UB Asset Management Archives

Marknadskorrigering inom infrastruktursektorn

Marknadskorrigering inom infrastruktursektorn det relativa värderingsgapet till marknaden växer.

UB EM Infra -1,86 % i februari (YtD: -1,26%)

UB Infra -3,43% i februari (YtD: -6,82%)

S&P Global Infrastructure Total Return Index i februari -5,13

Marknadskorrigeringen inom den globala infrastruktursektorn fortsatte i februari där den snabba ökningen i amerikanska långräntor straffade infrastruktursektorn extra hårt. Det globala infrastrukturindexet S&P Global Infrastructure backade -5,13% medan UB Infra fonden red ur stormen betydligt bättre med en nedgång på -3,43% (YtD -6,82%). Det relativa värderingsgapet mot andra sektorer har ytterligare vuxit i och med nedgången i februari. Mot denna bakgrund förväntar vi oss en försiktigt positiv utveckling de närmaste månaderna och i relativa termer en bättre utveckling än marknaden, vilket vi redan sett tendenser till i början av mars.

UB Emerging Markets infra fonden vände nedåt -1,86% i februari efter en försiktigt positiv öppning i januari (YtD: -1,26%). Tillväxtmarknaderna överlag sjönk -2,9% i februari. Även här var stigande räntor en av huvudorsakerna till nedgången. Värderingarna ligger för närvarande ungefär på det historiska snittet och enligt vår mening är emerging markets infrabolagen attraktivt värderade i relativa termer.

I förhållande till benchmark

Se även nedan hur vår globala infrastrukturfond hittills utvecklats i förhållande till benchmark och motsvarande konkurrerande fonder.

Bifogat finner du också en sammanfattning från Real Asset Roundtable diskussionen som HedgeNordic nyligen arrangerade i Stockholm med en handfull institutioner.

Temat var realtillgångar och diskussionen kretsade kring olika metoder för exponering mot tillgångsklassen, likviditetsaspekter, värderingar, aktiva vs passiva investeringar och hållbarhetsaspekter; intressant läsning i synnerhet för den som grubblar över nästa steg i hur den alternativa delen av portföljen skall utvecklas:

Nils Schalin
CEO, UB Asset Management filial

Världens aktiemarknader återhämtade sig starkt i mars månad

Världens aktiemarknader återhämtade sig starkt i mars månad

Världens aktiemarknader återhämtade sig starkt i mars månad Stabilt första kvartal för infrastrukturfonder
Update Q-1 2016 – UB EM Infra och UB Infra

Världens aktiemarknader återhämtade sig starkt i mars månad, även om tillståndet för den globala och framförallt den amerikanska ekonomin fortfarande är oroande. Bägge våra infrastrukturfonder har haft en stark månad i mars – EM Infra [+7,49% ]och Infra [+4,03%], och har även en positiv avkastning för Q-1, 2016. Infrastrukturbolag har klarat årets turbulens på de globala aktiemarknaderna mycket bra. De låga räntorna gör att investerare alltmer söker sig till bolag som har en god direktavkastning med stabila kassaflöden såsom infrastrukturbolag.

(Klicka för att förstora bilden)

Tabell. Avkastning för våra infrastrukturfonder UB Infra och UB EM Infra och respektive jämförelseindex.
Källa; Bloomberg och UB Real Assets. Period 2011-04-12—2016-04-12. Risk= volatilitet i % /år

UB EM Infra

Aktiemarknader i tillväxtländer har haft ett mycket starkt första kvartal 2016, till följd av högre råvarupriser och en fortsatt duvaktighet från centralbankerna. UB EM Infra [och tillväxtmarknader generellt] hade en exceptionellt stark månad i mars då fonden steg med 7,49%. Under motsvarande period steg MSCI EM [TR in EUR] med 7,97%. Den positiva utvecklingen i fonden beror på framförallt på makro/politiska händelser t.ex rörelsen i den Brasilianska marknaden. Vi har fortsatt att öka exponeringen mot Brasilien [nu ca 10,2% av fonden], men bolag i Kina/Hongkong utgör fortfarande portföljens största innehav [14.3% resp 33.4%]. Aktier i mainland Kina har bidragit negativt till fondens utveckling, medan infra bolag i Hong Kong bidrog positivt till fondens utveckling.

