Horizon Archives - Sida 2 av 2

In the Spotlight, Cheung Kong Property Holdings Ltd

SPUNdamentals
Spin-Off Research and Analysis

In the Spotlight, Cheung Kong Property Holdings Ltd September 2015

SPUNdamentals provides spin-off research insights from Horizon Kinetics, LLC. The firm has produced spin-off research since 1996, andbegan covering international spin-offs in 2010. Horizon Kinetics Global Spin-Off Index (GSPIN), the underlying index of Market Vectors® Global Spin-Off ETF (SPUN), was launched in April 2014.

About SPUN

SPUN seeks to replicate GSPIN, a rules-based, equal-weighted index intended to track the performance of listed, publicly-held spin-offs that are domiciled and trade in the U.S. or developed markets of Western Europe and Asia.

In the Spotlight: Cheung Kong Property Holdings Ltd.

Written by Horizon Kinetics’ Research Analysts and CFA Charterholders Ryan Casey and Salvator Tiano, who bring more than 20 years of combined industry experience to their research roles focusing on domestic and international spin-offs.

Spin-Off Company: Cheung Kong Property Holdings Ltd. (Ticker: 1113 HK)
Parent Company: CK Hutchison Holdings Ltd. (Ticker: 1 HK)
Spin-off Date: June 2, 2015
GSPIN Index Inclusion Date: July 1, 2015

Cheung Kong Property Holdings Ltd. (“Cheung Kong Property”) (Ticker: 1113 HK) was spun off from CK Hutchison Holdings Ltd. (Ticker: 1 HK) in June 2015, the latter being the result of a merger between Cheung Kong (Holdings) Ltd. and its publicly traded subsidiary Hutchison Whampoa Ltd. The spin-off of Cheung Kong Property separates the real estate assets of Cheung Kong Holdings and Hutchison Whampoa from the remaining conglomerate and will create a pure-play real estate business that we believe should garner a market valuation more reflective of its asset value. The businesses of CK Hutchison Holdings will span utilities, transportation assets, telecommunications, port services, and energy. We expect Li Ka-shing, the richest man in Asia, to continue to own 30% of both entities.
Cheung Kong Property Holdings operates under four segments: property sales, property rentals, hotels and serviced suites, and property and project management. The first segment derives its revenue from the development and sale of real estate, particularly residential properties.

The property rental segment generates stable and recurring income from a portfolio of premium commercial real estate located primarily in Hong Kong. Hotels and serviced suites comprise properties in Hong Kong, China, and the Bahamas that are held for short-term leases. The company also owns equity interests in a number of publicly traded real estate investment trusts.

At the time of the spin-off, the company’s real estate portfolio was appraised at a market value of HKD420 billion,1 yet it is recorded on the balance sheet at a value of only HKD275 billion. By making this adjustment, one finds that the current share price represents a 35% discount to net asset value, thus allowing investors to purchase this real estate portfolio at an attractive price and potentially benefit from the value created by future development projects. Though the headwinds facing the Chinese economy are real and may well impact fundamentals for the China- and Hong Kong-based real estate assets, we believe the discount to net asset value at which the shares currently trade appears excessive.

1As appraised by various real estate brokers, including DTZ.
As of August 31, 2015, Cheung Kong Property Holdings Ltd. represented 1.2% of SPUN’s total net assets.

View Current SPUN Fund Holdings

View Current GSPIN Index Holdings

SPUNMarket Vectors Global Spin-Off ETF

Capture the Full Potential of Spin-Offs Globally
Key Features:

•   Spin-off investing is an established event-driven strategy
•   Global index coverage
•   Early, long-term stock positions allow index to capture full spin-off cycle

SPUN Details

[TABLE=114]

Expenses for SPUN are capped contractually at 0.55% until at least 2/01/17. Cap excludes certain expenses, such as interest.

SPUNdamentals är producerat av Van Eck och publiceras i samarbete och med tillstånd på ETFSverige.se

IMPORTANT DISCLOSURE

The views and opinions expressed are those of Horizon Kinetics’ Ryan Casey and Salvator Tiano. The views and opinions are subject to change with market conditions and do not necessarily reflect the views and opinions of Van Eck Global. The views are provided for informational purposes only, are not meant as investment advice and are subject to change.Current market conditions may not continue. Non-Van Eck Global proprietary information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, but not guaranteed. No part of this material may be reproduced in any form, or referred to in any other publication, without express written permission of Horizon Kinetics. Past performance is not a guarantee of future results. All economic and performance information referenced is historical and is no guarantee of future results.

