Stora aktieåterköp leder inte alltid till stigande aktiekurser
Stora aktieåterköp leder inte alltid till stigande aktiekurser Vi skriver ofta om de börshandlade fonder som investerar i företag som genomför stora återköp av sina egna aktier, till exempel PKW, SYLD, FYLD, IPKW och SPYB. Orsaken är att vi tycker om detta koncept och att dessa börshandlade fonder tenderat att generera en betydande överavkastning till sina andelsägare. Det är emellertid svårare än det ser ut, det är inte bara att köpa dessa aktier och luta sig tillbaka. Av den anledningen har dessa börshandlade fonder en placeringsstrategi som historiskt sett har fungerat bra.
Av de tio företag i S&P 500 som minskade sina utestående aktier med under 2014 har endast hälften sett hur deras aktiekurs har rusat under de senaste två åren. Sex av tio såg en ökning i justerad vinst per aktie, fem av dem såg en ökad vinst per aktie.
ADT Corp. (NYSE:ADT), som minskade antalet utestående aktier med 18 procent, mest av alla företag på S&P 500, har sett sin aktiekurs falla med 16 procent under de senaste två åren. Cameron International (NYSE:CAM) har minskat antalet utestående aktier med 16 procent medan aktiekursen under samma period har backat med 19 procent. Värst är emellertid Mosaic (NYSE:MOS) som återköpt 12 procent av aktiestocken under en period när kursen rasat med 30 procent.
Bland de företag som kan rapportera en succé finns CF Industries (NYSE:CF) som sett sin aktiekurs rusa med 62 procent efter att bolaget återköpt 14 procent av aktiestocken. Nästan lika bra har det gått för Juniper Networks (NYSE:JNPR) som återköpt 10 procent av de utestående aktierna men sett sin aktiekurs stiga med 67 procent.
Samtliga tio av dessa företag har ökat sin skuldsättningsgrad parallellt med sina aktieåterköp.
Utdelningar och återköp bidrar med injektioner till aktiemarknaden
Utdelningar och återköp bidrar med injektioner till aktiemarknaden Under 2015 väntas de amerikanska företagen återföra mer än 1 000 miljarder dollar till sina aktieägare i form av utdelningar och aktieåterköp. Ett av de bästa sätten för en investerare att ta del av detta är att investera i börshandlade fonder med fokus på just utdelningar och aktieåterköp. Under 2014 uppgick kapitalöverföringen till de amerikanska aktieägarna till 903 miljarder dollar enligt S&P Dow Jones Indices som räknar med att återköpen i år kommer att stiga i en tvåsiffrig takt och att utdelningarna kommer att öka med 14 procent under året.
Många analytiker spår att utdelningarna kommer att överstiga 400 miljarder under 2014, samtidigt som Goldman Sachs bedömer att företagen kommer att återköpa egna aktier för 604 miljarder dollar.
Investerare som är intresserade av återköpstematsom ett sätt att stärka sin avkastning har ett par alternativ. Till exempel PowerShares Buyback Achievers Portfolio (NYSEArca: PKW) omfattar amerikanska företag som har utförts en nettominskning av utestående aktier med fem (5) procent eller mer över den senaste 12-månadersperioden. PKW har ökat med 4,3 procent year-to-date. Ett annat alternativ är TrimTabs Float Shrink ETF (NYSEArca: TTFS) och Cambria Shareholder Yield ETF (NYSEArca: SYLD). De båda sistnämnda är börshandlade fonder som fokuserar på att investera i företag som återför kapital till sina aktieägare genom att återköpa egna aktier. TTFS har under året stigit med 4,8 procent och SYLD med 3,7 procent.