Summerat var valutaeffekten negativ på fondens avkastning under Q-1, där BRL och MYR apprecierade (+), medan HKD och SGD deprecierade (-) mot Euron. De flesta infra bolagen är i en tillväxtfas men denna tillväxt påverkas naturligtvis av att den underliggande ekonomin saktar in. Värderingarna på infra bolag ser rimliga ut om man jämför mot den generella ekonomiska tillväxten i respektive ekonomi. EM aktier har haft en mycket sämre utveckling än aktier i utvecklade länder men någon gång ska detta vända. Frågan är väl bara när?

(Klicka för att förstora bilden)

Tabell 2. Geografisk – och sektorallokering UB EM Infra per 30 mars 2016

UB Infra

UB Infra fonden är upp 3,53% första kvartalet 2016. Den positiva utvecklingen kan bland annat hänföras till att amerikanska infra bolag inom gas och elektricitet har haft en mycket gynnsam utveckling – t.ex. Exelon, Spectram, Questar och Columbia Pipeline Group. Brittiska infra bolag [11,3% av fondens värde] har i EUR -termer utvecklats negativt, till följd av det brittiska pundets depreciering mot Euron. Fonden har dock klarat sig relativt bra då vi haft en valutahedge på plats (50% av positionerna). Överlag har hedgandet av valutorna USD och GBP mot Euron bidragit positivt till fondens avkastning. Vi ser även en positiv tillväxt i Airports Services [11,5% av fondens allokering per sektor]. Flygtrafiken har fortsatt att växa i rask takt och förväntas göra så framöver. M&A aktiviteten i speciellt USA har varit hög inom gas och elektricitet. Vi ser många Utility aktier i USA på ”all-time high”, vilket gör att vi minskat innehaven i dessa till förmån för mer rimligt värderade bolag i Europa. En annan marknad som kan vara av intresse senare under 2016 är den Japanska infra marknaden [portföljvikt=2,3% nu], där Japanska infra bolag tappat i värde då aktiemarknaden har fallit.

(Klicka för att förstora bilden)

Disclaimer

UB Asset Management Ltd, the UB group or UB Real Asset Management Ltd (hereinafter referred to as UB) has made every effort to carefully research all information in this presentation. The information, on which the conclusions and other information such as e.g. market data, are based on has been obtained from sources which UB believes to be reliable such as, for example, Thomson Reuters, Bloomberg and the relevant specialized press as well as the relevant companies which are potential investments for UB’s investment portfolios. Opinions expressed in this financial analysis are UB’s current opinions as of the issuing date indicated on this presentation. This material does not claim completeness regarding all the information on the financial instruments or markets or developments referred to in it. This material is intended as general information to the recipient and nothing contained in this presentation constitutes investment advice, nor is it to be relied on in an investment decision. On no account should the document be regarded as a substitute for the recipient procuring information for himself/herself or exercising his/her own judgments. It is recommended to discuss possible investment decisions with your customer service officer as differing views and opinions may exist with regard to the mutual funds, stocks or other financial instruments referred to in this document. This document is not a solicitation or an offer to buy or sell the mentioned instruments or investment alternatives. The document may include certain descriptions, statements, estimates, and conclusions underlining potential market and company development. These reflect assumptions, which may turn out to be incorrect. UB and/or its employees accept no liability whatsoever for any direct or consequential loss or damages of any kind arising out of the use of this document or any part of its content. UB and/or its employees may hold, buy or sell positions in any securities mentioned in this document, derivatives thereon or related financial products. UB and/or its employees may underwrite issues for any securities mentioned in this document, derivatives thereon or related financial products or seek to perform capital market or underwriting services.This material is intended only for the recipients and is not allowed to be redistributed without written permission from UB. The UB funds mentioned in this presentation are managed by UB Fund Management Company Ltd. Key investor information documents (KIIDs) and fund prospectuses and relevant material can be obtained from UB Fund Management Company Ltd in Finnish and in Swedish. Historical performance is not a guarantee of future returns and cannot be used to predict future risk or return characteristics of any fund or portfolio mentioned in this presentation.