Market Vectors Global Spin-Off ETF (SPUN) is not sponsored, endorsed, sold or promoted by Horizon Kinetics, LLC. Horizon Kinetics, LLC makes no representation or warranty, express or implied, to the owners of Market Vectors Global Spin-Off ETF or any member of the public regarding the advisability of investing in securities generally or in Market Vectors Global Spin-Off ETF.

The Horizon Kinetics Global Spin-Off Index (the “Index” or “GSPIN”) was created by Horizon Kinetics, parent company to Horizon Asset Management LLC and Kinetics Asset Management LLC, among others. Indxx, LLC, a third party, has a contractual arrangement with Horizon Kinetics; whereby, it has agreed to calculate certain Index components. The Index was launched in April 2014.

Nothing contained herein constitutes a solicitation to purchase or offer to sell securities or other investment products. The material herein is for informational purposes only and should not be construed as investment recommendations or investment advice. Inclusion of a security within the Index is not a recommendation to buy, sell or hold such security. Any returns or performance provided within any document or link is provided for illustrative purposes only. It is not possible to invest directly in the Index. Exposure to a specified asset class or strategy represented by the Index is only available through investable instruments based on the Index. Horizon Kinetics may receive compensation in connection with licensing the Index or through other use of the Index. There is no assurance that investment products based on the Index will accurately track index performance or provide positive investment returns. Any decision to invest in any investment fund or other vehicle should only be considered after reviewing such fund’s most recent prospectus or other disclosure document and carefully considering the risks associated such investment.

All indices listed are unmanaged indices and do not reflect the payment of transaction costs, advisory fees or expenses that are associated with an investment in the Fund. An index’s performance is not illustrative of the Fund’s performance. Indices are not securities in which investments can be made.

Fund shares are not individually redeemable and will be issued and redeemed at their Net Asset Value (NAV) only through certain authorized broker-dealers in large, specified blocks of shares called “creation units” and otherwise can be bought and sold only through exchange trading. Creation units are issued and redeemed principally in kind. Shares may trade at a premium or discount to their NAV in the secondary market.

An investment in the Fund may be subject to risks which include, among others, risks associated with spun-off companies that may have limited liquidity, pricing inefficiencies, and may be more speculative in nature than established companies, all of which may adversely affect the Fund. Foreign investments, specifically those in Europe and Asia, are subject to risks, which include changes in economic and political conditions, foreign currency fluctuations, changes in foreign regulations, and changes in currency exchange rates which may negatively impact the Fund’s return. Small- and medium-capitalization companies may be subject to elevated risks. The Fund’s assets may be concentrated in a particular sector and may be subject to more risk than investments in a diverse group of sectors.

Investing involves substantial risk and high volatility, including possible loss of principal. Bonds and bond funds will decrease in value as interest rates rise. An investor should consider the investment objective, risks, charges and expenses of the Fund carefully before investing.

To obtain a prospectus and summary prospectus, which contains this and other information, call 888.MKT.VCTR or visit vaneck.com/etf. Please read the prospectus and summary prospectus carefully before investing.

Introduction to Spin-off Investing

Ryan Casey and Salvator Tiano, Research Analysts, Horizon Kinetics, LLC, define spin-offs and elaborate on their potential investment advantages, the Introduction to Spin-off Investing.

”Spin-offs can happen for a variety of reasons. One of them is competition for capital internally…. When a new company is spun off, it gains independent access to equity and debt capital and can fund its own growth and projects.”

Learn more: vaneck.com/spundamentals/

Van Eck is a U.S.-based asset management firm with more than five decades of global investment expertise.

Founded in 1955 by John C. van Eck, Van Eck Global was among the first U.S. money managers helping investors achieve greater diversification through global investing. Today, the firm continues this tradition by offering innovative, actively managed investment choices in hard assets, emerging markets, precious metals, fixed income, and other specialized, domestic and international asset classes. Van Eck currently manages assets on behalf of more than 400 institutions including endowments, foundations, hospitals, pensions, and private banks. The firm’s traditional and alternative strategies are offered in both fund and separate account portfolios.

Market Vectors Exchange Traded Products (ETPs) have been offered by Van Eck since 2006 when the firm launched the United States’ first gold-mining ETF. Today, the firm offers over 50 ETFs which span several asset classes, including equity, fixed-income and currency markets. Many of the ETFs are based on pure-play indices, whose constituents must derive a majority of revenues from the target region/sector. Market Vectors is one of the largest ETP families in the U.S and worldwide.

Headquartered in New York City, Van Eck Global has a presence in other cities worldwide, including Shanghai (China), Frankfurt (Germany), Madrid (Spain), Pfaeffikon SZ (Switzerland) and Sydney (Australia).

