Fastighetsinvestmentbolag, ofta kallade REITs eller Real Estate Investment Trusts, har sedan sommaren 2016 försvagats inför utsikterna för ett stigande ränteläge. De sektorrelaterade börshandlade fonder som investerar i REITs har emellertid klöst tillbaka sedan Donald Trump vann det amerikanska presidentvalet. Vi ser en comeback för fastighetsinvesteringar
Vanguard REIT ETF (NYSEArca: VNQ), den största REIT ETFen, har ökat med 2,3 procent under den senaste månaden. VNQ har även attraherat nettoinflöden om 678 MUSD den senaste veckan enligt uppgifter från XTF. REITs utvecklas i allmänhet sämre i en miljö med stigande eller höga räntor, eftersom många investerare väljer att se detta tillgångsslag som en proxy för obligationsköp när ränteavkastningen försvagas.
Följaktligen säljer många av kapitalförvaltare fastigheter, både enskilda aktier, REITs och de börshandlade fonder som investerar i sådana vid förväntningar om högre räntor eftersom detta ger högre kostnader för finansiering av fastighetsförvärv och deras utdelning blir mindre attraktiv mot mindre riskfyllda statsobligationer.
Trots detta har har de börshandlade fonder som investerar i fastigheter stigit med 4,8 procent i dollar sedan det amerikanska presidentvalet den 8 november 2016, och det i spåren av att FED gjort sin andra räntehöjning på nästan ett decennium och lovat att höja räntan tre gånger under 2017.
REITs är ett derivat av kredit och ekonomin så länge som en av dem går bra, kommer REITs göra bra”, säger Alex Goldfarb, senior REIT analytiker på Sandler O’Neill Partners, till Reuters. Om det finns en uppfattning att hyresintäkterna kommer att förbättras och så länge räntorna inte rör sig i en alltför omfattande riktning så kommer REITs kommer fortfarande att utvecklas väl.
Aktiemarknaden har stärkts sedan Trump segers, bland annat för att investerarna tror att han kommer att sänka skatttrycket, minsk regleringen och spendera miljarder på finanspolitisk stimulans för att stödja den amerikanska ekonomin. Följaktligen tittar fler aktörer på REITs som ett sätt att dra fördel av en förbättrad ekonomi även en pro-ekonomisk politik är inflationsdrivande till sin natur, vilket skulle kunna leda till ytterligare räntehöjningar i framtiden.
Att säga REITs kommer att utvecklas dåligt i en stigande räntemiljö är en mycket grov förenkling, men om ekonomin förbättras det kommer att vara kassaflödesgenererande för REITs som äger fastigheter på rätt plats. Av detta skäl kan det vara värt att titta på fastighetsinvesteringar.
Den här börshandlade fonden har som mål att ge en hög utdelningar på bekostnad av en måttlig långsiktig kapitaltillväxt genom att spåra resultatet av ett jämförelseindex som mäter utvecklingen för börsnoterade aktier i fastighetsinvesteringsbolag, så kallade REITs.
Fonden använder en indexerings- ocj investeringsinriktning som följer utvecklingen för MSCI US REIT Index. Indexet består av aktier i börsnoterade aktier i fastighetsinvesteringsbolag (känd som REIT). Fonden försöker att replikera index genom att investera alla eller väsentligen alla, av sina tillgångar i aktier som ingår i detta index.
Amerikanska junk bonds lockar internationella investerare
Börshandlade fonder som investerar i amerikanska junk bonds lockar internationella investerare som nu riktar sitt intresse mot de högavkastande företagsobligationerna när vi ser negativa räntor i Europa. iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEArca: HYG)och SPDR Barclays High Yield Bond ETF (NYSEArca: JNK) har båda stigit med cirka tre procent under den senaste månaden och cirka sju procent sedan årets början. De börshandlade fonder som investerar i junk bonds, eller skräpobligationer som de också kallas, har sett inflöden på cirka 1,5 miljarder dollar bara under den veckan som slutade den 8 juni.