REIT update December 2015

REIT update December 2015. Marknaden för REIT bolag har varit ganska slagig och volatil under november månad. December har börjat med negativa avkastningar på alla REIT marknader vi täcker. Överlag klarade våra REIT fonder sig bra i november förutom UB European REIT som tappade 0,81%. Makro bilden i USA är att FED kommer att höja räntan nu i december och att den amerikanska ekonomin ser relativt svag ut för tillfället även om arbetsmarknaden ser ut att må bra. Tillverkningsindustrin saktar av kraftigt och tidigare har detta till och med lett till recession. Men den stora frågan är ifall arbetsmarknaden är stark nog att få igång en ökning av lönerna, vilket skulle vara mycket positivt för ekonomin i.o.m. att nästan 70 % av BNP tillväxten kommer ifrån konsumtion.

Värderingarna på REIT aktier ser förmånliga ut, speciellt i USA där det dessutom råder hög aktivitet i fastighetsmarknaden. Vi har under 2015 sett 5 REIT bolag som ingick i vår UB Nordamerika REIT fond köpas ut från börsen. En starkare ekonomi i USA och att man hållit tillbaka byggandet av fastigheter skapar goda förutsättningar för REITs med stigande hyror och lägre vakansgrader på lite längre sikt. Om inflationen stiger är det till fördel för REITs som har indexeringar som ”kickar” in.

Som vi nämnde vid vår senaste uppdatering, var vi (och är fortfarande) positiva till REIT bolag i Asien. Vi har kunnat observera den tendens till ”mean-reversion” korrigering i november som vi diskuterat tidigare. De större fastighetsbolagen i Kina har gått starkt under den senaste tiden (t.ex. China Overseas Land & Inv. samt China Vanke) och om det håller i sig kan också de mindre och medelstora bolagen följa med vilket kan leda till en bredare och starkare återhämtning i den asiatiska listade fastighetsmarknaden.

Vi ser fortfarande en attraktiv värdering av REIT bolag i Asien med vår UB Asia REIT fond på en substansvärdering på 0,8 i förhållande till NAV och med en direktavkastning på 4,90%.

Disclaimer

This material is intended only for the recipients and is not allowed to be redistributed without written permission from UB. The UB funds mentioned in this presentation are managed by UB Fund Management Company Ltd. Key investor information documents (KIIDs) and fund prospectuses and relevant material can be obtained from UB Fund Management Company Ltd in Finnish and in Swedish. Historical performance is not a guarantee of future returns and cannot be used to predict future risk or return characteristics of any fund or portfolio mentioned in this presentation.

UB EM Infra och UB Global Infra update – November 2015

Bakgrund

Hittills i november är de bägge fonderna UB EM Infra och UB Global Infra i stort sett oförändrade. Ser man till hela året, har fonderna en positiv avkastning och en risknivå som ökat något under året [jämfört med längre tidsperioder]. Att risken i fonderna har ökat beror på en högre aktiemarknadsrisk som vi har kunnat observera sedan tidig sommar, med Grexit och oroligheter på tillväxtmarknaderna.