Dra fördel av globala aktieavknoppningar

Dra fördel av globala aktieavknoppningar. Guggenheim Spin-Off ETF (NYSEArca: CSD) är inte längre den enda börshandlade fonden som är helt dedikerad åt att köpa aktier i företag som har knoppats av. I veckan gjorde Market Vectors Global Spin-Off ETF (NYSEArca: SPUN) debut på marknaden. Dessa två ETFer skiljer sig litet åt, men har samma grund i sina respektive placeringsreglementen. Market Vectors Global Spin-Off ETF (NYSEArca: SPUN) replikerar utvecklingen av Horizon Kinetics Global Spin-Off Index (GSPIN) som är et likaviktat index som försöker följa utvecklingen av noterade företag som har knoppats av från ett annat bolag. För att få komma med i indexet skall bolagen vara domicila och handlas i enderas USA, de utvecklade marknaderna i västeuropa eller Asien. SPUN arbetar således globalt medan CSD endast investerar i företag som handlas i USA.

Detta till trots svarar amerikanska aktier för mer än två tredjedelar av de 87 aktierna som ingår i SPUN. Ingen av dessa aktier har en kapitalvikt som överskrider 1,59 procent. Av de tio största aktieinnehaven är sju listade i USA, till exempel Prothena (NasdaqGS: PRTA), Liberty Media (NasdaqGS: STRZA) och AbbVie (NYSE: ABBV).

Tiden kommer att skilja dessa åt

Över tiden kommer avkastningen mellan de två börshandlade fonderna SPUN och CSD att skilja sig åt, men i skivande stund finns det en skillnad mellan dem som en investerare behöver vara uppmärksam på. The Horizon Kinetics Global Spin-Off Index kan ta in en aktie så snart denna har knoppats av och sedan behålla detta innehav i upp till fem (5) år. CSD kan däremot köpa aktier i företag som har knoppats av under de senaste trettio månaderna, det vill säga två och ett halvt åren. CSD kan emellertid inte köpa dessa aktier inom loppet av ett halvår innan denna ETF re-balanseras.

Ingen av dessa företag har någon större exponering mot så kallade large caps, något som inte är så pass konstigt då det rör sig om företag som knoppas av. SPUN har allokerat 16,5 procent av sitt kapital till small caps, 56,3 procent till mid caps och 27,2 procent till large caps. Placeringsreglementet säger dessutom att för att förvaltarna på SPUN skall kunna köpa en aktie så måste företaget ha ett market cap på över 599 MUSD, vilket visar att även det som kallas small caps är betydligt större företag än vad vi är vana vid. Dessutom krävs en daglig omsättning på minst 500 000 USD för att aktien skall kunna tas med i det underliggande indexet.

SPUN har allokerat 1,6 procent av kapitalet till Kina, vilket gör det till den enda emerging market, eller tillväxtmarknad, som finns representerad i denna ETF. Brittiska aktier svarar för 6,4 procent av kapitalet medan den australiensiska aktiemarknaden har en kapitalvikt om 5,5 procent. Detta gör dessa två länder till den andra och tredje största geografiska exponeringen i SPUN. Ingen annan aktiemarknad har en vikt som överstiger fem (5) procent. Totalt omfattar SPUNs aktieportfölj företag från 17 olika länders aktiemarknader.

En etablerad strategi

Market Vectors Global Spin-Off ETF ger exponering mot företag knoppades av från sina föräldrar under en hel konjunkturcykel. I samband med att ett nytt företag listas efter en avknoppning är det inte ovanligt att det uppstår en ineffektiv prissättning och säljtryck. Eftersom SPUN håller aktierna över en längre tidsperiod innebär detta att denna börshandlade fond istället drar fördel av den initiala ineffektiva prissättningen och säljtrycket.

Att investera i avknoppningar är en etablerad eventdriven placeringsstrategi. Det underliggande indexets utformning gör det möjligt för SPUN ETF att på ett tidigt skede köpa in långsiktiga aktieinnehav i avknoppade företag som kan ägas under hela konjunkturcykeln.

SPUN Fund Profile

SPUN Prospectus

Horizon Kinetics’ Approach to Spin Off Research

Sydkoreansk ETF vinnare när Samsung meddelar höjd utdelning

Sydkoreansk ETF vinnare när Samsung meddelar höjd utdelning De börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av den sydkoreanska aktiemarknaden utklassade andra så kallade emerging markets efter det att Samsung Electronics meddelat en kraftigt ökat utdelning i förra veckan.

Den sydkoreanska konglomeratet som är den största konkurrenten till smart phone tillverkaren Apple (NasdaqGS: AAPL), sade att bolaget har för avsikt att öka utdelningen för räkenskapsåret 2014 med mellan 30 och 50 procent, ett tecken på att bolaget lyssnar på de krav som beslutsfattarna i Asiens fjärde största ekonomi som vill att bolagen skall öka incitamenten för aktieägarna. Under juli 2015 kommer Korea Exchange, landets största börs att ge incitament för sydkoreanska företag som höjer sina utdelningar.