Negativa räntor i Europa och Japan driver tillväxten
Framväxten av negativa obligationsräntorna över stora delar av den europeiska kontinenten och Japan har utlöst en global migration av investerare till den amerikanska marknaden där avkastningen är mer attraktiv. Den tioåriga tyska Bunten har nyligen börjat handlas till negativ ränta och de tioåriga japanska statsobligationerna handlas redan där, medan de amerikanska statsobligationerna handlas till cirka 1,64 procent. Samtidigt handlas amerikanska junk bonds till en avkastning kring fem (5) procent (speculative-grade BB-). De negativa räntorna tvingar investerarna att välja längre löptider, högre risk och att gå ned i kreditkvaliteten för att de skall få den avkastning de vill
I ett försök att generera attraktiva utbetalningar i en låg avkastningsmiljö har investerarna börjat investera i lägre rankade skuldebrev. Försäljningen av högavkastande amerikanska företagsobligationer har toppat kring tolv miljarder dollar i veckan, den högsta veckonivå på sju månader.
Kina dumpade amerikanska värdepapper Uppgifter avseende Treasury International Capital (TIC) publicerades nyligen, och dessa uppgifter visar att Kina dumpade amerikanska värdepapper i december 2015. Faktum är att Kinas innehav av amerikanska statsobligationer har fallit till den lägsta nivån sedan februari förra året. En förklaring till att Kina sålt av så pass stora mängder amerikanska statsobligationer skulle kunna vara att Kina vill öka sina reserver för att stödja sin egen valuta yuanen. Kinas utländska valutareserver har fallit snabbt de senaste tre månaderna och befinner sig på den lägsta nivån på tre år.
Kina, den största ägaren av amerikanska statsobligationer
TIC, vars uppgifter visar data om försäljningar och köp av amerikanska statspapper, tyder på att Kina även efter december månads stora utförsäljningar, var den största innehavaren av amerikanska statspapper med ett innehav om obligationer, statsskuldväxlar och certifikat till ett värde om 1 250 miljarder dollar vid årsskiftet. Värdet var emellertid betydligt lägre än de 1 268 miljarder som Kina ägde statspapper för den sista november 2015.
Den näst största innehavaren av amerikanska statspapper var Japan, med ett innehav om 1 123 miljarder dollar per den sista december. Denna siffra sjönk med 22,4 miljarder dollar jämfört med den sista november.
De belgiska innehaven rasade
Det är också viktigt att notera att Belgiens innehav av amerikanska statspapper minskade med cirka 21,9 miljarder dollar. De flesta är av den åsikten att det är Kina som har agerat här. Belgiska innehav har varit ett viktigt element på grund av extrem volatilitet. Detta är betydelsefullt eftersom det är allmänt spekulerats i att Kina genomför affärer i amerikanska statspapper som hålls i förvar i Belgien. Detta skulle innebära att de kinesiska innehaven av amerikanska statspapper kan ha minskat med så mycket som 40 miljarder dollar i december 2015 om Kina dumpade amerikanska värdepapper genom belgiska banker också.
Detaljer i rapporten
Enligt TIC-rapporten uppgick de utländska nettoutflöden av amerikanska statspapper till 114 miljarder dollar i december, varav 88,5 miljarder kan hänföras till försäljningar av värdepapper som genomförts av privata investerare. Resterande såldes av centralbanker och nationella placeringsfonder.
Kommer Kinas valutareserv fortsätter att minska?
Tidigare denna månad sade Albert Edwards, global strateg på Societe Generale, att Kinas valutareserv kommer att minska snabbt och att den endast kommer att räcka de närmaste månaderna. Efter att ha tagit hänsyn till Kinas innehav i amerikanska statspapper och hastigheten med vilken Kina har sålt av värdepapper i december tror investeringsbanken Janney Montgomery Scott att Kinas valutareserv kommer att räcka i ytterligare sex år
Guy Lebas, räntestrateg på Janney Montgomery Scott, sade även Kina kommer att behöva sälja dollar för att stödja sin egen valuta så är är takten i alla nödvändiga försäljning av tillgångar långt ifrån halsbrytande och istället ser anmärkningsvärt sansad. Hna påpekade också att Kina endast stod för en tredjedel av Asiens nettoutflöde på 18 miljarder dollar, Japans utflöde om 22 miljarder dollar var faktiskt större än Kinas.