Tabell 1. En jämförelse mellan UB Infra och UB EM Infra med respektive jämförelseindex ur ett avkastnings- och riskperspektiv
Källa; Bloomberg och UB Real Assets. Period 2010-11-13—2015-11-13. Risk= volatilitet i % /år

Bägge fonderna har en avsevärt lägre risknivå [se Tabell 1] än motsvarande jämförelse index [högre Sharpe-kvot], vilket vi menar bevisar att ett monopolistiskt angreppsätt att investera i infrastruktur är hållbart både på kort och lång sikt. Speciellt fungerar denna ansats väl på tillväxtmarknader [=UB EM Infra]

UB EM Infra

UB EM Infra [och tillväxtmarknader generellt] hade en stark månad i oktober till följd av bland annat ökad kinesisk stimulans och en uppskjuten amerikansk räntehöjning. Vi har gradvis ökat exponeringen mot Brasilien [ca 6,6% av fonden] men bolag i Kina/Hongkong utgör portföljens största innehav [15.1% resp 37.8%]. Vi ser en stabilisering av aktier på tillväxtmarknader men ser fortfarande frågetecken kring fastlands-Kina. Valutor har en central roll för avkastningen och kommer att ha det den närmaste tiden. Vi ser att fallet i aktier planar ut men det finns fortfarande risk för ytterligare nedgångar. Värderingarna har förstås kommit ned och vi ser en ökad direktavkastning i fonden [3,3% per 30.10.2015].

UB Infra

UB Infra har köpt aktier i främst USA och Europa. USA utgör en central del av våra innehav i fonden [37,9%]. Amerikanska ”utilities” har återhämtat sig från de utförsäljningar som gjordes i våras och det är fortfarande en hög M & A aktivitet i USA. I Europa är jakten på yield fortfarande i fokus där ECB alltjämnt fortsätter sin stimulans. Värderingarna på globala infrastrukturbolag har kommit ned under året och är på mer attraktiva nivåer. Valutor kommer att vara en central del av avkastningen inom sektorn, där vi förväntar oss en måttlig positiv avkastning. Infrastruktur utgör en defensiv komponent i portföljen i en allt mer stökig marknad.

Disclaimer

Fastigheter har en plats i en investeringsportfölj

Fastigheter har en plats i en investeringsportfölj Många investerare är försiktiga med att köpa aktier i fastighetsbolag och de börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av olika fastighetsindex eftersom de ser kommande räntehöjningar framför sig. Högre räntor innebär i allmänhet att fastighetspriserna backar. Vi anser emellertid att det finns anledningar att äga fastighetsaktier och därmed också börshandlade fonder som investerar i detta tillgångsslag. De senare fonderna brukar ofta benämnas REITs, Real Estate Investment Trusts.Vi anser att fastigheter har en plats i en investeringsportfölj.

Vissa investeringsexperter hävdar att eftersom kommersiella fastigheter har en större betydelse för ekonomin än vad fastighetsfonderna har på aktiemarknaden så är det möjligt för placerarna att dra nytta av detta fenomen. Genom att placera mellan fem och tio procent av sitt kapital i fastigheter, främst kommersiella sådana, är det möjligt att skapa en vikt av fastigheter med samma vikt som dessa har i den allmänna ekonomin. Fastigheter har i skrivande stund en vikt på cirka 3,1 procent i AFGX, Affärsvärldens Generalindex. I S&P 500 är andelen ännu lägre, 2,4 procent.

Att ta en större vikt i fastighetssektorn är inte så pass illa som det verkar. I allmänhet brukar ett aktieindex, till exempel OMXS30 eller AFGX, Affärsvärldens Generalindex, användas för att beräkna marknadsrisken i en portfölj i förhållande till aktiemarknaden. Nackdelen är att dessa index inte omfattar alla de tillgångar en placerare har att välja mellan. I allmänhet vill de flesta placerare ha en portfölj som påminner mer om den allmänna ekonomin än börsen.

Flera sätt att få en exponering mot fastigheter

För en investerare som önskar exponera sig mot fastighetssektorn finns det en rad olika alternativ. Finska UB Asset Management har en rad olika fastighetsfonder, till exempel Placeringsfond UB Europa REIT A, Placeringsfond UB Global REIT A och Placeringsfond UB Asia REIT Plus A som alla kan handlas på Nordnets plattform. Utöver dessa finns också rena ETFer som Vanguard REIT ETF (NYSEArca: VNQ) och SPDR Dow Jones REIT ETF (NYSEArca: RWR) som replikerar utvecklingen av en rad REITs. iShares Dow Jones US Real Estate Index Fund (NYSEArca: IYR) har en bredare placeringsinriktning och har även innehav i en rad specialiserade REITs. Bland mer specialiserade REITs kan nämnas sådana som investerar i hypotekslån.

