tredje default på mindre än 30 år, den andra detta århundrande. Den senaste defaulten på Argentinas räntebetalningar var emellertid en av de mer märkliga defaults vi har sett. Argentina både kunde och ville betala sina obligationsräntor. Effekten på ARGT har emellertid varit påtaglig, det förvaltade kapitalet har sjunkit från 36 MUSD vid årsskiftet till under 20 MUSD i december 2014. Övriga latinamerikanska börshandlade fonder noterar inflöden av kapital.

Artikelns namn anspelar på den sång som heter Don´t cry for me Argentina, en sång med musik skriven av Andrew Lloyd Webber och text av Tim Rice. I musikalen Evita sjungs den av den som spelar Evita Peron från balkongen vid Casa Rosada, och sången kallades först ”It’s Only Your Lover Returning” innan Tim Rice ändrade texten.