Slutsats
Efter det att Kinas centralbank devalverat yuanen i augusti förra året, har den kinesiska valutan bevittnat en ökad press nedåt, vilket har lett till en massiv utförsäljning i kinesiska aktier av investerare. För att kontrollera kapitalutflödena måste de kinesiska myndigheterna kontinuerligt ingripa och är för närvarande säljer Kina av amerikanska statspapper för att förhindra att yuanen faller ytterligare.
Har vi ett kommande rally i guldpriset att se fram mot? Spreaden i ränteskillnaden mellan den tyska tioåriga statsobligationen och den amerikanska statsobligationen indikerar att vi har ett kommande rally i guldpriset att se fram mot.
Spreaden i ränteskillnaden mellan den tyska tioåriga statsobligationen och den amerikanska statsobligationen används ofta som en ledande indikator för guldpriset. Det verkar som om räntespreaden mellan Tyskland och USA har nått en annan botten. Detta betyder att 2016 och framåt kan vi få se det så efterlängtade rally i guldpriset.
(Klicka för att förstora)
Spreaden i ränteskillnaden mellan den tyska tioåriga statsobligationen och den amerikanska statsobligationen används ofta som en ledande indikator för guldpriset. Faktum är att det inte finns någon annan indikator som har varit mer korrekt när det gäller att signalera ett kommande rally i guldpriset och i aktierna hos de föreateg som arbetar med att utvinna guld är denna spread under de senaste tio åren. När helst denna spread blir negativ har det indikerat att det ligger ett kommande guldrally vid horisonten.
Månadsdata för de två olika tioåriga statsobligationerna och guldkursen visar att det inträffade en botten av betydelse i maj 2006, som ledde till ett rally i guldpriset som slutade först 23 månader senare. Under detta rally steg guldpriset från 638 USD per troy ounce till 969 USD per troy ounce, en vinst med 52 procent för den som lyckades pricka in botten.
Nästkommande botten inträffade i april 2010 och guldpriset steg då från 1 116 USD per troy ounce till 1 816 USD per troy ounce, en vinst med 63 procent för den som lyckades pricka in botten.
När räntespreaden mellan tyska och amerikanska statsobligationer blir negativ så finns det en klyfta mellan penningpolitiken i USA och i Eurozonen. I detta fall är det Yellen som äntligen drar åt penningflödet i USA medan ECB fortsätter med sina lättnader. Intuitivt är denna typ av avvikelse negativt för guld, men eftersom marknaden är alltid tolkar framtiden är det konsten att tolka grafen som avgör hur det skall gå i nästa steg,
Det verkar som om räntespreaden mellan tyska och amerikanska statsobligationer nu nått en ny botten, och om så är fallet kan vi komma att få se ett rally i guldpriset under resten av 2016. I framtiden kommer USA att behöva hamna på samma sida som den Europeiska centralbanken för att kunna bemöta inflationen. USA kommer sannolikt att behöva sänka sina räntor i framtiden vilket gör att alla tecken talar för ett kommande guldrally.
Amerikanska dollarn kommer sannolikt försvagas under 2016
Högre risk att Fed tar felaktiga politiska beslut under 2016
Statsobligationer befinner sig i en bubbla men gränsen mellan statsobligationer som tillgångsklass och som finanspolitiskt verktyg har aldrig varit så otydlig som nu
Utbudssidan på de flesta råvarumarknader visar tidiga tecken på att ge vika, priserna är de lägsta priserna på länge
ETF Securities, en av världens ledande och oberoende leverantörer av börshandlade produkter (ETPer), förväntar sig att den amerikanska dollarn kommer utvecklas enlig samma mönster som tidigare och därmed börja försvagas under Q1 2016. Detta banar väg för många andra tillgångsklasser: internationella aktier kommer troligen utvecklas bättre än amerikanska aktier, inställningen till tillväxtmarknader kommer sannolikt att förbättras och råvarupriserna bör stiga.