Rekordlåga och negativa räntor
I dag finns det ett antal länder utanför USA som har rekordlåga eller till och negativa räntor. Många marknadsbedömare spår att många företag i flera av dessa länder kommer att följa USA i spåren och återköpa sina egna aktier i massiv omfattning då dessa företag inte kan erhålla en tillräckligt hög omfattning på sitt kapital. Detta skulle i sådant fall innebära goda nyheter för PowerShares International BuyBack Achievers Portfolio (NYSEArca: IPKW) den internationella motsvarigheten till den mycket populära ETFen PKW. IPKW har under 2015 stigit med cirka 12,2 procent.
Stadigt ökade utdelningar
När allt fler bolag stadigt höjer sina utdelningarfinns det också ett sätt för investerare att dra fördel av dessa företagshändelser. Det finns ett par börshandlade fonder som investerar i företag som har en historia av höjda utdelningar. En sådan ETF är till exempel Vanguard Dividend Appreciation ETF (NYSEArca: VIG) som investerar i amerikanska företag som har höjt sin utdelning i minst tio år i rad. Schwab US Dividend Equity ETF (NYSEArca: SCHD) är en ETF som omfattar 100 aktier som höjt utdelningen de senaste tio åren medan SPDR S&P Dividend ETF (NYSEArca: SDY)äger aktier i företag som höjt utdelningen de senaste tio åren. ProShares S&P 500 Aristocrats ETF (NYSEArca: NOBL)är en ETF som äger aktier som höjt utdelningarna under de senaste tjugofem (25) åren.
Återföringen av kapital till aktieägarna är en kombination av en avtagande global tillväxt, särskilt bland tillväxtmarknaderna, oron över återhämtningen i utvecklade marknader och sjunkande oljepriser. Dessa händelser gör att företagen väljer att återföra kapital till aktieägarna. Stora kassor och en låg nominell tillväxt gör att det finns färre möjligheter för företagen att investera sitt kapital. Utan potentiella investeringsmöjligheter är det således sannolikt att företag med stora kassor är benägna att höja direktavkastningen.
Dags att överväga globala återköp, vilket är en så kallad corporate action som är vanligare utomlands än i Sverige. Oavsett detta så finns det ett antal börshandlade fonder som fokuserar på denna typ av händelser, som investerar i de företag som återköper sina egna aktier, något som ofta kompletteras med regelbundna utdelningar till aktieägarna.
Medan USA nu stänger ned sin program för kvantitativa lättnader så öppnar många andra länder upp för det, och inför låga eller till och med negativa räntor. Det gör att kapitalet blir betydligt billigare, något som gör att vissa marknadsbedömare är av åsikten att vi kommer få se massiva aktieåterköp i dessa länder. Något som talar för detta är att eget kapital är dyrare än lånat kapital för företag.
Det skulle vara goda nyheter för Powershares International Buyback Portfolio (NYSEArca: IPKW), den internationella motsvarigheten till den mycket populära Powershares Buyback Achievers Portfolio (NYSEArca: PKW).
Under det tredje kvartalet 2014 återköpte de företag som ingår i det amerikanska referensindexet S&P 500 aktier för 145,2 miljarder USD, och under Q4 2014 spenderade de 132,6 miljarder dollar på att köpa tillbaka egna aktier. Detta är en minskning med 8,7 procent som emellertid kan förklaras av nedgången i de kvantitativa lättnaderna i USA. Aktieåterköpen om 132,6 miljarder dollar är emellertid en ökning om 2,5 från Q4 2013 när företagen i S&P 500 återköpte aktier för 129,4 miljarder dollar. För hela 2014 återköpte företagen i S&P 500 aktier för 553,3 miljarder, en ökning från 475,6 miljarder USD år 2013. Detta motsvarar en ökning om 16,3 procent.
Dags för utländska företag att följa efter?
Om de utländska företagen agerar på samma sätt kan det vara till fördel för en börshandlad fond som IPKW. På aggregerad nivå har de europeiska företagen över 2 300 miljarder USD i sina kassakistor, vilket gör att många överväger möjligheterna att återköpa sina egna aktier och därmed kunna dra fördel av det låga ränteläget. Under 2014 återköpte emellertid de europiska förtagen endast en relativt liten andel egna aktier. För 2014 återköpte de europeiska företagen aktier för 125 miljarder dollar.