Investeringar i fastigheter, och i synnerhet sådana ETFer som investerar i fastigheter brukar innebär en god direktavkastning. VNQ har under den senaste tolvmånadersperioden gett sina ägare en direktavkastning om 3,76 procent, RWR har gett sina ägare en direktavkastning om 3,12 procent, medan IYR har gett en direktavkastning på 3,59 procent under samma period.

REITs är en typ av fonder som i allmänhet endast investerar i fastigheter, vissa undantag finns som sagt, till exempel sådana fonder som investerar i hypotekslån. Dessa fonder handlas på börser precis som vanliga aktier, och de investerar i till exempel fastigheter, fastighetsaktier eller i hypotekslån. Intäkterna kommer därför främst från hyror, utdelningar eller räntor på bostadslån. Cirka 90 procent av den beskattningsbara vinsten måste delas ut till ägarna av fastighetsfonden. Vi har motsvarande regel för de svenska investmentbolagen, de måste dela ut en betydande del av sin vinst till sina aktieägare för att inte förlora sin skattestatus.

Vissa breda index aktie inkluderar en exponering mot REITs. Emellertid utgör REITs en mycket liten andel av bredare aktieindexen – endast 2,4 procent av SP 500 är i REITs. I USA kunde under 2014 nästan 13 procent av bruttonationalprodukten hänföras till fastigheter, uthyrning och förvaltning under 2014. I Sverige uppgick fastighetssektorns andel av bruttonationalprodukten till 16,6 procent under 2014 enligt uppgifter från SCB Statistiska Centralbyrån.

Investerare är i allmänhet underviktade mot fastigheter

Detta betyder att den genomsnittliga investeraren sannolikt har en underexponering mot fastighetssektorn och därför går miste om fördelarna med denna sektor om inte en ytterligare diversifiering sker mot fastighetstillgångar. Historiskt sett har innehav i REITs också inneburit att risken i en portfölj har minskat. Denna tillgångsklass har en låg korrelation med aktier och obligationer. Eftersom fastighetsfonder i form av REITs inte varit lika vanligt förekommande i Sverige som i USA har vi tittat på den amerikanska marknaden. Under de senaste tre decennierna har REITs haft en rullande 36-månaders korrelation med andra tillgångsslag som har varierat mellan som högst 0,89 och som lägst med -0,16. Ett värde på 1,0 innebär en perfekt korrelation, medan ett negativt värde innebär att de två tillgångsklasserna rör sig i motsatta riktningar. . Korrelationen mellan REIT och statsskuldväxlarna var 0,74 till negativ 0,66 under samma period.

Det finns inga bevis för att fastigheter går sämre när räntorna stiger

Vissa investerare oroar sig för att fastighetssektorn och därmed REITs, så kallade fastighetsfonder, kommer att reagera negativt på stigande räntor. Historiskt sett finns det emellertid inga bevis på att så är fallet. De höga utdelningarna i REITs är attraktiva i en lågräntemiljö men är mindre lockande när de säkrare statsobligationerna och statsskuldväxlarna ger en högre avkastning.

Stigande räntor behöver emellertid inte innebära ett slut för fastighetsboomen, något som bland annat Gregg Fisher, Chief Investment Officer på Gerstein Fisher visar i sina studier. Hans analyser visar att under fem perioder sedan 1978 har de amerikanska fastighetsfonderna haft en genomsnittlig månadsavkastning på 1,28 procent jämfört med 1,21 procent för amerikanska aktier och 0,47 procent för de amerikanska obligationerna.

Tanken att REITs går dåligt när räntorna går upp kan besvaras empiriskt säger Fisher. Det finns inga som helst bevis för detta påstående. Fastigheter har en plats i en investeringsportfölj oavsett hur konjunkturen utvecklas.