Sydkorea har traditionellt varit ett svårt land för investerare som kräver regelbunden avkastningen från sina tillväxtmarknadsinvesteringar. Sydkoreas utdelning är historiskt sett mycket låga i jämförelse med dem som går att få på en rad utvecklade marknader och tillväxtmarknader. Landets utdelningsandel på 12 procent är låg även jämfört med USA, där S & P 500: s utdelningsandel fortfarande befinner sig långt under sitt långsiktiga genomsnitt trots en ström av ökade utdelningar i år.

Bland börshandlade fonder som följer Sydkoreas aktiemarknad finns till exempel iShares MSCI South Korea Capped ETF (NYSEArca: EWY) och Horizons Korea KOSPI 200 ETF (NYSEArca: HKOR), den senare en ETF som replikerar utvecklingen på KOSPI 2000-indexet. Båda dessa börshandlade fonder allokerar nästan 22 procent av sitt kapital till just Samsung.

Samsung återköper aktier för 2 miljarder

I november presenterade Samsung ett återköpsprogram om 2 miljarder USD, det första på sju år för den sydkoreanska industrijätten. Detta kommer att öka vinsten per aktie, allt annat lika, för Samsung, eftersom det blir färre aktier att fördela vinsten på. Samsung hade 2013 en utdelningsandel på 12 procent, en av de lägsta nivåerna bland de sydkoreanska storföretagen. Utdelningsandelen är utdelningen delat i vinsten, ligger globalt sett på knappa hälften, eller 47,7 procent. I Sydkorea är samma siffra 22,4 procent. EWY ger sina ägare en utdelning på 1,56 procent. HKOR startade sin verksamhet under 2014 varför vi saknar relevanta siffror för denna ETF.

Samsungs utdelningshöjning kan komma att vara en viktig drivkraft för utdelningstillväxten i Sydkorea. Bolaget har i dag en kassa på cirka 60 miljarder USD, mer än dubbelt så mycket som till exempel Intel, eller de kombinerade valutareserverna i Argentina och Ukraina. Det finns andra sydkoreanska företag, till exempel Hyundai Motor och KB Financial, som har välfyllda kassor. Dessa två företag har en direktavkastning på cirka en (1) procent.

iShares MSCI South Korea Capped (NYSEArca: EWY)

Ytterligare en colombiansk ETF lanseras

Ytterligare en colombiansk ETF lanseras Jag älskar länder som kan anses vara ett indirekt sätt att investera i en viss råvara. Till exempel, många anser att iShares MSCI All Peru Capped Index Fund (EPU) är ett indirekt sätt att investera i koppar då denna börshandlade fond har ungefär 46 % av sitt innehav i materialsektorn (det vill säga i koppar). I dagarna såg vi att ytterligare en colombiansk ETF lanseras.

På grund av detta, sakta men säkert, är Colombia ett land för att ta del av och Horizons nya Colombia ETF bör komma att bli ett alternativ för den som vill investera i världens främsta exportör av kaffe, tillika en av världens snabbast växande ekonomier.

Enligt ett pressmeddelande kommer den nya Horizons Colombia Select ETF att handlas på den colombianska börsen Bolsa de Valores de Colombia under kortnamnet HCOLSEL. Förhoppningsvis kommer den även listas på någon av de amerikanska börserna. Den nya ETFen replikerar S & P Colombia Select Index som ger investerare exponering mot de största och mest likvida colombianska aktierna.

Ingen enskild aktie tillåts ha en vikt om mer än 15 procent av indexet. På samma sätt begränsar indexreglerna sektorerna, ingen enskild sektor tillåts ha mer än 40 procents vikt i Horizons Colombia Select ETF vilket gör denna börshandlade fond till den mest diversifierade av dem som finns på marknaden i dag.

HCOLSEL kommer att handlas på Bolsa de Valores de Colombia, och det förefaller som det finns ett stort intresse för börshandlade fonder på denna marknad eftersom det sedan november 2013 har lanserats tre andra ETFer på denna börs.

Dessa ETFer är ännu så länge små, den största av dessa ETFer, Global X FTSE Colombia 20 ETF (GXG), har ännu så länge endast attraherat 100 MUSD. De övriga två iShares MSCI Colombia Capped ETF (ICOL) och Market Vectors Colombia ETF (COLX) är fortfarande relativt små och omsätter mellan 1 000 och 3 000 andelar per dag, men det förekommer också att inga avslut sker.