IPKW avsätter 19 procent av sitt kapital till europeiska aktier, men räknar inte med Storbritannien till Europa, vilket tyder på att det snarast är länder i Eurozonen som avses med Europa. IPKW har dessutom avsatt 34 procent av sitt kapital till investeringar på den japanska aktiemarknaden. Japanska företag är kända för att hålla en hög andel kapital i kassan, men har nu också påbörjat egna aktieåterköp. Japanska Fanuc Corp presenterade nyligen en återköpsplanen och förra månaden cirkulerade det rykten om att såväl Hitachi, Mitsubishi Heavy Industries och Tokyo Gas förberedde egna återköpsprogram.
Segrar Japan över deflationen?
Det är ännu för tidigt att säga att så verkligen är fallet, men Japan verkar nu äntligen vara på gång att segra över den deflation som så pass länge legat som en våt filt över den japanska aktiemarknaden. Vi kan därför komma att se hur de japanska företagen kan komma att använda en del av sin kassa till att återköpa egna aktier, men också till extra utdelningar. Japan är med 34 procent av kapitalet den största enskilda marknaden i IPFW.
NASDAQ International BuyBack Achievers Index (DBXUS), PKWs underliggande index, består av värdepapper utgivna av företag som har utfört en nettominskning av utestående aktier om fem (5) procent eller mer under sitt senaste räkenskapsår. Samma regelverk gäller för IPKW.
Företag utanför USA kan nu dra fördel av QE-inspirerade låga räntor som stöds av både den Europeiska centralbanken (ECB) och Bank of Japan (BOJ). PowerShares International Buyback Achievers (IPKW) har visserligen handlats till låga volymer, men resultatutvecklingen är god. Studier visar på liknande prestationsbaserade trender i förhållande till jämförbara riktmärken.
SPDR lanserar ny återköps-ETF Konkurrensen ökar i den del av ETF-marknaden som fokuserar på att investera i de företag som återköper sina egna aktier. Nu skall SPDR lanserar ny återköps-ETF. PowerShares Buyback Achievers Portfolio (NYSEArca: PKW) är en av de ETFer inom detta segment som vi skrivit mest frekvent om, men det finns ett antal konkurrenter, till exempel TrimTabs Float Shrink ETF (NYSEArca: TTFS), Cambria Shareholder Yield ETF (NYSEArca: SYLD) och PowerShares egen PowerShares International Buyback Achievers Portfolio (NYSEArca: IPKW) som är en internationell motsvarighet till PKW. IPKW investerar inte i några företag i USA. Nu har State Street (NYSE: STT) State Street Global Advisors (SSgA), den tredje största amerikanska ETF emittenten, gett sig in i striden om återköps-ETFer när detta företag lanserar sin egen version, SPDR S&P 500 Buyback ETF (NYSEArca: SPYB).
SPYB är utformad på ett annat sätt än PKW men ger en bra exponering mot de företag som återköper sina egna aktier. Den nya börshandlade fonden replikerar utvecklingen för S&P 500 Buyback Index, ett index som spårar utvecklingen av de 100 företag i S&P 500 som haft den högsta återköpsgraden under de senaste tolv månaderna. Återköpsgraden definieras som kvoten mellan summan som lagts på att återköpa egna aktier det senaste året och bolagets börsvärde vid ett referensdatum.
Likaviktat index som rebalanseras kvartalsvis
SPYB är en passivt förvaltad ETF, och det finns anledning till att tro att denna börshandlade fond kommer att konkurrera med till exempel PowerShares populära PKW som replikerar avkastningen på NASDAQ US BuyBack Achievers. Detta index består av de företag som genomfört en nettominskning av sina utestående aktier med fem (5) procent eller mer under den senaste rullande tolvmånadersperioden.