”De amerikanska räntorna kommer att höjas. Men Federal Reserves (Feds) balansräkning har aldrig varit så omfattande som nu och de flesta tillgångsklasser kommer därför ge sig ut på okänt vatten under denna åtstramningscykel. ETF Securities analys av Feds tidigare räntehöjningscykler tyder, tvärt emot den allmänna uppfattningen, på att dollarn kan komma att försvagas”, säger James Butterfill, Chef för Analys och Investeringsstrategi på ETF Securities.
Det finns även en risk att centralbanker tar felaktiga politiska beslut. Det kan leda till att inflationen stiger snabbare än den nominella avkastningen på statsobligationer och därmed att dollarns styrka kan komma att avta. ETF Securities modell för guldet visar att en sådan miljö kan leda till en oväntat stor uppsida för guldpriser. Statsobligationer befinner sig i en bubbla men gränsen mellan statsobligationer som tillgångsklass och som finanspolitiskt verktyg har aldrig varit så otydlig som nu. Dynamiken i obligationsmarknaden har förändrats mycket, vilket gör det svårt att förutse hur prisfallet kommer se ut. Det kan vara aggressivt som under 1994 när avkastningen steg med 3 % på tolv månader, eller gå mer i linje med de senaste perioderna av räntehöjningar och därmed öka med i genomsnitt 1 % per år.
Vad gäller råvaror så visar utbudssidan på de flesta råvarumarknader tidiga tecken på att ge vika. De senaste prisnedgångarna kommer sannolikt göra att nyinvesteringarna minskar ytterligare, trots att de redan minskat i stor omfattning. Utbudsunderskott brukar uppstå runt två år efter att investeringstillväxten planat ut, vilket bör innebära att den långa perioden av råvaruöverskott börjar närma sig sitt slut. Historiskt låga marginaler i gruvsektorn kommer leda till rationaliseringar i resursutvinningen. Inte på nästan tio år har investerarnas inställning till råvaror varit så negativ och därför kan minsta ändring i positioneringen leda till en kraftig rekyl i råvarupriser.
Trots att många flytt råvaror de senaste fem åren bör råvaror fortfarande vara en komponent i en väldiversifierad portfölj. ETF Securities analys visar att en allokering på 10 % till råvaror, både i en balanserad portfölj och i en tillväxtportfölj, ökar avkastningen och kortar ner återhämtningstiden, vilket gör att den fyller sin funktion som diversifierande tillgångsklass.
Om ETF Securities
ETF Securities är en av världens ledande leverantörer av börshandlade investeringsprodukter och en pionjär inom börshandlade råvaror. Vi är fokuserade på att utveckla likvida och transparenta investeringslösningar som kan handlas på världens börser. Bolaget har en stark historik av produktinnovation och det är fortfarande en viktig grundbult i vår filosofi. ETF Securities noterade världens första börshandlade guldprodukt 2003 och detta har följts av många andra marknadsledande investeringslösningar.
This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).
The information contained in this communication is for your general information only. Nothing in this communication amounts to, and nothing in this communication should be construed as, investment advice, an offer for sale or a solicitation or an offer to buy securities and should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.
This document is not, and under no circumstances is to be construed as, an advertisement or any other step in furtherance of a public offering of shares or securities in the United States or any province or territory thereof. Neither this document nor any copy hereof should be taken, transmitted or distributed (directly or indirectly) into the United States.
This communication may contain independent market commentary prepared by ETFS UK based on publicly available information. Although ETFS UK endeavours to ensure the accuracy of the content in this communication, ETFS UK does not warrant or guarantee its accuracy or correctness. Any third party data providers used to source the information in this communication make no warranties or representation of any kind relating to such data. Where ETFS UK has expressed its own opinions related to product or market activity, these views may change. Neither ETFS UK, nor any affiliate, nor any of their respective officers, directors, partners, or employees accepts any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this publication or its contents.
ETFS UK is required by the FCA to clarify that it is not acting for you in any way in relation to the investment or investment activity to which this communication relates. In particular, ETFS UK will not provide any investment services to you and/or advise you on the merits of, or make any recommendation to you in relation to, the terms of any transaction. No representative of ETFS UK is authorised to behave in any way which would lead you to believe otherwise. ETFS UK is not, therefore, responsible for providing you with the protections afforded to its clients and you should seek your own independent legal, investment and tax or other advice as you see fit.