Det finns flera betydande skillnader mellan dessa index, och därmed också de börshandlade fonder som replikerar utvecklingen av dessa index. PKW är inte en likaviktad ETF, något som SPYB är. Förvaltningskostnaden för PKW ligger på 0,68 procent per år, medan samma siffra för SPYB är 0,35 procent. En likhet är emellertid att båda dessa börshandlade fonder båda har allokerat en stor andel av sitt kapital till konsumentvaror och tekniksektorn. Dessa har tillsammans 44 procent av kapitalvikten i SPYB och 51,5 procent i PKW.
Under de senaste tre decennierna har aktieåterköp överträffat kontant utdelning för att i USA bli den dominerande formen av företagens utbetalning av kapital till sina aktieägare. Från 1980 till 2013 har andelen vinstutdelande bolag ökat från 78 procent till 40 procent. Under samma period har andelen företag med återköp ökat från 28 procent till 43 procent. Denna ökade användning av återköp drivs av legala, skattemässiga och strukturella förändringar i de amerikanska marknaderna.
Under det tredje kvartalet 2014 återköpte företagen i S&P 500 egna aktier för 143 miljarder USD, en ökning om 16 procent jämfört med året innan. 75 procent av alla företag, totalt 374 stycken, som ingår i S&P 500 återköpte egna aktier under det tredje kvartalet 2014.
PowerShares lanserar återköps-ETFer i Europa. Vi har tidigare skrivit en del om den mycket framgångsrika börshandlade fond, PowerShares Buyback Achievers Portfolio (NYSEArca: PKW), som Invescos fondbolag PowerShares har lanserat i USA. Faktum är att denna ETF gick så bra att PowerShares har lanserat en internationell motsvarighet till PKW, PowerShares Intl BuyBack Achiev ETF (IPKW) som enbart investerar i företag utanför USAs gränser som återköper sina egna aktier. Nu tar emellertid PowerShares nästa steg, fondförvaltaren lanserar nu PowerShares Global Buyback Achievers UCITS ETF i Europa, där denna börshandlade fond kommer att handlas på London Stock Exchange, LSE, under kortnamnet BUYB. PowerShares lanserar återköps-ETFer i Europa
PowerShares Global Buyback Achievers UCITS ETF spårar Nasdaq Global Buyback Achievers Index. BUYB är den första produkten som bygger på det framgångsrika Nasdaq Global Buyback Achievers Index i Storbritannien och Europa.
Nasdaq Global Buyback Achievers Index består av värdepapper från Nasdaq US Buyback Achievers Index och Nasdaq International Buyback Achievers Index. Nasdaq US Buyback Achievers Index består av företag som har en nettominskning av utestående aktier på fem procent eller mer under de senaste tolv månaderna och Nasdaq International Buyback Achievers Index består av företag som har en nettominskning av utestående aktier på fem procent eller mer under sitt senaste räkenskapsår.
Nasdaq International Buyback Achievers Index fungerar som ett riktmärke för Powershares International Buyback Achievers Portfolio (NYSEArca: IPKW), som debuterade i februari och nu har 17,5 MUSD i förvaltat kapital.
BUYB erbjuder placerarna ett innovativ men ändå enkel faktorbaserat sätt att investera i globala aktier. Genom det underliggande indexet, ger PowerShares Global Buyback Achievers UCITS ETF placerarna tillgång till en ”smart beta” inställning till att investera i företag som returnerar värden till placerarna genom att köpa tillbaka aktier. I USA är det vanligare att företag köper tillbaka sina egna aktier, och det är ofta ett alternativ till utdelningar, framförallt beroende på de amerikanska skattereglerna. PowerShares nya ETF erbjuder placerarna en ny inriktning till en låg kostnad som samtidigt är transparant.
PKW är upp 8,6 procent i år, medan IPKW har handlas något lägre sedan denna börshandlade fond kom ut på marknaden. Endast fem Powershares ETF: er har ackumulerat större inflöden under det senaste året än PKW.
